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KineMaster · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2022년 대규모 손실 충격 이후 재무 구조 정상화가 완성됐으나, 4년 연속 매출 감소 궤도를 AI 기능 강화와 구독 단가 방어로 뒤집을 수 있는지가 중기 핵심 변수다.
키네마스터(주)는 2019년 넥스트리밍에서 사명을 변경한 솔본그룹 계열 모바일 소프트웨어 전문 기업으로 코스닥에 상장돼 있다. 핵심 제품은 동명의 모바일 동영상 편집 앱 '키네마스터'로, Android·iOS 양 플랫폼에서 프리미엄 구독(월 $8.99 또는 연 $59.99) 기반으로 서비스된다. 2026년 6월 기준 구글플레이 영상편집 카테고리 2위, 누적 다운로드 5.4억 회(구글플레이 단독 기준), 월간 사용자 약 1,300만 명을 확보하고 있다. 보조 제품군으로는 세로형 숏폼 특화 앱 '스프링(Spring)'과 애니메이션 제작 툴 '애니툰(AniToon)'이 있으며, 키네마스터 프리미엄 구독에 스프링 이용권을 번들로 제공하는 구조다. 매출의 대부분은 구독료 수입(KineMaster·Spring 앱)으로 구성되며, 애셋 스토어(이펙트·폰트·음원 등 인앱 구매)가 보완 수익원으로 기능한다. 경쟁 구도는 CapCut(ByteDance)이 모바일 영상편집 시장의 약 81%를 점유하며 절대적 우위를 보이고, InShot·Filmora·PowerDirector 등이 하위 틈새를 경쟁하는 구조다. 키네마스터는 멀티레이어 타임라인·크로마키(그린스크린)·4K 60fps 출력 등 준전문가급 기능을 모바일에서 제공하는 '딥 에디터' 포지셔닝으로 차별화를 꾀하고 있으며, 글로벌 영상편집 툴 시장에서 약 5% 점유율을 보유한 것으로 파악된다. 2026년 버전 8.x 업데이트를 통해 AI Auto Captions·AI Background Removal·AI Voice·AI Upscaling·AI Noise Removal 등 10개 이상의 AI 도구를 무료 사용자도 체험 가능한 방식으로 지속 배포하며 생성형 AI 전환에 대응 중이다.
2022년 영업손실 약 -163.6억 원(OPM -83.5%), 순손실 약 -153.5억 원이라는 대규모 손실은 영업현금흐름도 약 -151.6억 원을 기록할 만큼 구조적 충격이었다. 2023년에는 매출 약 167.7억 원, 영업이익 약 18.6억 원(OPM 11.1%)으로 빠른 흑자 전환에 성공했으며, 영업현금흐름도 약 39.7억 원으로 큰 폭 회복됐다. 2024년에는 매출이 약 133.3억 원으로 추가 감소했음에도 영업이익 약 5.9억 원(OPM 4.4%)으로 흑자를 유지했고, 순이익은 약 43.9억 원으로 영업이익 대비 크게 높아 비영업 항목의 기여가 컸음을 시사한다. 2025년 매출은 약 122.6억 원(전년 대비 약 8% 감소)으로 하락세가 이어졌지만 영업이익은 약 9.3억 원(OPM 7.5%)으로 전년 대비 큰 폭 개선됐고, 부채비율 8.7%로 초저레버리지 기조를 유지했다. 분기별로는 2025년 3분기 영업이익 약 2.95억 원으로 분기 최고를 기록했으나, 2분기는 약 1.2억 원으로 급락하는 등 분기별 변동성이 크다. 2026년 1분기 매출은 약 28.3억 원으로 전년 동기(약 31.5억 원) 대비 약 10% 감소했으나, 영업이익은 약 3.2억 원으로 전년 동기(약 2.8억 원) 대비 오히려 개선돼 OPM 11.4%를 기록했다. 2026년 1분기 순이익은 약 26.3억 원으로 영업이익 대비 크게 높아 대규모 비영업 수익이 반영됐으며, 2024~2025년에도 동일한 패턴이 반복됐다(2025년 순이익 약 34.1억 원 중 영업이익은 약 9.3억 원). 이처럼 순이익이 영업이익을 크게 상회하는 패턴이 반복되고 있어 비영업 항목(이자·투자 손익 등)의 성격과 지속성을 별도 점검할 필요가 있다.
