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WiSoL · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
와이솔은 중화권 OEM향 판가 하락과 가동률 저하가 겹친 2025년 연간 영업손실 363억원이라는 저점을 통과한 뒤, 2026년 1분기 영업이익 흑자전환(+21억원)에 성공했으나 중국 RF 부품 경쟁의 구조적 압력과 PAMiD·BAW 필터 상업화 타임라인의 불확실성이 회복 지속성을 가늠할 핵심 변수로 부각된다.
와이솔은 2008년 삼성전기의 SAW 필터·Duplexer 사업부문이 분사해 설립된 국내 유일의 RF Front End 전문 부품사로, 2010년 코스닥 시장에 상장했다. 주력 제품은 스마트폰 회로기판에 탑재되는 SAW Filter, Duplexer, RF Module이며, 스마트폰이 다양한 통신 네트워크와 효율적으로 상호작용할 수 있도록 특정 무선 주파수를 필터링하는 역할을 한다. 사업 구조는 SAW 제품군(약 54%)과 Filter Module(약 46%)의 두 축으로 구성된다(2023년 기준 매출 비중). 고객사별 비중은 삼성전자 약 55%, 중화권 OEM(오포·비보·샤오미 등, 이하 OVX) 약 41~45%, 차량용(LG전자·LG이노텍 등) 약 2%로, 매출 대부분이 모바일 향에서 발생한다. 생산 거점은 경기 오산 본사 공장을 중심으로 중국 천진법인(지분 100%)·베트남 하노이법인(지분 100%)·일본법인을 운영하며, 인건비 비중이 높은 조립공정은 해외 현지법인을 활용한다. 최대주주는 대덕그룹 지주사인 ㈜대덕으로, 2017년 인수합병 이후 계열편입됐다. 신성장 동력으로는 PA(전력증폭기)가 통합된 고부가 PAMiD 모듈, 5G 고주파 대역 대응 BAW 필터, 차량용 RF 부품 사업 확대를 추진 중이다. RF 모듈 업체와의 협업 체계 구축을 통한 스마트폰 레퍼런스 회로도 등재 확대도 시장 채용률 제고의 수단으로 병행되고 있다.
와이솔의 최근 4개년 실적은 수익성 사이클의 급격한 부침을 보인다. 2022년 매출 3,459억원에도 영업손실 130억원(OPM -3.8%)을 기록했으나, 2023년에는 매출 3,697억원·영업이익 135억원(OPM +3.6%)으로 흑자전환에 성공했다. 2024년 매출은 3,750억원으로 소폭 증가했으나 영업이익이 약 4.6억원(OPM +0.1%)에 그치며 손익분기점 수준으로 급락했고, 지배주주 순이익은 110억원으로 전년 대비 감소했다. 2025년 연간 매출은 3,212억원으로 전년 대비 14.3% 급감하고 영업손실 363억원(OPM -11.3%), 지배주주 순손실 414억원으로 재차 대규모 적자 전환했다. 분기별로는 2025년 2분기 영업손실 211억원이 최대 충격 구간이었으며, 1분기(-115억원) · 3분기(-38억원) · 4분기(+0.6억원)로 점진적 회복이 나타났다. 주된 원인은 중화권 OEM향 RF 필터 판가 하락, 가동률 저하에 따른 고정비 부담 증가가 복합 작용한 결과다. 영업현금흐름은 2025년에도 +61억원을 유지해 순손실(-421억원 연결 기준) 대비 비현금 감가상각 항목이 현금 충격을 크게 완화했음을 보여준다. 2026년 1분기에는 매출 972억원(전년 동기 대비 +13.8%), 영업이익 21억원(흑자전환), 지배주주 순이익 61억원(흑자전환)을 달성해 실질적 반등 신호를 발신했다.
