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Viatron Technologies · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
비아트론은 디스플레이 열처리 장비 본업이 흑자로 회복되는 가운데, 3D D램용 에피택시 장비 등 반도체 신사업 국책과제를 잇달아 수주하며 사업 구조 전환을 시도하고 있다.
비아트론은 2001년 설립되어 2012년 코스닥에 상장한 디스플레이·반도체 장비 제조사다. 주력 사업은 저온다결정실리콘(LTPS) 및 산화물(Oxide) TFT 기반 AMOLED, 고해상도 LCD, 플렉서블 디스플레이의 백플레인(Back-plane) 공정에 쓰이는 열처리 장비로, 선수축·수소/탈수소화·활성화 공정에 적용된다. 주요 제품은 인라인(Inline) 장비, 배치 글라스(Batch Glass) 장비, 폴리이미드(Polyimide) 장비 등이며 레이저 기반 RTCVD, 레이저 솔더링, 하이브리드 본더 등 신제품도 라인업에 포함돼 있다. 주요 고객은 삼성디스플레이, LG디스플레이 등 국내 대형 패널업체와 중국의 에버디스플레이 옵트로닉스(Everdisplay Optronics), 우한 CSOT(Wuhan China Star Optoelectronics) 등 해외 패널업체로 구성된다. 최근에는 5년 전부터 추진해온 반도체 장비 사업 확장이 가시화되고 있는데, 레이저 기반 RT-CVD, 다이 본더, 레이저 어시스티드 본더(LAB), 하이브리드 본더 등이 사업보고서에 명시된 사업화 대상 반도체 장비다. 종속회사로는 창업투자 전문 인터밸류파트너스와 반도체 제조장비 전문 비아트론시스템을 두고 있다. 경쟁 구도상 디스플레이 장비 분야에서는 AP시스템, DMS, 아바코 등과 경쟁하며, 신규 진출 중인 반도체 에피택시·패키징 장비 분야에서는 어플라이드머티어리얼즈 등 글로벌 장비사 및 국내 테스 등과 기술 방향이 겹친다. 매출 구성은 대형 계약 수주 시점에 따라 분기별 편차가 크게 나타나는 수주형 산업 특성을 지닌다.
2025년 연결 매출은 651억 1,857만원, 영업이익은 91억 7,958만원(영업이익률 14.1%)으로 2024년 매출 580억 3,468만원, 영업이익 67억 5,792만원(영업이익률 11.6%) 대비 매출과 이익률이 모두 개선됐다. 지배주주 순이익은 2025년 107억 5,304만원으로 2024년 136억 2,408만원보다 감소했는데, 이는 영업외 요인의 영향으로 해석된다. 2023년에는 매출 280억 1,404만원에 영업손실 16억 8,274만원(영업이익률 -6.0%)을 기록하며 적자를 냈고, 2022년에는 매출 709억 7,504만원에 영업이익 139억 6,739만원(영업이익률 19.7%)으로 호황기 실적을 냈던 만큼, 최근 4개년 실적은 큰 폭의 사이클성 변동을 보여준다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 224억 5,934만원, 영업이익 28억 9,807만원으로 양호했으나 3분기에는 매출이 38억 7,333만원까지 급감하며 영업손실 25억 1,488만원을 기록했다. 4분기에는 매출 126억 5,366만원, 영업이익 4억 1,714만원으로 흑자 전환했고, 지배주주 순이익은 41억 4,508만원으로 크게 개선됐다. 2026년 1분기에는 매출 155억 5,364만원을 기록했음에도 영업손실 19억 7,216만원을 냈으나, 2분기에는 매출이 256억 6,616만원으로 확대되며 영업이익 34억 8,970만원, 지배주주 순이익 49억 1,437만원으로 뚜렷한 회복세를 보였다. 이처럼 분기 실적은 대형 계약의 인식 시점에 따라 흑자와 적자가 반복되는 패턴을 보이며, 연간 실적으로 봐야 추세 판단이 가능한 구조다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 269억 7,680만원으로 2024년 174억 925만원보다 확대돼 실적 개선이 현금 창출로 이어지고 있음을 보여준다.