글로벌 모바일 영상편집 시장은 2025년 약 78억 달러 규모로, 2034년까지 연평균 12.4% 성장이 전망되는 견조한 성장 섹터다. 틱톡·인스타그램 릴스·유튜브 쇼츠 등 숏폼 플랫폼이 크리에이터 이코노미를 2025년 기준 2,500억 달러 이상 규모로 키우면서 모바일 우선 편집 수요의 구조적 성장 동력이 되고 있다. 경쟁 구도는 CapCut(ByteDance)이 월간 활성 사용자 8억 명 이상을 보유하며 모바일 편집 앱 시장의 약 81%를 장악, 독점적 지위를 굳히고 있다. CapCut은 2025년 구독 요금을 월 $9.99에서 $19.99로 두 배 인상했으며, 이는 가격 민감 구독자의 이탈을 촉발해 키네마스터 등 대안 앱에 반사 기회를 제공할 수 있다. AI 기능은 이미 산업 표준이 됐으며 2026년 기준 영상편집 앱 이용자의 약 58%가 AI 도구를 활용하고 있어, 생성형 AI 통합 속도가 제품 경쟁력의 핵심 변수로 부상했다. 아시아태평양 지역은 스마트폰 보급 확대와 숏폼 문화 확산으로 2031년까지 연평균 7.22%의 가장 빠른 지역별 성장이 기대되며, 인도·한국·인도네시아·사우디아라비아 등이 키네마스터의 핵심 지리적 시장이다.
| 주가 | ₩1,602 |
|---|---|
| 시가총액 | 226억원 |
| PER | 5.4 |
| PBR | 0.81 |
| ROE | 16.3% |
키네마스터는 2026년 버전 8.x 업데이트를 통해 AI 기능을 지속 내재화하는 방향으로 제품 로드맵을 실행 중이며, 가장 최근 업데이트(2026년 6월 1일)는 성능 개선과 함께 추가 AI 도구를 반영했다. 2026년 1분기 영업이익률 약 11.4%는 최근 분기 중 최고 수준으로, 비용 효율화 성과와 AI 기능 탑재에 따른 구독 유지율 개선 가능성을 열어 두고 있다. 매출 면에서는 2026년 1분기 연환산 기준 약 113억 원 수준으로 전년 대비 감소 추세가 이어지고 있어, 연간 매출의 안정화 또는 반전 여부가 하반기 핵심 관전 포인트다. CapCut의 요금 인상이 실제 구독자 이탈로 이어질 경우 키네마스터의 월간 사용자 수 및 유료 전환율 반등의 촉매가 될 수 있다. 스프링·애니툰 등 보조 앱과의 크로스셀링, 에셋 스토어 수익 다각화, 기업용 영상 제작 솔루션 확장도 잠재적 업사이드 경로로 거론되나, 현시점에서 확인된 구체적 수주·계약은 제한적이다. 회사의 공개 IR 자료에서 구체적인 연간 가이던스가 확인되지 않아, 매출 방향성은 분기 실적 공시를 통한 순차 확인이 필요하다.
현재 주가는 순자산(BPS 기준)과 근접하거나 소폭 할인된 구간에서 거래되고 있어, 순자산 대비 프리미엄이 큰 업종 동종사 대비 현저히 낮은 수준이다. EPS 299원(확정 수치) 기준으로 산출되는 주가수익배수(PER)는 한국 IT·소프트웨어 업종의 통상 거래 밴드(15~25배 내외)를 크게 하회하는 낮은 구간에 위치해 있다. 이는 ①영업이익을 크게 상회하는 비영업 수익 의존 구조(이익 품질 할인), ②4년 연속 매출 감소 추세, ③무배당 정책(DPS 0원)이 복합적으로 반영된 결과로 해석된다. 반면 무차입·잉여현금흐름 창출 기업임에도 순자산 근방에서 거래된다는 점은, 매출 안정화 신호 확인 시 재평가 여지가 존재한다는 시각과 교차한다. 배당수익률은 무배당으로 업종 평균을 크게 하회하며, 주주환원 정책 부재가 밸류에이션 제약 요인으로 작용할 수 있다.
