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Seojin Automotive · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
서진오토모티브는 2025년 연간 매출 2조 9,419억원으로 역대 최대치를 기록했으나 영업이익률이 0.9%까지 낮아지고 지배주주 순손실을 기록하며, 매출 확대와 수익성 둔화가 동시에 나타나는 국면에 있다.
서진오토모티브는 세코그룹 계열의 자동차 부품 전문기업으로, 별도법인은 자동변속기(A/T) 부품과 클러치 커버·디스크 등 차량용 구동계 부품을 주력으로 생산한다. 과거 공개된 자료 기준으로 별도법인 매출은 자동변속기 부품 약 55%, 클러치 커버·디스크 약 30%, 기타 약 15%로 구성됐다. 고객 기준으로는 현대·기아차 대상 주문자상표부착생산(OEM)이 약 48%, 해외 OEM 약 7%, 기타 OEM 약 8%, 애프터서비스(AS)용 부품이 약 32%를 차지했다. 연결 매출은 별도법인보다 자회사 비중이 훨씬 크며, 2024년 3분기 기준 연결 매출의 절반가량은 범퍼·콘솔 등을 생산하는 자회사 에코플라스틱에서 나왔고, 손자회사 아이아(고무·플라스틱 부품)와 코모스(스티어링 휠)가 각각 10%대 비중을 차지했다. 세코그룹은 서진산업(샤시), 서진캠(캠샤프트) 등을 포함해 30여 개 계열사를 거느린 자동차 부품 중견그룹이며, 서진오토모티브는 그 안에서 구동 시스템과 전동화 파워트레인을 담당하는 핵심 계열사다. 친환경차 대응을 위해 서진오토모티브는 전기차 감속기를 생산하고, 옛 한국야스나가에서 사명을 바꾼 세코모빌리티를 통해 하이브리드 댐퍼와 로터 어셈블리를 현대차·현대트랜시스에 공급하는 구조를 구축했다. 경쟁 구도상으로는 SNT모티브, 디아이씨, 대동기어 등 구동계·변속기 부품업체들과 경쟁하며, 고객 다변화보다는 현대차그룹 밸류체인 내 지위 강화에 무게를 둔 전략을 취하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 2조 937억원에서 2023년 2조 4,519억원, 2024년 2조 5,891억원, 2025년 2조 9,419억원으로 4년 연속 증가했다. 그러나 영업이익은 2022년 464억원, 2023년 738억원으로 늘었다가 2024년 365억원, 2025년 268억원으로 두 해 연속 줄었고, 영업이익률도 2023년 3.0%에서 2024년 1.4%, 2025년 0.9%로 꾸준히 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2022년 71억원, 2023년 88억원으로 흑자를 유지했으나 2024년 12억원으로 급감한 뒤 2025년에는 248억원의 순손실로 적자 전환했다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 영업이익 175억원에도 지배주주 순손실 192억원이 발생했고, 2025년 4분기에는 영업이익 자체가 172억원 적자로 전환하며 지배주주 순손실도 212억원으로 확대됐다. 2026년 1분기는 매출 7,043억원, 영업이익 143억원, 지배주주 순이익 61억원으로 흑자 전환했지만, 2026년 2분기에는 영업이익이 230억원으로 늘었음에도 지배주주 순손익은 다시 13억원의 손실을 기록해 이익 안정성이 낮은 모습이 이어졌다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순손익 합계는 약 138억원의 손실로, 분기 간 등락이 커 특정 분기의 일시적 요인(비용 인식, 지분법손익 등)이 지배주주 순이익에 상당한 영향을 미친 것으로 해석된다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 908억원, 2023년 663억원, 2024년 893억원에서 2025년 466억원으로 줄어, 매출 성장에도 현금창출력은 오히려 약화됐다. 종합하면 매출 규모는 꾸준히 확대되고 있으나 원가 부담과 자회사 비지배지분 변동성이 겹쳐 이익의 질과 안정성은 오히려 저하되는 국면으로 판단된다.
