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Ev Advanced Material · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
3년 연속 영업적자를 끊고 2026년 1분기 흑자 전환에 성공했으나, 지속 가능한 수익성 확보와 투자사 프롤로지움의 나스닥 상장 실현 여부가 이브이첨단소재의 재평가 시점을 결정하는 핵심 분수령이다.
이브이첨단소재는 2004년 연성회로기판(FPCB) 제조·판매를 목적으로 설립되어 2010년 코스닥에 상장했으며, 양면 FPCB를 핵심 제품으로 IT 전자제품용과 전기차 배터리·전장용 두 축으로 사업을 전개한다. 2019년부터 베트남 법인을 본격 가동하며 글로벌 생산 거점을 확보했고, 업계 최고 수준의 노하우와 생산 캐파를 바탕으로 품질·납기 경쟁력을 유지하고 있다. 전기차 산업 성장과 함께 배터리 관리 시스템(BMS) 탑재용 EV FPCB 수주를 확대 중이며, 자율주행 전장 부품 수요 증가도 중장기 성장 동력으로 작용한다. 투명 디스플레이 자회사 액트비젼을 통해 디지털 사이니지 시장에 진출했으며, 2026년 1분기 해당 부문 매출이 전년 동기 대비 125% 급증하는 등 빠른 성장세를 보이고 있다. 대만의 전고체 배터리 전문기업 프롤로지움 테크놀러지에 2021년 7월 850만 달러를 투자해 국내 최초로 지분을 확보했으며, 소프트뱅크·메르세데스벤츠 등과 함께 주요 전략 투자자로 참여하고 있다. SC엔지니어링을 경영권 인수를 통해 계열사로 편입해 수소·이차전지 분야 EPC 사업과 바이오콜라겐(셀론텍) 영역으로 사업을 다각화했으나, 최근 SC엔지니어링 매각을 공식화하며 재무 구조 단순화와 투자 재원 확보에 집중하는 방향으로 전략을 수정했다. 최대주주는 넥스턴앤롤코리아(보유 지분 약 17.3%)이며, FPCB 본업의 고부가가치 전환과 전고체 배터리 생태계 참여를 두 축으로 중장기 성장 방향을 추구하고 있다.
확정 연결 실적 기준으로 매출은 2022년 580.7억 원에서 2024년 819.2억 원까지 성장했으나 2025년에는 590억 원으로 전년 대비 약 28% 급감했다. 영업손익은 2023년 -57.7억 원(영업이익률 -9.2%)에서 2024년 +25.7억 원(+3.1%)으로 일시 회복된 뒤 2025년 -31.8억 원(-5.4%)으로 재차 적자로 전환됐으며, 이는 주고객사 생산 감소로 IT용 FPCB 수요가 위축된 데 주로 기인한다. 분기 추이를 보면 2025년 1분기(매출 193.3억 원, 영업이익 +8.7억 원)에만 흑자를 기록했고, 2분기(-2.9억 원)→3분기(-19.6억 원)→4분기(-17.9억 원)로 영업손실이 확대됐다. 특히 2025년 4분기에는 매출 112.7억 원에 지배주주 귀속 순손실이 72억 원에 달해, 계열사 관련 손상차손 등 대규모 비영업 손실이 반영된 것으로 추정된다. 2025년 연간 지배주주 귀속 순손실은 186.5억 원으로 2024년 82.9억 원 대비 크게 확대됐고, 2023년에는 15.6억 원의 소폭 흑자를 기록한 바 있다. 영업현금흐름은 2024년 +98.9억 원에서 2025년 -34.9억 원으로 역전돼, 수익성 회복과 별개로 현금 창출 능력의 검증이 향후 중요 관찰 지점이다. 2026년 1분기에는 연결 매출 158.8억 원·영업이익 3.5억 원을 기록하며 3년 연속 영업적자 고리를 끊어냈고, 지배주주 귀속 순이익도 2.0억 원으로 흑자 전환됐다. 자기자본(지배주주 귀속)은 2025년 말 1,026.5억 원으로 2024년 1,156.4억 원 대비 줄었으며, 순손실 누적이 자본 잠식의 속도를 결정하는 변수로 남아 있다.
