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Meritz Financial Group · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
보험·증권 양대 자회사의 이익이 동시에 늘며 분기 이익이 사상 최대 수준에 이르렀지만, 그룹 전반의 부동산·기업금융 익스포저와 홈플러스 채권 회수 문제가 같은 무게로 얹혀 있다.
메리츠금융지주는 메리츠화재해상보험·메리츠증권·메리츠캐피탈·메리츠대체투자운용 등을 자회사로 두는 비은행 금융지주회사다. 2023년 화재와 증권을 지주의 완전 자회사로 편입한 이른바 '원 메리츠' 체제를 구축해 기업금융 중심의 내부 밸류체인을 만들었다는 평가를 받는다. 회사가 밝힌 2026년 상반기 그룹 내 당기순이익 기여도는 보험 63%, 증권 32%, 캐피탈 등 5%로, 전년의 보험 67%·증권 28% 대비 증권 비중이 커졌다. 한국신용평가는 2026년 7월 보고서에서 메리츠화재가 장기 보장성보험 시장에서 중상위권 지위를 유지하며 최근 3개년 평균 총자산이익률(ROA)이 4.1%라고 평가했다. 메리츠증권은 부동산금융·구조화·기업금융에서 쌓은 입지를 기반으로 최근에는 리테일과 자산운용 비중을 키우고 있으며, 회사는 2026년 2분기에 대손·조달 비용 증가로 기업금융과 금융수지는 줄었지만 자산운용과 리테일이 이를 보완했다고 설명했다. 메리츠캐피탈은 기업금융 중심 구조로, 언론 보도에 따르면 기업금융 자산 가운데 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 대출 비중이 약 47.5% 수준으로 알려져 있다. 지주 별도 기준 수익은 자회사로부터 받는 배당금수익과 브랜드 사용 수수료가 대부분을 차지하는 전형적인 지주 구조다. 2026년 3월 말 기준 최대주주인 조정호 회장 외 특수관계인이 지분 58.2%를 보유하고 있다. 은행·저축은행 라이선스가 없어 수신 기반이 없다는 점이 구조적 공백으로 지적돼 왔고, 회사가 애큐온캐피탈·애큐온저축은행 패키지 인수전에 참여한 배경도 여기에 있다.
확정 공시 기준 2025년 영업이익은 2조 8,727억원, 지배주주 순이익은 2조 3,004억원으로 2024년(영업이익 3조 1,889억원, 지배주주 순이익 2조 3,061억원)과 견주면 영업이익은 줄고 순이익은 거의 같은 수준을 유지했다. 2023년은 영업이익 2조 9,335억원·지배주주 순이익 2조 418억원, 2022년은 영업이익 2조 8,932억원·지배주주 순이익 1조 3,917억원으로, 2022년 대비 지배주주 몫이 크게 늘어난 것은 화재·증권 완전 자회사화로 비지배지분(2022년 3조 5,980억원 → 2025년 9,386억원)이 축소된 구조 변화와 맞물린다. 매출액은 2022년 67조 2,183억원에서 2023년 58조 5,584억원, 2024년 46조 5,745억원으로 줄었지만 영업이익률은 4.3%→5.0%→6.8%로 오히려 높아졌는데, 이는 금융회사 매출에 유가증권 평가·처분 관련 항목이 크게 반영되는 회계 특성상 외형과 수익성의 연동이 약하다는 점을 보여준다. 분기로 보면 2025년 2분기 영업이익 9,497억원·지배주주 순이익 7,251억원, 3분기 8,623억원·6,547억원에서 4분기 3,389억원·3,107억원으로 급감한 뒤 2026년 1분기 8,548억원·6,670억원, 2분기 9,676억원·7,751억원으로 회복했다. 2025년 4분기의 이익 축소는 연말에 집중되는 비용 인식과 건전성 조정이 겹친 구간으로, 한국신용평가는 홈플러스 담보대출 약 1.2조원을 2025년 고정으로 분류한 영향 등으로 2026년 3월 말 그룹 연결 고정이하여신비율이 6.4%에 이르렀다고 밝혔다. 2026년 2분기는 제공된 확정 수치상 최근 5개 분기 중 영업이익과 지배주주 순이익이 모두 가장 큰 분기였고, 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 2조 4,074억원이다. 회사는 2026년 8월 12일 잠정 공시와 컨퍼런스콜에서 상반기 연결 순이익 1조 4,716억원(전년 동기 대비 8.3% 증가), 상반기 매출 35조 5,774억원을 제시했고, 화재의 상반기 보험손익은 6,975억원으로 3.7% 줄었지만 투자손익이 7,031억원으로 16.3% 늘며 이를 보완했다고 설명했다(잠정치). 자본은 2025년 말 연결 11조 2,612억원(지배주주 10조 3,226억원)으로 늘었고 부채는 124조 1,968억원, 부채비율은 1,102.9%인데 보험부채와 금융부채를 포함하는 금융지주의 특성상 제조업과 같은 잣대로 비교하기 어렵다. 영업활동현금흐름은 2025년 -6조 4,720억원, 2024년 -3조 9,182억원으로 마이너스가 이어지는데, 이는 대출·운용자산 확대가 현금흐름표상 영업활동으로 잡히는 금융업 구조에서 흔히 나타나는 형태다.
