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Daihan Scientific · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
국내 최대 연구실험기기 유통·제조 플랫폼인 대한과학은 역대 최대 규모 정부 R&D 예산(35.3조원) 집행이라는 구조적 수혜를 정면으로 맞이하고 있으나, 2025년 4분기 이익 급감의 원인 해소 여부가 수익성 회복 내러티브의 신뢰도를 좌우하는 핵심 과제로 부각된다.
대한과학은 1980년 창사, 2011년 코스닥에 상장한 국내 최대 연구실험기기 종합솔루션 기업으로 강원특별자치도 원주에 본사를 두고 있다. 핵심 사업은 국내외 270여 개 제조사 제품을 글로벌 소싱하여 약 3만 가지 실험기기를 대리점 네트워크로 종합 유통하는 것이며, 대학·정부 출연연구소·민간 연구소·제약·바이오·환경 기업 등 R&D 기관이 주요 고객군이다. 유통과 병행하여 자체 기술력 기반의 기초실험장비(초저온냉동고·멸균기·교반기·건조기·배양기 등)를 직접 제조하고 DAIHAN® 브랜드로 유럽·북미·일본 등 70여 개국에 수출하는 제조 사업도 영위한다. 세계 최초로 개발한 IoT 기반 Smart-Lab™ 시스템은 독자 기술 경쟁력의 상징으로 글로벌 강소기업 포지션을 뒷받침한다. 베트남 하노이에는 현지 제조·판매법인을 운영하여 생산 비용 경쟁력과 아시아 시장 거점을 동시에 확보하고 있다. 자회사 대한메디컬을 통해 의료용 냉장·냉동고 풀라인업을 구축하며 의료 분야로 사업 영역을 적극 확장하고 있으며, 아마존 입점을 통한 북미 온라인 직판도 본격화하고 있다. 경쟁 구도상 코리아사이언스 등 소규모 과학기기 유통업체들이 존재하나, 대한과학은 압도적 제품 카탈로그 규모·자체 제조 역량·수출 브랜드를 결합한 원스톱 플랫폼으로 선도적 포지션을 유지한다. 사업 구조상 유통 부문이 매출 대부분을 차지하되, 마진이 상대적으로 높은 자체 제조 및 의료기기 부문의 비중 확대가 수익성 개선의 핵심 레버다.
2025년 연간 매출은 약 811억원으로 전년(약 717억원) 대비 13.1% 증가하며 최근 4개년 최고치를 달성했다. 영업이익은 약 55.3억원(영업이익률 6.8%)으로 2024년 42.3억원(5.9%)보다 개선됐으나, 2022년 정점 72.2억원(10.0%)에는 여전히 못 미친다. 지배주주 귀속 순이익은 약 32.8억원으로 2024년 26.9억원 대비 회복됐으며, 영업현금흐름도 약 54.4억원으로 순이익을 상회하는 양호한 현금창출 품질을 확인했다. 분기별로는 계절적 매출 증가가 뚜렷하여 2025년 Q1 약 157억원→Q2 약 190억원→Q3 약 212억원→Q4 약 252억원으로 순차 확대됐다. 그러나 영업이익은 Q3 23.1억원에서 Q4 6.0억원으로 급격히 하락하는 이상 패턴이 발생했으며, Q4 지배주주 순이익은 0.44억원으로 사실상 이익이 소멸한 수준이었다. Q4의 비용 급증은 연간 성과급·재고평가·비경상 비용의 집중 발생 가능성이 있으나, DART 공시상 구체적 원인은 추가 확인이 필요한 상황이다. 2026년 1분기는 매출 약 176억원(전년 동기 대비 +12.1%), 영업이익 약 9.7억원(전년 동기 대비 +4.8%)을 기록하며 성장 기조를 이어갔다. 부채비율은 2022년 33.8%에서 2025년 27.2%로 꾸준히 낮아져 재무 건전성 개선 추세가 확인되며, 연간 이익은 하락 후 회복 방향으로 전환 중이지만 Q4 변동성이 예측 가능성을 제약하는 리스크 요인이다.
