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JC Chemical Corporation · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
바이오디젤·바이오중유와 인도네시아 팜 플랜테이션을 수직계열화한 제이씨케미칼은 2025년 순손실을 거친 뒤 2026년 상반기 매출·이익이 함께 늘며 회복 흐름을 보였으나, 원자재 가격과 국내외 정책 변화라는 변수는 여전히 남아 있다.
제이씨케미칼은 2006년 바이오디젤 제조 및 판매를 목적으로 설립되어 2011년 코스닥에 상장했고, 2012년 인도네시아 오일팜 플랜테이션을 인수해 수직계열화를 완성했다. 주력 제품은 경유에 혼합해 쓰이는 바이오디젤(BD100)과 발전용 바이오중유로, 이 두 제품의 매출이 전체의 80% 이상을 차지하고 나머지는 팜원유(CPO) 등이 담당한다. 여기에 PTU와 BMF를 생산하며 제품 포트폴리오를 확장하고 있다. 본사가 위치한 울산 공장은 연간 165,000㎘의 바이오디젤 생산능력을 보유하고 있으며, 울산신항공장은 설비 전환을 통해 PTU를 글로벌 시장에 공급하고 바이오선박유 상업화를 위해 정유사들과 협업하고 있다. 원료 부문에서는 2012년과 2013년 인도네시아 팜농장 법인 PT Niagamas Gemilang과 PT Sukses Bina Alam을 잇달아 인수해 원료 생산부터 바이오연료 제조까지 이어지는 수직계열화를 완성했다. 2024년에는 추가로 팜 농장(PT.PPP)을 인수해 여의도 면적의 약 30배에 이르는 인도네시아 팜 플랜테이션을 운영하고 있으며, CPO Mill 증설로 시간당 원료(FFB) 처리 용량을 60톤으로 늘렸다. 최대주주는 석유류 도매업체로 지분 40.26%를 보유한 서울석유다. 국내 바이오디젤 업계는 SK에코프라임, 단석산업 등 7개사가 경쟁해 왔으나 최근에는 GS칼텍스가 바이오디젤 공장을 증설하고 HD현대오일뱅크도 시장 합류를 앞두는 등 대형 정유사들이 생산에 직접 나서면서 경쟁 구도가 바뀌고 있다.
연간 매출액은 2022년 5,117억원에서 2023년 4,392억원, 2024년 3,673억원으로 3년 연속 줄어든 뒤 2025년 3,675억원으로 사실상 정체됐다. 영업이익률은 2022년 8.3%에서 2023년 7.4%, 2024년 2.9%, 2025년 2.1%로 꾸준히 하락했다. 지배주주 순이익도 2022년 204억원, 2023년 208억원에서 2024년 61억원으로 줄었고, 2025년에는 -40억원의 순손실로 전환했는데, 영업이익 자체는 77억원 흑자였던 만큼 이 손실은 비영업 부문의 영향이 컸던 것으로 해석된다. 분기별로는 2025년 3분기 영업이익이 18억원, 순이익이 0.1억원 수준까지 내려앉았고 4분기에는 영업손실 3.8억원, 순손실 31.7억원을 기록하며 부진이 심화됐다. 그러나 2026년 1분기 매출이 1,212억원으로 늘며 영업이익 15.9억원, 순이익 14.4억원으로 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 1,428억원, 영업이익 114.5억원, 지배주주 순이익 87.5억원으로 회복 속도가 뚜렷해졌다. 이에 따라 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 70억원으로, 그 이전 네 개 분기보다 이익 규모가 확대됐다. 회사 측은 저가 원료 투입에 따른 원가 절감과 국내 바이오연료 판매 마진 개선이 실적 개선에 기여했다고 설명했으며, 팜 플랜테이션 사업의 상반기 매출액이 전년 동기 대비 약 45% 늘고 영업이익은 약 86% 증가해 역대 최대치를 기록했다고 밝혔다.
