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Interojo · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
2024년 감사의견 거절과 거래 정지라는 전례 없는 위기를 넘어 2025~2026년 실적 정상화 궤도에 진입한 인터로조는, 2026년 5월 자체 개발 실리콘하이드로겔 렌즈의 미국 FDA 510(k) 승인을 발판으로 고마진 글로벌 시장 확장의 새 국면을 맞이하고 있다.
인터로조는 2000년 설립된 국내 최대 콘택트렌즈 제조·판매 기업으로, 경기도 평택 스마트팩토리를 거점으로 전 세계 60여 개국에 제품을 공급한다. 국내에서는 자체 브랜드 '클라렌(Clalen)'을 통해 시력교정·컬러렌즈를 판매하며, 토종 업체 중 유일하게 내수 시장에서 약 25%의 점유율을 확보한 선도 업체다. 해외 매출 비중은 전체의 약 78~80%에 달하며, 글로벌 유통사·대형 바이어를 대상으로 OEM·ODM 구조로 공급한다. 주요 수출 지역은 유럽·CIS, 일본, 중국이며, 2026년 1분기 기준 해외 매출이 전년 동기 대비 36% 성장해 전체 매출의 78%를 차지했다. 제품 포트폴리오는 ①1일용 하이드로겔 클리어렌즈 ②컬러렌즈(K-뷰티 수요 기반) ③고부가 실리콘하이드로겔(Si-Hy) 렌즈로 구성되며, 아시아권에서는 컬러렌즈가, 유럽에서는 Si-Hy 클리어렌즈가 주력 제품이다. 글로벌 콘택트렌즈 시장은 J&J·Alcon·CooperVision·Bausch+Lomb 등 4대 메이저 업체가 약 70%를 점유하나, 컬러렌즈는 다품종 소량 생산 특성상 대형 업체의 자체 진입이 상대적으로 더디어 인터로조에 유리한 틈새 구도가 형성돼 있다. 잉크·바인더·레이저 가공 등 핵심 공정을 내재화했고, 2025년부터 AI 비전 검사·스마트팩토리 시스템을 전 공정에 적용해 불량률 감축과 기술 진입장벽 심화를 추진 중이다. 글로벌 시장점유율은 약 1% 수준이나, 컬러렌즈 부문 세계 상위권을 유지하며 2030년 글로벌 1위를 공식 목표로 제시하고 있다.
연간 실적 추이를 보면, 2022년에 매출 1,178억 원·영업이익 242억 원으로 영업이익률 20.5%의 역대 최고 수익성을 달성했다. 2023년에는 매출이 1,218억 원으로 소폭 늘었으나 영업이익률이 15.0%로 하락했고, 영업활동현금흐름도 83억 원으로 위축됐다. 2024년은 재고자산 관련 회계 이슈가 직격탄이 되어 영업이익이 58억 원(OPM 5.0%)으로 급감하고 지배주주 귀속 순이익은 약 1억 8,000만 원(EPS 15원)에 그치며 사실상 수익 공백 상태가 됐다. 2025년에는 회계 이슈 해소, 수율 개선, 고부가 제품 확대가 맞물리며 영업이익이 195억 원(OPM 16.4%)으로 회복됐고, 지배주주 귀속 순이익도 129억 원(EPS 1,007원)을 기록하며 정상 궤도로 복귀했다. 영업활동현금흐름은 2023년 83억 원에서 2025년 253억 원으로 대폭 개선되어 이익의 현금 전환력이 크게 강화됐다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익 22억 원에서 2분기 63억 원, 3분기 47억 원, 4분기 62억 원으로 회복세를 이어갔으며, 2026년 1분기에는 매출 307억 원·영업이익 62억 원으로 전년 동기 대비 매출 +33%·영업이익 +186%를 기록해 최근 분기 중 가장 빠른 회복 속도를 보였다. 2026년 1분기 지역별로는 유럽·CIS +67%, 중동 +111%, 중국 +100%의 성장률(전년 동기 대비)을 시현하며 지역 다변화가 두드러졌다. 부채비율은 2024년 37.9%에서 2025년 56.0%로 상승했는데, 절대 레버리지 수준은 보수적 범위에 있으나 부채·자본 구성 변화는 지속적인 모니터링이 필요하다. 2025년 Si-Hy 제품 매출 비중이 12.9%에 불과해 글로벌 시장 내 Si-Hy 비중(68.2%)과의 갭이 크며, 이 격차는 중장기 이익 레버리지 요인으로 작용할 수 있다.
