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Nuon · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
합병·사업 재편을 마친 뉴온은 건강기능식품·생활용품 라이프케어 전업 체제를 갖췄으나, 4년 연속 영업적자와 음(-)의 현금흐름이 지속되며 수익성 전환 시점이 핵심 관전 포인트로 부각된다.
뉴온(구 한일진공)은 1999년 설립된 진공증착장비 전문업체에서 출발해, 2024년 2월 건강기능식품 전문사(구 뉴온)를 흡수합병하고 같은 해 9월 생활용품 브랜드 살림백서를 추가로 흡수합병하면서 사명을 뉴온으로 변경했다. 2025년 12월에는 수년간 적자가 누적된 진공증착장비 사업부의 영업을 공식 중단함으로써, 건강기능식품과 생활용품을 양 축으로 하는 라이프케어 전업 체제를 완성했다. 건강기능식품 사업부는 에키네시아 추출물 기반 면역 기능성 제품, 유산균발효굴추출물(FGO) 기반 어린이 키성장 건강기능식품 '키앤조이', 체지방 감소 기능성 원료 등 식약처 개별인정형 원료 중심의 제품군을 보유하고 있다. 생활용품 사업부(살림백서 브랜드)는 치약·비누·세제·위생용품 등을 취급하며 온라인 판매 위주로 운영되고, 오프라인 및 수출 채널 확장을 추진 중이다. 주요 판매 채널은 홈쇼핑(현대홈쇼핑 포함), 이커머스, 자사몰(뉴온몰), B2B로 다변화돼 있으며, 자체 생산 공장 없이 GMP 인증 외주업체를 통한 OEM/ODM 방식으로 설비 투자 부담을 최소화하는 자산 경량(asset-light) 모델을 채택하고 있다. 건강기능식품 개별인정형 원료는 해외에서 수입하며, 2025년 10월 한국거래소로부터 업종변경을 승인받아 코스닥 음식료·담배 업종으로 공식 편입됐다. 계열사로는 텔콘RF제약이 있으며, 뉴온은 동사의 주요 주주(지분율 약 15~20%)로서 2026년 4월 제3자 배정 유상증자에도 참여해 지분 관계를 유지하고 있다.
연간 매출은 합병 효과를 반영해 가파른 외형 성장을 기록했다. 2022년 약 69억 원이던 매출은 장비 사업 침체로 2023년 약 48억 원으로 감소했으나, 뉴온·살림백서 합병이 순차 반영된 2024년 약 170억 원, 2025년 약 482억 원으로 폭발적으로 확대됐다. 반면 영업손실은 2022년 약 -80억 원, 2023년 -105억 원, 2024년 -117억 원, 2025년 -134억 원으로 절대 금액 기준 지속 확대됐다. 영업이익률(OPM)은 2022년 -115.2%, 2023년 -217.4%에서 합병 이후 2024년 -68.9%, 2025년 -27.8%로 빠르게 개선돼, 외형 성장이 손실률 축소에 기여하고 있음은 확인된다. 지배주주 순손실은 매년 영업손실을 크게 웃도는 구조로, 투자자산 평가손실·합병 관련 비용·복합금융상품 회계처리 오류 수정(연결재무제표 재작성) 등 비영업 요인이 반복적으로 순손익을 압박해 왔다. 분기별로는 2025Q2에 영업손실이 약 -35억 원으로 줄며 지배주주 순이익이 약 +3.9억 원의 분기 흑자를 기록했으나, Q3·Q4에 대규모 비영업 순손실이 재집중됐다. 특히 2025Q4는 영업손실이 약 -3.2억 원으로 균형 수준까지 축소됐음에도 지배주주 순손실이 약 -149억 원에 달해 비영업 손실의 불규칙성이 두드러졌다. 2026Q1은 매출 약 136억 원(전년 동기 약 89억 원 대비 성장)에 영업손실 약 -21억 원, 지배주주 순손실 약 -72억 원을 기록했다. 영업활동현금흐름은 2022년 -78억 원, 2023년 -80억 원, 2024년 -50억 원, 2025년 -154억 원으로 매년 대규모 현금 소진이 이어지고 있다.