국내 손해보험 업황은 2026년에 보험손익 개선을 바탕으로 완만한 회복 국면이 예상된다는 시각이 제시돼 왔다. 2026년 3월 공개된 보험 업종 리포트는 요율 인상과 언더라이팅 강화, 5세대 실손과 관리급여 도입 효과, 자동차 손익의 적자 폭 축소를 회복 근거로 들면서, 2분기 예정된 손해율·사업비율 가이드라인 변경이 보험계약마진(CSM) 조정과 마진배수 하락으로 이어질 수 있다고 짚었다. 5세대 실손보험은 2026년 5월 6일부터 16개 보험사에서 판매가 시작됐고, 비급여를 중증·비중증으로 나눠 비중증 자기부담률을 높이고 한도를 축소한 것이 핵심이다. 메리츠화재 대표는 2026년 8월 컨퍼런스콜에서 도수치료가 관리급여로 전환된 뒤 영수증당 청구금액이 기존 13만원대에서 4만원대로 낮아졌다고 밝혀, 제도 변화가 손해율에 실제로 반영되고 있음을 시사했다. 증권업에서는 주식시장 호조에 따른 거래 증가가 리테일 수익성을 밀어 올리는 국면으로, 회사도 상반기 리테일 성장과 자산운용 성과를 실적 개선 요인으로 제시했다. 반대편에서 부동산금융은 여전히 압박 요인이다. 신용평가 업계는 메리츠화재의 PF 대출 잔액이 2026년 1분기 기준 약 11조 1,000억원으로 운용자산의 27%를 차지한다며 부동산 경기와 금리에 대한 민감도가 높다고 평가했다. 캐피탈 업권에서도 부동산 PF 규제 강화와 조달 비용 부담이 이어지는 가운데 애큐온 인수전에 메리츠금융·한화생명·바이칼인베스트먼트가 참여하며 경쟁 구도가 재편되는 흐름이 나타났다.
