KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
iM Financial Group · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2024년 대손 부담으로 눌렸던 이익이 2025년 회복된 뒤, 2026년 상반기는 총영업이익 증가에도 비용·충당금 요인으로 순이익이 소폭 줄며 '정상화된 실적의 지속성'이 핵심 쟁점으로 남았다.
iM금융지주는 iM뱅크를 핵심 자회사로 두고 iM증권·iM캐피탈·iM라이프 등을 거느린 금융지주회사로, 이익의 대부분이 은행에서 나온다. 2026년 상반기 그룹 지배주주 순이익 2,956억원 가운데 iM뱅크가 2,457억원을 차지했다. 비은행에서는 iM캐피탈이 영업자산 13.9% 성장과 함께 395억원, iM증권이 수수료이익 증가로 449억원(별도 기준), iM라이프가 전년 동기 대비 31.9% 늘어난 182억원의 순이익을 냈다. iM뱅크는 1967년 대구은행으로 출범해 2024년 5월 금융위원회 인가로 국내 일곱 번째 시중은행이 됐고, 지방은행이 시중은행으로 전환한 첫 사례다. 확정 재무제표상 매출로 표기되는 항목은 보험 자회사의 보험수익이어서, 그룹 손익의 실질은 이자이익과 수수료이익, 그리고 충당금 수준으로 읽는 편이 정확하다. 영업 기반은 여전히 지역 집중도가 높다. 2026년 1분기 말 기준 점포 203곳 중 85.2%가 대구(114곳)와 경북(59곳)에 몰려 있었고 수도권 점포는 14곳에 그쳤다. 다만 전주·광주를 포함한 역외 거점이 8곳으로 늘고 수도권 기업대출이 8조원에 달해 전체 기업여신의 25%를 넘어섰다. 기업금융전문역(PRM) 조직에 시중은행·증권사 출신을 배치해 2027년까지 인력을 200명 규모로 확대하는 계획이 전국 확장의 실행 수단이며, 경쟁 상대는 4대 금융지주와 JB·BNK 등 지방 기반 금융지주다.
연간 흐름은 뚜렷한 저점 통과 후 회복이다. 지배주주 순이익은 2022년 4,105억원, 2023년 3,878억원에서 2024년 2,149억원으로 크게 줄었다가 2025년 4,439억원으로 되돌아왔고, 영업이익도 2024년 2,634억원에서 2025년 5,832억원으로 늘었다. 그룹은 레고랜드 사태와 부동산 프로젝트파이낸싱 충당금 등으로 2022년부터 2024년까지 역성장을 이어왔다는 점에서 2025년 수치는 대손 부담 완화의 결과로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 1,986억원·지배주주 순이익 1,549억원, 3분기 1,557억원·1,225억원으로 견조하다가 4분기에는 199억원·122억원으로 급감했다. 유안타증권은 2026년 2월 리포트에서 4분기 부진의 원인으로 금리 상승에 따른 채권평가손실과 통상임금 관련 비용 200억원을 지목했다. 2026년 들어서는 1분기 영업이익 1,939억원·순이익 1,545억원, 2분기 1,827억원·1,411억원으로 분기 편차가 줄었다. 다만 회사는 상반기 순이익 감소의 배경으로 올해부터 적용된 교육세 요율 변경 등 비경상 비용과 선제적 충당금 적립을 들면서도 총영업이익은 전년 동기 대비 4.4% 증가했고 이자이익이 4.1% 개선됐다고 설명했다. 자본 측면에서는 지배주주 자본이 2024년 5조 9,911억원에서 2025년 6조 2,201억원으로 늘었고 부채는 92조 4,239억원으로, 은행 계열 특성상 부채비율(1,435.9%)은 일반 제조업과 같은 기준으로 비교하기 어렵다. 2025년 영업활동현금흐름이 마이너스 1조 4,780억원을 기록한 것도 대출자산 증가가 반영되는 항목이라는 점을 감안해 읽을 필요가 있다.
