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Narae Nanotech · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
나래나노텍은 2025년 4분기부터 연속 영업흑자로 전환했으며, 중국 CSOT·BOE·HKC 등 패널사들의 8.6세대 OLED 대규모 설비 투자 사이클에서 포토레지스트 코터 및 PI 코팅 장비 수혜가 기대되는 한편, 대규모 비영업이익이 포함된 순이익 구조의 지속 가능성과 PLP 반도체·이차전지 신사업의 가시화 여부가 중요한 관전 포인트다.
나래나노텍은 1990년 설립되어 2022년 2월 코스닥에 상장한 OLED용 생산 장비 전문 기업으로, 경기도 용인에 본사를 두고 있다. 핵심 사업은 포토장비·코팅장비·모듈장비의 세 카테고리로 구성된다. 포토장비는 OLED·LCD 패널 TFT 공정에서 감광액(포토레지스트)을 기판에 균일하게 도포·건조하는 코터(Coater)와 VCD(진공건조기)로 이루어지며, 공정 전체를 턴키 방식으로 수주·공급한다. 코팅장비는 플렉서블 OLED 기판 제작 시 폴리이미드(PI)를 도포하고 경화하는 PI 코터·HVCD·오븐으로 구성되며, LG디스플레이 내 코팅 장비 시장점유율 1위 레퍼런스를 보유하고 있다. 모듈장비는 디스플레이 패널과 커버 글라스를 합착하는 OCR 본딩 설비 및 베젤 인쇄·OCR 도포용 잉크젯 설비로 구성된다. 주요 고객사는 LG디스플레이·삼성디스플레이 등 국내 업체와 BOE·CSOT·HKC·비전옥스(중국)·샤프(일본) 등 글로벌 패널 업체를 포함한다. 최근에는 중국 고객사 비중이 눈에 띄게 늘어 수주 공시의 상당수가 중국 업체 향으로 이루어지고 있다. 신사업으로는 이차전지 전극 코팅 장비, 패널레벨패키지(PLP) 반도체 공정 설비(싱가포르 A사·대만 OSAT D사와 협업 진행), 차량용 디스플레이·스마트 윈도우 장비를 추진 중이다. 경쟁 구도는 포토 공정 영역에서 케이씨텍·DMS와, 코팅·모듈 영역에서 세메스·STI 등과 겨루는 구조다.
2022년은 연매출 약 880억원, 영업이익 약 20억원(OPM 2.2%), 순이익 약 25억원으로 상장 직후 최고 실적을 기록했다. 이후 디스플레이 투자 위축으로 2023년 매출은 약 529억원(전년 대비 약 40% 감소)으로 줄었고 영업손실은 약 150억원(OPM -28.3%)으로 확대됐다. 2024년에는 매출이 약 404억원까지 추가 하락하고 영업손실이 약 221억원(OPM -54.7%)으로 심화되며 실적 저점을 기록했으며, 이 해의 영업현금흐름도 약 -170억원이었다. 2025년에는 애플 아이패드 프로 등 IT 제품의 OLED 채용 확대에 따른 패널사 발주 회복으로 매출이 약 545억원(전년 대비 약 35% 반등)으로 개선됐고 영업손실도 약 88억원(OPM -16.2%)으로 축소됐다. 분기별로는 1분기(영업손실 약 43억원) → 2분기(약 28억원 손실) → 3분기(약 20억원 손실) → 4분기(약 3.6억원 흑자)로 손실이 단계적으로 줄다가 4분기에 2022년 이후 첫 영업흑자를 달성했다. 2025년 영업현금흐름은 약 137억원으로 플러스 전환해 운전자본 구조도 개선됐다. 한편 2025년 연간 순이익은 약 400억원으로 흑자 전환했는데, 이는 4분기에 약 499억원 규모의 분기 순이익이 집중된 결과로 대규모 비영업이익이 반영된 것이며 영업이익과의 괴리가 매우 두드러진다. 2026년 1분기에도 매출 약 173억원, 영업이익 약 6.6억원으로 두 분기 연속 영업흑자가 이어졌고, 순이익도 약 132억원을 기록해 비영업이익 유입이 지속되고 있다.
