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Nuon · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출은 3년 연속 확대됐지만 순손실이 이어지는 가운데, 최대주주를 중심으로 한 대규모 자본 재편이 동시에 진행되고 있다.
뉴온은 건강기능식품, 생활용품, 특수목적용 기계 등 세 개 사업부문을 영위한다. 건강기능식품 부문은 개별인정형 원료를 활용한 제품을 제조·판매하며, 시서스 추출물(체지방 감소), 보스웰리아 추출물과 자체 개발한 가자 추출물(관절·연골 건강), 에키네시아(면역기능 증진) 등이 식약처 개별인정형 원료로 등록돼 있다. 생활용품 부문에서는 세탁세제, 샴푸, 바디워시, 주방세제 등을 제조·판매하며 에코서트 인증 식물유래 계면활성제 세제와 저자극 판정 샴푸 등을 보유하고 있다. 특수목적용 기계 부문은 진공증착장비를 개발·생산·판매하는데, 휴대폰 윈도우·렌즈용 고진공다층막증착기기와 안경렌즈 코팅용 장비가 주요 제품이다. 최근에는 생활건강 브랜드 '살림백서'를 기반으로 화장품 사업을 확대하고 있으며, 스킨케어 브랜드 '살림백서 제로'는 호주의 대표 뷰티 유통 채널인 W코스메틱에 입점해 해외 채널을 넓히고 있다. 회사의 지배구조는 뉴온-텔콘알에프제약-케이피엠테크-뉴온으로 이어지는 순환출자 형태이며, 세 회사 모두 동일 대표이사 체제로 운영되는 것으로 파악된다. 건강기능식품과 생활용품은 다수의 중소·중견 업체와 경쁘가 치열한 산업 특성상 브랜드력과 원료 차별화가 경쟁의 핵심 변수로 꼽힌다.
매출은 2022년 69.1억원, 2023년 48.2억원으로 감소했다가 2024년 169.5억원, 2025년 481.6억원으로 급격히 확대되는 추세를 보였다. 다만 영업손익은 2022년 -79.6억원, 2023년 -104.8억원, 2024년 -116.8억원, 2025년 -133.8억원으로 매출 확대와 무관하게 절대 손실액이 커졌다. 영업이익률로 보면 2022년 -115.2%, 2023년 -217.4%, 2024년 -68.9%, 2025년 -27.8%로 매출 증가에 힘입어 손실률 자체는 꾸준히 개선되는 흐름이다. 순이익(지배주주 기준)은 2022년 -595.0억원, 2023년 -232.3억원, 2024년 -366.0억원, 2025년 -386.9억원으로 매년 대규모 순손실이 이어졌다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업손실 -34.6억원에도 순이익은 +4.4억원으로 일시적 흑자를 냈고, 2025년 3~4분기에는 순손실이 각각 -137.0억원, -148.8억원으로 크게 확대됐다. 2026년 1분기 순손실은 -71.9억원으로 다소 줄었으나, 2026년 2분기에는 영업이익이 +1.8억원으로 분기 기준 처음 흑자로 돌아섰음에도 순손실은 -130.9억원으로 다시 확대됐다. 이는 영업손익과 순손익 간 괴리가 커, 영업외 항목(금융비용, 지분법 손실, 자본거래 관련 비용 등으로 추정)이 순손익에 상당한 영향을 미치고 있음을 시사한다. 영업활동현금흐름은 2022~2025년 모두 마이너스(-77.8억원, -79.7억원, -49.7억원, -154.1억원)를 기록해, 외부 자금조달 없이는 사업을 지속하기 어려운 구조가 지속되고 있다.