| 주가 | ₩128,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 21.6조원 |
| PER | 9.1 |
| PBR | 1.91 |
| ROE | 22.4% |
회사는 2026년 8월 12일 상반기 실적을 발표하며 화재의 장기인보험 신계약 매출 확대와 증권의 리테일 성장으로 본업 경쟁력이 강화됐다고 밝혔다(잠정치 기준). iM증권은 2026년 8월 리포트에서 2026년 연간 순영업수익 4조 5,610억원, 영업이익 3조 3,540억원, 지배주주 순이익 2조 4,950억원을 기록할 것으로 전망했다. 주주환원 측면에서 회사는 2025년 11월 연결 순이익 50% 환원 정책을 2026~2028년까지 3년 더 유지하겠다고 밝혔고, 자사주 매입·소각 수익률과 요구수익률(COE) 비교에 따라 현금배당 비중이 달라질 수 있다는 원칙을 공개 자료로 설명했다. 2026년 3월 체결한 7,000억원 규모 자사주 취득 신탁계약은 6월까지 385만 7,400주·4,262억원(이행률 60.89%), 7월 말까지 약 546만주·6,072억원이 집행돼 계약 기간 1년 대비 이행 속도가 빠른 편이다. 사업 포트폴리오 측면에서는 애큐온캐피탈·애큐온저축은행 패키지 인수 여부가 남은 변수로, 2026년 6월 5일 본입찰에 메리츠금융과 한화생명, 바이칼인베스트먼트가 참여했고 회사는 실사 후 인수 여부를 결정할 예정이라고 밝혔다. 성사되면 그룹 최초 저축은행 라이선스와 수신 기반 확보, 캐피탈 자산 규모 확대라는 효과가 거론되는 반면 인수 가격과 자본 부담, 승인 절차가 함께 따라온다. 홈플러스 관련해서는 서울회생법원이 2026년 7월 3일 회생절차 폐지를 결정한 뒤 담보권 행사 절차가 쟁점으로 남아 있고, 회사는 8월 컨퍼런스콜에서 기존 대출 충당금·준비금 약 2,400억원 유지, 신규 DIP 대출에 약 140억원 추가 적립을 예상한다고 설명했다. 실손 제도에서는 1·2세대 가입자를 대상으로 한 선택형 할인 특약과 계약전환 할인 제도가 2026년 11월부터 시행 예정이어서, 전환 규모에 따라 손해율과 신계약 흐름이 달라질 수 있다.
이익 지표만 보면 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익이 2024년·2025년 연간 확정 이익을 웃도는 구간에 있어, 이익 기준 배수는 과거 연간 실적을 기준으로 계산할 때보다 낮게 산출된다. 반대로 주가는 순자산 대비 프리미엄이 붙은 상태로, 순자산 근처에서 거래되는 경우가 많은 국내 금융지주 다수와는 다른 위치에 있다. 다만 화면에 표시되는 주당순자산·주가순자산비율은 자체 산출 값과 거래소 공표 값이 다소 다르므로, 어떤 기준의 수치인지 확인하고 볼 필요가 있다. 주주환원이 현금배당보다 자사주 매입·소각에 집중되는 구조여서 배당수익률만으로는 실제 환원 수준을 가늠하기 어렵고, 회사는 자사주 매입·소각 수익률이 요구수익률(COE)을 웃도는 동안에는 자사주 위주 환원을 지속한다는 원칙을 밝혔다(블로터 2026년 6월 보도에서는 3월 기준 매입·소각 수익률 14.6%, 요구수익률 10%로 소개됐다). 증권사 의견으로는 대신증권이 2026년 5월 27일 보고서에서 투자의견 '시장수익률'과 목표주가 14만원을 유지했다고 밝혔으며, 이는 해당 시점의 해당 증권사 판단으로 코사이의 견해가 아니다.
2026년 2분기 영업이익 9,676억원, 지배주주 순이익 7,751억원은 제공된 확정 수치 기준 최근 5개 분기 중 가장 큰 규모다. 회사는 상반기 기여도가 보험 63%, 증권 32%, 캐피탈 등 5%로 전년(보험 67%, 증권 28%) 대비 증권 비중이 커졌다고 밝혔다. 한 축이 부진할 때 다른 축이 메우는 형태가 최근 분기에서 관찰되며, 이는 단일 업종 금융사와 다른 특징이다. 다만 두 부문이 같은 부동산·기업금융 자산에 함께 노출돼 있어 분산 효과에는 한계가 있다.
회사는 2025년 11월 연결 순이익 50% 환원 원칙을 2026~2028년까지 연장하겠다고 밝혔다. 2026년 3월 체결한 7,000억원 자사주 신탁계약은 6월까지 이행률 60.89%, 7월 말까지 약 6,072억원(546만주)이 집행됐다. 계약 기간이 1년인 점을 감안하면 집행 속도가 앞선 편이며, 시장은 계약금액보다 실제 취득·소각 이행률을 본다는 지적도 함께 나왔다. 다만 자사주 소각은 발행주식수를 줄이는 효과이지 이익 창출력 자체를 바꾸는 요인은 아니다.
