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Vidente · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
비덴트는 4년 가까이 거래정지·상장폐지 심사가 이어지는 가운데, 방송장비 본업보다 빗썸홀딩스 지분가치가 기업가치를 좌우하는 구조를 보이고 있다.
비덴트는 2002년 설립된 방송용 디스플레이 전문기업으로, 자체 브랜드 TVLogic을 통해 HD/UHD 방송용 모니터와 방송장비를 개발·제조한다. TVLogic은 국내 시장 점유율이 90%를 넘는다. 브랜드는 KBS·MBC·SBS 등 국내 공중파 방송국은 물론 CNN·BBC·RAI 등 해외 방송국에도 공급되고 있다. 글로벌 방송장비 시장에서는 소니에 이은 2위로 평가받는다. 전체 매출에서 차지하는 수출 비중이 85%에 달할 정도로 해외 판매망 의존도가 높다. 그러나 시장이 비덴트를 주목하는 핵심 이유는 방송장비 본업이 아니라 가상자산 거래소 빗썸과의 지분 관계다. 비덴트는 빗썸홀딩스 지분 30%를 보유한 2대 주주이며, 이를 포함한 간접 보유분까지 합산하면 빗썸에 대한 실질 지분율은 32%를 넘는다. 지배구조는 이니셜1호투자조합→버킷스튜디오→인바이오젠→비덴트→빗썸홀딩스로 이어지는 동시에 비덴트가 다시 버킷스튜디오 지분 4.23%를 보유하는 순환출자 구조를 띠고 있으며, 빗썸 이사 중 두 명은 비덴트가 추천한 인물이다.
연결 매출액은 2022년 158억원에서 2023년 100억원, 2024년 96억원으로 줄었다가 2025년 101억원으로 소폭 반등했다. 영업손익은 2022~2025년 4개 연도 모두 적자를 기록했으며, 2024년 영업손실 110억원으로 가장 컸고 2025년에는 72억원으로 적자 폭이 줄었다. 반면 지배주주 순이익은 영업손익과 무관하게 큰 진폭을 보였다. 2024년에는 지배주주 순이익 673억원의 대규모 흑자를 기록했지만, 2023년과 2022년에는 각각 259억원, 1,617억원의 순손실을 냈다. 2025년에도 지배주주 순이익은 88억원 흑자였다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 지배주주 순이익이 262억원 흑자였다가 곧바로 2025년 4분기 320억원, 2026년 1분기 406억원의 대규모 순손실로 반전됐고, 2026년 2분기에는 22억원 순손실로 축소됐다. 분기 매출은 25억~31억원 수준에서 좁게 움직인 반면 순이익은 매 분기 수백억원 단위로 뒤집혔다는 점에서, 영업 외 손익 - 관계사 지분 관련 평가·소송 등 일회성 항목으로 추정되는 요인 - 이 실적의 방향을 좌우하고 있는 것으로 보인다. 재무상태표상 부채비율은 2022년 30.8%에서 2025년 9.1%로 뚜렷하게 낮아졌고, 지배주주 자본총계는 2022년 5,915억원에서 2025년 6,444억원으로 늘었다.
국내 가상자산거래소 업계는 업비트가 1위, 빗썸이 2위 사업자로 경쟁하는 구도가 이어지고 있으며, 빗썸홀딩스를 거쳐 빗썸에 영향력을 행사할 수 있다는 점이 비덴트 보유 지분의 핵심 가치로 지목된다. 최근에는 키움증권·카카오·토스·메리츠증권 등 다양한 금융사가 빗썸과 지분투자·사업협력을 위해 접촉했으나, 지분 인수를 추진하던 키움증권은 사실상 손을 뗐고 카카오도 논의를 보류한 것으로 전해진다. 지분 거래 방식은 경영권 변화 우려로 구주 매각보다 신주 발행 쪽에 무게가 실리고 있지만, 대주주 지분제한 규정에 맞추려면 빗썸홀딩스 지분율을 73.56%에서 34%까지 낮춰야 해 막대한 신주 발행과 자금 부담이 뒤따른다. 방송장비 산업 측면에서는 국내 방송사들의 UHD 스튜디오 구축 수요가 이어지며 티브이로직이 EBS·SBS 등의 UHD 부조정실 구축 사업을 수주한 사례가 있다. 다만 비덴트의 기업가치 논의는 방송장비 업황보다 가상자산거래소 지배구조 재편과 디지털자산 관련 제도화 진행 상황에 더 크게 좌우되는 양상이다.
