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SJM · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
SJM은 자동차 배기계 벨로우즈 중심 사업에서 플랜트·전기차 냉각·항공 부품으로 다각화를 추진하는 가운데, 2025년 실적 둔화를 지나 2026년 상반기 영업이익과 순이익이 뚜렷하게 회복되는 모습을 보이고 있다.
SJM은 2010년 에스제이엠홀딩스에서 인적분할로 설립된 자동차부품 전문기업으로, 자동차사업부문과 플랜트사업부문 두 축으로 운영된다. 자동차사업부문은 배기계 앞쪽에 장착되어 엔진의 소음과 진동을 줄여주는 Flexible Coupling(벨로우즈)을 생산하며, 상용차용 고부가가치 제품에서 성과를 내고 있다. 플랜트사업부문은 건축·석유화학·조선해양 분야에 쓰이는 배관이음쇠(Expansion Joint)를 제조하며, LNG선용 익스팬션조인트는 국내 최초로 국산화에 성공해 2023년 보도 기준 전 세계 시장 점유율 85%를 차지한다고 알려져 있다. 매출 비중은 자동차사업부문이 약 90%, 플랜트사업부문이 약 10% 수준으로 자동차 부문에 대한 의존도가 높은 구조다. 최근 수년간 전기차 구동모터·배터리·에어컴프레서의 냉각 효율을 높이는 독자 기술 ZLTube를 SJM ECS(옛 엠에이치기술개발) 지분투자를 통해 확보했고, 현대차와 BMW 등에 관련 부품을 공급한다고 밝힌 바 있다. 항공 분야에서는 한국항공우주산업(KAI)과 협력해 KF-21 전투기용 짐벌조인트 국산화에 성공하며 방산 부품 사업으로도 영역을 넓히고 있다. 2025년에는 인도 법인을 신설해 생산거점을 다변화했으며, 기존 글로벌 거점(중국, 남아공 등)과 함께 해외 공급망을 확장하고 있다. 경쟁구도 측면에서는 소형 부품 전문기업으로서 완성차업체 대비 협상력이 제한적이나, 플랜트·항공 등 비자동차 부문으로 매출원을 다변화해 자동차 업황 의존도를 낮추려는 전략을 취하고 있다.
2025년 연결 매출은 2,014억 1,506만원으로 전년 2,019억 1,243만원 대비 0.2% 감소했고, 영업이익은 113억 1,515만원으로 20.5% 줄었으며, 지배주주 순이익은 121억 2,389만원으로 41.7% 감소했다. 이는 전동차 전환 가속화와 경기 둔화 속에서 완성차업체들이 내연기관차 비중을 축소하고 하이브리드·전기차로 전환을 추진한 영향이 반영된 결과로 풀이된다. 다만 상용차 부문에서는 고부가가치 사업 성과로 매출을 유지했다. 2022~2024년 흐름을 보면 매출은 1,802억원→1,988억원→2,019억원으로 늘었고, 영업이익률도 3.9%→6.7%→7.1%로 개선되며 이익 회복 국면이 이어졌으나, 2025년에는 영업이익률이 5.6%로 다시 낮아졌다. 분기별로 보면 2025년 4분기 매출은 495억 2,602만원이었으나 영업손실 1억 6,431만원을 기록해 분기 기준 적자로 전환했다. 이후 2026년 1분기 매출 531억 619만원, 영업이익 31억 4,325만원, 지배주주 순이익 65억 6,406만원으로 뚜렷하게 개선됐고, 2026년 2분기에도 매출 525억 3,128만원, 영업이익 46억 9,042만원, 지배주주 순이익 60억 8,355만원으로 개선세가 이어졌다. 이에 따라 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 179억 9,319만원으로, 2025년 연간치보다 높은 수준을 회복했다. 2025년 3분기(순이익 52억 2,761만원)와 4분기(순이익 1억 1,796만원) 사이의 큰 편차, 그리고 영업이익과 순이익의 괘리는 외화평가손익 등 일회성 요인이 실적에 영향을 준 것으로 추정된다.
