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E-Mart · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
별도 기준 본업(특히 트레이더스)의 이익은 회복 흐름을 보이는 반면, 스타벅스·이커머스·건설 자회사의 손실이 연결 실적 변동성을 키우는 이중 구조가 이마트의 핵심 논점이다.
이마트는 별도 기준으로 할인점(이마트), 트레이더스 홀세일클럽, 전문점(일렉트로마트·노브랜드), 에브리데이(기업형 슈퍼마켓) 4개 사업부로 구성된 종합 오프라인 유통업체다. 뿌리는 할인점 사업부이지만 실적을 들여다보면 트레이더스 사업부가 이익의 중심이 되는 구조가 공고해지고 있다. 트레이더스 사업부는 2026년 상반기 총매출 2조 529억원, 영업이익 824억원을 냈고, 상반기 매출 성장률은 10.0%로 할인점 0.2%, 전문점 1.7%, 에브리데이 4.8%를 크게 앞섰다. 전국 트레이더스 점포 수는 24곳이다. 트레이더스는 상품을 박스 단위로 판매하는 방식으로 인력 부담을 줄이고, 이마트·에브리데이와의 통합 매입으로 단가를 낮춰 가격에 재투자하는 구조를 갖췄으며, 코스트코와 달리 연회비가 없다는 점도 차별 요소로 꼽힌다. 연결 실체에는 SCK컴퍼니(스타벅스 운영), 신세계프라퍼티(스타필드), SSG닷컴, 조선호텔앤리조트, 이마트24, 신세계건설 등이 포함되어 유통을 넘어 호텔·부동산·건설·이커머스로 사업 범위가 넓다. G마켓은 알리익스프레스와의 기업결합 승인에 따라 2025년 11월부터 이마트 연결 실적에서 제외되는 것으로 전망됐다. SSG닷컴은 이마트가 할인점·트레이더스·에브리데이에서 통합 소싱한 상품을 온라인에서 판매·배송하는 역할을 맡으며, 이마트 점포 내 물류시설을 거점으로 배송 물량을 늘리는 전략을 취하고 있다. 경쟁 구도는 대형마트 3사 간 경쟁을 넘어 창고형 할인점(코스트코), 온라인 종합몰(쿠팡·네이버), 근거리 채널(편의점·전문 할인점)이 뒤섞인 다층 구조다.
연간 흐름을 보면 매출은 정체, 이익은 회복이다. 연결 매출은 2022년 29조 3,324억원, 2023년 29조 4,722억원, 2024년 29조 209억원, 2025년 28조 9,704억원으로 4년 연속 29조원 내외에서 횡보했다. 반면 영업이익은 2023년 -469억원에서 2024년 471억원, 2025년 3,225억원으로 개선됐고, 지배주주 순이익도 2023년 -891억원, 2024년 -5,900억원의 대규모 손실에서 2025년 1,362억원 흑자로 전환했다. 다만 2025년 영업이익률은 1.1%로 절대 수준은 낮고, 2022년 지배주주 순이익 1조 293억원이 자산 처분 등 영업 외 요인의 영향을 받았던 점을 감안하면 이익의 질은 아직 검증 구간에 있다. 분기 데이터는 계절성과 자회사 변수를 동시에 보여준다. 2025년 3분기 매출 7조 4,008억원·영업이익 1,514억원, 2026년 1분기 매출 7조 1,234억원·영업이익 1,783억원으로 좋았던 분기 사이에, 2025년 4분기 -99억원(지배주주 순손실 1,482억원), 2026년 2분기 -430억원(지배주주 순손실 1,563억원)의 적자 분기가 반복됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 매출은 28조 7,509억원, 영업이익은 약 2,769억원으로 영업이익률이 1%를 밑돈다. 회사는 2026년 2분기 별도 총매출 4조 4,428억원·영업이익 256억원(전년 대비 64% 증가), 상반기 별도 영업이익 1,719억원(15.4% 증가)을 공시했으나, 연결 기준으로는 2분기 순매출 6조 9,150억원과 430억원의 영업손실, 상반기 연결 영업이익 1,353억원(전년 대비 456억원 감소)을 기록했다고 밝혔다. 2026년 2분기에는 SCK컴퍼니가 마케팅 이슈에 따른 매출 차질로 사상 첫 분기 영업적자(184억원)를 냈고, SSG닷컴은 295억원의 영업손실, 할인점 부문은 매출 증가에도 271억원의 영업손실을 기록했다. 한편 2025년 영업활동현금흐름은 1조 3,189억원(2024년 1조 4,598억원, 2023년 1조 1,351억원)으로 영업이익 규모를 크게 웃돌아 감가상각 비중이 큰 자산집약형 구조를 보여주며, 2025년 말 부채비율은 144.6%(2024년 157.4%)로 소폭 낮아졌다.