국내 건강기능식품 시장은 고령화·건강의식 확산에 힘입어 꾸준한 성장세를 이어가고 있으며, 면역·체중관리·어린이 성장 카테고리가 주요 성장 동력으로 부각되고 있다. 홈쇼핑·이커머스·구독 모델 등 D2C 채널이 소비자 접근성을 높이고 있으나, 동시에 광고·판촉비 부담도 함께 증가하는 구조적 특성이 있다. 식품의약품안전처의 개별인정형 원료 제도가 기능성 소재 차별화의 진입 장벽 역할을 하지만, OEM/ODM 생산 방식 보편화로 브랜드력이 약한 신규 업체 간 가격 경쟁이 심화되고 있다. 생활용품 시장은 LG생활건강·애경산업 등 대형 브랜드가 오프라인 유통망을 장악하고 있어, 온라인 전업 소규모 브랜드의 입지가 제한적이다. 동남아시아 호레카(HORECA) 시장 등 수출 다변화는 중장기 성장 기회이나, 해외 채널 구축에는 상당한 비용과 시간이 필요하다. 경쟁사 대비 뉴온은 브랜드 인지도와 유통 규모 면에서 후발 주자 포지션에 있어, 차별화된 기능성 원료 확보와 D2C 채널 효율화가 장기 경쟁력의 핵심이 될 전망이다.
| 주가 | ₩1,975 |
|---|---|
| 시가총액 | 307억원 |
| PBR | 0.14 |
| ROE | -40.3% |
뉴온은 2025년 12월 비수익 진공증착장비 사업부 영업을 중단하고, 건강기능식품과 생활용품 사업에 역량을 집중하겠다는 방향을 공식화했다. 2026년 4월 10대 1 무상감자를 완료해 누적 결손금의 일부를 자본으로 보전하고 재무구조 정상화의 기반을 마련했다. 텔콘RF제약에 대한 지속적인 지분 투자(2026년 4월 제3자 배정 유상증자 참여 완료)는 제약 계열사와의 장기 시너지 가능성을 시사하나, 구체적인 사업 연계 모델은 아직 공개되지 않았다. 생활용품 브랜드 살림백서는 2025년 태국 방콕 FHT(푸드앤호스피탈리티 태국) 전시회 참가를 통해 동남아 수출 채널 개척을 시도하고 있으며, 온라인 외 오프라인 채널 확보도 계획 중이다. 건강기능식품 '키앤조이'의 현대홈쇼핑 추가 방송이 진행되며 D2C 채널 확대가 이어지고 있으나, 공개된 중장기 매출 가이던스나 수주 공시는 확인되지 않는다. 수익성 전환의 핵심 변수는 개별인정형 원료의 수입 비용 관리, 홈쇼핑·이커머스 채널 판관비 효율화, 생활용품 오프라인·수출 채널의 성공적 안착이 될 것으로 판단된다.
현재 주가는 주당 순자산(BPS) 대비 큰 폭의 할인 구간에 형성돼 있으며, 이는 코스닥 식음료 업종 내에서도 이례적으로 낮은 수준에 해당한다. 이 같은 할인은 수년간 지속된 순손실 누적, 음(-)의 영업현금흐름, 사업 전환 과정의 불확실성이 복합적으로 반영된 결과로 해석된다. 당기순이익이 지속 적자인 만큼 수익 기반 지표(PER 등)의 산출이 불가능하며, 수익성 관점의 비교는 영업흑자가 안정적으로 정착되는 시점에야 의미를 갖는다. 배당 지급 이력이 없고 향후 배당 정책도 공시된 바 없어, 배당수익률 기준의 접근도 현시점에서는 적용이 어렵다. 2026년 4월 무상감자 완료로 명목 자본금과 주당 순자산 수치에 기계적 변화가 발생했으며, 과거 연결재무제표 재작성 이력을 감안할 때 BPS 수치는 향후 공시 확인을 통해 지속 검증이 필요하다.
진공증착장비 사업부(2025년 12월 영업 중단) 정리가 완료돼 수년간 누적된 비수익 부문이 제거됐다. 비수익 레거시 사업의 제거는 영업손실 발생 원천을 줄이는 동시에 경영 복잡성을 낮춰 핵심 사업 집중도를 높일 수 있다. 실제로 2025Q4 영업손실이 약 -3.2억 원으로 거의 균형 수준에 근접한 점은 구조적 개선의 초기 신호로 해석될 수 있다.