글로벌 자동차 산업은 전동화 전환이 지속되는 가운데 내연기관차 비중 축소와 하이브리드·전기차 확대라는 구조적 변화를 겪고 있다. 검색된 업계 자료에 따르면 2030년까지 전기·하이브리드차 비중이 67%까지 확대될 것으로 전망되며, 배기계 부품인 벨로우즈를 주력으로 하는 SJM에는 구조적 도전 요인이 된다. 다만 회사는 상용차용 고부가가치 벨로우즈 사업에서 상대적으로 안정적인 매출을 유지하고 있으며, 플랜트·조선해양·항공 부문으로 매출원을 다변화해 자동차 단일 업황에 대한 노출도를 낮추고 있다. 플랜트사업부문의 LNG선용 익스팬션조인트는 국내 최초 국산화 제품으로, 조선업 수주 사이클과 연동돼 있어 자동차 업황과는 다른 사이클을 가진다. 전기차 냉각 분야에서는 ZLTube 기술을 통해 배터리·구동모터·에어컴프레서 냉각 성능을 극대화하는 신사업을 추진 중이며, 완성차업체 대상 공급을 확대하는 단계에 있다. 항공 분야에서는 KF-21 등 국내 방산 프로젝트에 참여하며 매출 기반을 넓히고 있으나, 아직 자동차·플랜트 부문에 비해 매출 규모는 작은 수준이다. 코스피 상장 자동차부품 소형주로서 시가총액이 작아 유동성과 정보 접근성이 상대적으로 제한적인 특징도 있다.
| 주가 | ₩3,345 |
|---|---|
| 시가총액 | 522억원 |
| PER | 2.9 |
| PBR | 0.21 |
| ROE | 7.7% |
| 배당수익률 | 6.13% |
회사는 전기차 냉각 신사업과 항공 부품 국산화를 성장 축으로 제시하고 있다. ZLTube 기술을 보유한 SJM ECS를 통해 현대차와 BMW 등에 관련 냉각 부품을 공급한다고 밝힌 바 있어, 향후 공급 확대 여부가 신사업 성과를 가늠하는 지표가 될 전망이다. 항공 부문에서는 한국항공우주산업(KAI)과 협력해 KF-21 전투기용 짐벌조인트 국산화를 진행해왔으며, 관련 부품의 양산 계약 진행 상황이 확인 대상이다. 2025년 신설한 인도 법인은 생산거점 다변화 차원에서 설립됐으며, 향후 가동 개시와 매출 기여 시점이 관찰 포인트다. 2026년 상반기 두 분기 연속으로 영업이익과 순이익이 개선된 만큼, 하반기에도 이 흐름이 이어지는지가 관건이다. 다만 회사가 구체적인 매출·이익 가이던스를 별도로 제시했다는 내용은 확인되지 않아, 향후 실적은 분기 공시를 통해 순차적으로 확인해야 하는 상황이다. 플랜트사업부문은 조선업 수주 사이클에 연동되는 만큼, 조선·LNG 관련 발주 동향도 함께 살펴볼 필요가 있다.
현재 주가는 과거 몇 년간의 이익 회복 흐름을 반영해 형성돼 있으며, 주가순자산비율은 1배를 밑돌아 순자산 대비 할인 구간에서 거래되고 있다. 이익 규모 대비 주가 배수는 과거 여러 해 동안 형성된 거래 밴드의 하단부에 가까운 편으로, 2022~2024년 이익 회복기와 2025년 이익 둔화, 2026년 상반기 재차 개선이라는 방향성 변화를 함께 살펴볼 필요가 있다. 회사는 매년 현금배당을 지급해온 이력이 있으며, 배당 지속 여부와 배당 규모는 향후 이사회·주주총회 공시를 통해 확인이 필요하다. 소형주 특성상 거래량이 제한적이어서 밸류에이션 지표의 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
플랜트용 LNG 익스팬션조인트, 전기차 냉각 ZLTube, KF-21 항공 부품 등으로 매출원을 다변화하고 있어 자동차 업황 단일 리스크에 대한 노출을 낮추는 효과가 있다. 특히 LNG선용 익스팬션조인트는 조선업 수주 사이클에 연동돼 자동차와는 다른 방향으로 움직일 수 있다. 항공·방산 부문 진출은 장기적으로 안정적인 매출 기반이 될 잠재력이 있다.
