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Wemade Play · 게임 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
위메이드플레이는 2025년 연결 영업이익률 8.6%로 뚜렷한 이익 체질 개선을 이뤘고, 자회사 플레이링스의 해외 성장과 하반기 신작 3종 출시가 다음 국면의 관전포인트다.
위메이드플레이는 '애니팡' 시리즈를 핵심 축으로 하는 캐주얼 모바일 게임과 인게임 광고, 퍼블리싱을 본업으로 영위하는 게임사다. 국내 매출은 애니팡 시리즈의 시즌 업데이트와 외부 IP 제휴, 광고 채널 확대를 바탕으로 안정적인 흐름을 유지하고 있다. 해외 사업은 자회사 플레이링스가 중심으로, 페이스북과 오픈마켓을 통해 소셜카지노 게임 5종·500여 개 슬롯 콘텐츠를 서비스하며 회사 전체 매출의 상당 부분을 차지하는 핵심 축으로 성장했다. 플레이링스는 최근 오선호·안병환 공동대표 체제에서 신작 출시(B2C)와 함께 유럽·북미 중심의 합법적 아이게이밍 시장을 겨냥한 슬롯 콘텐츠 B2B 수출을 새로운 성장 동력으로 제시했다. 경쟁구도로는 카카오게임즈, 컴투스, 데브시스터즈 등 국내 캐주얼·퍼즐 게임사들과 국내 시장에서 경쟁하며, 소셜카지노 부문에서는 해외 전문 개발사들과 경쟁한다. 최대주주는 위메이드이며, 과거 사명이 선데이토즈에서 위메이드플레이로 변경된 이후 그룹 차원의 협업 가능성이 꾸준히 언급돼 왔다. 자회사 구조는 플레이링스를 중심으로 재편돼 왔으며, 최근에는 계열사 간 합병을 통한 비용 효율화도 병행하고 있다. 전반적으로 국내 캐주얼 게임의 안정적 캐시카우 역할과 해외 소셜카지노·아이게이밍의 성장축이 결합된 사업 구조를 갖추고 있다.
2025년 연결 매출은 1,252.6억원, 영업이익은 107.4억원(영업이익률 8.6%)으로, 2024년 영업이익 10.5억원(영업이익률 0.9%), 2023년 영업손실 4.4억원(영업이익률 -0.4%)과 비교하면 뚜렷한 개선이다. 다만 지배주주 순이익은 2024년 235.5억원에서 2025년 188.5억원으로 오히려 줄었는데, 이는 두 해 모두 영업이익 대비 순이익이 크게 웃도는 구조로, 영업외 요인이 순이익에 상당한 영향을 준 것으로 해석할 수 있어 이익의 질을 지속적으로 살펴볼 필요가 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 창을 보면 매출은 310.8억원→321.6억원→323.8억원→321.9억원으로 300억원대 초반에서 안정적으로 유지됐고, 영업이익은 33.8억원→31.5억원→33.9억원→26.0억원으로 분기별 등락은 있지만 흑자 기조를 이어갔다. 반면 지배주주 순이익은 37.8억원→-13.3억원→56.3억원→32.1억원으로 2025년 4분기 순손실을 기록하는 등 변동성이 컸다. 2026년 1분기는 매출 323.8억원, 영업이익 33.9억원으로 전년 동기 대비 영업이익이 크게 늘었고, 2026년 2분기도 매출 321.9억원, 영업이익 26.0억원으로 전년 동기 대비 개선세를 이어갔다. 회사 측은 게임·광고·퍼블리싱 등 주요 사업의 흑자 기조가 안정적으로 자리 잡은 점과 비용 효율화, 해외 매출 성장을 실적 개선의 배경으로 설명하고 있다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 81.8%에서 2025년 14.3%까지 낮아졌고, 영업활동현금흐름도 2024년 49.1억원에서 2025년 195.5억원으로 크게 늘어 현금창출력이 개선된 점이 눈에 띈다.