중국 디스플레이 업계의 8.6세대 OLED 대규모 투자가 한국 장비 업체들의 수주 환경을 바꾸고 있다. CSOT(차이나스타)는 광저우에 약 295억위안(약 6조원) 규모의 T8 OLED 라인을 구축 중이며, BOE는 청두에 약 630억위안 규모의 8.6세대 프로젝트를 진행 중이다. 비전옥스도 허페이에 약 550억위안 규모 공장 투자를 계획하고 있고, HKC도 상장 조달 자금으로 OLED R&D 투자를 예정하고 있어 중국발 발주 사이클이 다층적으로 형성되고 있다. 나래나노텍은 OLED 기판 위에 감광액을 도포하는 포토레지스트 코터 분야의 강점을 토대로 CSOT·BOE·HKC로부터의 수혜 기대가 높다. 한국 소부장 업체들은 LG디스플레이·삼성디스플레이가 투자를 늦추는 사이 중국 고객사 의존도가 가파르게 높아지는 전환기를 맞고 있다. 시장조사기관 옴디아에 따르면 2026년 1분기 중국의 글로벌 OLED 출하 점유율이 49.7%를 기록해 사상 처음으로 한국(49%)을 앞질렀으며, 이는 중국 패널사의 기술 수준 향상과 함께 장비 국산화 압력이 잠재적으로 높아질 수 있음을 시사한다. IT OLED(태블릿·노트북) 수요 급증이 이번 8.6G 투자 사이클의 핵심 수요 동인으로, 대형 패널 수요의 AI 활용 확대와 맞물려 설비 투자 사이클을 뒷받침하고 있다.
| 주가 | ₩5,470 |
|---|---|
| 시가총액 | 586억원 |
| PER | 1.1 |
| PBR | 0.47 |
| ROE | 56.6% |
2026년 사업의 핵심 축은 중국 8.6세대 OLED 수주 확보와 신사업 가시화이다. CSOT T8 라인은 2027년 말 완공을 목표로 현재 장비 발주 작업이 진행 중이며, 나래나노텍의 감광액 도포장비 강점과 기존 공급 레퍼런스를 감안하면 수주 파이프라인 진입 가능성이 있다. 2026년 1월에는 HKC(Chuzhou HKC Technology)와 약 42억원 규모 디스플레이 장비 계약을, 같은 달 비공개 거래처와 약 43억원 규모 반도체 제조장비 계약을 각각 체결해 연초부터 수주 흐름이 이어지고 있다. PLP 반도체 장비는 싱가포르 A사, 대만 OSAT D사 등과의 협업이 진행 중이며, 업계 표준 정착으로 이어질 경우 신성장 사업으로서의 의미가 크다. 차량용 디스플레이 장비는 글로벌 메이저사와 데모 및 파일럿 라인 공급이 진행 중이나, 실질적인 매출 기여까지는 추가 시간이 필요할 것으로 보인다. 삼성디스플레이가 충남 아산에 약 4조1000억원을 투자해 2026년까지 8.6세대 IT OLED A6 라인을 구축 중이어서, 하반기 이후 국내 발주 흐름도 기대할 수 있는 상황이다. BOE의 2차 8.6G 투자와 비전옥스 허페이 공장 완공 일정도 중장기 수주 파이프라인 포인트가 될 수 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS) 1만1,712원에 비해 상당 폭 할인된 구간에서 거래되고 있어, 업종 내 유사 기업들이 호황기에 순자산 대비 프리미엄을 받던 것과 대조적이다. 주당순이익(EPS) 5,169원은 2025년 4분기와 2026년 1분기에 집중된 대규모 비영업이익이 반영된 값으로, 영업이익 기반의 본원 수익력과는 괴리가 크다는 점을 감안해야 한다. 코스닥 디스플레이 장비 밸류체인이 과거 투자 사이클 호황기에 10~20배 수준의 이익 배수를 형성한 것과 비교하면, 현재의 영업이익 규모로는 이 밴드를 적용하기 어렵고 순자산 대비 할인 폭으로 평가되는 구간에 머물고 있다. 배당은 미실시 상태로, 업종 평균 대비 배당 매력은 부재하다. 영업이익의 안정적 확대가 분기 단위로 검증되고 비영업이익의 성격이 명확해진다면 순자산 할인 폭의 축소 가능성이 있으나, 그 이전까지는 수익성 회복 추이를 확인하며 접근하는 것이 적절하다.
