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E-Mart · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
본업 수익성 개선과 트레이더스 성장으로 이익 체력이 회복되고 있으나, 온라인(SSG닷컴) 적자와 매출 정체가 동시에 진행 중인 복합 유통기업이다.
이마트는 신세계그룹 산하 종합 유통기업으로, 별도 본업인 대형 할인점(이마트)과 창고형 할인점 트레이더스, 기업형 슈퍼마켓(SSM) 에브리데이, 전문점(노브랜드) 등 오프라인 점포망을 핵심으로 한다. 여기에 온라인 자회사 SSG닷컴, 스타필드를 운영하는 신세계프라퍼티, 조선호텔앤리조트, SCK컴퍼니(스타벅스), 신세계건설 등이 연결 자회사로 묶인 복합 사업구조다. 2026년 1분기 연결 영업이익 1,783억원 가운데 별도 영업이익 1,463억원이 약 82%를 차지해, 이익의 중심은 여전히 할인점과 트레이더스를 포함한 별도 본업이다. 트레이더스는 2010년 1호점 이후 현재 24개 점포를 운영 중이며, 점포당 매출이 본체인 할인점을 크게 앞선다. 최근 증권가에서는 이마트를 단순 할인점 기업이 아니라 호텔·복합몰·프라퍼티 비중이 확대되는 복합 유통기업으로 보기 시작했다. 경쟁 구도는 오프라인에서 롯데마트·홈플러스, 온라인에서 쿠팡·네이버와 맞서는 구조다. 이마트와 에브리데이의 통합 매입을 통한 원가 절감이 이익률 개선의 한 축이며, 가격·상품·공간 혁신을 본업 경쟁력 강화 전략의 핵심으로 내세우고 있다. 회사는 이를 통해 시장 지배력과 수익 구조를 동시에 강화한다는 방향을 제시했다.
확정 실적 기준 매출은 2022년 약 29.33조원, 2023년 29.47조원, 2024년 29.02조원, 2025년 28.97조원으로 30조원 안팎에서 정체 흐름을 보였다. 이익 변동성은 컸는데, 영업이익은 2022년 1,357억원에서 2023년 469억원 적자로 돌아섰다가 2024년 471억원, 2025년 3,225억원으로 회복됐다. 지배주주 순이익은 2022년 1조77억원에서 2023년 -891억원, 2024년 -5,734억원으로 대규모 적자를 냈다가 2025년 1,362억원으로 흑자 전환했으며, 2024년 적자에는 신세계건설 관련 손상이 크게 작용했다. 2025년 4분기 연결 순매출은 7조3,117억원, 영업손실은 99억원으로, 신세계건설 대손상각 등 1,167억원의 영업손실이 반영됐음에도 전년 동기 대비 672억원 개선됐다. 분기 실적은 계절성과 자회사 변수로 등락이 컸는데, 2025년 분기별 영업이익은 1분기 1,593억원, 2분기 216억원, 3분기 1,514억원, 4분기 -99억원으로 들쭉날쭉했다. 2026년 1분기 연결 영업이익은 1,783억원으로 전년 동기 1,593억원 대비 11.9% 증가했고, 매출은 7조1,234억원으로 1.3% 감소, 당기순이익은 794억원으로 5% 줄었다. 사업부별로는 할인점 총매출이 3조78억원으로 0.9% 늘고 영업이익은 797억원으로 4.2% 증가했으며, 트레이더스 영업이익은 478억원으로 12.4% 늘었다. 반면 SSG닷컴은 1분기 영업손실 219억원으로 적자폭이 전년보다 38억원 확대됐고, 순매출도 3,226억원으로 9.6% 감소했다.
