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Nice D&B · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
금융위원회 인가 기반의 높은 진입장벽과 D&B 글로벌 네트워크를 바탕으로 16~17%대 영업이익률을 구조적으로 유지하는 가운데, 무차입 순현금이 시가총액에 근접하는 수준까지 누적돼 배당 재원 및 신사업 투자 여력이 동시에 확대되고 있다.
나이스디앤비는 2002년 NICE홀딩스(구 한국신용정보), 미국 D&B International, 일본 Tokyo Shoko Research의 합작으로 설립된 기업신용정보 전문기관으로, 2005년 금융감독원으로부터 신용조회·조사 라이선스를 취득해 기업신용평가업의 선도적 지위를 확립했다. 국내 유일의 D&B Worldwide Network 회원사로서 237개국 2억 개 기업의 살아있는 기업신용정보를 생성·제공하는 글로벌 정보 인프라를 보유하고 있으며, 이는 글로벌기업정보서비스 부문에서 경쟁사가 단기에 복제하기 어려운 핵심 자산이다. 매출은 신용인증서비스(약 69%), 글로벌기업정보서비스(약 25%), 거래처관리서비스 및 기타(약 6%)로 구성되며, 신용인증서비스가 이익 창출의 핵심 축을 담당한다. 신용인증서비스는 조달청 공공기관 입찰용 기업평가와 대기업 협력사 등록·입찰 심사용 민간 기업평가의 두 채널로 나뉘며, 나이스디앤비는 조달청 검증 기준 평가 실적 1위를 유지하고 있다. 기술신용평가(TCB) 플랫폼 GO TCB를 통해 금융기관의 기술금융 심사를 지원하고, CREPORT 플랫폼은 국내외 은행·증권사·보험사 등 500여 기관에 1,100만 건 이상의 기업 빅데이터를 제공한다. 100% 자회사 나이스디앤알은 중소기업 장부기장 자동화 서비스와 시장·여론조사 사업을 영위하며 연결 매출에 기여한다. 금융위원회 인가를 요구하는 사업 특성상 신규 진입 허들이 구조적으로 높고, 사업의 영업 레버리지가 높아 매출 확대에 따른 이익률 개선 효과가 비교적 뚜렷하게 나타난다. ESG 수요(탄소중립 기업평가, 건설안전관리 평가 등)를 겨냥한 신규 서비스 라인 확장도 잠재적 성장 경로로 가시화되고 있다.
2022년 매출 921.9억원·영업이익 155.0억원(영업이익률 16.8%)을 기록한 후, 2023년에는 매출이 4.6% 줄어든 879.1억원, 영업이익도 141.9억원으로 위축되어 영업이익률이 16.1%로 소폭 압축됐다. 2024년에는 매출 896.6억원으로 반등하면서 영업이익률이 17.6%로 회복되었고, 순이익이 전년 대비 31.7% 급증하는 이익 회복 국면이 확인됐다. 2025년 매출은 913.6억원(+1.9%)으로 완만한 성장을 이어갔으나 영업이익은 154.3억원(-2.2%)으로 소폭 후퇴해 영업이익률이 16.9%로 낮아졌다. 분기별 계절성이 구조적으로 두드러져, 2025년 2분기 영업이익 100.3억원이 연간 영업이익 154.3억원의 약 65%를 차지한 반면, 1분기(6.2억원)와 4분기(13.0억원)는 상대적으로 미미한 기여에 머물렀다. 영업현금흐름(CFO)은 2022~2025년 연속으로 151.6억원~176.9억원 구간을 유지하며 영업이익을 꾸준히 상회, 현금 전환 효율이 높은 비즈니스 모델임을 재확인시켜 주었다. 2026년 1분기 매출은 183.5억원으로 전년 동기(176.9억원) 대비 3.7% 늘었고, 영업이익은 12.6억원으로 전년 동기(6.2억원) 대비 두 배 이상 개선돼 비수기 기저 회복이 가시화됐다. 100% 자회사 나이스디앤알은 2025년 3분기 기준 매출 81억원(-3.9% YoY)·영업이익 15억원(-21.2% YoY)을 기록해(2025년 11월 LS증권 리서치 기준) 연결 이익의 하방 요인으로 작용했다. 부채비율은 2022년 27.0%에서 2025년 19.7%로 4개 연도 연속 하락하며 무차입 순현금 구조가 한층 강화됐다.