2025년 4분기 영업손실을 기록한 이후 2026년 1분기와 2분기 모두 영업이익과 순이익이 뚜렷하게 개선됐다. 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익도 연간 기준 회복세를 보이고 있다. 상용차 등 고부가가치 제품 중심의 매출 관리가 일부 기여한 것으로 풀이된다.
부채비율이 2022년 30.0%에서 2025년 19.0%로 낮아지는 등 재무 건전성이 개선되는 흐름을 보였다. 영업활동현금흐름도 2022년 93억원에서 2025년 344억원으로 확대되며 현금창출력이 강화됐다. 이는 신사업 투자와 배당 지급을 위한 재무적 여력으로 활용될 수 있다.
2025년 3분기 순이익 52억원에서 4분기 1.2억원으로 급락하고 영업이익도 적자로 전환된 사례처럼, 분기별 실적 기복이 상당히 크게 나타난다. 외화평가손익 등 일회성 요인이 영업이익과 순이익 간 괘리를 만드는 경우가 있어, 단일 분기 실적만으로 추세를 판단하기 어렵다.
매출의 약 90%가 자동차사업부문에서 발생해, 완성차 생산 및 전동화 전환 속도에 따른 구조적 리스크에 크게 노출돼 있다. 내연기관차 비중 축소가 지속될 경우 핵심 제품인 배기계 벨로우즈 수요가 장기적으로 줄어들 가능성이 있다.
시가총액이 작은 코스피 소형주로서 거래량과 시장 정보 접근성이 제한적일 수 있다. 이는 주가 변동성 확대나 정보 비대칭 리스크로 이어질 수 있다.
SJM은 자동차 배기계 벨로우즈를 중심으로 플랜트·전기차 냉각·항공 부품까지 사업을 다각화하는 소형 자동차부품주다. 2025년에는 전동화 전환 가속화와 경기 둔화 영향으로 매출·영업이익·순이익이 전년 대비 둔화됐고, 특히 4분기에는 분기 기준 영업손실을 기록했다. 그러나 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업이익과 순이익이 개선되면서 최근 네 개 분기 합산 순이익은 2025년 연간치를 웃도는 수준으로 회복됐다. 회사는 ZLTube 전기차 냉각 기술과 KF-21 항공 부품 국산화, 인도 법인 신설 등을 통해 자동차 업황 단일 의존도를 낮추려는 전략을 이어가고 있으나, 이들 신사업은 아직 매출 규모가 크지 않아 성과가 가시화되는 시점은 향후 공시를 통해 확인해야 한다. 부채비율 하락과 현금흐름 확대 등 재무 건전성 측면의 개선은 긍정적 요인이나, 분기별 실적 변동성과 자동차 부문에 대한 높은 매출 의존도는 계속 주시해야 할 부분이다. 투자자는 다가오는 분기 실적 공시와 신사업 관련 수주·계약 소식을 통해 회사의 다각화 전략이 실제 실적으로 이어지는지를 지속적으로 점검할 필요가 있다.
English version
SJM is diversifying from its core automotive exhaust bellows business into plant piping, EV cooling components, and aerospace parts, and after a 2025 earnings slowdown, both operating profit and net income showed a clear rebound in the first half of 2026.