국내 오프라인 유통 시장은 빠르게 재편되고 있다. 홈플러스와 롯데마트가 점포 효율화와 구조조정을 이어가는 사이, 이마트는 할인점 점포 수를 유지하면서 트레이더스를 지속 확대하고 있다. SK증권은 유통 시장의 무게 중심이 대형마트에서 창고형 할인마트로 이동하고 있으며, 이마트가 트레이더스와 에브리데이를 중심으로 구조적 재편을 진행 중이라고 분석했다. 고물가 환경에서 외식을 줄이고 대용량·가성비 상품을 찾는 '불황형 소비'가 창고형 할인점으로 집객을 이끄는 흐름이다. 한국기업평가는 홈플러스 폐점 대상 점포 반경 5km 상권에서 이마트 단독 입지 비중이 22%로, 이마트가 폐점 반사이익을 상대적으로 더 크게 누릴 가능성이 있다고 봤다. 다만 이 같은 개선은 자체 경쟁력만이 아니라 경쟁사 축소에 따른 반사효과가 상당 부분 작용한 결과라는 시각도 있다. 온라인에서는 쿠팡과 네이버가 이미 물류·멤버십·광고 생태계를 상당 부분 구축한 상황이어서, SSG닷컴의 점유율 회복만으로 경쟁력을 확보했다고 보기 어렵다는 평가도 적지 않다. 전반적으로 마트 산업은 쇠퇴가 아니라 선택과 집중에 따라 사업자 간 격차가 벌어지는 재편 국면에 진입한 것으로 분석된다.
| 주가 | ₩81,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.3조원 |
| PER | 17.5 |
| PBR | 0.19 |
| ROE | 1.1% |
| 배당수익률 | 3.06% |
회사는 본업 경쟁력 고도화를 2026년의 핵심 방향으로 제시했다. 이마트는 2026년을 본업 경쟁력 고도화에 초점을 두고 시장 지배력과 수익 구조를 동시에 강화하는 해로 규정하고, 통합 매입 기반 가격 경쟁력과 공간·상품 혁신, 온·오프라인 연계 전략을 추진하겠다고 밝혔다. 출점 측면에서는 연말 의정부 트레이더스를 개점하고 인천 서부권과 창원 스타필드 내 출점을 예정하고 있으며, 할인점 신규 출점 계획은 없다. 또한 회사는 기존 사업의 성장세를 바탕으로 AI 데이터센터 건립 등 미래 신사업에도 박차를 가하겠다고 밝혔다. RMN(리테일 미디어 네트워크) 사업 확대로 광고·데이터 기반 신규 수익 모델을 본격화하고, SSG닷컴은 '쓱7 클럽' 멤버십으로 우수 고객을 확대한다는 구상이다. 온라인의 경우 알리익스프레스와의 합작법인 출범 이후 거래액 회복세가 거론되지만, 공격적 가격 투자가 수익성에 부담을 줄 수 있다는 점이 변수다. 해외에서는 몽골·베트남에서 마스터프랜차이즈 방식을, 미국에서는 현지 기업 인수를 통해 투자 부담을 낮추는 다변화 전략을 병행하고 있다. 증권가 목표주가는 11.5만~16.7만원으로 분포해 시각이 엇갈린다.
이마트의 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 약 1.1% 수준으로, 적자에서 흑자로 전환한 직후의 낮은 수익성을 반영한다. 주당순이익(EPS)은 약 4,675원, 주당순자산(BPS)은 약 43만원으로, 현재 주가는 순자산 대비 큰 폭의 할인 구간에서 거래되는 점이 특징이다. 이익 기준 멀티플은 회복 초기 국면의 낮은 이익 베이스 탓에 과거 흑자기 거래 밴드의 상단에 가깝게 형성되는 경향이 있어, 자산가치 지표와 이익가치 지표가 상반된 신호를 보낸다. 2023년 대규모 순손실에서 2024~2025년 흑자로 방향을 튼 만큼, 향후 이익 정상화 속도가 멀티플 해석을 좌우할 변수다. 배당의 경우 주당현금배당금(DPS)이 2,500원으로, 배당수익률은 주가 수준에 따라 변동하나 업종 내에서 두드러지게 높은 편은 아니다. 이런 지표들은 '비싸다/싸다'의 판단보다는 이익 회복의 지속성과 온라인 적자 축소 여부를 함께 봐야 하는 구간임을 시사한다.
창고형 할인점 수요가 구조적으로 확대되는 가운데 트레이더스가 성장을 견인하고 있다. 1분기 트레이더스 총매출은 1조601억원으로 전년 대비 9.7% 증가하며 분기 기준 최대 실적을 기록했고, 영업이익은 478억원으로 12.4% 늘었다. 회사는 자체 브랜드(PL) 강화와 신규 출점을 통해 트레이더스를 더 성장시키겠다는 전략을 제시했다.