국내 기업신용정보산업은 금융기관의 신용위험관리 고도화와 기업 간 B2B 공급망 리스크 관리 수요 확대를 양대 성장 축으로 구조적인 수요 기반을 확립해왔다. 2020년 신용조회업이 개인·개인사업자·기업신용평가업으로 세분화되고 설립 요건이 완화되면서 경쟁 잠재 진입자의 수가 늘었으나, 금융위원회 실질 인가 취득 허들은 여전히 구조적 진입장벽으로 기능한다. 대기업의 협력사 신용평가제 도입 확산과 ESG 공급망 실사 의무화 흐름은 기업신용평가 수요를 구조적으로 뒷받침하는 중장기 요인이다. 글로벌 교역 확대와 한국 기업의 해외 진출 가속화는 글로벌기업정보서비스 수요에 긍정적으로 작용하며, D&B Worldwide Network는 해당 부문의 핵심 경쟁 자산이다. 주요 경쟁사로는 이크레더블, 한국평가데이터, SCI평가정보 등이 있으며, NICE그룹 계열사 NICE평가정보와는 개인신용평가와 기업신용평가의 서비스 영역에서 부분적으로 구분된 포지셔닝을 취한다. 2026년 금융업 환경에서는 부동산 PF 구조조정 장기화와 은행권 기업여신 심사 강화 기조가 기업신용평가 수요를 지지하는 요인으로 작용하는 반면, 내수 경기 둔화와 기업 설립 감소는 수요 기반 확대 속도를 제한하는 요인이다. AI 기반 대안신용평가 플랫폼의 부상은 중장기적으로 기존 정보 제공 기관의 프라이싱 파워를 압박할 잠재적 위험 요소로 모니터링이 필요하다.
| 주가 | ₩5,480 |
|---|---|
| 시가총액 | 844억원 |
| PER | 6.1 |
| PBR | 0.74 |
| ROE | 13.0% |
| 배당수익률 | 4.12% |
2026년 2분기는 12월 결산법인 사업보고서 접수·처리 시즌이 도래해 연간 영업이익의 60% 이상이 집중되는 구조적 성수기로, 이 분기의 결과가 2026년 연간 실적 전망의 기준점이 될 것이다. 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 두 배 이상 개선된 흐름은 본업 모멘텀이 유지되고 있음을 시사하며, 성수기 2분기 실적에 대한 기대 근거를 제공한다. 순현금 규모가 지속적으로 시가총액에 근접해가는 구조에서, 잉여현금은 배당 증가 또는 M&A를 통한 신사업 편입 재원으로 전용될 가능성이 있으며, 증권사 리포트도 이를 중기 주주환원 강화 시나리오로 명시한 바 있다. 주당배당금(DPS)은 2019년 175원 수준에서 2025년 226원까지 수년간 꾸준히 증가했으며, 과거 5개년 평균 배당성향 약 25.7%의 보수적 정책이 유지되는 한 향후 DPS 추가 증가 여력이 열려 있다. 자회사 나이스디앤알의 수익성 저하 지속 여부와 공공 입찰 규모 변화 등 외부 환경 변화가 하반기 연결 실적의 하방 변수로 작용할 수 있어 주의가 필요하다. ESG 관련 신규 서비스(탄소중립 기업평가, 건설안전관리 평가 등)의 사업화 속도와 글로벌기업정보서비스 부문의 수주 확대 여부도 중장기 성장 경로를 가름할 요소로 점검이 필요하다.
