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Itek · 기타 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
영업적자가 3년 연속 빠르게 줄며 손익분기에 근접했으나, 비영업성 대규모 손실이 2026년 1분기까지 이어져 순이익 전환 시점이 최대 모니터링 포인트로 부상했다.
아이텍은 2005년 시스템 반도체 테스트를 목적으로 설립되어 2010년 코스닥에 상장됐으며, 본사는 경기도 화성시에 위치한다. 핵심 사업은 반도체 후공정 테스트로, 웨이퍼 검사와 패키지 검사를 통해 양품·불량을 선별하며 칩 종류별 맞춤형 테스트 프로그램 개발 역량이 핵심 경쟁력이다. AI·자율주행 칩 전용인 어드반테스트 V93K 기반 PS5000 테스터를 국내에서 유일하게 상용화해 기존 PS1600 대비 테스트 속도가 약 2.5배 빠르고 수백 개 핀 동시 제어가 가능한 고난도 테스트 서비스를 제공한다. 주요 고객은 국내외 팹리스 기업이며, 삼성전자 파운드리 SAFE 파트너십 네트워크를 통한 신규 고객 확보를 추진 중이고, 국내 온디바이스 AI 반도체 기업 딥엑스의 AI NPU 테스트 파트너로도 참여하고 있다. 반도체 테스트 외에 자회사 네오엔프라를 통한 그래핀 복합소재(그래핀 방적사·섬유 등), 콜드체인 단말기, 배터리 안전관리 시스템(BMS), 디지털 사이니지, 로봇 통합관제 솔루션 등 다각화 포트폴리오를 운영한다. 반도체 테스트 부문은 고정비 비중이 높아 가동률 변동에 따른 수익성 진폭이 크지만, 고객 맞춤형 테스트 프로그램 개발로 전환 장벽이 형성된다. 경쟁사로는 유니테스트, 에이엘티, 엠디바이스 등 국내 테스트하우스가 있으며, 아이텍은 AI·차량용 고사양 칩 테스트 레퍼런스 확대로 차별화를 추구하고 있다.
연간 매출은 2022년 약 767억원, 2023년 약 833억원(최고점)에서 2024년 약 620억원, 2025년 약 485억원으로 2년간 약 42% 감소했다. 영업손익은 2022년 약 +7억원(OPM +0.9%)에서 2023년 약 -72억원(OPM -8.6%), 2024년 약 -49억원(OPM -7.9%)으로 적자가 심화됐다가 2025년에는 약 -3억원(OPM -0.5%)으로 손익분기에 근접하는 빠른 회복세를 보였다. 분기별로 보면 2025년 1분기 영업손실 약 -16억원, 2분기 -16억원, 3분기 -4억원으로 점진적 개선이 진행됐으며, 4분기에는 매출이 약 48억원으로 전 분기 대비 큰 폭 축소됐음에도 영업이익 약 +33억원이 발생해 비용 환입 또는 일회성 항목이 개입된 것으로 보인다. 2025년 연간 지배주주 순손실은 약 -46억원으로, 2024년의 약 +200억원 순이익(비경상 투자자산 처분 이익 추정)과는 성격이 달랐다. 2026년 1분기는 매출 약 121억원, 영업손실 약 -3억원으로 영업 측면은 제한적 적자를 유지했으나, 지배주주 순손실이 약 -83억원에 달해 비영업 비용(전환사채 평가 손실 또는 계열 투자자산 손상 추정)이 크게 발생한 점이 두드러진다. 부채비율은 2023년 49.6%에서 2025년 22.4%로 하락했고, 2025년 영업현금흐름이 약 +188억원으로 전환됐다는 점은 수익성 통계가 아직 적자임에도 현금 창출력이 개선됐음을 시사한다.
글로벌 반도체 시장은 AI 기술 확산과 자율주행 상용화에 힘입어 2026년 전년 대비 약 17.8% 성장한 약 9,098억달러 규모로 성장이 전망된다. 반도체 후공정 테스트 시장은 AI 칩의 복잡성 증가에 따라 테스트 시간이 길어지고 단가(ASP)가 상승하는 구조적 변화를 겪고 있어, 테스트하우스의 매출 단가 상승 효과가 기대된다. 자율주행 차량에 탑재되는 반도체 수는 기존 차량의 10배 이상으로 예상돼 테스트 물량 기반도 함께 확대될 전망이다. 국내 팹리스 생태계는 AI NPU, 디스플레이 구동칩 등 고사양 영역 중심으로 성장 중이어서 독립 테스트하우스의 수요 기반 확충을 뒷받침한다. 반면 대형 IDM·글로벌 OSAT의 테스트 내재화 경향과 국내 테스트하우스 간 경쟁 심화는 구조적 압력으로 작용하고 있다. 아이텍은 유니테스트, 에이엘티 등 경쟁사와 고사양 테스트 장비 도입 속도·프로그램 개발 역량으로 차별화를 추구하며, AI·차량용 반도체 레퍼런스 확보에서 선점 효과를 기대하고 있다.