국내 은행업의 가장 큰 환경 변화는 금리 방향의 전환이다. 한국은행은 2026년 7월 기준금리를 25bp 올려 2.75%로 정했는데, 이는 2023년 1월 이후 첫 인상으로 물가 상승 압력을 반영한 결정이었다. 우리금융경영연구소는 2026년 6월 브리프에서 올 하반기 두 차례, 내년 상반기 두 차례 추가 인상으로 최종금리가 3.50%에 이를 것으로 예상했다. 직전까지 업계 컨센서스는 금리 인하에 따른 순이자마진 압박이었던 만큼, 조달비용·채권평가손익·차주 상환부담이 동시에 재계산되는 국면이다. 신용평가사들은 가계대출 총량 관리와 생산적 금융 기조가 병존하는 가운데 건전성 관리 부담으로 공격적 여신 확대가 제한돼 이익 증가 속도가 둔화될 것으로 봤다. 주주환원은 업종 내 차별화 요인으로 굳어졌다. JB금융은 2026년 목표 총주주환원율을 50%로 올렸고 BNK금융은 지난해 기준 40.4%를 기록한 반면, iM금융은 38.8%로 지방금융 3사 중 가장 낮다. 건전성 측면에서도 2026년 3월 말 그룹 고정이하여신비율이 1.38%로 금융지주 가운데 높은 편에 속했다. 결국 iM금융의 업종 내 위치는 이익 회복 속도와 환원 정책의 실행력, 그리고 자산 건전성 지표의 개선 여부로 판정될 구도다.
| 주가 | ₩18,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.9조원 |
| PER | 7.3 |
| PBR | 0.46 |
| ROE | 6.9% |
| 배당수익률 | 3.87% |
회사가 제시한 방향은 실적 안정성과 환원 확대의 병행이다. 천병규 최고재무책임자는 2025년이 실적 정상화의 해였다면 2026년은 정상화된 실적이 일회성이 아님을 입증하는 해가 될 것이라며, 연말까지 자본비율을 관리해 기업가치 제고 계획의 1차 목표를 조기 달성하고 비과세 배당 기회를 활용하겠다고 밝혔다. 회사는 2026년 정기주주총회에서 자본준비금 2,900억원을 이익잉여금으로 전입해 감액배당 재원을 마련했고, 2027년까지 1,500억원 자사주 매입·소각 계획 중 2025년 600억원을 완료한 뒤 2026년 상반기 400억원 매입을 진행했다. 7월 이사회의 300억원 추가 결의로 누적 매입·소각 규모는 1,300억원에 이른다. 은행 쪽 목표도 구체적이다. 강정훈 iM뱅크 은행장은 올해 순이익 4,000억원 달성을 목표로 3분기 광주·전주, 4분기 여수·제주·진천·춘천 등 하반기 6개 점포 신설과 제주를 포함한 전국 점포망 완성, 수도권 자산 성장률 80% 확대를 제시했다. 이 가운데 전주지점과 광주지점은 8월에 문을 열었다. 2026년에는 AX 추진부를 신설해 인공지능·디지털 기반의 사업모델 고도화도 추진한다. 다만 외부에서 확보한 대출자산을 안정적인 수신과 수수료 수익으로 연결하는 일이 과제로 지적되고 있어, 확장 속도와 수익성·자본비율의 균형이 하반기 관전 포인트가 된다.
이 회사의 주가는 회계상 순자산을 상당폭 밑도는 배수에서 거래돼 왔고, 이는 4대 금융지주는 물론 지방 기반 금융지주와 비교해도 낮은 축에 속한다는 것이 시장의 일반적 평가다. 이익 측면에서는 2024년의 부진에서 2025년 회복으로 방향이 바뀌었고, 2026년 상반기에는 총영업이익 증가와 비경상 비용·충당금 부담이 맞물리며 순이익이 소폭 뒤로 물러선 상태다. 배당은 2025년 결산배당 기준 배당성향 25.3%로 조세특례제한법상 고배당 기업 요건을 충족했고, 자사주 매입·소각 600억원을 더해 총주주환원율은 38.8%까지 올라왔다. 증권가 견해로는 유안타증권 우도형 애널리스트가 2026년 7월 리포트에서 투자의견 매수와 목표주가 26,000원을 유지한다고 밝혔고, 같은 달 28일 키움증권은 25,500원을 제시한 것으로 전해졌다 — 이는 해당 증권사들의 견해이며 코사이의 판단이 아니다. 결국 밸류에이션 논의는 회복된 이익이 분기마다 유지되는지, 그리고 환원율 상향과 감액배당이 실제로 집행되는지에 따라 재료가 달라지는 구조다.
