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Koyj · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-07-15
코이즈는 2022~2025년 4년 연속 영업적자와 자본총계 급감(2024년 약 123억원→2025년 약 12억원)이라는 극심한 재무 훼손을 거쳐 2026년 1분기 첫 분기 영업 흑자 진입을 달성했으나, 1,724%에 달하는 부채비율과 배터리 소재·반도체 SOC·자원순환 등 신사업의 매출화 시점 불확실성이 동시에 내재한 '회복 초기' 국면에 있다.
코이즈는 LCD 백라이트유닛(BLU)의 핵심 소재인 광학필름 코팅과 도광판·보호필름 제조를 주력으로 하는 디스플레이 소재 기업으로, 충북 충주 첨단산업단지에 생산 기반을 두고 있다. 원료를 자체 조달해 코팅액을 직접 조액하는 수직 통합 구조로 원가 경쟁력을 확보하며, 광학 코팅·도광판 패턴 기술을 기반으로 TSP 기재필름·Mini-LED 렌즈 소재로 제품군을 확장해 왔다. 기존 디스플레이 사업의 수익성 악화에 대응해 OLED 저반사 필름과 Mini-LED 렌즈용 소재 개발을 통한 신규 디스플레이 소재 시장 진입을 추진하고 있다. 이차전지 분야에서는 2020년 KAIST로부터 기술이전 받은 나노금속산화물 기술을 응용해 양극재 첨가 소재 MTA-P(TiO₂ 계열 고순도 중간 전구체)와 산화알루미늄(Al₂O₃)의 사업화를 진행 중이며, 두 소재 합산 국내외 특허 9건을 보유하고 있다. 반도체 공정 분야에서는 촉매·경화제 없이 고분자 구조 내 자가가교(Self-Crosslinking) 반응을 유도하는 차세대 SOC(Spin-On Carbon) 소재를 개발했다. 유무기 하이브리드 복합 난연제는 정부 규격시험을 통과하고 건축 패널 업체 공급을 이미 개시해 신사업 중 가장 먼저 상업적 수익을 창출하고 있다. 자원순환 분야에서는 반도체·배터리 공정 폐수에서 Cu·Au·Ni·Li·Co 등 유가금속을 회수·정제하는 고부가 업사이클링 사업 진출을 위해 산업폐수 처리 전문 기업 이경이앤씨를 최근 인수했다. 이를 통해 기존 디스플레이 소재 중심에서 이차전지·반도체·자원순환으로 이어지는 복수 사업 다각화를 동시에 진행하며 포트폴리오 재편을 가속화하고 있다.
코이즈는 2022~2025년 4개년 연속 영업손실을 기록했으며, 영업손실률은 2022년 -74.3%→2023년 -25.0%→2024년 -15.3%로 개선됐으나 2025년 -63.8%로 재차 크게 악화됐다. 매출은 2022년 약 97억원, 2023년 약 164억원, 2024년 약 207억원으로 3년 연속 성장했으나, 2025년에는 약 127억원으로 전년 대비 38.9% 급감했다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 약 48억원, 영업손실 약 5억원)까지 손실 폭 축소 흐름이 확인됐으나, 3분기(매출 약 17억원, 영업손실 약 21억원)에 매출이 급락하며 악화 구간에 진입했다. 2025년 4분기는 매출 약 21억원에 영업손실 약 39억원, 지배주주 귀속 순손실 약 67억원이 발생해 대규모 자산 손상차손 등 일회성 비용이 반영된 것으로 추정된다. 이에 따라 2025년 연간 지배주주 귀속 순손실은 약 110억원에 달했으며, 자본총계가 약 12억원으로 급락하고 부채비율이 1,724.1%로 치솟는 재무 충격을 수반했다. 주당순손실(EPS)은 2022년 -493원, 2023년 -146원, 2024년 -87원으로 점진 개선됐으나 2025년에는 -3,642원으로 급격히 악화됐으며, 이는 손실 확대와 함께 연중 주식 발행으로 가중평균 주식 수(약 303만주)가 현 발행 주식 수(약 506만주)를 하회한 영향이 복합 작용한 결과다. 영업현금흐름은 2022년 -65억원, 2023년 -9억원, 2024년 -39억원, 2025년 -72억원으로 4개년 연속 마이너스를 기록해 외부 자금 없이는 운영이 어려운 현금 유출 구조가 지속됐다. 2026년 1분기는 연결 매출 약 50억원(전년 동기 약 41억원 대비 약 22% 증가), 영업이익 약 127만원(사실상 손익 분기점), 지배주주 귀속 순이익 약 8.4억원을 달성하며 처음으로 분기 흑자를 기록했다.