2022년 대규모 손실 이후 3년 만에 부채비율 8.7%, 순자산 약 253.7억 원, 영업현금흐름 약 29.3억 원(2025년)으로 재무 체력이 회사 역사상 최고조에 달했다. 차입금이 거의 없고 유동성이 풍부해 설령 매출 감소세가 지속되더라도 사업 영위에 필요한 자구 여력이 충분하다. 이는 소규모 소프트웨어 기업 특유의 재무 리스크를 크게 낮추는 구조적 강점이다.
최대 경쟁사 CapCut은 2025년 월 구독료를 $9.99에서 $19.99로 두 배 인상한 반면, 키네마스터 프리미엄은 월 $8.99를 유지하며 주요 경쟁 앱 중 최저가 수준의 전문 편집 앱 지위를 확보하고 있다. 가격 민감 크리에이터의 CapCut 이탈 수요가 키네마스터로 유입될 경우 유료 전환율과 월간 사용자 수 반등의 촉매가 될 수 있다. 이 반사 효과가 구독 지표 개선으로 가시화된다면 4년간 이어진 매출 감소 추세를 전환하는 첫 번째 계기가 될 수 있다.
버전 8.x 출시(2026년 6월 최신 업데이트)를 통해 AI Auto Captions·AI Background Removal·AI Voice·AI Upscaling·AI Noise Removal 등 10개 이상의 AI 도구를 무료 사용자도 체험할 수 있게 배포 중으로, AI 기능이 구독 전환 유인 및 기존 구독자 이탈 억제 역할이 기대된다. 구글플레이 기준 4.43/5 평점(590만 건 리뷰)이 유지되는 것은 경쟁 심화에도 브랜드 충성도가 여전히 견고함을 시사한다. 또한 VideoGPT 기반 스토리보드 생성 기능 추가 등 생성형 AI 실험도 진행 중이어서 중장기 제품 경쟁력 유지 가능성을 열어 두고 있다.
2022년 약 195.9억 원에서 2025년 약 122.6억 원으로 3년간 매출이 약 37% 감소했으며, 2026년 1분기도 전년 동기 대비 약 10% 감소해 반전 신호가 아직 보이지 않는다. CapCut의 시장 지배력이 강화되는 과정에서 키네마스터의 유료 가입자 기반이 지속적으로 침식되고 있을 가능성이 높다. 매출 감소가 멈추지 않으면 비용 효율화만으로 이익을 방어하는 데 구조적 한계가 발생한다.
CapCut은 모바일 영상편집 시장의 약 81%를 점유하고 월간 활성 사용자 8억 명 이상을 보유한 반면, 키네마스터의 MAU는 1,300만 명 수준으로 약 60배의 규모 격차가 존재한다. ByteDance의 AI 연구·개발 자원과 틱톡 생태계 통합 시너지는 독립 앱 사업자가 정면으로 경쟁하기 어려운 구조다. 기능 격차가 다시 벌어질 경우 점유율 추가 하락 가능성이 상존한다.
2024~2026년 1분기에 걸쳐 분기 및 연간 순이익이 영업이익을 대폭 상회하는 패턴이 반복되고 있다. 2025년 전체 순이익 약 34.1억 원 중 영업이익은 약 9.3억 원에 불과해 비영업 항목이 약 73%를 차지하며, 2024년도 마찬가지로 순이익 약 43.9억 원 대비 영업이익은 약 5.9억 원에 그쳤다. 비영업 수익의 성격과 지속성이 공개 자료로 명확히 확인되지 않으면 보고 순이익을 지속 가능한 이익으로 평가하기 어렵다.
