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DaeChang Steel · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
포스코 지정 냉연 스틸서비스센터(SSC)인 대창스틸은 서산공장 완공으로 연산 92만 톤 가공 체제를 완성하고 이중바닥재(RAF) 등으로 다각화를 추진하고 있으나, 영업이익률 1% 미만의 구조적 박마진과 2026Q1 재차 손익분기 수준 실적이 단기 과제로 부각되고 있다.
대창스틸은 1980년 포항제철(현 포스코) 판매대리점으로 출발해 현재 포스코 지정 냉연 스틸서비스센터(SSC)로 국내 5대 냉연 SSC(세운철강·신라철강·경남스틸·동명스틸과 함께) 중 하나로 자리잡고 있다. 주요 취급 제품은 냉연강판·산세강판·용융아연도금강판(GI)·전기아연도금강판(EGI)·열연용융아연도금강판 등이며, 포스코로부터 원코일을 매입해 수요처 사양에 맞게 전단·절단 가공 후 공급하는 구조다. 영업 조직은 자동차강판 영업팀·유통영업팀을 포함한 철강사업부와 이중바닥재 제조·판매를 담당하는 RAF 사업부로 구성된다. 냉연 가공 거점은 아산공장(연산 48만 톤)·인천공장(연산 23만 톤)·서산공장(연산 21만 톤, 2024년 1월 준공)이며, 파주공장에서는 국내 최대 규모의 전자동화 이중바닥재 생산설비를 운영하고 있다. 서산공장 준공으로 수도권~충청 서부 간 1시간 물류 네트워크가 구축되어 서해안 가공벨트가 완성됐다. 전방 산업은 자동차·전기전자·건설로 자동차 향이 핵심 비중을 차지한다. RAF 사업부의 이중바닥재 제품은 전산실·데이터센터·인텔리전트 빌딩에 사용되며 내진 기능을 갖추고 있다. 대창스틸은 1996년 이중바닥재를 시작으로 알루미늄 압연·전동 카트·선재 가공까지 사업 다각화를 이어왔다. 포스코가 최대 원료 공급사인 구조상 포스코 출신 사외이사를 오랜 기간 유지하며 조달 협력 관계를 심화하고 있으며, 동종 냉연 SSC 간 가격 경쟁과 중국산 저가 수입재 유입도 주요 경쟁 요인이다.
2025년 연결 기준 매출액은 3,985.7억원으로 전년(4,024.5억원) 대비 0.96% 감소했고, 2023년 정점(4,197.5억원) 이후 2년 연속 하향 추세다. 영업이익은 33.5억원으로 전년(29.7억원) 대비 13.1% 개선됐으나 영업이익률은 0.8%로 SSC 구조적 박마진이 지속됐다. 당기순이익(지배주주)은 28.6억원으로 전년(7.6억원) 대비 274% 급증했는데, 회사는 2019~2024년 법인세 경정청구 환급에 따른 법인세 비용 감소가 주요 원인이라고 설명했다. 분기별로는 2025Q2에 영업손실 -9.1억원, 지배주주 순손실 -24.9억원을 기록하며 부진했으나, 3분기(영업이익 +16.2억원)·4분기(+18.9억원)에 연속 흑자를 회복했다. 2026Q1 매출액은 1,030.2억원으로 전년 동기(959.9억원) 대비 7.3% 증가했지만 영업이익이 -0.09억원으로 사실상 손익분기에 머물렀고, 지배주주 순이익은 4.1억원에 그쳤다. 영업현금흐름은 2023년(-211.9억원)·2024년(-16.1억원)의 연속 마이너스에서 2025년 +188.0억원으로 전환됐으며, 재고 및 운전자본 관리 개선 효과로 해석된다. 2022년에는 지배주주 귀속 순이익이 557.4억원으로 영업이익(50.7억원, OPM 1.3%)과 크게 괴리됐는데, 대규모 영업외 수익이 반영된 일회성 요인으로 추정된다. 부채비율은 2023년 70.3%, 2024년 75.4%, 2025년 70.1%로 등락하며 비교적 안정적 범위를 유지하고 있다.
