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Hanmi Pharm · 바이오·제약 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
국내 원외처방 1위의 안정적 현금창출력 위에 2026년 상반기 릴리, 하반기 제넨텍으로 이어진 대형 기술이전이 얹히면서 이익 구조와 변동성이 동시에 커졌다.
한미약품은 자체 개발 복합제 중심의 국내 전문의약품 사업, 중국 현지법인, 원료의약품 계열사, 그리고 랩스커버리 플랫폼 기반 신약 연구개발이라는 네 축으로 구성된다. 국내 사업은 2018년부터 8년 연속 원외처방 매출 1위를 지켜 온 처방 영업력이 핵심으로, 이상지질혈증 복합신약 로수젯의 2분기 원외처방 매출은 전년 동기 대비 10.1% 성장한 616억원, 고혈압 제품군 아모잘탄패밀리 370억원, 위식도역류질환 제품군 에소메졸패밀리 146억원을 기록했다. 자체 품목만으로 채우지 않고 베링거인겔하임, 한국페링제약 등 글로벌 제약사와의 파트너십으로 도입 품목을 늘리며 기존 제품과의 시너지를 확대하는 전략도 병행한다. 중국에서는 북경한미약품이 어린이·호흡기 의약품을 중심으로 영업하지만 2분기 매출은 607억원에 머물렀고 집중구매제도 영향과 비수기가 겹쳐 감익했다. 원료의약품 계열사 한미정밀화학은 2분기 매출 240억원으로 4.4% 늘었고, 일본 대상 원료의약품 수출 증가와 고수익 위탁개발생산 신규 수주 확대로 영업이익이 76.7% 증가했다. 연구개발은 비만·대사, 희귀질환, 항암 등에서 30여개 파이프라인을 가동하는 구조이며, 비만 영역은 체성분 개선·근육 보존·복약 편의성·감량 후 관리까지 아우르는 H.O.P 프로젝트 아래 에페글레나타이드, HM15275, HM17321, HM500197 등 6개 파이프라인으로 묶여 있다. 이 파이프라인들의 공통 기반이 단백질 의약품의 체내 반감기를 늘려 투여 횟수를 줄이는 독자 플랫폼 랩스커버리다. 경쟁 구도로 보면 국내에서는 처방 규모 기준 선두권 제약사들과, 글로벌 비만 시장에서는 GLP-1 계열을 장악한 다국적 제약사들과 마주하는 이중 구조에 놓여 있다. 미국 자회사 앱토즈 편입으로 항암 개발 자산이 추가된 대신 개발비가 연결 실적에 반영되는 부담도 함께 생겼다.
연간 실적은 완만한 외형 성장과 뚜렷한 마진 개선이 동시에 나타난 흐름이다. 매출은 2022년 1조 3,315억원에서 2023년 1조 4,909억원, 2024년 1조 4,955억원, 2025년 1조 5,475억원으로 늘었고, 영업이익은 같은 기간 1,581억원 → 2,207억원 → 2,162억원 → 2,578억원으로 확대됐다. 영업이익률은 2022년 11.9%에서 2025년 16.7%까지 올라, 외형보다 수익성 개선 폭이 컸다. 지배주주 순이익도 2022년 828억원에서 2025년 1,696억원으로 늘었고, 영업활동 현금흐름은 2023년 2,165억원, 2024년 1,935억원, 2025년 1,731억원으로 이익 대비 안정적인 수준을 유지했다. 재무구조는 부채비율이 2022년 90.7%에서 2023년 72.6%, 2024년 62.9%, 2025년 50.2%로 4년 연속 낮아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 3,613억원·영업이익 604억원, 3분기 3,623억원·551억원, 4분기 4,330억원·833억원, 2026년 1분기 3,929억원·536억원으로 영업이익률이 13~19% 구간에서 움직였다. 그러다 2026년 2분기에는 매출 4,672억원, 영업이익 1,311억원, 지배주주 순이익 833억원으로 영업이익률이 28.1%까지 뛰었는데, 회사는 로수젯 등 주력 제품의 성장, 공동 판매 확대, 일라이 릴리로부터 수령한 소네페글루타이드 기술이전 계약금 인식을 배경으로 들었다. 이 계약금은 7,500만 달러, 약 1,129억원 규모로 반복되지 않는 성격이어서 2분기 마진은 경상적 수준으로 보기 어렵다. 비용 측면에서는 연구개발비가 2023년 2,050억원, 2024년 2,098억원, 2025년 2,290억원으로 매년 늘었고 2026년 상반기에도 전년 동기보다 18.2% 증가한 1,255억원이 집행돼, 기술료 수익이 없는 분기에는 이익 변동 폭이 커질 수 있는 구조다.