국내 오프라인 유통은 전체 파이가 커지는 국면이 아니라 포맷 간 점유율이 이동하는 국면에 있다. 앱·결제 분석 서비스 집계에서 창고형 할인마트의 순 결제추정금액 인덱스는 2021년 12월 74.2에서 2025년 12월 147.1로 두 배 이상 늘었다. SK증권은 유통 시장의 무게 중심이 대형마트에서 창고형 할인마트로 이동하고 있으며 이마트는 트레이더스와 에브리데이를 중심으로 구조적 재편이 진행되고 있다고 설명했다. 흥미로운 점은 인구 구조가 창고형에 불리해 보인다는 사실이다. 지난해 1인 가구는 824만 가구로 2.5%, 2인 가구는 662만 가구로 2.3% 늘어난 반면 4인·5인 가구는 각각 3.7%, 7.2% 줄어, 대용량 상품을 판매하는 창고형 매장은 구조적으로 경영 환경이 어려워질 수 있다는 지적이 나온다. 그럼에도 고물가 국면의 가성비 수요가 이를 상쇄하고 있는 구도다. 경쟁 측면에서는 홈플러스 구조조정이 최대 변수로 꼽힌다. 회사는 2025년 3분기 실적 발표에서 홈플러스 폐점 점포 인접 경쟁점의 10월 할인점 기존점 매출이 평균 대비 10%포인트 이상 높은 성장률을 기록했고, 부천·대구·안산에서 각각 35%, 26%, 40% 증가했다고 밝혔으며, 홈플러스는 11~12월 15개 점포 폐점 계획을 한차례 보류한 상태였다. 교보증권은 2026년 5월 리포트에서 홈플러스가 대형마트 37개점 영업 중단 계획을 발표한 만큼 향후 관련 수혜 가시화 시 실적 모멘텀이 강화될 것으로 판단한다고 밝혔다. 반면 온라인에서는 SSG닷컴이 7년째 적자를 벗어나지 못하고 2025년 영업손실 1,178억원(전년 727억원)을 기록한 사이, 컬리는 사상 첫 연간 흑자를 달성했다는 대비가 나타났다.
| 주가 | ₩72,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.0조원 |
| PER | 91.8 |
| PBR | 0.15 |
| ROE | 0.2% |
| 배당수익률 | 3.44% |
회사가 제시한 하반기 실행 계획은 본업 강화와 신규 수익원 두 갈래다. 이마트는 채널별 핵심 상품과 자체 브랜드 전략 강화, 스타필드 마켓 리뉴얼과 신규 출점, 라스트마일 서비스 확대를 추진하고, 트레이더스 매장 내 신규 사이니지 구축을 시작으로 온·오프라인 통합 리테일 미디어 네트워크(RMN) 사업을 본격화하며 WOW샵 출점을 확대할 계획이라고 밝혔다. 트레이더스는 연내 의정부점을 새로 열 계획이며, 전체 운영 상품의 절반 이상을 교체하는 것을 목표로 해외 차별화 상품과 창고형에 최적화된 신상품을 확대하는 상품 혁신을 추진하고 있다. 점포 리뉴얼 효과는 수치로 확인된다. 스타필드 마켓으로 리뉴얼한 일산·동탄·경산 3개 점포의 2026년 2분기 매출과 방문 고객 수는 전년 동기 대비 평균 79.5%, 42.4% 늘었고 3시간 이상 장기 체류 고객 비중은 평균 90.8% 증가했다. 온라인에서는 점포 반경 3킬로미터 내 1시간 내외 배송인 '바로퀵' 주문 건수가 2분기에 1분기 대비 151% 늘었고, '2시간 배송'을 연내 최대 50여 개 점포로 확대해 연말까지 일 최대 15만 건의 배송 처리능력을 확보하는 것이 목표라고 회사는 설명했다. 구조 변화도 예정되어 있다. SSG닷컴은 2026년 8월 27일 이사회에서 인적분할을 승인해 12월 1일 존속법인 SSG닷컴과 신설법인 신세계몰(가칭)로 나뉘며, 기존 주주인 이마트(65.1%)와 신세계(34.9%)는 두 법인 지분을 같은 비율로 보유하게 된다. 중기 목표로는 2025년 2월 공시된 기업가치 제고 계획에서 2027년 연결 매출 34조원, 연결 영업이익 1조원이 제시됐는데, 최근 실적 궤적과의 간격이 크다는 점은 향후 이행 여부를 지켜볼 대목이다.
