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DaeChang Steel · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
대창스틸은 2025년 2분기 적자에서 2025년 3분기 이후 네 개 분기 연속 순이익 흑자로 전환했으나, 연간 영업이익률은 1%를 밑도는 구조적으로 낮은 마진을 벗어나지 못하고 있다.
대창스틸은 1980년 설립되어 2014년 코스닥에 상장한 철강 가공·유통 전문 기업으로, 철강사업부문·이중바닥사업부문·알루미늄사업부문·부동산사업부문으로 구성돼 있다. 철강사업부문은 포스코가 지정한 전문 가공센터(스틸서비스센터, SSC)로서 냉연·열연강판을 고객사 규격에 맞춰 전·절단 가공해 자동차, 산업기기, 건자재 등에 공급한다. 이중바닥사업부문은 전산실, 인텔리전트빌딩, 병원 등에 쓰이는 건축용 이중바닥재(access floor)를 가공·제조해 건설사에 납품·시공하는 사업이다. 알루미늄사업부문은 과거 대창에이티가 영위하던 열연 후판 기반 냉간압연 사업이 2018년 생산라인 가동을 중단한 뒤 외주생산·유통판매 형태로 전환됐으며, 2024년 1월 대창에이티와의 합병을 통해 대창스틸 내 사업부로 편입됐다. 2024년 1월에는 부일철강도 대창스틸에 합병돼 철강사업부문으로 편입됐다. 매입 측면에서는 포스코로부터의 냉연강판 등 매입이 전체 매입금액의 약 97%를 차지하는 구조로, 국내 철강가격은 포스코의 공시가격에 크게 연동된다. 회사 설명에 따르면 철강 가격이 상승하면 원재료 매입 부담이 커지지만 연계매출 구조를 통해 매입가 상승분을 매출처에 전가할 수 있어 영업이익률에 미치는 영향은 제한적이다. 철강 유통·가공업(SSC)은 생산자가 코일 형태로 출하하는 강판을 슬리팅·시어링 등으로 가공해 수요자가 원하는 규격으로 공급하는 산업으로, 개별 수요기업의 가공설비 중복투자와 외주비용을 절감해주는 중간 유통·가공 기능을 수행한다.
2025년 연결 매출은 3,985.7억원으로 2024년 4,024.5억원 대비 소폭 감소했지만, 영업이익은 33.6억원으로 2024년 29.7억원보다 늘었고 지배주주 순이익은 28.6억원으로 2024년 7.6억원에서 크게 회복됐다. 다만 2025년 영업이익률 0.8%는 2023년 1.4%, 2022년 1.3%에는 여전히 못 미치는 수준으로, 마진 구조 자체는 낮은 편이다. 2022년 지배주주 순이익 557.4억원은 당해 영업이익 50.7억원을 크게 웃돌아 상당한 일회성 이익이 반영된 결과로 보이며, 이 해 비지배지분(134.6억원)도 다른 해에 비해 유독 컸다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기에는 매출 1,045.9억원에도 영업손실 9.1억원, 순손실 25.0억원을 기록하며 적자를 냈으나, 2025년 3분기 매출 974.7억원에서 영업이익 16.2억원·순이익 21.7억원으로 흑자 전환했다. 2025년 4분기에는 매출 1,005.1억원, 영업이익 18.9억원, 순이익 19.5억원으로 흑자 기조를 이어갔다. 2026년 1분기에는 매출 1,030.2억원으로 전 분기 수준을 유지했으나 영업이익은 -0.09억원으로 소폭 적자를 냈고, 순이익은 4.1억원으로 영업외 요인 등에 힘입어 소폭이나마 양전됐다. 2026년 2분기에는 매출이 1,253.1억원으로 뛰어오르며 최근 5개 분기 중 가장 컸고, 영업이익 32.3억원, 순이익 19.9억원으로 수익성도 함께 개선됐다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기를 합산하면 순이익은 약 65.2억원으로, 연간 실적 기준 2025년 한 해 순이익(28.6억원)을 이미 넘어선 수준이다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 188.0억원으로 순유입을 기록해 2024년(-16.1억원), 2023년(-211.9억원) 대비 뚜렷하게 개선됐다.