글로벌 비만 치료제 시장은 GLP-1 계열이 주도해 왔지만, 최근에는 체중을 얼마나 줄이느냐를 넘어 감량의 질을 겨루는 국면으로 옮겨가고 있다. 근육 보존과 체성분 개선이 새로운 경쟁 축으로 떠올랐고, 비인크레틴 계열이 새로운 치료 옵션으로 자리 잡을 수 있을지가 관심사가 됐다. 한미약품의 제넨텍 계약이 임상 1상 단계 물질을 대상으로 성사된 것도 이런 흐름과 맞물린다. 국내 산업 전체로 보면 기술수출이 확대 국면이다. 지난해 국내 제약·바이오 기술 수출액은 약 150억 달러였고, 올해는 8월까지 공개된 계약 총액이 이미 110억 달러를 넘어섰다. 다만 계약 총액의 대부분은 마일스톤이어서 실제 현금 유입 시점과 규모는 개발 진척에 좌우된다. 중국에서는 집중구매제도가 구조적 부담으로 작용하는데, 증권가에서도 제도의 영향 종료 시점과 개선 방안이 불분명하다는 점을 들어 북경한미 매출 추정치를 낮춘 바 있다. 국내에서는 약가 제도 변화도 변수로, 약가 개편이 하반기부터 순차 반영될 예정이며 연구개발을 지속한 혁신형 제약기업에는 약가 가산과 유예 특례가 적용될 예정이라는 분석이 제시된 바 있다. 결과적으로 국내 처방 시장의 완만한 성장, 중국의 가격 압박, 글로벌 기술이전이라는 세 흐름이 동시에 실적에 반영되는 구간이다.
| 주가 | ₩502,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 6.4조원 |
| PER | 29.3 |
| PBR | 4.54 |
| ROE | 17.1% |
| 배당수익률 | 0.40% |
가장 가까운 확인 지점은 비만 신약 에페글레나타이드다. 2025년 11월 식약처 GIFT 대상 지정 이후 12월 품목허가 신청을 완료했고, 비만 성인 448명 대상 3상에서 40주차 평균 9.75% 체중감소율과 최대 30% 감소 사례를 확인했다고 회사는 밝혔다. 회사는 출시 시점을 2026년 하반기로 앞당겨 설정하고 국내 연간 매출 1,000억원 이상의 블록버스터로 키우겠다는 중장기 전략을 제시했다. 다만 2026년 8월 기준 공식 확정된 출시일은 없으며, 정확한 시점은 식약처 허가 발표로 확인해야 하는 단계다. 적응증 확장도 진행 중으로, 제2형 당뇨병 3상은 2026년 1월 승인, 4월 투약 개시로 2028년 종료 계획이다. 기술이전 쪽에서는 제넨텍으로부터 선급금 1억 9,000만 달러(약 2,850억원)를 수령하고, 마일스톤 포함 총 계약 규모는 최대 약 23억 달러이며 출시 후 별도 로열티도 받는 구조이며, 임상 1상 완료 후 2상부터는 제넨텍이 개발을 이어받는다. 소네페글루타이드는 한미약품이 단장증후군 글로벌 임상 2상을 완료 시점까지 수행하고 이후 릴리가 후속 개발과 상업화를 추진하는 구조다. 실적 측면에서는 코프로모션 품목 매출이 분기마다 증가하고 있고 한미정밀화학의 위탁개발생산 전환도 진행 중이라는 평가가 나온 반면, 북경한미 회복과 앱토즈 개발비 부담은 남은 과제로 지목됐다.