홈플러스의 회생절차와 점포 구조조정이 이마트에 우호적으로 작용하고 있다. 이마트는 홈플러스 폐점 점포와 인접한 경쟁점의 10월 할인점 기존점 매출이 평균 대비 10%p 이상 높은 성장률을 기록했다고 밝혔다. 한국기업평가는 홈플러스 폐점이 할인점 점포 수 감소로 경쟁 강도를 완화하고 업계 상위 사업자인 이마트의 시장 지배력 강화로 이어질 수 있다고 봤다.
매출보다 이익이 빠르게 증가하는 질적 개선이 나타나고 있다. 1분기 별도 총매출은 1.9% 늘었지만 영업이익은 9.7% 증가해 매출 증가율의 5배가 넘는 속도로 이익이 늘었다. 수익성 개선은 비용 통제에서 갈렸는데, 별도 매출총이익이 2.6% 늘어 총매출 증가율을 웃돈 반면 판관비 증가율은 1.6%에 그쳤다.
SSG닷컴 등 온라인 사업의 적자가 전체 실적 개선 속도를 제약한다. SSG닷컴은 1분기 영업손실 219억원으로 적자폭이 전년보다 38억원 확대됐고 순매출도 3,226억원으로 9.6% 감소하며 부담 요인으로 남았다. 거래액 회복을 위한 공격적 가격 투자가 결국 수익성 훼손으로 이어질 가능성이 제기된다.
전체 매출은 정체돼 있고 전통 할인점 본체의 성장이 미약하다. 1분기 할인점 총매출은 3조327억원으로 전년 대비 0.3% 감소했다. 할인점 기존점 성장률은 2% 수준에 그쳐 성수기 효과를 감안하면 기대에 못 미친다는 평가도 있다. 매출액 자체는 2022년 이후 30조원 안팎에서 사실상 정체 흐름이다.
이익 개선이 자체 경쟁력보다 경쟁사 축소에 기댄 측면이 있다는 시각이 있다. 시장에서는 실적 개선을 이마트 자체 경쟁력만으로 보긴 어렵고 경쟁사 축소에 따른 반사효과가 상당 부분 작용했다는 평가가 나온다. 홈플러스 구조조정이 마무리되거나 경쟁 환경이 정상화될 경우 반사이익의 지속성에 의문이 제기될 수 있다.
이마트는 2023년 대규모 적자를 거친 뒤 본업 수익성 개선과 트레이더스 성장을 발판으로 이익 체력을 회복하고 있다. 2026년 1분기에는 연결 영업이익이 전년 대비 11.9% 증가한 1,783억원으로 1분기 기준 14년 만에 최대치를 기록했고, 별도 본업이 이익의 약 82%를 책임졌다. 다만 매출은 30조원 안팎에서 정체돼 있고 전통 할인점의 성장은 미약하며, SSG닷컴 온라인 적자가 전체 개선 속도를 제약하는 양상이 동시에 나타난다. 이익 개선이 자체 경쟁력뿐 아니라 홈플러스 구조조정에 따른 반사이익에 상당 부분 기댄 점, 그리고 신세계건설 등 자회사 손익 변동성은 균형 있게 봐야 할 요소다. 회사는 본업 경쟁력 고도화, 트레이더스 신규 출점, RMN·멤버십 강화, AI 데이터센터 신사업을 성장 방향으로 제시했다. 증권가 목표주가가 11.5만~16.7만원으로 넓게 분포한 점은 회복의 지속성에 대한 시각차를 보여준다. 따라서 트레이더스 성장 지속성, 온라인 적자 축소, 자회사 손익 안정화가 향후 핵심 점검 포인트다.
English version
A diversified retailer whose earnings power is recovering on improved core profitability and Traders growth, even as online (SSG.com) losses and flat revenue persist.