국내 바이오디젤 시장은 정유사에 경유 혼합의무를 부과하는 신재생에너지 연료혼합의무제도(RFS) 위에서 형성되며, 정부는 현재 3%대인 의무혼합비율을 2030년까지 8%로 상향하는 방안을 추진하고 있다. 다만 5%를 넘는 혼합은 겨울철 시동 결함 등 기술적 한계가 있어 동·식물성 유지에 수소를 첨가한 차세대 바이오디젤(HBD)로 나머지 비율을 채우는 방식이 검토되고 있다. 정부는 앞서 바이오선박유는 2025년, 바이오항공유는 2026년 국내 도입을 목표로 제시한 바 있다. 원료 측면에서는 국내 바이오디젤 원료의 해외 의존도가 70%에 달해 국제 팜유·대두유 가격 변동이 실적에 직접적인 영향을 미치는 구조다. 최대 원료 공급국인 인도네시아는 최근 중동 지역 불안정에 따른 에너지 수급 우려 속에 바이오디젤 내 팜유 혼합 비율을 50%로 높이는 B50 정책을 조기 도입했으며, 이는 연간 팜유 수요를 기존보다 약 28.6% 늘리는 요인으로 지목된다. 경쟁 구도에서는 GS칼텍스가 바이오디젤 공장을 증설하고 HD현대오일뱅크도 시장 합류를 앞두는 등 대형 정유사가 생산에 직접 뛰어들면서 기존 전문 생산업체와의 역할분담을 둘러싼 긴장이 존재한다. 한편 유럽연합은 2021년부터 팜유·대두유를 고위험 원료로 지정해 수송용 바이오연료에서 단계적으로 퇴출하고 있어, 팜유 기반 바이오디젤에 대한 국제 규제 환경은 지역별로 다르게 전개되고 있다.
| 주가 | ₩3,580 |
|---|---|
| 시가총액 | 797억원 |
| PER | 13.3 |
| PBR | 0.52 |
| ROE | 4.6% |
| 배당수익률 | 1.40% |
회사는 향후 5년 내 매출 1조원, 영업이익 1,000억원 달성을 목표로 제시했으며, SAF(지속가능항공유)와 HVO 등 차세대 바이오연료로 사업 영역을 확대할 것이라고 밝혔다. 2026년 상반기 실적 발표에서 회사는 BD 판매량이 전년 동기 대비 18% 늘고 수출 물량은 약 5배로 증가했다고 설명했으며, PTU 판매량은 2배 이상, BMF 판매량은 약 4배로 늘었다고 덧붙였다. 인도네시아 팜 플랜테이션에 대해서는 나무들이 최대 생산 시기인 '골든 에이지'에 본격 진입하면서 플랜테이션 부문 영업이익이 가파르게 늘고 있다고 밝혔다. 회사는 2024년 추가 인수한 팜 농장(PT PPP) 개발과 착유공장 설비 경쟁력 강화를 통해 플랜테이션 부문 수익성을 추가로 높일 계획이라고 설명했다. 국내에서는 울산신항공장의 설비 전환을 통한 PTU 공급 확대와 정유사와의 바이오선박유 상업화 협업이 이어지고 있다. 다만 이러한 목표와 계획은 회사 측이 제시한 사업 방향으로, 팜유 등 국제 원자재 가격과 국내외 정책 변화의 실제 이행 속도에 따라 진행 상황은 달라질 수 있다.
최근 몇 해 동안 순이익이 흑자와 적자를 오가며 변동성이 컸던 만큼, 주가 배수도 이익 사이클을 반영해 폭넓게 움직여 왔다. 이익이 적자에서 흑자로 전환된 최근 흐름이 이어질 경우, 과거 거래 구간 대비 어느 수준에서 자리를 잡을지는 향후 분기 실적에 따라 달라질 수 있다. 순자산가치 대비 주가 수준은 시점에 따라 할인 또는 근접한 구간을 오가며 형성돼 온 편으로, 이익 회복이 자기자본에 얼마나 반영되는지가 관전 포인트다. 배당의 경우 회사가 현금배당을 실시해 왔으나, 이익 변동성이 큰 업종 특성상 배당 정책의 일관성은 향후 실적 흐름에 좌우될 가능성이 크다. 한국투자증권은 2026년 6월 22일 보고서에서 제이씨케미칼을 '바이오연료 생산 전문 기업'으로 소개하며 연간 165,000㎘의 바이오디젤 생산능력과 혼합의무화제도에 따른 탄탄한 수요를 근거로 들었다.