디스플레이 장비 산업은 모바일 OLED 침투율이 성숙기에 접어들며 전방 패널업체의 신규 설비투자 사이클이 과거보다 둔화된 국면에 있다. 위세아이텍 등 시장 분석에 따르면 모바일 OLED 침투율 성숙기 진입과 전방 패널 업체의 설비 투자 연동에 따른 경기 변동성이 최근 실적 부진의 주요 배경으로 지목된다. 다만 차량용 디스플레이, 태블릿, 노트북 등 중형 IT 기기의 OLED 전환이 향후 수요를 견인할 잠재 요인으로 거론된다. 한편 인공지능(AI) 서버 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 수요 확대가 D램의 설계 방향을 3D 적층 구조로 이끌고 있다는 점이 반도체 장비 신규 수요를 낳고 있다. 비아트론은 이러한 흐름 속에서 산업통상부와 한국산업기술기획평가원(KEIT)이 주관하는 '반도체 첨단산업 기술개발' 과제의 3D 수직적층 메모리용 실리콘·실리콘게르마늄(Si·SiGe) 에피택시 CVD 장비 개발에 단독 주관기관으로 선정됐다. 이 과제는 더블유지에스, 연세대학교 산학협력단, 한국표준과학연구원과 컨소시엄을 구성해 2028년 12월까지 총 2년 9개월간 진행되며 연구비 투입 규모는 100억원이다. 한양증권은 2026년 7월 보고서에서 비아트론을 디스플레이 장비기업에서 반도체 장비기업으로 전환하는 회사로 평가하며 3D D램 수직 채널과 Si·SiGe 에피택시 기술 방향이 맞닿아 있다는 점을 매력으로 짚었다. 다만 이 분야는 어플라이드머티어리얼즈 등 글로벌 기업과 국내 테스 등이 이미 관련 기술을 축적하고 있어 경쟁 강도가 낮지 않다.
| 주가 | ₩9,250 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,121억원 |
| PER | 8.9 |
| PBR | 0.50 |
| ROE | 5.7% |
| 배당수익률 | 1.08% |
회사는 2025년 사업보고서에서 레이저 기반 RT-CVD, 다이 본더, 레이저 어시스티드 본더(LAB), 하이브리드 본더 등을 사업화 추진 대상 반도체 장비로 명시했으며, 이는 그동안 공개하지 않았던 사업 확장 방향을 처음으로 문서화한 것이다. 3D 메모리용 에피택시 장비의 경우 내년부터 글로벌 반도체 제조사와 협업해 양산성 평가에 돌입할 예정이라고 회사 측이 밝혔다. 회사는 해당 장비가 기존 에피택시 CVD 장비 대비 5배 이상의 생산성과 인-시스템(In-system) 계측·검사 기능을 통한 수율 극대화를 구현할 수 있다고 주장하고 있다. 디스플레이 부문에서는 중국 패널업체와의 공급계약이 계속되고 있는데, 2025년 11월 에버디스플레이 옵트로닉스와 116억 6,800만원 규모의 확정 계약을, 2026년 1월에는 우한 CSOT와 52억원 규모의 계약을 체결한 바 있다. 상반기 말 기준 수주잔고와 하반기 매출 실현 여부가 연간 실적의 방향을 가를 주요 변수로 꼽힌다. 회사는 차입금이 전혀 없고 현금성 자산을 보유해 신규 투자나 연구개발 자금 조달에 있어 재무적 여력을 갖추고 있다. 다만 반도체 신사업은 아직 국책과제 및 초기 개발 단계로, 실제 양산 공급 계약으로 이어지기까지는 추가적인 기술 검증과 고객사 인증 절차가 필요하다.
현재 주가는 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되고 있어, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 수준에 머물러 있다. 이익 측면에서는 2023년 적자에서 2024~2025년 흑자로 전환한 이후에도 분기별로 흑자와 적자가 반복되는 만큼, 주가수익비율 역시 특정 분기 실적에 따라 크게 출렁일 수 있는 구조다. 과거 실적 급등기였던 2022년 수준의 이익률을 다시 회복할 수 있는지가 밸류에이션 재평가의 관전 포인트로 거론된다. 배당 측면에서는 주당 현금배당을 실시하고 있으나 배당수익률 자체가 투자 매력의 핵심 근거로 작용하기보다는 부수적 요소로 평가되는 편이다. 반도체 신사업이 아직 국책과제·초기 개발 단계에 머물러 있어, 해당 사업의 실제 매출 기여 시점과 규모에 대한 불확실성이 밸류에이션 논의에 함께 반영되고 있다.