연간 매출이 2023년 약 48억 원에서 2025년 약 482억 원으로 10배 가까이 성장했으며, 2026Q1도 전년 동기 대비 증가세를 이어가고 있다. 영업이익률은 2023년 -217.4%에서 2025년 -27.8%로 빠르게 개선돼, 외형 성장에 따른 고정비 레버리지 효과가 점차 발현되고 있다. 매출 성장이 지속된다면 손익분기 달성까지의 거리가 점차 좁혀질 가능성이 있다.
2026년 4월 10대 1 무상감자(감자비율 90%) 완료로 누적 결손금을 자본으로 보전하고 재무구조 정상화의 첫 단계를 밟았다. 부채비율은 2023년 76.8%에서 2025년 26.2%로 크게 낮아져 레버리지 위험이 완화됐다. 향후 수익성이 회복되거나 자본 조달 여건이 개선될 경우, 성장 투자 여력 확보가 가능한 재무 구조가 형성되기 시작했다.
2022~2025년 4년 연속 영업손실을 기록했으며, 영업활동현금흐름도 같은 기간 매년 음(-)을 기록해(2025년 -154억 원) 현금 소진이 구조화돼 있다. 2026Q1에도 영업손실이 지속되며 수익성 전환 시점은 불확실하다. 영업손실이 지속될 경우 추가 자금 조달이 불가피해 기존 주주의 지분 희석 위험이 상존한다.
지배주주 순손실이 영업손실을 수 배 웃도는 구조가 반복되며, 투자자산 평가손실, 복합금융상품 회계처리 오류 수정으로 인한 연결재무제표 재작성 등 비영업 요인의 불규칙성이 실적 예측을 어렵게 한다. 2025Q4의 경우 영업손실이 거의 제로에 근접했음에도 지배주주 순손실이 약 -149억 원에 달한 것이 대표적 사례다. 이러한 불투명성은 지속적인 밸류에이션 할인 요인으로 작용한다.
건강기능식품과 생활용품 시장 모두 기존 대형 업체 대비 브랜드 인지도와 유통 규모 면에서 후발 주자 위치에 있다. OEM/ODM 자산경량 모델은 초기 설비 부담을 줄이지만, 홈쇼핑·이커머스 채널 경쟁이 격화될수록 광고·판촉비 부담이 수익성을 압박하는 구조다. 극히 작은 시가총액 규모는 기관투자자의 주목을 받기 어렵게 하고, 주식 유동성도 제한적이어서 가격 변동성이 높을 수 있다.
뉴온은 구 한일진공의 만성 적자 진공장비 사업을 정리하고, 연속 합병(구 뉴온·살림백서)을 통해 건강기능식품·생활용품 라이프케어 전업 기업으로의 전환을 2025년 말 완성했다. 외형적으로는 매출이 2023년 약 48억 원에서 2025년 약 482억 원으로 급성장했고, 영업이익률도 -217.4%에서 -27.8%로 빠르게 개선됐다. 그러나 4년 연속 영업손실, 매년 음(-)의 영업현금흐름, 영업손실을 크게 웃도는 순손실 구조, 연결재무제표 재작성 이력 등은 재무 불확실성을 높이는 미해소 과제들이다. 2026년 4월 완료된 10대 1 무상감자는 결손금 보전을 위한 형식적 재무 정상화 조치이며, 사업의 실질적 수익화 여부는 건기식·생활용품 채널에서의 판관비 효율화와 반복 구매 고객 확보에 달려 있다. 주가는 순자산 대비 큰 폭으로 할인돼 있고 배당도 없어, 투자 관점에서의 단기 수익 경로가 제한적이다. 향후 분기 실적에서 영업손익 흑자 전환의 지속 가능성, 비영업 손실 원인의 해소 여부, 텔콘RF제약 등 계열사와의 관계 변화가 핵심 관찰 포인트가 될 것이다.
English version
Nuon has completed its transformation into a dedicated life-care company focused on health functional food and household goods, yet four consecutive years of operating losses and persistently negative cash flows make the path to profitability the central question for market observers.
