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TC Materials · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
티씨머티리얼즈는 전력인프라·전장용 구리 소재 수요 확대에 힘입어 2026년 2분기 매출이 분기 기준 최대치를 기록했지만, 원가와 판가 반영 시차로 영업이익률은 1분기보다 낮아지며 아직 안정적인 궤도에 오르지 못했다.
티씨머티리얼즈는 1995년 설립돼 2025년 5월 코스닥시장에 상장한 구리 소재 전문 제조기업이다. 동사는 1995년 설립되며 2025년 코스닥시장에 상장한 구리 소재 전문기업임이 회사 개요에 명시돼 있다. 주력 제품은 에나멜동선, 각동선, CTC(연속전위권선), 초고압케이블 소재 등 권선류로, 국내 최초로 해저케이블 소재용 에나멜 동선 제조공법 및 초고압 전력케이블용 에나멜 동선 제조 기술개발에 성공하며 국내외 대규모 초고압 지중 전력망 사업에 핵심 소재를 공급하고 있다. 사업은 전력인프라, 전장(자동차), 가전 등 전방산업으로 구분되며, HD현대일렉트릭·효성중공업·일진전기·LS전선 등 국내 주요 변압기 및 전선 기업을 고객사로 확보하고 있다. 여기에 대형 모터 고정자 제작과 수리·유지보수로 사업영역을 확대하며 고부가가치 창출하는 동제품 전문기업으로 도약을 추진하고 있다. 다만 상위 3개 고객사 매출 비중이 약 50% 수준이며, 지난해에도 2개 고객사 비중이 33%에 달해 고객 편중 구조가 뚜렷하다. 회사는 상장 당시 투자설명서를 통해 고객사 대비 협상력이 낮고 매출처 편중이 지속될 수 있다고 이미 밝힌 바 있다. 티씨머티리얼즈는 지난해 말 울산과 부산 소재 공장을 총 263억원에 양수했는데, 이번 재취득으로 생산능력 확대 효과는 없지만 임차료 부담이 사라지면서 비용 구조 개선이 기대되는 상황이다.
2025년 연결 매출은 2,991억원으로 2024년 3,039억원 대비 소폭 감소했고, 영업이익은 68억원으로 2024년 109억원에서 줄어 영업이익률이 3.6%에서 2.3%로 낮아졌다. 지배주주순이익은 2024년 63억원에서 2025년 17억원으로 급감했으며, 영업활동현금흐름도 2024년 135억원에서 2025년 40억원으로 줄어 이익 감소와 함께 현금창출력도 약화됐다. 부채비율은 2024년 33.9%에서 2025년 55.5%로 높아져 증설·자산 재인수에 따른 재무 부담이 커졌음을 보여준다. 분기별로는 2025년 2분기 지배주주순이익이 -32억원의 적자를 기록했으나 3분기 16억원, 4분기 14억원으로 흑자 전환에 성공했다. 2026년 1분기에는 매출 1,014억원, 영업이익 64억원(영업이익률 6.3%)으로 뚜렷한 반등이 나타났고, 2분기 매출은 1,238억원으로 분기 기준 최대치를 재차 경신했다. 다만 2분기 영업이익은 38억원(영업이익률 3.1%)으로 전방 수요 증가에 따른 수혜를 이어갔으나 1분기 대비 아쉬운 수익성을 보이며 실적 발표 이후 주가가 하락하는 반응이 나타났다. DS투자증권은 이 같은 마진 압박의 배경으로 원가 급등 구간에서 고객사별로 판가 반영 기준이 되는 원가 적용 시점이 상이한 점을 지목했으며, 회사가 이를 해결하기 위해 출하 시점 기준의 당월 동가로 판가를 산정하는 형태로 구조를 협상 중인 것으로 파악된다고 밝혔다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 약 106억원으로 2025년 연간 순이익을 크게 웃돌며, 분기 실적의 변동성 속에서도 전반적인 이익 회복 흐름이 확인된다.