정부는 국내 바이오디젤 의무혼합비율을 2030년까지 8%로 올리는 방안을 추진하고 있으며, 인도네시아는 B50 정책을 조기 도입해 팜유 수요를 늘리는 정책을 시행하고 있다. 두 나라의 정책 방향은 회사의 주력 제품인 바이오디젤과 팜유 관련 사업 모두에 우호적인 정책 환경을 제공한다. 다만 정책 시행 속도와 세부 기준은 향후 조정될 수 있다.
인도네시아 팜 농장이 최대 생산시기인 '골든 에이지'에 본격 진입하면서 플랜테이션 부문 영업이익이 가파르게 늘고 있다. 2026년 상반기 플랜테이션 부문 영업이익은 전년 동기 대비 약 86% 늘어 역대 최대치를 기록했다. 원료 생산부터 바이오연료 제조까지 이어지는 수직계열화 구조는 팜유 가격 상승기에 원가 대응력으로 이어질 수 있다.
바이오디젤·바이오중유 외에 PTU 판매량은 전년 동기 대비 2배 이상, BMF 판매량은 약 4배로 늘었다. 회사는 SAF·HVO 등 차세대 바이오연료로도 사업을 확장하겠다는 방침을 밝혔다. 매출원 다변화가 진행될 경우 특정 제품·시장에 대한 의존도를 낮추는 데 기여할 수 있다.
국내 바이오디젤 원료의 해외 의존도가 70%에 달해 팜유·대두유 등 국제 원자재 가격 변동이 실적에 직접 영향을 미친다. 실제로 영업이익률은 2022년 8.3%에서 2025년 2.1%까지 하락한 바 있다. 원료 해외 의존도가 높은 산업 구조상 이러한 변동성은 향후에도 반복될 수 있다.
GS칼텍스가 바이오디젤 공장을 증설하고 HD현대오일뱅크도 시장 합류를 앞두는 등 대형 정유사들이 생산에 직접 뛰어들며 기존 전문 생산업체의 시장 지위에 부담이 될 수 있다는 우려가 업계에서 제기된다. 이는 중소 바이오연료 기업의 가격 결정력에 부담이 될 수 있다.
2025년에는 영업이익이 77억원 흑자를 냈음에도 지배주주 순이익은 40억원 적자로 전환했으며, 2025년 4분기에는 영업손실까지 기록하는 등 이익 흐름이 매 분기 크게 출렁였다. 이런 변동성은 원자재 가격, 환율, 비영업 손익 등 여러 변수가 동시에 작용한 결과로 해석된다. 향후에도 유사한 변동성이 재현될 가능성을 배제할 수 없다.
제이씨케미칼은 국내 바이오디젤·바이오중유 생산과 인도네시아 팜 플랜테이션을 수직계열화한 친환경 에너지 기업이다. 2022년부터 2024년까지 매출과 영업이익률이 동반 하락했고 2025년에는 지배주주 순이익이 적자로 전환했으나, 2026년 1분기와 2분기 연속으로 매출과 이익이 늘며 회복 흐름이 나타났다. 국내 RFS 혼합의무비율 상향 추진과 인도네시아의 B50 조기 도입은 회사의 주력 사업에 우호적인 정책 환경을 제공하고 있다. 동시에 팜유·대두유 등 원자재 가격 변동, 대형 정유사의 시장 진입, 분기별 이익 변동성은 계속 지켜봐야 할 변수다. 회사는 PTU·BMF·SAF 등 신규 바이오연료로 포트폴리오를 넓히며 5년 내 매출 1조원 달성을 목표로 내세우고 있다. 향후 실적의 지속 가능성은 2026년 3분기 이후 분기 실적과 팜유·바이오연료 정책의 실제 이행 속도에 따라 판가름 날 것으로 보인다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
JC Chemical, which has vertically integrated biodiesel and bio-heavy oil production with an Indonesian palm plantation, posted a net loss in 2025 but showed a revenue and profit recovery in the first half of 2026, even as commodity prices and policy shifts remain key variables.