CSOT·BOE·비전옥스·HKC 등 중국 패널사들이 총 수십조원 규모의 8.6세대 OLED 라인 투자를 동시에 추진 중이어서, 코팅·포토 공정 장비 수주의 최대 파이프라인이 형성되고 있다. 나래나노텍은 CSOT·BOE·HKC에 기납품 레퍼런스를 보유하고 있어 신규 발주에서의 협상 우위가 있다. 2026년 1월 HKC와 약 42억원 규모의 공급계약 체결 등 올해 들어서도 수주 모멘텀이 이어지고 있다. CSOT T8 라인은 2027년 말 완공 목표로 현재 장비 발주가 진행 중이어서 수주 공시 이벤트가 추가로 발생할 가능성이 있다.
2025년 4분기(영업이익 약 3.6억원)와 2026년 1분기(약 6.6억원)의 두 분기 연속 영업흑자는 2022년 이후 3년 만의 흑자 복귀이며, 영업손실 폭도 2024년(OPM -54.7%)에서 2025년(OPM -16.2%)으로 크게 축소된 바 있다. 매출이 2024년 저점(404억원) 대비 회복세를 유지하고 있어 고정비 레버리지 효과로 이익 회복 속도가 빨라질 수 있는 구조다. 2025년 영업현금흐름도 약 137억원 흑자 전환으로 운전자본 건전성이 개선됐다.
싱가포르 A사 및 대만 OSAT D사와의 PLP 반도체 공정설비 협업이 진행 중이며, 글로벌 OSAT 업체들의 어드밴스드 패키징 투자 확대는 이 사업의 성장 잠재력을 높인다. 이차전지 전극 코팅 장비는 인터배터리 전시회(2025·2026년 유럽·국내) 참가를 통해 고객사 접점을 넓히고 있다. 핵심 디스플레이 기반 코팅·도포 기술의 인접 영역 확장이어서 기술 공통성이 높아 신규 진입 장벽이 상대적으로 낮다는 강점이 있다.
두 분기 연속 영업이익이 각각 3.6억원·6.6억원 수준으로 매우 소규모이며, 2022년 최고치(약 20억원)에 비해 아직 회복 폭이 제한적이다. 현재 매출 규모(2025년 약 545억원)가 2022년 피크(약 880억원)의 약 62% 수준에 머물러 있어, 추가 수주 없이는 손익분기점 근방의 수익성에 그칠 가능성이 있다. 단일 대형 수주의 인식 시기 또는 납품 지연만으로도 분기 영업이익이 다시 적자로 반전될 수 있어 실적 변동성 위험이 상존한다.
나래나노텍의 전통적 핵심 고객이자 코팅 장비 점유율 1위 레퍼런스인 LG디스플레이는 7개 분기 이상 연속 영업적자를 기록하며 8.6세대 OLED 증설 결정을 미루고 있다. 이는 국내 최대 고객사로부터의 신규 수주 공백을 의미하며, 과거 매출의 상당 부분을 차지했던 수주 채널이 사실상 닫힌 상태다. 중국 고객사로의 다변화가 진행 중이지만 지정학·환율·규제 리스크가 수반되는 만큼 단순 대체로 보기 어렵다.