| 주가 | ₩5,080 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,348억원 |
| PBR | 0.67 |
| ROE | -6.6% |
2026년 5월 취득한 특허보세구역 지위로 해외 팹리스 고객의 웨이퍼·패키지를 별도 수입 신고 없이 즉시 테스트 라인에 투입할 수 있게 됐고, 이로써 물류비 절감과 TAT 단축이 가능해져 글로벌 OSAT와 대등한 수준의 서비스 경쟁력 확보가 기대된다. 딥엑스(DeepX)가 대만 에이온과 글로벌 양산 협약을 체결한 것은 아이텍에 유입될 AI NPU 테스트 물량 확대의 구체적인 트리거가 될 수 있다. 현재 PS5000 장비 2대를 운용 중이며, 2027~2028년 10~15대로 확대 시 매출 규모와 수익성 구조 전반에 대규모 변화가 기대된다. 삼성전자 파운드리 SAFE 파트너십 네트워크를 통한 해외 팹리스 신규 고객 유치도 지속 추진 중이다. 다만 2026년 1분기까지 이어진 대규모 비영업 손실의 원인이 완전히 해소되지 않는다면 영업 개선이 순이익으로 연결되는 시점이 지연될 수 있다. ESS·신재생에너지 확대에 따른 배터리 안전관리 시스템 수요 증가와 의약품·신선식품 운송 수요 성장에 따른 콜드체인 시장 확대도 중기적 매출 다변화 요인으로 주목할 만하다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 7,597원)에 비해 할인 구간에 위치하며, 동종 반도체 테스트하우스 업종 내에서 상대적으로 낮은 밸류에이션 레벨에 해당한다. 최근 4개 분기 누적 주당순손실(EPS -446원)이 지속되는 상황에서 이익 기준의 배수 평가는 현실적 의미가 제한된다. 배당은 지급되지 않아(DPS 0원) 배당수익률 측면에서도 업종 내 배당 지급 기업에 비해 불리한 위치다. 과거 영업 흑자를 기록했던 시기와 비교하면 현재의 순자산 할인 구간은 영업 정상화 시나리오에서의 이익 회복 기대를 부분적으로 반영하는 것으로 볼 수 있다. 다만 비영업 손실의 지속성과 전환사채 관련 잠재적 주식 희석 요인이 해소되기 전까지는 순자산 기준 평가 레벨의 타당성에 불확실성이 잔존한다.
AI 칩의 복잡도 증가로 테스트 시간이 길어지고 ASP가 상승하는 구조적 트렌드가 아이텍의 수익 단가 개선을 지지한다. 자율주행 차량은 기존 차량의 10배 이상 반도체를 탑재할 것으로 예상돼 테스트 물량 기반도 중기적으로 확대된다. 딥엑스 AI NPU 테스트 파트너 참여는 구체적인 물량 유입 트리거로 작동할 수 있으며, 삼성 SAFE 네트워크를 통한 해외 팹리스 신규 고객 유치도 진행 중이다. 차량용 반도체 분야에서 축적한 고난도 테스트 경험은 AI 반도체 시장으로의 영역 확대에서도 직접적인 경쟁 자산이 된다.
2026년 5월 취득한 특허보세구역 지위는 해외 웨이퍼·패키지를 수입 신고 없이 즉시 테스트 라인에 투입할 수 있게 해 글로벌 OSAT와의 TAT 격차를 실질적으로 해소한다. 물류비 절감과 관세청 보세산업 지원 수혜로 비용 구조 개선도 기대된다. 해외 팹리스 파트너 선정 시 가장 중요하게 고려하는 요소인 물류 속도 경쟁에서 우위를 점하며 글로벌 고객 유입 기반이 마련됐다. 이는 매출의 지역적 다변화와 단가 상향에도 기여할 전망이다.
