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iM Financial Group · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
iM증권의 PF 충당금 부담이 완화되며 그룹 이익이 회복됐고, 비은행 기여도 확대와 주주환원 강화가 진행되는 가운데 자본비율(CET1) 관리가 핵심 변수로 남아 있다.
iM금융지주는 핵심 계열사 iM뱅크(옛 DGB대구은행)를 중심으로 증권·생명보험·캐피탈·자산운용을 거느린 종합 금융지주다. 2024년 5월 핵심 계열사 대구은행이 시중은행 전환 인가를 받은 뒤 6월부터 은행을 포함한 계열사 사명을 'DGB'·'하이' 등에서 'iM'으로 변경했다. 이 과정에서 하이투자증권은 iM증권, DGB생명은 iM라이프생명보험, DGB캐피탈은 iM캐피탈, 하이자산운용은 iM에셋자산운용으로 바뀌었다. 지주사 자체는 2011년 DGB금융지주 설립 이후 14년 만인 2025년에 iM금융지주로 사명을 변경했다. 그룹 이익의 중심은 여전히 iM뱅크이지만, 증권·라이프·캐피탈 등 비은행 부문의 비중이 빠르게 커지고 있다. 비은행 계열사가 그룹 이익에서 차지하는 비중은 2024년 1분기 15.5%에서 2025년 1분기 30.3%, 2026년 1분기 34.0%로 확대됐다. 영업 기반은 대구·경북 지역이 뿌리이나 시중은행 전환을 계기로 전국·수도권 영업망과 기업금융을 넓히는 전략을 펴고 있다. 회사는 기업고객 대상 관계형 금융 확대와 전국 점포망 구축, 디지털 기반 개인금융 공급, 핀테크사와의 협업을 시중은행 전환의 핵심 방향으로 제시했다. 경쟁 구도상으로는 KB·신한·하나·우리 등 4대 시중금융지주와 BNK·JB 등 지방금융지주 사이에 위치한다.
실적은 2024년의 일회성 충격에서 2025년 회복으로 이어지는 흐름이 뚜렷하다. 지배주주 순이익은 2023년 3,878억원에서 2024년 2,016억원으로 급감했다가 2025년 4,439억원으로 크게 늘었고, ROE도 2024년 3.4%에서 2025년 7.1%로 회복됐다. 2024년 부진은 iM증권의 부동산 PF 관련 대규모 충당금 적립이 주된 요인이었으며, 회사도 2024년에는 iM증권의 PF 충당금 적립으로 순이익이 일시적으로 크게 감소했다고 설명했다. 기본주당순이익(EPS)도 2024년 1,121원에서 2025년 2,511원으로 두 배 이상으로 늘었다. 다만 분기별로는 편차가 있어, 2025년 1~3분기 지배주주 순이익이 각각 1,543억·1,549억·1,225억원이었던 반면 4분기는 122억원으로 급감했다. 증권가는 25년 4분기 순이익이 시장예상을 소폭 하회했으며, 기타비이자이익 감소와 명예퇴직금·통상임금 관련 비용 확대, 출연금 영향으로 이익 규모가 축소됐다고 분석했다. 2026년 1분기 지배주주 순이익은 1,545억원으로 전년 동기와 비슷한 수준을 유지했다. 같은 분기 이자이익은 4.6% 늘어난 4,215억원, 비이자이익은 8.3% 증가한 1,281억원으로 집계됐다. 주력 계열사 iM뱅크의 1분기 순이익은 1,206억원이었고, 총 원화대출금이 2.7% 증가한 가운데 연체율 0.86%·고정이하여신비율 0.83%로 건전성은 안정적으로 관리됐다.
은행업은 금리·정책·건전성이 동시에 움직이는 구간에 있다. 한국은행은 2026년 5월 회의에서 기준금리를 2.5%로 동결하며 여덟 번째 연속 동결을 기록했다. 하나증권은 2026년 은행 순이자마진(NIM)이 3년 만에 상승 추세로 전환될 것으로 분석했다. 동시에 성장 둔화 신호도 나온다. 한국금융연구원은 NIM이 정체되고 총대출증가율이 전년동기 8.8%에서 3.6%로 둔화되는 등 은행의 이익 창출력이 둔화되고 있다고 진단했다. 정책 측면에서 은행권은 '코리아 밸류업'과 생산적 금융 확대의 교차점에 서 있다. 부산은행·경남은행·iM뱅크·광주은행·전북은행 등 지방은행은 4대 시중은행보다 고정이하여신 비율이 높고 충당금 적립률은 상대적으로 낮은 편으로 평가된다. 2026년 1분기 기준 iM금융(12.0%)·BNK금융(12.3%)·JB금융(12.6%)의 CET1 비율은 시중 금융지주 가이드라인인 13% 선을 하회하고 있다. 시장에서는 지방금융지주(BNK·JB·iM)를 높은 배당수익률 측면의 강점으로 보는 시각이 있다.