현재 주가는 주당순자산가치(BPS 7,366원)를 하회하는 구간에서 형성 중이어서 순자산 대비 할인된 영역에 위치한다. 이익 배수는 국내 기업신용정보 업종의 과거 거래 범위 상단(약 8~10배 내외)을 하회하는 수준으로 압축되어 있으며, 이는 매출 성장률 정체와 계절적 이익 변동성에 대한 시장의 디스카운트가 반영된 결과로 해석된다. 헤드라인 EPS(895원) 기준 이익창출력은 2024년 이익 회복 이후 2025년 소폭 후퇴 방향으로 변화하고 있어, 이익 성장 모멘텀의 재가속 여부가 재평가의 핵심 변수다. 주당배당금(DPS) 226원은 수년간 지속적으로 증가해온 실적이 있고, 배당수익률은 코스닥 시장 전반 평균을 상회하는 수준으로 수익형 투자자에게 일정한 가치 지지 요인을 제공한다. 무차입 순현금이 시가총액에 근접하는 수준으로 누적되어 있어, 순현금을 제외한 기업가치(EV) 기준으로 환산한 사업 자체의 실질 이익 배수는 액면 배수보다 현저히 낮게 평가된다는 점도 밸류에이션 분석에서 고려해야 할 요소다.
무차입 구조에서 연간 150억원 이상의 영업현금흐름이 발생하고 연간 설비투자는 EBITDA의 10% 수준에 불과해 잉여현금이 빠르게 축적된다. DPS는 2019년 175원에서 2025년 226원으로 꾸준히 증가해왔으며, 배당성향 약 25.7%의 보수적 수준을 고려하면 향후 추가 인상 여력이 충분하다. 증권사 리서치는 누적 순현금을 M&A 또는 배당 특별 환원 이벤트의 재원으로 명시한 바 있어, 전략적 자본 배분 결정이 시장 가치 인식에 긍정적 영향을 줄 수 있다.
금융위원회 인가 사업이라는 구조적 특성 덕분에 2006년 이후 영업이익이 역성장 없이 유지됐다는 장기 실적 이력이 안정성을 뒷받침한다. 조달청 기업평가 국내 최초 개시자이자 평가 실적 1위라는 공공 부문 선점 지위는 경쟁사가 단기에 대체하기 어려운 신뢰 자산이다. 2022~2025년 내내 영업이익률이 16%대를 유지하고 있다는 점은 이익 방어력이 구조적으로 안정적임을 보여주는 근거다.
2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 3.7%, 영업이익이 두 배 이상 개선된 흐름은 비수기에도 불구하고 본업 수요가 건재함을 확인시켜준다. 계절적 성수기인 2분기가 연간 방향성을 결정하는 구조에서, 1분기 조기 회복은 2분기 이익 창출에 대한 기대감을 높이는 선행 신호로 작용할 수 있다. D&B Worldwide Network를 통한 글로벌 기업정보 수요 증가가 비수기에도 매출 성장에 기여하는 점도 긍정적 배경이다.
2022~2025년 매출이 879억~922억원 범위에서 연평균 3% 미만의 성장률에 머물러, 시장은 성장 모멘텀의 한계를 평가에 반영하고 있다. 기업신용평가 시장의 성숙도와 서비스 가격 경쟁 심화가 상위 성장을 구조적으로 제약하는 요인으로 작용하고 있다. 이익 성장이 뒷받침되지 않는 환경에서는 현재의 이익 배수 수준이 추가 확장되기 어렵다는 점이 주가의 상승 여력을 제약한다.
연간 영업이익의 약 65%가 2분기 한 분기에 몰리는 계절 구조는 분기 실적의 불균형을 크게 만들어 투자 가시성을 제한한다. 만약 2분기에 경기 충격·대형 고객 이탈·규제 변화가 발생한다면 연간 이익 전체가 급격히 훼손될 수 있는 집중 리스크가 내재되어 있다. 1분기와 4분기 영업이익이 연간 이익의 합산 15% 미만에 그쳐, 비성수기 분기 실적만으로는 투자자 관심을 이끌기 어렵다.
100% 자회사 나이스디앤알은 2025년 3분기 기준 매출이 전년 동기 대비 3.9% 감소하고 영업이익은 21.2% 급감해(2025년 11월 LS증권 리서치 기준) 연결 이익의 직접적 하방 요인이 되고 있다. 중소기업 장부기장 자동화 및 시장조사 시장에서의 경쟁 심화와 외부 수요 변동이 자회사의 이익 회복을 지연시키고 있다. 자회사 부진이 장기화될 경우 NICE그룹 내 사업 재편 가능성이 연결 밸류에이션에 불확실성을 더할 수 있다.