메리츠화재의 2026년 3월 말 지급여력비율은 240.6%(경과조치 전), 메리츠증권 순자본비율은 1,637.6%로 평가기관은 그룹 재무안정성을 우수하다고 판단했다. 회사는 2026년 상반기 화재의 지급여력비율(K-ICS)이 231%라고 잠정 공개했다. 여기에 애큐온캐피탈·저축은행 인수를 검토하며 저축은행 라이선스와 수신 기반, 리테일 자산 확보를 통한 포트폴리오 다변화를 시도하고 있다. 인수 성사 여부와 조건은 아직 확정되지 않았다.
한국신용평가는 2026년 3월 말 그룹 총 부동산 익스포저를 33.0조원, 연결자본 대비 280%로 제시했다. 같은 시점 연결 고정이하여신비율은 6.4%로 높은 수준이며, 홈플러스 담보대출 약 1.2조원을 2025년 고정으로 분류한 영향이 반영됐다. 계열사가 같은 프로젝트에 공동 투자하는 구조여서 계열사 간 실적 동조화와 동반 부실 위험도 함께 지적된다. 부동산 경기와 금리 방향에 따라 충당금 부담이 재차 커질 수 있다.
2025년 4분기 영업이익 3,389억원·지배주주 순이익 3,107억원은 직전 분기(8,623억원·6,547억원)와 직후 분기(8,548억원·6,670억원)의 절반 이하 수준이었다. 연말 비용 인식과 건전성 조정이 겹치면 특정 분기 이익이 크게 흔들릴 수 있다는 사례다. 2026년 상반기 화재의 보험손익은 전년 동기 대비 3.7% 줄었고 투자손익이 16.3% 늘며 이를 메웠다는 점도 이익의 질 측면에서 확인이 필요한 부분이다. 투자손익 의존이 커질수록 시장 변동에 따른 진폭도 커진다.
메리츠금융 3사는 홈플러스에 합계 약 1조 2,167억원의 익스포저를 보유하고 있다. 서울회생법원이 2026년 7월 3일 회생절차 폐지를 결정한 뒤 담보권 행사와 채권 회수 방식이 쟁점으로 남았다. 회사는 신탁 부동산 담보와 대주주 보증을 근거로 회생 결과와 무관하게 원리금 회수 안전성을 확보했다는 입장이지만, 평가기관은 담보 처분을 통한 회수 시점에 불확실성이 있다고 지적했다. 회수가 길어질 경우 대손준비금과 자산건전성 지표에 계속 영향을 남길 수 있다.
메리츠금융지주의 최근 실적은 확정 수치만으로도 방향이 뚜렷하다. 2026년 2분기 영업이익 9,676억원·지배주주 순이익 7,751억원은 제공된 5개 분기 가운데 가장 큰 규모이며, 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익 2조 4,074억원은 2024년·2025년 연간 확정 이익을 웃돈다. 반면 2025년 4분기 영업이익이 3,389억원까지 내려앉았던 사례는 이 회사 이익이 특정 분기의 비용·건전성 인식에 크게 흔들릴 수 있음을 보여준다. 강세 측면에서는 보험·증권의 동시 기여, 연결 순이익 50% 환원 정책의 2026~2028년 연장, 7,000억원 자사주 신탁계약의 빠른 집행이 확인된 사실이다. 약세 측면에서는 2026년 3월 말 기준 33.0조원(연결자본의 280%)에 달하는 그룹 부동산 익스포저, 6.4%의 연결 고정이하여신비율, 홈플러스 회생절차 폐지 이후의 회수 불확실성이 같은 무게로 놓인다. 앞으로는 3분기 실적에서 보험손익과 투자손익의 구성, 11월 시행 예정인 실손 전환·할인 제도의 영향, 애큐온 인수 결론이 순서대로 확인 대상이 된다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 투자 판단에 대한 권유나 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Profits at both the insurance and brokerage arms rose together to push quarterly earnings to record levels, yet the group's property and corporate-finance exposure, including the Homeplus loans, weighs on the other side of the scale.