LCD용 광학필름 시장은 2024년 기준 약 62억 달러 규모로, 2033년까지 연평균 4.8%의 완만한 성장이 전망된다. 그러나 시장 구조는 중국 업체들의 생산능력 확장과 가격 공세로 비중국계 소재 업체에 불리한 방향으로 재편되고 있다. 시장조사업체 카운터포인트리서치에 따르면 중국의 글로벌 디스플레이 생산능력 점유율은 2023년 68%에서 2028년 75%로 확대될 전망이며, 2025년 상반기에는 중국 업체의 글로벌 패널 매출 비중이 52.1%로 처음 과반을 돌파했다. 국내 대형 LCD 산업은 사실상 종료 국면에 진입했다 — 삼성디스플레이는 2022년 LCD 사업에서 완전 철수했고, LG디스플레이도 2025년 광저우 대형 LCD 공장 매각으로 대형 LCD에서 손을 뗐다. 이와 대비되게 OLED 분야에서는 2026년 전체 디스플레이 설비 투자의 약 84%를 OLED가 차지하는 반면 LCD 설비 투자는 전년 대비 약 45% 역성장이 예상돼, 업계 자원 배분이 빠르게 OLED 중심으로 이동하고 있다. 코이즈의 OLED 저반사 필름·Mini-LED 소재 개발은 이러한 패러다임 전환에 대응하는 시도이나 아직 의미 있는 매출을 창출하는 단계에는 도달하지 못했다. 이차전지 양극재 소재 시장은 전기차·ESS 확대와 하이니켈 배터리 보급으로 성장 잠재력이 존재하나, MTA-P와 Al₂O₃ 모두 고객사 테스트 단계에 머물러 시장 침투 시점이 미정이다. 반도체 포토공정용 SOC 소재 시장은 글로벌 대형 화학 업체가 선점하고 있어 소규모 신규 진입자에게는 높은 고객사 인증 장벽이 존재한다.
| 주가 | ₩1,179 |
|---|---|
| 시가총액 | 60억원 |
| ROE | -189.9% |
코이즈는 2026년 6월 23일 여의도 한국금융투자협회에서 기업설명회를 개최하고 올해를 실적 턴어라운드 원년으로 공식 천명하며 신사업별 성장 전략을 공개했다. 회사는 2분기에 원자재 가격 상승으로 일시적 비용 부담이 있었으나 하반기부터 자원순환 사업 가동과 배터리·반도체 첨단소재 상용화 단계 진입으로 실적 회복이 나타날 것으로 기대한다고 밝혔다. 이차전지 소재 측면에서 Al₂O₃(산화알루미늄)는 국내외 9개 특허를 확보한 상태로 중국 양극재 기업과 공급을 추진 중이며, 2026년 하반기 중 양산 평가용 샘플 출하를 목표로 하고 있다. MTA-P는 양극재 소성공정 비용을 10~15% 절감할 수 있는 소재로, 현재 국내 양극재 기업과 테스트를 진행 중이다. 반도체 SOC 소재는 자가가교 기술을 확보한 단계이며, 난연제(유무기 하이브리드 복합체)는 정부 규격 인증을 통과하고 건축 패널 업체에 납품을 이미 개시했다. 자원순환 사업은 인수한 이경이앤씨를 통해 배터리·반도체 공정 폐수에서 유가금속을 회수·정제하는 고부가 모델을 구축 중이며 하반기 본격 가동이 목표다. 다만 회사 스스로도 기업설명회에서 "신사업이 언제 매출로 이어질지 알기 어렵다"고 인정한 만큼, 상용화 지연 시 2026년 흑자 전환 목표 달성 여부가 불투명해질 수 있다는 점은 주요 변수로 남아 있다.