이익 대비 주가 배수는 국내 대형 제약사들이 통상 거래돼 온 범위와 견주면 높은 편에 속하고, 순자산 대비로도 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있다. 이는 2026년 상반기 이후 확정된 두 건의 기술이전과 비만 파이프라인 상업화 기대가 배수에 반영된 결과로 볼 수 있는데, 반대로 말하면 개발 일정이 지연되거나 마일스톤 인식이 늦어질 경우 이익 흐름과 배수 사이의 간극이 그대로 드러날 수 있다는 뜻이기도 하다. 배당수익률은 시장 평균을 밑도는 수준으로, 배당보다 연구개발 재투자에 무게를 둔 정책이 유지되고 있다. 참고로 키움증권은 2026년 8월 25일 기업브리프에서 HM17321 신약가치를 신규 반영해 목표주가를 기존 58만원에서 73만원으로 상향한다고 밝혔고, 같은 날 유안타증권도 목표주가를 60만원에서 70만원으로 상향하면서 인간 대상 데이터가 부재한 임상 1상 단계임을 고려하면 높은 가치로 평가받은 것으로 판단된다고 전했다. 반면 하나증권은 2026년 8월 13일 북경한미의 실적 부진을 반영해 추정치를 낮추며 목표주가를 61만원으로 하향 조정했다. 같은 시기에도 전망이 갈린다는 사실 자체가 현재 밸류에이션이 사업 실적보다 파이프라인 가정에 민감하다는 점을 보여준다.
2026년 6~8월 두 건의 기술이전 계약 규모는 공시 기준 최대 5조 865억원이고, 두 건의 계약금 합계 3,758억원은 2025년 연간 영업이익의 1.5배 수준이다. 계약금은 반환 의무가 없어 곧바로 손익과 현금에 반영된다. 제넨텍 계약은 단일 후보물질 기준으로 국내 제약 사상 최대 금액이며 계약금 역시 단일 물질 기준 역대 최대로 기록됐다. 개발 초기 물질에 대형 파트너가 붙었다는 점에서 플랫폼 기술에 대한 외부 검증 성격도 있다.
영업이익률은 2022년 11.9%에서 2023년 14.8%, 2024년 14.5%를 거쳐 2025년 16.7%로 올라섰다. 같은 기간 부채비율은 90.7%에서 50.2%로 낮아져 재무 부담이 크게 줄었다. 기술료를 제외한 국내 처방 사업만 놓고 봐도 로수젯의 2분기 원외처방 매출이 전년 동기 대비 10.1% 성장하는 등 주력 품목이 자리를 지키고 있다. 영업활동 현금흐름도 2023년 2,165억원, 2024년 1,935억원, 2025년 1,731억원으로 연구개발 투자를 자체 조달할 수 있는 수준을 유지했다.
회사는 에페글레나타이드 출시 시점을 2026년 하반기로 앞당기고 국내 연 매출 1,000억원 이상 품목으로 키우겠다는 전략을 밝혔다. 허가가 이뤄지면 국내 제약사가 독자 기술로 개발한 첫 GLP-1 계열 비만 치료제가 된다. 후속으로는 HM15275가 비만과 제2형 당뇨병을 겨냥한 미국 임상 2상 자산으로 올라와 있고, 회사는 25% 이상 체중 감소와 낮은 제지방 감소를 목표로 설명해 왔다. 상업 제품과 후속 파이프라인이 순차적으로 이어지는 구조를 갖췄다는 점이 강세 논거로 제시된다.
2026년 2분기 영업이익 1,311억원과 28.1%의 영업이익률은 직전 분기 536억원, 13.7%와 큰 격차를 보인다. 이 차이의 상당 부분은 릴리로부터 받은 7,500만 달러, 약 1,129억원의 확정 계약금에서 비롯됐다. 기술료가 없는 분기에는 마진이 다시 10%대 중반 수준으로 되돌아갈 수 있다는 뜻이다. 분기 실적의 진폭이 커진 만큼 특정 분기 숫자만으로 추세를 판단하기 어려워졌다.
북경한미약품의 2분기 매출은 607억원에 그쳤고, 계절적 비수기와 집중구매제도 영향 심화로 매출과 영업이익이 모두 줄었다. 회사는 집중구매 비대상 품목 육성과 신약개발 가속화로 대응하겠다는 계획을 제시했지만 성과 확인에는 시간이 걸린다. 증권가에서도 제도 영향 종료 시점과 개선 방안이 불분명하다는 이유로 북경한미 매출 추정치를 하향한 사례가 있었다. 연결 실적에서 중국 비중이 작지 않은 만큼 국내 호조를 상쇄할 수 있다.
제넨텍 계약의 최대 약 23억 달러 규모 중 반환 의무가 없는 선급금은 1억 9,000만 달러로, 나머지는 임상·허가·상업화 달성 조건부다. 대상 물질은 아직 임상 1상 단계이며, 한미약품이 1상을 마무리한 뒤 제넨텍이 2상부터 후속 개발을 맡는 구조다. 개발 주도권이 파트너로 넘어가면 일정과 적응증 전략에 대한 회사의 통제력은 제한된다. 과거 사례로 릴리가 2015년 도입한 BTK 억제제 HM71224가 임상 2상에서 유효성 입증에 실패해 2019년 권리가 반환된 일도 있었다.