대창스틸이 속한 철강 유통·가공(SSC) 산업은 국내 철강 제조사, 특히 포스코의 가격정책과 물량 배분에 실적이 크게 연동되는 특성을 가진다. 2026년 1분기 국내 철강 가격은 통상 규제, 글로벌 시황 양극화, 중동발 공급망 불안 등 대외 불확실성 속에서 전반적으로 보합세를 유지했다고 포스코 분기보고서는 설명한다. 업계 전반적으로는 중국의 감산 기조와 저가 철강재 유입 감소가 국내 철강가격 안정에 기여할 수 있다는 분석이 나온다. 증권가에서는 국내 철강 업황이 상반기를 저점으로 하반기 들어 점진적인 회복 국면에 진입할 가능성이 제시되며, 원재료 가격 안정과 제품가 인상이 맞물려 스프레드가 개선될 여지가 있다는 전망도 나왔다. 다만 이는 개별 증권사의 전망이며 실제 시장은 거시환경과 실적에 따라 달라질 수 있다. 국내 주요 철강기업들의 평균 주가순자산비율은 약 0.3배 수준으로 역사적으로 낮은 구간에 있다는 분석도 제시된 바 있다. 대창스틸은 원재료 제조가 아닌 가공·유통 중심 사업모델이라는 점에서, 상류 제철·제강사와는 실적 민감도의 성격이 다르며 가공 물량과 연계매출 비중이 수익성의 핵심 변수로 작용한다.
| 주가 | ₩1,999 |
|---|---|
| 시가총액 | 422억원 |
| PER | 6.5 |
| PBR | 0.28 |
| ROE | 4.4% |
| 배당수익률 | 7.50% |
대창스틸은 2026년 3월 31일 기업가치 제고 계획을 공시하며 안정적인 현금흐름 확보를 통한 지속가능한 배당 정책 유지, 원가 경쟁력 강화와 생산 효율 개선, 자본구조 최적화 및 재무리스크 관리를 추진 방향으로 제시했다. 회사는 조세특례제한법상 고배당기업에 해당한다고 공시했으며, 2025년 사업연도 배당성향은 110.84%로 나타나 순이익 규모를 넘어서는 배당을 실시한 것으로 확인된다. 이는 이익 규모가 크지 않은 상황에서도 주주환원 기조를 이어가겠다는 회사의 의지를 보여주는 대목이다. 2026년 2분기 매출이 전 분기 대비 크게 늘어난 점은 하반기 가공 물량 회복의 신호로 해석될 수 있으나, 아직 한 개 분기의 데이터이며 향후 분기 실적으로 지속 여부를 확인할 필요가 있다. 알루미늄사업부문은 2024년 부일철강·대창에이티 합병을 거치며 철강사업부문 및 사업 포트폴리오 내 편입이 마무리된 상태로, 향후 이 부문의 매출 기여도 변화가 관찰 대상이다. 회사 측이 밝힌 원가 경쟁력 강화와 생산 효율 개선 활동의 구체적 성과는 향후 공시되는 분기·사업보고서를 통해 확인 가능할 것으로 보인다.
대창스틸의 주가는 순자산가치 대비 낮은 배수에서 거래되는 국내 철강 업종 전반의 흐름과 비슷한 양상을 보인다. 다만 회사의 수익성 지표인 영업이익률은 최근 몇 년간 1% 안팎의 낮은 수준을 벗어나지 못했고, 2025년 이후 순이익이 적자에서 흑자로 전환되며 회복 흐름을 보인 점은 밸류에이션 논의에서 참고할 부분이다. 배당 측면에서는 회사가 순이익 규모를 넘어서는 배당을 실시해온 이력이 있어, 주주환원 정책 자체가 이익 규모와 반드시 비례하지는 않는다는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 국내 철강주 전반이 역사적으로 낮은 주가순자산비율 구간에 있다는 분석이 업계에서 제시되고 있으나, 이는 업종 전반에 대한 평가이며 개별 기업의 사업구조·마진 차이를 반영하지는 않는다. 결국 대창스틸의 밸류에이션을 판단할 때는 가공·유통 중심의 낮은 마진 구조, 포스코 의존적 매입구조, 그리고 최근 분기의 실적 회복 지속 여부를 함께 살펴볼 필요가 있다.