모바일 RF Front End 부품 시장은 5G 보급 확대와 온디바이스 AI 스마트폰 확산으로 단말기당 필터 탑재 수가 구조적으로 증가하는 국면에 있다. 온디바이스 AI는 로컬 데이터 처리와 실시간 반응 속도를 위해 고효율 RF 부품을 필수화하며, 와이솔의 고부가 HS 필터·RF 모듈 수요 기반을 지지한다. 그러나 중국 로컬 RF 부품 제조사들의 기술 수준 향상과 공급 확대로 SAW 필터 분야의 가격 경쟁이 심화되고 있으며, 이는 중화권 OEM향 판가와 수익성에 지속적인 압박을 가하고 있다. 글로벌 경쟁구도는 무라타제작소(Murata)가 압도적 시장 점유율을 보유하며, TDK-EPCOS·교세라(Kyocera)·퀄컴(FBAR) 등이 주요 경쟁사다. 5G 고주파 대역(Sub-6GHz 이상)에서는 SAW보다 성능이 우수한 BAW/FBAR 필터에 대한 선호가 높아 SAW 중심 포트폴리오를 보유한 와이솔의 기술 업그레이드 필요성이 지속적으로 제기된다. 중국의 스마트폰 소비 진작 정책(이구환신 보조금)은 중화권 OEM 수요를 지지하는 단기 긍정 요인이나, 현지 부품사와의 점유율 경쟁 심화는 판가 회복을 제한하는 구조적 역풍으로 작용한다. 차량용 RF는 V2X·ADAS 확산으로 성장 잠재력이 크나, 현재 전사 매출의 약 2% 수준으로 단기 실적 기여가 미미하다.
| 주가 | ₩5,710 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,521억원 |
| PBR | 0.52 |
| ROE | -9.0% |
| 배당수익률 | 8.76% |
2026년 1분기 영업이익 흑자전환은 2025년 하반기부터 이어진 점진적 회복 흐름이 본격 궤도에 올랐다는 신호로 해석된다. 5G 대중화와 함께 고성능 어쿠스틱 필터·모듈 수요가 증가하는 구조 속에서, 삼성전자 갤럭시 플래그십 신모델 내 HS 필터 등 고부가 제품 탑재 확대가 제품 믹스 개선으로 이어지고 있다. 중화권 OEM향 매출 회복은 이구환신 보조금 효과와 중국 스마트폰 시장 반등에 힘입고 있으나, 로컬 부품사의 가격 압박이 여전해 물량 회복이 수익성 회복으로 이어지는 속도는 제한적이다. 회사가 2024년에 제시한 PAMiD 시장 진출 로드맵(2~3년 내 2,000억원 이상 매출 목표)은 당초 일정보다 지연되고 있으며, 상업화 성패가 중장기 매출 확장의 핵심 변수다. BAW 필터 역시 양산 준비를 이어가고 있으나, 국내외 주요 고객사 채용까지의 경로는 아직 불확실하다. RF 모듈 업체와의 협업을 통해 스마트폰 레퍼런스 회로도 등재 확대를 추진 중이며, IC 소자 내재화 비중 확대를 통한 원가 경쟁력 강화가 비용 구조 개선에 기여할 것으로 기대된다. 차량용 RF 부품은 LG전자·LG이노텍 납품을 통해 점진적 매출 다각화를 이어가고 있다.
현 주가는 주당순자산(BPS 10,926원)을 하회하는 순자산 할인 구간에 위치하며, 과거 이익 창출 사이클(2018~2023년 적자 연도 제외 평균 PER 약 13배 수준)과 비교하면 이익 공백기의 멀티플 제약이 뚜렷하다. 최근 4개 분기 주당순이익이 -1,060원으로 PER 산출이 불가한 상태이므로, 현재 밸류에이션의 핵심 근거는 순자산 배수와 이익 회복 기대로 귀결된다. 2025년 적자 국면에서도 DPS 500원을 유지했다는 점은 배당 정책의 안정성을 보여주며, 시중 예금금리를 크게 웃도는 배당수익률이 현 주가에 일정한 하방 지지를 제공하는 구조다. 2026년 1분기 흑자전환이 연간 전반에 걸쳐 지속될 경우 이익 기반 멀티플이 재작동하겠으나, 회복의 속도와 지속성이 복수 분기에 걸쳐 확인되기까지 멀티플 재평가의 폭은 제한될 가능성이 있다.