냉연 스틸서비스센터(SSC) 업종은 소재를 매입해 가공·유통하는 중간재 사업 모델로 구조적으로 영업이익률이 1% 내외에 머무는 박마진 업종이다. 2026년 세계 철강 수요는 worldsteel 기준 17.7억 톤으로 전년 대비 1.3% 증가가 예상되나, 글로벌 과잉설비와 중국발 수출 공세가 상시화되면서 국내 냉연 시장의 가격 반등 폭은 제한적일 전망이다. 국내 수요 측면에서는 건설 경기 침체와 제조업 수출 둔화로 한국의 2026년 철강 수요가 역대급 낮은 수준에 머물 것이라는 전망이 제기됐으며, 이는 유통향 냉연·도금재 물량에 직접적인 부담으로 작용한다. 반면 자동차·조선·에너지 관련 고부가 강재 수요는 상대적으로 견조해, 대창스틸의 핵심인 자동차강판 가공 부문은 일반 유통 대비 양호한 환경이 기대된다. 2026년 상반기부터 열연발 원가 인상분이 냉연·도금재 가격으로 전이되는 흐름이 관찰되고 있어 SSC의 가공 마진 회복 가능성이 일부 열려 있다. K-스틸법 통과로 국내 철강산업 구조조정·저탄소 전환에 대한 정책 지원이 가시화되고 있으나, 이러한 거시 정책 효과가 SSC 수익성 개선으로 직결되기까지는 시간이 소요될 것이다. 2026년은 고부가 품목과 범용 품목 간 업황 비대칭이 심화되는 국면으로, 냉연 SSC의 제품 믹스 전략이 수익성 향방을 좌우하는 핵심 변수로 부각된다.
| 주가 | ₩1,941 |
|---|---|
| 시가총액 | 410억원 |
| PER | 20.0 |
| PBR | 0.27 |
| ROE | 1.4% |
| 배당수익률 | 7.73% |
서산공장 완공으로 수도권~충청남도 서부를 잇는 서해안 가공벨트가 완성됐고, 충남 서부지역 주요 산업단지에 대한 근거리 공급이 가능해졌다. 신규 공장의 가동률 정상화 속도가 중기 매출 성장 가시성의 핵심 변수이며, 가동률이 높아질수록 고정비 흡수 효과가 수익성 개선으로 이어질 수 있다. RAF 사업부의 이중바닥재는 데이터센터 투자 확대 흐름과 연동된 수요처로 일반 철강 유통 대비 부가가치가 높으며, 파주 전자동화 설비의 생산 경쟁력이 수주 확대의 기반이 될 수 있다. 2026년 하반기에는 자동차 수요 회복 기대 및 냉연도금재 가격 인상 기조가 맞물려 전반적인 가공 마진 개선을 기대할 수 있으나, 2026Q1 실적이 사실상 손익분기에 머문 점은 마진 압박이 아직 해소되지 않았음을 시사한다. DPS 150원을 유지하고 있으나 현 헤드라인 EPS(97원) 대비 초과 배당 상태인 만큼, 이익 회복 속도에 따른 배당 정책 검토 가능성을 배제하기 어렵다. 중장기적으로 포스코와의 협력 심화, 서산·아산 거점 활용, RAF 매출 확대의 삼각 전략이 수익성 개선의 핵심 경로가 될 것으로 판단된다.
대창스틸의 주가는 주당순자산(BPS 7,071원) 대비 큰 폭의 할인 구간에서 거래되고 있으며, 이는 냉연 SSC 업종 특유의 낮은 자본 효율성에 대한 시장의 장기적 평가가 반영된 결과다. 헤드라인 주당순이익(EPS 97원)을 기준으로 한 이익 배수는 동종 냉연 유통·가공 업체의 역사적 거래 밴드 상단을 웃도는 수준으로, 박마진 구조에서 이익 절대치가 작고 변동성이 크다는 점에서 배수 비교에는 신중함이 요구된다. 주당배당금(DPS) 150원은 현 헤드라인 EPS(97원)를 상회하며, 배당수익률 측면에서 업종 평균을 크게 웃도는 수준이 소득 투자자의 관심을 끌 수 있으나, 이익 대비 배당 지속 가능성은 향후 실적 흐름에 달려 있다. 순자산(BPS 7,071원) 대비 깊은 할인이 수년간 유지되는 것은 반복 가능한 영업 기반 이익 창출 능력에 대한 시장의 보수적 시각을 반영하며, 이 구조가 바뀌기 위해서는 영업이익률의 구조적 개선이 선행될 필요가 있다.
2024년 1월 준공된 서산공장(연산 21만 톤, 투자 총액 153억원)으로 아산·인천·파주·서산을 잇는 서해안 가공벨트가 완성됐다. 충청남도 서부지역 주요 산업단지에 대한 1시간 내 물류 네트워크를 구축해 지역 시장 선점이 가능해졌다. 신공장 가동률이 상승할수록 고정비 흡수 효과로 전체 영업이익률 개선이 기대된다.
