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Nobland International · 섬유·패션·생활 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
노브랜드는 미국 관세 정책에 따른 생산기지 이전 수요를 흡수하며 매출 성장을 이어가고 있지만, 원가 부담과 분기별 실적 변동 속에 이익 회복은 아직 진행형이다.
노브랜드는 1994년 설립돼 2024년 5월 코스닥에 상장한 의류 ODM(제조업자개발생산) 전문기업으로, 니트와 우븐 소재 제품의 기획·디자인·생산을 일괄 담당한다. 고객사 요청만으로 소재 결정, 계절별 시즌 기획, 색감·원단 개발까지 자체 진행하는 '숍 앤 어돕트' 프로그램을 운영하며 단순 OEM·ODM과 차별화를 시도하고 있다. 고객군은 타겟·월마트 등 대형 할인점 브랜드, 갭·리바이스·H&M 등 스페셜티 스토어 브랜드, 에일린피셔·랙앤본·에버레인 등 프리미엄·온라인 브랜드로 구성돼 있으며 40여 개 글로벌 브랜드와 20년 이상 거래 관계를 유지하고 있다. 생산기지는 베트남과 인도네시아에 있으며, 베트남에는 봉제공장 3개와 완성자재공장 1개, 인도네시아에는 2개 공장을 보유해 대형 오더부터 소량 다품종까지 대응한다. 전체 인력 중 디자인 인력 비중이 약 30%를 넘어 업계 평균보다 높은 것으로 알려져 있다. 2024년에는 아웃도어 전문 자회사 유니코글로벌을 인수했고, 2025년 12월에는 셔츠·블라우스·드레스류에 강점을 가진 베트남 우븐 전문 공장 반도비나 지분 100%를 인수해 전 품목 생산 역량을 갖추게 됐다. 우븐 매출 비중은 최근 수년간 31~33% 수준이었으나 2026년 수주 기준으로는 37%까지 확대된 것으로 파악된다. 사업 특성상 오더 접수부터 원자재 구매, 생산·선적, 매출채권 회수까지 약 6개월의 리드타임이 소요되는 B2B 수출형 구조다.
2025년 연결 매출액은 6,021억 6,796만원으로 2024년 5,462억 4,487만원 대비 10.2% 증가했다. 반면 영업이익은 2024년 175억 7,424만원에서 2025년 133억 3,965만원으로 24.1% 줄었고, 영업이익률도 3.2%에서 2.2%로 낮아져 매출 증가에도 마진이 눌리는 모습을 보였다. 순이익 측면에서는 2024년 지배주주순손실 169억 7,333만원의 큰 적자에서 2025년 지배주주순이익 50억 8,168만원으로 흑자 전환에 성공했다. 2023년의 매출 4,591억원, 영업이익 104억 8,362만원, 순이익 8억 4,235만원과 비교하면 매출 규모는 뚜렷하게 커졌지만 영업이익률은 2.3%, 3.2%, 2.2%로 연도별로 등락을 거듭하며 안정적인 개선 흐름을 보이지는 못했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 1,393억원에 영업손실 62억원, 지배주주순손실 21억원을 기록한 이후, 3분기에는 매출 1,632억원, 영업이익 90억원, 순이익 46억원으로 큰 폭의 개선을 보였다. 그러나 4분기에는 매출이 1,365억원으로 줄고 영업이익도 7억원 수준으로 급감하며 순이익은 다시 20억원 손실로 돌아섰다. 2026년 1분기에는 매출 1,726억원, 영업이익 75억원, 순이익 27억원으로 회복됐으나 2분기에는 매출이 1,734억원으로 소폭 늘었음에도 영업이익이 34억원으로 줄고 순이익은 1억원 손실을 기록해, 분기 실적이 흑자와 적자를 오가는 변동성이 지속되고 있음을 보여준다. 2025년 영업활동현금흐름은 마이너스 155억 4,641만원으로 2024년의 플러스 136억 6,251만원에서 방향이 바뀌었는데, 이는 매출 성장에 따른 재고·매출채권 증가 등 영업자산 부담이 반영된 결과로 해석할 수 있다.
