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GH Advanced Materials · 섬유·패션·생활 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
자동차 내장재용 부직포·원사 본업은 영업이익을 꾸준히 내고 있으나, 2025년은 관계기업 지분법 손실로 순손실 전환했고 미국 파렛트 신사업은 여전히 매출 실현 전 투자 단계에 있다.
GH신소재는 1979년 삼창섬유화학공업사로 출발해 2016년 현재 사명으로 변경한 자동차 내장재용 부직포 전문기업이다. 주력 제품은 차량 바닥재(Floor Carpet), 엔진소음 차단용 ISO Dash, 시트백(Seat Back) 등이며, 완성차에 직접 납품하기보다 1차 부품업체에 원단을 공급하는 2차 부품업체 지위에 있다. 이런 2차 부품업체 특성상 여러 완성차업체의 협력사에 동시에 공급이 가능해 특정 완성차업체 한 곳의 실적에 좌우되는 정도가 상대적으로 낮은 편이다. 사업 부문은 과거 부직포·PU Foam·원사·해외법인 파렛트로 구성돼 왔으며, 2018년 원사사업부를 양수해 원료 단계부터 수직계열화를 갖췄고 2021년 파렛트 부문을 신설했다. 생산기지는 부직포용 구미·인도 공장과 PU Foam용 경주 공장, 원사용 포천 공장으로 구성돼 있었다. 다만 PU Foam 사업부는 2024년 12월 영업양도가 결정돼 2025년 말 양도가 완료됐고, 관련 손익은 중단영업으로 처리돼 현재 사업구조는 부직포·원사·해외 파렛트 중심으로 재편됐다. 최대주주는 지분 50.73%를 보유한 엔브이에이치코리아이며, 계열 구조상 지배구조가 비교적 단순하지 않은 편이다. 신사업인 하이브리드 파렛트는 미국 노스캐롤라이나 법인 GHA를 통해 추진되며, 이 법인에는 GH신소재(60.71%) 외에 NVH코리아·KNSOL 등 계열사가 지분율에 따라 공동 출자하고 있다.
2025년 연결 매출은 876억 2,446만원으로 2024년 837억 2,482만원 대비 증가했다. 같은 기간 영업이익은 68억 4,357만원으로 전년 76억 6,733만원 대비 감소했고, 영업이익률도 9.2%에서 7.8%로 낮아졌다. 반면 지배주주순이익은 2024년 51억 7,151만원 흑자에서 2025년 -49억 6,404만원으로 적자전환했는데, 보유 중인 관계기업 투자주식의 지분법 손실이 주된 원인으로 설명된다. 분기별로 보면 2025년 4분기 영업이익은 7억 9,365만원의 소폭 흑자였음에도 지배주주순이익은 -73억 1,497만원의 큰 손실을 기록해, 영업외 요인의 변동성이 두드러졌다. 반면 2026년 들어서는 1분기 영업이익 20억 2,877만원·순이익 14억 4,878만원, 2분기 영업이익 25억 9,751만원·순이익 10억 7,199만원으로 2개 분기 연속 영업·순이익 동반 흑자 기조를 이어갔다. 영업활동현금흐름도 2023년 -20억 7,398만원에서 2024년 12억 9,597만원, 2025년 36억 6,919만원으로 개선되는 흐름을 보였다. 부채비율은 2022년 58.1%에서 2025년 105.9%로 높아져, 외형 확대와 신사업 투자 과정에서 차입 부담이 커진 것으로 파악된다. 종합하면 본업인 부직포·원사 사업의 영업 수익성은 유지되고 있으나, 관계기업 지분법 손익 등 비영업 요인이 순이익 변동성을 키우는 구조가 반복되고 있다.
2025년 국내 자동차 생산량은 410.2만대로 2024년 412.8만대 대비 0.6% 감소했다. 내수 매출은 전기차·친환경차 보급 확대에 힘입어 3.3% 증가했으나, 수출은 전년도 실적 기저효과 등으로 1.7% 감소했다. GH신소재의 부직포·원사 사업은 이런 완성차 생산량 흐름에 직접 연동되는 전형적인 부품 소재업이다. 다만 2차 부품업체 지위 특성상 개별 완성차업체의 판매 부진보다는 전체 산업 생산량 총량에 더 크게 영향을 받는 구조다. 회사는 사업보고서에서 비자동차시장 매출 및 수익성 개선이 있었으나 자동차시장 생산량 감소로 2024년 대비 영업이익이 감소했다고 설명했다. 회사는 향후 국내외 자동차 시장 성장이 이어지고, 우크라이나 전쟁이 종료되면 경기침체가 완화되며 비자동차시장 매출도 늘어날 것으로 예상한다고 밝혔다. 회사는 과거 사업 소개자료에서 자동차 내장용 부직포시장에서 단일공장 기준 국내 1위 규모라고 밝힌 바 있다.