키네마스터는 2022년 대규모 손실 충격을 딛고 3년 연속 영업흑자를 이어가며 재무 구조를 완전 정상화한 모바일 영상편집 앱 전문 기업이다. 부채비율 한 자릿수, 무차입 기조, 양호한 영업현금흐름이라는 재무 안정성은 분명한 강점이지만, 2022년부터 이어진 4년 연속 매출 감소세와 영업이익을 크게 상회하는 비영업 순이익 의존 구조는 성장 지속성과 이익 품질에 대한 의문을 남긴다. CapCut(ByteDance)이 모바일 편집 시장의 약 81%를 장악한 가운데, 키네마스터가 보유한 글로벌 앱스토어 2위 브랜드 파워, 누적 5.4억 회 다운로드, 월 $8.99의 가격 경쟁력은 의미 있는 차별화 요소다. AI 기능 연속 업데이트(버전 8.x)와 CapCut의 요금 인상은 중기 매출 반전의 잠재 촉매이지만, 실제 구독자 지표 개선으로 연결되는지는 향후 분기 실적을 통한 검증이 필요하다. 주가는 순자산 수준 근방에서 거래되며 이익 배수 면에서도 업종 평균을 크게 하회하는 구간에 있어 매출 안정화 신호 포착 시 재평가 시나리오가 존재하는 반면, 무배당 정책과 이익 품질 이슈는 당분간 밸류에이션 확장을 제한하는 요인으로 작용할 수 있다. 2026년 하반기 분기 실적 공시와 매출·MAU 지표의 추이, 비영업 손익 구성의 변화를 지속적으로 모니터링하는 것이 투자 판단의 핵심이다.
English version
Balance-sheet normalization is complete after the 2022 impairment shock, but whether AI-enhanced features and subscription-price defense can reverse four consecutive years of revenue decline remains the pivotal mid-term question.
KineMaster Corporation, a Solbon Group affiliate rebranded from NexStreaming in 2019, is a KOSDAQ-listed mobile software specialist. Its flagship product, the 'KineMaster' mobile video editing app, operates on Android and iOS under a freemium-to-premium subscription model (USD 8.99/month or USD 59.99/year). As of June 2026, the app ranks #2 in the Google Play video editors category, with 540 million cumulative downloads and approximately 13 million monthly active users. Companion products include 'Spring,' a portrait-oriented short-form editing app, and 'AniToon,' an animation creation tool; Spring access is bundled into KineMaster Premium subscriptions. Revenue is primarily driven by subscription fees across the KineMaster and Spring apps, supplemented by Asset Store in-app purchases (effects, fonts, audio). Competitively, CapCut (ByteDance) commands roughly 81% of mobile video editing market share by active users, while InShot, Filmora, and PowerDirector compete for the long tail; KineMaster holds an estimated ~5% share of the global video editing tool market. KineMaster differentiates through a 'deep editor' positioning — multi-layer timeline, chroma key (green screen), and 4K 60fps export — targeting semi-professional creators who require capabilities beyond casual clipping tools. Version 8.x updates (2026) continuously embed AI Auto Captions, AI Background Removal, AI Voice, AI Upscaling, and Noise Removal, with all AI tools accessible to free-tier users as a conversion funnel.