부채비율이 2023년 49.6%에서 2025년 22.4%로 절반 이하로 낮아졌고, 2025년 영업현금흐름 약 +188억원으로 플러스 전환돼 현금 창출력이 입증됐다. 영업손실이 2023년 약 72억원에서 2025년 약 3억원으로 급감해 고정비 구조 개선이 가시화되고 있다. PS5000 장비 확대 시 현재 고정비 기반에서 매출 레버리지가 집중적으로 발생할 수 있으며, 특히 2027~2028년 양산 본격화 단계가 수익 구조 전환의 분기점이 될 수 있다. 자기자본(지배주주 기준)도 안정적으로 유지되어 구조적 재무 리스크는 제한적이다.
연결 매출은 2023년 최고점 약 833억원에서 2025년 약 485억원으로 2년간 약 42% 감소했다. 고정비 비중이 높은 테스트하우스 구조에서 매출 감소는 영업레버리지를 역방향으로 작용시키며 수익성을 빠르게 악화시킨다. 2026년 1분기 매출이 약 121억원으로 어느 정도 회복됐으나 과거 분기 고점 수준과의 차이가 크다. 매출 반등이 지속적으로 확인되지 않으면 영업 흑자 달성 시점이 재차 지연될 수 있다.
2026년 1분기 지배주주 순손실 약 -83억원이 영업손실(-3억원)을 크게 초과하는 패턴은 전환사채 내재파생상품 평가 손실 등 비영업 비용이 구조적으로 순이익을 압박함을 시사한다. DART 공시 기준 6건 이상의 CB가 잔존하며, 향후 전환 시 기존 주주가치 희석이 불가피하다. 추가 설비 투자 재원 마련을 위한 CB 발행 가능성도 잠재 변수다. 비영업 비용 구조가 해소되지 않으면 영업 개선 효과가 순이익으로 귀결되지 않는 악순환이 지속된다.
그래핀 복합소재, 콜드체인, 배터리 안전관리 시스템, 디지털 사이니지 등 비핵심 사업의 초기 비용 부담이 그룹 전체 수익성을 압박하고 있다. 그래핀 소재 상용화는 시간이 더 필요한 단계로 테마 심리 변화에 따른 주가 변동성 요인으로 작용한다. 배터리 안전관리와 콜드체인 부문의 수요 부진도 과거 실적 악화의 원인 중 하나로 지목된 바 있다. 비핵심 사업의 성과 가시화가 지연될수록 전체 이익 회복이 반도체 테스트 부문에만 의존하는 구조적 집중 리스크가 커진다.
아이텍은 20년 누적 시스템 반도체 후공정 테스트 역량을 기반으로 AI·차량용 반도체라는 고성장 세그먼트로의 전환을 가속하고 있다. 영업손실이 2023년 약 72억원에서 2025년 약 3억원으로 급격히 줄어 비용 구조 개선 경로가 가시화됐고, 2026년 5월 특허보세구역 지정으로 글로벌 고객 유치의 물류 인프라도 확충됐다. 그러나 매출은 2023년 최고점 대비 약 42% 감소한 상태로 회복 초입 단계에 있으며, 비영업 손실이 2026년 1분기까지 영업 개선을 압도해 순이익 전환을 지연시키고 있다는 점이 핵심 약점으로 남아 있다. 전환사채 부담 해소와 PS5000 설비 확대 일정, 딥엑스 등 AI 고객의 실질적 물량 유입 여부가 중기적 실적 방향의 3대 핵심 변수다. 그래핀·콜드체인·BMS 등 비핵심 부문의 수익 기여 가시화는 구조적 추가 과제다. 이 세 가지 변수의 진행 방향이 2026년 하반기부터 점진적으로 확인될 전망이어서, 투자자 입장에서는 분기 실적과 공시 변화를 통해 수익성 전환 경로의 신뢰성을 지속 점검할 필요가 있다.
English version
Three consecutive years of narrowing operating losses have brought ITEK to near-breakeven, but recurrent non-operating charges extending into 2026Q1 make the timing of a net-profit turnaround the central monitoring point.