| 주가 | ₩1,897 |
|---|---|
| 시가총액 | 276억원 |
| PBR | 0.32 |
| ROE | -2.9% |
회사의 최우선 신성장동력은 미국 노스캐롤라이나에서 추진 중인 하이브리드 파렛트 사업이다. 이 사업은 2021년 하반기 GHA 법인 설립 이후 설비 매입과 시험 테스트를 거쳐왔으며, 사업보고서에는 2025년 시험 테스트 후 양산 진행을 목표로 한다고 명시돼 있다. 2026년 8월에는 GHA에 총 1,000만 달러 규모의 증자가 추진돼, GH신소재가 지분율에 따라 607만 달러를 추가 출자했고 NVH코리아와 KNSOL도 각각 214만 달러, 179만 달러를 투입했다. 이번 증자로 GHA의 자본금은 기존 1,900만 달러에서 2,900만 달러로 늘어나며, 조달 자금은 생산시설 가동에 필요한 시설·운영자금으로 쓰일 계획이다. 하이브리드 파렛트는 목재 파렛트에 폴리우레아를 코팅한 제품으로, 바스프(BASF)와 공동 개발한 코팅 기술을 통해 기존 목재 파렛트의 손상과 세균 오염 취약성을 개선했다고 회사는 설명한다. 회사는 미국법인에서 매출이 발생하면 전체 매출이 늘어날 것으로 예상한다고 밝혔으나, 구체적 매출 인식 시점은 사업보고서상 아직 확정되지 않았다. 본업에서는 자동차 생산 회복 여부와 비자동차 부문 신소재 개발 성과가 향후 실적의 방향을 가를 변수로 꼽힌다.
주가순자산비율은 순자산가치 대비 낮은 배수에서 거래되는 구간에 있다. 이는 2025년 지배주주순이익이 적자로 전환된 데다, 분기별 순이익 편차가 커 시장이 실적 예측에 보수적인 태도를 취하고 있는 것으로 해석될 수 있다. 2026년 상반기 두 개 분기 연속 영업이익·순이익 흑자를 기록하며 개선 흐름이 나타나고 있으나, 과거 분기 실적을 보면 특정 분기에 지분법 손익 등 비영업 요인으로 순이익이 크게 흔들린 사례가 반복됐다. 회사는 최근 배당을 실시하지 않아 배당 관련 지표로 밸류에이션을 판단하기는 어렵다. 신사업인 파렛트 부문은 아직 매출이 인식되지 않은 투자 단계에 있어, 현재 주가 수준은 본업인 부직포·원사 사업의 현금창출력에 주로 근거해 해석되는 편이다.
2022~2025년 영업이익률은 3.7%에서 9.2%까지 개선된 뒤 7.8%로 유지되며 완전한 적자 전환 없이 흑자 구간을 지켜왔다. 영업활동현금흐름도 2023년 마이너스에서 2025년 36억 6,919만원으로 뚜렷하게 개선됐다. 2026년 상반기에도 1·2분기 모두 영업이익 20억원대를 넘어서며 회복 흐름이 이어지고 있다.
완성차에 직접 납품하는 1차 부품업체와 달리, 2차 부품업체는 여러 완성차의 협력업체에 동시에 공급이 가능해 개별 완성차업체 실적에 대한 의존도가 낮다. 이는 특정 고객사의 판매 부진이 회사 실적에 직접적인 타격을 주는 구조를 완화하는 요인이다.
2026년 8월 GHA에 대한 총 1,000만 달러 규모 증자를 통해 생산시설 가동 준비에 속도를 내고 있다. BASF와 공동 개발한 코팅 기술을 적용한 하이브리드 파렛트가 실제 매출로 이어진다면 자동차 산업 사이클에 대한 의존도를 낮추는 다각화 효과를 기대할 수 있다.
2025년은 관계기업 지분법 손실로 영업이익 흑자에도 지배주주순이익이 -49억 6,404만원 적자로 전환됐다. 2025년 4분기에는 영업이익 7억 9,365만원의 소폭 흑자에도 순이익이 -73억 1,497만원까지 악화된 사례가 있어, 향후에도 유사한 비영업 요인이 재발할 가능성을 배제할 수 없다.
2025년 국내 자동차 생산량은 410.2만대로 전년 대비 0.6% 감소했고 수출도 1.7% 줄었다. 부직포·원사 사업이 완성차 생산량과 직접 연동되는 구조인 만큼, 생산 둔화가 지속되면 본업 매출 성장에 제약이 될 수 있다.
