KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Interojo · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
회계 이슈로 위축됐던 인터로조는 생산수율 개선과 실리콘하이드로겔 제품 확대, 미국 FDA 승인을 발판으로 영업이익률 회복과 사상 최대 실적 경신 기대가 교차하는 국면에 있다.
인터로조는 2000년 설립된 콘택트렌즈 전문 제조·판매 기업으로, 국내에서는 자체 브랜드 '클라렌(Clalen)'을 판매하고 해외에서는 주문자상표부착생산(OEM)·제조업자개발생산(ODM) 방식으로 제품을 공급한다. 제품은 색상에 따라 클리어(Clear)·컬러(Color), 착용주기에 따라 원데이(1-day)·정기교체용(FRP), 소재에 따라 하이드로겔·실리콘하이드로겔(Si-Hydrogel)로 구분되며 다양한 기능성 렌즈로 포트폴리오를 넓혀왔다. 국내 유통은 '패밀리샵' 가맹 채널이 428개에서 1,708개로 늘며 전체 매출의 약 85%를 차지하는 핵심 채널로 성장했다. 2025년 기준 해외 사업 매출 비중은 83.2%에 달해 수출이 실적의 근간을 이루고 있다. 올해 7월에는 서울 공덕에 소비자 직접판매(D2C) 매장 '클라렌 스튜디오' 1호점을 열었고 홍대·강남·성수 등 주요 상권으로 매장을 늘려갈 계획이다. 세계 콘택트렌즈 시장은 알콘, 존슨앤드존슨(아큐브), 쿠퍼비전, 바슈롬 등 소수 글로벌 메이저가 장악하고 있으며 이들이 국내 시장에서도 약 70%의 점유율을 확보하고 있다. 인터로조의 글로벌 시장점유율은 약 1% 수준이나 국내 시장에서는 약 25%의 점유율로 로컬업체 중 상위 지위를 유지하고 있다.
2025년 연결 매출액은 1,184.4억원, 영업이익은 194.8억원(영업이익률 16.4%), 지배주주 순이익은 129.4억원으로 2024년의 극단적인 이익 부진에서 뚜렷하게 회복했다. 2024년은 감사의견 거절과 재고자산 회계 이슈가 겹치며 매출 1,158.4억원에 영업이익 58.2억원(영업이익률 5.0%), 지배주주 순이익은 1.8억원까지 쪼그라들었던 시기였다. 이는 2023년(매출 1,218.4억원, 영업이익 183.2억원, 영업이익률 15.0%)이나 2022년(매출 1,178.2억원, 영업이익 241.7억원, 영업이익률 20.5%)과 비교하면 이익률이 대폭 후퇴했던 것으로, 2025년 실적은 과거 정상 마진 수준으로 되돌아가는 회복 국면임을 보여준다. 분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익률은 14.6%였으나 4분기 19.7%, 2026년 1분기 20.3%, 2분기 20.3%로 4개 분기 연속 마진이 개선되는 흐름이 이어졌다. 같은 기간 매출액은 2025년 3분기 323.5억원에서 2026년 2분기 294.5억원으로 오히려 줄었는데, 회사 측은 2분기 실적 발표에서 원가율이 개선되면서 이익구조가 안정화하고 있다고 설명했다. 실제로 매출총이익률(GPM)은 2025년 3분기 39%에서 2026년 2분기 46.2%까지 높아졌는데, 이는 매출 성장보다는 원가율 개선과 고부가 제품 믹스 변화가 최근 이익 개선을 주도했음을 뒷받침한다. 2026년 1분기에는 해외 매출이 240억원으로 전년동기대비 36% 늘며 전체 매출의 78%를 차지했고, 유럽·독립국가연합(CIS) 매출이 67% 급증하며 성장을 주도했다.