2025년 4분기에 약 499억원의 분기 순이익이, 2026년 1분기에 약 132억원의 순이익이 발생했는데 각각 해당 분기 영업이익을 크게 초과하는 비영업이익이 주요 원인이다. 이러한 비영업이익의 성격(투자자산 처분·채권 회수·관계사 거래 등)과 반복 가능성에 대한 공개 정보가 제한적이어서, 헤드라인 순이익이 영업적 수익력을 과대 반영하고 있을 수 있다. 이 구조가 지속되지 않을 경우 실질 수익성은 영업이익 기반으로만 판단해야 하며, 현재의 소규모 흑자 수준으로 귀결될 수 있다.
나래나노텍은 2022년 상장 이후 디스플레이 투자 사이클 침체로 3년간 이어진 영업적자 터널을 빠져나와 2025년 4분기부터 소규모 영업흑자 기조를 이어가고 있다. 수익성 회복의 최대 동인은 중국 CSOT·BOE·HKC 등의 8.6세대 OLED 대규모 투자이며, 감광액 도포 장비 강점과 기존 고객사 레퍼런스가 수주 파이프라인 진입의 유리한 출발점이 된다. 한편 2025년과 2026년 1분기 순이익은 영업이익과 큰 격차를 보이는 비영업이익 유입에 의해 형성되어, 영업적 수익력 단독으로는 아직 제한적임을 균형 있게 인식할 필요가 있다. 현재 주가는 주당순자산(BPS 1만1,712원) 대비 할인 구간에서 거래 중으로, 영업이익의 안정적 확대와 비영업이익의 성격 명확화가 재평가의 선행 조건이 된다. LG디스플레이의 투자 지연, 중국 장비 국산화 압력, 비영업이익 지속 가능성이라는 세 가지 주요 리스크 요인에 대한 지속적인 모니터링이 요구된다. 중국 8.6G 발주 공시 여부·분기 영업이익 추이·PLP 반도체 신사업 양산 전환이 향후 기업 가치 평가의 세 가지 핵심 변수가 될 것이다.
English version
Having returned to consecutive operating profitability from Q4 2025, Narae Nanotech is positioned as a beneficiary of Chinese panel makers' large-scale 8.6G OLED investments through its photoresist coater and PI coating equipment lineup, while investors will closely monitor the sustainability of large non-operating income and the progress of PLP semiconductor and battery equipment new businesses.
Narae Nanotech, founded in 1990 and listed on KOSDAQ in February 2022, is a specialist manufacturer of OLED production equipment headquartered in Yongin, Gyeonggi Province. Its core businesses span three equipment categories: photo equipment, coating equipment, and module equipment. Photo equipment — consisting of coaters and vacuum chamber dryers (VCDs) used for photoresist application in OLED and LCD panel TFT processes — is supplied on a turnkey basis. Coating equipment includes PI coaters, HVCDs, and ovens for polyimide deposition and curing on flexible OLED substrates, where the company holds the top market share at LG Display. Module equipment covers OCR bonding systems and inkjet units for bezel printing and OCR dispensing in panel assembly. Primary customers include domestic firms LG Display and Samsung Display, alongside global panel makers BOE, CSOT, HKC, Visionox (China), and Sharp (Japan); Chinese customer exposure has increased notably in recent supply contract disclosures. New business initiatives include secondary battery electrode coating equipment, panel-level packaging (PLP) semiconductor process equipment in collaboration with a Singaporean firm and a Taiwanese OSAT company, and automotive display and smart window equipment. Key competitors include KC Tech and DMS in the photo process segment, and Semes and STI in coating and module equipment.