글로벌 콘택트렌즈 시장 규모는 약 12조 원으로 추정되며, 디지털 기기 사용 확산·인구 고령화·미용 수요 증가를 배경으로 연평균 6~7%의 안정적 성장이 이어지고 있다. 특히 아시아 지역은 연평균 약 8%의 성장률이 기대되며, K-콘텐츠 확산에 따른 컬러렌즈 구조적 수요 증가가 핵심 성장 엔진이다. 글로벌 소재 트렌드는 하이드로겔에서 Si-Hy로 빠르게 전환 중이며, Si-Hy가 이미 전체 시장의 68.2%를 차지해 이 영역에서의 경쟁력이 시장 지위의 핵심 변수로 부상했다. 국내 콘택트렌즈 시장 규모는 약 4,800억 원으로 추정되며, 글로벌 4대 메이저 브랜드가 약 70%를 장악하고 있어 토종 업체는 수출과 틈새 내수에 집중하는 구조다. 컬러렌즈 부문은 다품종 소량 생산 특성으로 인해 대형 다국적 기업이 아웃소싱(OEM·ODM)을 선호해 중형 전문 제조사인 인터로조에게 구조적 수혜가 돌아오는 시장이다. 미국은 글로벌 시장의 약 35%를 차지하는 최대 단일 시장으로, 인터로조에게는 FDA 승인을 통해 사실상 신규 진입하는 시장이어서 장기 성장 여지가 크다. 높은 규제 장벽(FDA·CE·PMDA 등)과 대규모 설비 투자 필요성은 신규 경쟁자 진입을 억제해 기존 플레이어의 지위 유지를 용이하게 하는 과점적 산업 구조를 형성하고 있다.
| 주가 | ₩14,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,621억원 |
| PER | 10.8 |
| PBR | 1.09 |
| ROE | 10.3% |
| 배당수익률 | 4.58% |
2026년 5월 29일, 인터로조는 자체 개발 Si-Hy 클리어 정기교체용 렌즈(Inofilcon A)의 미국 FDA 510(k) 승인을 획득했으며, 이는 2026년 2월 신청 후 약 4개월 만의 성과다. 회사는 이를 기점으로 컬러·1일용 클리어·1일용 컬러 제품군의 추가 FDA 인증을 2026년 내 완료 목표로 추진하고 있다. 일본 시장에서는 2026년 1월부터 PMDA에 Si-Hy 렌즈 승인 신청을 착수해 2027년 상반기 중 승인을 목표로 하고 있다. 복수 증권사 애널리스트들은 2026년 연결 매출 약 1,370억 원·영업이익 약 293억 원(전년 대비 약 50% 증가)을 전망하고 있으나, 이는 공식 회사 가이던스가 아닌 시장 추정치로 실적 확인이 필요하다. 생산 수율은 2024년 62%에서 2025년 하반기 75%까지 도달했으며, 2026년 85% 목표 달성 시 연간 약 100억 원의 추가 원가 절감이 기대된다. 2025년 5월부터 8월까지 150억 원 규모의 자사주 매입·소각을 실행했고, 기보유 자사주 26만 5,286주의 추가 소각도 완료해 주주환원 정책을 재가동했다. 국내에서는 오프라인 팝업 스토어 운영을 통한 소비자 접점 확대와 유통 채널 개선을 중기 성장 전략으로 추진 중이다. 다만 FDA 인증 획득 이후 실제 미국 OEM·ODM 수주 확보 속도와 Si-Hy 컬러 수율 안정화는 향후 핵심 확인 지표다.