국내 완성차 업체(현대차·기아)향 부품 공급이 중심인 만큼 서진오토모티브의 실적은 현대차그룹의 생산·판매 사이클과 밀접하게 연동된다. 2025년 상반기에는 연결 매출이 전년 동기 대비 16.2% 증가했지만 영업이익은 5.6% 감소하고 순이익은 적자로 전환한 것으로 나타나 매출 성장과 수익성 둔화가 함께 나타났다. 자동차부품 제조부문 매출은 늘었지만 원가 부담으로 수익성이 제한적이었고, 북미시장 수요와 국산 SUV·하이브리드(HEV) 차량의 글로벌 수요 확대가 수출 증가를 이끈 것으로 파악된다. 이는 완성차 업계 전반의 흐름과 유사하게, 내연기관 중심 부품 수요는 정체되는 반면 하이브리드·전기차용 부품 수요가 새로운 성장축으로 부상하고 있음을 보여준다. 원자재·부품 조달 비용, 인건비 등 원가 요인이 부품업체 전반의 마진을 압박하는 구간이며, 서진오토모티브 역시 예외는 아니다. 경쟁사인 SNT모티브, 디아이씨, 대동기어 등도 유사한 구동계·변속기 부품 시장에서 경쟁하고 있어, 상대적 포지션은 완성차 업체와의 신규 플랫폼 공급권 확보 여부에 크게 좌우된다.
| 주가 | ₩1,621 |
|---|---|
| 시가총액 | 374억원 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | -8.8% |
회사는 친환경차 부품 업체로의 전환을 핵심 과제로 제시하고 있다. 공개된 정보에 따르면 하이브리드 댐퍼를 현대트랜시스에 공급할 예정이며, 오토트랜스미션 제품 다양화와 해외 완성차 업체와의 파트너십을 통한 신규사업 개척을 추진하고 있다. 옛 한국야스나가에서 사명을 바꾼 세코모빌리티는 하이브리드 댐퍼와 로터 어셈블리를 현대차·현대트랜시스에 공급하는 거점으로, 2024년 10월 보도 기준 총 1조 7,000억원 규모(1차 1조 1,000억원, 2차·3차 각 3,000억원)의 공급이 예정된 것으로 파악됐으며, 서진오토모티브는 2대 주주였던 중국계 지분 44%를 인수해 완전자회사화하는 방안을 추진 중인 것으로 전해졌다. 이 지분 인수는 세코모빌리티 익산 사업장이 위치한 외국인부품소재 공단의 국내 자본 진출 규제 완화 여부에 달려 있어, 규제 완화 진행 상황이 확인 포인트가 된다. 이와 별도로 회사는 2025년 전기차·다단구동·전동화차축 관련 국가 연구개발(R&D) 과제를 수행한 것으로 파악돼, 전동화 부품 기술 내재화를 이어가고 있다. 다만 이러한 신사업·전환 과제들이 실제 매출·이익으로 얼마나, 언제 반영될지는 향후 분기 실적과 추가 공시를 통해 확인이 필요한 사안이다.
지배주주 순이익이 2024년 흑자에서 2025년 적자로 전환한 뒤 최근 4개 분기 누적으로도 적자 상태가 이어지고 있어, 이익 기준 밸류에이션 지표를 안정적으로 적용하기 어려운 국면이다. 주가는 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 것으로 파악되며, 이는 이익 변동성이 큰 자동차 부품 업종에서 흔히 관찰되는 현상이다. 배당은 최근 회계연도 기준으로 지급 실적이 확인되지 않아, 주주환원 측면에서는 업종 내 비교가 제한적이다. 부채비율이 300%대 후반에서 400%대 후반 사이를 오가는 점은 다수의 연결 자회사와 그에 따른 비지배지분 구조에서 기인하는 부분이 크며, 단순한 개별 기업 재무 위험으로만 해석하기는 어렵다. 향후 이익 회복 여부와 그 지속성이 확인되어야 밸류에이션 재평가의 근거가 마련될 것으로 보인다.
하이브리드 댐퍼의 현대트랜시스 공급과 세코모빌리티를 통한 로터 어셈블리 공급 확대는 내연기관 중심 매출 구조를 다변화하는 계기가 될 수 있다. 전기차 감속기 생산과 다단구동·전동화차축 관련 국가 R&D 수행은 전동화 기술 내재화 노력을 뒷받침한다. 세코모빌리티 완전자회사화가 이루어지면 관련 사업의 지배력과 이익 배분 구조가 명확해질 수 있다.