FY2022 represented a post-IPO peak with revenue of approximately KRW 88bn, operating profit of approximately KRW 2bn (OPM 2.2%), and net profit of approximately KRW 2.5bn, followed by a sharp deterioration as display capex contracted. Revenue fell approximately 40% year-on-year to roughly KRW 53bn in FY2023, with the operating loss widening to approximately KRW 15bn (OPM -28.3%). In FY2024, revenue declined further to approximately KRW 40bn and the operating loss deepened to approximately KRW 22bn (OPM -54.7%), forming an earnings trough accompanied by negative operating cash flow of roughly KRW 17bn. FY2025 saw revenue recover approximately 35% year-on-year to about KRW 54.5bn, driven by panel makers stepping up orders on the back of IT OLED adoption expansion; the operating loss narrowed to approximately KRW 8.8bn (OPM -16.2%). On a quarterly basis, operating losses diminished sequentially — Q1 approximately -KRW 4.3bn, Q2 approximately -KRW 2.8bn, Q3 approximately -KRW 2.0bn — before a first operating profit of approximately KRW 360M in Q4. FY2025 operating cash flow turned positive to approximately KRW 13.7bn, improving the working capital position. FY2025 net profit came in at approximately KRW 40bn, driven by a large non-operating gain concentrated in Q4 (quarterly net income approximately KRW 49.9bn versus marginal operating profit), creating a material divergence from operating earnings. Q1 2026 continued this trajectory with revenue of approximately KRW 17.3bn, operating profit of approximately KRW 660M — a second consecutive quarter of operating profitability — and net profit of approximately KRW 13.2bn, suggesting ongoing non-operating income inflows.
China's large-scale investment in 8.6G OLED capacity is reshaping the order environment for Korean display equipment companies. CSOT is building its T8 line in Guangzhou with an investment of approximately 29.5 billion yuan (roughly KRW 6 trillion), while BOE is pursuing a roughly 63 billion yuan 8.6G OLED project in Chengdu. Visionox is planning a factory investment of approximately 55 billion yuan in Hefei, and HKC is set to direct IPO proceeds toward OLED R&D investment, creating a multi-layered China order cycle. Narae Nanotech, with competitive strength in photoresist coater equipment for OLED substrate processing, is widely viewed as a potential beneficiary of CSOT, BOE, and HKC procurement rounds. Korean materials, parts, and equipment companies are navigating a structural transition as LG Display and Samsung Display slow their investment pace, pushing them toward greater reliance on Chinese customers. According to Omdia, China's share of global OLED shipments surpassed Korea's for the first time in Q1 2026 (49.7% vs. 49%), signaling rising Chinese panel technology competence and potentially escalating equipment localization pressure over time. IT OLED demand growth — driven by tablet and notebook adoption and underpinned by AI functionality expansion in larger-screen devices — is the primary catalyst for this 8.6G capex cycle.
| Price | ₩5,470 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 1.1 |
| P/B | 0.47 |
| ROE | 56.6% |
The company's key priorities for 2026 are securing orders from China's 8.6G OLED investment cycle and advancing new business initiatives. CSOT's T8 line, targeting completion by late 2027, is in the active equipment procurement phase, and Narae Nanotech's photoresist coater expertise and existing supply references position it as a candidate supplier. In January 2026, the company signed two supply contracts: a display equipment deal of approximately KRW 4.3bn with Chuzhou HKC Technology and a semiconductor equipment contract of approximately KRW 4.3bn with an undisclosed counterparty, maintaining order momentum from the start of the year. PLP semiconductor equipment collaboration with a Singaporean firm and a Taiwanese OSAT company continues, and a transition to volume orders could be a significant new-business milestone. Automotive display equipment development with a global major is progressing through demo and pilot-line stages, though meaningful revenue contribution is expected to require additional time. Samsung Display's approximately KRW 4.1 trillion investment in its A6 8.6G IT OLED line at Asan — targeting 2026 completion — could catalyze domestic equipment orders in the second half of the year. BOE's planned second 8.6G investment round and Visionox's Hefei factory completion schedule represent additional medium-term pipeline opportunities.
The stock currently trades at a material discount to book value per share (BPS of KRW 11,712), contrasting with the premiums to net assets that comparable KOSDAQ display equipment companies have historically commanded during upcycles. Earnings per share (EPS) of KRW 5,169 incorporates large non-operating gains concentrated in Q4 2025 and Q1 2026, diverging significantly from the company's underlying operating earnings power and warranting cautious interpretation. Compared with the historical PER band of roughly 10–20x seen across KOSDAQ display equipment peers during past investment upcycles, the current modest operating profit base does not yet support applying such multiples; the stock is effectively valued against its net asset discount. No dividend is being paid, and dividend yield offers no incremental appeal relative to sector peers. A sustained, quarter-by-quarter confirmation of expanding operating profit, combined with clarity on the nature of non-operating income, would be the primary conditions for a potential narrowing of the current net asset discount.