글로벌 모바일 게임 시장은 2024년 성장세로 전환됐고, 인앱구매 수익이 전년 대비 증가한 뒤 2025년에도 추가 성장이 예상되는 등 캐주얼·퍼즐 장르를 포함한 시장 전반이 회복 국면에 있다는 분석이 나온다. 국내 캐주얼 퍼즐 게임 시장은 애니팡, 쿠키런 등 장기 IP를 보유한 업체들이 시즌제 업데이트와 IP 협업을 통해 매출을 방어하는 구조로, 위메이드플레이는 애니팡 시리즈를 통해 이러한 시장에서 안정적 지위를 유지하고 있다. 해외 소셜카지노·아이게이밍 시장은 유럽과 북미를 중심으로 합법적으로 운영되는 산업으로, 2025년 기준 약 1,000억 달러 규모로 추산되는 등 상당한 성장 여력을 가진 시장으로 평가된다. 플레이링스는 이 시장에서 B2C 신작 출시와 B2B 콘텐츠 수출을 병행하며 포지션 확대를 시도하고 있다. 경쟁 측면에서는 국내 캐주얼 게임 시장에서 데브시스터즈의 쿠키런 IP 기반 신작, 카카오게임즈 등과 경쟁하며, 소셜카지노·아이게이밍 시장에서는 해외 전문 개발사들과 경쟁한다. 업황 사이클상 위메이드플레이는 국내 기존 IP의 안정적 캐시플로우와 해외 신사업 확장이 맞물리는 구간에 있으며, 신작 출시 성과가 다음 성장 국면의 관전포인트로 꼽힌다.
| 주가 | ₩6,470 |
|---|---|
| 시가총액 | 673억원 |
| PER | 6.0 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 4.2% |
회사는 2026년 하반기 말 자체 개발 신작 '프로젝트R'(3매치 퍼즐)과 '프로젝트G'(병합 장르)를 출시할 계획이며, 자회사 플레이링스도 캐주얼 요소를 접목한 소셜카지노 신작을 준비하고 있다. 플레이링스는 신작 '슬로토폴리스(SLOTOPOLIS)'를 3분기 중 글로벌 시장에 출시할 예정이라고 밝혔으며, 이와 함께 유럽·북미 아이게이밍 시장을 겨냥한 슬롯 콘텐츠 B2B 수출도 추진하고 있다. 회사 측은 이들 신작이 해외 시장을 주요 타깃으로 하며, 기존 국내 중심 사업에서 글로벌 사업으로 성장 영역을 넓히는 전환점이 될 것으로 기대한다고 설명했다. 우상준 대표는 신작들이 해외 시장에서 신성장 동력을 구현할 출발점이 될 것으로 기대한다고 밝힌 바 있다. 다만 신작 3종의 구체적 출시일과 초기 성과는 아직 확정되지 않아 향후 공시와 IR 자료를 통해 확인이 필요하다. 기존 사업인 애니팡 시리즈와 광고·퍼블리싱은 안정적인 수익 기반으로 유지될 것으로 보이며, 플레이링스의 해외 매출 성장이 지속되는지가 다음 실적의 핵심 변수가 될 전망이다.
위메이드플레이의 주가는 최근 몇 년간 이어진 적자 및 저마진 구간에서 벗어나 이익이 회복되는 국면에서 거래되고 있다. 주가는 주당순자산에 못 미치는 수준에서 형성돼 있어 순자산 대비 할인된 구간으로 볼 수 있으며, 과거 실적 부진기와 비교하면 이익 개선이 거래배수 산정에 반영되는 모습이다. 배당의 경우 현재 별도의 주당 현금배당이 확인되지 않아 배당수익률 측면에서 기여하는 부분은 제한적이다. 다만 분기별 순이익 변동성이 크고 영업이익 대비 순이익 구조에 영업외 요인의 영향이 상당한 만큼, 향후 이익의 질과 지속성이 거래배수 해석에 중요한 변수로 남아 있다.