2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 13.8% 성장하고 영업이익이 흑자전환되면서, 2025년 4분기부터 시작된 점진적 회복이 본격 궤도에 올랐다는 기대를 높인다. 5G 보급 확대와 중국 이구환신 보조금 효과가 맞물려 중화권 OEM 수요가 반등하고 있으며, 삼성전자 갤럭시 플래그십 판매 호조 속 고부가 HS 필터 채용 확대가 제품 믹스 개선을 견인하고 있다. 4개 분기 연속 영업 적자를 마감하고 지배주주 순이익도 61억원으로 흑자전환한 것은 내부 비용 구조 개선과 외부 수요 반등이 동시에 작동한 결과로 해석된다.
5G 단말기는 LTE 대비 단말기당 SAW 필터 탑재 수가 더 많아, 5G 보급 확대 자체가 와이솔의 부품 단가를 높이는 구조적 성장 동력이 된다. 온디바이스 AI 스마트폰은 실시간 데이터 처리와 빠른 전송 속도를 위해 고효율 RF 부품을 필수화하여, 고부가 제품군에 대한 수요를 지속적으로 지지한다. 장기적으로 V2X·ADAS 확산에 따른 차량용 RF 시장 성장과 IoT 상용화 확대도 현재 소규모이지만 매출 다각화 기반을 강화하는 추가적 기회 요인이다.
2025년 연간 부채비율 17.5%, 자기자본(지배주주 기준) 2,939억원으로 차입금 의존도가 극히 낮으며, 대규모 손실 국면에서도 재무 구조가 안정적으로 유지됐다. 적자 국면에서도 DPS 500원 지급을 결의했다는 점은 배당 정책의 지속 의지를 반영하며, 현 주가 기준 배당수익률이 시중 예금금리를 크게 웃도는 수준이다. 2025년 영업현금흐름 +61억원이 시사하듯, 감가상각 등 비현금 비용이 순손실 규모보다 훨씬 큰 현금보전 효과를 제공해 투자 여력을 유지하고 있다.
전사 매출의 41~45%를 차지하는 중화권 OEM향 사업에서 중국 로컬 RF 부품사의 기술 추격과 공급 확대로 판가 하락과 수익성 악화가 구조적으로 진행 중이다. 2025년 대규모 영업손실의 핵심 원인이 OVX향 단가 하락으로 지목됐으며, 이 구조적 압박은 단기간 내 해소가 어렵다. 중국 부품사의 원가 경쟁력은 저임금·정부 지원 기반으로 형성되어 있어, 와이솔이 고부가 제품 믹스로 전환하지 않는 한 중화권 OEM 부문 수익성 회복은 제한적일 수 있다.
회사는 2024년 PAMiD 시장 진출과 2~3년 내 2,000억원 이상의 관련 매출을 목표로 제시했으나, 실제 2024~2025년 실적은 이 성장 스토리와 크게 괴리됐다. BAW 필터 역시 수년간 양산 준비를 이어가고 있으나 주요 고객사 채용 확대까지의 경로가 여전히 불투명하며, 글로벌 선도사(무라타·퀄컴) 대비 기술 격차가 존재한다. 신제품 기여 없이 기존 SAW·모듈 제품만으로는 중국 경쟁사 대응에 구조적 한계가 있어, 상업화 지연이 길어질수록 이익 회복 기반이 좁아질 수 있다.
매출의 97% 이상이 스마트폰향이며, 삼성전자와 중화권 OEM 상위 2개 고객군에 집중되어 전방 수요 변동·재고 조정이 전사 실적에 즉각 반영된다. 2024~2025년 연속으로 연초 증권사 추정치를 대폭 하회한 실적이 이 취약점을 여실히 보여준다. 강한 계절성(상반기 부진-하반기 성수기 패턴)도 반복돼 연간 실적 예측 오차가 크게 나타나며, 이는 멀티플 안정화를 어렵게 하는 요인이다.