글로벌 전기차 시장은 2024~2025년 완성차 업체들의 출하 조정과 소비자 수요 둔화로 단기 역풍을 맞았으나, 각국 환경 규제 강화와 충전 인프라 확충을 배경으로 중장기 성장 궤도는 유지되고 있다. 전기차 1대당 탑재되는 FPCB 수는 내연기관차 대비 수배 많아, 전기차 보급 확대는 FPCB 업계의 구조적 수혜 요인으로 꼽힌다. 배터리 고용량화·대면적화 추세에 따라 1M 이상 대형 FPCB 수요가 증가하는 반면, 기존 750mm 이하 라인으로는 대응이 불가능해 설비 투자가 시장 참여의 선결 조건이 되고 있다. 전고체 배터리 시장은 프롤로지움·삼성SDI·토요타 등 선도 기업들의 경쟁 속에 2028년 이후 본격 양산이 예상되며, 시장이 개화할 경우 FPCB 소재·구조에도 새로운 기술 수요가 형성될 수 있다. 배터리용 FPCB는 전기차 외에 에너지저장장치(ESS) 및 휴머노이드 로봇 등 신규 수요처로 응용 범위가 넓어지고 있어, 중장기 성장 경로가 다각화되는 국면에 있다. FPCB 업계는 삼성전기 등 대형 국내사와 중국계 저원가 업체 사이에서 기술 차별화와 고부가가치 제품 비중 확대가 수익성 방어의 핵심 과제로 부각되고 있다.
| 주가 | ₩830 |
|---|---|
| 시가총액 | 495억원 |
| PBR | 0.49 |
| ROE | -13.1% |
회사는 2026년을 '연간 영업이익 달성의 원년'으로 공언하며, 고부가가치 FPCB 수주 전략과 원가 절감을 두 축으로 수익 구조 개선을 추진하고 있다. 베트남 빈푹성 제2공장은 2025년 하반기 토지 매입을 시작으로 2026년 4분기 완공 후 1M 이상 대면적 FPCB 생산 라인 가동을 목표로 하며, 회사는 2026년 말~2027년부터 본격적인 매출 반영을 기대하고 있다. 투자사 프롤로지움은 SPAC과의 최종 합병 계약을 체결해 나스닥 상장(PRLG)을 추진 중이며, 2026년 하반기 주주·규제당국 승인을 거쳐 최종 완료될 전망이다. 프롤로지움의 프랑스 덩케르크 GWh급 기가팩토리는 2026년 건설을 시작해 2028년 양산을 목표로 하며, 프랑스 정부로부터 최대 14억 유로의 보조금을 확보해 재원 기반을 강화했다. 디스플레이 사업(액트비젼)은 2026년 1분기 매출 18억 원을 달성해 전년 연간 전체(27억 원)의 약 67%를 단 한 분기에 이뤄냈으며, 성장세가 지속될 경우 본업 마진 보완 효과가 커진다. SC엔지니어링 매각을 통해 재무 구조를 단순화하고 투자 재원을 마련하겠다는 계획도 진행 중이어서, 매각 완료 시 연결 재무제표 구성과 손익 구조에 변화가 생길 전망이다.
주당순자산(BPS) 1,711원을 기준으로 현 주가는 순자산 가치에 비해 소폭 할인된 구간에서 거래되고 있어, 코스닥 2차전지 섹터 내 동종 적자 기업의 전형적인 할인 포지션에 위치해 있다. 헤드라인 EPS(주당순이익)는 -231원으로 아직 손실 상태이나, 2026년 1분기 지배주주 귀속 이익이 흑자로 전환되면서 손익 방향성의 변화가 출현하기 시작했다. 배당금은 지급된 바 없어 배당수익률은 0%이며, 연간 영업이익 흑자 정착이 배당 재개의 선결 조건이다. 순자산 대비 할인 구간은 실적 불확실성이 해소될 경우 재평가 여지를 내포하지만, 영업 흑자의 지속 가능성이 아직 다수 분기를 통해 검증되지 않은 점이 프리미엄 형성을 제약한다. 프롤로지움의 나스닥 상장이 완료될 경우 보유 지분의 시장 가치가 공식 인식되어, 본업 실적과 별도의 자산 가치 변동 요인이 주가에 추가로 반영될 가능성이 있다.