2022~2023년 영업손익이 저마진 또는 적자 수준이었던 것과 달리 2025년 영업이익률은 8.6%로 크게 높아졌다. 최근 4개 분기 연속 영업이익 흑자를 유지하며 게임·광고·퍼블리싱 등 주요 사업의 흑자 기조가 안정적으로 자리 잡았다. 부채비율도 2022년 81.8%에서 2025년 14.3%로 크게 낮아지며 재무 안정성이 함께 개선됐다.
자회사 플레이링스는 창사 이후 처음으로 반기 매출 400억원을 넘어서며 해외 사업의 성장세를 보여줬다. 플레이링스는 B2C 신작과 함께 유럽·북미 아이게이밍 시장을 겨냥한 B2B 슬롯 콘텐츠 수출을 추진하며 사업 다각화를 시도하고 있다. 아이게이밍 시장은 2025년 기준 약 1,000억 달러 규모로 추산돼 성장 여력이 있는 시장으로 평가된다.
영업활동현금흐름은 2024년 49.1억원에서 2025년 195.5억원으로 크게 늘어 실질적인 현금창출력이 뒷받침되고 있음을 보여준다. 이는 영업이익 개선과 함께 나타난 변화로, 향후 신작 투자나 주주환원 여력을 뒷받침할 수 있는 요인이다.
지배주주 순이익은 2025년 4분기 순손실을 기록했고, 2024년과 2025년 모두 영업이익 대비 순이익이 크게 웃돌아 영업외 요인의 영향이 상당했다. 이는 영업이익 개선이 곧바로 안정적인 순이익 흐름으로 이어지지 않을 수 있음을 보여준다. 이익의 질과 지속성에 대한 확인이 추가로 필요하다.
2025년 연결 매출은 1,252.6억원으로 2022년 1,340.5억원보다 여전히 낮은 수준이며, 최근 4개 분기 매출도 300억원대 초반에서 큰 변화 없이 유지되고 있다. 국내 매출은 애니팡 시리즈에 대한 의존도가 높은 편이어서 신규 매출원 확보가 과제로 남아 있다.
회사가 준비 중인 프로젝트R, 프로젝트G, 플레이링스 신작 등 3종은 이르면 하반기 말 출시될 예정이지만 구체적 일정과 흥행 성과는 아직 확인되지 않았다. 신작 출시가 지연되거나 시장에서 기대에 못 미칠 경우 신성장 동력 확보 시점이 늦춰질 수 있다.
위메이드플레이는 2025년 영업이익률 8.6%를 기록하며 2022~2024년의 저마진 구간에서 벗어나는 이익 체질 개선을 보여줬고, 부채비율 하락과 영업활동현금흐름 확대로 재무구조도 함께 안정화됐다. 자회사 플레이링스는 반기 매출 400억원을 넘어서며 해외 소셜카지노·아이게이밍 사업의 성장 축으로 자리잡고 있다. 다만 지배주주 순이익은 분기별로 큰 변동성을 보이며 2025년 4분기에는 순손실을 기록했고, 영업이익 대비 순이익 구조에 영업외 요인의 영향이 상당해 이익의 질에 대한 지속적 확인이 필요하다. 매출 규모는 여전히 2022년 수준을 하회하고 있어 국내 애니팡 시리즈 의존도를 낮출 신규 매출원 확보가 과제로 남아 있다. 회사는 하반기 말 자체 개발 신작 2종과 플레이링스 신작을 포함해 총 3종의 신작 출시를 준비하고 있으며, 이들의 실제 출시 시점과 초기 성과가 다음 국면의 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 투자 판단에 앞서 신작 출시 일정, 3분기 실적 공시, 재무구조 안정화 지속 여부 등을 순차적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
WeMade Play posted a consolidated operating margin of 8.6% in 2025, marking a clear profitability turnaround, with subsidiary Playlings' overseas growth and three new titles slated for the second half serving as the next watch points.