최근 4개 분기 기준 EPS는 1,316원이며, ROE는 10.3%로 2024년 수익 공백 국면에서 크게 호전됐다. 주가순자산비율은 순자산(BPS 13,031원) 대비 소폭 프리미엄을 형성하고 있으며, 2024년 감사 위기 이전 시장이 할당했던 이익 성장 국면의 프리미엄 배수 구간과 비교하면 현재 수준은 여전히 할인된 위치에 있다. 2026년 1분기 실적 가속화 추세가 이익 재평가(re-rating)로 이어지려면 미국 시장 첫 수주와 수율 85% 달성 여부가 관건이다. 배당 측면에서 DPS 650원의 지급과 자사주 소각은 주주환원 정책 재개의 신호이며, 영업활동현금흐름이 크게 개선된 만큼 배당 지속 가능성의 기반은 강화됐다. 다만 2024년 감사의견 거절로 형성된 거버넌스 불신이 완전히 해소됐다고 보기 어렵고, 이 부분이 밸류에이션 프리미엄의 구조적 상한을 제약할 수 있다는 점은 유의할 필요가 있다.
2026년 5월 인터로조의 Si-Hy 클리어 렌즈가 미국 FDA 510(k) 승인을 획득해 세계 최대 단일 콘택트렌즈 시장(글로벌 점유율 약 35%)에 합법적으로 공급할 수 있는 자격을 갖췄다. 글로벌 유통사 및 대형 바이어와의 협상에서 신뢰도를 높이는 근거가 마련됐으며, 컬러·1일용 추가 인증 완료 시 제품 라인업 확대를 통한 수주 폭이 더 커질 수 있다. 글로벌 시장 내 Si-Hy 비중이 68.2%인 반면 자사 Si-Hy 매출 비중은 12.9%에 불과해 FDA 인증 이후 OEM·ODM 수주 확장의 여지가 구조적으로 크다.
생산 수율이 2024년 62%에서 2025년 하반기 75%까지 개선됐으며, 2026년 목표 85% 달성 시 연간 약 100억 원의 추가 원가 절감 효과가 기대된다. 콘택트렌즈 산업은 변동원가 비중이 낮아 수율이 임계점 이상으로 오르면 이익이 빠르게 증가하는 고정비 레버리지 구조를 지닌다. 2026년 1분기 영업이익률이 약 20%까지 회복된 것은 수율 개선 효과가 실적에 이미 가시화되고 있음을 확인하는 신호다.
2024년 최악의 위기 극복 후, 회사는 2025년 150억 원 규모의 자사주 매입·소각을 실행하고 추가로 기보유 자사주 26만 5,286주를 소각해 거래 재개 후 첫 주주환원 정책을 시행했다. 2025 사업연도 DPS 650원의 배당 재개는 현금창출 능력의 정상화를 확인해 주는 지표이기도 하다. 2025년 영업활동현금흐름이 253억 원으로 확대된 것은 향후 주주환원의 지속 가능성을 뒷받침하는 근거가 된다.
2024년 470억 원 규모의 재고자산 불일치로 인한 감사의견 거절과 거래 정지는 내부통제 시스템에 대한 시장 신뢰를 크게 훼손했다. 2025년 적정의견 회복과 거래 재개로 위기는 극복했으나, 회계 투명성에 대한 구조적 의문은 밸류에이션 프리미엄 형성의 걸림돌로 당분간 남을 수 있다. 최대주주의 지분 담보 대출 구조와 교환사채 발행 이력 등 지배구조 복잡성은 지속적인 주시가 요구된다.
FDA 510(k) 취득은 공급 가능성을 부여하는 것이지 즉각적인 매출을 보장하지 않는다. 글로벌 유통사·미국 바이어와의 계약 협상, 초도 주문 확보, 현지 물류·마케팅 체계 구축에는 상당한 시간이 소요될 수 있다. 미국 매출이 시장 컨센서스에 내재된 속도보다 느리게 실현될 경우 2026년 실적 기대치 조정이 불가피할 수 있다.