국내 건강기능식품 시장은 고령화와 건강 관심 확대에 힘입어 완만한 성장세를 이어가고 있으나, 다수 중소업체와 대형 제약·유통사가 공존하는 경쟁 구도로 원료 차별화와 유통망 확보가 관건이다. 뉴온은 시서스, 보스웰리아·가자, 에키네시아 등 개별인정형 원료를 활용한 니치 제품군으로 포지셔닝하고 있으나, 매출 규모 면에서는 업계 상위 업체 대비 소형 사업자에 속한다. 생활용품 부문은 대형 생활용품·화학기업들이 이미 시장을 장악하고 있어 진입장벽이 낮고 가격 경쟁이 치열한 편이며, 브랜드력이 부족한 후발 업체는 마진 확보가 쉽지 않은 구조다. 특수목적용 기계(진공증착장비) 부문은 스마트폰·안경 산업의 신제품 출시 주기와 설비투자 사이클에 매출이 연동되는 특성이 있어 변동성이 큰 편이다. 최근 회사가 확대하는 뷰티·화장품 부문은 K-뷰티 수출 성장세라는 우호적 산업 환경 속에서 해외 유통 채널 진입을 시도하는 초기 단계로 파악된다. 전반적으로 뉴온은 여러 이질적 사업을 동시에 영위하는 복합 구조로, 각 부문이 아직 뚜렷한 규모의 경제나 시장 지배력을 확보하지 못한 상태로 평가된다.
| 주가 | ₩1,773 |
|---|---|
| 시가총액 | 276억원 |
| PBR | 0.36 |
| ROE | -60.7% |
회사는 2026년 7월 완료한 190억원 규모 제3자배정 유상증자를 통해 조달한 자금을 운영자금과 타법인 증권 취득 자금으로 활용할 계획이라고 밝혔으며, 이는 그룹 차원의 자본 재편과 함께 성장 투자를 확대하려는 전략으로 설명된다. 회사 측은 자본 확충과 시가총액 확대를 통해 상장유지 요건 대응력을 높이고 기업가치 제고를 추진하겠다는 방침을 제시했다. 사업 측면에서는 생활건강 브랜드 '살림백서'를 기반으로 화장품 사업을 확대하고 있으며, 스킨케어 브랜드 '살림백서 제로'는 호주의 뷰티 유통 채널 W코스메틱에 입점해 해외 시장 공략을 진행 중이다. 앞서 2026년 4월에는 결손금 보전을 통한 재무구조 개선을 목적으로 10대 1 무상감자를 실시했고, 2025년 12월에는 최대주주 케이피엠테크의 종속회사인 리버스파트너스가 100억원 규모 교환사채를 주당 3130원에 주식으로 전환하며 우호 지분을 확보한 바 있다. 이러한 일련의 조치는 재무구조 개선과 지배력 강화에 초점이 맞춰져 있어, 본업의 현금창출력 회복 여부가 향후 관전 포인트로 남는다. 신규 성장동력 발굴과 사업 포트폴리오 확대는 지속적으로 추진 중이라고 회사는 밝혔으나, 구체적 매출 기여 시점이나 규모에 대한 공식 가이던스는 확인되지 않는다.
장기간 순손실이 이어지고 있어 주가수익비율(PER)은 산정이 어려운 상태이며, 밸류에이션은 주로 주가순자산비율(PBR) 관점에서 논의된다. 과거 5년 평균 PBR은 1배를 밑도는 수준(약 0.69배)으로 알려져 있어, 현재 주가도 순자산가치 대비 할인된 구간에서 형성되는 흐름이 이어지고 있는 것으로 보인다. 배당은 최근 회계연도 기준 무배당 상태이며, 이는 지속된 손실 구조와 무관하지 않다. 다년간 매출은 확대됐지만 순이익은 적자에서 벗어나지 못하는 국면이 이어지고 있어, 자본시장의 평가는 향후 이익 회복 여부에 크게 좌우될 것으로 보인다. 최근의 자본 재편(무상감자·유상증자·전환사채 주식전환)은 재무구조상 자본 총계를 정비하는 효과가 있으나, 이것이 곧바로 본업의 수익성 개선을 의미하지는 않는다는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
매출은 2023년 48.2억원에서 2024년 169.5억원, 2025년 481.6억원으로 3년간 큰 폭으로 늘었다. 영업손실률도 2023년 -217.4%에서 2025년 -27.8%로 꾸준히 개선되는 흐름을 보였다. 매출 기반이 커지면서 고정비 부담이 상대적으로 줄어드는 효과가 나타나고 있다.