| 주가 | ₩17,810 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.8조원 |
| PER | 7.0 |
| PBR | 0.46 |
| ROE | 7.3% |
| 배당수익률 | 3.93% |
회사는 밸류업과 비은행 정상화를 두 축으로 전망을 제시하고 있다. iM금융은 밸류업 계획에서 2027년까지 CET1비율 12.3%, 총주주환원율 40%, 자사주 매입·소각 1,500억원 달성을 목표로 제시했다. 2025년 하반기에는 시장 예상과 달리 200억원 규모의 자사주 매입·소각을 추가 결정해 연간 총주주환원율 전망치를 4~5%포인트 높였다. 회사는 2026년 3월 주주총회를 통해 2,900억원 규모의 감액배당(비과세배당) 재원을 확보했다며 실질적인 배당수익 증가 효과를 기대한다고 밝혔다. 비은행 정상화도 이어지고 있다. iM증권은 부동산 PF 리스크 완화와 브로커리지 수익 회복을 바탕으로 충당금 부담이 줄며 비은행 부문의 핵심 성장축으로 자리 잡고 있다는 평가가 나온다. 다만 성장과 환원을 동시에 추구하는 과정의 부담도 거론된다. 한 증권사 연구원은 연말 CET1비율이 12.3%를 하회할 것으로 추정해 환원율을 30%대로 가정한다며, 주주환원 확대와 ROE 제고에 기반한 자본비율 개선을 동시에 수행하는 것이 관건이라고 판단했다. 향후 자본비율 개선 속도가 주주환원 가속의 전제 조건이 될 가능성이 크다.
현재 주가는 회사의 주당순자산(BPS 약 38,711원)을 크게 밑도는 가격대에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인 폭이 큰 구간에 해당한다. 한 증권사는 PBR 0.5배 미만의 주가를 두고 여전히 저평가 정도가 크다고 판단하기도 했다. 이익은 2024년의 PF 충격에서 2025년 회복으로 방향이 바뀌었고, 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 7%대, 주당순이익(EPS)은 2,500원대 수준으로 제시된다. 배당은 2025년 결산 기준 주당 700원으로 전년(500원) 대비 늘었고, 감액배당·자사주 매입을 더한 주주환원 확대가 진행 중이라는 점이 밸류에이션 논의의 핵심 변수다. 다만 이런 회복·환원 기대가 실제 자본비율(CET1) 개선으로 뒷받침되는지가 관건으로, 수치의 절대 수준은 주가에 따라 매일 변하므로 화면의 실시간 카드를 참고하는 것이 정확하다.
2024년 iM증권의 PF 충당금으로 눌렸던 이익이 2025년 크게 회복됐다. 증권업계는 iM금융의 현 상황을 'PF 리스크 해소 이후 정상화 국면'으로 보며, 일회성 비용 부담에서 벗어나 안정적 수익 기반이 자리 잡았다고 평가한다. 충당금 부담 완화가 이어지면 이익 변동성이 줄어들 여지가 있다.
증권·라이프·캐피탈의 회복으로 비은행 비중이 커지고 있다. 2026년 1분기 iM증권·iM라이프·iM캐피탈이 각각 217억·165억·193억원의 순이익을 내며 비은행 기여도가 34.0%로 확대됐다. 수익원 다변화가 이익 안정성에 기여할 수 있다.
배당 확대와 자사주 매입·소각이 병행되고 있다. 2025년 결산배당은 주당 700원으로 전년보다 40%가량 늘었고, 600억원 규모 자사주 매입·소각을 병행해 총주주환원율을 38.8%까지 끌어올렸다. 2027년까지 총주주환원율 40% 이상 목표에 1년여 만에 근접했다는 평가도 나온다.
CET1이 시중 금융지주 기준선을 밑돈다. 2026년 1분기 iM금융의 CET1 비율은 12.0%로 시중 금융지주 가이드라인 13% 선을 하회한다. 기업대출 급증과 고환율에 따른 위험가중자산(RWA) 확대로 자본건전성 지표가 하락한 점이 부담 요인이다.
핵심 계열사 iM뱅크의 비용 부담이 커졌다. iM뱅크는 판관비와 충당금 증가 영향으로 1분기 순이익이 3.6% 감소했다. 지방은행은 시중은행보다 고정이하여신 비율이 높고 충당금 적립률은 낮은 편이어서 경기 변동 시 대손비용 부담이 가중될 수 있다.