연구실험기기 시장의 핵심 수요는 정부 R&D 예산 규모와 직결된다. 이재명 정부는 2026년 국가 R&D 예산을 35.3조원(전년 대비 19.3% 증가)으로 편성하여 역대 최대 규모를 확정했으며, 기초연구 분야 예산은 전년 대비 14.6% 늘어난 3.4조원, 기초연구 과제 수는 28.5% 확대될 예정이다. 이는 2024년 예산 삭감과 2025년의 부분 회복 이후 실험기기 수요가 본격 확대되는 전환점으로 작동할 수 있다. 바이오헬스 분야의 성장도 전방 시장을 확장시키는 요인이다. 2025년 국내 의료기기 시장 규모는 약 11.87조원으로 전년 대비 12.6% 성장했으며, 바이오의약품 수출도 상승 궤도에 있어 제약·바이오 기업의 연구 인프라 투자가 지속될 것으로 전망된다. 경쟁 구도 측면에서 국내 소규모 과학기기 유통업체들이 다수 존재하나, 제조와 유통을 결합한 원스톱 솔루션 기업은 희소하여 대한과학의 경쟁 우위는 비교적 견고하다. 다만 해외 대형 과학기기 제조사의 국내 직판 채널 강화와 글로벌 B2B 전자상거래 플랫폼 확산은 유통 마진에 대한 잠재적 하방 압력으로 작용할 수 있다.
| 주가 | ₩3,280 |
|---|---|
| 시가총액 | 245억원 |
| PER | 6.8 |
| PBR | 0.50 |
| ROE | 7.6% |
| 배당수익률 | 3.81% |
2026년 역대 최대 정부 R&D 예산의 집행이 본격화되면, 대학·출연연 중심의 실험기기 구매 증가가 대한과학의 국내 유통 부문에 직접 수혜로 연결될 것으로 예상된다. 기초연구 과제 수가 전년 대비 28.5% 확대 예정인 만큼 소모품 및 기초장비 수요가 하반기로 갈수록 구체화될 가능성이 높다. 해외 부문에서는 베트남 현지법인을 통한 생산비 절감 효과와 DAIHAN® 브랜드의 70여 개국 수출 기반이 외형 성장을 지속 지지하며, 아마존 북미 온라인 채널의 정착 여부가 중기 해외 성장 경로의 중요한 관전 포인트다. 자회사 대한메디컬은 국내 의료기기 시장 성장세(2025년 +12.6%)를 배경으로 사업 다각화 효과를 더할 것으로 기대된다. 수익성 측면에서는 2025년 4분기의 비용 급증이 일회성이었음이 확인될 경우 2026년 이익 회복 여지가 있으나, 구조적 원인이라면 마진 개선 경로에 대한 점검이 선행되어야 한다. 공개된 회사 가이던스는 별도로 확인되지 않으며, R&D 예산 실집행 시차, Q4 비용 변동성, 계절성을 함께 고려한 신중한 접근이 요구된다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 6,510원) 대비 할인된 구간에서 형성되어 있어, 청산가치 이하라는 점에서 하방 지지의 기준점이 될 수 있다. 이익 배수 기준으로는 코스닥 유통·소비재 업종 평균을 하회하는 낮은 수준에 위치하며, 이는 2022년 이후 이어진 마진 압축과 Q4 이익 변동성이 시장의 가치평가 할인 요인으로 반영된 결과로 해석된다. 주당순이익(EPS 482원)은 이익 감소 이후 회복 방향으로 전환하고 있어, 회복세가 이어질 경우 현재의 낮은 이익 배수에는 재평가 여지가 존재한다. 직전 연도 주당배당금(DPS 125원)은 절대 수준에서 안정적인 주주환원을 시사하나, 이익 변동성이 높은 점에서 배당 지속 가능성도 이익 회복 속도에 연동된다. 전반적으로 현재 주가 수준은 성장 모멘텀 반영보다는 자산가치 방어적 심리와 이익 회복 확인 대기 국면을 반영하는 것으로 파악된다.
이재명 정부는 2026년 국가 R&D 예산을 35.3조원(+19.3%)으로 확정했으며, 기초연구 과제 수는 전년 대비 28.5% 확대될 예정이다. 대학·출연연의 실험기기 및 소모품 구매는 R&D 예산 집행과 직결되므로, 대한과학은 국내 최대 유통 네트워크를 기반으로 이 수요를 흡수하는 가장 유리한 위치에 있다. 2024년 예산 삭감으로 억눌렸던 수요가 2026년 대규모 집행 재개와 함께 본격 해소될 경우 매출 성장 가속이 기대된다.
DAIHAN® 브랜드로 70여 개국에 자체 제품을 수출하는 대한과학은 단순 유통업체를 넘어선 글로벌 제조·수출 기업의 면모를 갖추고 있다. 아마존을 통한 북미 온라인 직판 채널은 중간 유통 비용을 절감하면서 고마진 직접 판매 비중을 높이는 전략으로 중장기 수익성에 긍정적이다. 베트남 하노이 현지법인은 생산 비용 경쟁력 강화와 아시아 시장 공략 거점 역할을 동시에 수행하며 성장 기반을 다지고 있다.