한미약품의 2026년은 본업의 완만한 성장 위에 대형 기술이전 두 건이 겹친 해로 정리된다. 연간 기준으로 매출은 2022년 1조 3,315억원에서 2025년 1조 5,475억원으로, 영업이익은 1,581억원에서 2,578억원으로 늘었고 부채비율은 90.7%에서 50.2%로 낮아져 재무 체력은 이전보다 두터워졌다. 2026년 2분기 영업이익 1,311억원과 28.1%의 영업이익률은 릴리 계약금 7,500만 달러가 반영된 결과여서, 경상적 수익성과 구분해 볼 필요가 있다. 강세 논거는 석 달간 최대 5조 865억원 규모 계약과 3,758억원의 계약금, 그리고 2026년 하반기로 앞당겨진 에페글레나타이드 출시 계획에 모여 있다. 약세 논거는 집중구매제도 영향이 심화된 북경한미의 감익, 계약 총액 대부분이 조건부 마일스톤이라는 점, 그리고 매년 늘어나는 연구개발비와 앱토즈 편입 비용에 있다. 증권사들의 시각도 8월 한 달 안에서 상향과 하향이 엇갈렸는데, 이는 실적 자체보다 파이프라인 가정의 차이에서 비롯된 것으로 읽힌다. 따라서 앞으로 몇 분기는 기술료를 제외한 본업 마진, 에페글레나타이드의 허가·급여 결과, 북경한미 회복 여부라는 세 가지 축을 나눠 확인하는 것이 실질적이다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목에 대한 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
On top of a steady cash engine built on the top-ranked domestic outpatient prescription franchise, back-to-back licensing deals with Eli Lilly and Genentech in 2026 have lifted both the profit base and its volatility.
Hanmi Pharmaceutical rests on four pillars: a domestic prescription drug business centered on in-house combination products, a Chinese subsidiary, an active pharmaceutical ingredient affiliate, and new drug R&D built on the LAPSCOVERY platform. The domestic business hinges on prescription sales capability that has kept it first in outpatient prescription revenue for eight straight years since 2018, and Rosuzet, its dyslipidemia combination drug, recorded Q2 outpatient prescription sales of KRW 61.6bn, up 10.1% year on year, while the Amosartan hypertension family reached KRW 37.0bn and the Esomezol reflux family KRW 14.6bn. Rather than relying solely on its own products, the company also expands in-licensed items through partnerships with global drugmakers such as Boehringer Ingelheim and Ferring Korea to build synergies with existing lines. In China, Beijing Hanmi sells mainly pediatric and respiratory medicines, but Q2 revenue stayed at KRW 60.7bn and profit fell as volume-based procurement pressure coincided with the off-season. API affiliate Hanmi Fine Chemical grew Q2 revenue 4.4% to KRW 24.0bn, with operating profit up 76.7% on higher API exports to Japan and new high-margin CDMO orders. R&D spans roughly 30 pipelines across obesity and metabolic disease, rare disease and oncology, and the obesity franchise is bundled under the H.O.P project covering body composition, muscle preservation, dosing convenience and post-weight-loss maintenance, with six pipelines including efpeglenatide, HM15275, HM17321 and HM500197. Their common foundation is LAPSCOVERY, a proprietary platform that extends the half-life of protein drugs and reduces dosing frequency. Competitively, the company faces leading domestic peers by prescription scale at home and multinationals dominating the GLP-1 class abroad. The consolidation of US subsidiary Aptose adds oncology assets but also brings development costs into consolidated earnings.