ITEK was founded in 2005 for system-semiconductor testing and listed on KOSDAQ in 2010, with its headquarters in Hwaseong, Gyeonggi Province. The core business is back-end semiconductor testing — wafer-level and package-level inspection to sort good from defective chips — with proprietary test-program development capability for diverse chip types as the central competitive moat. The company is the sole domestic test house to have commercialized the Advantest V93K-based PS5000 tester, which operates approximately 2.5 times faster than the legacy PS1600 and can simultaneously control hundreds of pins, making it well suited for high-end AI and autonomous-driving chips. Key customers are domestic and international fabless firms; new customer acquisition is supported by participation in Samsung Foundry's SAFE partner ecosystem and a designated test-partner role for AI-chip startup DeepX's AI NPU. Alongside semiconductor testing, ITEK operates diversified businesses including graphene composite materials through subsidiary NeoEnpra, cold-chain terminals, battery safety management systems (BMS), digital signage, and robot-integrated control solutions. The test business carries high fixed costs, making profitability sensitive to utilization-rate swings, but customized test-program development for each fabless client creates meaningful switching barriers. Domestic competitors include Unitest, ALT, and MDev; ITEK seeks differentiation through its growing reference base in high-complexity AI and automotive chip testing.
Annual revenue peaked at approximately KRW 83.3B in 2023, then contracted approximately 42% over two years to KRW 62.0B in 2024 and KRW 48.5B in 2025. The operating margin trajectory ran from +0.9% (2022, operating profit approx. KRW 0.7B) to -8.6% (2023, approx. KRW -7.2B), -7.9% (2024, approx. KRW -4.9B), and -0.5% (2025, approx. KRW -0.3B), demonstrating rapid cost improvement short of full profitability. Quarterly, 2025 operating losses narrowed progressively from approx. KRW -1.6B in Q1 and Q2, to KRW -0.4B in Q3, before an anomalous swing to approx. KRW +3.3B operating profit in Q4 on sharply reduced revenue of approx. KRW 4.8B, implying non-recurring credits or cost reversals in that quarter. Full-year 2025 net loss attributable to controlling shareholders was approximately KRW 4.6B, contrasting with 2024's approximately KRW 20.0B net profit, which likely reflected non-recurring investment-asset gains. In 2026Q1, revenue recovered to approximately KRW 12.1B and the operating loss narrowed to KRW -0.3B, but the net loss attributable to controlling shareholders ballooned to approximately KRW -8.3B, implying large non-operating charges likely tied to convertible-bond fair-value swings or subsidiary impairments. The debt ratio declined from 49.6% (2023) to 22.4% (2025), and operating cash flow turned positive at approximately KRW 18.8B in 2025, suggesting that non-cash depreciation and working-capital improvements are supporting cash generation ahead of reported profitability.
The global semiconductor market is projected to grow approximately 17.8% year-on-year to roughly USD 909.8B in 2026, propelled by accelerating AI adoption and commercial rollout of autonomous-driving technology. Back-end semiconductor test services are experiencing a structural shift toward higher ASPs as the complexity of AI chips lengthens test times and raises per-unit test costs, a direct benefit for test houses. Automotive applications are expected to require more than ten times the semiconductor content of conventional vehicles, directly expanding test volumes over the medium term. Korea's domestic fabless ecosystem is growing around high-specification chips including AI NPUs and display driver ICs, broadening the addressable base for independent test houses. Against this backdrop, structural pressure remains from the in-housing of test capacity at large IDMs and global OSAT players, as well as price competition among domestic test houses. ITEK seeks differentiation from peers such as Unitest and ALT through the pace of advanced equipment adoption and depth of custom test-program development, aiming for first-mover advantage in AI and automotive chip test references.
| Price | ₩5,080 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/B | 0.67 |
| ROE | -6.6% |
The patent bonded zone status secured in May 2026 allows overseas wafers and packages to be fed directly into ITEK's test lines without import clearance, enabling meaningful logistics-cost savings and TAT reductions that position the company more competitively against global OSAT players. The global production partnership struck between DeepX and Taiwan-based Aewin represents a concrete near-term catalyst for higher AI NPU test volumes at ITEK. The PS5000 fleet stands at two units; an expansion to 10–15 units in 2027–2028 could structurally reshape revenue scale and profitability. Ongoing outreach to global fabless customers through the Samsung Foundry SAFE ecosystem adds another pipeline of potential new accounts. However, if the large non-operating charges that dominated 2026Q1 — likely linked to CB fair-value adjustments and/or investment-asset impairments — are not resolved, the timeline for operating improvement flowing through to net profit may remain extended. Longer-term diversification prospects include growing demand for battery safety management systems driven by ESS and renewable-energy expansion, and cold-chain logistics demand from pharmaceutical and fresh-food transport growth.