이브이첨단소재는 2026년 1분기 연결 기준 영업이익 3.5억 원을 기록하며 3년 연속 영업적자 구조를 탈피했다. 고부가가치 FPCB 수주로의 전환, 강도 높은 원가 절감 노력과 함께 액트비젼(투명 디스플레이) 매출이 전년 동기 대비 125% 급증하며 이중 성장 엔진을 가동하기 시작했다. 회사는 이를 일회성 반등이 아닌 지속 가능한 수익 구조의 신호로 해석하고, 2026년 연간 흑자 달성을 공식 목표로 삼고 있다.
이브이첨단소재가 2021년 850만 달러에 투자한 프롤로지움 테크놀러지는 SPAC과의 최종 합병 계약을 체결하고 나스닥 상장(PRLG)을 추진 중이며, 합병 전 기업가치는 약 38억 달러로 평가됐다. 2026년 하반기 상장 완료 시 보유 지분의 시장 가치가 공개 시장에서 공식 인식되어 이브이첨단소재의 자산 가치 재평가에 긍정적 요인이 될 수 있다. 프롤로지움은 메르세데스벤츠와의 협력, 프랑스 정부의 최대 14억 유로 보조금 확보 등을 통해 전고체 배터리 상용화 기반을 꾸준히 강화하고 있다.
2026년 4분기 완공을 목표로 하는 베트남 빈푹성 신공장은 1M 이상 대면적 FPCB 생산 라인을 갖춰 전기차 배터리 및 ESS 시장의 대형 수주를 직접 수용하는 설비로 설계됐다. 기존 750mm 이하 라인으로 대응이 불가능했던 고용량 배터리 고객 요구에 본격 대응할 수 있게 되며, 회사는 2026년 말~2027년부터 본격적인 매출 반영을 기대하고 있다. 자율주행차와 휴머노이드 로봇 배터리 등 신규 수요처 확보 가능성도 중장기 성장 동력으로 주목된다.
이브이첨단소재는 2023년 195억 원, 2025년 284억 원(당초 414억 원에서 조정) 규모의 유상증자를 연속 단행했으며, 전환사채(CB)에 포함된 리픽싱 조항으로 주가 하락 시 전환 가능 주식 수가 자동 증가하는 구조다. 이는 기존 주주의 지분 가치를 지속적으로 희석시키는 구조적 요인이며, 영업 흑자가 확고히 정착되기 전까지 외부 자금 조달 의존도가 지속될 경우 희석 리스크가 추가로 누적될 수 있다. 반복적 증자에 대한 시장의 경계심이 높아져 있어, 자본 조달 공시 자체가 단기 주가 압박 요인으로 작용하는 패턴이 반복됐다.
매출의 상당 부분이 양면 IT용 FPCB로, IT 전자제품 완제품 출하량 사이클과 밀접하게 연동된다. 2025년에는 주고객사의 생산 감소로 매출이 전년 대비 약 28% 급감했고, 분기 매출이 2025년 1분기 193.3억 원에서 4분기 112.7억 원으로 지속 하락했다. EV용 FPCB의 매출 비중이 충분히 확대되기 전까지는 IT 업황 사이클에 따른 실적 변동성이 구조적으로 크게 남아 있다.