Annual results show modest top-line growth alongside a clear margin improvement. Revenue rose from KRW 1,331.5bn in 2022 to KRW 1,490.9bn in 2023, KRW 1,495.5bn in 2024 and KRW 1,547.5bn in 2025, while operating profit moved from KRW 158.1bn to KRW 220.7bn, KRW 216.2bn and KRW 257.8bn over the same period. The operating margin climbed from 11.9% in 2022 to 16.7% in 2025, a wider gain than the revenue expansion itself. Net profit attributable to owners grew from KRW 82.8bn in 2022 to KRW 169.6bn in 2025, and operating cash flow held steady at KRW 216.5bn in 2023, KRW 193.5bn in 2024 and KRW 173.1bn in 2025. The balance sheet strengthened as the debt-to-equity ratio fell for four straight years, from 90.7% in 2022 to 72.6%, 62.9% and 50.2%. On a quarterly basis, Q2 2025 delivered revenue of KRW 361.3bn and operating profit of KRW 60.4bn, followed by KRW 362.3bn and KRW 55.1bn in Q3, KRW 433.0bn and KRW 83.3bn in Q4, and KRW 392.9bn and KRW 53.6bn in Q1 2026, keeping margins in a 13-19% range. Q2 2026 then jumped to revenue of KRW 467.2bn, operating profit of KRW 131.1bn and owners' net profit of KRW 83.3bn, lifting the margin to 28.1%; management cited growth in core products such as Rosuzet, expanded co-promotion sales and recognition of the sonepeglutide licensing upfront from Eli Lilly. That upfront, USD 75mn or about KRW 112.9bn, is non-recurring, so the Q2 margin should not be read as a steady-state level. On costs, R&D spending rose each year to KRW 205.0bn in 2023, KRW 209.8bn in 2024 and KRW 229.0bn in 2025, with KRW 125.5bn spent in the first half of 2026, up 18.2% year on year, meaning profit swings can widen in quarters without licensing income.
The global obesity drug market has been led by the GLP-1 class, but competition is shifting from how much weight is lost to the quality of that loss. Muscle preservation and body composition have emerged as new battlegrounds, and attention is on whether non-incretin mechanisms can establish themselves as a new treatment option. Hanmi's Genentech deal, struck on a Phase 1 asset, fits that shift. Across the Korean industry, out-licensing is in an expansion phase: domestic pharma and bio technology export deals totaled roughly USD 15bn last year, and disclosed deal value through August this year has already passed USD 11bn. Most headline value, however, sits in milestones, so the timing and size of actual cash inflows depend on development progress. In China, volume-based procurement is a structural drag, and brokerage analysis has cut Beijing Hanmi revenue estimates, citing uncertainty over when the policy impact ends and how it might improve. Domestically, drug pricing reform is another variable, with one analysis noting that the pricing overhaul is set to be applied in stages from the second half, with price premiums and grace-period exceptions expected for innovative pharmaceutical companies that sustain R&D. The net effect is a period in which slow domestic prescription growth, Chinese price pressure and global licensing all flow into results at once.
| Price | ₩502,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩6.43T |
| P/E | 29.3 |
| P/B | 4.54 |
| ROE | 17.1% |
| Dividend yield | 0.40% |
The nearest checkpoint is obesity drug efpeglenatide. The company completed its marketing approval filing in December 2025 after being designated for the MFDS GIFT fast-track program in November, and said that a Phase 3 study in 448 obese adults showed an average 9.75% weight reduction at week 40, with reductions of up to 30% in some cases. Management has laid out a pulled-forward launch target of the second half of 2026 and a mid-term strategy to build the drug into a blockbuster with over KRW 100bn in annual domestic sales. That said, as of August 2026 no launch date has been officially confirmed, and the precise timing must be verified through the MFDS approval announcement. Indication expansion is under way, with a type 2 diabetes Phase 3 approved in January 2026, dosing started in April and completion planned for 2028. On licensing, the company receives a USD 190mn upfront (about KRW 285.0bn) from Genentech, with total deal value including milestones of up to roughly USD 2.3bn plus separate royalties after launch, and Genentech takes over development from Phase 2 once Hanmi completes Phase 1. For sonepeglutide, Hanmi will run the global Phase 2 in short bowel syndrome through completion, after which Lilly pursues follow-on development and commercialization. On earnings, one brokerage noted that co-promotion product sales are rising each quarter and Hanmi Fine Chemical's shift toward CDMO is progressing smoothly, while a Beijing Hanmi recovery and Aptose development costs were flagged as unresolved issues.
The earnings multiple sits toward the higher end relative to the range in which large domestic pharmaceutical companies have typically traded, and the shares also change hands at a premium to net asset value. That reflects the two confirmed licensing deals since the first half of 2026 and expectations for commercializing the obesity pipeline; conversely, it means any delay in development timelines or milestone recognition would expose the gap between the profit stream and the multiple. The dividend yield runs below the market average, consistent with a policy weighted toward reinvestment in R&D rather than payouts. For reference, Kiwoom Securities said in an August 25, 2026 company brief that it was raising its target price from KRW 580,000 to KRW 730,000 to newly reflect the value of HM17321, and Yuanta Securities on the same day raised its target from KRW 600,000 to KRW 700,000, stating that the asset appeared to have been valued highly given it is still in Phase 1 without human data. In contrast, Hana Securities on August 13, 2026 cut its target price to KRW 610,000 after lowering estimates to reflect weak Beijing Hanmi results. The fact that views diverged within the same period itself illustrates how sensitive the current valuation is to pipeline assumptions rather than to reported operations.
