KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Meritz Financial Group · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
메리츠금융지주는 손보·증권·캐피탈을 완전자회사로 둔 지주로 3년 연속 2조원대 순이익과 높은 자기자본이익률, 공격적 자사주 소각을 이어가지만, 부동산금융 익스포저와 애큐온 인수전이 향후 변수로 부상했다.
메리츠금융지주는 손해보험(메리츠화재), 증권(메리츠증권), 여신전문(메리츠캐피탈)을 핵심으로 하는 금융지주회사다. 2023년 메리츠화재와 메리츠증권을 완전자회사로 편입하며 자본 효율을 극대화하는 단일 지주 체제를 구축했다. 지주 자체의 영업수익은 자회사로부터 수취하는 브랜드 사용 수수료와 배당수익이 대부분을 차지하며, 이 구조가 안정적인 수입원 역할을 한다. 자회사로부터의 배당수익은 2024년 약 1.3조원, 2025년 3분기 누적 약 1.1조원으로 집계됐다. 손보 부문은 장기 보장성보험에서 중상위권 지위를, 증권 부문은 IB(기업금융)와 운용에서 강한 경쟁력을 갖고 있다. 자본시장에서는 그룹의 부동산금융 익스포저와 위험익스포저가 만든 양면 구조를 경기 변수 검증의 1차 가늠자로 보고 있다. 계열사 신용등급은 메리츠증권 AA, 메리츠화재 AA+, 메리츠금융지주 AA로 우수한 편이지만 은행계 지주보다는 1~2노치 낮다는 평가를 받는다. 그룹은 증권과 보험을 완전자회사로 편입한 데 이어, 저축은행 인수를 통해 리테일·수신 기반을 보완하는 '완성형 금융지주' 전략을 추진하고 있다.
연간 지배주주 순이익은 2023년 약 2조418억원에서 2024년 약 2조3061억원, 2025년 약 2조3004억원으로 높은 수준을 유지했다. 기본 주당순이익(EPS)도 2023년 11,020원에서 2024년 12,259원, 2025년 12,903원으로 꾸준히 늘었는데, 이는 순이익 자체보다 지속적인 자사주 소각으로 주식 수가 줄어든 효과가 반영된 결과다. 영업이익은 2023년 약 2조9335억원, 2024년 약 3조1889억원, 2025년 약 2조8727억원으로 등락을 보였다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익 약 7217억원·순이익 약 6098억원에서 2분기 영업이익 약 9497억원으로 정점을 찍은 뒤, 4분기에는 영업이익 약 3389억원·순이익 약 3107억원으로 크게 둔화됐다. 이후 2026년 1분기에 영업이익 약 8548억원·순이익 약 6670억원으로 다시 회복했다. 메리츠화재는 보험손익이 전년 대비 약 7% 감소한 1조4254억원에 그쳤으나, 투자손익이 13% 증가한 8623억원을 기록하며 일부를 상쇄했고, 3·4세대 실손보험 손실 규모 축소로 대규모 환입이 발생했다. 메리츠증권은 2025년 연결 순이익이 전년 대비 10.1% 증가한 7663억원을 기록했고, 자기자본은 6조9042억원에서 8조1654억원으로 18.3% 증가했다. 2026년 1분기에는 메리츠증권 영업이익이 전년 동기 대비 72.5% 늘어난 2556억원, 순이익이 35.7% 증가한 2543억원으로 IB·자산운용·리테일이 고르게 성장했다.