2025년 연간 영업현금흐름은 -34.9억 원으로, 2024년 +98.9억 원에서 급격히 역전됐다. 2025년 4분기에 매출 112.7억 원에 지배주주 귀속 순손실 72억 원이 집중된 것은 SC엔지니어링 관련 손상차손 등 대규모 비영업 손실 가능성을 시사하며, 매각 과정에서 추가 손실 인식 가능성도 배제할 수 없다. 2026년 1분기의 흑자 전환은 긍정적이나, 단 1개 분기의 결과로 연간 수익성의 지속을 단정하기에는 이르다.
이브이첨단소재는 FPCB 전문 기업에서 EV 배터리·전고체 기술 생태계로 사업 외연을 확장하는 전환점에 위치해 있으며, 2026년 1분기 3년 만에 영업이익 흑자를 달성하며 체질 개선의 첫 신호를 발신했다. 투명 디스플레이 신사업의 급성장과 고부가가치 FPCB 수주 전략 전환이 회복을 뒷받침하고 있으며, 투자사 프롤로지움의 나스닥 상장(2026년 하반기 예정)은 본업 수익성과 별도로 자산 가치를 부각시킬 수 있는 독립적 이벤트다. 반면 반복적 유상증자에 따른 주주가치 희석, 2025년 영업현금흐름의 마이너스 전환, IT FPCB 고객 집중에서 비롯된 실적 변동성, 계열사 정리 과정의 추가 손실 가능성은 지속 모니터링이 필요한 리스크다. 베트남 신공장 완공(2026년 4분기 목표)이 계획대로 진행되고 1분기 흑자 기조가 이후 분기에도 유지된다면, 중기 성장 기반의 윤곽이 보다 뚜렷해질 것이다. 2026년 하반기는 프롤로지움 상장 완료, 연간 흑자 달성 여부, SC엔지니어링 매각 후 재무 구조 변화 등 복수의 핵심 이벤트가 집중되는 시점으로, 이 결과들이 확인된 이후에야 종합적인 평가가 가능하다.
English version
Having broken a three-year streak of operating losses with a Q1 2026 profit swing, whether earnings recovery proves durable and whether investee ProLogium's NASDAQ listing materializes will be the twin catalysts that determine the timing of any re-rating for EV Advanced Material.
EV Advanced Material was established in 2004 for the manufacture and sale of flexible printed circuit boards (FPCBs) and listed on KOSDAQ in 2010. Its core product is the double-sided FPCB, serving IT electronics and EV battery/automotive electronics segments. A Vietnamese subsidiary has been fully operational since 2019, providing a global manufacturing base backed by industry-leading process expertise and production capacity that supports competitiveness in quality and delivery. The company is actively expanding EV-oriented FPCB orders—targeting battery management systems and other automotive applications—while growth in autonomous driving electronics represents a medium-to-long-term demand tailwind. The transparent display subsidiary ActVision has entered the digital signage market, generating a 125% year-over-year revenue surge in Q1 2026. EV Advanced Material secured a USD 8.5M equity stake in ProLogium Technology—Taiwan's leading all-solid-state battery maker—in July 2021, the first such Korean investment, alongside co-investors including SoftBank and Mercedes-Benz. SC Engineering, an EPC firm with biomedical collagen subsidiary Celontech, was brought into the group through a management rights transfer, broadening the business into hydrogen and secondary battery EPC projects and biosciences; however, EV Advanced Material has recently announced a divestiture of SC Engineering to simplify the group structure and free up capital. The controlling shareholder is Nextern & Roll Korea (approximately 17.3%).