Two licensing deals signed between June and August 2026 carry headline value of up to KRW 5.09 trillion, and their combined upfronts of KRW 375.8bn equal about 1.5 times full-year 2025 operating profit. Upfronts are non-refundable and flow straight into earnings and cash. The Genentech agreement is the largest single-asset licensing deal in Korean pharmaceutical history, and its upfront is also a record on a single-asset basis. Securing a major partner for an early-stage asset also serves as external validation of the underlying platform.
The operating margin rose from 11.9% in 2022 to 14.8% in 2023, 14.5% in 2024 and 16.7% in 2025. Over the same span the debt-to-equity ratio fell from 90.7% to 50.2%, sharply easing financial burden. Even excluding licensing income, core prescription products are holding up, with Rosuzet outpatient prescription sales up 10.1% year on year in Q2. Operating cash flow of KRW 216.5bn in 2023, KRW 193.5bn in 2024 and KRW 173.1bn in 2025 has kept R&D self-funded.
The company has moved up its efpeglenatide launch target to the second half of 2026 and aims to grow it into a product with over KRW 100bn in annual domestic sales. If approved, it would be the first GLP-1 class obesity treatment developed end-to-end by a Korean pharmaceutical company. Behind it, HM15275 has moved up as a US Phase 2 asset covering both obesity and type 2 diabetes, and the company has described it as targeting over 25% weight reduction with limited lean mass loss. The sequencing of a commercial product followed by later-stage candidates is cited as a bullish argument.
Q2 2026 operating profit of KRW 131.1bn and a 28.1% margin stand far apart from the prior quarter's KRW 53.6bn and 13.7%. Much of that gap came from the confirmed USD 75mn upfront, about KRW 112.9bn, received from Lilly. In quarters without licensing income, margins could revert toward the mid-teens. With quarterly swings this wide, a single quarter's figures are a poor guide to the underlying trend.
Beijing Hanmi's Q2 revenue stayed at KRW 60.7bn, with both sales and operating profit falling on seasonal weakness and deepening volume-based procurement pressure. The company has outlined a plan to nurture products outside the procurement scope and accelerate new drug development, but results will take time. One brokerage cut its Beijing Hanmi revenue estimates, citing uncertainty over when the policy impact ends and how conditions might improve. Given China's meaningful weight in consolidated results, this can offset domestic strength.
Of the Genentech agreement's up to roughly USD 2.3bn in value, only the USD 190mn upfront is non-refundable, with the rest contingent on clinical, regulatory and commercial milestones. The asset is still in Phase 1, and Genentech takes over from Phase 2 once Hanmi completes the first trial. Once development control passes to the partner, the company's influence over timelines and indication strategy narrows. As precedent, the BTK inhibitor HM71224 that Lilly in-licensed in 2015 failed to show efficacy in a rheumatoid arthritis Phase 2 and rights were returned in 2019.
Hanmi Pharmaceutical's 2026 can be summed up as a year in which two large licensing deals landed on top of modest core growth. On an annual basis, revenue rose from KRW 1,331.5bn in 2022 to KRW 1,547.5bn in 2025 and operating profit from KRW 158.1bn to KRW 257.8bn, while the debt-to-equity ratio fell from 90.7% to 50.2%, leaving a sturdier balance sheet than before. The Q2 2026 operating profit of KRW 131.1bn and 28.1% margin reflect the USD 75mn Lilly upfront and should therefore be separated from recurring profitability. The bullish case rests on deals worth up to KRW 5.09 trillion signed within three months alongside KRW 375.8bn in upfronts and the efpeglenatide launch plan pulled forward to the second half of 2026. The bearish case centers on Beijing Hanmi's profit decline amid intensifying volume-based procurement, the fact that most headline deal value is contingent milestones, and rising annual R&D spending plus Aptose consolidation costs. Brokerage views split between upgrades and a downgrade within a single month of August, a divergence that appears to stem from differing pipeline assumptions rather than reported results. For the next several quarters, the practical approach is to track three separate threads: core margin excluding licensing income, the efpeglenatide approval and reimbursement outcome, and any Beijing Hanmi recovery. This report is for informational purposes and does not contain buy or sell recommendations on any security.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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