지배주주 순이익은 2024년 2,149억원에서 2025년 4,439억원으로 되돌아왔고, 영업이익도 2,634억원에서 5,832억원으로 확대됐다. 2022~2024년 역성장의 배경이 레고랜드 사태와 부동산 프로젝트파이낸싱 충당금이었던 만큼 이익 회복의 성격이 비교적 분명하다. 2026년 들어서도 1분기 1,545억원, 2분기 1,411억원으로 분기 이익의 낙차가 2025년 4분기 대비 크게 줄었다. 일회성 요인 의존도가 낮아지고 있는지가 계속 확인해야 할 지점이다.
상반기 보통주자본비율이 역대 최고인 12.27%로 올라서며 환원 여력의 전제 조건이 개선됐다. 7월 이사회가 300억원 추가 자사주 매입·소각을 결의해 누적 규모가 1,300억원에 이르렀고, 회사는 2027년까지 1,500억원 계획의 조기 달성을 목표로 한다. 2,900억원 규모의 감액배당 재원을 확보한 점은 중소형 금융지주 가운데 드문 사례로 거론된다. 배당·자사주·비과세 배당의 세 축이 실제 집행되는지가 관건이다.
상반기 iM캐피탈은 영업자산 13.9% 성장과 함께 395억원, iM증권은 수수료이익 증가로 449억원(별도 기준), iM라이프는 31.9% 증가한 182억원의 순이익을 기록했다. 자본시장 회복이 iM증권의 비이자이익 기여도를 끌어올린 것으로 회사는 설명했다. 은행 순이익이 뒷걸음질한 상반기에 그룹 총영업이익이 늘어난 배경이 여기에 있다. 다만 증권·캐피탈 실적은 시장 환경에 민감해 지속성 검증이 필요하다.
상반기 기업대출이 5.9% 늘고 원화대출이 처음 60조원을 넘었지만, iM뱅크 순이익은 2,457억원으로 4.2% 감소했다. 판매관리비가 1분기에 1,635억원에서 1,816억원으로 11.1% 늘며 총영업이익경비율이 42.7%에서 45.5%로 올랐다. 전국 확장에 따른 비용이 선행하고 수익 기여는 뒤따르는 구조라, 비용 효율이 개선되기 전까지는 이익 레버리지가 제한될 수 있다.
지난해 기준 총주주환원율 38.8%는 지방금융 3사 가운데 가장 낮은 수준이다. 밸류업 목표 총주주환원율 자체가 다른 금융사 대비 다소 낮은 수준이라는 분석도 제기됐다. 2026년 3월 말 그룹 고정이하여신비율은 1.38%로 높은 편이었고, 1분기에 부실채권 1,700억원을 상·매각했음에도 비율은 업계 상위권을 유지했다. 환원 정책 상향과 건전성 개선이 동시에 요구되는 상황이다.
2025년 4분기 영업이익 199억원, 지배주주 순이익 122억원의 급감은 분기 실적이 외부 변수에 크게 흔들릴 수 있음을 보여줬다. 유안타증권은 그 원인으로 금리 상승에 따른 채권평가손실과 통상임금 관련 비용 200억원을 지목했다. 2026년 상반기에도 교육세 요율 변경 등 비경상 비용과 선제적 충당금 적립이 순이익을 눌렀다. 기준금리가 다시 인상 국면으로 접어든 만큼 유가증권 평가손익과 조달비용 변동성은 계속 점검 대상이다.