전체 매출의 약 78~80%가 해외에서 발생하는 구조는 성장 국면에는 레버리지 요인이지만, 원화 강세·수출 대상국 경기 둔화·지정학 리스크 국면에서는 매출 압력으로 반전된다. 실제로 2024년에 매출이 전년 대비 약 4.9% 감소하며 아시아 수요 변화의 영향을 받은 바 있다. OEM·ODM 의존 구조상 핵심 고객사 이탈이나 대형 바이어의 발주 축소 시 매출 변동성이 클 수 있다.
인터로조는 2024년 감사의견 거절이라는 전례 없는 위기를 극복하고, 2025~2026년 빠른 실적 정상화를 이루어냈다는 점에서 회복 모멘텀이 뚜렷하다. 2026년 5월 미국 FDA 510(k) 승인 획득은 기술 경쟁력을 외부로 검증한 이정표이자, Si-Hy 고마진 글로벌 시장 진입의 실질적 교두보로 평가된다. 변동원가 비중이 낮은 콘택트렌즈 산업의 특성상 수율 85% 달성과 해외 고부가 제품 비중 확대가 맞물릴 경우 추가 이익 레버리지가 가능하다. 반면 2024년 회계 이슈로 형성된 거버넌스 불신이 완전히 해소됐다고 보기 어렵고, 미국 시장에서의 실제 매출 발현 속도가 예상보다 늦을 경우 성장 기대치 조정 가능성이 남아 있다. 원화 환율 변동과 중국·아시아 수요 변화는 수익성에 직접적인 영향을 미치는 외생 변수로 작용한다. 자사주 소각 및 배당 재개는 신뢰 회복의 긍정 신호이나, 주주환원의 예측 가능성과 일관성이 지속될지 관찰이 필요하다. 종합하면, 회계 이슈 선례와 오너 구조 리스크를 인지하면서도 사업 정상화 흐름과 FDA 인증 기반의 성장 옵션을 균형 있게 평가해야 하는 시점이다.
English version
Having survived the unprecedented 2024 audit-opinion rejection and trading suspension, Interojo has re-entered an earnings normalization trajectory; the May 2026 US FDA 510(k) clearance for its self-developed silicon hydrogel lens now opens a high-margin global expansion phase.
Interojo is South Korea's largest contact-lens manufacturer, founded in 2000 and exporting to more than 60 countries from its smart factory in Pyeongtaek, Gyeonggi. Domestically, the company sells under its proprietary Clalen brand and holds roughly a 25% market share — the highest among Korean players. Overseas revenue accounts for approximately 78–80% of total sales, predominantly through OEM and ODM arrangements with global distributors and large buyers. Key export regions are Europe, the CIS, Japan, and China; in 2026Q1, overseas revenue grew 36% year-on-year and represented 78% of total sales. The product portfolio comprises: (1) daily hydrogel clear lenses, (2) color/cosmetic lenses driven by K-beauty demand, and (3) higher-margin silicon hydrogel (Si-Hy) lenses. Color lenses dominate in Asian markets while Si-Hy clear lenses lead in Europe. The global market is controlled roughly 70% by four multinationals — J&J, Alcon, CooperVision, and Bausch+Lomb — yet the high-mix, low-volume nature of color-lens production has kept large players slow to vertically integrate, creating a structural niche for specialized mid-sized manufacturers like Interojo. In-house mastery of key processes including ink, binder, and laser finishing deepens the technology moat, and since 2025 the company has deployed AI-powered vision inspection and smart-manufacturing systems across all production lines. Global market share is approximately 1%, but the company holds a top-tier position in color lenses and has publicly stated a 2030 goal of reaching the global number-one position.