RAF 사업부는 전산실·데이터센터·인텔리전트 빌딩용 이중바닥재를 제조하며 일반 냉연 유통 대비 부가가치가 높다. 국내외 데이터센터 투자 확대가 구조적 수요 기반을 뒷받침한다. 파주 공장은 국내 최대 규모 전자동화 설비를 갖추고 있어 품질 차별화와 원가 효율 양면에서 경쟁력을 보유한다.
포스코 지정 SSC로서 원코일 조달의 안정성을 확보하고 있으며, 포스코 출신 사외이사를 통해 원가 구조·공급 조건에 대한 정보 접근성이 높다. 포스코의 고강도강·고기능 도금강판 등 고부가 제품 생산 확대 기조는 대창스틸 취급 품목의 고도화로 연결될 수 있다. 국내 5대 냉연 SSC 지위를 바탕으로 자동차 완성차·부품사 등 대형 수요가와 장기 공급 관계를 유지하고 있다.
영업이익률이 수년간 1% 내외에 머물고 있어 소재 가격 등락이나 물량 변화에 순이익이 즉각적으로 반응한다. 2025Q2에 영업손실(-9.1억원), 2026Q1에 사실상 손익분기(-0.09억원)를 기록한 것이 이를 방증한다. 수익 구조 개선 없이는 순자산 대비 깊은 주가 할인이 해소되기 어려운 환경이 지속될 가능성이 있다.
2026년 국내 건설 경기 침체 지속으로 유통향 냉연·도금재 수요 회복이 더딜 전망이다. 자동차 부문도 글로벌 관세 불확실성과 전기차 전환에 따른 강재 수요 구조 변화에 노출돼 있다. 2023년 이후 2년 연속 매출 감소 추세에서, 전방 수요 회복 지연 시 신규 서산공장의 가동률 확보가 도전 과제가 될 수 있다.
주당배당금(DPS) 150원이 헤드라인 주당순이익(EPS 97원)을 상회해 배당성향이 이익을 초과하는 상태다. 2022년 일회성 대규모 순이익 이후 반복 가능한 이익 창출 능력이 박마진 수준에 머물고 있어 현 배당 수준의 유지 여부는 향후 실적에 달려 있다. 배당이 조정될 경우 현재 높은 배당수익률을 전제로 한 투자 논리에 영향을 줄 수 있다.
대창스틸은 포스코 지정 냉연 스틸서비스센터(SSC)로서 자동차·가전·건설 전방 산업을 대상으로 아산·인천·파주·서산 4개 거점에서 연산 약 92만 톤 가공 체제를 갖춘 국내 중견 철강 가공기업이다. 서산공장 완공으로 서해안 가공 네트워크를 마무리했고, RAF(이중바닥재) 사업 다각화를 통해 구조적 박마진 탈피를 모색 중이다. 그러나 영업이익률이 2023~2025년 1.4%→0.7%→0.8%로 등락하며 1% 미만 수준에 머물고, 2026Q1 영업이익이 사실상 제로에 가까워 이익 창출 기반이 취약하다는 구조적 한계는 단기간 내 해소되기 어렵다. 2025년 당기순이익 급증의 주된 원인이 법인세 환급이라는 일회성 요인이었던 만큼 반복 가능한 영업 수익성으로 평가할 때 더욱 신중한 해석이 필요하다. 주가는 순자산(BPS 7,071원) 대비 큰 폭의 할인 구간에서 거래되고 있고 배당수익률도 업종 평균을 크게 웃돌지만, DPS(150원)가 헤드라인 EPS(97원)를 초과하는 점이 배당 지속 가능성에 불확실성을 더한다. 서산공장 가동률 정상화, RAF 매출 성장, 냉연 가격 인상 전이 효과가 가시화될 경우 펀더멘털 재평가의 실마리가 열릴 수 있다.
English version
Daechang Steel, POSCO's designated cold-rolled steel service centre, has completed its Seosan plant to reach 920,000 tonnes of annual processing capacity and is pursuing diversification into raised-access floors (RAF), yet structural sub-1% operating margins and a near-zero operating result in 2026Q1 remain the key near-term challenges.