자회사 대한메디컬을 통해 의료용 냉장·냉동고 풀라인업을 구축하며 의료 분야로의 사업 다각화를 추진하고 있다. 국내 의료기기 시장은 2025년 약 11.87조원으로 전년 대비 12.6% 성장하며 코로나 이후 회복 궤도에 올라섰다. 의료기기 사업은 기존 실험기기 유통과의 기술 및 채널 시너지가 높아 고마진 제품 비중 확대를 통한 전체 수익성 개선에 기여할 가능성이 있다.
2025년 4분기 매출이 연간 최고 수준인 약 252억원에 달했음에도 영업이익은 약 6억원, 지배주주 순이익은 0.44억원에 불과했다. Q3 영업이익률 약 10.9%에서 Q4 약 2.4%로의 급락은 비정상적 비용 집중 발생을 강하게 시사하나, 구체적 원인이 DART 공시에서 명확히 확인되지 않아 투자자 입장에서 투명성이 부족하다. 이 구조적 불확실성이 해소되지 않을 경우 연간 이익 예측 가능성이 현저히 낮아질 수 있다.
영업이익률은 2022년 10.0%에서 2023년 8.4%, 2024년 5.9%로 지속 하락한 후 2025년 6.8%로 부분 반등에 그쳤다. 유통 비중이 높은 사업 구조에서 인건비·물류비·비용 압력이 누적될 경우 마진 회복의 속도가 제한될 수 있다. 자체 제조 및 의료기기 고마진 부문의 비중이 충분히 확대되지 않는 한 2022년 수준의 마진 회복은 점진적 경로를 걷게 될 가능성이 높다.
상장주식수 약 745만 주, 시가총액이 소규모인 초소형주로서 일평균 거래량이 적어 기관·외국인 투자자의 관심이 제한적이다. 과거 R&D 예산·정치인 발언 등 정책 이슈에 따른 단기 급등락 사례가 반복되어, 실적 개선과 무관한 주가 변동성이 높다. 낮은 유동성은 가격 발견의 효율성을 저하시키고, 포지션 구축이나 청산 시 슬리피지 확대 위험을 내포한다.
대한과학은 국내 최대 연구실험기기 유통·제조 플랫폼으로서, 2026년 역대 최대 정부 R&D 예산(35.3조원, +19.3%) 집행이라는 구조적 수혜를 가장 직접적으로 받을 수 있는 위치에 있다. 2025년 매출은 최근 4개년 최고치를 경신하며 성장 기조를 재확인했고, DAIHAN® 수출 브랜드·베트남 현지법인·아마존 북미 채널·대한메디컬 의료기기 확장이라는 복수의 성장 동력이 동시에 가동 중이다. 그러나 2025년 4분기에 연간 최고 매출에도 이익이 사실상 소멸한 이상 현상은 연간 수익성 예측 가능성을 제약하는 핵심 불확실성이며, 이 원인이 일회성인지 구조적인지에 따라 이익 회복 스토리의 신뢰도가 크게 달라진다. 재무 건전성은 부채비율 감소와 양호한 영업현금흐름으로 안정적으로 유지되고 있으며, 주가는 순자산 대비 할인 구간에서 이익 회복 확인을 대기하는 국면에 위치한다. 2026년 2분기 실적 발표(8월)에서 Q4 비용 이상의 일회성 여부와 상반기 R&D 예산 수혜 현황을 확인하는 것이 가장 중요한 단기 이정표가 될 것이다.
English version
As Korea's largest research and laboratory equipment distribution and manufacturing platform, Daihan Scientific stands in the direct path of the country's record 2026 government R&D budget (KRW 35.3 trillion), yet the cause of the Q4 2025 profit collapse remains the pivotal variable that will determine the credibility of its profitability recovery story.