In FY2022, the company achieved record profitability at revenue of ₩117.8B and operating profit of ₩24.2B, an OPM of 20.5%. FY2023 saw revenue inch up to ₩121.8B but OPM declined to 15.0% and operating cash flow contracted to ₩8.3B. FY2024 was severely impacted by the accounting crisis: operating profit collapsed to ₩5.8B (OPM 5.0%) and net income attributable to parent shareholders fell to just ₩180M (EPS ₩15), effectively a profit void. FY2025 delivered a decisive recovery as the audit issues were resolved, yield improved, and the product mix shifted toward higher-value items; operating profit rebounded to ₩19.5B (OPM 16.4%) and parent net income reached ₩12.9B (EPS ₩1,007). Operating cash flow surged from ₩8.3B (FY2023) to ₩25.3B (FY2025), reflecting vastly improved cash-conversion quality. On a quarterly basis, operating profit progressed from ₩2.2B in 2025Q1 through ₩6.3B in Q2, ₩4.7B in Q3, and ₩6.2B in Q4, before reaching ₩6.2B again in 2026Q1 on revenue of ₩30.7B — year-on-year growth of +33% in revenue and +186% in operating profit, the fastest recovery pace among recent quarters. By region in 2026Q1, Europe/CIS grew 67%, Middle East 111%, and China 100% year-on-year, underscoring broadening geographic diversification. The debt-to-equity ratio rose from 37.9% (FY2024) to 56.0% (FY2025), remaining within a manageable range but warranting ongoing monitoring of the balance-sheet composition. Si-Hy products accounted for only 12.9% of FY2025 revenue versus 68.2% of the global market, representing a structural earnings-leverage opportunity.
The global contact-lens market is estimated at approximately ₩12 trillion and is growing at a CAGR of roughly 6–7%, underpinned by widening digital-device usage, population aging, and rising cosmetic demand. Asia is projected to lead with approximately 8% annual growth, with structurally expanding color-lens demand fueled by K-content trends. The industry is undergoing a rapid material transition from conventional hydrogel to silicon hydrogel (Si-Hy), which already commands 68.2% of the global market, making Si-Hy competitiveness the defining factor for long-term market positioning. The domestic Korean market is approximately ₩480B, where global multinationals control roughly 70% share, leaving local manufacturers to focus on exports and domestic niches. The high-mix, low-volume production requirements of color lenses prompt large multinationals to outsource manufacturing via OEM/ODM, creating a structural benefit for specialized mid-sized producers like Interojo. The United States, representing approximately 35% of global contact-lens consumption, is a market Interojo is effectively entering for the first time via FDA clearance, offering substantial long-run expansion potential. High regulatory barriers (FDA, CE, PMDA) and capital-intensive manufacturing requirements suppress new entrants and create a naturally oligopolistic structure that favors established certified suppliers.
| Price | ₩14,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.16T |
| P/E | 10.8 |
| P/B | 1.09 |
| ROE | 10.3% |
| Dividend yield | 4.58% |
On May 29, 2026, Interojo secured US FDA 510(k) clearance for its self-developed Si-Hy clear frequent-replacement lens (Inofilcon A), approximately four months after submission in February 2026. The company is now pursuing additional FDA approvals covering color, 1-day clear, and 1-day color variants, targeting completion within 2026. In Japan, a PMDA submission for Si-Hy lens approval was initiated in January 2026, with an H1 2027 approval target. Multiple sell-side analysts project FY2026 consolidated revenue of approximately ₩137B and operating profit of approximately ₩29.3B (roughly +50% year-on-year), though these represent analyst estimates rather than official management guidance, and results require confirmation. On the manufacturing side, yield improved from 62% in FY2024 to 75% by H2 2025, and if the 85% target is achieved in 2026, annual cost savings of roughly ₩10B are expected. A ₩15B share buyback-and-cancellation program was executed from May to August 2025, followed by the additional cancellation of 265,286 pre-held treasury shares, restarting the shareholder-return program. Domestically, offline pop-up stores and distribution channel upgrades are being pursued as medium-term growth levers. Key forward-looking confirmation points include the pace of OEM/ODM order capture following FDA clearance and the stabilization of Si-Hy color lens yield and margin.