나이스디앤비는 금융위원회 인가와 D&B 글로벌 네트워크라는 이중 방어선으로 국내 기업신용평가 1위 지위를 유지하며, 16~17%대 영업이익률과 연간 150억~177억원의 영업현금흐름을 구조적으로 창출하는 고품질 현금흐름 사업체다. 계절적으로 2분기에 연간 이익의 약 65%가 집중되는 비선형 수익 구조는 비성수기 분기 데이터로 연간 실적을 판단하기 어렵게 만들지만, 2026년 1분기 비수기 영업이익의 두 배 이상 개선은 기저 모멘텀이 살아있음을 시사한다. 무차입 순현금이 시가총액에 근접하는 수준으로 누적된 점은 낮은 재무 위험과 함께 배당 증가 또는 M&A라는 두 가지 주주환원 옵션을 동시에 열어두고 있다. 반면 매출 성장률이 오랫동안 제자리에 머물고 있고, 자회사 나이스디앤알의 수익성 저하와 경쟁 환경 변화라는 구조적 제약도 동시에 존재한다. 현재 주가는 순자산 대비 할인된 구간에서 형성되어 있고, 배당수익률은 코스닥 시장 평균을 상회하는 수준으로 수익형 투자자에게 일정한 하방 지지를 제공한다. 이익 성장 모멘텀 재가속 여부와 누적 순현금의 전략적 배분 결정이 향후 밸류에이션 재평가의 열쇠가 될 것이며, 2026년 2분기 실적이 그 첫 번째 시금석이다.
English version
Shielded by a high-moat Financial Services Commission license and the global D&B data network, NICE D&B structurally sustains operating margins in the 16–17% range while its debt-free net-cash position—approaching market capitalization—creates expanding capacity for dividend growth and new-business investment.
NICE D&B was founded in 2002 as a joint venture among NICE Holdings (formerly Korea Credit Information), D&B International of the United States, and Tokyo Shoko Research of Japan, obtaining its credit inquiry and investigation license from the Financial Supervisory Service in 2005 to establish leadership in corporate credit rating. As the sole D&B Worldwide Network member in Korea, the company has access to live credit data for two billion enterprises across 237 countries—a global data infrastructure asset that competitors cannot replicate quickly. Revenue is split among credit certification services (~69%), global corporate information services (~25%), and counterparty management and other (~6%), with credit certification forming the core profitability pillar. Credit certification operates through two channels: government procurement tender evaluations mandated by the Public Procurement Service, and private-sector evaluations used by large conglomerates for supply-chain vetting; NICE D&B holds the top track record in the government segment as verified by the Public Procurement Service. The GO TCB technology-credit-rating platform supports bank lending decisions for technology-oriented firms, while the CREPORT platform delivers over 11 million corporate data points to more than 500 financial institutions and public organizations. Wholly owned subsidiary NICE D&R contributes to consolidated revenue through SME bookkeeping automation and market research services. Financial Services Commission licensing requirements create structural entry barriers, and the strong operating leverage of the business model means revenue scale translates comparatively quickly into margin improvement. Emerging ESG-related service lines—carbon-neutrality corporate ratings and construction-safety assessments—represent nascent but potentially incremental growth avenues.