GHA는 2021년 하반기 설립됐으나 2023년 설비 매입, 2025년 시험 테스트 후 양산이라는 목표로 여러 해에 걸쳐 준비 단계에 머물러 있다. 2026년 8월에도 추가 증자가 이뤄진 만큼, 실제 양산과 매출 인식 시점은 여전히 불확실하며 추가 자금 투입이 반복될 가능성이 있다.
GH신소재는 자동차 내장재용 부직포·원사를 공급하는 2차 부품업체로서 영업 수익성 자체는 2022년 이후 비교적 안정적으로 유지돼 왔다. 그러나 2025년에는 관계기업 지분법 손실이라는 비영업 요인으로 지배주주순이익이 적자로 전환됐고, 4분기 한 개 분기에만 대규모 순손실이 집중되는 등 이익 변동성이 컸다. PU Foam 사업 양도로 사업구조가 단순화된 가운데, 2026년 상반기에는 두 개 분기 연속 영업·순이익 동반 흑자를 기록하며 회복 조짐을 보였다. 신성장동력인 미국 하이브리드 파렛트 사업은 2021년 착수 이후 수년째 준비 단계에 있으며, 2026년 8월 추가 증자를 통해 생산시설 가동에 속도를 내고 있으나 실제 매출 인식 시점은 아직 불확실하다. 국내 자동차 생산량 정체와 부채비율 상승, 관계기업 리스크는 계속 지켜봐야 할 변수다. 결국 이 종목은 안정적인 본업과 불확실한 신사업, 그리고 비영업 손익발 이익 변동성이 공존하는 구조로 요약할 수 있다.
English version
The core automotive nonwoven fabric and yarn business continues to post operating profit, but 2025 saw a net loss due to equity-method losses from an affiliate, while the new US pallet venture remains in a pre-revenue investment stage.
GH New Materials began in 1979 as Samchang Textile Chemical and adopted its current name in 2016, specializing in nonwoven fabric for automotive interiors. Its core products are Floor Carpet, noise-blocking ISO Dash, and Seat Back materials, and it operates as a Tier-2 supplier providing fabric to Tier-1 processors rather than shipping directly to automakers. As a Tier-2 supplier, it can supply multiple automakers' partner networks simultaneously, making it relatively less dependent on the performance of any single automaker. Its business used to comprise nonwoven fabric, PU Foam, yarn, and an overseas pallet unit, having acquired a yarn business in 2018 to build backward integration and establishing the pallet segment in 2021. Production sites consisted of nonwoven plants in Gumi and India, a PU Foam plant in Gyeongju, and a yarn plant in Pocheon. However, the PU Foam business was divested with the sale decided in December 2024 and completed by end-2025, with related results now treated as discontinued operations, reshaping the current structure around nonwoven fabric, yarn, and the overseas pallet business. The largest shareholder is NVH Korea, holding a 50.73% stake, within a group structure that is not entirely simple. The hybrid pallet venture is pursued through the US subsidiary GHA in North Carolina, jointly funded by GH New Materials (60.71%) alongside affiliates NVH Korea and KNSOL in proportion to their stakes.
Consolidated revenue for 2025 rose to KRW 87.6 billion from KRW 83.7 billion in 2024. Over the same period, operating profit fell to KRW 6.84 billion from KRW 7.67 billion, and the operating margin declined from 9.2% to 7.8%. In contrast, net income attributable to owners swung from a profit of KRW 5.17 billion in 2024 to a loss of KRW -4.96 billion in 2025, primarily attributed to equity-method losses on an affiliate investment holding. GH New Materials explained that net income declined due to equity-method losses on its affiliate investment holdings. By quarter, Q4 2025 operating profit was a modest KRW 0.79 billion, yet net income attributable to owners posted a sharp loss of KRW -7.31 billion, highlighting significant volatility from non-operating items. In 2026, however, the company posted two consecutive quarters of profit at both lines: Q1 operating profit of KRW 2.03 billion and net income of KRW 1.45 billion, followed by Q2 operating profit of KRW 2.60 billion and net income of KRW 1.07 billion. Operating cash flow also improved, moving from KRW -2.07 billion in 2023 to KRW 1.30 billion in 2024 and KRW 3.67 billion in 2025. The debt-to-equity ratio rose from 58.1% in 2022 to 105.9% in 2025, reflecting greater borrowing amid business expansion and new venture investment. Overall, the core nonwoven and yarn business maintains operating profitability, but non-operating items such as equity-method gains and losses continue to drive significant swings in net income.