와이솔은 2022년 적자→2023년 흑자전환→2024년 이익 재감소→2025년 대규모 손실이라는 불규칙한 손익 사이클을 반복해왔으며, 2026년 1분기 영업이익 흑자전환(+21억원)과 매출 13.8% 성장이 실질적 반등의 시작인지 확인하는 것이 현 시점의 핵심 과제다. 국내 유일의 RF Front End 전문 상장사라는 구조적 희소성, 부채비율 17.5%의 견조한 재무구조, 2025년에도 유지된 +61억원의 영업현금흐름은 재무 훼손을 제한하는 방어 기반이다. 반면 중화권 OEM향 판가·점유율 압박은 구조적 도전으로서 단기 해소가 어렵고, PAMiD·BAW 상업화 일정은 반복적으로 지연되어 이익 회복 속도에 대한 예측 가시성이 낮은 상태다. 현 주가가 주당순자산(BPS 10,926원)을 하회하는 순자산 할인 구간에 위치하고, 2025년 적자에도 DPS 500원이 유지됐다는 점은 자산 가치 보존 측면에서 지지 요인을 제공한다. 향후 2~3개 분기에 걸친 분기 실적 추이, PAMiD 신규 수주, BAW 고객 채용 여부가 이 기업의 이익 회복 경로와 중장기 가치 재평가를 가늠할 결정적 확인 변수다.
English version
WiSoL posted a full-year operating loss of KRW 36.3 billion in 2025 — the result of simultaneous price erosion on Chinese OEM-directed sales and declining factory utilization — before returning to operating profit in Q1 2026 (+KRW 2.1 billion), though structural competitive pressure from Chinese RF rivals and an unclear commercialization timeline for PAMiD and BAW filters remain the central variables governing recovery durability.
WiSoL was established in June 2008 as a spin-off of Samsung Electro-Mechanics' SAW filter and duplexer division, and listed on KOSDAQ in September 2010, making it South Korea's only publicly traded dedicated RF Front End component manufacturer. Core products are SAW filters, duplexers, and RF modules mounted on smartphone circuit boards, enabling devices to interact efficiently with diverse communication networks by filtering specific radio frequencies. The product portfolio is approximately split between SAW-based products (around 54%) and Filter Modules (around 46%), based on 2023 revenue data. Customer concentration is notable: Samsung Electronics accounts for roughly 55% of revenue, Chinese OEMs (Oppo, Vivo, Xiaomi—'OVX') approximately 41–45%, and automotive clients (LG Electronics, LG Innotek) roughly 2%. Production operations span the Osan, Korea headquarters fab, a 100%-owned Chinese subsidiary in Tianjin, a 100%-owned Vietnamese subsidiary in Hanoi, and a Japanese subsidiary, with labor-intensive assembly processes handled at offshore facilities. The controlling shareholder is Daeduck Group's holding company, ㈜대덕, following a 2017 acquisition. Strategic growth priorities include PAMiD modules (filter + switch + power amplifier integration for higher value-added), BAW filters for higher-frequency 5G bands, and expanding automotive RF component business, complemented by collaborative design-win efforts with RF module makers.
WiSoL's financials over the past four years reveal sharp cyclicality in profitability. Despite generating revenue of KRW 345.9 billion in 2022, the company posted an operating loss of KRW 13.0 billion (OPM -3.8%), then achieved a full-year turnaround in 2023 with revenue of KRW 369.7 billion and operating profit of KRW 13.5 billion (OPM +3.6%). In 2024, revenue edged up to KRW 375.0 billion but operating profit collapsed to approximately KRW 460 million (OPM +0.1%) — barely at breakeven — even as attributable net income remained at KRW 11.0 billion, supported by non-operating items. The 2025 full year saw a sharp deterioration: revenue contracted 14.3% YoY to KRW 321.2 billion, operating loss widened to KRW 36.3 billion (OPM -11.3%), and attributable net loss reached KRW 41.4 billion. Quarterly, Q2 2025 was the nadir with an operating loss of KRW 21.1 billion; Q3 (-KRW 3.8B) and Q4 (+KRW 0.06B) showed sequential recovery. The primary drivers were price erosion on Chinese OEM-directed products, falling factory utilization, and elevated fixed-cost pressure. Despite the deep net loss, operating cash flow remained positive at KRW 6.1 billion in 2025 due to substantial non-cash depreciation charges. The inflection emerged in Q1 2026: revenue of KRW 97.2 billion (+13.8% YoY), operating profit of KRW 2.1 billion (positive reversal), and attributable net income of KRW 6.1 billion, confirming the first profitable quarter since Q4 2024.