전력망 산업은 노후 전력망 교체 수요와 데이터센터 확산에 따른 전력 밀도 증가로 아키텍처 변화가 진행되며 전방 수요가 확대되는 국면에 있다는 분석이 나온다. 이러한 흐름 속에서 에나멜 동선 및 변압기 핵심 소재인 각동선과 CTC(연속전위권선) 수요가 함께 늘어날 것으로 전망된다. 티씨머티리얼즈는 HD현대일렉트릭, 효성중공업, 일진전기, LS전선 등 국내 주요 변압기·전선 기업을 고객사로 확보하고 있어 전력망 투자 확대의 직접적인 영향권에 있다. 다만 전방산업 내에서도 부문별 온도차는 뚜렷한데, 2026년 상반기 전력인프라 시장 매출은 전년 동기 대비 80.45% 증가했고 전장시장 매출도 65.2% 증가한 반면, 가전 및 기타 시장은 전방 가전시장 부진 영향으로 16.43% 감소했다. 전장 부문에서는 거래처 다변화를 바탕으로 전기차 부문 매출 확대가 이어지고 있어 고객 기반이 점진적으로 넓어지는 모습이다. 전력 인프라용 권선 소재는 기술적 진입장벽이 있는 분야로 분류되며, 회사는 상장 이후 확보한 재원을 설비 자동화와 생산능력 증설, 신규 소재 연구개발 등에 투입하고 있다.
| 주가 | ₩6,160 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,158억원 |
| PER | 19.9 |
| PBR | 2.37 |
| ROE | 13.3% |
회사는 하반기에 증설 설비의 본격 가동을 기반으로 주요 성장 시장의 수요에 적극 대응할 계획이라고 밝혔다. 수익성이 높은 CTC의 매출 비중을 확대하기 위해 2025년부터 진행한 선제적 증설도 마무리 단계에 접어들었으며, 5대였던 CTC 설비를 올해 10월까지 8대를 순차적으로 추가해 13대까지 늘릴 계획이다. 이에 따라 월 CTC 생산량도 1,600톤으로 3배 이상 증가할 것으로 기대된다. DS투자증권의 조대형 연구원은 증설분이 온전히 가동되는 2027년에는 CTC 비중 증가와 생산성 개선에 따라 탑라인과 수익성이 모두 개선될 전망이며, 소선수가 높은 대용량 및 초고압 변압기 비중이 증가하면서 추가적인 수익성 개선까지 기대해 볼 수 있다고 설명했다. 같은 리포트는 2026년 영업이익 213억원(전년대비 +213.0%), 2027년 영업이익 367억원(+72%)의 가시성이 높다고 전망하면서도 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다. 상반기 영업이익은 전년 동기 대비 167.54% 증가해 지난해 연간 영업이익을 이미 넘어선 상태로, 증설 효과가 본격화되는 하반기 이후의 실적 궤적이 관전 포인트가 될 전망이다.
주가는 순자산가치 대비 프리미엄이 존재하는 구간에서 거래되고 있으며, 이는 최근 나타난 이익 회복과 증설에 따른 성장 기대가 어느 정도 선반영된 결과로 해석될 수 있다. 2025년 2분기 적자에서 이후 분기 연속 흑자로 전환된 흐름은 확인되지만, 2026년 2분기처럼 매출이 최대치를 기록해도 마진이 눌리는 구간이 반복되면서 분기별 변동성은 여전히 크다는 점이 함께 고려될 필요가 있다. 배당은 아직 지급되지 않고 있어, 주주환원 측면에서의 매력은 부각되지 않는 상태다. DS투자증권은 실적 전망을 제시하면서도 투자의견과 목표주가를 밝히지 않아, 밸류에이션에 대한 시장의 판단은 아직 명확히 수렴되지 않은 것으로 보인다. 증설이 온전히 가동되는 시점 이후의 마진 궤적이 확인되기 전까지는, 현재의 거래 배수를 이익의 방향성과 함께 지켜볼 필요가 있다.
노후 전력망 교체와 데이터센터 확산에 따른 전력 밀도 증가로 전방 수요 증가에 따른 수혜가 기대된다는 분석이 나온다. 에나멜동선과 변압기 핵심 소재인 각동선·CTC를 주력으로 공급하는 티씨머티리얼즈는 이러한 흐름의 직접적 수혜 대상으로 꼽힌다. HD현대일렉트릭, 효성중공업, 일진전기, LS전선 등 국내 주요 변압기·전선 기업을 고객사로 확보하고 있어 관련 투자 확대의 영향을 받기 쉬운 구조다.
