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YulChon · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
율촌은 한국·멕시코에 이어 폴란드 생산기지를 준비 중인 자동차용 정밀 인발강관 전문기업으로, 최근 분기 영업이익률 회복과 해외 신규 거점의 매출 기여 시점이 관전 포인트다.
율촌은 1986년 설립된 정밀냉간인발강관 전문 제조업체로, 2023년 스팩 합병을 통해 코스닥에 상장했다. 핵심 제품은 자동차 완충용 장치(쇼크업소버), 조향장치, 현가장치에 사용되는 다양한 규격의 인발강관이며, 자동차 부품이 매출의 대부분을 차지한다. 철강금속신문에 따르면 3분기 누적 매출액 기준 자동차 부품 비중은 88.5%였고, 그중에서도 완충용 장치가 가장 큰 비중을 차지한다. 국내 공장은 인발가공만 수행하며, 2014년 설립된 멕시코 법인은 조관과 인발가공을 함께 진행해 북중미 완성차·부품사 공급망에 대응하고 있다. 멕시코 법인은 포스코인터내셔널과 포스코MPPC가 지분 11.8%를 보유하고 있어 원재료인 MPPC를 안정적으로 조달할 수 있는 구조다. 2022년 설립된 폴란드 법인은 유럽 시장 공략을 위한 세 번째 생산거점으로, 현재 생산설비 구축이 진행 중이다. 이 같은 해외 현지화 전략을 기반으로 연결 매출은 2020년 286억원에서 2025년 793억원으로 확대됐다. 회사는 15개국 이상의 글로벌 완성차·부품업체에 제품을 공급하는 수출 주도형 구조이며, 국내 경쟁사로는 한두철강 등 인발·조관 전문업체들이 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 758억원·영업이익 51.5억원(영업이익률 6.8%)·지배주주순이익 29.5억원에서, 2023년에는 매출이 726억원으로 줄고 영업이익률도 5.7%로 낮아졌으나 특히 지배주주순이익이 -181억원의 큰 손실로 전환했는데, 이는 영업이익(41.2억원)이 양(+)이었던 점을 감안하면 영업외 요인에 따른 결과로, 같은 해 코스닥 합병 상장이 있었던 시점과 맞물린다. 2024년에는 매출 782억원, 영업이익 51.6억원(6.6%), 지배주주순이익 23.9억원으로 흑자 기조를 회복했고, 2025년에는 매출 793억원, 영업이익 50.8억원(6.4%), 지배주주순이익 32.7억원으로 이익이 한 단계 더 개선됐다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 194억원·영업이익 8.7억원에서 3분기 매출 204억원·영업이익 15.2억원·지배주주순이익 16.0억원으로 뚜렷하게 개선됐다가, 4분기에는 매출 196억원·영업이익 6.3억원으로 다시 낮아지고 지배주주순이익은 -5.9억원의 적자로 돌아섰다. 2026년 1분기에는 매출 198억원·영업이익 9.1억원·지배주주순이익 7.1억원으로 회복됐고, 2분기에는 매출 230억원·영업이익 23.2억원(영업이익률 약 10%)·지배주주순이익 16.0억원으로 최근 다섯 개 분기 중 가장 강한 이익률을 기록했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 약 33억원으로, 4분기의 일시적 적자를 제외하면 분기별 이익 회복 흐름이 이어지고 있다. 이 같은 분기별 등락은 매출 규모 증가에 따른 고정비 부담 완화와 원가·환율 변동 등 영업외 요인이 함께 작용한 결과로 해석된다.