비아트론은 3D 수직적층 메모리용 에피택시 CVD 장비 개발 국책과제의 단독 주관기관으로 선정됐다. 이는 기존 유수 반도체 전공정 장비업체와의 경합에서 이뤄낸 성과로, 회사가 강조하는 급속온도 가변형 챔버와 인-시스템 계측 기술이 차별화 요인으로 꼽힌다. AI·HPC 수요 확대에 따른 D램의 3D 구조 전환이 진행 중인 만큼 신규 시장 진입 기회가 열려 있다.
2025년 연간 영업이익률이 14.1%로 2024년 11.6%에서 개선됐고, 영업활동현금흐름도 269억원대로 확대됐다. 차입금이 전혀 없고 부채비율이 13%대에 머무는 등 재무구조가 안정적이어서 신사업 투자나 시장 변동에 대응할 여력이 있다.
중국 에버디스플레이 옵트로닉스, 우한 CSOT 등과 연이어 공급계약을 체결하며 해외 매출 기반을 유지하고 있다. 차량용·중형 IT 기기의 OLED 전환이 향후 수요를 견인할 요인으로 거론되는 점도 긍정적이다.
2025년 3분기 매출은 38억원대로 급감하며 영업손실을 기록했고, 2026년 1분기에도 매출 155억원에서 영업손실이 재발했다. 대형 계약의 인식 시점에 실적이 좌우되는 구조여서 특정 분기만 보고 추세를 단정하기 어렵다.
모바일 OLED 침투율이 성숙기에 진입하면서 전방 패널업체의 신규 설비투자가 과거 대비 둔화된 국면이다. 이는 회사 실적 조사기관들이 공통적으로 지목하는 실적 부진의 배경이며, 신규 대형 투자 발주가 지연될 경우 매출 회복 속도에 영향을 줄 수 있다.
에피택시 장비 개발 과제는 2028년 12월까지 진행되는 국책과제 단계이며, 회사는 내년부터 글로벌 반도체 제조사와 양산성 평가를 시작할 계획이라고 밝혔다. 실제 매출 기여로 이어지려면 추가적인 기술 검증과 고객 인증이 필요해 시간이 걸릴 수 있다.
비아트론은 디스플레이 열처리 장비라는 본업이 2024~2025년 이익 회복 국면에 접어든 가운데, 3D 적층 메모리용 에피택시 장비라는 새로운 성장축을 국책과제를 통해 확보한 상태다. 다만 분기별 실적은 대형 계약의 인식 시점에 따라 흑자와 적자를 반복하는 구조를 보이고 있어, 특정 분기 실적만으로 추세를 단정하기는 어렵다. 반도체 신사업은 아직 초기 개발·국책과제 단계이며, 실제 양산 공급 및 매출 기여로 이어지기까지는 기술 검증과 고객 인증이라는 추가 관문이 남아 있다. 재무적으로는 차입금이 없고 현금 창출력이 개선되는 등 안정성은 유지되고 있다. 전방 디스플레이 산업은 모바일 OLED 침투율 성숙기 진입에 따른 투자 사이클 둔화라는 구조적 과제를 안고 있어, 본업 회복 속도와 신사업 진행 속도를 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
Viatron's core display annealing equipment business has returned to profitability while the company pursues a structural shift into semiconductor equipment, winning government-backed R&D projects for 3D DRAM epitaxy tools.