Founded in 1980 as a POSCO (then POSCO Steel) sales agency, Daechang Steel has evolved into a designated POSCO cold-rolled steel service centre (SSC) and is one of Korea's five major cold-rolled SSCs alongside Sewoon Steel, Shilla Steel, Gyeongnam Steel, and Dongmyeong Steel. Core products include cold-rolled sheets, pickled sheets, hot-dip galvanised (GI), electro-galvanised (EGI), and hot-rolled galvanised sheets, which the company procures as coils from POSCO and processes—slitting, cutting, and shearing—to customer specifications. Operations are organised into a Steel Division (automotive and distribution sales teams) and a RAF Division handling manufactured raised-access floor products. Cold-rolled processing is concentrated at the Asan plant (480,000 t/yr), Incheon plant (230,000 t/yr), and the newly completed Seosan plant (210,000 t/yr, January 2024), while the Paju plant hosts Korea's largest fully automated RAF production line. The Seosan completion established a one-hour logistics corridor from the Seoul metro area to South Chungcheong's western industrial parks. Automotive is the dominant end-market, with appliances and construction as secondary outlets. The RAF Division's anti-seismic raised-access floors serve data centres, server rooms, and intelligent buildings. Business diversification since 1996 has extended into aluminium rolling, electric carts, and wire-rod processing. POSCO's role as the primary raw-material supplier is institutionalised through long-standing POSCO-connected outside directors, and competition from fellow SSCs and low-cost Chinese imports is a persistent structural feature.
On a consolidated basis, 2025 revenue was ₩398.6bn, down 0.96% from ₩402.4bn in 2024 and extending a two-year declining trend from the 2023 peak of ₩419.8bn. Operating profit improved 13.1% YoY to ₩3.4bn, yet the operating margin held at a thin 0.8%, consistent with the structurally low-margin SSC model. Attributable net profit surged 274% to ₩2.9bn, driven by a one-time corporate tax refund covering fiscal years 2019–2024 that materially reduced the effective tax charge; the company explicitly cited this as the primary cause. On a quarterly basis, 2025Q2 saw an operating loss of ₩0.9bn and an attributable net loss of ₩2.5bn before recovery to operating profits of ₩1.6bn in 3Q and ₩1.9bn in 4Q. In 2026Q1, revenue grew a healthy 7.3% YoY to ₩103.0bn but operating profit was essentially zero at -₩0.009bn, and attributable net profit was only ₩0.4bn. Operating cash flow flipped positive in 2025 to ₩18.8bn after two consecutive years of outflows (-₩21.2bn in 2023, -₩1.6bn in 2024), reflecting improved working-capital management. The unusually high 2022 attributable net profit of ₩55.7bn stands in stark contrast to an operating profit of just ₩5.1bn, pointing to a large one-time non-operating gain in that year. The debt ratio oscillated between 70.3% (2023), 75.4% (2024), and 70.1% (2025), remaining within a broadly stable range.
The cold-rolled steel service centre (SSC) industry operates as a raw-material processing intermediary, structurally bounded by operating margins hovering around 1%. Worldsteel forecasts 2026 global steel demand at 1.77bn tonnes, up 1.3% YoY, but persistent global overcapacity and continuous Chinese export pressure are expected to cap domestic cold-rolled price recoveries. Korean domestic steel demand in 2026 is projected to remain near record lows due to a prolonged construction slump and slower manufacturing exports—a direct headwind to distribution-channel cold-rolled and coated-product volumes. Higher-value segments serving automotive, shipbuilding, and energy are holding up comparatively well, suggesting that Daechang's automotive-steel processing business should face a more supportive environment than the general distribution channel. Since early 2026, the pass-through of rising hot-rolled coil costs into cold-rolled and coated-product selling prices has been observed, opening a potential path to margin recovery. The newly enacted K-Steel Act provides a policy backstop for industry restructuring and low-carbon transition, though meaningful SSC profitability improvement from these macro-level measures is likely to take time. The year 2026 is characterised by a widening performance gap between high-value and commodity steel products, making product-mix positioning the critical strategic variable for cold-rolled SSCs.
| Price | ₩1,941 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 20.0 |
| P/B | 0.27 |
| ROE | 1.4% |
| Dividend yield | 7.73% |
The completion of the Seosan plant has finalised a west-coast processing corridor linking Seoul's metropolitan area to South Chungcheong's western industrial parks, enabling proximity supply to a new customer base. The pace at which Seosan achieves planned utilisation is the key medium-term revenue variable; higher throughput should translate into overhead absorption gains and margin improvement. The RAF Division's raised-access floor products are positioned to benefit from growing data centre capex, representing a higher-value revenue stream, with the Paju fully automated facility providing a quality advantage for order wins. In H2 2026, a combination of anticipated automotive demand recovery and the ongoing pass-through of input cost increases to cold-rolled product prices could support margin improvement, but near-zero 2026Q1 operating profit indicates that margin headwinds have not yet fully abated. Maintaining a DPS of ₩150 while headline EPS stands at ₩97 keeps dividend sustainability in focus, with a potential policy review dependent on earnings recovery pace. Over the medium term, the triangular strategy of deepening POSCO collaboration, ramping the expanded west-coast footprint, and growing RAF revenues represents the most credible path to structural profitability improvement.