Meritz Financial Group is a non-bank financial holding company whose subsidiaries include Meritz Fire & Marine Insurance, Meritz Securities, Meritz Capital and Meritz Alternative Investment Management. In 2023 it brought the insurer and the brokerage under full ownership in what the market calls the 'One Meritz' structure, creating an internal value chain centred on corporate finance. The company disclosed that in the first half of 2026 profit contribution came 63% from insurance, 32% from securities and 5% from capital and others, versus 67%/28% a year earlier, meaning the brokerage's share expanded. Korea Investors Service noted in a July 2026 report that Meritz Fire holds an upper-middle position in the long-term protection insurance market with a three-year average return on assets of 4.1%. Meritz Securities built its base in real-estate finance, structured products and corporate finance and has more recently expanded retail and asset management; the company said that in Q2 2026 corporate finance and net interest income fell on higher credit costs and funding costs while asset management and retail offset the decline. Meritz Capital is corporate-finance oriented, with press reports indicating that project finance loans account for roughly 47.5% of its corporate finance assets. On a standalone basis, the holding company's revenue consists mostly of dividends from subsidiaries and brand-usage fees, a typical holding-company profile. As of end-March 2026 the largest shareholder, chairman Cho Jung-ho, and related parties held 58.2% of the shares. The absence of a bank or savings-bank licence, and therefore of a deposit funding base, has been flagged as a structural gap, which is part of the reason the company joined the bidding for the Acuon Capital and Acuon Savings Bank package.
On confirmed disclosures, 2025 operating profit was KRW 2,872.7bn and net profit attributable to owners KRW 2,300.4bn, versus 2024 figures of KRW 3,188.9bn and KRW 2,306.1bn, so operating profit fell while bottom-line profit held roughly flat. In 2023 the company posted operating profit of KRW 2,933.5bn and owners' net profit of KRW 2,041.7bn, and in 2022 KRW 2,893.2bn and KRW 1,391.7bn; the large increase in the owners' share since 2022 coincides with the full-subsidiary restructuring that shrank non-controlling interests from KRW 3,598.0bn in 2022 to KRW 938.6bn in 2025. Revenue declined from KRW 67,218.3bn in 2022 to KRW 58,558.4bn in 2023 and KRW 46,574.5bn in 2024, yet the operating margin rose from 4.3% to 5.0% and then 6.8%, illustrating how loosely top line and profitability are linked when securities valuation and disposal items dominate a financial company's revenue. Quarterly, operating profit and owners' net profit went from KRW 949.7bn/KRW 725.1bn in Q2 2025 and KRW 862.3bn/KRW 654.7bn in Q3 to only KRW 338.9bn/KRW 310.7bn in Q4, before recovering to KRW 854.8bn/KRW 667.0bn in Q1 2026 and KRW 967.6bn/KRW 775.1bn in Q2 2026. The Q4 2025 shrinkage reflects a quarter in which year-end cost recognition and asset-quality adjustments overlapped; Korea Investors Service said that classifying about KRW 1.2tn of Homeplus secured loans as substandard in 2025 helped push the group's consolidated substandard-or-below ratio to 6.4% at end-March 2026. On the confirmed data provided, Q2 2026 was the strongest of the last five quarters on both operating and owners' net profit, and the four-quarter cumulative owners' net profit stands at KRW 2,407.4bn. In a preliminary disclosure and conference call on 12 August 2026 the company reported first-half consolidated net profit of KRW 1,471.6bn (up 8.3% year on year) and first-half revenue of KRW 35,577.4bn, and explained that at the insurer first-half insurance profit fell 3.7% to KRW 697.5bn while investment profit rose 16.3% to KRW 703.1bn (preliminary figures). Equity rose to KRW 11,261.2bn on a consolidated basis at end-2025 (KRW 10,322.6bn attributable to owners) against liabilities of KRW 124,196.8bn and a debt ratio of 1,102.9%, a metric that cannot be compared with manufacturers since it includes insurance and financial liabilities. Operating cash flow remained negative at minus KRW 6,472.0bn in 2025 and minus KRW 3,918.2bn in 2024, a common pattern for financial firms where growth in loans and investment assets flows through operating activities.