iM금융지주의 최근 4년 실적은 2022~2024년 대손 부담에 눌렸다가 2025년 회복되는 궤적을 그렸다. 2025년 지배주주 순이익 4,439억원, 영업이익 5,832억원은 2024년의 2,149억원·2,634억원과 비교해 크게 개선된 수치다. 2026년 들어서는 1분기 1,545억원, 2분기 1,411억원으로 분기 이익의 진폭이 줄었지만, 총영업이익이 4.4% 늘어난 가운데 교육세 요율 변경 등 비경상 비용과 충당금 증가로 상반기 순이익은 전년 동기 대비 감소했다. 자본 측면에서는 보통주자본비율이 12.27%로 개선됐고, 누적 자사주 매입·소각 규모가 1,300억원에 이르는 등 환원 정책이 단계적으로 집행되고 있다. 반면 총주주환원율은 지방금융 3사 중 가장 낮고 그룹 고정이하여신비율도 높은 편이어서 개선 과제가 병존한다. 금리가 다시 인상 국면으로 돌아선 점은 마진과 채권 평가, 차주 상환부담에 양방향으로 작용하는 변수다. 결국 확인해야 할 것은 회복된 이익의 분기별 지속성, 전국 확장 비용의 회수 속도, 그리고 환원 정책의 실제 집행 여부다. 본 리포트는 정보 제공용이며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
After earnings rebounded in 2025 from the credit-cost-depressed 2024, first-half 2026 saw group operating income grow while bottom-line profit slipped slightly on costs and provisions, leaving the durability of normalized earnings as the central question.
iM Financial Group is a holding company centered on iM Bank, with iM Securities, iM Capital and iM Life as affiliates, and most of its profit comes from banking. Of the group's KRW 295.6 billion owner-attributable net profit in the first half of 2026, iM Bank accounted for KRW 245.7 billion. Among non-bank units, iM Capital earned KRW 39.5 billion alongside 13.9% growth in operating assets, iM Securities posted KRW 44.9 billion on higher fee income (separate basis), and iM Life recorded KRW 18.2 billion, up 31.9% year on year. iM Bank began as Daegu Bank in 1967 and became the country's seventh nationwide commercial bank through Financial Services Commission approval in May 2024, the first conversion of a regional bank into a commercial bank. The line reported as revenue in the audited statements is insurance revenue from the life subsidiary, so group profitability is better read through interest income, fee income and provisioning levels. The franchise remains regionally concentrated. As of end-1Q26, 85.2% of its 203 branches sat in Daegu (114) and Gyeongbuk (59), while the greater Seoul area had only 14. That said, out-of-region footholds including Jeonju and Gwangju rose to eight, and metropolitan corporate loans reached KRW 8 trillion, more than 25% of total corporate credit. The PRM corporate-banking specialist unit, staffed with hires from commercial banks and brokerages and slated to expand to 200 people by 2027, is the main execution tool for nationwide growth, with the four large financial holdings and regional peers JB and BNK as competitors.
The annual pattern is a clear trough followed by recovery. Owner-attributable net profit fell from KRW 410.5 billion in 2022 and KRW 387.8 billion in 2023 to KRW 214.9 billion in 2024, then rebounded to KRW 443.9 billion in 2025, while operating profit rose from KRW 263.4 billion to KRW 583.2 billion over the same span. The group had contracted from 2022 through 2024 on the Legoland credit event and real estate project financing provisions, so the 2025 figures largely reflect easing credit costs. By quarter, operating profit and owner net profit were KRW 198.6 billion and KRW 154.9 billion in 2Q25 and KRW 155.7 billion and KRW 122.5 billion in 3Q25, before collapsing to KRW 19.9 billion and KRW 12.2 billion in 4Q25. Yuanta Securities, in a February 2026 note, attributed the weak fourth quarter to bond valuation losses from rising rates and roughly KRW 20 billion of ordinary-wage-related costs. In 2026, quarterly swings narrowed, with operating profit and owner net profit of KRW 193.9 billion and KRW 154.5 billion in 1Q and KRW 182.7 billion and KRW 141.1 billion in 2Q. Management attributed the first-half profit decline to non-recurring costs such as this year's education tax rate change and pre-emptive provisioning, while noting group operating income grew 4.4% year on year and interest income improved 4.1%. On the balance sheet, owner equity rose from KRW 5,991.1 billion in 2024 to KRW 6,220.1 billion in 2025 against liabilities of KRW 92,423.9 billion; given the banking structure, the reported liability ratio of 1,435.9% is not comparable with manufacturers. Operating cash flow of negative KRW 1,478.0 billion in 2025 likewise reflects loan asset growth rather than operational deterioration.