매출은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 늘어 2조 9,419억원까지 확대됐다. 북미시장 수요와 국산 SUV·HEV 차량의 글로벌 수요 확대가 수출 증가에 기여한 것으로 파악된다. 매출 기반이 커지는 국면에서 원가 구조가 안정화될 경우 이익 회복의 여지가 생긴다.
2025년 3분기와 2026년 1분기에는 지배주주 순이익이 흑자로 나타나며 적자가 매 분기 고착화된 것은 아니라는 점을 보여준다. 영업이익 자체는 2026년 1분기 143억원, 2분기 230억원으로 회복세를 보였다. 이는 원가 관리나 매출 믹스 개선이 특정 분기에는 효과를 낼 수 있음을 시사한다.
영업이익률은 2023년 3.0%에서 2024년 1.4%, 2025년 0.9%로 3년 연속 낮아졌다. 매출은 늘었지만 원가 부담이 이를 상회하는 속도로 커졌다는 뜻이다. 이 흐름이 반전되지 않으면 매출 성장이 이익으로 이어지기 어렵다.
2025년 2분기와 4분기에 각각 192억원, 212억원의 지배주주 순손실이 발생했고, 최근 4개 분기 합산으로도 약 138억원의 손실을 기록했다. 영업이익이 흑자인 분기에도 지배주주 순손익이 손실로 나타나는 경우가 반복돼 예측 가능성이 낮다. 다수 자회사의 비지배지분 규모가 커 지배주주 몫의 변동성을 키우는 구조적 요인으로 작용한다.
영업현금흐름은 2024년 893억원에서 2025년 466억원으로 줄어 매출 성장과 반대 방향으로 움직였다. 부채비율도 300%대 후반에서 400%대 후반 사이를 오가는 높은 수준이다. 이는 향후 투자 재원 확보나 재무 유연성 측면에서 부담 요인이 될 수 있다.
서진오토모티브는 2022년부터 2025년까지 4년 연속 매출이 늘어난 자동차 부품 그룹이지만, 같은 기간 영업이익률은 오히려 낮아졌고 2025년에는 지배주주 순손실을 기록했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 보면 흑자와 적자 분기가 교차하며 지배주주 순이익의 변동성이 크게 나타났고, 합산 기준으로는 여전히 손실 구간에 있다. 하이브리드 댐퍼 공급과 세코모빌리티 완전자회사화 등 친환경차 부품 전환 움직임은 진행 중이나, 실제 매출·이익 기여 시점과 규모는 아직 공시로 확정되지 않았다. 다수 계열사를 연결하는 지배구조 특성상 비지배지분 비중이 크고, 이는 지배주주 귀속 실적의 예측 가능성을 낮추는 요인으로 작용한다. 부채비율은 300%대 후반에서 400%대 후반을 오가며 높은 수준을 유지하고 있고, 영업현금흐름도 2025년에는 전년보다 줄었다. 투자자로서는 매출 성장의 지속성과 함께, 영업이익률 회복 여부, 세코모빌리티 관련 지배구조 변화, 그리고 분기별 지배주주 순이익의 안정화 여부를 함께 확인하는 것이 중요해 보인다.
English version
Seojin Automotive posted a record annual revenue of KRW 2.9419 trillion in 2025, but its operating margin slipped to 0.9% and it recorded a controlling-interest net loss, reflecting a phase where top-line expansion and margin erosion are occurring simultaneously.
Seojin Automotive is an automotive parts specialist within the SECO Group, with its standalone entity focused on automatic transmission (A/T) parts and clutch covers/discs for vehicle drivetrains. Based on previously disclosed figures, the standalone entity's revenue mix was roughly 55% A/T parts, 30% clutch covers/discs, and 15% other items. By customer, OEM sales to Hyundai and Kia accounted for about 48%, overseas OEM about 7%, other OEM about 8%, and aftermarket (AS) parts about 32%. Consolidated revenue is weighted far more heavily toward subsidiaries than the standalone parent; as of Q3 2024, roughly half of consolidated revenue came from subsidiary Ecoplastic, which makes bumpers and consoles, while sub-subsidiaries AIA (rubber and plastic parts) and Comos (steering wheels) each contributed shares in the low double digits. SECO Group is a mid-sized auto parts conglomerate with some 30 affiliates including Seojin Industrial (chassis) and Seojin Cam (camshafts), and Seojin Automotive serves as the group's core affiliate for drivetrain systems and electrified powertrains. To address the shift to eco-friendly vehicles, Seojin Automotive produces EV reduction gears and has structured SECO Mobility -- rebranded from the former Korea Yasunaga -- to supply hybrid dampers and rotor assemblies to Hyundai Motor and Hyundai Transys. Competitively, the company contends with drivetrain and transmission parts makers such as SNT Motiv, DIC, and Daedong Gear, and its strategy emphasizes deepening its position within the Hyundai Motor Group value chain rather than broad customer diversification.