2026년 2분기 영업이익이 1.8억원으로, 제공된 분기 창(2025Q3~2026Q2) 내 처음으로 흑자를 기록했다. 직전 분기인 2026년 1분기의 영업손실 -20.7억원 대비 뚜렷한 개선이다. 영업 레버리지가 살아나는지 여부는 향후 분기에서 확인이 필요하다.
2026년 7월 최대주주 케이피엠테크를 대상으로 190억원 규모 유상증자가 완료됐고, 케이피엠테크의 지분율은 64.0%에서 85.26%로 높아졌다. 앞서 2025년 12월에는 최대주주 계열사가 100억원 규모 교환사채를 주가보다 높은 가격에 주식으로 전환해 우호 지분을 확보했다. 이는 단기적인 오버행 우려를 낮추는 요인으로 해석될 수 있다.
2026년 2분기 영업이익이 흑자로 돌아섰음에도 순손실은 -130.9억원으로 오히려 확대됐다. 2025년 3~4분기에도 영업손실 대비 순손실 규모가 훨씬 컸다. 영업외 요인이 실적 전체에 미치는 영향이 커, 영업 개선이 곧바로 최종 손익 개선으로 이어지지 않는 구조다.
영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 마이너스를 기록했다. 이 기간 동안 회사는 여러 차례의 유상증자와 전환사채 발행·전환을 통해 자금을 조달해왔다. 내부 현금창출력이 뒷받침되지 않는 자본 확충은 지속가능성 측면에서 지켜볼 부분이다.
뉴온의 지배구조는 뉴온-텔콘알에프제약-케이피엠테크-뉴온으로 이어지는 순환출자 형태로 알려져 있다. 관계사 간 자금 이동과 지분 취득이 반복되며, 세 회사 모두 동일 대표이사 체제로 운영되는 것으로 파악된다. 이러한 구조는 소액주주 입장에서 지배구조 투명성과 자금 흐름을 지속적으로 점검해야 할 요인이다.
뉴온은 건강기능식품·생활용품·진공증착장비라는 이질적 세 사업을 영위하는 코스닥 상장사로, 2023년 이후 매출은 큰 폭으로 확대됐지만 순손실은 매년 반복되고 있다. 2026년 2분기 영업이익이 처음으로 흑자를 기록한 점은 주목할 부분이나, 같은 기간 순손실이 오히려 확대돼 영업과 순이익 간 괴리가 크다는 한계도 함께 드러났다. 회사는 2026년 4월 10대1 무상감자와 7월 190억원 규모 유상증자를 통해 재무구조와 지배력을 동시에 재편했으며, 이 과정에서 최대주주 케이피엠테크의 지분율은 85%대까지 높아졌다. 순환출자 구조와 반복적인 관계사 간 자금 거래는 지배구조 측면에서 지속적으로 점검할 요인이며, 영업활동현금흐름이 수년간 마이너스를 기록해온 점도 사업의 자생력 측면에서 유의해야 한다. 최근 확대 중인 뷰티·해외 유통 사업이 실제 매출로 연결되는지, 그리고 영업이익 흑자 기조가 다음 분기에도 이어지는지가 향후 실적을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 투자자는 자본 재편의 효과와 본업 수익성 회복 여부를 구분해 지켜볼 필요가 있다.
English version
Revenue has expanded for three consecutive years, but net losses persist, while a large-scale capital restructuring led by the controlling shareholder is underway in parallel.
Nuon operates three business segments: health functional foods, household goods, and special-purpose machinery. The health functional food segment manufactures and sells products using individually recognized functional ingredients, including cissus extract for body fat reduction, boswellia extract combined with a proprietary terminalia chebula extract for joint and cartilage health, and echinacea for immune function, all registered with Korea's Ministry of Food and Drug Safety. The household goods segment produces laundry detergents, shampoos, body washes, and dish detergents, including Ecocert-certified plant-derived surfactant detergents and low-irritation shampoos. The special-purpose machinery segment develops, manufactures, and sells vacuum deposition equipment, mainly high-vacuum multilayer coating machines for smartphone windows and lenses, as well as equipment for eyeglass lens coating. More recently, the company has expanded into cosmetics under its household brand and its skincare line has entered the Australian beauty retail channel W Cosmetics, broadening its overseas distribution footprint. The company's ownership sits within a circular shareholding structure linking Nuon, Telcon RF Pharmaceutical, and KPM Tech, with all three affiliates reported to share the same chief executive. Both the health functional food and household goods markets feature intense competition among numerous small and mid-sized players, making brand strength and ingredient differentiation key competitive factors.