메리츠금융은 손해보험과 증권이라는 두 축으로 분기 실적의 안정성을 떠받치는 구조다. 손보업은 IFRS17 도입 이후 보험계약마진(CSM) 확보와 신계약 질이 핵심 경쟁 변수로 부상했다. 메리츠화재의 2025년 말 CSM 잔액은 11조1037억원으로 전년 대비 1% 감소했으나, 신계약 CSM은 1조5882억원으로 15% 증가해 향후 수익성 개선 기대를 키웠다. 증권업에서는 부동산 PF 중심의 고수익 기업금융이 메리츠의 차별적 강점이자 동시에 위험 요인으로 작용한다. 증권가에서는 1분기 실적이 부동산 PF 중심 고수익 모델이 시장 호조 구간에서 어떻게 작동하는지를 보여준 사례로 보면서도, 같은 모델이 경기 둔화 국면에서는 자산건전성 부담으로 전환된다는 점을 주시한다. 그룹의 2025년 9월 말 총 부동산 익스포저(잔액+미인출약정한도)는 31.2조원에 달한다. 저축은행 라이선스를 보유한 다수 경쟁사 대비 메리츠는 안정적 수신 기반이 부재해, 우수한 수익성에도 조달 비용 부담이 성장의 걸림돌로 지적돼 왔다.
| 주가 | ₩125,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 21.0조원 |
| PER | 9.3 |
| PBR | 1.99 |
| ROE | 23.1% |
그룹의 단기 최대 이벤트는 애큐온 인수전 결과다. 올 하반기 금융권 빅딜로 꼽히는 애큐온캐피탈·애큐온저축은행 본입찰이 2026년 6월 5일 진행됐고, 매각 대상은 EQT파트너스가 보유한 애큐온캐피탈 지분 96%와 완전자회사 애큐온저축은행이다. 메리츠금융그룹, 한화생명, 바이칼인베스트먼트가 본입찰에 참여했으며, 지난해 말 연결 기준 애큐온캐피탈의 자본은 1조2090억원이다. 메리츠는 증권·화재·캐피탈 계열사를 거느렸으나 유일하게 저축은행 계열이 없어, 저축은행 인수 시 안정적 자금 조달 창구를 확보해 IB 부문과의 시너지를 키울 수 있고 자산 11조원 규모 메리츠캐피탈에 9조원대 애큐온이 더해지면 외형도 단숨에 커진다. 2025년 3분기 기준 메리츠캐피탈의 PF 대출 비중이 47.5%인 반면 애큐온캐피탈은 20.2%여서, 인수 시 PF 익스포저 완화와 리스크 분산 효과가 기대된다. 주주환원 측면에서는 2026~2028년 차기 주주환원 정책 기간 동안 단순한 주식수 감소로 인한 정책 변화는 없으며, 다만 주식수가 크게 감소해 저평가가 해소되는 경우를 단서로 두고 있다. 회사는 2026년 3월 26일 보통주 165만4000주 소각과 7000억원 규모 자기주식취득 신탁계약 체결을 결정했다.
헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 23.1%로 국내 금융지주 가운데 최상위권에 속하고, 주당순이익(EPS)은 약 13,476원, 주당순자산(BPS)은 약 63,039원 수준이다. 주가는 순자산 대비 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있는데, 이는 적자나 부진이 아닌 꾸준한 두 자릿수 이익 창출력과 공격적 자사주 소각에 따른 주당가치 제고가 반영된 결과로 풀이된다. 회사는 2025년 실적 발표 시 선행 주가수익비율(PER) 약 7.2배에 자사주 매입·소각 수익률 13.9%로 요구수익률 10%를 상회한다고 설명했다. 다만 부동산금융 익스포저와 자산건전성 변수는 이익의 변동성을 키울 수 있어, 같은 이익 체력이라도 시장이 부여하는 배수는 경기 국면에 따라 달라질 여지가 있다. 정확한 현재 PER·PBR·배당수익률·시가총액은 주가에 따라 매일 바뀌므로 화면의 실시간 카드를 확인하는 것이 정확하다.
그룹은 3년 연속 2조원대 순이익과 20%대 ROE를 유지하며 국내 금융지주 중 최상위 자본 효율을 보여왔다. 완전자회사 체제로 자본을 그룹 차원에서 유연하게 재배분할 수 있는 구조를 갖췄다. 이익의 절반 이상을 환원하는 원칙이 일관되게 지켜지고 있다.