연속 영업·순손실로 이익 배수 기반 밸류에이션 분석이 적용되지 않으며, 배당금은 미지급 상태다. 현재 주가는 급격히 훼손된 순자산(2025년 말 자본총계 약 12억원)과 비교해 순자산 대비 유의미한 프리미엄이 형성되어 있어, 시장이 기존 디스플레이 사업의 현재 이익 창출력보다 신사업 성장 옵션 가치와 향후 흑자 기대를 주가에 선반영하는 구조로 해석된다. 약 506만 주의 극소 발행 주식 수는 거래량 변화에 따른 주가 변동성을 구조적으로 높이는 요인이다. 2026년 1분기 영업이익이 사실상 손익 분기점 수준(약 127만원)에 그쳐, 안정적인 이익 창출 능력이 확인되려면 후속 분기의 실적 추이 검증이 필요하다.
2026년 1분기 연결 기준 영업이익이 플러스로 전환되고 지배주주 귀속 순이익 약 8.4억원을 달성하며 2022년 이후 처음으로 분기 흑자를 기록했다. 해외 광학필름 고객사 확대가 매출 회복을 견인했고, 전년 동기 대비 연결 매출이 약 22% 성장했다. 비용 구조 개선을 통해 손익 분기점에 도달한 것은 추가 매출 성장 시 이익 레버리지가 작동할 수 있는 기반이 마련됐음을 의미한다.
Al₂O₃ 국내외 특허 9건, KAIST 기술이전 기반 나노금속산화물 합성 기술, 반도체 SOC 자가가교 기술 등 독자 지식재산권을 보유하고 있다. 배터리 소재·반도체·자원순환·난연제 등 복수의 성장 방향이 동시 개발 단계에 있어, 특정 사업 하나라도 상용화에 성공할 경우 현재의 매출 기반이 빠르게 확대될 수 있는 구조다. 난연제는 이미 건축 패널 업체 공급을 개시해 신사업 중 가장 먼저 상업적 수익을 창출하고 있으며, 사업화 실행력을 일부 입증한 사례로 볼 수 있다.
전기차·ESS 시장 확대와 하이니켈 배터리 보급으로 양극재 첨가 소재 수요가 구조적으로 증가하는 환경에서 MTA-P와 Al₂O₃ 상용화를 추진 중이다. 배터리·반도체 공정 폐수 처리 및 유가금속 회수 분야는 공적 인허가 장벽으로 신규 진입이 제한적이어서 일단 진입하면 안정적 수익 창출이 가능한 사업 구조로 평가된다. 이경이앤씨 인수로 자원순환 시장 진입을 위한 실질적 운영 기반을 확보했으며, 회사의 기존 나노금속산화물 기술과 폐수처리 역량의 시너지도 기대된다.
2025년 부채비율 1,724.1%와 자본총계 약 12억원(대비 부채 약 207억원)은 재무 체력이 극도로 훼손된 상태임을 보여준다. 2022~2025년 4개년 연속 마이너스 영업현금흐름은 외부 자금 조달 없이 자력 운영이 어렵다는 구조적 취약성을 반영하며, 영업현금흐름이 다시 악화될 경우 차입금 만기 연장 실패나 추가 유상증자 가능성이 부각될 수 있다. 추가 주식 발행 시 기존 주주의 지분 희석 효과가 불가피하다는 점도 염두에 둘 필요가 있다.
글로벌 LCD 패널 시장에서 중국 업체의 생산능력 점유율이 2028년 75%까지 확대될 것으로 전망되며, 가격경쟁 심화가 지속되고 있다. 국내 대형 LCD 산업이 구조적으로 철수 국면에 있어 코이즈의 주요 고객 기반이 장기적으로 축소될 구조적 위험이 있다. LCD에서 OLED로의 전환이 가속화되는 가운데, OLED 소재 시장에서 경쟁력 있는 포지션을 확보하지 못하면 디스플레이 사업 기반이 지속적으로 잠식될 수 있다.