The mobile RF Front End component market is in a structural growth phase driven by rising filter content per device as 5G proliferates and on-device AI smartphones become mainstream. On-device AI's demand for rapid local data processing and real-time responsiveness structurally supports requirements for high-efficiency RF components, underpinning demand for WiSoL's high-value HS filters and RF modules. Simultaneously, rapidly improving Chinese domestic RF component makers are intensifying price competition in SAW filters, persistently squeezing WiSoL's pricing power and margins on Chinese OEM-directed business. The global competitive landscape is dominated by Murata Manufacturing, with TDK-EPCOS, Kyocera, and Qualcomm (FBAR technology) as key rivals. In higher-frequency 5G spectrum (Sub-6GHz and above), BAW/FBAR filters are preferred over SAW, creating ongoing pressure on WiSoL to advance BAW commercialization to remain relevant in the premium segment. China's yi jiu huan xin (trade-in subsidy) policy provides a near-term demand tailwind for Chinese OEMs, but intensifying share competition from local component suppliers limits the pricing recovery benefit. Automotive RF presents meaningful long-term growth potential through V2X and ADAS adoption, yet at roughly 2% of total revenue, its near-term financial contribution remains minimal.
| Price | ₩5,710 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.15T |
| P/B | 0.52 |
| ROE | -9.0% |
| Dividend yield | 8.76% |
WiSoL's return to operating profit in Q1 2026 signals that the gradual recovery trajectory evident since H2 2025 has shifted into a more decisive uptrend. As 5G adoption broadens, structurally rising demand for high-performance acoustic filters and modules — combined with increased high-value HS filter content in Samsung Galaxy flagship models — is driving product mix improvement. Chinese OEM revenue recovery is being supported by China's yi jiu huan xin subsidy tailwind and a broader smartphone market rebound, though persistent pricing pressure from local rivals limits the speed at which volume recovery translates to margin recovery. The company's PAMiD roadmap — publicly targeting more than KRW 200 billion in revenue within two to three years as stated in 2024 — is tracking behind the original timeline, and successful commercialization remains pivotal for medium-term top-line growth. BAW filter development continues, but the path to securing widespread domestic and international customer adoption is not yet clearly defined. Expanding smartphone reference circuit design-win inclusion through RF module maker collaboration and increasing in-house IC component supply ratios are expected to support cost structure improvement. Automotive RF component sales to LG Electronics and LG Innotek provide an incremental diversification stream.
The current share price sits below book value per share (BPS: KRW 10,926), placing the stock in a net asset discount zone; multiple compression is a clear reflection of the earnings gap relative to the historically profitable cycle, where the average PER stood at approximately 13x during profitable years from 2018 to 2023. With the trailing four-quarter EPS at -KRW 1,060, PER-based valuation is not currently applicable, making net asset multiples and earnings recovery expectations the dominant anchors. The KRW 500 DPS maintained through the 2025 loss year demonstrates dividend policy resilience, and the resulting yield — well above bank deposit rates at the current share price — provides a structural downside support mechanism. Should the Q1 2026 profitability recovery prove sustainable across subsequent quarters, an earnings-driven multiple expansion could reemerge; however, meaningful multiple re-rating is likely to remain constrained until the recovery's pace and durability are confirmed over several additional periods.