2025년 주주환원 규모는 1조4500억원으로 주주환원율 61.7%에 달했고, 저평가 심화를 이유로 환원 재원을 전액 자사주 매입·소각에 배정했다. 2026년 3월에는 165만4000주 소각과 7000억원 규모 신탁계약 체결을 결정했다. 지속적 주식 수 감소는 주당가치를 끌어올리는 직접적 요인이다.
메리츠는 유일하게 저축은행 계열이 없어, 인수 시 안정적 자금 조달 창구를 확보해 IB 부문과 시너지를 극대화할 수 있다. 우수한 수익성에도 은행계 대비 낮은 신용등급 탓에 발생하는 높은 조달 비용이 성장의 걸림돌로 지적돼 왔다. 인수가 성사되면 PF 의존도 완화와 리테일 자산 다변화가 기대된다.
메리츠증권의 부동산금융 익스포저는 자기자본의 127%, 위험익스포저는 374.3%로 대형사 평균을 크게 웃돈다. 그룹 총 부동산 익스포저는 2025년 9월 말 31.2조원에 달한다. 경기 둔화가 현실화되면 충격이 가장 먼저 반영될 수 있는 구조라는 지적이 있다.
요주의이하자산이 2023년 말 8827억원에서 2025년 말 1조9696억원으로 2.2배 늘었다. 이는 부동산 PF 중심 모델이 경기 사이클에 직접 연동된다는 점을 보여준다. 충당금 부담이 향후 이익 변동성을 키울 수 있다.
지배주주 순이익은 2024년과 2025년이 사실상 비슷한 수준으로 외형 성장세가 둔화됐다. 메리츠화재는 보험손익이 전년 대비 약 7% 감소했고, 별도 순이익도 1.7% 줄었다. 메리츠증권 영업이익은 전년 대비 25.3% 감소했다. 순이익 성장을 자사주 소각에 따른 주당가치 제고가 보완하는 구조다.
메리츠금융지주는 손보·증권·캐피탈을 완전자회사로 거느린 지주로, 3년 연속 2조원대 순이익과 국내 최상위권 ROE, 그리고 이익의 절반 이상을 자사주 소각에 쏟는 일관된 자본 배분으로 차별화돼 왔다. 다만 2024~2025년 사이 지배주주 순이익이 사실상 정체됐고, 본업인 손보 보험손익과 증권 영업이익이 둔화된 점은 성장 동력 측면의 과제다. 이 모델은 부동산 PF 중심 고수익 구조라는 강점과, 자기자본을 크게 웃도는 부동산 익스포저·요주의이하자산 증가라는 위험을 동시에 안고 있다. 단기적으로는 약 1조원 규모 애큐온 인수전 결과가 저축은행 라이선스 확보와 조달 체질 전환의 분수령이 될 전망이다. 주가는 순자산 대비 프리미엄 구간에서 거래되며, 이는 지속적 이익 창출력과 주당가치 제고 기대가 반영된 것으로 해석된다. 투자자는 분기 실적, 인수 결과, 자사주 소각 집행, 자산건전성 지표를 함께 점검할 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Meritz Financial Group, a holding company controlling its insurance, securities and capital units as wholly owned subsidiaries, has delivered three straight years of net profit above the 2-trillion-won mark with high return on equity and aggressive buyback-and-cancellation, but property-finance exposure and the Acuon acquisition contest now loom as key swing factors.