수익성이 높은 CTC 매출 비중을 늘리기 위한 증설이 마무리 단계에 접어들었으며, CTC 설비를 5대에서 13대로 늘려 월 생산량을 3배 이상 확대할 계획이다. 증설분이 온전히 가동되는 2027년에는 CTC 비중 증가와 생산성 개선에 따라 탑라인과 수익성이 함께 개선될 것이란 전망이 나온다. 대용량 및 초고압 변압기 비중 증가에 따른 추가적인 수익성 개선 여지도 언급되고 있다.
전장시장 매출은 2026년 상반기 전년 동기 대비 65.2% 증가했으며, 거래처 다변화를 바탕으로 전기차 부문 매출 확대가 이어지고 있다. 이는 전력인프라 부문에 대한 매출 의존도를 낮추는 방향으로 사업 포트폴리오를 넓히는 요인으로 작용할 수 있다. 대형 모터 고정자 제작과 수리·유지보수 사업 병행도 사업 다각화의 또 다른 축이다.
상위 3개 고객사 매출 비중이 약 50% 수준이며, 지난해에도 2개 고객사 비중이 33%에 달했다. 회사는 상장 당시 투자설명서를 통해 고객사 대비 협상력이 낮고 매출처 편중이 지속될 수 있다고 이미 밝힌 바 있다. 이런 구조에서는 특정 고객의 투자 사이클 변화가 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다.
원가 급등 구간에서 고객사별로 판가 반영 기준이 되는 원가 적용 시점이 상이해 마진이 출렁이는 구조적 문제가 지적된다. 2026년 2분기에는 매출이 분기 기준 최대치를 기록했음에도 영업이익률이 1분기 6.3%에서 3.1%로 낮아지며 이 같은 구조가 실제로 나타났다. 회사는 출하 시점 기준의 당월 동가로 판가를 산정하는 방식으로 구조 개선을 협상 중인 것으로 파악되지만, 완전한 반영까지는 시간이 필요할 수 있다.
2026년 상반기 가전 및 기타 시장 매출은 전방 가전시장 부진 영향으로 전년 동기 대비 16.43% 감소했다. 전력인프라와 전장 부문의 고성장과 대조적으로 가전 부문은 부진한 흐름을 보이고 있어 사업 부문 간 온도차가 뚜렷하다. 가전 전방 수요 회복 여부가 확인되지 않는 한 해당 부문의 매출 기여는 제한적일 수 있다.
티씨머티리얼즈는 전력망 투자 확대와 전장 부문 거래처 다변화에 힘입어 2026년 들어 매출이 분기마다 최대치를 경신하는 성장 국면에 들어섰다. 다만 2025년 2분기 적자 이후 흑자로 전환된 흐름이 이어지고 있음에도, 2026년 2분기처럼 매출 확대와 마진 압박이 동시에 나타나는 등 분기별 변동성은 여전히 크다. 고객 편중과 원가·판가 반영 시차는 구조적으로 해소되지 않은 리스크로 남아 있으며, CTC 설비 증설(5대→13대)이 계획대로 완료되고 온전히 가동되는 2027년이 실적 정상화의 분수령이 될 것으로 보인다. DS투자증권이 2026·2027년 영업이익에 대해 큰 폭의 증익 가시성을 언급하면서도 투자의견과 목표주가를 제시하지 않은 점은, 성장 스토리와 실행 리스크가 아직 공존하는 국면임을 보여준다. 부채비율 상승과 영업활동현금흐름 축소 등 재무지표의 변화도 함께 관찰할 필요가 있다. 향후 CTC 증설 완료 시점과 3분기 실적, 가전 부문 수요 회복 여부가 이 회사의 이익 회복이 구조적 전환인지 일시적 반등인지를 가늠하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
TC Materials posted its highest quarterly revenue on record in the second quarter of 2026 on stronger demand for power-infrastructure and automotive copper materials, but its operating margin slipped from the first quarter amid a lag between raw-material costs and customer pricing.