On a consolidated basis, revenue grew from KRW 58.1B in 2022 to a peak of KRW 81.9B in 2024, before contracting sharply by approximately 28% to KRW 59.0B in 2025. Operating profit swung from a loss of KRW 5.8B (margin –9.2%) in 2023 to a gain of KRW 2.6B (+3.1%) in 2024, then reversed to a loss of KRW 3.2B (–5.4%) in 2025, primarily driven by weakening FPCB demand from key customers hit by sluggish IT device shipments. Quarterly analysis shows that only Q1 2025 (revenue KRW 19.3B, operating income KRW 0.87B) was profitable at the operating line; losses widened progressively through Q2 (–KRW 0.29B), Q3 (–KRW 1.96B), and Q4 (–KRW 1.79B). In Q4 2025, revenue of KRW 11.3B was accompanied by a KRW 7.2B net loss attributable to controlling shareholders, suggesting sizable non-operating or impairment charges—likely related to affiliates. The full-year 2025 controlling-shareholder net loss reached KRW 18.7B, widening from KRW 8.3B in 2024; in 2023, the same figure showed a modest profit of KRW 1.6B. Operating cash flow reversed from a positive KRW 9.9B in 2024 to a negative KRW 3.5B in 2025, making sustained cash generation a key monitoring point independent of reported earnings. Q1 2026 rebounded to consolidated revenue of KRW 15.9B with operating income of KRW 354M and net income attributable to controlling shareholders of KRW 200M, breaking the multi-year losing streak. Equity attributable to controlling shareholders stood at KRW 102.7B at end-2025, down from KRW 115.6B a year earlier.
The global EV market faced near-term headwinds in 2024–2025 from shipment adjustments by major automakers and softening consumer demand, yet the medium-to-long-term growth trajectory remains intact, underpinned by tightening emissions regulations and expanding charging infrastructure. Each EV requires several times more FPCBs than an internal combustion engine vehicle, making EV adoption a structural tailwind for FPCB makers. The trend toward larger-capacity, larger-format batteries is driving demand for FPCBs wider than 1 meter, while existing sub-750mm lines are insufficient—making capital investment in new capacity a prerequisite for market participation. The all-solid-state battery market, led by ProLogium, Samsung SDI, and Toyota, is expected to reach commercial-scale production post-2028, with the potential to create new FPCB material and design requirements when it does. FPCB demand is broadening beyond EVs to energy storage systems and humanoid robots, diversifying the addressable market over the medium term. Within the FPCB sector, differentiation from large domestic players and low-cost Chinese competitors through technology upgrading and a higher mix of premium products remains the central challenge for margin defense.
| Price | ₩830 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.49 |
| ROE | -13.1% |
Management has publicly committed to achieving full-year operating profit in 2026, targeting high-value-added FPCB orders and cost reduction as the two pillars of its recovery strategy. The Vietnam Vinh Phuc Province second factory—with land acquisition beginning in H2 2025—targets Q4 2026 completion, with large-format (1M+) FPCB lines; the company expects meaningful revenue contribution from late 2026 through 2027. ProLogium has signed a final merger agreement with a SPAC to pursue a NASDAQ listing under ticker PRLG, with transaction close subject to shareholder votes and regulatory approval expected in H2 2026. ProLogium's first overseas GWh-scale gigafactory in Dunkirk, France began construction in 2026 and targets 2028 production start, backed by up to EUR 1.4B in French government subsidies. The display business (ActVision) generated KRW 1.8B in Q1 2026 alone—approximately 67% of its entire FY2025 revenue—suggesting an accelerating growth trajectory that could increasingly offset core FPCB margin pressure. The announced divestiture of SC Engineering aims to streamline the group structure and generate investment capital, with a potential reshaping of the consolidated financial statement scope upon completion.
With a book value per share (BPS) of KRW 1,711, the current share price is positioned at a modest discount to net asset value, consistent with the typical discount applied to loss-making peers within the KOSDAQ secondary battery sector. The headline earnings per share (EPS) stands at –KRW 231, reflecting accumulated losses; however, Q1 2026's return to profit for controlling shareholders marks the beginning of a directional shift in the earnings trajectory. No dividends have been paid, yielding 0%, and a return to sustained operating profitability is a prerequisite for any dividend reinstatement discussion. The discount-to-book positioning implies re-rating potential if earnings uncertainty resolves, but the lack of multi-quarter confirmation of profitability continues to constrain premium formation. Should the ProLogium NASDAQ listing be completed, the publicly recognized market value of EV Advanced Material's stake would introduce an asset-value component independent of core business earnings into the investment equation.