Annual revenue rose for four straight years, from KRW 2.0937 trillion in 2022 to KRW 2.4519 trillion in 2023, KRW 2.5891 trillion in 2024, and KRW 2.9419 trillion in 2025. Operating profit, however, increased from KRW 46.4 billion in 2022 to KRW 73.8 billion in 2023 before declining for two consecutive years to KRW 36.5 billion in 2024 and KRW 26.8 billion in 2025, with the operating margin steadily falling from 3.0% in 2023 to 1.4% in 2024 and 0.9% in 2025. Controlling-interest net income stayed positive at KRW 7.1 billion in 2022 and KRW 8.8 billion in 2023, then fell sharply to KRW 1.2 billion in 2024 before turning into a KRW 24.8 billion net loss in 2025. On a quarterly basis, Q2 2025 posted an operating profit of KRW 17.5 billion yet a controlling-interest net loss of KRW 19.2 billion, and Q4 2025 saw the operating line itself flip to a KRW 17.2 billion loss while the controlling-interest net loss widened to KRW 21.2 billion. Q1 2026 turned profitable with revenue of KRW 704.3 billion, operating profit of KRW 14.3 billion, and controlling-interest net income of KRW 6.1 billion, but Q2 2026 -- despite operating profit rising to KRW 23.0 billion -- again recorded a controlling-interest net loss of KRW 1.3 billion, underscoring low earnings stability. Over the latest four quarters (Q3 2025-Q2 2026), the sum of controlling-interest net income/loss was a loss of roughly KRW 13.8 billion, with the wide quarter-to-quarter swings suggesting that period-specific items such as cost recognition or equity-method gains/losses materially affect controlling-interest results. Operating cash flow declined from KRW 90.8 billion in 2022 and KRW 66.3 billion in 2023 to KRW 89.3 billion in 2024 and then KRW 46.6 billion in 2025, meaning cash generation weakened even as revenue expanded. Taken together, revenue scale has continued to grow, but cost pressure combined with volatility from subsidiaries' non-controlling interests appears to be eroding the quality and stability of earnings.
Because its business is centered on supplying parts to domestic automakers Hyundai and Kia, Seojin Automotive's performance is closely tied to Hyundai Motor Group's production and sales cycle. In the first half of 2025, consolidated revenue grew 16.2% year on year while operating profit fell 5.6% and net income turned negative, showing revenue growth and margin deterioration occurring together. Revenue from the automotive parts manufacturing segment increased, but cost burdens limited profitability, and North American demand along with growing global demand for domestic SUVs and hybrid-electric vehicles (HEVs) drove export growth. This mirrors a broader industry pattern in which demand for internal-combustion-focused parts is plateauing while demand for hybrid and electric vehicle parts is emerging as a new growth axis. Raw material and component procurement costs, along with labor costs, are squeezing margins across the parts supplier industry broadly, and Seojin Automotive is no exception. Competitors such as SNT Motiv, DIC, and Daedong Gear compete in similar drivetrain and transmission parts markets, meaning relative positioning depends heavily on securing supply rights for new automaker platforms.