TC Materials was founded in 1995 and listed on KOSDAQ in May 2025 as a specialized copper materials manufacturer. Its flagship products are enamel wire, square wire, and CTC (continuously transposed conductor) along with ultra-high-voltage cable materials, and the company has developed enamel wire manufacturing methods for submarine cable applications and ultra-high-voltage power cables, supplying core materials for large domestic and overseas underground power grid projects. The business is organized around power infrastructure, automotive (electrification), and home appliance end markets, with customers including HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries, Iljin Electric, and LS Cable & System among major domestic transformer and cable manufacturers. The company is also expanding into large motor stator manufacturing and repair/maintenance services as it seeks to grow into a higher-value-added copper products specialist. That said, customer concentration is notable, with the top three customers accounting for roughly 50% of revenue and two customers alone reaching 33% last year. The company had already disclosed in its listing prospectus that it has relatively low bargaining power versus customers and that revenue concentration could persist. TC Materials reacquired its Ulsan and Busan plants from KAMCO for a combined 26.3 billion won late last year; while this does not add production capacity, it is expected to improve the cost structure by eliminating lease payments.
Consolidated revenue in 2025 was 299.1 billion won, slightly down from 303.9 billion won in 2024, while operating profit fell to 6.8 billion won from 10.9 billion won, pushing the operating margin down from 3.6% to 2.3%. Owners' net profit dropped sharply from 6.3 billion won in 2024 to 1.7 billion won in 2025, and operating cash flow also declined from 13.5 billion won to 4.0 billion won, indicating weaker cash generation alongside lower earnings. The debt ratio rose from 33.9% in 2024 to 55.5% in 2025, reflecting increased financial burden from capacity expansion and asset reacquisition. On a quarterly basis, owners' net profit swung to a loss of 3.2 billion won in Q2 2025 before turning profitable again at 1.6 billion won in Q3 and 1.4 billion won in Q4. Q1 2026 showed a clear rebound with revenue of 101.4 billion won and operating profit of 6.4 billion won (6.3% margin), and Q2 revenue rose further to a record 123.8 billion won. However, Q2 operating profit was 3.8 billion won (3.1% margin); while this still reflected the benefit of stronger front-end demand, profitability disappointed relative to Q1 and the stock reacted negatively after the earnings release. DS Investment & Securities attributed the margin pressure to differing timing of raw-material cost pass-through across customers during a period of rising input costs, noting the company is reportedly negotiating a pricing structure based on the copper price in the month of shipment to address this. Trailing four-quarter (Q3 2025–Q2 2026) owners' net profit totaled approximately 10.6 billion won, well above the full 2025 annual figure, confirming an overall profit-recovery trend despite quarterly volatility.
Analysts note that the power grid industry is undergoing an architectural shift driven by aging grid replacement needs and rising power density from data center expansion, which is broadening front-end demand. This trend is expected to lift demand for enamel wire as well as square wire and CTC (continuously transposed conductor), the core materials used in transformers. TC Materials counts HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries, Iljin Electric, and LS Cable & System among its customers, placing it directly in the path of expanding grid investment. That said, demand trends differ meaningfully across segments: in the first half of 2026, power-infrastructure segment revenue rose 80.45% year over year and the automotive segment rose 65.2%, while the home appliance and other segment fell 16.43% due to weakness in the underlying appliance market. In the automotive segment, revenue from electric-vehicle-related supply continues to expand on the back of customer diversification, gradually broadening the customer base. Wound-wire materials for power infrastructure are generally viewed as a technically demanding niche, and the company has been directing proceeds raised since listing toward automation, capacity expansion, and new material R&D.
| Price | ₩6,160 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/E | 19.9 |
| P/B | 2.37 |
| ROE | 13.3% |
The company has stated that in the second half it plans to respond actively to demand in its key growth markets based on the full operation of expanded facilities. Preemptive capacity expansion under way since 2025 to raise the share of higher-margin CTC output is entering its final stage, with CTC lines set to increase from 5 to 13 units through sequential additions of 8 units by October this year. As a result, monthly CTC output is expected to more than triple to 1,600 tons. DS Investment & Securities analyst Cho Dae-hyung said that once the expansion is fully operational in 2027, both the top line and profitability should improve as the CTC mix rises and productivity gains materialize, with further profitability upside possible as the share of high-value, large-capacity and ultra-high-voltage transformers increases. The same report projected high visibility for operating profit of 21.3 billion won in 2026 (+213.0% year over year) and 36.7 billion won in 2027 (+72%), though it did not issue an investment rating or price target. First-half operating profit already rose 167.54% year over year, surpassing last year's full-year operating profit, making the earnings trajectory in the latter half—once expansion effects fully kick in—a key point to watch.