세계 콘택트렌즈 시장은 알콘, 존슨앤드존슨(아큐브), 쿠퍼비전, 바슈롬 등 소수 글로벌 브랜드가 장악하고 있고, 이들 메이저업체가 국내 시장에서도 약 70%의 점유율을 확보하고 있다. 인터로조의 국내 시장점유율은 약 25% 수준으로 로컬업체 중 상위 지위를 유지하고 있으나 글로벌 시장점유율은 약 1%에 그친다. 콘택트렌즈 산업은 금형·사출 기술과 인허가 장벽이 높아 신규 진입이 쉽지 않고, 매출원가 중 원재료비 비중이 낮아 생산·판매 규모가 커질수록 이익이 빠르게 늘어나는 구조적 특징을 가진다. 단일 국가 기준 세계 최대 시장인 미국은 소비자 판매 기준 6조원 이상으로 추정돼 한국 시장의 17배에 달하는 규모다. 이 때문에 미국 시장 진입 여부는 국내 콘택트렌즈 업체들의 중장기 성장성을 가르는 핵심 변수로 꼽히며, 증권가에서도 세계 최대 콘택트렌즈 시장인 미국 사업 확대를 하반기 성장 동력으로 지목하고 있다. 인터로조는 실리콘하이드로겔 소재 중심의 포트폴리오 전환과 유럽·중동·중국 등 해외 다변화를 통해 매출 기반을 넓히고 있다.
| 주가 | ₩14,470 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,652억원 |
| PER | 10.1 |
| PBR | 1.08 |
| ROE | 11.3% |
| 배당수익률 | 4.49% |
인터로조는 2026년 5월 29일 자체 개발한 실리콘하이드로겔 콘택트렌즈 'Inofilcon A Silicone Hydrogel Soft Contact Lens'에 대해 미국 FDA 510(k) 승인을 획득했으며, 회사는 이를 계기로 글로벌 유통사 및 대형 바이어들과의 추가적인 매출 확대를 기대한다고 밝혔다. NH투자증권은 실리콘 클리어렌즈 외에 원데이·컬러 렌즈에 대한 FDA 승인도 연내 추진 중이며 인증 제품 라인업 확대가 공급 물량 증가로 이어질 것으로 전망했다. 한국투자증권은 2026년 4월 23일 리포트에서 FDA 허가 추진, 수율 개선(2024년 62.0%→2025년 하반기 75.0%), 회계 이슈 종결을 근거로 2026년 매출 1,370억원, 영업이익 293억원(전년 대비 50.4% 증가)을 전망했다. 에프앤가이드가 집계한 증권가 컨센서스는 2026년 매출 1,392억원, 영업이익 297억원으로, 달성 시 2022년의 기존 최대 매출을 넘어서는 사상 최대치가 될 것으로 언급된다. 국내에서는 클라렌 스튜디오 매장을 홍대·강남·성수 등으로 확대하고 자회사를 통한 유통구조 재편도 추진할 계획이 세워졌다. 다올투자증권은 2026년 2분기 실적 발표 뒤 종합수율 개선으로 원가율이 낮아졌다고 평가하면서도 일본향 렌즈 선적 등 일부 계획이 지연됐다고 짚었다.
인터로조는 2024년 회계 이슈로 인한 실적 급락에서 2025년 이익 정상화 국면으로 넘어온 이후, 최근 4개 분기 동안 영업이익률이 분기마다 개선되는 흐름을 보이고 있다. NH투자증권은 2026년 6월 10일 리포트에서 2026년 예상 실적 기준 주가수익비율(PER)이 7.3배 수준이라며 밸류에이션 매력이 있다고 평가했다. 흥국증권은 2026년 5월 목표주가를 기존 2만 3,000원에서 2만 6,000원으로 상향했는데, 이는 올해 국내 증권사 중 매수 의견을 유지한 사례로 언급된다. 이처럼 증권사별 밸류에이션 평가가 엇갈리는 가운데, 과거 감사의견 거절에 따른 거래정지 이력에서 비롯된 시장 신뢰 회복 속도가 여전히 논의의 변수로 남아있다. 배당 측면에서는 2010년 상장 이후 16년 연속 배당을 이어왔고 거래정지 기간에도 배당을 지급했다는 점이 꾸준한 주주환원 정책의 근거로 언급된다.
2026년 5월 실리콘하이드로겔 월간 투명렌즈에 대한 FDA 510(k) 승인을 획득했으며, 원데이·컬러 렌즈에 대한 추가 승인도 연내 완료될 것으로 증권가는 전망한다. 승인 제품 라인업이 넓어지면 글로벌 유통사·대형 바이어와의 OEM/ODM 계약 확대로 이어질 수 있다는 분석이 나온다. 세계 최대 단일 시장인 미국 진입이 본격화되면 중장기 외형 성장의 새로운 축이 될 수 있다.
생산 수율이 2024년 62.0%에서 2025년 하반기 75.0%까지 개선됐고, 매출총이익률도 2025년 3분기 39%에서 2026년 2분기 46.2%까지 높아졌다. 이에 따라 영업이익률은 2025년 3분기 14.6%에서 2026년 2분기 20.3%까지 4개 분기 연속 상승했다. 매출 성장이 정체된 구간에서도 원가 개선만으로 이익이 늘어나는 구조가 확인되고 있다.