In 2022, NICE D&B reported revenue of KRW 92.2 billion and operating profit of KRW 15.5 billion (OPM 16.8%), which then contracted in 2023 to revenue of KRW 87.9 billion (–4.6%) and operating profit of KRW 14.2 billion, compressing the OPM to 16.1%. A clear earnings recovery emerged in 2024, with revenue rebounding to KRW 89.7 billion, OPM recovering to 17.6%, and net profit surging 31.7% year-on-year. In 2025, revenue edged up 1.9% to KRW 91.4 billion, but operating profit dipped 2.2% to KRW 15.4 billion, nudging the OPM down to 16.9%. Structural quarterly seasonality is pronounced: in 2025, Q2 operating profit of KRW 10.0 billion accounted for approximately 65% of the full-year total of KRW 15.4 billion, while Q1 (KRW 0.62 billion) and Q4 (KRW 1.30 billion) contributed marginally. Operating cash flow (CFO) ranged from KRW 15.2 billion to KRW 17.7 billion across 2022–2025, consistently exceeding reported operating profit and confirming strong cash conversion quality. In Q1 2026, revenue grew 3.7% year-on-year to KRW 18.3 billion, while operating profit more than doubled to KRW 1.26 billion from KRW 0.62 billion in Q1 2025, signaling off-peak business recovery. Subsidiary NICE D&R reported Q3 2025 revenue of KRW 8.1 billion (–3.9% YoY) and operating profit of KRW 1.5 billion (–21.2% YoY) per an LS Securities November 2025 research note, weighing modestly on consolidated results. The debt-to-equity ratio declined from 27.0% in 2022 to 19.7% in 2025, further reinforcing the debt-free net-cash structure.
Korea's corporate credit information industry has established a structural demand base driven by two core growth pillars: intensifying credit-risk management at financial institutions and expanding B2B supply-chain risk management needs. The 2020 regulatory overhaul that subdivided credit inquiry services and eased establishment requirements raised the number of potential new entrants, yet the practical hurdle of obtaining a Financial Services Commission license continues to act as a structural entry barrier. The broadening adoption of supplier credit-rating programs by large conglomerates and growing ESG supply-chain due-diligence requirements are medium-to-long-term structural demand supporters. Growing cross-border trade and accelerating overseas expansion by Korean companies provide positive tailwinds for global corporate information services, a segment where the D&B Worldwide Network is a decisive competitive asset. Key competitors include iCredeble, Korea Evaluation Data, and SCI Rating Information; within the NICE Group, NICE Information Service occupies a partly distinct positioning focused on personal credit evaluation rather than corporate credit. In the 2026 financial environment, the protracted restructuring of real-estate project finance and tighter bank corporate lending standards support corporate credit assessment volumes, while sluggish domestic demand and a slower pace of new company formations cap the pace of demand expansion. The emergence of AI-powered alternative credit assessment platforms is a medium-to-long-term risk that warrants monitoring for its potential to compress pricing power at traditional credit information providers.
| Price | ₩5,480 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 6.1 |
| P/B | 0.74 |
| ROE | 13.0% |
| Dividend yield | 4.12% |
Q2 2026 is structurally the peak season, with December-fiscal-year companies submitting annual reports for processing, which historically concentrates over 60% of annual operating profit in this quarter; the outcome will set the baseline for the full-year 2026 earnings outlook. The more-than-doubled year-on-year improvement in Q1 2026 operating profit signals that underlying business momentum remains intact, providing a positive basis for expectations heading into the peak Q2 season. With net cash continuing to approach market capitalization, surplus liquidity could be deployed via higher dividends or M&A for new business lines—a medium-term shareholder-return enhancement scenario explicitly noted in analyst reports. Dividend per share (DPS) has risen steadily from KRW 175 in 2019 to KRW 226 in 2025, and the conservative payout ratio maintained around the 25.7% five-year average leaves room for further DPS growth. Persistent margin pressure at subsidiary NICE D&R and potential changes in public procurement volumes represent downside variables for second-half consolidated results and warrant monitoring. The pace of commercialization for new ESG-related services and the trajectory of global corporate information contract wins will be important determinants of the medium-term revenue growth path.
The current share price is trading at a discount to book value per share (BPS: KRW 7,366), placing it in a below-net-asset-value zone. The earnings multiple is compressed below the historical upper end of the domestic corporate credit information sector's trading range (approximately 8–10x), partly reflecting market discounts for modest revenue growth and seasonal earnings volatility. Based on the headline EPS of KRW 895, earnings generation shifted from a recovery in 2024 to a modest pullback in 2025, making the pace of renewed earnings growth acceleration the primary trigger for any re-rating. Dividend per share (DPS) of KRW 226 has risen steadily over multiple years, and the resulting dividend yield exceeds the broad KOSDAQ market average, providing a measure of valuation floor support for income-oriented investors. With debt-free net cash approaching market capitalization, the implied enterprise value after netting out cash is substantially below the headline market cap, meaning the underlying business earnings multiple on an EV basis is meaningfully lower than the face price-to-earnings ratio—a dimension that warrants incorporation into any valuation framework.