E-Mart is a diversified retailer under the Shinsegae Group, anchored by its standalone core of hypermarkets (E-Mart), warehouse club Traders, the SSM chain Everyday, and specialty stores (No Brand). Consolidated subsidiaries include online arm SSG.com, Shinsegae Property (which runs Starfield malls), Josun Hotel & Resort, SCK Company (Starbucks), and Shinsegae E&C. Of the KRW 178.3bn consolidated operating profit in Q1 2026, the standalone KRW 146.3bn made up about 82%, so the profit center remains the core standalone business including discount stores and Traders. Traders, which opened its first store in 2010, now runs 24 outlets and well outpaces the parent discount stores in per-store sales. Analysts have recently begun viewing E-Mart not as a pure discount-store operator but as a diversified retailer with growing hotel, mixed-use mall, and property exposure. Competitively, it faces Lotte Mart and Homeplus offline, and Coupang and Naver online. Cost savings from integrated procurement across E-Mart and Everyday are one pillar of margin improvement, and it positions price, product, and space innovation at the core of its strategy to strengthen the core business. The company has framed this as simultaneously reinforcing market dominance and its profit structure.
On confirmed figures, revenue hovered around KRW 30tn—roughly KRW 29.33tn in 2022, 29.47tn in 2023, 29.02tn in 2024, and 28.97tn in 2025—showing a flat trend. Profit was far more volatile: operating profit went from KRW 135.7bn in 2022 to a KRW 46.9bn loss in 2023, then recovered to KRW 47.1bn in 2024 and KRW 322.5bn in 2025. Owners' net income swung from KRW 1,007.7bn in 2022 to losses of KRW 89.1bn in 2023 and KRW 573.4bn in 2024, before turning positive at KRW 136.2bn in 2025; the 2024 loss was heavily affected by impairments tied to Shinsegae E&C. Q4 2025 consolidated net revenue was KRW 7.31tn with a KRW 9.9bn operating loss, which improved KRW 67.2bn YoY despite booking KRW 116.7bn in operating losses including Shinsegae E&C bad-debt charges. Quarterly results swung widely on seasonality and subsidiary factors, with 2025 operating profit at KRW 159.3bn, 21.6bn, 151.4bn, and -9.9bn across the four quarters. Q1 2026 consolidated operating profit was KRW 178.3bn, up 11.9% from KRW 159.3bn a year earlier, while revenue fell 1.3% to KRW 7.12tn and net profit slipped 5% to KRW 79.4bn. By segment, discount-store gross sales rose 0.9% to KRW 3,007.8bn with operating profit up 4.2% to KRW 79.7bn, while Traders operating profit climbed 12.4% to KRW 47.8bn. By contrast, SSG.com posted a Q1 operating loss of KRW 21.9bn, widening by KRW 3.8bn YoY, with net revenue down 9.6% to KRW 322.6bn.
Korea's offline retail market is reshaping rapidly. While Homeplus and Lotte Mart continue store rationalization and restructuring, E-Mart is keeping its discount-store count steady while expanding Traders. SK Securities argued the market's center of gravity is shifting from hypermarkets to warehouse clubs, with E-Mart undergoing structural realignment around Traders and Everyday. In a high-inflation environment, 'recession-style consumption'—cutting dining out and seeking bulk, value products—is driving traffic to warehouse clubs. Korea Ratings noted that within a 5km radius of Homeplus stores slated to close, E-Mart holds a 22% sole-location share, suggesting E-Mart may capture a relatively larger share of the closure spillover. Still, some view this improvement as driven substantially by rivals' retrenchment rather than E-Mart's own competitiveness alone. Online, with Coupang and Naver having already built much of their logistics, membership, and advertising ecosystems, many doubt that SSG.com's share recovery alone secures durable competitiveness. Overall, the mart industry is seen as entering a realignment phase where gaps widen by strategy rather than facing simple decline.
| Price | ₩81,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.25T |
| P/E | 17.5 |
| P/B | 0.19 |
| ROE | 1.1% |
| Dividend yield | 3.06% |
The company has set strengthening its core business as the central theme for 2026. E-Mart defined 2026 as a year to focus on upgrading core competitiveness while reinforcing both market dominance and profit structure, pursuing integrated-procurement price competitiveness, space and product innovation, and online-offline linkage. On openings, it plans to launch a Uijeongbu Traders at year-end and outlets in western Incheon and inside Changwon Starfield, with no new hypermarket openings planned. The company also said it would accelerate new ventures such as building an AI data center, building on growth in its existing businesses. It aims to commercialize new ad- and data-driven revenue models by expanding its Retail Media Network, while SSG.com seeks to grow premium customers via the 'SSG 7 Club' membership. Online, GMV recovery is cited following the joint venture with AliExpress, though aggressive price investment may pressure profitability. Overseas, it is diversifying via master-franchise models in Mongolia and Vietnam and a local acquisition in the US to lower investment burden. Brokerage price targets range from KRW 115,000 to 167,000, reflecting divided views.