EV Advanced Material posted consolidated operating income of KRW 354M in Q1 2026, breaking a three-year streak of operating losses. The rebound reflects a combination of a strategic shift toward higher-margin FPCB orders, cost restructuring, and a 125% year-over-year revenue surge from the ActVision transparent display subsidiary, activating a dual growth engine. Management characterizes this as a structural rather than one-off improvement and has set full-year 2026 operating profit as a formal public target.
ProLogium Technology—in which EV Advanced Material invested USD 8.5M in 2021—has signed a final SPAC merger agreement to pursue a NASDAQ listing (PRLG), with a pre-merger enterprise value of approximately USD 3.8B. A successful listing in H2 2026 would publicly crystallize the market value of EV Advanced Material's stake, providing a potential asset-value re-rating catalyst independent of core business performance. ProLogium continues to build commercial foundations through a partnership with Mercedes-Benz and up to EUR 1.4B in French government subsidies for its Dunkirk gigafactory.
The new factory in Vinh Phuc Province, Vietnam—targeting Q4 2026 completion—is designed with large-format (1M+) FPCB production lines capable of directly addressing EV battery and ESS orders that existing sub-750mm capacity cannot accommodate. Management expects meaningful revenue contribution beginning in late 2026 through 2027. Emerging demand from autonomous vehicles and humanoid robot batteries represents an additional long-term growth avenue with optionality.
EV Advanced Material has conducted two consecutive rights offerings—KRW 19.5B in 2023 and an adjusted KRW 28.4B in 2025 (originally KRW 41.4B)—and outstanding convertible bonds carry re-fixing provisions that automatically increase the potential share count when the stock price declines. This is a structural dilution mechanism that continuously erodes per-share value, and continued reliance on external equity funding ahead of confirmed, sustained profitability risks further dilution. Market wariness of recurring capital raises has created a pattern in which new financing announcements themselves act as near-term stock price headwinds.
A significant share of revenue is linked to double-sided IT-use FPCBs, which track finished electronics shipment cycles closely. In 2025, a production cutback at a major customer drove an approximately 28% revenue decline year-over-year, with quarterly revenue sliding from KRW 19.3B in Q1 2025 to KRW 11.3B in Q4 2025. Until the EV FPCB revenue mix increases materially, the business retains significant cyclical vulnerability to IT sector conditions and customer concentration risk.
FY2025 operating cash flow turned sharply negative at –KRW 3.5B, reversing FY2024's strong +KRW 9.9B. The Q4 2025 net loss of KRW 7.2B on revenue of just KRW 11.3B suggests sizable impairment or non-operating charges—potentially related to SC Engineering—and the divestiture process may trigger further loss recognition. While Q1 2026's profitability swing is encouraging, a single profitable quarter is insufficient to confirm full-year earnings durability, and any recurrence of affiliate-driven losses would re-test the recovery narrative.
EV Advanced Material stands at an inflection point, transitioning from a pure FPCB specialist toward active participation in the EV battery and all-solid-state battery ecosystem. The Q1 2026 operating profit—the first in three years—delivered an initial signal of structural improvement, supported by rapid display-segment growth and a deliberate shift toward higher-margin FPCB orders. The pending ProLogium NASDAQ listing (H2 2026) represents a material asset-value catalyst that is independent of core business earnings and could trigger a separate re-rating. Countervailing risks include persistent shareholder dilution from recurring capital raises, the reversal of operating cash flow to negative territory in 2025, structural earnings volatility from IT FPCB customer concentration, and the potential for additional losses during affiliate restructuring. If the Vietnam factory comes online on schedule in Q4 2026 and the Q1 2026 profitability trend is sustained through subsequent quarters, the medium-term earnings framework would become meaningfully clearer. H2 2026 concentrates several key binary outcomes—the ProLogium listing, full-year 2026 profit achievement, and post-divestiture financial reconfiguration—making it the decisive verification window before a comprehensive assessment of the investment case is possible.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)