Shares trade at a substantial discount to book value per share (BPS ₩7,071), reflecting the market's long-run assessment of the cold-rolled SSC sector's structurally low capital returns. On the headline EPS of ₩97, the implied earnings multiple is above the historical trading band of comparable cold-rolled SSC and distribution peers, warranting caution given that absolute earnings levels are small and highly variable in this thin-margin business model. The DPS of ₩150 exceeds the headline EPS, implying a payout ratio above 100%; while the resulting yield is well above sector norms and may appeal to income-oriented investors, dividend sustainability is contingent on future earnings recovery. The persistent steep discount to BPS of ₩7,071 represents the market's conservative read on the company's ability to generate recurring operating-level profits, and a re-rating would likely require demonstrated structural improvement in operating margins.
The Seosan plant (210,000 t/yr, total investment ₩15.3bn), completed in January 2024, finalises a west-coast belt linking Asan, Incheon, Paju, and Seosan. The resulting one-hour logistics network to South Chungcheong's western industrial parks positions Daechang to capture market share ahead of competitors in that region. As utilisation at the new facility ramps up, incremental overhead absorption should progressively lift the consolidated operating margin.
The RAF Division manufactures seismic-grade raised-access floors for data centres, computer rooms, and intelligent buildings—a comparatively higher-value business than commodity cold-rolled distribution. Structural growth in domestic and overseas data centre investment provides a supportive demand backdrop. The Paju plant's fully automated, large-scale production line underpins quality differentiation and cost efficiency versus smaller rivals.
Designated SSC status provides stable raw-coil supply from POSCO, and long-standing POSCO-connected outside directors enhance transparency around cost and supply terms. POSCO's expansion of high-value products—advanced high-strength steel and specialty-coated grades—creates a natural path for Daechang to upgrade its processing mix toward higher-margin materials. Its position among Korea's five major cold-rolled SSCs supports durable long-term supply agreements with major automotive OEMs and tier-1 suppliers.
Operating margins have held near 1% for multiple years, making net earnings acutely sensitive to raw-material price swings and volume changes. The 2025Q2 operating loss of ₩0.9bn and near-zero 2026Q1 operating profit underscore this fragility. Without a structural improvement in earnings quality, the deep book-value discount in the share price is unlikely to close meaningfully.
The prolonged Korean construction downturn is expected to continue in 2026, weighing on distribution-channel demand for cold-rolled and coated products. The automotive segment faces headwinds from global tariff uncertainty and structural shifts in steel content driven by EV transition. With revenue on a declining trend for two consecutive years, any further demand delay would complicate utilisation ramp-up at the new Seosan plant.
With DPS of ₩150 exceeding the headline EPS of ₩97, the payout ratio is above 100%, meaning the dividend is not fully covered by current earnings. Underlying recurring earnings generation has remained at thin-margin levels following the one-off windfall of 2022, so dividend continuity depends on a meaningful earnings recovery. Any dividend reduction would materially alter the high-yield-based investment thesis currently reflected in the stock.
Daechang Steel is a mid-sized Korean steel processor operating as a POSCO-designated cold-rolled SSC with approximately 920,000 tonnes of annual processing capacity across four plants, serving automotive, appliance, and construction end markets. The Seosan plant completion finalised its west-coast processing network, and RAF diversification represents the primary strategic lever to escape the structural thin-margin model. That said, operating margins oscillating at 0.7%–1.4% over the past three years, and a near-zero operating result in 2026Q1, underscore a fundamental earnings fragility that is unlikely to resolve quickly. The 2025 net profit surge was largely a non-recurring tax-refund event and warrants a cautious read when assessing underlying operating profitability. Shares trade at a steep discount to BPS of ₩7,071 and offer a dividend yield well above sector averages, but the DPS of ₩150 exceeding the headline EPS of ₩97 introduces meaningful dividend sustainability uncertainty. Confirmation of Seosan utilisation ramp, RAF revenue scaling, and margin recovery via selling-price pass-throughs would be the key catalysts for a potential fundamental re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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