이마트의 주가지표는 이익 기반과 자산 기반이 서로 다른 방향을 가리킨다. 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익이 200억원대에 머물러 이익 기준 배수는 국내 유통업의 통상적인 거래 범위를 크게 웃도는 수준으로 계산되는 반면, 2025년 말 지배주주 지분이 10조 9,991억원인 점을 감안하면 주가는 주당순자산을 크게 밑도는 구간에서 형성돼 있다. 즉 자산 대비로는 큰 폭의 할인, 이익 대비로는 높은 배수라는 상반된 신호가 동시에 나타나는 셈이며, 이 격차의 해소는 결국 자회사 손익의 정상화 여부에 달려 있다. 배당 측면에서는 주주 환원재원을 별도 영업이익의 20%로 원칙화하고 미달 시 최저 배당을 보장하는 정책이 있고 2025년 사업연도 배당총액 670억원(배당성향 49.2%)과 2026년 자사주 28만주 추가 소각 예정이 공시돼 있어, 이익 변동에도 환원의 하방이 정해져 있는 구조다. 증권사 시각은 갈린다. 하나증권 박종대 연구원은 2026년 8월 14일 리포트에서 투자의견을 매수에서 중립으로 하향하고 목표주가를 11만원에서 8만 2,000원으로 낮췄으며, 쓱닷컴·G마켓·SCK컴퍼니·신세계건설 등 계열사 불확실성이 밸류에이션 할인 요인이라며 12개월 실적 기준 주가수익비율을 27배로 산출했다고 밝혔다. 교보증권 장민지 연구원은 2026년 5월 목표주가를 15만원에서 13만원으로 조정했고, 조정 이유로 지분법손실 확대에 따른 비상장 자회사 할인율 상향(40%→50%)을 제시했다.
트레이더스 사업부는 2026년 상반기 총매출 2조 529억원, 영업이익 824억원을 기록해 할인점 사업부 매출의 절반도 되지 않지만 영업이익은 할인점보다 300억원가량 많았다. 자체 브랜드 'T 스탠다드'의 2026년 2분기 매출은 전년 동기 대비 24.2%, 'T카페'는 13.9% 늘었고 방문 고객 수도 3.7% 증가했다. 점포당 효율이 높은 포맷의 비중이 커지면 전사 영업이익률의 개선 여지가 생긴다는 점이 강세 논리의 핵심이다. 다만 이 효과는 신규 출점 속도와 기존점 성장률에 좌우된다.
회사는 홈플러스 폐점 점포 인접 경쟁점의 10월 할인점 기존점 매출이 평균 대비 10%포인트 이상 높았고 부천·대구·안산에서 각각 35%, 26%, 40% 증가했다고 밝혔다. IBK투자증권은 경쟁사 영업망 축소와 트레이더스 집객력 상승이 이익 성장을 이끌었다고 분석했다. 홈플러스 구조조정이 장기화될 경우 오프라인 유통 시장이 트레이더스를 앞세운 이마트 중심으로 재편될 가능성이 크다는 분석이 힘을 얻고 있다. 반사효과는 회사의 자체 경쟁력과 구분해서 봐야 한다는 반론도 함께 존재한다.