| 주가 | ₩3,320 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,563억원 |
| PBR | 0.43 |
| ROE | -7.8% |
가장 가까운 확인 대상은 상장폐지 심사 일정이다. 코스닥시장위원회는 2026년 7월 22일 비덴트에 5개월의 추가 개선기간을 부여했으며, 개선기간 종료일인 2026년 12월 22일로부터 15영업일 이내에 개선계획 이행내역서와 전문가 확인서를 제출해야 한다. 이후 거래소는 서류 제출일로부터 20영업일 이내에 코스닥시장위원회를 열어 최종 상장폐지 여부를 결정할 예정이다. 개선계획의 핵심은 지배구조 개선을 위한 지분 매각이며, 1차 매각 대상자였던 와비사비홀딩스가 인수대금을 마련하지 못해 무산된 이후 2차 매각이 추진되고 있다. 시장에서는 강지연·강종현 남매 측의 매각 의사와 인수 후보 측의 인수 의사가 여전히 유효한 상태라고 보고 있다. 매각이 성사돼 최대주주가 변경되면 상장폐지 사유 해소에 긍정적으로 작용할 수 있지만, 반대로 재차 무산될 경우 상장폐지 결정이 그대로 확정될 가능성도 배제할 수 없다. 방송장비 사업은 국내외 방송사 대상 UHD 장비 공급을 이어가며 완만한 매출 기반을 유지할 것으로 보이나, 회사 전체의 손익 방향은 여전히 빗썸 관련 지분가치 변동에 더 크게 좌우될 전망이다.
비덴트는 현재 상장적격성 심사에 따른 거래정지 상태가 이어지고 있어, 시세로 형성되는 통상적인 밸류에이션 지표 해석에는 근본적인 제약이 있다는 점을 먼저 짚어둘 필요가 있다. 주가는 주당순자산가치 대비 할인된 수준에서 형성돼 있는데, 이는 순자산의 상당 부분이 비상장 빗썸홀딩스 지분과 같이 시장에서 즉시 검증하기 어려운 자산으로 구성돼 있다는 점과 무관하지 않다. 과거 여러 해에 걸쳐 영업손실이 지속되고 순이익이 지분법 관련 비영업 손익에 따라 분기마다 크게 뒤바뀌었던 만큼, 통상적인 손익 기준 배수 비교보다는 자산가치(빗썸 지분)와 지배구조 리스크를 함께 감안한 해석이 필요하다. 회사는 배당을 지급하지 않고 있어 배당 관점의 매력은 제한적이다. 상장폐지 심사 결과와 경영권 매각 성사 여부가 향후 순자산가치의 실현 가능성을 가르는 핵심 변수로 남아 있다.
비덴트가 보유한 빗썸홀딩스 지분 30%와 빗썸코리아 지분 10.22%는 국내 2위 가상자산거래소에 대한 실질적 영향력을 담보한다. 경영권 매각이 성사돼 지배구조가 단순화되면 지분가치가 시장에서 보다 명확하게 인정받을 수 있는 계기가 될 수 있다. 증권사·핀테크사들의 빗썸 지분 투자 논의가 재개될 경우 거래소 자체의 자본 확충과 함께 주요주주 지분가치에 영향을 줄 수 있다.
TVLogic 브랜드는 국내 시장 점유율 90% 이상, 글로벌 방송장비 시장 2위라는 확립된 지위를 갖고 있다. KBS·MBC·SBS는 물론 CNN·BBC·RAI 등 해외 유명 방송사에도 공급하는 레퍼런스를 보유해 매출 기반이 완전히 사라질 위험은 낮은 편이다. 수출 비중이 85%에 달해 국내 방송장비 수요 부진과 무관하게 해외 판매망을 통한 매출 창출이 가능하다.