Daihan Scientific, founded in 1980 and listed on KOSDAQ in 2011, is Korea's largest comprehensive laboratory equipment solutions company, headquartered in Wonju, Gangwon Province. Its core business is distributing approximately 30,000 types of experimental instruments globally sourced from over 270 manufacturers through a domestic dealer network, serving universities, government-funded research institutes, private laboratories, and pharmaceutical, biotech, and environmental companies. In parallel, the company manufactures basic laboratory equipment—including ultra-low-temperature freezers, sterilizers, stirrers, dryers, and incubators—exported under the DAIHAN® brand to more than 70 countries spanning Europe, North America, and Japan. The world's first IoT-based Smart-Lab™ system represents a key proprietary innovation underpinning its 'global niche champion' positioning. A manufacturing and sales subsidiary in Hanoi, Vietnam, simultaneously provides production cost competitiveness and a bridgehead into Asian markets. The subsidiary Daihan Medical is building a full lineup of medical-grade refrigerators and freezers, actively expanding into healthcare, while an Amazon listing is formalizing direct online sales in North America. Domestically, smaller competitors such as KOSCI exist, but Daihan Scientific's combination of an unparalleled product catalog, proprietary manufacturing, and a globally recognized export brand sustains its leading one-stop platform position. While distribution constitutes the majority of revenues, expanding the share of higher-margin self-manufactured and medical products remains the primary lever for profitability improvement.
FY2025 revenue reached approximately KRW 81.1 billion, up 13.1% year-on-year from approximately KRW 71.7 billion, marking a four-year high. Operating profit of approximately KRW 5.53 billion (OPM 6.8%) improved from FY2024's KRW 4.23 billion (5.9%), yet remains well below the FY2022 peak of KRW 7.22 billion (10.0%). Controlling shareholders' net profit recovered to approximately KRW 3.28 billion from KRW 2.69 billion in FY2024, and operating cash flow of approximately KRW 5.44 billion exceeded net profit, confirming solid cash conversion quality. On a quarterly basis, revenues followed a clear seasonal build in FY2025: Q1 ~KRW 15.7B → Q2 ~KRW 19.0B → Q3 ~KRW 21.2B → Q4 ~KRW 25.2B. However, operating profit collapsed anomalously from KRW 2.31 billion in Q3 to KRW 0.60 billion in Q4, with controlling shareholders' net profit reaching only KRW 44 million—effectively near zero. The Q4 cost spike may reflect concentrated year-end items such as performance bonuses, inventory write-downs, or non-recurring expenses, but the specific cause requires verification via DART filings. Q1 2026 maintained the growth trajectory with revenue of approximately KRW 17.6 billion (+12.1% YoY) and operating profit of KRW 970 million (+4.8% YoY). The debt ratio steadily improved from 33.8% (2022) to 27.2% (2025), reflecting balance sheet strengthening, while the annual profit trend has shifted from decline to recovery, albeit with Q4 cost volatility constraining earnings predictability.
Demand for research and laboratory equipment is closely linked to government R&D spending. The Lee Jae-myung administration has programmed a record KRW 35.3 trillion for the 2026 national R&D budget (+19.3% YoY), with basic research allocated KRW 3.4 trillion (+14.6%) and the number of basic research projects planned to expand by 28.5%. This follows budget cuts in 2024 and a partial recovery in 2025, making 2026 a potential inflection point for laboratory equipment demand. The biohealth sector's growth also expands the addressable market: the domestic medical device market reached approximately KRW 11.87 trillion in 2025 (+12.6% YoY), and continued growth in biopharmaceutical exports is expected to sustain capital spending by pharmaceutical and biotech companies on research infrastructure. Competitively, while numerous smaller domestic science equipment distributors exist, companies combining proprietary manufacturing and full-scale distribution in a single platform are rare, giving Daihan Scientific a relatively durable competitive moat. However, the intensification of direct-sell channels by major global laboratory equipment manufacturers and the rise of global B2B e-commerce platforms represent latent downward pressure on distribution margins.
| Price | ₩3,280 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 6.8 |
| P/B | 0.50 |
| ROE | 7.6% |
| Dividend yield | 3.81% |
As the record-high 2026 government R&D budget begins disbursement in earnest, rising laboratory equipment purchases by universities and public research institutes are expected to translate into direct gains for Daihan Scientific's domestic distribution segment. With the number of basic research projects planned to expand by 28.5% versus 2025, demand for consumables and basic equipment should progressively materialize as the year progresses. On the international front, cost efficiencies from the Vietnam subsidiary and the DAIHAN® brand's export presence across 70+ countries continue to underpin overseas revenue growth, while the pace at which the Amazon North America channel gains traction is a key medium-term variable. Daihan Medical is expected to add diversification benefits amid the domestic medical device market's ongoing growth (+12.6% in 2025). On profitability, if the Q4 2025 cost surge proves to be one-off, there is meaningful room for earnings recovery in 2026; if structural in nature, the margin recovery path warrants re-examination. No formal management guidance has been publicly disclosed, and a measured approach accounting for the lead time between R&D budget approvals and actual equipment purchases, Q4 cost volatility, and earnings seasonality remains warranted.