The share price trades at a premium to net asset value, which can be read as partly reflecting expectations for the recent profit recovery and capacity-driven growth. While a clear shift from a loss in Q2 2025 to consecutive profitable quarters thereafter is evident, quarter-to-quarter volatility remains notable, as seen when record revenue in Q2 2026 still came with compressed margins. Dividends have not yet been paid, so shareholder-return appeal is not a distinguishing feature at this stage. DS Investment & Securities offered earnings forecasts but withheld an investment rating and price target, suggesting the market's view on valuation has not yet clearly converged. Until the margin trajectory becomes clearer once expansion is fully operational, the current trading multiple may be best considered alongside the direction of earnings rather than in isolation.
Analysts suggest the company stands to benefit as front-end demand grows amid aging grid replacement and rising power density from data center expansion. TC Materials, whose core products include enamel wire and the key transformer materials square wire and CTC, is seen as a direct beneficiary of this trend. It counts HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries, Iljin Electric, and LS Cable & System among its customers, positioning it to benefit from related investment growth.
Expansion aimed at raising the share of higher-margin CTC output is nearing completion, with CTC lines set to increase from 5 to 13 units and monthly output expected to more than triple. Once this expansion is fully operational in 2027, both the top line and profitability are expected to improve as the CTC mix rises and productivity gains materialize. Additional profitability upside has also been noted as the share of large-capacity, ultra-high-voltage transformers increases.
Automotive segment revenue grew 65.2% year over year in the first half of 2026, with electric-vehicle-related sales continuing to expand on the back of customer diversification. This can broaden the business portfolio and reduce reliance on the power-infrastructure segment over time. The company's parallel push into large motor stator manufacturing and repair/maintenance services provides another avenue for diversification.
The top three customers account for roughly 50% of revenue, and two customers alone reached 33% last year. The company had already disclosed in its listing prospectus that it has relatively low bargaining power versus customers and that revenue concentration could persist. Under this structure, changes in a specific customer's investment cycle can directly affect results.
During periods of rising input costs, differing timing of cost pass-through across customers has been flagged as a structural source of margin volatility. This materialized in Q2 2026, when revenue hit a record high even as the operating margin fell from 6.3% in Q1 to 3.1%. The company is reportedly negotiating a pricing structure based on the shipment-month copper price to address this, but full implementation may take time.
Revenue from the home appliance and other segment fell 16.43% year over year in the first half of 2026 due to weakness in the underlying appliance market. In contrast to the strong growth in the power-infrastructure and automotive segments, the appliance segment has lagged, highlighting a clear divergence across business lines. Unless appliance-end demand recovers, this segment's revenue contribution could remain limited.
TC Materials has entered a growth phase in 2026, with quarterly revenue repeatedly hitting new highs on the back of expanding power-grid investment and customer diversification in the automotive segment. However, even as the company turned profitable following a loss in Q2 2025, quarterly volatility remains significant, as seen in Q2 2026 when revenue growth and margin pressure appeared simultaneously. Customer concentration and the cost-to-price pass-through lag remain unresolved structural risks, and 2027—when the CTC capacity expansion from 5 to 13 units is expected to be fully operational—looks to be a pivotal year for earnings normalization. The fact that DS Investment & Securities cited high visibility for sharp profit growth in 2026 and 2027 while withholding an investment rating and price target suggests the growth narrative and execution risk currently coexist. Changes in financial metrics such as the rising debt ratio and shrinking operating cash flow also warrant attention. The timing of CTC expansion completion, third-quarter results, and any recovery in home-appliance demand will be key variables in determining whether the recent profit recovery is a structural shift or a temporary rebound.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)