글로벌 의류 ODM 산업은 미국을 중심으로 한 관세 정책 변화와 공급망 재편의 영향을 크게 받고 있다. 미국의 대중 관세가 부각되면서 프리미엄 브랜드들이 중국 의존도를 낮추고 품질이 안정적인 베트남으로 생산 거점을 이전하려는 흐름이 나타나고 있으며, 이는 노브랜드의 우븐 수주 증가로 이어진 것으로 파악된다. 다만 2025년에는 대미 관세 인상이 오히려 매출에 부정적으로 작용한 시기도 있었던 것으로 알려져, 관세 정책의 방향성에 따라 업황이 양면적으로 작용할 수 있음을 보여준다. 국내 상장 의류 ODM 업계에는 한세실업, 세아상역, 영원무역 등 대형 경쟁사들이 존재하며, 이들 역시 베트남·인도네시아·중남미 등으로 생산기지를 다변화하고 있어 노브랜드는 상대적으로 작은 규모의 플레이어로서 디자인 역량과 프리미엄 브랜드 관계에 강점을 두고 경쟁하고 있다. 노브랜드가 거래하는 대형 바이어들의 글로벌 소싱 규모 대비 노브랜드의 점유율은 상대적으로 낮은 수준으로 알려져 있어, 신규 고객 확보와 기존 고객 내 점유율 확대가 성장의 핵심 변수로 남아 있다. 의류 ODM 업체들은 통상 바이어의 재고 사이클과 소비 심리에 민감하며, 원자재 가격과 인건비 상승이 마진에 직접 영향을 준다. 자회사를 통한 아웃도어·우븐 등 카테고리 확장은 경쟁사 대비 전 품목 대응력을 높이는 요인으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩2,620 |
|---|---|
| 시가총액 | 443억원 |
| PER | 8.4 |
| PBR | 0.26 |
| ROE | 3.3% |
회사는 2025년 12월 반도비나 인수 공시를 통해 2026년 총연결 매출 5억 달러를 달성해 2025년 대비 17% 성장할 것이라는 전망을 밝힌 바 있다. 반도비나는 2개동·28개 라인 규모의 우븐 전문 공장으로 노브랜드의 주력 아이템인 라이트 우븐을 추가 트레이닝 없이 즉시 양산할 수 있어, 회사는 CAPA를 전략적으로 운영할 경우 연간 약 6,000만 달러의 추가 매출 창출이 가능할 것으로 기대한다고 밝혔다. 통합 방식은 반도VN(호치민 오피스)의 기존 영업 기능을 유지하면서 반도비나 CAPA의 약 40%를 우선 배정하고, 성장성이 높은 기존 고객을 노브랜드 플랫폼 체계로 편입하는 단계적 접근이다. 회사는 이번 인수를 통해 주요 프리미엄 브랜드 고객사의 우븐 매출이 2025년 대비 약 350% 성장할 것으로 기대한다고 밝혔다. 자회사 유니코글로벌의 아웃도어 생산 기반을 활용해 기존 의류 고객사의 아웃도어 카테고리 진입을 추진하는 것도 회사가 밝힌 전략 방향 중 하나다. 다만 이러한 가이던스와 기대효과는 회사 측 발표 시점(2025년 12월)의 전망으로, 실제 반영 속도와 인수 통합 성과는 향후 분기 실적을 통해 확인이 필요하다. 관세 정책 변화나 바이어의 소싱 전략 변경에 따라 우븐 수주 확대 속도가 달라질 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
노브랜드는 2024년 순손실에서 2025년 순이익으로 이익이 회복되는 흐름을 보였지만, 분기별로는 흑자와 적자가 반복되며 이익의 안정성은 아직 검증 단계에 있다. 순자산 대비 주가 수준은 과거 공모 당시 주가순자산비율 산정 방식이 활용됐던 점을 고려할 필요가 있으며, 현재는 순자산가치를 밑도는 구간에서 거래되는 것으로 파악된다. 배당은 최근 수년간 지급 실적이 확인되지 않아 배당수익률 측면의 매력은 제한적인 편이다. 이익 규모가 매출 성장 대비 상대적으로 작아 주가와 이익의 관계는 매출 성장 기대와 마진 회복 여부에 따라 달라질 수 있는 구조다. 반도비나 등 인수 효과가 실제 이익으로 얼마나 반영되는지가 향후 주가와 재무 지표 간 관계를 가늠하는 데 중요한 변수가 될 것으로 보인다.