JC Chemical was established in 2006 to produce and sell biodiesel, listed on KOSDAQ in 2011, and completed its vertical integration by acquiring an Indonesian oil palm plantation in 2012. Its core products are biodiesel (BD100), blended into diesel, and bio-heavy oil used for power generation, and these two products account for more than 80% of revenue, with the remainder coming from crude palm oil (CPO) and related items. The company has broadened its lineup by producing PTU and BMF to expand its product portfolio. Its Ulsan plant has an annual biodiesel production capacity of 165,000 kiloliters, while the Ulsan Sinhang plant has converted facilities to supply PTU to global markets and is collaborating with refiners on the commercialization of bio marine fuel. On the feedstock side, the company acquired Indonesian palm plantation subsidiaries PT Niagamas Gemilang and PT Sukses Bina Alam in 2012 and 2013, completing vertical integration from raw material production to biofuel manufacturing. In 2024 it acquired an additional palm estate (PT PPP), and now operates an Indonesian palm plantation roughly 30 times the size of Yeouido, while expanding its CPO Mill to raise fresh fruit bunch (FFB) processing capacity to 60 tons per hour. The largest shareholder is Seoul Petroleum, a petroleum wholesaler holding a 40.26% stake. Korea's biodiesel industry has traditionally been contested by seven producers including SK Ecoprime and Danseok Industry, but the competitive landscape is shifting as GS Caltex expands its biodiesel plant and HD Hyundai Oil Bank prepares to enter the market, with large refiners moving directly into production.
Annual revenue fell for three straight years from KRW 511.7bn in 2022 to KRW 439.2bn in 2023 and KRW 367.3bn in 2024, before staying essentially flat at KRW 367.5bn in 2025. The operating margin steadily declined from 8.3% in 2022 to 7.4% in 2023, 2.9% in 2024, and 2.1% in 2025. Owners' net profit also fell from KRW 20.4bn in 2022 and KRW 20.8bn in 2023 to KRW 6.1bn in 2024, before turning into a net loss of KRW 4.0bn in 2025 despite an operating profit of KRW 7.7bn, suggesting the loss was largely driven by non-operating items. On a quarterly basis, operating profit slid to about KRW 1.8bn and net profit to near breakeven in Q3 2025, before deteriorating further into an operating loss of KRW 0.4bn and a net loss of KRW 3.2bn in Q4 2025. Performance recovered from Q1 2026, when revenue rose to KRW 121.2bn with operating profit of KRW 1.6bn and net profit of KRW 1.4bn, and accelerated in Q2 2026 with revenue of KRW 142.8bn, operating profit of KRW 11.5bn, and owners' net profit of KRW 8.8bn. As a result, the combined owners' net profit over the four quarters from Q3 2025 to Q2 2026 reached about KRW 7.0bn, an improvement over the preceding four-quarter period. The company attributed the improvement to cost savings from using lower-priced feedstock and better domestic biofuel sales margins, while noting that the palm plantation business posted first-half revenue up about 45% year-on-year and operating profit up about 86%, marking a record high.
Korea's biodiesel market operates under the Renewable Fuel Standard (RFS), which requires refiners to blend biodiesel into diesel, and the government is pursuing a plan to raise the mandatory blending ratio from the current level in the 3% range to 8% by 2030. However, blending ratios above 5% face technical limits such as winter start-up issues, so next-generation biodiesel (HBD), made by hydrogenating animal and plant fats, is being considered to fill the remaining gap. The government had previously set targets of introducing bio marine fuel domestically by 2025 and bio jet fuel by 2026. On the feedstock side, Korea's biodiesel feedstock is about 70% dependent on imports, making earnings highly sensitive to international palm oil and soybean oil price swings. Indonesia, the largest feedstock supplier, recently moved up its B50 policy, raising the palm oil blending ratio in biodiesel to 50% amid Middle East-related energy security concerns, a move expected to increase annual palm oil demand by about 28.6%. On the competitive front, GS Caltex has expanded its biodiesel plant and HD Hyundai Oil Bank is preparing to enter the market, as large refiners move directly into production, creating tension with existing specialized producers over market roles. Meanwhile, the European Union has classified palm oil and soybean oil as high-risk feedstocks since 2021 and is phasing them out of transport biofuels, so the international regulatory environment for palm-based biodiesel varies by region.