The fiscal 2022 operating loss of KRW ~16.4bn (OPM -83.5%) and net loss of KRW ~15.3bn — accompanied by an operating cash outflow of KRW ~15.2bn — represented a structural shock that necessitated a full balance-sheet reset. A rapid recovery followed in 2023, with revenue of KRW ~16.8bn and operating income of KRW ~1.9bn (OPM 11.1%), and operating cash flow rebounding strongly to KRW ~3.97bn. Despite further revenue compression to KRW ~13.3bn in 2024, the company held operating profitability (OPM 4.4%), though net income of KRW ~4.4bn far exceeded operating income of KRW ~592mn, pointing to significant non-operating contributions. In 2025, revenue declined another ~8% to KRW ~12.3bn, yet operating margin widened to 7.5% (KRW ~925mn) reflecting cost discipline; the debt ratio fell to a lean 8.7%. Quarterly performance is volatile — Q3 2025 recorded the highest single-quarter operating income at KRW ~295mn, while Q2 2025 fell to KRW ~121mn. Q1 2026 revenue of KRW ~2.83bn was approximately 10% below Q1 2025 (KRW ~3.15bn), yet operating income improved to KRW ~324mn (OPM ~11.4%), the strongest quarterly margin in recent periods. Q1 2026 net income of KRW ~2.63bn again substantially exceeded operating income, mirroring the recurring pattern visible in 2024 and 2025 (full-year 2025: net income KRW ~3.41bn vs. operating income KRW ~925mn). The persistent gap between net income and operating income is a key feature requiring separate analysis of the nature and sustainability of non-operating financial items.
The global mobile video editing market stood at approximately USD 7.8 billion in 2025 and is projected to expand at a 12.4% CAGR through 2034, driven by the structural growth of the creator economy — exceeding USD 250 billion in total valuation in 2025. Short-form platforms (TikTok, Instagram Reels, YouTube Shorts) collectively processed over 500 billion daily video views in early 2026, sustaining robust demand for mobile-native editing tools. Competitively, the landscape is heavily skewed: CapCut (ByteDance) commands roughly 81% of mobile video editing market share by active users, with over 800 million monthly active users, creating an asymmetric competitive environment for independent players. CapCut's 2025 subscription price doubling from $9.99 to $19.99 per month has introduced a pricing vulnerability that could push cost-conscious creators toward alternatives such as KineMaster. AI-powered editing has become the industry baseline — approximately 58% of editors used AI tools in 2026 — and the pace of generative AI integration is now a primary competitive differentiator. Asia-Pacific leads regional growth at an expected 7.22% CAGR through 2031, supported by smartphone proliferation; India, Korea, Indonesia, and Saudi Arabia represent key markets where KineMaster holds established user density.
| Price | ₩1,602 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 5.4 |
| P/B | 0.81 |
| ROE | 16.3% |
KineMaster is executing its product roadmap with Version 8.x updates throughout 2026 — the most recent update (June 1, 2026) incorporated performance improvements and additional AI tools. Q1 2026 operating margin of approximately 11.4% represents the strongest single-quarter level in recent periods, suggesting that cost discipline and potentially improved subscription retention from AI tooling are taking effect. On revenue, the annualized Q1 2026 run-rate implies approximately KRW 11.3bn, sustaining a year-on-year decline trajectory; whether full-year 2026 revenues stabilize or re-accelerate will be a critical indicator in H2. CapCut's subscription price hike is a potential catalyst: if meaningful user migration to alternatives materializes, KineMaster could benefit from renewed MAU and paid conversion tailwinds. Cross-selling between KineMaster Premium and companion apps (Spring, AniToon), Asset Store revenue diversification, and potential B2B enterprise video solutions represent longer-term upside pathways, though confirmed contract wins remain limited at this stage. No formal annual guidance has been confirmed in public IR materials as of June 2026; revenue trajectory will be observable through sequential quarterly DART disclosures.
Shares trade at or near a slight discount to stated book value (per published BPS), substantially below the premium-to-book at which Korean IT software peers typically trade. The price-to-earnings multiple implied by the published EPS of KRW 299 sits well below the typical 15–25x trading band for domestic IT software names, reflecting: (1) earnings quality concerns from net income consistently exceeding operating income due to non-operating items; (2) a four-year consecutive revenue decline trajectory; and (3) a zero-dividend policy (DPS: KRW 0). The coexistence of a debt-free balance sheet, positive free cash flow, and sub-book-value pricing creates a potential re-rating scenario contingent on revenue stabilization being confirmed. The absence of any shareholder return program continues to depress yield-sensitive demand and may weigh on the earnings multiple until a clear earnings inflection is established.