약 9만 명, 지분율 64.4%에 달하는 소액주주들이 거래 재개와 지배구조 개선을 요구하며 집단행동을 이어가고 있다. 이러한 압력은 회사와 거래소 모두에게 지배구조 개선 이행을 서두르게 하는 요인으로 작용할 수 있다. 경영진 또한 사법 리스크 해소와 최대주주 변경에 대한 대외 공언을 반복하며 개선 의지를 밝히고 있다.
비덴트는 2023년 3월 감사의견 거절 이후 4년 가까이 거래정지 상태를 벗어나지 못하고 있으며, 2026년 6월에도 코스닥시장위원회의 상장폐지 의결을 받았다. 이의신청을 통해 개선기간을 다시 부여받았지만 이는 벌써 여러 차례 반복된 패턴이다. 개선기간이 재차 부여되더라도 지배구조 개선(매각) 이행이 또 무산될 경우 최종 상장폐지로 이어질 가능성을 배제할 수 없다.
방송장비 사업은 2022년부터 2025년까지 4개 연도 연속 영업손실을 기록했다. 매출 규모도 연간 100억원 안팎, 분기 25억~31억원 수준으로 작아 본업의 이익 창출력은 제한적이다. 순이익이 흑자로 전환된 해에도 이는 지분법 등 비영업 손익에 기인한 것으로 추정돼, 본질적인 수익성 개선을 담보하지는 못한다.
비덴트를 둘러싼 순환출자 구조와 전 회장 강종현 씨의 배임 혐의를 둘러싼 사법 리스크는 수년째 해소되지 못하고 있다. 과거 법원이 비덴트가 보유한 빗썸홀딩스 지분에 처분금지 처분을 내린 사례가 있어, 향후에도 지분 처분이 법적 절차에 의해 제약받을 가능성이 있다. 경영권 매각이 재차 무산될 경우 지배구조 불확실성은 더 장기화될 수 있다.
비덴트는 방송장비 제조업체로 출발했지만, 현재 기업가치의 무게중심은 빗썸홀딩스 지분 30%와 빗썸코리아 지분 10.22%에 있다. 방송장비 사업은 글로벌 2위 지위와 90% 이상의 국내 점유율을 갖고 있으나 4년 연속 영업손실을 기록할 만큼 규모가 작고, 손익은 비영업 요인에 크게 흔들리는 구조다. 회사는 2023년 3월 이후 4년 가까이 거래정지 상태이며, 2026년 6월 상장폐지 의결에 이어 7월 5개월의 추가 개선기간을 부여받아 최종 결정이 2026년 12월 22일 이후로 미뤄졌다. 개선계획의 핵심은 경영권 매각을 통한 지배구조 개선이며, 1차 매각은 매수자의 자금조달 실패로 무산됐고 2차 매각이 진행 중이다. 소액주주 약 9만 명이 거래 재개를 요구하며 집단행동에 나선 상황에서, 매각 성사 여부와 코스닥시장위원회의 최종 판단이 향후 몇 달 안에 회사의 존속 형태를 좌우할 핵심 변수로 남아 있다. 투자자는 통상적인 손익·밸류에이션 지표보다 지배구조 재편 일정과 상장 유지 여부라는 비재무적 요인을 우선적으로 살펴야 하는 상황이다.
English version
Vidente has been under trading suspension and delisting review for nearly four years, with its Bithumb Holdings stake overshadowing its core broadcast equipment business in determining corporate value.
Vidente is a broadcast display specialist founded in 2002 that develops and manufactures HD/UHD broadcast monitors and equipment under its own TVLogic brand. TVLogic holds a domestic market share of over 90%. The brand supplies not only Korean terrestrial broadcasters such as KBS, MBC, and SBS but also overseas broadcasters including CNN, BBC, and RAI. In the global broadcast equipment market, TVLogic is regarded as the number-two player behind Sony. Export sales account for as much as 85% of total revenue, reflecting heavy reliance on overseas distribution networks. However, the primary reason the market focuses on Vidente is not its core broadcast equipment business but its equity relationship with cryptocurrency exchange Bithumb. Vidente is the second-largest shareholder of Bithumb Holdings with a 30% stake, and when indirect holdings are included, its effective stake in Bithumb exceeds 32%. The governance chain runs from Initial No.1 Investment Association through Bucket Studio, InBioGen, and Vidente to Bithumb Holdings, while Vidente also holds a 4.23% stake back in Bucket Studio, forming a circular shareholding structure; two Bithumb board directors are individuals recommended by Vidente.