SJM is an auto parts specialist established in 2010 through a spin-off from SJM Holdings, operating through two segments: an automotive division and a plant division. The automotive division manufactures flexible coupling (bellows) parts installed at the front of the exhaust system to reduce engine noise and vibration, with recent strength in higher-value commercial vehicle products. The plant division produces expansion joints used in construction, petrochemical, and shipbuilding applications; its LNG carrier expansion joint was the first to be localized domestically and, according to a 2023 report, held an estimated 85% global market share at that time. Revenue is split roughly 90% automotive and 10% plant, leaving the company heavily dependent on the automotive segment. In recent years SJM has built proprietary EV cooling technology called ZLTube through its investment in SJM ECS (formerly MH Technology Development), and has stated it supplies related cooling components to Hyundai Motor and BMW. In aerospace, the company partnered with Korea Aerospace Industries (KAI) to localize gimbal joints for the KF-21 fighter jet, extending into defense-related components. In 2025, SJM established a new subsidiary in India to diversify its production footprint, adding to existing overseas bases in China and South Africa. As a smaller specialized parts maker, its bargaining power versus major automakers is limited, but the strategy of diversifying into plant and aerospace revenue streams is aimed at reducing dependence on the automotive cycle.
Consolidated revenue for FY2025 was KRW 201.415bn, down 0.2% from KRW 201.912bn in FY2024, while operating profit fell 20.5% to KRW 11.315bn and owner net income dropped 41.7% to KRW 12.124bn. This reflects the impact of accelerating electrification and a broader slowdown, as automakers reduced internal combustion engine mix in favor of hybrid and electric vehicles, though the commercial vehicle segment helped sustain revenue through higher-value products. Looking at the multi-year trend, revenue rose from KRW 180.2bn in 2022 to KRW 198.9bn in 2023 and KRW 201.9bn in 2024, with the operating margin improving from 3.9% to 6.7% to 7.1% over the same period as profitability recovered, before slipping back to 5.6% in 2025. On a quarterly basis, Q4 2025 revenue was KRW 49.526bn but the company posted an operating loss of KRW 0.164bn, marking a quarterly swing into the red. This was followed by a clear recovery in Q1 2026, with revenue of KRW 53.106bn, operating profit of KRW 3.143bn, and owner net income of KRW 6.564bn, and the improvement continued in Q2 2026 with revenue of KRW 52.531bn, operating profit of KRW 4.690bn, and owner net income of KRW 6.084bn. As a result, owner net income summed over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached KRW 17.993bn, recovering above the full-year 2025 level. The wide swing between Q3 2025 net income of KRW 5.228bn and Q4 2025 net income of just KRW 0.118bn, along with the gap between operating profit and net income in several quarters, suggests one-off items such as foreign currency translation effects influenced reported results.
The global auto industry continues to undergo a structural shift toward electrification, with internal combustion engine mix declining as hybrid and electric vehicles expand. According to industry data found in research, the electric and hybrid vehicle mix is projected to reach 67% by 2030, posing a structural challenge for SJM given its core exhaust bellows business. That said, the company has maintained relatively stable revenue in higher-value commercial vehicle bellows, and has diversified into plant, shipbuilding, and aerospace revenue streams to reduce reliance on the automotive cycle alone. The plant division's LNG carrier expansion joint, the first such product localized domestically, is tied to the shipbuilding order cycle rather than the auto cycle. In EV cooling, the company is pursuing a new business built on ZLTube technology that maximizes cooling performance for batteries, drive motors, and air compressors, and is in the process of expanding supply to automakers. In aerospace, participation in domestic defense projects such as the KF-21 is broadening the revenue base, although this remains small relative to the automotive and plant segments. As a small-cap automotive parts stock listed on the KOSPI, the company also faces relatively limited trading liquidity and information coverage.