The stock is currently trading at a discount to book value (BPS: KRW 6,510), providing a floor reference tied to the company's net asset base. In terms of earnings multiples, the stock sits below the KOSDAQ consumer/distribution sector average, reflecting the market's discounting of margin compression since 2022 and Q4 earnings volatility. The earnings per share (EPS: KRW 482) is trending in a recovery direction after a period of decline, meaning that sustained earnings normalization could create room for multiple re-rating. The most recently declared dividend per share (DPS: KRW 125) points to stable shareholder returns in absolute terms, but given earnings variability, dividend sustainability is also contingent on the pace of profit recovery. Overall, the current valuation appears to reflect a defensive, asset-value-anchored stance combined with a 'wait-and-see' posture on earnings recovery, rather than pricing in growth momentum.
The Korean government has programmed a record KRW 35.3 trillion for 2026 national R&D (+19.3%), with the number of basic research projects expanding by 28.5% versus 2025. Laboratory equipment and consumable purchases at universities and public research institutes are directly tied to R&D disbursements, placing Daihan Scientific—with the nation's largest distribution network—in the most advantageous position to capture this demand uplift. Pent-up demand suppressed by the 2024 budget cuts is likely to be meaningfully released as large-scale disbursements resume.
With DAIHAN®-branded products exported to over 70 countries, Daihan Scientific operates well beyond the role of a pure distributor, functioning as a global manufacturing and export enterprise. The Amazon North America online direct-to-consumer channel reduces intermediary distribution costs and raises the proportion of high-margin direct sales, a strategy structurally favorable to medium-to-long-term profitability. The Vietnam (Hanoi) manufacturing subsidiary simultaneously provides lower-cost production and serves as a bridgehead for Asian market expansion.
Through Daihan Medical, the company is building a comprehensive lineup of medical-grade refrigerators and freezers, diversifying its business into the healthcare sector. The domestic medical device market grew 12.6% in 2025 to approximately KRW 11.87 trillion, reflecting a solid post-COVID recovery trajectory. The medical device business offers meaningful technology and channel synergies with the existing laboratory equipment operations, with the potential to improve overall profitability by increasing the share of higher-margin products.
Despite Q4 2025 recording the highest quarterly revenue of approximately KRW 25.2 billion, operating profit collapsed to KRW ~600 million and controlling shareholders' net profit to just KRW 44 million. The precipitous drop in operating margin from approximately 10.9% in Q3 to approximately 2.4% in Q4 strongly suggests an abnormal concentration of costs, yet the specific cause is not clearly articulated in DART disclosures, leaving investors with insufficient transparency. Until this structural uncertainty is resolved, annual earnings predictability remains significantly constrained.
The operating margin declined from 10.0% in 2022 to 8.4% in 2023 and 5.9% in 2024, with only a partial rebound to 6.8% in 2025. In a business model dominated by distribution, accumulating pressures from labor costs, logistics expenses, and overhead can constrain the pace of margin recovery. Without a sufficient increase in the share of higher-margin proprietary manufacturing and medical device revenues, restoring margins to 2022 levels is likely to follow a gradual path.
With approximately 7.45 million shares outstanding and a sub-scale market capitalization, Daihan Scientific is a micro-cap with limited average daily trading volumes, resulting in restricted institutional and foreign investor participation. Historical precedent shows recurring bouts of sharp short-term price swings tied to policy news (R&D budget announcements, political statements), creating volatility disconnected from underlying fundamentals. Low liquidity impairs price discovery efficiency and may result in significant slippage when building or exiting larger positions.
Daihan Scientific occupies the most direct beneficiary position in Korea for the record 2026 government R&D budget disbursement (KRW 35.3 trillion, +19.3%), given its status as the country's largest research and laboratory equipment distribution and manufacturing platform. FY2025 revenue reached a four-year high, reaffirming the growth trajectory, and multiple growth engines—DAIHAN® brand exports, the Vietnam manufacturing subsidiary, the Amazon North America channel, and Daihan Medical's healthcare expansion—are running simultaneously. Nevertheless, the Q4 2025 profit collapse amid the highest quarterly revenue of the year is a critical uncertainty constraining annual earnings predictability, and the earnings recovery narrative's credibility hinges significantly on whether the cost surge was a one-off or structural issue. Financial stability remains solid, supported by a declining debt ratio and strong operating cash flow, while the stock sits in a holding pattern at a discount to book value, awaiting earnings normalization confirmation. The Q2 2026 earnings release (August) will be the most important near-term milestone, as it should clarify both the one-off nature of Q4 2025 costs and the extent to which the record government R&D budget has begun flowing through into first-half revenues.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)