율촌이 속한 인발강관·자동화부품 소재 산업은 완성차 업체의 생산 사이클과 부품 조달 전략에 직접 연동된다. 유안타증권은 2025년 12월 보고서에서 트럼프 행정부의 관세 정책과 관련한 불확실성이 동사와 고객사 전반에 상존하고 있다고 짚었으며, 이는 미국 시장 의존도가 있는 자동차 부품 공급망 전반에 해당하는 이슈다. 완성차 업체들의 현지화 조달 전략이 강화되면서 부품·소재 업체들도 생산거점을 수요지 인근으로 옮기는 흐름이 이어지고 있는데, 율촌의 멕시코·폴란드 거점 확대는 이러한 트렌드에 대응하는 전략으로 해석된다. 국내 인발강관 업계는 자동차용 강관 외에도 건설장비 유압실린더용 강관 등으로 포트폴리오를 다각화하려는 시도가 나타나고 있다. 유안타증권은 별도 법인 기준으로는 자동차 부품 외 광산 채굴용, 중장비 등 비자동차 부문으로의 매출 다변화가 필수적이라고 판단했다. 경쟁 구도상 국내에는 한두철강 등 인발·조관 전문업체가 있으며, 글로벌 시장에서는 각국 현지 강관업체와 경쟁이 이뤄진다.
| 주가 | ₩1,070 |
|---|---|
| 시가총액 | 257억원 |
| PER | 7.8 |
| PBR | 0.43 |
| ROE | 6.0% |
회사의 중기 성장 전략은 두 개의 신규 생산라인 가동에 맞춰져 있다. 벤처스퀘어 보도에 따르면 폴란드 법인의 생산공장은 올해 하반기 준공을 목표로 하고 있으며, 연간 조관 2만 4천톤, 인발 1만 6천톤의 생산 능력을 갖추게 되고 시험 생산을 거쳐 2027년 상반기부터 실적에 기여할 것으로 회사는 전망하고 있다. 폴란드 법인은 2025년 9월 공시를 통해 약 181억원 규모의 조관·인발 양산 설비 취득을 확정했으며 취득 예정일은 2026년 6월 30일로 명시됐다. 폴란드 공장이 가동되면 한국·멕시코·유럽을 연결하는 글로벌 3거점 생산 체제가 완성되며, 이를 기반으로 해외 고객 대응력과 공급망 경쟁력을 높이는 것이 회사의 목표다. 동시에 경기 화성공장에서는 용접 이음매가 없는 무계목 강관인 심리스 튜브 생산 설비를 구축하고 있으며, 하반기 설비 구축을 완료한 뒤 2027년부터 본격적인 양산과 매출 발생을 기대하고 있다. 유안타증권은 폴란드 법인 가동이 해외 매출 비중이 높은 사업 구조를 감안할 때 중장기 외형 성장의 핵심 동력이 될 것이라고 밝혔다. 다만 두 신규 라인 모두 실질적인 매출 기여 시점이 2027년으로 예정돼 있어, 그 이전 구간에서는 기존 사업의 가동률과 원가 관리가 실적의 주된 변수가 될 것으로 보인다.
율촌의 자기자본은 2022년 216억원(지배주주 기준)에서 2023년 코스닥 합병 상장을 거치며 437억원으로 크게 확대됐고, 이후 2024년 476억원, 2025년 531억원으로 꾸준히 증가해 왔다. 이 과정에서 주가는 순자산가치보다 낮은 수준에서 거래되는 편으로, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 구간에 위치한다. 이익 측면에서는 2023년의 대규모 순손실 이후 흑자로 전환해 이익이 점차 회복되는 흐름을 보이고 있으며, 결산 기준으로 산출되는 주가수익비율은 그해 이익 규모에 따라 한 자릿수에서 세 자릿수까지 진폭이 컸던 시기들이 있었다. 배당의 경우 최근 공시 기준으로 현금배당 지급 내역이 확인되지 않아 무배당 상태가 이어지고 있다. 전반적으로 이익의 분기별 변동성이 있는 가운데, 순자산 대비 주가 수준과 이익 회복의 지속성 여부가 밸류에이션을 판단하는 데 있어 함께 살펴볼 요소로 보인다.