WeMade Play is a game company whose core business is casual mobile games centered on the Anipang series, along with in-game advertising and publishing. Domestic revenue has remained stable, supported by seasonal updates to the Anipang series, external IP tie-ups, and expanded advertising channels. Overseas business is centered on subsidiary Playlings, which operates five social casino titles and roughly 500 slot content pieces through Facebook and open markets, and has grown into a core pillar accounting for a substantial portion of total revenue. Under the recently installed co-CEO leadership of Oh Seon-ho and An Byeong-hwan, Playlings has laid out new growth drivers including B2C new title launches and B2B slot content exports targeting the legal iGaming market centered on Europe and North America. In terms of competitive landscape, the company competes domestically with casual and puzzle game makers such as Kakao Games, Com2uS, and Devsisters, while competing with specialized overseas developers in the social casino segment. The largest shareholder is WeMade, and since the company's name was changed from Sundaytoz to WeMade Play, group-level collaboration possibilities have been mentioned consistently. The subsidiary structure has been reorganized around Playlings, and cost efficiencies through mergers among affiliates have also been pursued recently. Overall, the business combines a stable cash-cow role from domestic casual games with a growth axis from overseas social casino and iGaming.
In 2025, consolidated revenue reached KRW 125.26 billion with operating profit of KRW 10.74 billion (8.6% margin), a clear improvement from an operating profit of KRW 1.05 billion (0.9% margin) in 2024 and an operating loss of KRW 0.44 billion (-0.4% margin) in 2023. However, net income attributable to controlling shareholders actually declined from KRW 23.55 billion in 2024 to KRW 18.85 billion in 2025; in both years net income was well above operating profit, suggesting non-operating factors had a meaningful impact and warrant continued monitoring of earnings quality. Looking at the trailing four-quarter window (Q3 2025 through Q2 2026), revenue held steadily in the low-KRW-30-billion range, moving from KRW 31.08 billion to KRW 32.16 billion, KRW 32.38 billion, and KRW 32.19 billion, while operating profit stayed in positive territory despite quarterly fluctuation, moving from KRW 3.38 billion to KRW 3.15 billion, KRW 3.39 billion, and KRW 2.60 billion. Net income attributable to controlling shareholders, by contrast, was volatile, moving from KRW 3.78 billion to a net loss of KRW 1.33 billion, then KRW 5.63 billion and KRW 3.21 billion, including a net loss in the fourth quarter of 2025. In the first quarter of 2026 revenue was KRW 32.38 billion with operating profit of KRW 3.39 billion, a large year-over-year increase, and the second quarter of 2026 continued the improving trend with revenue of KRW 32.19 billion and operating profit of KRW 2.60 billion. Management attributes the improvement to stable profitability across game, advertising, and publishing businesses, cost efficiency, and overseas revenue growth. On the balance sheet, the debt ratio fell from 81.8% in 2022 to 14.3% in 2025, and operating cash flow rose sharply from KRW 4.91 billion in 2024 to KRW 19.55 billion in 2025, indicating improved cash generation.
The global mobile game market shifted to growth in 2024, with in-app purchase revenue increasing year over year and additional growth expected in 2025, suggesting the broader market including casual and puzzle genres is in a recovery phase. In the domestic casual puzzle game market, companies with long-running IP such as Anipang and Cookie Run tend to defend revenue through seasonal updates and IP collaborations, and WeMade Play maintains a stable position in this market through the Anipang series. The overseas social casino and iGaming market operates legally, centered on Europe and North America, and is estimated at roughly USD 100 billion as of 2025, representing a market viewed as having considerable growth potential. Playlings is attempting to expand its position in this market through a combination of B2C new title launches and B2B content exports. On the competitive front, the company competes in the domestic casual game market against titles based on Devsisters' Cookie Run IP and Kakao Games, while competing with specialized overseas developers in the social casino and iGaming market. In terms of the industry cycle, WeMade Play sits at a juncture where stable cash flow from existing domestic IP intersects with expansion into new overseas businesses, with the performance of upcoming new titles seen as the key watch point for the next growth phase.