| Price | ₩3,580 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 13.3 |
| P/B | 0.52 |
| ROE | 4.6% |
| Dividend yield | 1.40% |
The company has set a target of achieving KRW 1 trillion in revenue and KRW 100 billion in operating profit within five years, and stated it will expand into next-generation biofuels such as sustainable aviation fuel (SAF) and HVO. In its first-half 2026 results, the company noted that BD sales volume rose 18% year-on-year while export volume increased roughly fivefold, and that PTU sales volume more than doubled and BMF sales volume increased roughly fourfold. Regarding the Indonesian palm plantation, the company said its palm trees have entered their peak-yield 'golden age,' driving a sharp rise in plantation segment operating profit. It also stated plans to further boost plantation profitability by developing the additional palm estate (PT PPP) acquired in 2024 and strengthening the competitiveness of its milling facilities. Domestically, the conversion of the Ulsan Sinhang plant to expand PTU supply and collaboration with refiners on bio marine fuel commercialization continues. These targets and plans, however, represent the company's stated direction, and actual progress may vary depending on international feedstock prices and the pace of policy implementation at home and abroad.
Given the sharp swings between profit and loss in recent years, the stock's valuation multiples have also moved across a wide range that reflects this earnings cycle. Whether the recent turn from loss to profit persists will determine where valuation settles relative to its historical trading range in coming quarters. The share price relative to net asset value has, at different points, traded at a discount to or close to book value, and how much of the earnings recovery feeds through to equity remains a point to watch. On dividends, the company has a history of cash distributions, but given the industry's earnings volatility, the consistency of dividend policy is likely to depend on future earnings trends. Korea Investment & Securities, in a June 22, 2026 report, described JC Chemical as a 'specialized biofuel producer,' citing its 165,000-kiloliter annual biodiesel capacity and stable demand supported by the blending mandate system.
The Korean government is pursuing a plan to raise the domestic biodiesel blending mandate to 8% by 2030, while Indonesia has moved up its B50 policy to boost palm oil demand. Policy direction in both countries provides a supportive backdrop for the company's core biodiesel and palm oil-related businesses. That said, the pace and details of implementation could still be adjusted.
The Indonesian palm estate has entered its peak-yield 'golden age,' driving sharp growth in plantation segment operating profit. First-half 2026 plantation operating profit rose about 86% year-on-year to a record high. The vertically integrated structure spanning raw material production to biofuel manufacturing could support cost management during periods of rising palm oil prices.
Beyond biodiesel and bio-heavy oil, PTU sales volume more than doubled and BMF sales volume increased roughly fourfold year-on-year. The company has also announced plans to expand into next-generation biofuels such as SAF and HVO. Should this diversification continue, it could reduce reliance on any single product or market.
Korea's biodiesel feedstock is about 70% dependent on imports, so swings in international palm oil and soybean oil prices directly affect earnings. The operating margin has indeed declined from 8.3% in 2022 to 2.1% in 2025. Given the industry's heavy reliance on imported feedstock, this volatility could recur in the future.
There is industry concern that GS Caltex's plant expansion and HD Hyundai Oil Bank's anticipated market entry, as large refiners move directly into production, could pressure the market position of existing specialized producers. This could weigh on the pricing power of smaller biofuel companies.
In 2025, despite an operating profit of KRW 7.7bn, owners' net profit turned into a loss of KRW 4.0bn, and Q4 2025 even recorded an operating loss, illustrating large quarter-to-quarter swings. Such volatility appears to reflect the simultaneous influence of commodity prices, foreign exchange, and non-operating items. Similar volatility cannot be ruled out going forward.
JC Chemical is a green energy company that has vertically integrated domestic biodiesel and bio-heavy oil production with an Indonesian palm plantation. Revenue and operating margin both declined from 2022 through 2024, and owners' net profit turned into a loss in 2025, but a recovery emerged with revenue and profit both rising in Q1 and Q2 2026. Korea's push to raise the RFS blending mandate and Indonesia's early adoption of B50 provide a favorable policy backdrop for the company's core businesses. At the same time, fluctuations in palm oil and soybean oil prices, the entry of large refiners into the market, and quarter-to-quarter earnings volatility remain factors that warrant continued attention. The company is broadening its portfolio with new biofuels such as PTU, BMF, and SAF, and has set a target of reaching KRW 1 trillion in revenue within five years. The sustainability of this trajectory will likely depend on quarterly results from Q3 2026 onward and the actual pace of palm oil and biofuel policy implementation. This report is for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)