Viatron was founded in 2001 and listed on KOSDAQ in 2012 as a display and semiconductor equipment manufacturer. Its core business is heat-treatment equipment used in the back-plane process for AMOLED panels based on low-temperature polysilicon (LTPS) or oxide TFT, as well as high-resolution LCD and flexible displays, applied to pre-shrinkage, hydrogenation/dehydrogenation, and activation steps. Key products include inline equipment, batch glass equipment, and polyimide equipment, with newer offerings such as laser-based RTCVD, laser soldering systems, and hybrid bonder systems. Major customers include Samsung Display and LG Display domestically, along with overseas panel makers such as Everdisplay Optronics and Wuhan China Star Optoelectronics (CSOT) in China. The company's push into semiconductor equipment, underway for roughly five years, has become more visible, with its business report naming laser-based RT-CVD, die bonders, laser-assisted bonders (LAB), and hybrid bonders as target products for commercialization. Subsidiaries include venture capital firm InterValue Partners and semiconductor equipment specialist Viatron Systems. In display equipment, competitors include AP Systems, DMS, and Avaco, while in the emerging epitaxy and packaging equipment segment, its technology direction overlaps with global players such as Applied Materials and domestic firms like TES. Revenue composition shows significant quarter-to-quarter variability, a characteristic typical of order-driven equipment industries where large contract timing dominates results.
In 2025, consolidated revenue reached KRW 65.12 billion with operating profit of KRW 9.18 billion (14.1% operating margin), improving from 2024's revenue of KRW 58.03 billion and operating profit of KRW 6.76 billion (11.6% margin). Net income attributable to controlling shareholders came to KRW 10.75 billion in 2025, down from KRW 13.62 billion in 2024, reflecting non-operating factors. In 2023, the company posted revenue of KRW 28.01 billion with an operating loss of KRW 1.68 billion (-6.0% margin), while 2022 saw boom-cycle results with revenue of KRW 70.98 billion and operating profit of KRW 13.97 billion (19.7% margin), illustrating the significant cyclicality across the past four years. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue of KRW 22.46 billion and operating profit of KRW 2.90 billion were solid, but Q3 revenue plunged to KRW 3.87 billion with an operating loss of KRW 2.51 billion. Q4 turned profitable again with revenue of KRW 12.65 billion and operating profit of KRW 417 million, with net income attributable to controlling shareholders improving markedly to KRW 4.15 billion. In Q1 2026, revenue of KRW 15.55 billion still resulted in an operating loss of KRW 1.97 billion, but Q2 revenue expanded to KRW 25.67 billion with operating profit of KRW 3.49 billion and net income attributable to controlling shareholders of KRW 4.91 billion, showing a clear recovery. This pattern reflects how quarterly results swing between profit and loss depending on the timing of large contract recognition, meaning annual figures are more reliable for assessing trend direction. On the cash flow side, operating cash flow expanded to KRW 26.98 billion in 2025 from KRW 17.40 billion in 2024, indicating that earnings improvement is translating into cash generation.
The display equipment industry is in a phase where mobile OLED penetration has matured, slowing the capex cycle of downstream panel makers compared to prior years. Market analyses attribute recent earnings weakness to this maturity combined with cyclical volatility tied to panel makers' capital spending patterns. However, OLED adoption in automotive displays, tablets, and notebooks is cited as a potential future demand driver for mid-size IT devices. Meanwhile, growing demand for AI servers and high-performance computing (HPC) is pushing DRAM design toward 3D stacked architectures, creating new demand for semiconductor equipment. Against this backdrop, Viatron was selected as the sole lead institution for a project developing silicon/silicon-germanium (Si/SiGe) epitaxy CVD equipment for 3D vertically stacked memory, under the "Advanced Semiconductor Industry Technology Development" program overseen by the Ministry of Trade, Industry and Energy and the Korea Evaluation Institute of Industrial Technology (KEIT). The project forms a consortium with WGS, Yonsei University's industry-academic cooperation foundation, and the Korea Research Institute of Standards and Science, running for two years and nine months through December 2028 with a research budget of KRW 10 billion. Hanyang Securities noted in a July 2026 report that it viewed Viatron as transitioning from a display equipment company to a semiconductor equipment company, citing alignment between its technology direction and 3D DRAM vertical channel and Si/SiGe epitaxy needs. That said, competition in this field is not light, as global players such as Applied Materials and domestic firms like TES have already accumulated related technology.