Consolidated revenue fell from KRW 15.8 billion in 2022 to KRW 10.0 billion in 2023 and KRW 9.6 billion in 2024, before ticking up slightly to KRW 10.1 billion in 2025. Operating losses were recorded in all four years from 2022 to 2025, peaking at KRW 11.1 billion in 2024 before narrowing to KRW 7.2 billion in 2025. Net income attributable to owners, by contrast, swung widely and largely independent of operating performance. In 2024, the company posted a large net profit of KRW 67.3 billion, while 2023 and 2022 saw net losses of KRW 25.9 billion and KRW 161.7 billion, respectively. In 2025, net income attributable to owners was again positive at KRW 8.8 billion. On a quarterly basis, net income attributable to owners swung from a gain of KRW 26.2 billion in Q3 2025 to losses of KRW 32.0 billion in Q4 2025 and KRW 40.6 billion in Q1 2026, before narrowing to a loss of KRW 2.2 billion in Q2 2026. Given that quarterly revenue moved narrowly between KRW 2.5 billion and KRW 3.1 billion while net income flipped by tens of billions of won each quarter, non-operating items - presumably valuation or litigation-related one-off factors tied to affiliate holdings - appear to be driving the bottom line. On the balance sheet, the debt ratio declined markedly from 30.8% in 2022 to 9.1% in 2025, while equity attributable to owners rose from KRW 591.5 billion in 2022 to KRW 644.4 billion in 2025.
In Korea's cryptocurrency exchange industry, Upbit remains the largest operator with Bithumb as the second-largest, and the ability to exercise influence over Bithumb through Bithumb Holdings is cited as the core value of Vidente's stake. Various financial firms including Kiwoom Securities, Kakao, Toss, and Meritz Securities have reportedly approached Bithumb for equity investment or business cooperation, but Kiwoom Securities, which had pursued a stake acquisition, has effectively withdrawn, and Kakao has reportedly put discussions on hold. Given concerns over a change of control, any equity transaction is more likely to take the form of new share issuance rather than a sale of existing shares, though complying with proposed large-shareholder ownership caps would require cutting Bithumb Holdings' stake from 73.56% to 34%, entailing a massive new share issuance and funding burden. On the broadcast equipment side, demand for UHD studio construction among domestic broadcasters has continued, with TVLogic having won UHD control-room construction projects for broadcasters such as EBS and SBS. Still, discussions of Vidente's corporate value are shaped far more by the restructuring of the crypto exchange's governance and progress on digital asset institutionalization than by the broadcast equipment market cycle.
| Price | ₩3,320 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.26T |
| P/B | 0.43 |
| ROE | -7.8% |
The most immediate item to monitor is the delisting review timeline. The KOSDAQ Market Committee granted Vidente a further five-month improvement period on July 22, 2026, and the company must submit an implementation report and an expert verification statement within 15 business days of the improvement period's end date of December 22, 2026. The exchange will then convene the KOSDAQ Market Committee within 20 business days of the document submission to make a final delisting decision. The core of the improvement plan is a stake sale to fix governance issues; after the first attempted sale to Wave Wabisabi Holdings collapsed when the buyer failed to secure funding, a second sale process is underway. Market observers note that the intent to sell on the part of the Kang Ji-yeon and Kang Jong-hyun family and the intent to buy on the part of prospective acquirers both remain in place. If the sale succeeds and control changes hands, it could work favorably toward resolving the delisting cause, but a renewed failure would leave open the possibility that the delisting decision is finalized as is. The broadcast equipment business is expected to maintain a modest revenue base by continuing to supply UHD equipment to domestic and overseas broadcasters, but the company's overall earnings direction is still likely to be governed more by fluctuations in the value of its Bithumb-related holdings.