회사 스스로 "신사업이 언제 매출로 이어질지 알기 어렵다"고 공식 인정했으며, 배터리 소재 주력 제품은 국내외 고객사 테스트 단계에 머물고 있다. 반도체 SOC 소재는 대형 화학·소재 업체들이 선점한 시장으로, 고객사 인증에 장기간이 소요되어 단기 매출 기여가 어렵다. 복수의 신사업을 동시에 추진하는 구조는 재무 여력이 극히 제한된 상황에서 R&D 및 사업화 비용 집중도를 낮출 수 있다는 점도 주목할 필요가 있다.
코이즈는 4년간의 연속 영업적자와 자본총계 급감이라는 극심한 재무 위기를 거쳐 2026년 1분기 처음으로 분기 손익 개선(영업이익 약 127만원, 순이익 약 8.4억원)을 달성했다. 그러나 기존 LCD 광학필름 사업은 중국발 가격경쟁과 국내 LCD 산업의 구조적 철수라는 복합 역풍을 맞고 있어, 이 사업만으로 재무 정상화를 이루기에는 구조적 한계가 명확하다. 회사는 배터리 소재(MTA-P·Al₂O₃), 반도체 SOC, 난연제, 자원순환이라는 복수의 신사업을 동시에 추진하며 포트폴리오 재편을 가속화하고 있으나, 대부분이 테스트·초기 상용화 단계로 현 시점 이익 기여는 제한적이다. 2025년 말 부채비율 1,724.1%와 자본총계 약 12억원이라는 취약한 재무 구조는, 신사업 상용화가 지연될 경우 유동성 리스크가 빠르게 재부각될 수 있음을 의미한다. 2026년 하반기 Al₂O₃ 샘플 출하, 자원순환 사업 본격 가동, 그리고 이어지는 분기 실적 흐름이 이 회사의 턴어라운드가 실질적 궤도에 진입했는지를 가늠할 핵심 잣대가 될 것이다.
English version
After four consecutive years of operating losses (2022–2025) and a sharp erosion of equity from approximately ₩12.3 billion in 2024 to ₩1.2 billion in 2025, KOYJ recorded its first quarterly operational breakeven in Q1 2026; however, a debt-to-equity ratio of 1,724% and uncertain commercialization timelines for new businesses—battery materials, semiconductor SOC, and resource recycling—place the company at an early and fragile stage of potential recovery.
KOYJ is a display materials company focused on optical film coating and light guide plate and protective film manufacturing for LCD backlighting units (BLU), with production facilities in Chungju, North Chungcheong Province. The company maintains a vertically integrated cost structure by sourcing raw materials and formulating coating solutions in-house, and has extended its portfolio to TSP substrate films and Mini-LED lens materials using accumulated optical coating and pattern technologies. To address the deterioration of its core display business, KOYJ is developing OLED anti-reflection films and Mini-LED lens materials to enter new display materials segments. In the secondary battery space, the company is commercializing MTA-P — a high-purity TiO₂-based intermediate precursor — and aluminum oxide (Al₂O₃) as cathode additives, applying nano-metal oxide technology transferred from KAIST in 2020, with a combined portfolio of 9 domestic and international patents. In the semiconductor process segment, KOYJ has developed a next-generation SOC (Spin-On Carbon) material based on self-crosslinking technology that requires no catalyst or external curing agent. Its hybrid inorganic-organic flame retardant has already passed government certification and begun supply to building panel manufacturers, making it the earliest commercial revenue contributor among new businesses. The company recently acquired Ikyung E&C, an industrial wastewater treatment specialist, to pursue high-value resource recovery of metals — including Cu, Au, Ni, Li, and Co — from semiconductor and battery process wastewater. These multiple parallel diversification initiatives represent a strategic portfolio pivot away from display materials toward battery materials, semiconductor process chemicals, and resource recycling.