Nuon (formerly Hanil Vacuum), founded in 1999 as a vacuum deposition equipment specialist, merged with health functional food company Nuon (the predecessor entity) in February 2024 and household goods brand Salimbookseo in September 2024, subsequently renaming itself Nuon. In December 2025, it officially shut down the chronically loss-making vacuum deposition equipment division, completing its pivot to a dedicated life-care business. The health functional food segment includes immunity products based on Echinacea extract, children's height-growth supplement 'Ki-and-Joy' using fermented oyster extract (FGO), and body-fat reduction functional ingredients — all leveraging Korea's individually-recognized functional ingredient approval system from the Ministry of Food and Drug Safety. The household goods segment (Salimbookseo brand) covers toothpaste, soap, detergents, and hygiene products, currently sold primarily online with planned offline and export channel expansion. Key sales channels include home shopping (including Hyundai Home Shopping), e-commerce, the proprietary Nuon Mall, and B2B; the company uses no in-house manufacturing facilities, instead relying on GMP-certified OEM/ODM partners for an asset-light production model. Key functional ingredients are imported, and in October 2025 the Korea Exchange approved Nuon's reclassification into the KOSDAQ Food and Beverage sector. Nuon holds a significant stake of approximately 15–20% in Telcon RF Pharma and participated in its third-party rights offering in April 2026, maintaining the affiliate relationship.
Annual revenue surged on the back of successive mergers. From approximately KRW 6.9 billion in 2022, revenue declined to roughly KRW 4.8 billion in 2023 as the equipment business deteriorated, before rebounding to KRW 16.9 billion in 2024 and leaping to approximately KRW 48.2 billion in 2025 as both entities were consolidated. Operating losses also widened in absolute terms — from approximately KRW -8.0 billion in 2022 to KRW -10.5 billion in 2023, KRW -11.7 billion in 2024, and KRW -13.4 billion in 2025 — even as the operating margin improved rapidly from -217.4% in 2023 to -27.8% in 2025, confirming that top-line scale is compressing the loss rate. Controlling-interest net losses have consistently exceeded operating losses due to recurring non-operating items including investment asset valuation losses, merger-related costs, and accounting restatements arising from errors in non-controlling interest calculations and complex financial instrument accounting. At the quarterly level, 2025Q2 saw operating losses narrow to approximately KRW -3.5 billion while the controlling-interest net profit turned positive at roughly KRW +0.4 billion; however, heavy non-operating charges dominated 2025Q3 and Q4. In 2025Q4, the operating loss shrank to approximately KRW -0.3 billion, yet the controlling-interest net loss ballooned to approximately KRW -14.9 billion, highlighting the erratic nature of non-operating items. In 2026Q1, revenue rose to approximately KRW 13.6 billion versus KRW 8.9 billion a year earlier, with an operating loss of approximately KRW -2.1 billion and a controlling-interest net loss of approximately KRW -7.2 billion. Cash flow from operations remained negative every year — KRW -7.8bn, -8.0bn, -5.0bn, and -15.4bn in 2022, 2023, 2024, and 2025, respectively — reflecting ongoing cash consumption.
South Korea's health functional food market continues to grow steadily, driven by aging demographics and rising health awareness, with immunity, weight management, and children's growth categories standing out as key growth drivers. D2C channels including home shopping, e-commerce, and subscription models are broadening consumer access, but simultaneously exert upward pressure on marketing and promotional cost burdens. The Ministry of Food and Drug Safety's individual-recognition ingredient approval system provides a degree of differentiation for novel functional ingredients, while widespread OEM/ODM production has intensified price competition among brand-weak market entrants. In household goods, large established brands such as LG H&H and AK Corp dominate offline distribution, limiting growth opportunities for small, online-only brands. Export diversification into Southeast Asian HORECA markets presents a medium-to-long-term opportunity, though building overseas distribution requires substantial time and capital. Relative to established competitors, Nuon occupies a late-mover position in brand recognition and distribution scale, making differentiated functional ingredient sourcing and D2C channel efficiency central pillars of long-term competitiveness.
| Price | ₩1,975 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.14 |
| ROE | -40.3% |
Nuon formally committed to concentrating resources on health functional food and household goods following the December 2025 shutdown of the vacuum deposition equipment segment. The completion of a 10-to-1 reverse stock split in April 2026 partially absorbed accumulated deficits against capital, laying the groundwork for balance sheet normalization. Continued investment in Telcon RF Pharma — including participation in a third-party rights offering completed in April 2026 — signals interest in long-term pharmaceutical affiliate synergies, though a concrete collaboration model has not been publicly disclosed. The Salimbookseo brand participated in the Food and Hospitality Thailand (FHT) 2025 expo in Bangkok, probing Southeast Asian export channels, and offline channel development is also being planned. Continued home shopping slots for 'Ki-and-Joy' support incremental D2C revenue growth, but no medium- or long-term revenue guidance or order announcements have been confirmed. Key variables for a profitability turnaround are management of imported raw material costs, sales and marketing expense efficiency across home shopping and e-commerce, and the successful opening of offline and export channels for household goods.