Revenue declined from KRW 6.91 billion in 2022 to KRW 4.82 billion in 2023, then surged to KRW 16.95 billion in 2024 and KRW 48.16 billion in 2025. Operating losses, however, widened in absolute terms over the same period, from KRW 7.96 billion in 2022 to KRW 10.48 billion in 2023, KRW 11.68 billion in 2024, and KRW 13.38 billion in 2025. In margin terms, the operating loss ratio actually improved from -115.2% in 2022 and -217.4% in 2023 to -68.9% in 2024 and -27.8% in 2025, reflecting the benefit of revenue growth. Net loss attributable to owners remained large every year: KRW 59.50 billion in 2022, KRW 23.23 billion in 2023, KRW 36.60 billion in 2024, and KRW 38.69 billion in 2025. On a quarterly basis, the second quarter of 2025 posted an operating loss of KRW 3.46 billion but a small net profit of KRW 440 million, while the third and fourth quarters of 2025 saw net losses widen sharply to KRW 13.70 billion and KRW 14.88 billion, respectively. The net loss narrowed to KRW 7.19 billion in the first quarter of 2026, but even as operating profit turned positive at KRW 182 million in the second quarter of 2026 — the first quarterly operating profit in the window — the net loss expanded again to KRW 13.09 billion. This growing gap between operating and net results suggests that non-operating items, likely including financial costs, equity-method losses, or capital-transaction related charges, are exerting substantial influence on the bottom line. Operating cash flow was negative in every year from 2022 through 2025 (KRW -7.78 billion, -7.97 billion, -4.97 billion, and -15.41 billion, respectively), indicating the business has continued to depend on external financing rather than internally generated cash.
Korea's health functional food market continues to grow at a moderate pace, driven by an aging population and rising health consciousness, but the competitive landscape features many small players alongside large pharmaceutical and distribution companies, making ingredient differentiation and distribution access key success factors. Nuon positions itself in a niche segment using individually recognized ingredients such as cissus, boswellia combined with terminalia chebula, and echinacea, but remains a small-scale player relative to industry leaders in terms of revenue. The household goods segment faces low entry barriers and intense price competition from established consumer goods and chemical conglomerates, making margin capture difficult for smaller, less brand-recognized players. The special-purpose machinery segment, centered on vacuum deposition equipment, is tied to product launch cycles and capital expenditure trends in the smartphone and eyewear industries, resulting in considerable revenue volatility. The company's recent expansion into beauty and cosmetics appears to be an early-stage attempt to enter overseas distribution channels, benefiting from favorable industry tailwinds around K-beauty export growth. Overall, Nuon operates a diversified mix of dissimilar businesses, with each segment yet to achieve clear economies of scale or market leadership.
| Price | ₩1,773 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.36 |
| ROE | -60.7% |
The company stated that proceeds from the KRW 19.0 billion third-party capital increase completed in July 2026 will be used for operating funds and acquisition of securities in other companies, describing the move as part of a group-level capital restructuring aimed at expanding growth investment. Management indicated it intends to strengthen its ability to meet listing maintenance requirements and pursue corporate value enhancement through the capital reinforcement and resulting increase in market capitalization. On the business side, the company is expanding its cosmetics operations under the household brand, with its skincare line entering the Australian beauty retail channel W Cosmetics as part of an overseas market push. Earlier, in April 2026, the company carried out a 10-to-1 reverse stock split aimed at improving its financial structure through loss compensation, and in December 2025, Reverse Partners, a subsidiary of largest shareholder KPM Tech, converted KRW 10.0 billion of exchangeable bonds into shares at KRW 3,130 per share to secure friendly ownership. This series of measures has been focused on financial structure improvement and control consolidation, leaving the recovery of core business cash generation as the key point to watch going forward. The company has said it continues to pursue new growth drivers and portfolio expansion, though no specific official guidance on the timing or scale of revenue contribution has been confirmed.