E-Mart's headline return on equity is around 1.1%, reflecting the low profitability just after turning from loss to profit. Earnings per share is roughly KRW 4,675 and book value per share about KRW 432,000, so the shares trade at a notable discount to net assets. Earnings-based multiples tend to sit near the upper end of the historical profitable trading band because of the low earnings base in this early-recovery phase, so asset-value and earnings-value gauges send opposing signals. Having shifted from a large 2023 net loss to profit in 2024-2025, the pace of earnings normalization is a key variable for interpreting the multiple. On dividends, cash dividend per share is KRW 2,500, with a yield that varies by price but is not notably high within the sector. These metrics suggest this is a phase to watch the durability of the earnings recovery and whether online losses narrow, rather than to judge the stock cheap or expensive.
With warehouse-club demand structurally expanding, Traders is driving growth. Q1 Traders gross sales rose 9.7% YoY to KRW 1,060.1bn—a quarterly record—and operating profit climbed 12.4% to KRW 47.8bn. The company has laid out a strategy to grow Traders further via private-label strengthening and new openings.
Homeplus's rehabilitation process and store restructuring are working in E-Mart's favor. E-Mart said discount-store comparable sales at outlets near closed Homeplus stores grew more than 10ppt above average in October. Korea Ratings noted that Homeplus closures could ease competitive intensity by reducing store counts and strengthen E-Mart's market dominance as a top-tier player.
Quality improvement is showing, with profit rising faster than revenue. In Q1, standalone gross sales rose 1.9% but operating profit jumped 9.7%—more than five times the sales growth rate. The gains came from cost control: standalone gross profit rose 2.6%, outpacing sales growth, while SG&A grew just 1.6%.
Online losses at SSG.com constrain the overall earnings recovery. SSG.com posted a Q1 operating loss of KRW 21.9bn, widening KRW 3.8bn YoY, with net revenue down 9.6% to KRW 322.6bn—remaining a burden. Aggressive price investment to recover GMV may ultimately erode profitability.
Overall revenue is flat and the traditional discount-store core is growing weakly. Q1 discount-store gross sales fell 0.3% YoY to KRW 3,032.7bn. Comparable discount-store growth was only around 2%, which some see as below expectations given seasonal tailwinds. Revenue itself has effectively stagnated around KRW 30tn since 2022.
Some view the profit improvement as leaning on rivals' retrenchment rather than E-Mart's own strength. The market sees the gains as not attributable to E-Mart's competitiveness alone, with rival contraction playing a substantial role. If Homeplus restructuring concludes or the competitive environment normalizes, the durability of these spillover gains could be questioned.
After a large loss in 2023, E-Mart is recovering its earnings power on improved core profitability and Traders growth. In Q1 2026, consolidated operating profit rose 11.9% YoY to KRW 178.3bn—the highest first-quarter figure in 14 years—with the standalone core accounting for about 82% of profit. However, revenue is stuck around KRW 30tn, traditional discount-store growth is weak, and SSG.com's online losses constrain the overall pace of improvement. The fact that gains lean substantially on spillover from Homeplus restructuring as well as on E-Mart's own competitiveness, along with earnings volatility from subsidiaries like Shinsegae E&C, should be weighed in balance. The company has laid out upgrading the core business, new Traders openings, RMN and membership strengthening, and an AI data center venture as growth directions. Brokerage targets ranging widely from KRW 115,000 to 167,000 reflect divergent views on the recovery's durability. The key checkpoints ahead are thus the durability of Traders growth, narrowing of online losses, and stabilization of subsidiary earnings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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