On a trailing four-quarter basis, EPS stands at ₩1,316 and ROE at 10.3% — both dramatically improved from the near-zero profitability of FY2024. The price-to-book ratio reflects a moderate premium over book value (BPS ₩13,031), and compared to the premium multiples the market assigned during prior high-growth phases, current valuation levels remain at a discount relative to that historical band. Whether the 2026Q1 earnings acceleration translates into a meaningful re-rating will largely depend on the confirmation of initial US orders and achievement of the 85% yield target. On the capital-return side, the resumption of dividends at DPS ₩650 and the ₩15B treasury-share cancellation serve as credibility-restoration signals, and the substantial improvement in operating cash flow underpins the sustainability of these returns. However, the governance credibility deficit created by the 2024 audit rejection has not been fully eliminated, and this overhang may continue to structurally cap any premium re-rating in the near term.
Interojo's Si-Hy clear lens obtained US FDA 510(k) clearance in May 2026, granting it legal supply access to the world's largest single contact-lens market (~35% global share). This certification strengthens credibility in negotiations with global distributors and large buyers, and completing additional approvals for color and daily-wear products would further expand the addressable OEM/ODM order base. The fact that Si-Hy accounts for 68.2% of the global market yet only 12.9% of Interojo's revenue signals structurally large expansion potential following this regulatory milestone.
Production yield improved from 62% in FY2024 to 75% by H2 2025, and reaching the 2026 target of 85% is expected to yield approximately ₩10B in additional annual cost savings. The contact-lens industry's low variable-cost structure means that yield improvements beyond a threshold trigger rapid operating leverage. The recovery of OPM to approximately 20% in 2026Q1 confirms that yield gains are already flowing visibly through to reported results.
Following the acute 2024 crisis, the company executed a ₩15B share buyback-and-cancellation program in 2025 and additionally cancelled 265,286 pre-held treasury shares — the first shareholder returns since trading resumed. The resumption of a DPS of ₩650 for FY2025 independently corroborates the normalization of cash-generating capacity. Operating cash flow expanding to ₩25.3B in FY2025 provides a tangible foundation for sustaining shareholder-return commitments going forward.
The 2024 audit rejection over inventory discrepancies exceeding ₩47B severely damaged market confidence in the company's internal controls. While a clean audit opinion was restored in 2025 and trading resumed, residual concerns about accounting transparency may continue to act as a structural cap on premium valuation for some time. The controlling shareholder's leveraged share-pledge financing structure and the company's history of exchangeable-bond issuance add layers of governance complexity that warrant ongoing scrutiny.
FDA 510(k) clearance grants supply eligibility but does not guarantee immediate revenue. Negotiating supply contracts with US distributors and large buyers, securing initial orders, and establishing local logistics and marketing infrastructure are processes that can take considerable time. If US revenue materializes more slowly than the pace embedded in analyst consensus estimates, downward revisions to 2026 earnings expectations become a risk.
With approximately 78–80% of revenue derived from overseas, the company benefits strongly from global demand expansion but is proportionally exposed to KRW appreciation, economic slowdowns in key export markets, and geopolitical disruptions. In FY2024, revenue fell approximately 4.9% year-on-year, partly reflecting demand changes in Asia. The heavy reliance on OEM/ODM arrangements also means that the departure of a key customer or a reduction in orders from a large buyer could generate material revenue volatility.
Interojo has demonstrated clear recovery momentum, having overcome the unprecedented 2024 audit-opinion rejection and achieving rapid earnings normalization through 2025–2026. The May 2026 US FDA 510(k) clearance serves both as external validation of the company's technological competitiveness and as a tangible beachhead for entry into the high-margin global Si-Hy market. Given the contact-lens industry's low variable-cost structure, converging progress toward the 85% yield target and an expanding share of high-value overseas products could unlock meaningful additional operating leverage. On the other hand, the governance credibility deficit created by the 2024 accounting episode has not been fully eliminated, and a slower-than-expected US revenue ramp could prompt revisions to near-term growth assumptions. KRW exchange-rate movements and demand fluctuations in China and Asia remain material external variables that directly affect profitability. The reinstatement of share cancellations and dividends are positive credibility signals, though the predictability and consistency of future shareholder-return commitments warrants continued observation. In sum, the investment case calls for a balanced assessment of the structural recovery trajectory and the FDA-enabled growth optionality against the legacy governance risk and the timing uncertainty surrounding US market commercialization.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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