이마트는 최저배당을 25% 상향해 2025년부터 2027년까지 3년간 보장하고, 2025년부터 2026년까지 2년 이내에 보유 자사주의 50% 이상을 소각한다고 발표했다. 2025~2027년 별도 영업이익의 20%를 배당재원으로 삼아 실적과 배당을 연동했고, 신세계푸드를 완전자회사로 편입하는 과정에서 남는 자사주도 전량 소각할 계획으로 알려졌다. 재무적으로는 2025년 영업활동현금흐름 1조 3,189억원과 부채비율 144.6%가 확인된다. 다만 대규모 점포 자산과 자회사 투자 부담이 동시에 존재해 현금 배분의 우선순위는 계속 검증이 필요하다.
2026년 2분기 연결 영업손실 430억원은 별도 기준 개선과 정반대 방향이었다. SCK컴퍼니는 마케팅 이슈에 따른 매출 차질로 순매출 7,473억원(6.1% 감소)과 184억원의 영업손실을 내며 사상 첫 분기 적자를 기록했고, SSG닷컴은 순매출 3,105억원(11.4% 감소)에 295억원의 영업손실, 신세계프라퍼티도 영업이익이 63.5% 줄어 19억원에 그쳤다. 본사 자체 사업의 수익성이 개선됐지만 일부 자회사의 적자가 연결 실적을 끌어내린 구조라는 평가가 나왔다. 자회사 손익이 분기마다 크게 흔들리는 한 연결 이익의 예측 가능성은 낮다.
할인점 사업부 총매출 성장률은 2022년 4.8% 이후 2023년 -2.6%, 2024년 -3.5%, 2025년 -0.1%로 계속 뒷걸음질했다. 2026년 상반기 할인점 총매출은 0.2% 증가에 그쳤고 6월만 보면 0.4% 감소했다. 연결 매출도 2026년 1분기 7조 1,234억원, 2분기 6조 9,150억원으로 각각 전년 동기 대비 줄어들며 외형이 축소되는 흐름이 확인된다. 대형마트 부문이 2026년 2분기 271억원의 영업손실을 낸 점도 본진의 회복이 아직 완전하지 않음을 보여준다.
2025년 영업이익률은 1.1%, 2024년은 0.2%, 2023년은 -0.2%로 매출 대비 이익 완충 장치가 매우 얇다. 매출이 1% 흔들리거나 판매촉진비가 늘어나면 곧바로 적자 분기가 나오는 구조가 2025년 4분기와 2026년 2분기에 반복됐다. 부채총계는 2025년 말 19조 8,067억원, 부채비율 144.6%로 절대 규모가 크고, 점포·물류·리뉴얼 투자와 자회사 지원이 동시에 요구된다. 2026년 6월 이마트와 신세계는 SSG닷컴 재무적 투자자 지분 30%를 총 1조 2,711억원에 공동 취득하기로 결정했고, 이 가운데 이마트 몫은 8,275억원이었다.
이마트는 '본업은 개선, 연결은 불확실'이라는 두 개의 서사가 동시에 진행되는 회사다. 확정 실적으로 보면 2025년 연결 매출 28조 9,704억원, 영업이익 3,225억원, 지배주주 순이익 1,362억원으로 2023~2024년의 적자 구간에서 벗어났고, 2026년 1분기에는 영업이익 1,783억원을 기록했다. 그러나 2025년 4분기 -99억원, 2026년 2분기 -430억원의 적자 분기가 반복되며 최근 네 개 분기 영업이익률은 1%를 밑돈다. 별도 내부에서는 트레이더스 사업부가 이익의 중심이 되는 구조가 뚜렷해지고 상반기 매출 성장률도 10.0%로 다른 사업부를 크게 앞섰다는 점이 강세 근거이며, 반대로 본사 수익성 개선이 일부 자회사 적자에 상쇄되는 구조가 약세 근거다. 밸류에이션에서는 이익 기준 배수와 순자산 기준 배수가 상반된 신호를 보내고 있어, 두 지표의 간격이 좁혀지는지가 관찰 대상이다. 확인해야 할 일정은 3분기 실적, 12월 1일 SSG닷컴 인적분할, 트레이더스 신규점 개점과 자사주 소각 이행이다. 본 자료는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목에 대한 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
E-Mart's core story is a split structure: the standalone retail business, led by Traders, is recovering profits, while losses at the Starbucks, e-commerce and construction affiliates keep consolidated earnings volatile.