With a debt-free balance sheet generating over KRW 15 billion in annual operating cash flow against capex of roughly 10% of EBITDA, free cash accumulates rapidly. DPS has risen steadily from KRW 175 in 2019 to KRW 226 in 2025, and the conservative payout ratio of around 25.7% leaves significant room for further increases. Analyst reports have explicitly cited accumulated net cash as a potential medium-term catalyst via M&A or special dividend events, meaning strategic capital allocation decisions could positively surprise on shareholder value recognition.
The Financial Services Commission license requirement has historically protected NICE D&B's operating profit from year-on-year contraction since 2006, providing a long track record of structural earnings resilience. Its first-mover and top-ranked status in government procurement credit assessments represents trust capital that competitors cannot replicate quickly. Operating margins consistently in the 16% range from 2022 through 2025 demonstrate the structural stability of underlying profitability.
Q1 2026 revenue grew 3.7% year-on-year and operating profit more than doubled, confirming that core demand remains healthy even during the seasonal trough period. Given that Q2 structurally determines the annual earnings direction, an early off-peak recovery serves as a positive leading signal for peak-season profit expectations. Incremental global corporate information demand channeled through the D&B Worldwide Network appears to be contributing to above-trough revenue even in seasonally quiet periods.
Revenue has oscillated in a KRW 87.9–92.2 billion range from 2022 to 2025, with annual growth rates consistently below 3%, leading the market to price in limited earnings growth momentum. The maturity of the domestic corporate credit rating market and intensifying service price competition are structural factors that cap revenue acceleration. Without meaningful earnings growth, it is difficult for the current earnings multiple to expand further, constraining the magnitude of share price upside.
With approximately 65% of annual operating profit concentrated in a single quarter (Q2), the highly non-linear quarterly earnings pattern reduces investment visibility and predictability. Any adverse event in Q2—economic shock, loss of a major client, or regulatory change—has outsized potential to damage full-year earnings in a way that cannot be compensated by other quarters. Q1 and Q4 together account for less than 15% of annual operating profit, making it difficult to sustain investor attention during non-peak quarters.
Wholly owned subsidiary NICE D&R saw revenue decline 3.9% and operating profit fall 21.2% year-on-year in Q3 2025 (per an LS Securities November 2025 research report), directly weighing on consolidated earnings. Intensifying competition and volatile external demand in SME bookkeeping automation and market research are delaying profitability recovery at the subsidiary. If the underperformance persists, the uncertainty surrounding potential strategic restructuring within the NICE Group could introduce additional noise into the consolidated valuation.
NICE D&B maintains Korea's leading corporate credit rating position, protected by a dual moat of a Financial Services Commission license and the D&B Worldwide Network, while structurally generating operating margins in the 16–17% range and KRW 15–18 billion in annual operating cash flow—characteristics of a high-quality cash-generating business. The highly non-linear earnings structure, with approximately 65% of annual operating profit in Q2, makes interim quarterly data difficult to use in isolation, yet Q1 2026's more-than-doubled year-on-year operating profit confirms that underlying business momentum remains intact. A debt-free net-cash position approaching market capitalization simultaneously minimizes financial risk and keeps two shareholder-return levers open: dividend growth and M&A-driven diversification. Offsetting these positives are persistently modest revenue growth, ongoing margin pressure at subsidiary NICE D&R, and evolving competitive dynamics as regulatory liberalization attracts new entrants. The share price is trading at a discount to book value, and the dividend yield exceeds the broad KOSDAQ market average, providing a measure of downside support for income-oriented investors. The pace of earnings growth re-acceleration and the timing of strategic net-cash deployment will be the key determinants of any future valuation re-rating, with Q2 2026 earnings serving as the first major checkpoint.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)