The biggest environmental shift for Korean banks is the turn in the rate cycle. The Bank of Korea lifted its policy rate by 25bp to 2.75% in July 2026, the first hike since January 2023, reflecting rising inflation pressure. Woori Finance Research Institute, in a June 2026 brief, projected two more hikes in the second half of this year and two in the first half of next year, taking the terminal rate to 3.50%. Because the prior consensus had centered on margin pressure from rate cuts, funding costs, bond valuation results and borrower repayment capacity are all being repriced at once. Credit rating agencies expect profit growth to slow as household loan volume controls coexist with a productive-finance policy push, with asset quality management limiting aggressive credit expansion. Shareholder returns have become the sector's key differentiator. JB Financial raised its 2026 total payout target to 50% and BNK Financial recorded 40.4% last year, while iM Financial's 38.8% was the lowest of the three regional holdings. On asset quality, the group's substandard-and-below loan ratio of 1.38% at end-March 2026 ranked among the higher levels within the holding company peer set. iM Financial's standing in the sector therefore hinges on the pace of earnings recovery, execution of its payout policy and improvement in asset quality metrics.
| Price | ₩18,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.87T |
| P/E | 7.3 |
| P/B | 0.46 |
| ROE | 6.9% |
| Dividend yield | 3.87% |
Management's stated direction pairs earnings stability with expanded shareholder returns. CFO Chun Byung-kyu said that if 2025 was the year of earnings normalization, 2026 will be the year of proving that normalization is not a one-off, adding that the company will manage capital ratios through year-end to reach the first phase of its value-up plan early and make use of tax-exempt dividend opportunities. At its 2026 annual meeting the company transferred KRW 290 billion of capital reserves into retained earnings to fund capital-reduction dividends, and within its KRW 150 billion buyback-and-cancellation plan through 2027, it completed KRW 60 billion in 2025 and executed KRW 40 billion of purchases in the first half of 2026. The additional KRW 30 billion approved by the board in July brings cumulative buybacks and cancellations to KRW 130 billion. Bank-level targets are also specific. iM Bank CEO Kang Jung-hoon set a KRW 400 billion net profit goal for this year, six new second-half branches covering Gwangju and Jeonju in the third quarter and Yeosu, Jeju, Jincheon and Chuncheon in the fourth, completion of a nationwide branch network including Jeju, and an 80% growth rate for metropolitan assets. The Jeonju and Gwangju branches opened in August. The bank also created an AX division in 2026 to upgrade business models around artificial intelligence and digital channels. Still, converting externally sourced loan assets into stable deposits and fee income has been flagged as the key task, making the balance between expansion pace, profitability and capital ratios the main thing to watch in the second half.
The shares have traded at a multiple well below reported book value, a level the market generally sees as low relative not only to the four large financial holdings but also to regional peers. On earnings, the direction shifted from the weak 2024 to recovery in 2025, and in the first half of 2026 net profit edged back as growth in operating income met non-recurring costs and provisioning. On payouts, the 2025 year-end dividend carried a 25.3% payout ratio, satisfying the high-dividend company criteria under the Restriction of Special Taxation Act, and with KRW 60 billion of buybacks and cancellations the total shareholder return ratio reached 38.8%. As for sell-side views, Yuanta Securities analyst Woo Do-hyung said in a July 2026 report that the firm maintained a Buy rating and a KRW 26,000 target price, and Kiwoom Securities was reported to have set KRW 25,500 on July 28 of the same month - these are those firms' views, not KOSAI's. The valuation debate therefore turns on whether recovered earnings hold quarter to quarter and whether the higher payout ratio and capital-reduction dividend are actually executed.