The stock currently trades at a substantial discount to book value per share (BPS), a level that is unusually low even within the KOSDAQ food and beverage peer group. This discount reflects a combination of multi-year accumulated net losses, persistently negative operating cash flows, and the uncertainty inherent in an ongoing business transformation. As the company continues to report net losses, earnings-based multiples cannot be computed, and earnings-based valuation comparisons will remain inapplicable until operating profit stabilizes in positive territory. With no dividend history and no publicly disclosed dividend policy, yield-based valuation is equally inapplicable at this stage. The April 2026 reverse stock split mechanically altered nominal equity and per-share book value figures; given the company's history of financial statement restatements, BPS metrics require ongoing verification against updated DART filings.
The shutdown of the vacuum deposition equipment division in December 2025 eliminates the primary legacy source of chronic losses. Removing this non-productive segment reduces sources of operating loss while simplifying management focus. The near-breakeven operating loss of approximately KRW -0.3 billion in 2025Q4 may be an early structural signal of this improvement.
Annual revenue grew nearly tenfold from approximately KRW 4.8 billion in 2023 to KRW 48.2 billion in 2025, with 2026Q1 also showing year-on-year growth. The operating margin improved sharply from -217.4% in 2023 to -27.8% in 2025, indicating that operating leverage on fixed costs is gradually materializing. If top-line momentum continues, the distance to breakeven could progressively narrow.
The completion of a 10-to-1 reverse stock split in April 2026 formally offset accumulated deficits and marks the first step in balance sheet rehabilitation. The debt ratio declined significantly from 76.8% in 2023 to 26.2% in 2025, reducing leverage risk. Should profitability recover or capital market conditions improve, the balance sheet is beginning to form a basis for future growth investment.
The company recorded operating losses for four consecutive years from 2022 to 2025, and operating cash flows were negative every year (KRW -15.4 billion in 2025), entrenching a pattern of cash consumption. Operating losses persisted into 2026Q1, keeping the profitability turnaround timeline uncertain. Continued losses would likely necessitate further capital raises, creating persistent dilution risk for existing shareholders.
Controlling-interest net losses have repeatedly been several multiples of operating losses, driven by volatile non-operating items including investment asset valuation losses and accounting restatements from errors in non-controlling interest and complex financial instrument accounting. The 2025Q4 case — near-zero operating loss yet a net loss of approximately KRW -14.9 billion — exemplifies this opacity. Such unpredictability constitutes a persistent valuation discount factor.
Nuon is a late mover in both health functional food and household goods, lagging established players in brand recognition and distribution scale. While the asset-light OEM/ODM model reduces upfront capital requirements, intensifying competition in home shopping and e-commerce channels increasingly pressures marketing and promotional budgets. The micro-cap market capitalization limits institutional investor attention and constrains liquidity, which may contribute to elevated share price volatility.
Nuon completed its transformation from the chronically loss-making Hanil Vacuum — through sequential mergers with the former Nuon entity and Salimbookseo — into a dedicated life-care company focused on health functional food and household goods by end-2025. On the surface, revenue expanded nearly tenfold from approximately KRW 4.8 billion in 2023 to KRW 48.2 billion in 2025, and the operating margin improved sharply from -217.4% to -27.8% over the same period. Nevertheless, four consecutive years of operating losses, persistently negative operating cash flows, net losses far exceeding operating losses, and a history of financial statement restatements represent significant unresolved risk factors. The April 2026 reverse stock split formalizes a balance sheet cleanup, but genuine profitability depends on controlling marketing and selling expenses while building repeat-purchase customer bases in health supplement and household goods channels. The stock trades at a deep discount to book value with no dividend, limiting near-term return avenues. In upcoming quarters, the durability of any move toward operating profitability, resolution of recurring non-operating loss drivers, and the evolution of affiliate relationships with Telcon RF Pharma will be the critical variables to watch.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)