한국·멕시코에 이어 폴란드까지 생산거점을 확보하면 지역별 수요에 맞춘 현지 생산·공급이 가능해져 물류비와 관세 리스크를 낮출 수 있는 구조가 마련된다. 멕시코 법인은 이미 북중미 완성차 공급망에서 안정적으로 자리잡았고, 폴란드 법인도 유사한 경로를 밟을 것으로 회사는 기대하고 있다. 지역 다변화는 특정 국가·고객 의존도를 낮추는 효과도 기대할 수 있다.
2026년 2분기 영업이익률은 약 10%로 최근 다섯 개 분기 중 가장 높은 수준을 기록했다. 매출 규모가 늘어나면서 고정비 부담이 완화된 결과로 해석되며, 4분기의 일시적 적자를 제외하면 분기별 이익이 점진적으로 회복되는 흐름이 확인된다.
화성공장의 심리스 튜브 라인과 폴란드 신규 공장은 모두 2027년 매출 기여를 목표로 하고 있어, 기존 완충장치 중심 사업 외에 제품·지역 다각화를 통한 외형 성장 여지가 마련되고 있다. 유안타증권은 폴란드 법인 가동이 중장기 외형 성장의 핵심 동력이 될 것이라고 밝혔다.
자동차 부품이 매출의 90%에 가까운 비중을 차지하고 있어 완성차 업체의 생산 조정이나 특정 차종의 수요 변화에 실적이 크게 영향을 받을 수 있는 구조다. 비자동차 부문으로의 다변화가 진행 중이지만 아직 초기 단계로 평가된다.
2023년의 대규모 순손실과 2025년 4분기의 일시적 적자 전환에서 보듯 이익의 분기별 등락이 상대적으로 크다. 매출 규모가 아직 크지 않은 만큼 고정비 부담과 원가·환율 변동에 따라 이익률이 민감하게 움직이는 특징이 있다.
폴란드 공장과 화성 심리스 튜브 라인 모두 2027년 매출 기여를 전제로 하고 있어, 설비 구축이나 시험 생산 일정이 늦춰질 경우 기대했던 성장 시점이 뒤로 밀릴 수 있다. 유안타증권은 미국 관세 정책과 관련한 불확실성이 동사와 고객사 전반에 상존한다고 짚었다.
율촌은 자동차용 완충장치·조향장치에 쓰이는 정밀 인발강관을 중심으로 한국·멕시코·폴란드 3개국 생산체제를 구축해가는 수출 주도형 기업이다. 2023년의 대규모 순손실을 지나 2024~2025년 이익이 회복됐고, 2026년 들어서는 2분기에 최근 다섯 개 분기 중 가장 높은 영업이익률을 기록하며 개선 흐름을 이어갔다. 다만 자동차 부품에 매출이 집중돼 있어 완성차 업체의 생산 사이클에 실적이 연동되는 구조이고, 분기별 이익 변동성도 상존한다. 중기적으로는 폴란드 공장과 화성 심리스 튜브 라인이 2027년부터 매출에 기여할 것으로 회사와 증권사가 전망하고 있어, 그 이행 여부가 향후 성장의 관건이 될 전망이다. 순자산 대비로는 주가가 할인된 수준에서 거래되는 편이며 무배당 상태가 이어지고 있다. 투자 판단에 앞서 다가오는 분기 실적과 신규 거점의 가동 진행 상황을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Yulchon is a precision drawn-steel-pipe maker for automotive suspension parts building a third production site in Poland alongside Korea and Mexico, with recent quarterly margin recovery and the timing of new overseas revenue contribution as the key watch items.