On a standalone basis E-Mart runs four divisions: hypermarkets (E-Mart), Traders Wholesale Club, specialty stores (Electromart, No Brand) and Everyday (supermarkets), making it a diversified offline retailer. Its roots lie in the hypermarket division, but the numbers show the Traders division becoming ever more firmly the profit engine. Traders generated first-half 2026 gross sales of KRW 2.05tn and operating profit of KRW 82.4bn, and its 10.0% first-half sales growth far outpaced hypermarkets at 0.2%, specialty stores at 1.7% and Everyday at 4.8%. Traders operates 24 stores nationwide. Traders sells goods in original cartons to cut labour needs, lowers unit costs through joint buying with E-Mart and Everyday and reinvests savings into pricing, and unlike Costco it charges no membership fee. The consolidated group also includes SCK Company (operator of Starbucks Korea), Shinsegae Property (Starfield), SSG.com, Josun Hotels & Resorts, Emart24 and Shinsegae E&C, extending its footprint into hotels, real estate, construction and e-commerce. Gmarket was expected to be excluded from E-Mart's consolidated results from November 2025 following approval of its combination with AliExpress. SSG.com sells and delivers online the goods E-Mart sources jointly across hypermarkets, Traders and Everyday, and is shifting more volume through fulfilment facilities inside E-Mart stores. Competition is multi-layered, spanning the big-three hypermarkets, warehouse clubs such as Costco, online marketplaces such as Coupang and Naver, and proximity channels including convenience and specialty discount stores.
The multi-year pattern is flat sales with recovering profit. Consolidated revenue moved sideways around KRW 29tn: KRW 29.33tn in 2022, KRW 29.47tn in 2023, KRW 29.02tn in 2024 and KRW 28.97tn in 2025. Operating profit, by contrast, improved from a KRW 46.9bn loss in 2023 to KRW 47.1bn in 2024 and KRW 322.5bn in 2025, while net profit attributable to owners swung from losses of KRW 89.1bn in 2023 and KRW 590.0bn in 2024 to a KRW 136.2bn profit in 2025. Still, the 2025 operating margin was only 1.1%, and given that the KRW 1,029.3bn owners' net profit of 2022 was shaped by non-operating items such as asset disposals, earnings quality remains under review. Quarterly data show both seasonality and affiliate swings: strong quarters such as 3Q25 (revenue KRW 7.40tn, operating profit KRW 151.4bn) and 1Q26 (revenue KRW 7.12tn, operating profit KRW 178.3bn) alternated with loss-making quarters in 4Q25 (operating loss KRW 9.9bn, owners' net loss KRW 148.2bn) and 2Q26 (operating loss KRW 43.0bn, owners' net loss KRW 156.3bn). Summing the four quarters from 3Q25 to 2Q26 gives revenue of KRW 28.75tn and operating profit of roughly KRW 276.9bn, an operating margin below 1%. The company disclosed 2Q26 standalone gross sales of KRW 4,442.8bn and operating profit of KRW 25.6bn, up 64% year on year, with first-half standalone operating profit of KRW 171.9bn, up 15.4%; on a consolidated basis, however, 2Q26 net sales were KRW 6,915.0bn with a KRW 43.0bn operating loss, and first-half consolidated operating profit of KRW 135.3bn was down KRW 45.6bn year on year. In 2Q26 SCK Company posted its first-ever quarterly operating loss of KRW 18.4bn on marketing-related sales disruption, SSG.com lost KRW 29.5bn at the operating level, and the hypermarket division recorded a KRW 27.1bn operating loss despite higher sales. Operating cash flow of KRW 1,318.9bn in 2025 (versus KRW 1,459.8bn in 2024 and KRW 1,135.1bn in 2023) far exceeded operating profit, reflecting an asset-heavy structure with large depreciation, while the debt-to-equity ratio eased to 144.6% at end-2025 from 157.4%.