2025년 2분기 적자를 기록한 이후 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 순이익 흑자를 냈다. 특히 2026년 2분기에는 매출 1,253억원, 영업이익 32.3억원으로 최근 5개 분기 중 가장 좋은 실적을 기록했다. 최근 네 개 분기 합산 순이익(약 65.2억원)이 2025년 연간 순이익(28.6억원)을 이미 넘어선 점도 긍정적으로 볼 수 있는 지점이다.
회사는 2026년 3월 기업가치 제고 계획을 공시하며 지속가능한 배당 정책을 명시적으로 제시했다. 조세특례제한법상 고배당기업으로 지정됐으며, 2025년 배당성향은 110.84%로 순이익을 넘어서는 배당을 실시한 이력이 있다. 이는 이익 규모가 작더라도 주주환원 기조를 이어가려는 경영 방침을 보여준다.
철강 가격이 상승해도 연계매출 구조를 통해 매입가 상승분을 매출처에 전가할 수 있어 영업이익률에 미치는 영향이 제한적이라고 회사는 설명한다. 이는 원재료 가격 변동성이 큰 업종 특성상 상대적으로 안정적인 수익구조를 뒷받침하는 요인이다. 사업 다각화(이중바닥재, 알루미늄) 역시 철강 단일 사업 의존도를 낮추는 효과가 있다.
2022년부터 2025년까지 연간 영업이익률은 0.7%에서 1.4% 사이를 오갔을 뿐 뚜렷한 개선 추세를 보이지 못했다. 가공·유통업 특성상 부가가치 창출 폭이 제한적이며, 이는 매출 규모 대비 이익 레버리지가 크지 않다는 점을 시사한다. 2026년 1분기에는 매출 1,030억원에도 영업손실을 기록하며 마진 압박이 여전함을 보여줬다.
매입금액의 약 97%가 포스코로부터 발생하는 구조로, 공급사의 가격정책과 물량 배분 방침에 실적이 크게 좌우된다. 연계매출로 매입가 상승분을 전가할 수 있다고 하지만, 전가가 지연되거나 부분적으로만 이뤄지는 구간에서는 마진이 압박받을 수 있다. 공급망 집중도가 높아 협상력이 상대적으로 제한적일 수 있다.
국내 철강 유통·가공 시장은 여러 스틸서비스센터가 경쟁하는 구조로, 수입재 유입과 공급과잉이 상시적인 압력 요인으로 지목된다. 철강 업황이 경기와 정책 변수에 크게 좌우되는 점을 고려하면, 건설·자동차 등 전방산업 경기 둔화 시 가공 물량이 줄어들 위험이 있다. 업계 전반의 밸류에이션이 낮은 배수에 머물러 있는 점도 업황에 대한 시장의 신중한 시각을 반영한다.
대창스틸은 2025년 2분기 적자를 마지막으로 이후 네 개 분기 연속 순이익 흑자를 이어가며 실적 회복 흐름을 보이고 있다. 특히 2026년 2분기 매출 1,253억원, 영업이익 32.3억원은 최근 5개 분기 중 가장 좋은 실적으로, 하반기 업황 개선 여부를 가늠할 참고점이 될 수 있다. 다만 연간 영업이익률은 여전히 1% 안팎의 낮은 수준에서 벗어나지 못하고 있어, 가공·유통업 특유의 얇은 마진 구조가 근본적으로 해소된 것은 아니다. 매입의 약 97%를 포스코에 의존하는 구조는 안정적인 소재 공급을 보장하는 동시에 공급사 정책 변화에 대한 민감도를 높이는 양면적 요인이다. 회사는 2026년 3월 기업가치 제고 계획을 통해 지속가능한 배당과 원가 경쟁력 강화를 공식화했으며, 2025년 배당성향이 110.84%에 달했다는 점은 이익 규모와 무관하게 주주환원을 이어가려는 의지로 해석될 수 있다. 국내 철강 업종 전반이 순자산가치 대비 낮은 배수에서 거래되는 흐름 속에서, 대창스틸의 향후 궤적은 최근 분기의 실적 회복이 지속되는지, 그리고 원가 경쟁력 개선 성과가 실제 마진 수치로 나타나는지에 달려 있다.
English version
Daechang Steel swung from a net loss in the second quarter of 2025 to four consecutive quarters of net profit through mid-2026, yet its annual operating margin remains structurally below 1%.