| Price | ₩9,250 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 8.9 |
| P/B | 0.50 |
| ROE | 5.7% |
| Dividend yield | 1.08% |
In its 2025 business report, the company for the first time formally disclosed laser-based RT-CVD, die bonders, laser-assisted bonders (LAB), and hybrid bonders as semiconductor equipment targeted for commercialization, documenting an expansion direction it had not previously disclosed. For the 3D memory epitaxy equipment, the company stated it plans to begin mass-production feasibility evaluation in collaboration with global semiconductor manufacturers starting next year. The company claims the equipment can achieve more than five times the productivity of existing epitaxy CVD equipment along with yield maximization through in-system measurement and inspection. In the display segment, supply contracts with Chinese panel makers continue, including a confirmed contract worth KRW 11.67 billion with Everdisplay Optronics in November 2025 and a KRW 5.2 billion contract with Wuhan CSOT in January 2026. The order backlog as of mid-year and whether it converts into second-half revenue recognition are cited as key variables for the annual results direction. The company holds no borrowings and maintains cash reserves, giving it financial flexibility for new investment or R&D funding. However, the semiconductor new business remains at the government-project and early development stage, requiring further technical validation and customer qualification before translating into actual mass-production supply contracts.
The current share price trades at a discount to net asset value, with the price-to-book ratio remaining below 1x. On the earnings side, given the pattern of alternating quarterly profits and losses even after the shift from a 2023 loss to profitability in 2024-2025, the price-to-earnings ratio can also swing significantly depending on a given quarter's results. Whether the company can recover the profitability levels seen during the 2022 upcycle is cited as a key point for any valuation reassessment. On dividends, the company pays a per-share cash dividend, though the dividend yield itself tends to be viewed as a secondary rather than core investment consideration. Because the semiconductor new business remains at the government-project and early development stage, uncertainty over the timing and scale of its eventual revenue contribution factors into valuation discussions as well.
Viatron was selected as the sole lead institution for a government project developing epitaxy CVD equipment for 3D vertically stacked memory, a result achieved against competition from established semiconductor front-end equipment makers. The company points to its rapid temperature-variable chamber and in-system measurement technology as differentiators. As AI and HPC demand drive DRAM toward 3D architectures, a new market entry opportunity is opening.
The 2025 annual operating margin improved to 14.1% from 11.6% in 2024, while operating cash flow expanded to roughly KRW 26.9 billion. With no borrowings and a debt ratio around 13%, the stable financial structure provides room to fund new business investment or absorb market fluctuations.
The company continues to secure supply contracts with overseas customers such as Everdisplay Optronics and Wuhan CSOT in China, maintaining its overseas revenue base. OLED conversion in automotive and mid-size IT devices is also cited as a potential future demand driver.
Q3 2025 revenue plunged to around KRW 3.87 billion with an operating loss, and an operating loss recurred in Q1 2026 despite revenue of KRW 15.55 billion. Because results hinge on the timing of large contract recognition, it is difficult to draw trend conclusions from any single quarter.
As mobile OLED penetration matures, downstream panel makers' new capex has slowed compared to prior periods. This is a commonly cited background for recent earnings weakness among research trackers, and delays in new large-scale investment orders could affect the pace of revenue recovery.
The epitaxy equipment development project is a government project running through December 2028, and the company has stated it plans to begin mass-production feasibility evaluation with global semiconductor manufacturers starting next year. Translating this into actual revenue contribution requires further technical validation and customer qualification, which could take time.
Viatron's core display heat-treatment equipment business entered an earnings recovery phase in 2024-2025, while the company has secured a new growth pillar in 3D stacked memory epitaxy equipment through a government-backed project. However, quarterly results continue to alternate between profit and loss depending on the timing of large contract recognition, making it difficult to draw firm trend conclusions from any single quarter. The semiconductor new business remains at an early development and government-project stage, with technical validation and customer qualification still required before it can contribute meaningfully to production supply and revenue. Financially, the company maintains stability with no borrowings and improving cash generation. The downstream display industry faces a structural challenge from the slowing investment cycle associated with mobile OLED penetration maturity, making it worth monitoring both the pace of core business recovery and the progress of the new business in parallel.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)