Because net losses have persisted for an extended period, the price-to-earnings ratio is not meaningful, and valuation discussion centers mainly on the price-to-book ratio. The five-year average price-to-book ratio has reportedly been below 1x, at roughly 0.69x, suggesting that the shares have generally traded at a discount to net asset value over that period. The company has paid no dividend in the most recent fiscal year, consistent with its ongoing loss position. While revenue has expanded over multiple years, net income has yet to emerge from loss territory, meaning market assessment is likely to hinge heavily on whether profitability eventually recovers. The recent capital actions — the reverse stock split, capital increase, and bond-to-equity conversion — have reorganized the balance sheet's capital structure, but this should be weighed separately from whether core operating profitability actually improves.
Revenue expanded substantially over three years, from KRW 4.82 billion in 2023 to KRW 16.95 billion in 2024 and KRW 48.16 billion in 2025. The operating loss ratio also steadily improved, from -217.4% in 2023 to -27.8% in 2025. As the revenue base has grown, the relative burden of fixed costs appears to be easing.
Operating profit turned positive at KRW 182 million in the second quarter of 2026, the first profitable quarter within the provided four-quarter window (2025Q3–2026Q2). This marks a clear improvement from the operating loss of KRW 2.07 billion in the prior quarter, 2026Q1. Whether operating leverage is genuinely taking hold will need to be confirmed in subsequent quarters.
A KRW 19.0 billion capital increase for largest shareholder KPM Tech was completed in July 2026, raising its stake from 64.0% to 85.26%. Earlier, in December 2025, an affiliate of the largest shareholder converted KRW 10.0 billion in exchangeable bonds into shares at a price above the then-prevailing market price, securing friendly ownership. This can be interpreted as a factor reducing near-term overhang concerns.
Even though operating profit turned positive in the second quarter of 2026, the net loss actually widened to KRW 13.09 billion. In the third and fourth quarters of 2025 as well, net losses were far larger than the corresponding operating losses. Non-operating factors appear to weigh heavily on overall results, meaning operating improvement has not translated directly into bottom-line improvement.
Operating cash flow was negative every year from 2022 through 2025. Over this period, the company has repeatedly raised funds through capital increases and the issuance and conversion of exchangeable bonds. Capital reinforcement that is not backed by internal cash generation is a point that warrants continued monitoring from a sustainability standpoint.
Nuon's ownership structure reportedly forms a circular shareholding loop linking Nuon, Telcon RF Pharmaceutical, and KPM Tech. Fund transfers and equity stake acquisitions between affiliates have occurred repeatedly, and all three companies are reported to operate under the same chief executive. This structure is a factor minority shareholders need to continuously monitor in terms of governance transparency and fund flows.
Nuon is a KOSDAQ-listed company operating three dissimilar businesses — health functional foods, household goods, and vacuum deposition equipment — whose revenue has expanded sharply since 2023 even as net losses have recurred every year. The first-ever quarterly operating profit recorded in the second quarter of 2026 is notable, but the net loss actually widened in the same period, exposing a persistent gap between operating and net results. The company restructured both its financial base and its ownership control simultaneously through a 10-to-1 reverse stock split in April 2026 and a KRW 19.0 billion capital increase in July 2026, in the process raising largest shareholder KPM Tech's stake to roughly 85%. The circular shareholding structure and recurring intercompany fund transactions remain governance factors warranting continued scrutiny, and years of negative operating cash flow also merit attention from a self-sustainability standpoint. Whether the expanding beauty and overseas distribution business translates into actual revenue, and whether the operating profit turnaround persists into subsequent quarters, are likely to be the key variables shaping future results. Investors should distinguish between the effects of the recent capital restructuring and any actual recovery in core business profitability.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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