Three years after the 2022 impairment, the balance sheet shows a debt ratio of 8.7%, net equity of KRW ~25.4bn, and operating cash flow of KRW ~2.9bn (2025), collectively representing the strongest financial health in recent company history. With near-zero borrowings and robust liquidity, the company can sustain operations comfortably even if revenue declines persist. This substantially limits the downside financial risk typical of small-cap software names, providing a meaningful margin of safety.
CapCut doubled its monthly subscription fee from $9.99 to $19.99 in 2025, while KineMaster Premium remains at $8.99/month — establishing the most competitive price point among professional-grade mobile editors. If price-sensitive creators migrate from CapCut, KineMaster could see renewed subscriber inflows, improving paid conversion rates and potentially reversing the multi-year MAU decline. This substitution dynamic, if confirmed in quarterly subscriber data, would represent the first structural catalyst for ending the four-year revenue compression trend.
Version 8.x updates (most recently June 2026) have embedded more than 10 AI tools — including Auto Captions, Background Removal, AI Voice, Upscaling, and Noise Removal — accessible even to free-tier users as a conversion funnel, which is expected to both reduce churn and improve free-to-paid conversion rates. A maintained global app rating of 4.43/5 across 5.9 million reviews underscores durable brand loyalty despite significant competitive headwinds. Additionally, the integration of VideoGPT-based storyboard generation signals active experimentation in generative AI, preserving long-term product relevance potential.
Revenue has compressed ~37% from KRW ~19.6bn (2022) to KRW ~12.3bn (2025), with Q1 2026 also down approximately 10% year-on-year — offering no inflection signal yet. This sustained decline likely reflects ongoing paid subscriber erosion as CapCut deepens its market dominance from an already commanding position. Without a revenue floor, cost optimization alone faces structural limits in defending profitability, and the trajectory implies further pressure unless a meaningful subscriber-level turn materializes.
CapCut commands roughly 81% of the mobile video editing market and over 800 million monthly active users versus KineMaster's 13 million MAU — a roughly 60x scale gap. ByteDance's AI R&D resources and deep TikTok ecosystem integration create a structural moat that is extremely difficult for an independent app developer to overcome with comparable capital. If the feature gap widens again despite KineMaster's AI investments, further market share erosion remains a persistent and elevated risk.
A recurring pattern of net income substantially exceeding operating income has persisted from 2024 through Q1 2026. In 2025, operating income of KRW ~925mn contrasted with net income of KRW ~3.41bn, meaning non-operating items contributed roughly 73% of reported profits; the same dynamic was equally pronounced in 2024 (operating income KRW ~592mn vs. net income KRW ~4.40bn). Until the nature and sustainability of these non-operating gains are clearly disclosed in company filings, the headline net income figure cannot be straightforwardly treated as recurring earnings power.
KineMaster has successfully normalized its balance sheet following the 2022 impairment shock, delivering three consecutive years of operating profitability with near-zero leverage and positive operating cash flow — clear financial strengths for a small-cap software name. However, four consecutive years of revenue decline and a persistent pattern of net income substantially exceeding operating income raise meaningful questions about earnings quality and growth sustainability. Against CapCut's ~81% mobile editing market dominance, KineMaster's global #2 app ranking, 540 million cumulative downloads, and competitive pricing at $8.99/month represent credible differentiation anchors that remain intact. Version 8.x AI updates and CapCut's price hike are potential medium-term catalysts, but whether these convert to measurable subscriber growth requires quarterly verification rather than assumption. Shares trade near book value and at an earnings multiple well below domestic IT software peers, implying a potential re-rating scenario if revenue stabilization is confirmed — yet the zero-dividend policy and earnings quality concerns limit near-term shareholder return expectations. Monitoring Q2 2026 earnings, full-year 2026 revenue trends, MAU disclosures, and non-operating income composition through DART filings will be essential for assessing whether the investment thesis is gaining or losing traction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)