KOYJ recorded operating losses in all four years from 2022 to 2025, with operating margins of -74.3% (2022), -25.0% (2023), -15.3% (2024), and -63.8% (2025). Revenue grew from approximately ₩9.7 billion (2022) to ₩16.4 billion (2023) and ₩20.7 billion (2024), before collapsing 38.9% to ₩12.7 billion in 2025. On a quarterly basis, losses were narrowing through Q2 2025 (revenue ~₩4.8B, operating loss ~₩498M), but deteriorated sharply in Q3 2025 (revenue ~₩1.7B, operating loss ~₩2.1B) as revenue plunged. Q4 2025 was the most severe quarter, with an operating loss of ~₩3.9 billion on revenue of only ~₩2.1 billion and a net loss attributable to owners of ~₩6.7 billion, suggesting recognition of large one-off impairment charges. The full-year 2025 net loss attributable to owners reached ~₩11.0 billion, collapsing equity to ~₩1.2 billion and driving the debt-to-equity ratio to 1,724.1%. Basic EPS improved from -₩493 (2022) to -₩146 (2023) and -₩87 (2024) before deteriorating sharply to -₩3,642 in 2025 — reflecting both the expanded net loss and the dilution effect of a weighted-average share count (~3.03 million) well below the current total share count (~5.06 million) due to mid-year share issuances. Operating cash flow remained negative all four years: -₩6.5B (2022), -₩877M (2023), -₩3.9B (2024), and -₩7.2B (2025), reflecting a persistent inability to self-fund operations. Q1 2026 marked a turning point, with consolidated revenue of ~₩5.0 billion (approximately 22% above the prior-year quarter), a near-breakeven operating profit of ~₩1.3 million, and net income attributable to owners of ~₩838 million — the company's first profitable quarter since at least 2022.
The global LCD optical film market was valued at approximately USD 6.24 billion in 2024 and is projected to grow at a 4.8% CAGR through 2033. However, market dynamics are shifting unfavorably for non-Chinese materials suppliers as China expands production capacity and intensifies price competition. According to Counterpoint Research, China's share of global display production capacity is projected to rise from 68% in 2023 to 75% by 2028; in H1 2025, Chinese panel makers' share of global panel revenues crossed 52.1% for the first time. South Korea's large-format LCD industry has effectively exited the market — Samsung Display fully withdrew from LCD in 2022, and LG Display completed the sale of its Guangzhou large-format LCD factory in 2025. In contrast, OLED is projected to account for approximately 84% of total display capital expenditure in 2026 while LCD capex contracts by around 45% year-on-year, reflecting a rapid reallocation of industry resources toward OLED. KOYJ's development of OLED anti-reflection films and Mini-LED materials is a direct response to this industry shift, but neither segment has yet reached meaningful commercial-scale revenue. The battery cathode additive market offers growth potential driven by EV and ESS expansion and increasing high-nickel battery adoption, but both MTA-P and Al₂O₃ remain in customer testing stages with uncertain market penetration timelines. The semiconductor SOC materials market is dominated by global large-cap chemical companies, presenting high qualification barriers for a small-cap new entrant.
| Price | ₩1,179 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| ROE | -189.9% |
At its June 23, 2026 investor relations event held at the Korea Financial Investment Association in Yeouido, KOYJ officially designated 2026 as its turnaround year and outlined growth strategies across its new businesses. The company acknowledged temporary cost pressure from higher raw material prices in Q2, but expressed expectation that performance recovery would materialize from H2 2026, driven by resource recycling business activation and commercial-stage entry for battery and semiconductor advanced materials. In battery materials, Al₂O₃ — backed by 9 domestic and international patents — is in active supply negotiations with a Chinese cathode manufacturer, with mass-production evaluation sample shipments targeted for H2 2026. MTA-P, which can reduce cathode calcination process costs by 10–15%, is currently undergoing customer testing with a domestic cathode company. The semiconductor SOC material has secured self-crosslinking technology capability, and the flame retardant has already passed government certification and commenced supply to building panel manufacturers. The resource recycling business, operated through the recently acquired Ikyung E&C, is developing a high-value model to recover and refine metals from semiconductor and battery process wastewater, targeting full-scale operations in H2 2026. However, the company's own acknowledgment at the IR event that 'it is difficult to know when new businesses will translate into revenue' remains the key uncertainty that could undermine the stated 2026 turnaround objective if commercialization is delayed.