Korean offline retail is not growing as a whole; share is shifting between formats. An app and payments analytics index of estimated net spending at warehouse clubs more than doubled from 74.2 in December 2021 to 147.1 in December 2025. SK Securities said the centre of gravity in retail is moving from hypermarkets to warehouse clubs and that E-Mart is undergoing structural reshaping around Traders and Everyday. Notably, demographics look unfavourable to the warehouse format. Last year single-person households rose 2.5% to 8.24m and two-person households 2.3% to 6.62m, while four- and five-person households fell 3.7% and 7.2%, prompting observations that bulk-oriented warehouse stores face a structurally harder operating environment. For now, value-seeking demand amid high inflation is offsetting that. On competition, the restructuring of Homeplus is the biggest swing factor. At its 3Q25 results briefing the company said October same-store sales at hypermarkets adjacent to closed Homeplus outlets grew more than 10 percentage points above average, rising 35%, 26% and 40% in Bucheon, Daegu and Ansan respectively, while Homeplus had once suspended a plan to close 15 stores in November and December. Kyobo Securities said in a May 2026 report that with Homeplus announcing plans to halt operations at 37 hypermarkets, earnings momentum would strengthen as related benefits become visible. Online, the contrast is stark: SSG.com remained loss-making for a seventh year with a KRW 117.8bn operating loss in 2025 versus KRW 72.7bn a year earlier, while Kurly achieved its first-ever annual operating profit.
| Price | ₩72,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.01T |
| P/E | 91.8 |
| P/B | 0.15 |
| ROE | 0.2% |
| Dividend yield | 3.44% |
Management's second-half plan runs along two tracks: strengthening the core and adding new revenue streams. E-Mart said it will reinforce channel-specific key items and private-label strategy, push Starfield Market renewals, new store openings and wider last-mile services, and launch an integrated online-offline retail media network starting with new in-store signage at Traders, while expanding WOW Shop openings. Traders plans to open a new Uijeongbu store within the year and is pursuing product innovation aimed at replacing more than half of its assortment, adding differentiated imported items and new goods optimised for the warehouse format. Renewal effects are visible in the numbers. At the three stores converted to Starfield Market in Ilsan, Dongtan and Gyeongsan, 2Q26 sales and visitor counts rose an average 79.5% and 42.4% year on year, and the share of customers staying over three hours increased 90.8% on average. Online, the company said orders for its roughly one-hour quick delivery within a 3km store radius rose 151% quarter on quarter in 2Q26, and it aims to extend two-hour delivery to as many as 50 stores this year and build daily capacity of up to 150,000 deliveries by year-end. Structural change is also scheduled: SSG.com's board approved a spin-off on 27 August 2026, splitting it on 1 December into the surviving SSG.com and a new entity provisionally named Shinsegae Mall, with existing holders E-Mart (65.1%) and Shinsegae (34.9%) holding the same stakes in both. As medium-term targets, a corporate value-up plan disclosed in February 2025 set 2027 consolidated revenue of KRW 34tn and consolidated operating profit of KRW 1tn; the gap versus the recent earnings trajectory is something to monitor for execution.
E-Mart's market metrics point in two different directions depending on whether earnings or assets are the anchor. With net profit attributable to owners over the past four quarters at only about KRW 21bn, earnings-based multiples screen far above the usual trading range for Korean retailers, whereas against owners' equity of KRW 10,999.1bn at end-2025 the share price sits well below book value per share. In other words, a deep discount on assets coexists with a high multiple on profits, and closing that gap ultimately depends on whether affiliate losses normalise. On distributions, policy earmarks 20% of standalone operating profit as the return pool and guarantees a minimum dividend if that falls short, and total dividends of KRW 67.0bn for fiscal 2025 with a 49.2% payout ratio plus a planned cancellation of a further 280,000 treasury shares in 2026 have been disclosed, setting a floor under returns despite earnings volatility. Brokerage views diverge. Park Jong-dae of Hana Securities, in a report dated 14 August 2026, cut his rating from buy to neutral and lowered his target price from KRW 110,000 to KRW 82,000, citing continued uncertainty at affiliates including SSG.com, Gmarket, SCK Company and Shinsegae E&C as a valuation discount factor, and said he applied a 27x price-to-earnings multiple on twelve-month earnings. Jang Min-ji of Kyobo Securities revised the target price from KRW 150,000 to KRW 130,000 in May 2026, attributing the change to a higher discount rate on unlisted subsidiaries, from 40% to 50%, on widening equity-method losses.