The domestic non-life insurance cycle has been described as heading for a mild recovery in 2026 on the back of improving insurance profit. A March 2026 sector report cited rate increases, tighter underwriting, the effects of fifth-generation indemnity insurance and managed-benefit rules, and a narrower auto insurance loss, while flagging that the second-quarter change to loss-ratio and expense-ratio guidelines could trigger contractual service margin adjustments and lower margin multiples. Fifth-generation indemnity insurance went on sale at 16 insurers from 6 May 2026, splitting non-covered treatment into severe and non-severe categories with higher co-payments and lower limits for the latter. On an August 2026 conference call the chief executive of Meritz Fire said that after manual therapy moved to managed benefits, claims per receipt fell from around KRW 130,000 to the KRW 40,000 range, suggesting the rule change is feeding through to loss ratios. In securities, buoyant equity markets and higher turnover are lifting retail profitability, and the company itself pointed to retail growth and asset management results as first-half drivers. On the other side, real-estate finance remains a pressure point. Credit analysts noted that Meritz Fire's project finance loan balance was about KRW 11.1tn as of Q1 2026, or 27% of investment assets, leaving it highly sensitive to the property cycle and interest rates. In the capital-finance segment, tighter project finance regulation and funding cost burdens persist, while the Acuon auction drew Meritz Financial, Hanwha Life and Baikal Investment, reshaping the competitive map.
| Price | ₩128,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩21.57T |
| P/E | 9.1 |
| P/B | 1.91 |
| ROE | 22.4% |
Announcing first-half results on 12 August 2026, the company said core competitiveness had strengthened through growth in new long-term health insurance sales at the insurer and retail expansion at the brokerage (preliminary basis). iM Securities, in an August 2026 report, forecast full-year 2026 net operating revenue of KRW 4,561.0bn, operating profit of KRW 3,354.0bn and net profit attributable to owners of KRW 2,495.0bn. On capital return, the company said in November 2025 that it would maintain its policy of returning 50% of consolidated net profit for another three years covering 2026-2028, and its published materials explain that the mix between buybacks and cash dividends depends on comparing the return from buyback-and-cancellation with its cost of equity. Of the KRW 700bn buyback trust signed in March 2026, 3,857,400 shares worth KRW 426.2bn had been acquired by June (60.89% execution) and about 5.46m shares worth KRW 607.2bn by end-July, a fast pace relative to the one-year contract term. On portfolio strategy, the pending variable is the Acuon Capital and Acuon Savings Bank package: Meritz Financial, Hanwha Life and Baikal Investment took part in the 5 June 2026 final bidding, and the company said it would decide after due diligence. Success would bring the group's first savings-bank licence and deposit funding base plus larger capital-finance assets, but also acquisition pricing, capital burden and approval procedures. On Homeplus, after the Seoul Bankruptcy Court decided on 3 July 2026 to terminate rehabilitation, enforcement of collateral rights remains the key issue; on the August call the company said provisions and reserves on existing loans stay at about KRW 240bn with roughly KRW 14bn more expected for the new debtor-in-possession loan. In indemnity insurance, optional discount riders and a conversion discount scheme for first- and second-generation policyholders are due to start in November 2026, so the scale of conversions could shift loss ratios and new business flows.
On the earnings side, cumulative net profit attributable to owners over the last four quarters sits above the confirmed full-year figures for both 2024 and 2025, so earnings-based multiples screen lower than they would if calculated on past annual results. The share price, by contrast, carries a premium to net assets, a different position from many domestic financial holding companies that trade near book value. Note that the book value per share and price-to-book shown on screen differ somewhat between our own calculation and the exchange's published figures, so it is worth checking which basis is being used. Because shareholder returns are concentrated in buyback-and-cancellation rather than cash dividends, dividend yield alone does not capture the actual payout, and the company states that it will keep prioritising buybacks as long as their return exceeds its cost of equity (a June 2026 Bloter report cited a buyback-and-cancellation return of 14.6% versus a 10% required return as of March). As for broker views, Daishin Securities said in a 27 May 2026 report that it maintained a Marketperform rating and a target price of KRW 140,000; that is the firm's judgement at that time and not the view of KOSAI.