It should first be noted that Vidente remains under a trading suspension tied to its listing eligibility review, which fundamentally constrains the interpretation of conventional market-based valuation metrics. The share price trades at a discount to book value per share, a fact not unrelated to a large portion of net assets consisting of hard-to-verify holdings such as the unlisted Bithumb Holdings stake. Given years of persistent operating losses and net income that has flipped sharply from quarter to quarter due to non-operating, equity-related items, interpretation calls for weighing asset value (the Bithumb stake) and governance risk together rather than relying on conventional earnings-based multiple comparisons. The company does not pay dividends, limiting its appeal from an income perspective. The outcome of the delisting review and whether the control sale is completed remain the key variables determining whether the underlying net asset value can be realized going forward.
Vidente's 30% stake in Bithumb Holdings and 10.22% stake in Bithumb Korea provide substantive influence over the country's second-largest crypto exchange. If the control sale succeeds and simplifies the governance structure, it could serve as an opportunity for the stake's value to be more clearly recognized in the market. A resumption of stake-investment discussions by securities firms and fintech companies could affect the exchange's own capital base and the value attributed to major shareholders.
The TVLogic brand holds an established position with over 90% domestic market share and the number-two ranking in the global broadcast equipment market. Its track record of supplying renowned broadcasters such as KBS, MBC, SBS, as well as CNN, BBC, and RAI overseas, lowers the risk that its revenue base disappears entirely. With exports accounting for 85% of sales, revenue generation through overseas distribution channels is possible independent of domestic broadcast equipment demand weakness.
Minority shareholders numbering roughly 90,000 with a combined 64.4% stake have continued collective action demanding resumption of trading and governance improvement. This pressure can act as a factor pushing both the company and the exchange to expedite governance reforms. Management has also repeatedly stated its commitment to resolving legal risks and completing a change of controlling shareholder.
Vidente has been unable to escape trading suspension for nearly four years since receiving a disclaimer of audit opinion in March 2023, and was again voted for delisting by the KOSDAQ Market Committee in June 2026. Although an improvement period was granted again following an appeal, this is a pattern that has already repeated multiple times. Even with the renewed improvement period, if the governance improvement (the stake sale) fails again, a final delisting decision cannot be ruled out.
The broadcast equipment business recorded operating losses in all four years from 2022 through 2025. Revenue scale is also small, at roughly KRW 10 billion annually or KRW 2.5-3.1 billion per quarter, limiting the core business's profit-generating capacity. Even in years when net income turned positive, this is presumed to stem from non-operating items such as equity-related valuations, which does not guarantee a fundamental improvement in profitability.
The circular shareholding structure surrounding Vidente and the legal risk tied to former chairman Kang Jong-hyun's breach-of-trust allegations have remained unresolved for years. A court previously imposed a disposal ban on Vidente's Bithumb Holdings shares, raising the possibility that future stake disposals could again be constrained by legal proceedings. If the control sale fails again, governance uncertainty could be prolonged further.
Vidente began as a broadcast equipment manufacturer, but the center of gravity of its corporate value now lies in its 30% stake in Bithumb Holdings and 10.22% stake in Bithumb Korea. The broadcast equipment business holds the number-two global position and over 90% domestic market share, yet is small enough to have posted operating losses for four consecutive years, with earnings heavily swayed by non-operating factors. The company has been under trading suspension for nearly four years since March 2023, and following a delisting vote in June 2026, it was granted a further five-month improvement period in July, pushing the final decision beyond December 22, 2026. The core of the improvement plan is governance reform through a control sale; the first attempt collapsed due to the buyer's financing failure, and a second sale is now underway. With roughly 90,000 minority shareholders engaged in collective action demanding resumed trading, whether the sale succeeds and how the KOSDAQ Market Committee ultimately rules will be the key variables determining the company's continued existence over the coming months. Investors are in a position where non-financial factors - the governance restructuring timeline and listing status - warrant closer attention than conventional earnings and valuation metrics.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)