미국의 대중 관세 부각으로 프리미엄 브랜드들이 중국 의존도를 낮추고 베트남 생산으로 이전하는 흐름이 나타나면서 노브랜드의 우븐 수주가 늘어난 것으로 파악된다. 우븐 매출 비중은 최근 31~33% 수준에서 2026년 수주 기준 37%까지 확대됐다. 반도비나 인수로 우븐 생산 CAPA가 추가로 확보되면서 이러한 흐름을 수용할 여력이 커졌다.
2024년 아웃도어 전문 유니코글로벌, 2025년 12월 우븐 전문 반도비나를 잇달아 인수하며 니트·우븐·아웃도어를 아우르는 전 품목 생산 역량을 갖췄다. 이는 기존 고객사의 카테고리 확장 수요에 대응하며 고객 락인 효과를 높이는 요인으로 꼽힌다. 회사는 이를 기반으로 신규 사업 개발과 고객사 내 점유율 확대를 추진하고 있다.
2024년 지배주주 순손실 170억원 수준의 큰 적자에서 2025년 순이익 51억원으로 흑자 전환에 성공했다. 2025년 3분기와 2026년 1분기에는 영업이익 90억원과 75억원을 기록하며 분기 단위로도 이익 개선 국면이 나타났다. 매출 규모 자체는 2023년 이후 꾸준히 확대되는 흐름을 보이고 있다.
최근 4개 분기 동안 영업이익과 순이익이 흑자와 적자를 번갈아 기록했다. 2025년 2분기와 4분기, 2026년 2분기에 순손실을 기록하는 등 이익의 계절성 또는 일회성 요인에 대한 노출이 크다는 점이 확인된다. 매출 성장에도 영업이익률은 2024년 3.2%에서 2025년 2.2%로 낮아졌다.
부채비율은 2023년 178.9%에서 2024년 155.4%로 낮아졌다가 2025년 165.0%로 다시 높아졌다. 2025년 영업활동현금흐름은 마이너스 155억원을 기록해 2024년의 플러스 137억원에서 방향이 바뀌었다. 매출 성장에 따른 영업자산 부담과 인수 관련 자금 소요가 겹칠 경우 재무 여력에 대한 점검이 필요하다.
최근 수년간 배당 지급 실적이 확인되지 않아 주주 환원 측면의 매력은 제한적이다. 반도비나는 2025년 12월에 인수된 신규 편입 자산으로 통합 성과가 아직 실적에 충분히 반영되지 않은 상태다. 인수 이후 CAPA 배정과 고객 이전이 계획대로 진행되지 않을 경우 기대했던 매출 기여가 지연될 수 있다.
노브랜드는 관세 정책에 따른 생산기지 이전 수요를 흡수하며 매출을 늘려왔고, 2024년의 대규모 순손실에서 2025년 순이익으로 방향을 전환했다는 점은 긍정적으로 볼 수 있는 대목이다. 다만 최근 4개 분기 실적이 흑자와 적자를 반복하고, 영업이익률과 부채비율이 개선과 악화를 오가는 모습은 이익의 안정성이 아직 자리 잡지 못했음을 보여준다. 2025년 12월 인수한 반도비나를 포함해 유니코글로벌 등 자회사를 통한 전 품목 생산 역량 확보는 중장기 성장 전략의 핵심이지만, 실제 매출·이익 기여는 향후 분기 실적을 통해 검증이 필요한 단계다. 배당 지급 실적이 확인되지 않고 영업활동현금흐름이 2025년 마이너스로 전환된 점도 재무적으로 주의가 필요한 부분이다. 관세 정책의 방향성 변화, 바이어의 소싱 전략, 인수 자산의 통합 속도가 향후 실적 경로를 가르는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 투자 판단에 앞서 다가오는 3분기 실적과 반도비나 통합 진행 상황을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Nobland continues to grow revenue by absorbing sourcing shifts driven by US tariff policy, but profit recovery remains a work in progress amid cost pressure and quarter-to-quarter earnings volatility.