Q1 2026 revenue growth of 13.8% YoY alongside an operating profit reversal signals that the gradual improvement initiated in Q4 2025 has shifted onto a more decisive upward trajectory. The convergence of broader 5G rollouts and China's consumer electronics trade-in subsidy has revived Chinese OEM demand, while strong Samsung Galaxy flagship sales drive increased high-value HS filter adoption that improves product mix. Exiting four consecutive quarters of operating losses with an attributable net income of KRW 6.1 billion suggests that both internal cost structure improvements and external demand tailwinds are operating in tandem.
5G handsets require more SAW filters per unit than LTE devices, making accelerating 5G penetration itself a structural revenue driver as average RF component content per device rises. On-device AI smartphones, which demand rapid local data processing and low-latency connectivity, structurally support requirements for higher-performance and higher-specification RF components, underpinning demand for WiSoL's premium product lines. Over the longer term, growing automotive RF demand driven by V2X and ADAS adoption, together with IoT commercialization, offer incremental revenue diversification opportunities despite their currently modest scale.
The 2025 debt ratio of just 17.5% and attributable equity of KRW 293.9 billion reflect negligible financial leverage, with the balance sheet remaining structurally intact through the loss year. The decision to approve a KRW 500 DPS despite posting a net loss demonstrates commitment to dividend continuity, with the resulting yield at the current share price well exceeding bank deposit rates. As illustrated by the positive KRW 6.1 billion operating cash flow in 2025, non-cash depreciation charges substantially exceeded the accounting loss, preserving the company's financial capacity for ongoing investment.
In the Chinese OEM-directed business — comprising 41–45% of total revenue — rapidly improving local Chinese RF component makers are driving structural price declines and margin erosion. WiSoL's deep 2025 operating loss was primarily attributed to price deterioration on OVX-directed sales, and this structural headwind is unlikely to reverse quickly. The cost competitiveness of Chinese component suppliers is rooted in labor cost advantages and government support, meaning profitability recovery in the Chinese OEM segment may remain capped unless WiSoL successfully migrates to a higher-value product mix.
The company outlined a PAMiD market entry roadmap in 2024 targeting more than KRW 200 billion in annual revenue within two to three years, but actual 2024–2025 performance diverged sharply from this growth narrative. BAW filter development has been ongoing for several years without a clear path to broad customer adoption, and a meaningful technology gap versus global leaders such as Murata and Qualcomm persists. Without meaningful new-product contributions, competing on legacy SAW and module products against Chinese rivals is structurally constrained, and the longer commercialization delays persist, the narrower the earnings recovery base becomes.
With over 97% of revenue tied to smartphones and the top two customer groups — Samsung and Chinese OEMs — dominating the mix, any swing in end-market demand or inventory destocking feeds directly and immediately through to WiSoL's financials. Consecutive earnings shortfalls versus early-year consensus estimates in both 2024 and 2025 illustrate this structural vulnerability acutely. Strong seasonality — typically characterized by H1 weakness followed by H2 recovery — further amplifies annual forecast errors and complicates multiple stabilization.
WiSoL has traced an erratic earnings cycle — operating loss in 2022, recovery in 2023, near-breakeven in 2024, and a deep loss in 2025 — making the central question whether Q1 2026's return to operating profit (+KRW 2.1 billion) and 13.8% revenue growth represent a genuine inflection or merely a seasonal bounce. The structural foundation remains intact: unique positioning as Korea's only listed RF Front End specialist, a minimal 17.5% debt ratio, and positive operating cash flow of KRW 6.1 billion even through the 2025 loss year collectively limit fundamental balance sheet damage. Nonetheless, structural pricing and share pressure from Chinese component rivals is not a near-term-solvable issue, and repeated PAMiD and BAW commercialization delays reduce earnings recovery visibility. The stock's position below book value per share (BPS: KRW 10,926) and the KRW 500 DPS maintained through the loss year provide asset-value support arguments. Earnings trends over the next two to three quarters, PAMiD new order momentum, and BAW customer design-win developments will be the decisive data points for assessing the credibility of the recovery trajectory and the potential for medium-to-long-term value re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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