| Price | ₩6,470 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 6.0 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 4.2% |
The company plans to launch in-house developed titles Project R (a match-3 puzzle) and Project G (a merge genre) toward the end of the second half of 2026, while subsidiary Playlings is also preparing a new social casino title incorporating casual game elements. Playlings has stated it will launch its new title Slotopolis globally during the third quarter, alongside efforts to export slot content on a B2B basis targeting the European and North American iGaming market. Management has explained that these new titles are primarily targeted at overseas markets and are expected to serve as a turning point in expanding growth areas from a domestic-centered business to a global one. CEO Woo Sang-jun has stated that these new titles are expected to be a starting point for realizing new growth drivers in overseas markets. However, the specific launch dates and initial performance of the three new titles have not yet been confirmed, requiring continued monitoring through future disclosures and IR materials. The existing Anipang series and advertising and publishing businesses are expected to remain a stable revenue base, and whether Playlings' overseas revenue growth continues will likely be the key variable for upcoming results.
WeMade Play's share price is trading through a phase of earnings recovery, moving past several years of losses and low margins. The stock trades at a level below book value per share, which can be viewed as a discount relative to net assets, and compared to the prior period of weak results, the earnings improvement appears to be reflected in trading multiples. On dividends, no separate per-share cash dividend has been confirmed for this entity at present, so the contribution from dividend yield is limited. However, given large quarter-to-quarter net income volatility and a meaningful influence of non-operating factors on the gap between operating profit and net income, the quality and sustainability of future earnings remain an important variable in interpreting trading multiples.
Unlike 2022-2023 when operating results were at low margins or in loss, the 2025 operating margin rose sharply to 8.6%. Operating profit has stayed positive for four consecutive quarters, with stable profitability across game, advertising, and publishing businesses. The debt ratio also fell sharply from 81.8% in 2022 to 14.3% in 2025, improving financial stability alongside profitability.
Subsidiary Playlings surpassed KRW 40 billion in half-year revenue for the first time since founding, demonstrating overseas business growth. Playlings is diversifying by pursuing both B2C new titles and B2B slot content exports targeting the European and North American iGaming market. The iGaming market is estimated at roughly USD 100 billion as of 2025, seen as a market with room for growth.
Operating cash flow rose sharply from KRW 4.91 billion in 2024 to KRW 19.55 billion in 2025, showing that substantive cash generation is underpinning results. This change accompanied the improvement in operating profit and could support future investment in new titles or shareholder returns.
Net income attributable to controlling shareholders posted a net loss in the fourth quarter of 2025, and in both 2024 and 2025 net income significantly exceeded operating profit, indicating a substantial influence from non-operating factors. This shows that operating profit improvement does not necessarily translate directly into a stable net income trend, and further confirmation of earnings quality and sustainability is needed.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 125.26 billion, still below the KRW 134.05 billion recorded in 2022, and revenue over the trailing four quarters has stayed in the low KRW 30 billion range per quarter without significant change. Domestic revenue remains heavily reliant on the Anipang series, leaving the task of securing new revenue sources still outstanding.
The three new titles the company is preparing—Project R, Project G, and a new Playlings title—are slated for launch toward the end of the second half at the earliest, but specific schedules and commercial performance have not yet been confirmed. If launches are delayed or fall short of expectations in the market, the timing of securing new growth drivers could be pushed back.
WeMade Play recorded an 8.6% operating margin in 2025, demonstrating a profitability turnaround from the low-margin stretch of 2022-2024, while a declining debt ratio and expanding operating cash flow also stabilized its balance sheet. Subsidiary Playlings surpassed KRW 40 billion in half-year revenue, establishing itself as a growth pillar in overseas social casino and iGaming. However, net income attributable to controlling shareholders showed large quarterly volatility, including a net loss in the fourth quarter of 2025, and the gap between operating profit and net income suggests a meaningful influence from non-operating factors, warranting continued scrutiny of earnings quality. Revenue scale remains below 2022 levels, leaving the task of securing new revenue sources to reduce reliance on the domestic Anipang series still outstanding. The company is preparing to launch a total of three new titles toward the end of the second half, including two in-house developed titles and a new Playlings title, with their actual launch timing and initial performance likely to be the key variable for the next phase. Ahead of any investment decision, it is necessary to sequentially confirm the new title launch schedule, the Q3 earnings disclosure, and whether balance sheet stabilization continues.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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