Founded in 1980 and listed on KOSDAQ in 2014, Daechang Steel is a steel processing and distribution company organized into four segments: steel, raised-access-floor (double-bottom flooring), aluminum, and real estate. The steel segment operates as a POSCO-designated steel service center (SSC), cutting and slitting cold- and hot-rolled steel coils to customer specifications for use in automobiles, industrial equipment, and construction materials. The access-floor segment manufactures and installs raised flooring used in data centers, intelligent buildings, and hospitals, supplied through construction companies. The aluminum segment traces back to DaeChang AT's hot-rolled-plate-based cold rolling business, which halted production lines in 2018 and shifted to outsourced production and distribution before being merged into Daechang Steel as an internal division in January 2024. Buil Steel was also merged into Daechang Steel's steel segment in January 2024. On the purchasing side, roughly 97% of total purchases come from POSCO, meaning domestic steel prices are closely tied to POSCO's official price announcements. According to the company, rising steel prices increase raw material costs, but linked sales arrangements allow much of that increase to be passed on to customers, limiting the effect on operating margin. The steel distribution and processing (SSC) business model involves slitting and shearing coils shipped by producers into dimensions required by end users, reducing the need for individual companies to duplicate processing equipment investments.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 398.6 billion, slightly below 2024's KRW 402.4 billion, while operating profit rose to KRW 3.36 billion from KRW 2.97 billion and net income attributable to owners recovered sharply to KRW 2.86 billion from just KRW 0.76 billion in 2024. Still, the 2025 operating margin of 0.8% remains below the 1.4% and 1.3% posted in 2023 and 2022, respectively, underscoring a persistently thin margin structure. The 2022 net income of KRW 55.7 billion far exceeded that year's operating profit of KRW 5.07 billion, suggesting a substantial one-off gain, and non-controlling interests that year (KRW 13.5 billion) were also unusually large versus other years. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue of KRW 104.6 billion came with an operating loss of KRW 0.91 billion and a net loss of KRW 2.50 billion, before the company turned profitable in Q3 2025 with revenue of KRW 97.5 billion, operating profit of KRW 1.62 billion, and net income of KRW 2.17 billion. Q4 2025 continued the profitable trend with revenue of KRW 100.5 billion, operating profit of KRW 1.89 billion, and net income of KRW 1.95 billion. Q1 2026 revenue held at KRW 103.0 billion but operating profit dipped slightly negative to KRW -0.009 billion, while net income stayed marginally positive at KRW 0.41 billion, likely aided by non-operating items. Q2 2026 revenue jumped to KRW 125.3 billion, the highest of the past five quarters, with operating profit of KRW 3.23 billion and net income of KRW 1.99 billion. Summing the most recent four quarters from Q3 2025 through Q2 2026, net income totals roughly KRW 6.52 billion, already exceeding full-year 2025 net income of KRW 2.86 billion. Operating cash flow turned to a net inflow of KRW 18.8 billion in 2025, a marked improvement from KRW -1.6 billion in 2024 and KRW -21.2 billion in 2023.
The steel distribution and processing (SSC) industry Daechang Steel operates in is heavily tied to domestic steel producers' pricing policy and volume allocation, particularly POSCO's. POSCO's Q1 2026 quarterly filing noted that domestic steel prices stayed broadly flat amid external uncertainties including trade regulations, diverging global market conditions, and Middle East supply chain disruptions. Industry commentary suggests that China's production cuts and reduced inflows of low-priced steel could help stabilize domestic steel prices. Some brokerage analysis has suggested the domestic steel cycle may have bottomed in the first half of 2026 with a gradual recovery possible in the second half, aided by raw material price stabilization and product price increases improving spreads, though such views are individual brokerage forecasts subject to macro and earnings developments. Average price-to-book ratios among major domestic steelmakers have been described as sitting near historically low levels of around 0.3 times. As a processing and distribution business rather than an upstream steelmaker, Daechang Steel's earnings sensitivity differs from primary producers, with processing volumes and the share of linked sales serving as key profitability variables.
| Price | ₩1,999 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 6.5 |
| P/B | 0.28 |
| ROE | 4.4% |
| Dividend yield | 7.50% |
On March 31, 2026, Daechang Steel disclosed a corporate value-up plan centered on maintaining a sustainable dividend policy through stable cash flow generation, strengthening cost competitiveness and production efficiency, and optimizing capital structure while managing financial risk. The company was designated as a high-dividend company under the Special Tax Treatment Control Act, and its FY2025 payout ratio came in at 110.84%, indicating dividends paid exceeded net income for the year. This signals an intent to maintain shareholder returns even when profit levels are modest. The sharp sequential jump in Q2 2026 revenue could be read as an early sign of processing volume recovery in the second half, though this is based on a single quarter and warrants confirmation through subsequent quarterly results. The aluminum segment's integration following the 2024 mergers with Buil Steel and DaeChang AT is now complete, making its future revenue contribution a point worth monitoring. Concrete results from the stated cost-competitiveness and production-efficiency initiatives should become visible through future quarterly and annual disclosures.