| Price | ₩3,345 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 2.9 |
| P/B | 0.21 |
| ROE | 7.7% |
| Dividend yield | 6.13% |
The company has positioned EV cooling and aerospace parts localization as its main growth pillars. Through SJM ECS, which holds the ZLTube technology, the company has stated that it supplies related cooling components to Hyundai Motor and BMW, making the pace of future supply expansion a key indicator of new business progress. In aerospace, the company has worked with Korea Aerospace Industries (KAI) to localize gimbal joints for the KF-21 fighter jet, and the progress of any mass-production contracts for these parts is worth monitoring. The India subsidiary established in 2025 was set up to diversify the production footprint, and the timing of its startup and revenue contribution are points to watch going forward. With operating profit and net income improving for two consecutive quarters in the first half of 2026, whether this trend continues into the second half is a key question. However, no specific revenue or profit guidance from the company was identified in available sources, meaning future results will need to be confirmed sequentially through quarterly disclosures. Because the plant division is tied to the shipbuilding order cycle, shipbuilding and LNG-related order trends are also worth tracking.
The current share price reflects the profit recovery pattern seen over the past several years, and the price-to-book ratio sits below 1x, indicating the stock trades at a discount to net asset value. The price multiple relative to earnings is closer to the lower end of the trading band formed over recent years, a pattern that should be considered alongside the shift from the 2022-2024 profit recovery to the 2025 slowdown and the renewed improvement in the first half of 2026. The company has a history of paying annual cash dividends, though continuation and sizing of future dividends will need to be confirmed through board and shareholder meeting disclosures. Given the stock's small-cap characteristics and limited trading volume, valuation metrics may also show relatively larger swings.
The company is diversifying its revenue base into LNG carrier expansion joints, EV cooling technology (ZLTube), and KF-21 aerospace parts, which reduces exposure to a single automotive-cycle risk. The LNG carrier expansion joint business in particular is tied to the shipbuilding order cycle and can move independently of the auto cycle. Expansion into aerospace and defense has potential to become a stable long-term revenue base.
After posting an operating loss in Q4 2025, both operating profit and net income showed clear improvement in Q1 and Q2 2026. The four-quarter trailing sum of owner net income also shows a recovery on an annualized basis, partly attributed to a focus on higher-value products such as commercial vehicle parts.
The debt ratio improved from 30.0% in 2022 to 19.0% in 2025, reflecting stronger financial soundness. Operating cash flow also expanded from KRW 9.3bn in 2022 to KRW 34.4bn in 2025, strengthening cash-generating capacity that could support new business investment and dividend payments.
As seen in the sharp drop from Q3 2025 net income of KRW 5.2bn to just KRW 0.12bn in Q4 2025, along with a swing to an operating loss, quarterly results show considerable volatility. One-off items such as foreign currency translation effects can create gaps between operating profit and net income, making it difficult to judge trends from a single quarter alone.
With roughly 90% of revenue coming from the automotive division, the company is heavily exposed to structural risk tied to automaker production volumes and the pace of electrification. If the decline in internal combustion engine mix continues, demand for the core exhaust bellows product could shrink over the long term.
As a small-cap KOSPI stock, trading volume and market information access can be limited, which may lead to greater price volatility or information asymmetry risk.
SJM is a small-cap auto parts maker diversifying from its core automotive exhaust bellows business into plant piping, EV cooling, and aerospace components. In 2025, revenue, operating profit, and net income all slowed from the prior year amid accelerating electrification and a broader economic slowdown, with the company posting a quarterly operating loss in Q4. However, operating profit and net income improved in both Q1 and Q2 2026, and the four-quarter trailing sum of net income has recovered above the full-year 2025 level. The company continues to pursue a strategy of reducing dependence on the automotive cycle through ZLTube EV cooling technology, localization of KF-21 aerospace parts, and the establishment of a new India subsidiary, though these new businesses remain small in scale and their eventual contribution will need to be confirmed through future disclosures. Improvements in financial soundness, such as a lower debt ratio and expanding cash flow, are positive factors, but quarterly earnings volatility and high revenue dependence on the automotive segment remain points to monitor closely. Investors should continue to track upcoming quarterly earnings disclosures and any order or contract news related to the new businesses to assess whether the diversification strategy translates into actual results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)