Major Chinese panel makers — CSOT, BOE, Visionox, and HKC — are simultaneously pursuing 8.6G OLED line investments totaling tens of trillions of KRW, forming the largest potential order pipeline for coating and photo-process equipment. Narae Nanotech's existing supply references with CSOT, BOE, and HKC provide a favorable negotiating position for new procurement rounds. Order momentum has continued into 2026, with an approximately KRW 4.3bn supply contract signed with HKC in January. CSOT's T8 line, currently in active equipment procurement toward a late-2027 completion target, makes additional order disclosure events probable.
Consecutive operating profits of approximately KRW 360M in Q4 2025 and approximately KRW 660M in Q1 2026 mark the first return to operating profitability since 2022, and the operating margin trajectory — from -54.7% in FY2024 to -16.2% in FY2025 — has improved markedly. With revenue recovering from its FY2024 trough of approximately KRW 40bn, fixed-cost leverage could accelerate the pace of profit recovery as volumes expand. FY2025 operating cash flow also turned positive to approximately KRW 13.7bn, reflecting an improved working capital position.
Collaboration on PLP semiconductor process equipment with a Singaporean firm and a Taiwanese OSAT company is ongoing, and global OSAT investment in advanced packaging is expanding the addressable market for this business line. Battery electrode coating equipment has been showcased at InterBattery events (2025 domestic and European, 2026 domestic) to broaden customer engagement. The adjacency of these initiatives to the company's core display coating and dispensing technology platform provides meaningful technical synergies and reduces entry barriers.
Consecutive operating profits of approximately KRW 360M and KRW 660M remain very modest, still far below the FY2022 peak of approximately KRW 2bn. With FY2025 revenue at approximately KRW 54.5bn — roughly 62% of the FY2022 peak — profitability risks hovering near breakeven without further order acceleration. The timing of recognition or delivery delays for a single large order could flip quarterly operating profit back to a loss, keeping earnings volatility risk elevated.
LG Display, Narae Nanotech's traditional core customer and top coating equipment reference, has recorded more than seven consecutive quarters of operating losses and has deferred an 8.6G OLED capacity expansion decision. This represents a sustained new-order vacuum from the company's historically most important domestic customer. While diversification to Chinese customers is ongoing, the shift carries incremental geopolitical, foreign exchange, and regulatory risk that cannot be treated as a straightforward substitution.
Quarterly net profit of approximately KRW 49.9bn in Q4 2025 and approximately KRW 13.2bn in Q1 2026 were each overwhelmingly attributable to non-operating income far exceeding the modest operating profit of those periods. The nature and recurrence of these gains — whether from investment asset disposals, loan recoveries, related-party transactions, or other items — are not fully transparent in publicly available information, creating a risk that headline net profit materially overstates underlying operating earnings power. Should these non-operating income items not recur, profitability would effectively revert to the modest operating profit level as the baseline earnings measure.
Narae Nanotech has emerged from an approximately three-year operating loss cycle following its 2022 KOSDAQ IPO, achieving consecutive modest operating profits beginning in Q4 2025. The primary recovery catalyst is China's massive 8.6G OLED capacity build-out by CSOT, BOE, and HKC, where the company's photoresist coater expertise and established customer references provide a favorable starting position for new orders. However, it is equally important to recognize that the large net profit figures in FY2025 and Q1 2026 are primarily attributable to non-operating income far exceeding the modest operating profit, meaning underlying operating earnings power remains limited. The current share price trades at a material discount to book value per share (BPS of KRW 11,712); sustained operating profit expansion and clarity on the nature of non-operating income are prerequisites for potential rerating. Three key risks merit continued monitoring: LG Display's ongoing capex deferral, Chinese equipment localization pressure, and the sustainability of non-operating income items. China 8.6G order disclosures, quarterly operating profit trajectory, and PLP semiconductor new-business progress represent the three central variables for future valuation assessment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)