| Price | ₩1,621 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.24 |
| ROE | -8.8% |
The company has positioned its transition to eco-friendly vehicle parts as a core task. According to disclosed information, it plans to supply hybrid dampers to Hyundai Transys and is pursuing new business development through diversification of automatic transmission products and partnerships with overseas automakers. SECO Mobility, rebranded from the former Korea Yasunaga, serves as the supply hub for hybrid dampers and rotor assemblies to Hyundai Motor and Hyundai Transys; as of an October 2024 report, total supply was expected to reach roughly KRW 1.7 trillion (KRW 1.1 trillion in phase one and KRW 300 billion each in phases two and three), and Seojin Automotive was reported to be pursuing full subsidiarization by acquiring the 44% stake held by its Chinese partner. This stake acquisition reportedly hinges on the easing of regulations restricting domestic capital entry into the foreign parts and materials industrial complex where SECO Mobility's Iksan plant is located, making the progress of that regulatory easing a point to monitor. Separately, the company reportedly carried out national research and development (R&D) projects in 2025 related to EV powertrains, multi-speed drives, and electrified axles, continuing to build in-house electrification component technology. However, how much and when these new business and transition initiatives will actually translate into revenue and profit remains something to be confirmed through future quarterly results and additional disclosures.
With controlling-interest net income having swung from a profit in 2024 to a loss in 2025, and the trailing four-quarter total remaining in loss territory, earnings-based valuation metrics are difficult to apply consistently at this stage. The stock appears to trade at a substantial discount to net asset value, a pattern commonly observed in the earnings-volatile auto parts sector. Dividend payments are not confirmed for the most recent fiscal year, limiting sector comparisons on the shareholder-return front. The debt ratio, which has ranged from the high 300% to high 400% level, is largely attributable to the structure of multiple consolidated subsidiaries and the associated non-controlling interests, and should not be read simply as standalone financial risk. Whether and how durably earnings recover going forward will likely determine the basis for any valuation reassessment.
Expanding hybrid damper supply to Hyundai Transys and rotor assembly supply through SECO Mobility could diversify the revenue base away from internal-combustion-centric parts. EV reduction gear production and national R&D work on multi-speed drives and electrified axles support efforts to build in-house electrification technology. If full subsidiarization of SECO Mobility is completed, control and profit allocation for the related business could become clearer.
Revenue has grown for four consecutive years from 2022 through 2025, expanding to KRW 2.9419 trillion. North American demand and growing global demand for domestic SUV and HEV models are reported to have contributed to export growth. As the revenue base expands, there is room for earnings improvement if the cost structure stabilizes.
Controlling-interest net income turned positive in Q3 2025 and Q1 2026, showing that losses have not been fixed in every quarter. Operating profit itself showed a recovery trend, rising to KRW 14.3 billion in Q1 2026 and KRW 23.0 billion in Q2 2026. This suggests that cost management or revenue mix improvements can produce effects in certain quarters.
The operating margin has declined for three straight years, from 3.0% in 2023 to 1.4% in 2024 and 0.9% in 2025. This indicates cost burdens have grown faster than revenue. If this trend does not reverse, revenue growth may not translate into profit.
Controlling-interest net losses of KRW 19.2 billion and KRW 21.2 billion occurred in Q2 and Q4 2025, respectively, and the trailing four-quarter sum was also a loss of roughly KRW 13.8 billion. Controlling-interest results have repeatedly shown losses even in quarters with positive operating profit, reducing predictability. The large scale of non-controlling interests across multiple subsidiaries acts as a structural factor amplifying volatility in the controlling-interest share.
Operating cash flow fell from KRW 89.3 billion in 2024 to KRW 46.6 billion in 2025, moving opposite to revenue growth. The debt ratio also remains elevated, ranging from the high 300% to high 400% level. This could act as a burden on securing future investment funding and financial flexibility.
Seojin Automotive is an auto parts group whose revenue has grown for four consecutive years from 2022 through 2025, yet its operating margin has declined over the same period, and it recorded a controlling-interest net loss in 2025. Over the latest four quarters (Q3 2025-Q2 2026), profitable and loss-making quarters alternated, producing high volatility in controlling-interest net income, and the cumulative figure remains in loss territory. Moves toward eco-friendly parts transition -- including hybrid damper supply and full subsidiarization of SECO Mobility -- are underway, but the timing and scale of their actual contribution to revenue and profit have not yet been confirmed through disclosures. Given the governance structure consolidating numerous affiliates, non-controlling interests represent a large share, which reduces the predictability of controlling-interest results. The debt ratio remains elevated, ranging from the high 300% to high 400% level, and operating cash flow also declined in 2025 compared with the prior year. For investors, it appears important to monitor the sustainability of revenue growth alongside whether operating margin recovers, how the SECO Mobility governance situation evolves, and whether quarterly controlling-interest net income stabilizes.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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