Founded in 1986, Yulchon is a precision cold-drawn steel pipe manufacturer that listed on KOSDAQ in 2023 through a SPAC merger. Its core products are drawn steel pipes used in automotive shock absorbers, steering systems, and suspension parts, with automotive components accounting for the vast majority of revenue. According to Steel & Metal News, automotive parts made up 88.5% of cumulative nine-month revenue, with shock-absorber tubing representing the largest sub-segment. The domestic plant performs drawing only, while the Mexico subsidiary, established in 2014, handles both pipe-forming and drawing to serve North American OEM and parts-maker supply chains. POSCO International and POSCO MPPC hold an 11.8% stake in the Mexico entity, which supports stable procurement of the MPPC raw material. The Poland subsidiary, established in 2022, serves as the company's third production base for the European market and is currently building out its manufacturing facility. This localization strategy has driven consolidated revenue from KRW 28.6bn in 2020 to KRW 79.3bn in 2025. Yulchon supplies global OEMs and parts makers across more than fifteen countries, with domestic peers including other drawn/pipe-forming specialists such as Handu Steel.
Annual results show revenue of KRW 75.8bn, operating profit of KRW 5.15bn (6.8% margin), and controlling-interest net income of KRW 2.95bn in 2022. In 2023 revenue fell to KRW 72.6bn and the operating margin narrowed to 5.7%, yet controlling-interest net income swung to a large loss of KRW -18.1bn—notable given operating profit remained positive at KRW 4.12bn, pointing to non-operating factors coinciding with that year's KOSDAQ merger listing. The company returned to profit growth in 2024 with revenue of KRW 78.2bn, operating profit of KRW 5.16bn (6.6% margin), and controlling-interest net income of KRW 2.39bn, before improving further in 2025 to revenue of KRW 79.3bn, operating profit of KRW 5.08bn (6.4% margin), and controlling-interest net income of KRW 3.27bn. On a quarterly basis, revenue of KRW 19.4bn and operating profit of KRW 0.87bn in Q2 2025 improved markedly to revenue of KRW 20.4bn, operating profit of KRW 1.52bn, and controlling-interest net income of KRW 1.60bn in Q3, before slipping again in Q4 to revenue of KRW 19.6bn, operating profit of KRW 0.63bn, and a controlling-interest net loss of KRW -0.59bn. Q1 2026 recovered to revenue of KRW 19.8bn, operating profit of KRW 0.91bn, and net income of KRW 0.71bn, while Q2 2026 posted revenue of KRW 23.0bn, operating profit of KRW 2.32bn (roughly 10% margin), and net income of KRW 1.60bn—the strongest margin quarter across the recent five-quarter window. Summed across the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), controlling-interest net income totaled approximately KRW 3.3bn, showing a continued recovery trend once the one-quarter loss in Q4 2025 is excluded. This quarter-to-quarter volatility appears to reflect a combination of fixed-cost leverage as revenue scales and non-operating factors such as cost and currency movements.
The drawn-steel-pipe and automotive component materials industry that Yulchon operates in is directly tied to OEM production cycles and sourcing strategies. Yuanta Securities noted in a December 2025 report that uncertainty related to the Trump administration's tariff policies persists for both the company and its customers, an issue relevant across auto-parts supply chains with US market exposure. As OEMs increasingly localize sourcing, parts and materials suppliers have continued shifting production closer to end markets, and Yulchon's expansion of Mexico and Poland sites can be read as a response to this trend. Domestic drawn-pipe makers have also been attempting to diversify portfolios beyond automotive pipe into areas such as hydraulic cylinder tubing for construction equipment. Yuanta assessed that, on a standalone basis, diversifying revenue into non-automotive areas such as mining and heavy equipment is essential for the parent entity. On the competitive front, domestic peers include drawn/pipe-forming specialists such as Handu Steel, while globally the company competes with regional steel-tube makers.