Founded in 1994 and listed on KOSDAQ in May 2024, Nobland is an apparel ODM (original design manufacturing) company that handles planning, design and production of knit and woven products end to end. It runs a 'Shop & Adopt' program in which the company independently manages material selection, seasonal planning, color and fabric development based solely on customer requests, differentiating itself from conventional OEM/ODM manufacturers. Its customer base spans large discount-store brands such as Target and Walmart, specialty-store brands such as Gap, Levi's and H&M, and premium or online brands such as Eileen Fisher, Rag & Bone and Everlane, with relationships spanning 20-plus years across roughly 40 global brands. Production bases are located in Vietnam and Indonesia, with three sewing plants and one trim-materials plant in Vietnam and two plants in Indonesia, covering everything from large-volume orders to small, diversified runs. Design staff reportedly make up more than about 30% of total headcount, above the industry average. In 2024 the company acquired outdoor-apparel subsidiary Uniko Global, and in December 2025 it acquired 100% of Bando Vina, a Vietnamese woven specialist strong in shirts, blouses and dresses, giving Nobland full-category production capability. Woven revenue mix, historically around 31-33%, is understood to have risen to about 37% on a 2026 order basis. The business model involves roughly a six-month lead time from order receipt through raw material purchase, production, shipment and receivables collection, reflecting its B2B export structure.
Consolidated revenue reached KRW 602.17 billion in 2025, up 10.2% from KRW 546.24 billion in 2024. Operating profit, however, fell 24.1% to KRW 13.34 billion from KRW 17.57 billion, with the operating margin declining from 3.2% to 2.2%, indicating margin pressure despite revenue growth. On net profit, the company swung from a large owners' net loss of KRW 16.97 billion in 2024 to owners' net profit of KRW 5.08 billion in 2025. Compared with 2023, when revenue was KRW 459.10 billion, operating profit KRW 10.48 billion and net profit KRW 0.84 billion, the top line has clearly expanded, but operating margin has fluctuated between 2.3%, 3.2% and 2.2% across the three years without a stable improving trend. On a quarterly basis, after posting revenue of KRW 139.31 billion with an operating loss of KRW 6.19 billion and an owners' net loss of KRW 2.14 billion in 2025Q2, the company sharply improved in 2025Q3 with revenue of KRW 163.16 billion, operating profit of KRW 8.99 billion and net profit of KRW 4.59 billion. Revenue then declined to KRW 136.49 billion in 2025Q4 with operating profit falling to about KRW 0.65 billion and net profit swinging back to a loss of KRW 2.02 billion. Revenue recovered to KRW 172.61 billion in 2026Q1 with operating profit of KRW 7.54 billion and net profit of KRW 2.66 billion, but in 2026Q2 revenue edged up slightly to KRW 173.38 billion while operating profit fell to KRW 3.37 billion and net profit posted a small loss of KRW 0.12 billion, underscoring continued quarter-to-quarter swings between profit and loss. Operating cash flow turned negative at KRW -15.55 billion in 2025, reversing from positive KRW 13.66 billion in 2024, which can be interpreted as reflecting increased working-capital burden from inventory and receivables tied to revenue growth.
The global apparel ODM industry is heavily influenced by shifts in US tariff policy and supply chain realignment. As US tariffs on Chinese goods have drawn attention, premium brands have reportedly sought to reduce reliance on China and shift production to Vietnam for quality stability, a trend understood to have driven growth in Nobland's woven order intake. At the same time, higher US tariffs are reported to have weighed negatively on revenue during parts of 2025, illustrating that tariff policy direction can cut both ways for the industry. Domestically listed apparel ODM peers include large players such as Hansae, Sae-A Trading and Youngone, which are similarly diversifying production across Vietnam, Indonesia and Central America, positioning Nobland as a relatively smaller player competing on design capability and premium-brand relationships. Nobland's share of its major buyers' overall global sourcing volume is understood to be relatively small, leaving new customer acquisition and wallet-share expansion within existing accounts as key growth variables. Apparel ODM companies are typically sensitive to buyers' inventory cycles and consumer sentiment, with raw material costs and labor cost inflation directly affecting margins. Category expansion into outdoor and woven products through subsidiaries is cited as a factor strengthening full-category responsiveness relative to competitors.