The current share price trades at a discount to book value per share (BPS: KRW 7,597), placing it toward the lower end of the valuation range within the domestic semiconductor test-house peer group. With the trailing four-quarter EPS at KRW -446, earnings-based multiples carry limited analytical utility at this stage. The dividend stands at zero (DPS: KRW 0), offering no yield cushion compared with dividend-paying sector peers. Relative to periods when the company was operating profitably, the current book-value discount can be partially read as pricing in the possibility of an eventual return to earnings. Nevertheless, uncertainty over the persistence of non-operating charges and potential share dilution from convertible bonds tempers a straightforward book-value-discount argument until those overhangs are resolved.
Increasing AI chip complexity drives longer test times and rising ASPs, supporting a structural improvement in ITEK's per-unit test revenue. Autonomous vehicles are expected to carry more than ten times the semiconductor content of conventional cars, expanding the volume base over the medium term. The DeepX AI NPU test-partner role represents a concrete near-term volume catalyst, supplemented by ongoing new-account acquisition through the Samsung SAFE network. High-difficulty test experience accumulated in the automotive semiconductor domain translates directly into competitive advantage as ITEK extends into the AI semiconductor market.
The patent bonded zone status obtained in May 2026 allows overseas wafers and packages to enter ITEK's test lines without import clearance, materially closing the TAT gap versus global OSAT players. Logistics cost savings and eligibility for Korea Customs Service industrial support programs are expected to improve the cost structure. ITEK now competes on the logistics-speed dimension that fabless partners weight most heavily in partner selection, establishing a genuine foundation for attracting global customers. This should contribute to both geographic revenue diversification and higher ASPs.
The debt ratio fell from 49.6% (2023) to 22.4% (2025), and operating cash flow turned solidly positive at approximately KRW 18.8B in 2025, demonstrating underlying cash-generation capability. The operating loss shrank from approximately KRW 7.2B in 2023 to KRW 0.3B in 2025, making the fixed-cost improvement trajectory tangible. Expansion of the PS5000 fleet could unlock concentrated operating leverage on the existing fixed-cost base, with the 2027–2028 full-production ramp potentially serving as a structural inflection for profitability. Controlling-shareholder equity has remained broadly stable, limiting structural financial risk.
Consolidated revenue fell approximately 42% from the 2023 peak of approximately KRW 83.3B to KRW 48.5B in 2025. In a high-fixed-cost test-house business model, falling revenue operates negative operating leverage, rapidly eroding profitability. 2026Q1 revenue of approximately KRW 12.1B showed some recovery but remains well below prior quarterly peak levels. Without a confirmed, sustained revenue rebound, the timeline for achieving operating profit could be pushed out again.
The 2026Q1 pattern, where net loss attributable to controlling shareholders (approx. KRW -8.3B) vastly exceeded the operating loss (KRW -0.3B), indicates that non-operating charges — likely CB embedded-derivative fair-value adjustments — are structurally suppressing net income. With at least six CB series outstanding per DART disclosures, conversions would inevitably dilute existing shareholders. Additional CB issuances to fund capex remain a potential variable. Until the non-operating cost structure is resolved, improvement in operating-line results may not translate into positive net income, sustaining the disconnect between operational and accounting performance.
The early-stage cost burdens of non-core businesses — graphene composites, cold-chain terminals, BMS, and digital signage — are weighing on group profitability. Graphene materials commercialization requires further time, leaving this segment as a source of thematic-sentiment-driven share price volatility rather than earnings support. Softness in battery-safety and cold-chain demand has been cited as a contributing factor to past underperformance. The longer non-core businesses take to show visible profitability, the more the overall earnings recovery depends entirely on the semiconductor testing segment, creating concentrated execution risk.
ITEK is accelerating its pivot toward high-growth AI and automotive semiconductor segments on the back of two decades of accumulated back-end test expertise. The rapid narrowing of operating losses — from approximately KRW 7.2B in 2023 to KRW 0.3B in 2025 — makes the cost-recovery trajectory concrete, and the May 2026 patent bonded zone designation meaningfully upgrades the logistics infrastructure for attracting global customers. Yet revenue remains approximately 42% below the 2023 peak, signaling the recovery is still at an early stage, while persistent non-operating charges have continued to overwhelm operating improvement through 2026Q1, delaying the path to net profit. The three pivotal variables for the medium-term earnings outlook are: resolution of the CB-related non-operating burden, the pace of PS5000 fleet expansion, and confirmation of measurable AI test volumes from DeepX and other new clients. Demonstrating profit contribution from non-core segments (graphene, cold chain, BMS) adds to the execution agenda. As these variables begin to clarify through H2 2026 quarterly results and DART disclosures, investors should monitor each successive data point to assess the credibility of the profitability-recovery trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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