생산적 금융 확대와 주주환원 확대를 동시에 추진하는 부담이 있다. 한기평은 자사주 매입에 따른 자본 차감과 기업대출 확대에 따른 RWA 증가가 맞물려 자본비율 관리 부담이 과거보다 가중됐다고 진단했다. 이익 창출 확대가 뒷받침되지 않은 무리한 주주환원은 장기적으로 펀더멘털 약화로 이어질 수 있다는 경고도 있다.
iM금융지주는 2024년 iM증권의 PF 충당금 충격에서 벗어나 2025년 이익이 크게 회복됐고, 2026년 1분기에도 비은행 기여도가 34%까지 확대되며 수익원 다변화가 진행됐다. 배당 확대와 자사주 매입·소각을 더한 주주환원 강화가 밸류에이션 논의의 중심에 있다. 다만 CET1이 시중 금융지주 가이드라인을 밑돌고, 기업대출 확대와 고환율에 따른 RWA 증가로 자본비율 관리 부담이 커진 점은 약세 요인이다. 지방은행 특성상 건전성 지표가 시중은행보다 취약하고 충당금 적립률이 하락한 점도 유의해야 한다. 결국 이익 회복과 주주환원 기대가 실제 자본비율 개선으로 뒷받침되는지가 향후 흐름을 가를 핵심이다. 다가오는 분기 실적, CET1 추이, 환원 정책 집행 일정을 함께 확인하며 강세·약세 요인을 균형 있게 점검할 필요가 있다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아니다.
English version
As iM Securities' real-estate PF provisioning eased, group earnings recovered, with a rising non-bank contribution and stronger shareholder returns, while capital-ratio (CET1) management remains the key swing factor.
iM Financial Group is a financial holding company centered on its core unit iM Bank (formerly DGB Daegu Bank), spanning securities, life insurance, capital and asset management. After Daegu Bank received approval to convert to a nationwide commercial bank in May 2024, from June it rebranded the bank and affiliates from 'DGB' and 'Hi' to 'iM.' In the process, Hi Investment Securities became iM Securities, DGB Life became iM Life Insurance, DGB Capital became iM Capital, and Hi Asset Management became iM Asset Management. The holding company itself was renamed iM Financial Group in 2025, 14 years after DGB Financial Group was established in 2011. iM Bank remains the earnings core, but non-bank units—securities, life and capital—are rapidly gaining weight. The non-bank share of group profit rose from 15.5% in Q1 2024 to 30.3% in Q1 2025 and 34.0% in Q1 2026. Rooted in the Daegu-Gyeongbuk region, the group is using the commercial-bank conversion to expand its nationwide and Seoul-area network and corporate banking. Management framed relationship-based corporate finance, a nationwide branch build-out, digital retail supply and fintech partnerships as core directions of the conversion. Competitively, it sits between the four large commercial holdings (KB, Shinhan, Hana, Woori) and regional peers such as BNK and JB.
Earnings clearly trace a path from a one-off 2024 shock to a 2025 recovery. Owner net income fell from KRW 387.8bn in 2023 to KRW 201.6bn in 2024, then jumped to KRW 443.9bn in 2025, with ROE recovering from 3.4% to 7.1%. The 2024 weakness mainly reflected large real-estate PF provisions at iM Securities, and the company itself said 2024 net income fell sharply on a temporary basis due to iM Securities' PF provisioning. Basic EPS more than doubled, from KRW 1,121 in 2024 to KRW 2,511 in 2025. Quarterly results were uneven, however: owner net income was KRW 154.3bn, 154.9bn and 122.5bn in Q1–Q3 2025 but slumped to KRW 12.2bn in Q4. Analysts noted Q4 2025 net income modestly missed expectations as lower other non-interest income, higher early-retirement and ordinary-wage costs and contribution levies shrank profit. In Q1 2026 owner net income was KRW 154.5bn, roughly flat year on year. In the same quarter interest income rose 4.6% to KRW 421.5bn and non-interest income gained 8.3% to KRW 128.1bn. Core unit iM Bank earned KRW 120.6bn, total won-denominated loans grew 2.7%, and asset quality stayed stable with a 0.86% delinquency rate and a 0.83% NPL ratio.