Meritz Financial Group is a financial holding company whose core units are non-life insurance (Meritz Fire), securities (Meritz Securities) and a consumer-finance arm (Meritz Capital). In 2023 it brought Meritz Fire and Meritz Securities in-house as wholly owned subsidiaries, building a single holding structure designed to maximize capital efficiency. The holding company's own operating revenue consists mostly of brand-usage fees and dividend income received from subsidiaries, which serve as a stable income source. Dividend income from subsidiaries was about 1.3 trillion won in 2024 and about 1.1 trillion won cumulatively through the third quarter of 2025. The insurance arm holds an upper-mid-tier position in long-term protection insurance, while the securities arm is strong in investment banking and trading. Market watchers treat the group's property-finance and risk exposures as a first gauge for testing how the model performs across economic cycles. Subsidiary credit ratings are solid—AA for Meritz Securities, AA+ for Meritz Fire and AA for the holding company—but are seen as one or two notches below bank-based holding groups. Having folded securities and insurance into a wholly owned structure, the group is now pursuing a savings-bank acquisition to round out its retail and deposit base as part of a 'complete financial holding' strategy.
Annual net profit attributable to owners stayed high, moving from about 2.04 trillion won in 2023 to roughly 2.31 trillion in 2024 and 2.30 trillion in 2025. Basic earnings per share also rose steadily, from 11,020 won in 2023 to 12,259 won in 2024 and 12,903 won in 2025—a gain driven less by net profit itself than by a shrinking share count from continuous buyback-and-cancellation. Operating profit fluctuated, at about 2.93 trillion won in 2023, 3.19 trillion in 2024 and 2.87 trillion in 2025. By quarter, operating profit of about 722 billion won and net profit of about 610 billion won in the first quarter of 2025 peaked at roughly 950 billion won of operating profit in the second quarter, then slowed sharply in the fourth quarter to about 339 billion won of operating profit and 311 billion won of net profit. It then recovered in the first quarter of 2026 to about 855 billion won of operating profit and 667 billion won of net profit. At Meritz Fire, underwriting profit fell about 7% year over year to 1.43 trillion won, but a 13% rise in investment income to 862 billion won offset part of that, and large reversals occurred as losses on third- and fourth-generation indemnity policies shrank. Meritz Securities' consolidated net profit rose 10.1% year over year to 766 billion won in 2025, while its equity grew 18.3% from 6.90 trillion won to 8.17 trillion won. In the first quarter of 2026, Meritz Securities' operating profit jumped 72.5% year over year to 256 billion won and net profit rose 35.7% to 254 billion won, on broad-based growth across IB, asset management and retail.
Meritz rests on two pillars—non-life insurance and securities—that anchor the stability of quarterly results. In insurance, securing contractual service margin (CSM) and writing high-quality new business have become the key competitive variables since the adoption of IFRS 17. Meritz Fire's CSM balance at end-2025 was 11.10 trillion won, down 1% year over year, but new-business CSM rose 15% to 1.59 trillion won, raising expectations for future profitability. In securities, high-yield corporate finance centered on real-estate project financing is both Meritz's distinctive strength and a source of risk. Market participants view the first-quarter results as an example of how the property-finance-heavy, high-yield model performs in a favorable market, while watching that the same model can turn into an asset-quality burden during a downturn. The group's total real-estate exposure, including balances and undrawn commitments, reached 31.2 trillion won at end-September 2025. Compared with many rivals that hold savings-bank licenses, Meritz lacks a stable deposit base, so despite strong profitability its funding costs have long been flagged as an obstacle to growth.
| Price | ₩125,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩21.04T |
| P/E | 9.3 |
| P/B | 1.99 |
| ROE | 23.1% |
The group's biggest near-term event is the outcome of the Acuon contest. The final bidding for Acuon Capital and Acuon Savings Bank—seen as a major financial-sector deal this half—was held on June 5, 2026, with the sale covering EQT Partners' 96% stake in Acuon Capital and its wholly owned Acuon Savings Bank. Meritz Financial Group, Hanwha Life and Baikal Investment took part in the final bidding, and Acuon Capital's consolidated equity stood at 1.209 trillion won at end-2025. Meritz controls securities, insurance and capital units but is the only one without a savings-bank affiliate, so acquiring one would secure a stable funding channel to amplify synergies with its IB business, while adding 9-trillion-won Acuon to the 11-trillion-won Meritz Capital would sharply increase scale. As of the third quarter of 2025, project-financing loans made up 47.5% of Meritz Capital's book versus 20.2% at Acuon Capital, so an acquisition is expected to ease PF exposure and diversify risk. On shareholder returns, the company says the next return policy spanning 2026 to 2028 will not change simply because of a falling share count, though it leaves room should a large reduction in shares resolve undervaluation. On March 26, 2026 the company decided to cancel 1.654 million common shares and to sign a 700-billion-won treasury-share acquisition trust contract.