Q2 2026 operating profit of KRW 967.6bn and owners' net profit of KRW 775.1bn were the largest of the last five quarters on the confirmed data provided. The company said first-half contribution was 63% insurance, 32% securities and 5% capital and others, versus 67%/28% a year earlier, meaning the brokerage's weight grew. Recent quarters show one leg offsetting weakness in the other, unlike single-line financial firms. That said, both legs are exposed to the same property and corporate-finance assets, which limits the diversification benefit.
In November 2025 the company said it would extend its principle of returning 50% of consolidated net profit through 2026-2028. Of the KRW 700bn buyback trust signed in March 2026, 60.89% had been executed by June and about KRW 607.2bn (5.46m shares) by end-July. Given the one-year contract term the pace is ahead of schedule, and observers noted that the market watches actual acquisition and cancellation rates more than headline contract size. Still, cancellation reduces share count rather than changing underlying earnings power.
Meritz Fire's solvency ratio was 240.6% before transitional measures at end-March 2026 and Meritz Securities' net capital ratio 1,637.6%, leading the rating agency to assess group financial stability as strong. The company disclosed a preliminary K-ICS ratio of 231% for the insurer in the first half of 2026. On top of that, it is reviewing the Acuon Capital and Savings Bank acquisition to diversify its portfolio with a savings-bank licence, a deposit base and retail assets. Neither the outcome nor the terms of that deal have been confirmed.
Korea Investors Service put the group's total property exposure at KRW 33.0tn at end-March 2026, or 280% of consolidated equity. At the same date the consolidated substandard-or-below ratio was a high 6.4%, reflecting the classification of about KRW 1.2tn of Homeplus secured loans as substandard in 2025. Because affiliates co-invest in the same projects, correlated results and joint asset-quality risk are also flagged. Provisioning burdens could rise again depending on the property cycle and rates.
Q4 2025 operating profit of KRW 338.9bn and owners' net profit of KRW 310.7bn were less than half the levels of the preceding quarter (KRW 862.3bn/KRW 654.7bn) and the following quarter (KRW 854.8bn/KRW 667.0bn). It shows how a single quarter can swing when year-end cost recognition and asset-quality adjustments coincide. The fact that first-half 2026 insurance profit at the insurer fell 3.7% year on year while investment profit rose 16.3% to compensate also warrants attention on earnings quality. The greater the reliance on investment results, the wider the swings tied to market conditions.
Three Meritz affiliates hold combined exposure of about KRW 1,216.7bn to Homeplus. After the Seoul Bankruptcy Court decided on 3 July 2026 to terminate rehabilitation, the enforcement of collateral and the recovery route remain open questions. The company maintains that trust-held property collateral and shareholder guarantees secure principal and interest recovery regardless of the outcome, while the rating agency noted uncertainty over the timing of recovery through collateral disposal. A drawn-out process could keep weighing on loan-loss reserves and asset-quality metrics.
The recent trajectory of Meritz Financial Group is clear from the confirmed figures alone. Q2 2026 operating profit of KRW 967.6bn and owners' net profit of KRW 775.1bn were the largest among the five quarters provided, and the four-quarter cumulative owners' net profit of KRW 2,407.4bn exceeds the confirmed full-year totals for 2024 and 2025. By contrast, the drop in Q4 2025 operating profit to KRW 338.9bn shows how much a single quarter's cost and asset-quality recognition can move the numbers. On the positive side, the confirmed facts include simultaneous contribution from insurance and securities, the extension of the 50% consolidated-profit return policy into 2026-2028, and rapid execution of the KRW 700bn buyback trust. On the negative side sit group property exposure of KRW 33.0tn at end-March 2026 (280% of consolidated equity), a 6.4% consolidated substandard-or-below ratio, and recovery uncertainty following the termination of the Homeplus rehabilitation. Going forward, the items to verify in order are the mix of insurance and investment profit in Q3 results, the impact of the indemnity conversion and discount schemes starting in November, and the conclusion of the Acuon deal. This report is for information purposes only and does not constitute investment advice or a buy or sell opinion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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