Earnings-based valuation multiples are not applicable given consecutive operating and net losses across all reported years, and no dividends have been paid. The current share price implies a meaningful premium relative to the company's deeply impaired net asset base (equity of approximately ₩1.2 billion at end-2025), suggesting that the market is pricing in new business growth option value and future earnings recovery expectations rather than current earnings power. The extremely small total share count of approximately 5.06 million shares structurally amplifies price volatility in response to any given change in trading volume. With Q1 2026 operating income at near-breakeven levels (approximately ₩1.3 million), validating a durable and meaningful earnings capacity will require monitoring the trajectory over multiple subsequent quarters.
Q1 2026 saw consolidated operating income turn positive and net income attributable to owners reach approximately ₩838 million — the first quarterly profit since 2022. Expansion of overseas optical film customers drove consolidated revenue approximately 22% higher year-on-year. Achieving operational breakeven through cost restructuring creates a foundation where incremental revenue growth can produce meaningful earnings leverage going forward.
KOYJ holds 9 domestic and international patents for Al₂O₃, KAIST-licensed nano-metal oxide synthesis technology, and a proprietary self-crosslinking SOC material platform. Multiple growth vectors — battery materials, semiconductor materials, resource recycling, and flame retardants — are advancing simultaneously, creating an asymmetric profile where success in any single area could rapidly expand the revenue base. The flame retardant business has already commenced supply to building panel manufacturers, representing partial proof-of-execution that new businesses can reach commercial-stage delivery.
Commercialization of MTA-P and Al₂O₃ is being pursued against a backdrop of structurally growing demand for cathode additives, driven by EV and ESS market expansion and increasing high-nickel battery adoption. The battery and semiconductor process wastewater recycling sector is characterized by high regulatory barriers to entry, supporting relatively stable revenue once operational. The acquisition of Ikyung E&C provides a tangible operational foundation for entering the resource recycling market, with potential synergies expected between KOYJ's existing nano-metal oxide technology and Ikyung's wastewater processing capabilities.
A debt-to-equity ratio of 1,724.1% and equity of only approximately ₩1.2 billion against liabilities of approximately ₩20.7 billion reflect extreme financial fragility. Four consecutive years of negative operating cash flow demonstrate a structural reliance on external financing, and any renewed deterioration in operating performance could quickly expose the company to refinancing risk or necessitate additional equity issuance. Further share issuance would impose dilution on existing shareholders.
Chinese manufacturers' share of global display production capacity is projected to reach 75% by 2028, with price competition continuing to intensify. The structural exit of South Korea's large-format LCD industry poses a long-term risk to KOYJ's existing customer base. As the industry accelerates its LCD-to-OLED transition, failure to establish a competitive position in OLED materials could result in a continued secular erosion of KOYJ's display business foundation.
The company itself publicly acknowledged that 'it is difficult to know when new businesses will translate into revenue,' with key battery material products still in customer testing stages domestically and overseas. The semiconductor SOC materials market is entrenched with large-cap chemical incumbents, and customer qualification cycles are lengthy, limiting near-term revenue contribution. Simultaneously pursuing multiple pre-revenue new businesses with extremely limited financial resources also risks diluting R&D and commercialization investment focus.
KOYJ has navigated four years of consecutive operating losses and a severe erosion of equity, recording its first quarterly profit improvement in Q1 2026 (operating income of approximately ₩1.3 million, net income of approximately ₩838 million). However, the core LCD optical film business faces structural headwinds from Chinese price competition and the domestic large-format LCD industry's strategic exit, leaving limited self-sustained recovery potential through this segment alone. The company is simultaneously advancing multiple new businesses — battery cathode additives, semiconductor SOC materials, flame retardants, and resource recycling — but most remain in testing or early commercialization stages with limited near-term profit contribution. The deeply impaired financial structure — a debt-to-equity ratio of 1,724.1% and equity of only approximately ₩1.2 billion at end-2025 — means that any delays in new business commercialization could rapidly re-escalate liquidity concerns. H2 2026 milestones, including Al₂O₃ evaluation sample shipments, resource recycling business activation, and the trajectory of subsequent quarterly results, will be the decisive indicators of whether the company's stated turnaround is genuinely on track.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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