The Traders division posted first-half 2026 gross sales of KRW 2.05tn and operating profit of KRW 82.4bn, less than half the hypermarket division's sales yet roughly KRW 30bn more operating profit. Its private label T Standard grew 2Q26 sales 24.2% year on year and T Cafe 13.9%, while visitor numbers rose 3.7%. The bull case is that a rising mix of this higher-productivity format leaves room for group operating margin improvement. That effect, however, hinges on the pace of new openings and same-store growth.
The company said October same-store sales at hypermarkets near closed Homeplus outlets ran more than 10 percentage points above average, up 35%, 26% and 40% in Bucheon, Daegu and Ansan. IBK Securities analysed that a shrinking rival network and stronger traffic at Traders drove profit growth. Analysis is gaining traction that if Homeplus restructuring drags on, offline retail could be reshaped around E-Mart with Traders at the forefront. Counterarguments note that such spillover benefits should be separated from the company's own competitiveness.
E-Mart raised its minimum dividend by 25% and guaranteed it for three years from 2025 to 2027, and said it would cancel more than half of its treasury shares within two years from 2025 to 2026. It links payouts to results by earmarking 20% of standalone operating profit as the dividend pool for 2025-2027, and reportedly plans to cancel all remaining treasury shares as it makes Shinsegae Food a wholly owned subsidiary. Financially, 2025 operating cash flow was KRW 1,318.9bn with a debt-to-equity ratio of 144.6%. Still, large store assets sit alongside subsidiary funding needs, so capital allocation priorities warrant continued scrutiny.
The KRW 43.0bn consolidated operating loss in 2Q26 moved in the opposite direction to standalone improvement. SCK Company reported net sales of KRW 747.3bn, down 6.1%, and an operating loss of KRW 18.4bn on marketing-related sales disruption, its first quarterly loss ever, while SSG.com posted net sales of KRW 310.5bn, down 11.4%, with a KRW 29.5bn operating loss, and Shinsegae Property's operating profit fell 63.5% to KRW 1.9bn. Commentary described a structure in which improving profitability at the parent was outweighed by losses at some subsidiaries. As long as affiliate earnings swing sharply each quarter, consolidated profit visibility stays low.
Hypermarket division gross sales growth has retreated every year since 4.8% in 2022, at -2.6% in 2023, -3.5% in 2024 and -0.1% in 2025. First-half 2026 hypermarket gross sales rose just 0.2%, and June alone fell 0.4%. Consolidated revenue also declined year on year, at KRW 7,123.4bn in 1Q26 and KRW 6,915.0bn in 2Q26, confirming a shrinking top line. The hypermarket business also recorded a KRW 27.1bn operating loss in 2Q26, showing the recovery at the core is still incomplete.
Operating margins of 1.1% in 2025, 0.2% in 2024 and -0.2% in 2023 leave a very thin profit cushion against revenue. A 1% revenue wobble or higher promotional spending can flip a quarter into loss, as happened in both 4Q25 and 2Q26. Total liabilities stood at KRW 19,806.7bn at end-2025 with a 144.6% debt-to-equity ratio, while stores, logistics, renewals and affiliate support all compete for cash. In June 2026 E-Mart and Shinsegae agreed to jointly acquire the 30% SSG.com stake held by its financial investor for a combined KRW 1,271.1bn, of which E-Mart's share was KRW 827.5bn.
E-Mart is a company where two narratives run in parallel: an improving core and an uncertain consolidated picture. Confirmed figures show 2025 consolidated revenue of KRW 28,970.4bn, operating profit of KRW 322.5bn and owners' net profit of KRW 136.2bn, moving out of the 2023-2024 loss phase, followed by operating profit of KRW 178.3bn in 1Q26. Yet loss quarters recurred, with KRW 9.9bn in 4Q25 and KRW 43.0bn in 2Q26, leaving the operating margin over the past four quarters below 1%. Within the standalone business, the Traders division is increasingly the profit centre, and its 10.0% first-half sales growth far outpaced other divisions - the crux of the bull case; conversely, a structure in which parent-level profit gains are offset by losses at some subsidiaries underpins the bear case. On valuation, earnings-based and book-based multiples send opposite signals, so whether that gap narrows is what to watch. Key dates ahead include third-quarter results, the 1 December SSG.com spin-off, the new Traders store opening and execution of treasury share cancellation. This material is for information purposes only and does not contain any buy or sell recommendation on any security.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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