| Price | ₩1,070 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 7.8 |
| P/B | 0.43 |
| ROE | 6.0% |
The company's medium-term growth strategy centers on two new production lines coming online. According to a Venturesquare report, the Poland subsidiary's manufacturing plant targets completion in H2 2026, with annual capacity of 24,000 tons of pipe-forming and 16,000 tons of drawing, and the company expects it to begin contributing to earnings from H1 2027 after a period of test production. The Poland unit disclosed in September 2025 the acquisition of approximately KRW 18.1bn in pipe-forming and drawing production equipment, with an acquisition date set for June 30, 2026. Once the Poland plant is operational, it will complete a global three-site production network linking Korea, Mexico, and Europe, which the company aims to leverage to strengthen its response to overseas customers and supply-chain competitiveness. In parallel, the Hwaseong plant in Gyeonggi Province is building a seamless-tube production line—pipe without a welded seam—with facility construction expected to finish in H2 of this year and full-scale mass production and revenue generation anticipated from 2027. Yuanta Securities stated that, given the company's revenue structure with a high proportion of overseas sales, the Poland plant's operation will be a key driver of medium-to-long-term top-line growth. However, since both new lines are not expected to meaningfully contribute revenue until 2027, utilization rates and cost management in the existing business are likely to remain the main swing factors for results before then.
Yulchon's controlling-interest equity expanded sharply from KRW 21.6bn in 2022 to KRW 43.7bn in 2023 around the time of its KOSDAQ merger listing, and has since risen steadily to KRW 47.6bn in 2024 and KRW 53.1bn in 2025. Against this backdrop, the share price has traded below net asset value, with the price-to-book ratio sitting under 1x. On the earnings side, the company moved from a large net loss in 2023 back into a recovering profit trend, and the earnings-based price-to-earnings ratio calculated at fiscal year-end has at times swung widely between single digits and triple digits depending on that year's profit level. On dividends, no cash dividend payment has been identified in recent disclosures, meaning the stock remains in a no-dividend state. Overall, given quarter-to-quarter earnings volatility, both the share price's relationship to net asset value and the durability of the recent profit recovery appear to be factors worth weighing together when assessing valuation.
Securing production sites in Poland in addition to Korea and Mexico enables region-specific local production and supply, creating a structure that can lower logistics costs and tariff exposure. The Mexico subsidiary has already established a stable position in the North American OEM supply chain, and the company expects Poland to follow a similar path. Geographic diversification can also help reduce dependence on any single country or customer.
The Q2 2026 operating margin of roughly 10% was the highest across the recent five-quarter window. This appears to reflect eased fixed-cost burden as revenue scaled up, and excluding the one-quarter loss in Q4 2025, a gradual quarterly profit recovery trend is evident.
Both the Hwaseong seamless-tube line and the new Poland plant target revenue contribution starting in 2027, creating room for top-line growth through product and geographic diversification beyond the existing shock-absorber-centric business. Yuanta Securities stated that the Poland plant's operation will be a key driver of medium-to-long-term revenue growth.
With automotive parts making up close to 90% of revenue, results can be significantly affected by OEM production adjustments or shifts in demand for specific vehicle models. Diversification into non-automotive segments is underway but still viewed as at an early stage.
As seen in the 2023 large net loss and the temporary loss in Q4 2025, quarterly earnings swings have been relatively large. With revenue scale still modest, margins remain sensitive to fixed-cost burden and cost/currency fluctuations.
Since both the Poland plant and the Hwaseong seamless-tube line assume revenue contribution starting in 2027, any delay in facility construction or test-production schedules could push back the anticipated growth timeline. Yuanta Securities noted that uncertainty related to US tariff policy persists for both the company and its customers.
Yulchon is an export-driven manufacturer building a three-country production system across Korea, Mexico, and Poland centered on precision drawn steel pipes for automotive shock absorbers and steering systems. Following a large net loss in 2023, profits recovered through 2024-2025, and the company extended that improvement into 2026 with its highest operating margin across the recent five-quarter window in Q2. That said, revenue remains concentrated in automotive parts, tying results closely to OEM production cycles, and quarter-to-quarter earnings volatility persists. In the medium term, both the company and a covering brokerage expect the Poland plant and the Hwaseong seamless-tube line to begin contributing revenue from 2027, making execution on that timeline a key factor for future growth. Relative to net asset value, the shares have traded at a discount, and the stock remains in a no-dividend state. Before drawing conclusions, readers should weigh both upcoming quarterly results and the progress of the new production sites.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)