On a headline basis, return on equity is about 23.1%, among the highest of Korea's financial holding companies, with earnings per share of roughly 13,476 won and book value per share of about 63,039 won. The stock trades at a premium to net asset value, which reflects not weakness but steady double-digit earnings power and per-share value enhancement from aggressive buyback-and-cancellation. At its 2025 results, the company said a forward price-to-earnings multiple of about 7.2 times implied a buyback-and-cancellation yield of 13.9%, above its 10% required return. That said, property-finance exposure and asset-quality variables could amplify earnings volatility, so even with the same earnings base the multiple the market assigns may shift with the economic cycle. Because the exact current price-to-earnings and price-to-book ratios, dividend yield and market capitalization change daily with the share price, the real-time on-screen cards are the accurate reference.
The group has maintained net profit above 2 trillion won for three straight years with ROE in the low-20% range, showing top-tier capital efficiency among Korean financial holding firms. Its wholly owned-subsidiary structure allows flexible group-level capital reallocation. The principle of returning over half of earnings has been applied consistently.
The 2025 return totaled 1.45 trillion won for a payout ratio of 61.7%, with the entire return budget allocated to buyback-and-cancellation citing deepening undervaluation. In March 2026 it decided to cancel 1.654 million shares and sign a 700-billion-won trust contract. A continuously shrinking share count directly lifts per-share value.
Meritz is the only group without a savings-bank affiliate, so an acquisition would secure a stable funding channel and maximize synergies with its IB business. Despite strong profitability, high funding costs stemming from a lower credit rating than bank-based peers have been flagged as an obstacle to growth. A successful deal could ease PF dependence and diversify retail assets.
Meritz Securities' property-finance exposure equals 127% of its equity and its risk exposure 374.3%, far above the large-firm average. Group-wide real-estate exposure reached 31.2 trillion won at end-September 2025. Observers warn the structure could absorb shocks first if an economic slowdown materializes.
Substandard-or-below assets rose 2.2-fold, from 883 billion won at end-2023 to 1.97 trillion won at end-2025. This shows the property-finance-centered model is directly tied to the economic cycle. Provisioning burdens could amplify future earnings volatility.
Net profit attributable to owners was essentially flat between 2024 and 2025, indicating a slowdown in top-line growth. At Meritz Fire, underwriting profit fell about 7% year over year and standalone net profit declined 1.7%. Meritz Securities' operating profit dropped 25.3% year over year. Buyback-driven per-share value enhancement is compensating for limited net-profit growth.
Meritz Financial Group is a holding company controlling its insurance, securities and capital units as wholly owned subsidiaries, and it has differentiated itself with three straight years of net profit above 2 trillion won, top-tier domestic ROE and consistent capital allocation that channels over half of earnings into share cancellation. Yet net profit attributable to owners was essentially flat between 2024 and 2025, and softening insurance underwriting profit and securities operating profit in its core businesses pose a growth-engine challenge. The model carries both the strength of a high-yield, property-finance-centered structure and the risk of real-estate exposure far exceeding equity alongside rising substandard-or-below assets. In the near term, the outcome of the roughly 1-trillion-won Acuon contest is set to be a watershed for securing a savings-bank license and transforming its funding base. The stock trades at a premium to net asset value, which can be read as reflecting steady earnings power and expectations of per-share value enhancement. Investors should monitor quarterly results, the acquisition outcome, execution of share cancellation and asset-quality metrics together. This report is for informational purposes and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)