The banking sector sits where rates, policy and asset quality move at once. In its May 2026 meeting the Bank of Korea held the base rate at 2.5%, an eighth consecutive hold. Hana Securities expects bank net interest margins (NIM) to turn to an uptrend in 2026 for the first time in three years. Yet there are also signs of slowing growth. The Korea Institute of Finance noted that NIM was stagnant and total loan growth slowed from 8.8% year on year to 3.6%, weakening banks' profit-generating capacity. On policy, banks stand at the crossroads of 'Korea Value-up' and an expansion of productive finance. Regional banks such as Busan, Kyongnam, iM Bank, Kwangju and Jeonbuk are seen as carrying higher NPL ratios and relatively lower coverage ratios than the four large commercial banks. As of Q1 2026 the CET1 ratios of iM (12.0%), BNK (12.3%) and JB (12.6%) were below the ~13% commercial-holding guideline. Some in the market view regional holdings (BNK, JB, iM) favorably for their relatively high dividend yields.
| Price | ₩17,810 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.82T |
| P/E | 7.0 |
| P/B | 0.46 |
| ROE | 7.3% |
| Dividend yield | 3.93% |
Management frames its outlook around two pillars: value-up and non-bank normalization. In its value-up plan, iM targets a CET1 ratio of 12.3%, a 40% total payout ratio and KRW 150bn of buyback-and-cancellation by 2027. In H2 2025 it unexpectedly added KRW 20bn of buyback-and-cancellation, lifting the projected annual total payout ratio by 4–5 percentage points. The company said its March 2026 shareholder meeting secured KRW 290bn of capital-reduction (tax-free) dividend resources, raising expectations for higher effective dividend income. Non-bank normalization is also continuing. iM Securities is seen establishing itself as a core non-bank growth engine as eased real-estate PF risk and recovering brokerage revenue reduce its provisioning burden. Still, the strain of pursuing growth and returns at once is being flagged. One analyst, estimating year-end CET1 would stay below 12.3%, assumed a payout ratio in the 30s and judged that simultaneously expanding returns and improving the capital ratio via higher ROE is the key task. The pace of capital-ratio improvement is likely to be a precondition for accelerating shareholder returns.
The shares trade well below the company's book value per share (BPS around KRW 38,711), placing them in a zone of sizable discount to net assets. One brokerage judged the sub-0.5x PBR level as still reflecting a large degree of undervaluation. Earnings have turned from the 2024 PF shock toward 2025 recovery, with headline ROE in the 7% range and EPS around KRW 2,500. The dividend rose to KRW 700 per share for fiscal 2025 from KRW 500, and the key valuation variable is the ongoing expansion of shareholder returns through capital-reduction dividends and buybacks. Whether such recovery and return expectations are backed by an actual improvement in the capital ratio (CET1) is the crux; as the absolute levels of these figures move daily with the share price, the real-time on-screen card is the accurate reference.
Profit that was depressed by iM Securities' PF provisions in 2024 recovered sharply in 2025. Analysts see iM as in a 'normalization phase after PF risk resolution,' with a stable earnings base established after escaping one-off cost burdens. Continued easing of provisioning could reduce earnings volatility.
Recoveries at securities, life and capital are lifting the non-bank weight. In Q1 2026 iM Securities, iM Life and iM Capital posted net income of KRW 21.7bn, 16.5bn and 19.3bn respectively, raising the non-bank contribution to 34.0%. Diversified revenue sources may support earnings stability.
Dividend growth is proceeding alongside buyback-and-cancellation. The 2025 dividend rose about 40% to KRW 700 per share, and with KRW 60bn of buyback-and-cancellation the total payout ratio reached 38.8%. Some note it has approached its 2027 target of a 40%+ payout ratio in just over a year.
CET1 is below the commercial-holding benchmark. In Q1 2026 iM's CET1 ratio was 12.0%, under the ~13% commercial-holding guideline. A surge in corporate lending and RWA expansion amid a weak won have pressured capital-soundness metrics.
Costs are rising at core unit iM Bank. iM Bank's Q1 net income fell 3.6% on higher SG&A and provisions. Regional banks tend to carry higher NPL ratios and lower coverage than commercial banks, so credit costs could intensify in a downturn.
Pursuing productive-finance expansion and bigger shareholder returns at once is a burden. Korea Ratings noted that capital deductions from buybacks combined with RWA growth from corporate lending have heightened capital-management strain versus the past. There is also a warning that aggressive returns unbacked by earnings growth could erode fundamentals over time.
iM Financial Group emerged from the 2024 PF provisioning shock at iM Securities with a sharp earnings recovery in 2025, and in Q1 2026 its non-bank contribution rose to 34%, advancing revenue diversification. Stronger shareholder returns—dividend growth plus buyback-and-cancellation—sit at the center of the valuation debate. However, CET1 below the commercial-holding guideline, and heavier capital-management strain from corporate-loan growth and RWA expansion amid a weak won, are bearish factors. As a regional bank, its asset-quality metrics are weaker than commercial peers and coverage has fallen, warranting caution. Ultimately, whether earnings recovery and return expectations are backed by genuine capital-ratio improvement will shape the path ahead. Investors should track upcoming quarterly results, the CET1 trajectory and the execution schedule of return policies, weighing bullish and bearish factors evenly. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)