Owner-attributable net profit rebounded from KRW 214.9 billion in 2024 to KRW 443.9 billion in 2025, with operating profit rising from KRW 263.4 billion to KRW 583.2 billion. Because the 2022-2024 contraction stemmed from the Legoland credit event and real estate project financing provisions, the nature of the recovery is relatively identifiable. In 2026 the quarterly swing narrowed sharply from 4Q25, with KRW 154.5 billion in 1Q and KRW 141.1 billion in 2Q. Whether reliance on one-off items keeps falling remains the item to verify.
The CET1 ratio climbed to a record 12.27% in the first half, improving the precondition for payout capacity. The July board approved an additional KRW 30 billion of buybacks and cancellations, lifting the cumulative figure to KRW 130 billion, with management targeting early completion of the KRW 150 billion plan set for 2027. Securing KRW 290 billion of funding for capital-reduction dividends is cited as a rare case among small and mid-sized financial holdings. Execution across all three legs - dividends, buybacks and tax-exempt payouts - is the decisive factor.
In the first half, iM Capital earned KRW 39.5 billion with 13.9% growth in operating assets, iM Securities posted KRW 44.9 billion on higher fee income (separate basis), and iM Life recorded KRW 18.2 billion, up 31.9%. Management said the capital market recovery lifted iM Securities' non-interest income contribution. This explains how group operating income grew in a half when bank net profit declined. Brokerage and capital results are sensitive to market conditions, however, so durability still needs verification.
Corporate loans rose 5.9% in the first half and won loans passed KRW 60 trillion for the first time, yet iM Bank net profit fell 4.2% to KRW 245.7 billion. First-quarter SG&A expenses rose 11.1% from KRW 163.5 billion to KRW 181.6 billion, pushing the cost-to-income ratio from 42.7% to 45.5%. Because expansion costs come first and revenue contribution follows, earnings leverage may stay limited until cost efficiency improves.
Last year's 38.8% total shareholder return ratio was the lowest among the three regional financial holdings. Analysts have also noted that the value-up target payout ratio itself is somewhat lower than at other financial firms. The group's substandard-and-below loan ratio stood at 1.38% at end-March 2026, and even after writing off or selling KRW 170 billion of non-performing loans in the first quarter, the ratio stayed among the highest in the industry. Raising payouts and improving asset quality are demanded simultaneously.
The collapse to KRW 19.9 billion of operating profit and KRW 12.2 billion of owner net profit in 4Q25 showed how much quarterly results can swing on external factors. Yuanta Securities pointed to bond valuation losses from rising rates and about KRW 20 billion of ordinary-wage-related costs. In the first half of 2026, non-recurring costs such as the education tax rate change and pre-emptive provisioning again weighed on net profit. With the policy rate back in a tightening phase, securities valuation swings and funding costs remain items to monitor.
iM Financial Group's results over the past four years traced a path of credit-cost-driven weakness in 2022-2024 followed by recovery in 2025. Owner-attributable net profit of KRW 443.9 billion and operating profit of KRW 583.2 billion in 2025 compare with KRW 214.9 billion and KRW 263.4 billion in 2024. In 2026, quarterly swings narrowed to KRW 154.5 billion in the first quarter and KRW 141.1 billion in the second, yet first-half net profit fell year on year as group operating income rose 4.4% while non-recurring costs such as the education tax rate change and higher provisions weighed. On capital, the CET1 ratio improved to 12.27% and cumulative buybacks and cancellations reached KRW 130 billion, indicating step-by-step execution of the payout policy. By contrast, the total shareholder return ratio is the lowest among the three regional financial holdings and the group's substandard-and-below loan ratio ranks on the higher side, so improvement tasks coexist. The return to a rate-hiking phase cuts both ways for margins, bond valuations and borrower repayment capacity. What ultimately needs verification is the quarter-to-quarter durability of recovered earnings, the payback speed on nationwide expansion costs, and actual execution of the payout policy. This report is for information purposes and contains no buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)