Domestic automobile production in 2025 was 4.102 million units, down 0.6% from 4.128 million units in 2024, while domestic sales rose 3.3% but exports fell 1.7%. Domestic sales increased due to expanded penetration of electric and eco-friendly vehicles. GH New Materials' nonwoven and yarn business is a classic materials supplier directly tied to this vehicle production trend. However, as a Tier-2 supplier, it is less affected by the performance of any individual automaker and more influenced by total industry production volume, since it can supply the partner networks of all automakers rather than just one. The company stated in its business report that non-automotive market sales and profitability improved, but operating profit declined from 2024 due to lower automotive production volume. The company expects continued growth in the domestic and overseas automotive markets, and anticipates that non-automotive market sales will also increase if the end of the war in Ukraine eases the economic slowdown. The company has previously described itself in corporate materials as the domestic leader in single-plant scale within the automotive interior nonwoven fabric market.
| Price | ₩1,897 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.32 |
| ROE | -2.9% |
The company's top growth priority is the hybrid pallet business being pursued in North Carolina, United States. Since establishing the GHA subsidiary in the second half of 2021, the project has proceeded through facility purchases and testing, with the business report stating a goal of mass production following 2025 testing. In August 2026, a capital increase of USD 10 million in total was pursued at GHA, with GH New Materials injecting an additional USD 6.07 million corresponding to its 60.71% stake, while NVH Korea and KNSOL contributed USD 2.14 million and USD 1.79 million for their 21.43% and 17.86% stakes, respectively. This increase raises GHA's capital from USD 19 million to USD 29 million, with proceeds intended to fund the facilities and operating capital needed to bring production online. The hybrid pallet is a wood pallet coated with polyurea, using technology co-developed with BASF that the company says improves on the damage and bacterial contamination vulnerabilities of conventional wood pallets. The company has stated that if revenue is generated from the US subsidiary, its overall sales are expected to increase, though the specific timing of revenue recognition has not yet been finalized in its filings. In the core business, the pace of automotive production recovery and progress in non-automotive materials development are cited as key variables for future performance.
The price-to-book ratio trades at a discount relative to net asset value. This may reflect the market's cautious stance following the 2025 swing to a net loss attributable to owners and the wide quarter-to-quarter swings in net income. An improving trend has emerged with two consecutive quarters of operating and net profit in the first half of 2026, though past quarterly results show repeated instances of net income being significantly swung by non-operating items such as equity-method gains and losses. The company has not paid dividends recently, making dividend-based valuation metrics difficult to apply. The new pallet segment remains in a pre-revenue investment stage, so the current share price level appears to be interpreted mainly on the basis of the cash-generating capacity of the core nonwoven and yarn business.
The operating margin improved from 3.7% in 2022 to as high as 9.2% before settling at 7.8% in 2025, remaining in profitable territory throughout. Operating cash flow also improved markedly from negative in 2023 to KRW 3.67 billion in 2025. In the first half of 2026, both Q1 and Q2 operating profit exceeded KRW 2 billion, extending the recovery trend.
Unlike Tier-1 suppliers that ship directly to automakers, Tier-2 suppliers can supply the partner networks of multiple automakers simultaneously, reducing dependence on any single automaker's performance. This mitigates the risk that a downturn at one specific customer directly hits the company's results.
The August 2026 USD 10 million capital increase at GHA is accelerating preparations to bring production online. If the hybrid pallet, using coating technology co-developed with BASF, converts into actual revenue, it could diversify the business away from dependence on the automotive cycle.
In 2025, despite an operating profit, net income attributable to owners turned to a loss of KRW -4.96 billion due to equity-method losses at an affiliate. In Q4 2025, net income deteriorated to KRW -7.31 billion despite a modest operating profit of KRW 0.79 billion, and similar non-operating factors could recur in the future.
Domestic automobile production fell 0.6% to 4.102 million units in 2025, and exports also declined 1.7%. Since the nonwoven and yarn business is directly tied to vehicle production volume, continued production stagnation could constrain growth in the core business.
GHA was established in the second half of 2021, but has remained in preparation for years, with equipment purchases in 2023 and a target of mass production after 2025 testing. With another capital injection occurring in August 2026, the actual timing of mass production and revenue recognition remains uncertain, and further capital calls could recur.
As a Tier-2 supplier of automotive interior nonwoven fabric and yarn, GH New Materials has maintained relatively stable operating profitability since 2022. However, in 2025 a non-operating factor—equity-method losses at an affiliate—drove net income attributable to owners into a loss, with a large net loss concentrated in a single quarter (Q4), reflecting significant earnings volatility. With the business structure simplified following the PU Foam divestiture, the first half of 2026 showed signs of recovery with two consecutive quarters of profit at both the operating and net income lines. The new US hybrid pallet venture, launched in 2021, has remained in preparation for years, and while an additional capital increase in August 2026 is accelerating facility startup, the actual timing of revenue recognition remains uncertain. Stagnant domestic vehicle production, a rising debt ratio, and affiliate-related risk remain factors to monitor going forward. In sum, this stock can be characterized by a combination of a stable core business, an uncertain new venture, and earnings volatility driven by non-operating items.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)