Daechang Steel's share price tends to move in line with the broader domestic steel sector, which has generally traded at low multiples relative to book value. However, the company's operating margin has remained in the low single digits for several years, and the shift from net losses to net profits since 2025 is a relevant data point for valuation discussions. On the dividend side, the company has a history of paying out dividends exceeding net income, suggesting shareholder return policy does not necessarily scale proportionally with profit levels. While industry commentary has pointed to historically low price-to-book ratios across domestic steel names broadly, this reflects a sector-wide assessment rather than company-specific differences in business mix and margin. Ultimately, assessing Daechang Steel's valuation requires weighing its low-margin processing and distribution model, its POSCO-dependent purchasing structure, and whether the recent quarterly earnings recovery proves durable.
After a net loss in Q2 2025, the company posted net profit for four consecutive quarters through Q2 2026. Q2 2026 in particular delivered revenue of KRW 125.3 billion and operating profit of KRW 3.23 billion, the best quarter in the past five. The trailing four-quarter net income of roughly KRW 6.52 billion already exceeds full-year 2025 net income of KRW 2.86 billion.
The company disclosed a corporate value-up plan in March 2026 explicitly committing to a sustainable dividend policy. It has been designated a high-dividend company under the Special Tax Treatment Control Act, and its 2025 payout ratio of 110.84% shows a history of dividends exceeding net income, indicating an intent to sustain shareholder returns even at modest profit levels.
The company states that even when steel prices rise, linked sales arrangements allow it to pass through much of the increase to customers, limiting the impact on operating margin. This supports a relatively stable earnings structure in an industry otherwise exposed to significant raw material price volatility. Business diversification into access flooring and aluminum also reduces reliance on the core steel processing business alone.
Annual operating margin ranged only between 0.7% and 1.4% from 2022 through 2025, without a clear improving trend. As a processing and distribution business, value-added creation is inherently limited, implying limited profit leverage relative to revenue scale. Q1 2026 saw an operating loss despite KRW 103.0 billion in revenue, showing margin pressure persists.
About 97% of purchases come from POSCO, meaning results are heavily influenced by the supplier's pricing policy and volume allocation. While cost increases can reportedly be passed through via linked sales, margins could still come under pressure during periods when pass-through is delayed or only partial. The high concentration in the supply chain may also limit the company's negotiating leverage.
The domestic steel distribution and processing market involves competition among multiple steel service centers, with imported steel inflows and oversupply cited as persistent pressure factors. Given that the steel cycle is heavily influenced by macro and policy variables, a slowdown in downstream industries such as construction or autos could reduce processing volumes. The sector's persistently low valuation multiples also reflect the market's cautious view of the industry cycle.
Daechang Steel has shown an earnings recovery, posting net profit for four consecutive quarters following a loss in Q2 2025. Q2 2026 in particular delivered revenue of KRW 125.3 billion and operating profit of KRW 3.23 billion, the best quarterly result in the past five quarters, offering a reference point for assessing second-half industry conditions. Still, the annual operating margin remains stuck around 1% or below, indicating the thin-margin nature typical of the processing and distribution business has not been fundamentally resolved. Sourcing roughly 97% of purchases from POSCO ensures stable material supply but also heightens sensitivity to the supplier's pricing and volume policies. The company formalized a sustainable dividend policy and cost-competitiveness initiatives through its March 2026 value-up plan, and a 2025 payout ratio of 110.84% suggests intent to sustain shareholder returns regardless of profit scale. Amid a broader domestic steel sector trading at low multiples relative to book value, Daechang Steel's future trajectory will hinge on whether the recent quarterly earnings recovery proves durable and whether cost-competitiveness improvements materialize into tangible margin gains.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)