| Price | ₩2,620 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 8.4 |
| P/B | 0.26 |
| ROE | 3.3% |
In its December 2025 disclosure on the Bando Vina acquisition, the company stated an outlook of achieving total consolidated revenue of USD 500 million in 2026, up 17% from 2025. Bando Vina is a woven-specialist plant with two buildings and 28 lines that can immediately mass-produce light woven items, Nobland's core product, without additional training, and the company said strategic CAPA management could generate roughly USD 60 million in incremental annual revenue. The integration approach keeps Bando VN's existing sales function in Ho Chi Minh City while prioritizing allocation of about 40% of Bando Vina's capacity and gradually migrating higher-growth existing customers onto Nobland's platform. The company said it expects woven revenue from key premium-brand customers to grow about 350% versus 2025 as a result of this acquisition. Leveraging Uniko Global's outdoor production base to push existing apparel customers into the outdoor category is another strategic direction the company has outlined. These guidance figures and expected effects, however, reflect the company's own outlook as of the December 2025 disclosure, and the actual pace of realization and integration performance will need to be confirmed through upcoming quarterly results. Changes in tariff policy or shifts in buyers' sourcing strategy could also alter the pace of woven order growth.
Nobland has shown a directional profit recovery from a net loss in 2024 to net profit in 2025, but with quarterly results alternating between gains and losses, the stability of that earnings recovery is still being tested. Regarding the relationship between share price and net assets, it is worth noting that the IPO offering price was originally set using a price-to-book approach, and the stock is currently understood to trade below net asset value. Dividend payments have not been confirmed in recent years, limiting the attractiveness of the stock from a dividend-yield perspective. Because earnings size remains relatively small relative to revenue growth, the relationship between the share price and profit is likely to hinge on whether revenue growth translates into sustained margin recovery. How much of the Bando Vina and other acquisition effects actually flow through to reported profit will be an important variable in gauging the relationship between the stock and its financial metrics going forward.
As heightened US tariffs on China have pushed premium brands to reduce China dependence and shift production to Vietnam, Nobland's woven order intake is understood to have increased. Woven revenue mix has expanded from a historical 31-33% to about 37% on a 2026 order basis. The Bando Vina acquisition adds further woven production capacity to accommodate this shift.
Through the successive acquisitions of outdoor specialist Uniko Global in 2024 and woven specialist Bando Vina in December 2025, the company has built full-category production capability spanning knit, woven and outdoor products. This is cited as a factor that strengthens customer lock-in by meeting existing customers' category expansion needs, and the company is using this base to pursue new business development and wallet-share growth within existing accounts.
The company turned from a large owners' net loss of about KRW 17 billion in 2024 to net profit of KRW 5.1 billion in 2025. Operating profit of KRW 8.99 billion in 2025Q3 and KRW 7.54 billion in 2026Q1 show quarter-level profit improvement phases as well. Revenue itself has shown a steadily expanding trend since 2023.
Over the latest four quarters, operating and net profit alternated between gains and losses. Net losses were posted in 2025Q2, 2025Q4 and 2026Q2, indicating significant exposure to seasonality or one-off factors in earnings. Despite revenue growth, the operating margin fell from 3.2% in 2024 to 2.2% in 2025.
The debt ratio fell from 178.9% in 2023 to 155.4% in 2024 but rose again to 165.0% in 2025. Operating cash flow turned negative at KRW -15.5 billion in 2025, reversing from positive KRW 13.7 billion in 2024. Should working-capital burden from revenue growth coincide with acquisition-related funding needs, financial flexibility warrants monitoring.
No dividend payments have been confirmed in recent years, limiting the appeal from a shareholder return perspective. Bando Vina is a newly acquired asset as of December 2025, and integration performance has not yet been fully reflected in results. If post-acquisition CAPA allocation and customer migration do not proceed as planned, expected revenue contribution could be delayed.
Nobland has grown revenue by absorbing production-relocation demand driven by tariff policy, and the shift from a large net loss in 2024 to net profit in 2025 can be viewed positively. However, the pattern of alternating gains and losses over the latest four quarters, along with operating margin and debt ratio moving between improvement and deterioration, shows that earnings stability has not yet taken firm hold. Securing full-category production capability through subsidiaries including Uniko Global and the December 2025 acquisition of Bando Vina is central to the medium-to-long-term growth strategy, but the actual revenue and profit contribution still needs to be verified through upcoming quarterly results. The absence of confirmed dividend payments and the swing to negative operating cash flow in 2025 are also points warranting financial caution. Changes in tariff policy direction, buyers' sourcing strategies, and the pace of integrating acquired assets are likely to be the key variables shaping the earnings path going forward. Ahead of any investment decision, it is worth examining the upcoming Q3 results and the progress of Bando Vina integration together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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