2026년 1분기 해외 매출은 전체의 78%를 차지했고 유럽·CIS(67%), 중동(111%), 중국(100%) 등 여러 지역에서 고성장이 동시에 나타났다. 국내에서는 패밀리샵 가맹점이 1,708개로 늘어 핵심 유통망으로 자리 잡았고, 신규 D2C 매장 '클라렌 스튜디오'를 통해 소비자 접점과 유통 마진을 동시에 확보하려는 전략을 펴고 있다. 지역·채널 다변화가 특정 시장 의존 리스크를 낮추는 요인으로 꼽힌다.
분기 매출은 2025년 3분기 323.5억원에서 2026년 2분기 294.5억원으로 4개 분기 연속 감소세를 보였다. 같은 기간 이익률이 개선된 것은 원가율 하락과 제품 믹스 변화의 결과로, 물량 성장이 뒷받침되지 않은 채 이익만 늘어나는 구조다. 향후 원가 개선 속도가 둔화되면 이익 개선세도 함께 꺾일 수 있다는 우려가 남는다.
2023 사업연도 감사보고서에서 감사범위 제한을 이유로 의견거절을 받아 2024년 4월부터 2025년 5월까지 13개월간 거래가 정지됐다. 2024·2025년 사업보고서에서 적정의견을 확보하며 상장 유지 요건을 충족했지만, 주가는 거래정지 직전 수준을 아직 회복하지 못하고 있다는 평가가 나온다. 훼손된 시장 신뢰가 완전히 회복되기까지는 추가적인 시간이 필요하다는 분석이 지배적이다.
세계 콘택트렌즈 시장은 알콘, 아큐브, 쿠퍼비전, 바슈롬 등 소수 메이저가 장악하고 있으며 국내 시장에서도 이들의 점유율이 약 70%에 달한다. 인터로조의 글로벌 점유율은 약 1%에 그쳐 FDA 승인만으로 단기간에 점유율 격차를 좁히기는 쉽지 않다. 글로벌 대형 유통망과의 계약 성사 여부가 실제 매출 반영 속도를 좌우할 수 있다.
인터로조는 2023~2024년 감사의견 거절과 13개월 거래정지라는 큰 위기를 거친 뒤, 2025년 이익 정상화와 2026년 상반기까지 이어진 영업이익률 개선을 통해 회복의 궤적을 보여주고 있다. 생산수율이 62%에서 75%까지 높아지고 매출총이익률이 39%에서 46.2%까지 상승하는 등 원가·믹스 개선이 최근 실적 호조의 핵심 동력으로 확인된다. 다만 같은 기간 분기 매출은 오히려 소폭 감소하는 흐름이 이어져, 물량보다 원가 효율에 의존한 이익 구조라는 점은 균형 잡힌 시각이 필요하다. 미국 FDA 승인과 추가 인증 추진은 새로운 성장 동력으로 언급되지만, 글로벌 메이저와의 점유율 격차와 시장 신뢰 회복 속도는 여전히 지켜봐야 할 변수다. 증권가에서는 밸류에이션 매력을 언급하는 시각과 신중한 접근을 권하는 시각이 공존하고 있어, 투자자는 다가오는 분기 실적과 FDA 인증 진행 상황을 직접 확인해 판단할 필요가 있다.
English version
Having weathered an accounting-related shock, Interojo now sits at a juncture where improving production yields, an expanding Silicone Hydrogel lineup, and a US FDA clearance intersect with hopes for a record annual result.
Founded in 2000, Interojo is a contact lens manufacturer and seller that sells its own brand 'Clalen' domestically while supplying products overseas through original equipment manufacturing (OEM) and original design manufacturing (ODM) arrangements. Products are categorized by color into Clear and Color lenses, by wear cycle into 1-day and frequent replacement (FRP) lenses, and by material into Hydrogel and Silicone Hydrogel (Si-Hydrogel), with a broadening lineup of functional lenses. Domestic distribution has grown through the 'Family Shop' franchise channel, which expanded from 428 to 1,708 stores and now accounts for roughly 85% of sales. As of 2025, overseas business accounted for 83.2% of revenue, underscoring exports as the core of earnings. In July 2026 the company opened its first direct-to-consumer (D2C) store, 'Clalen Studio,' in Gongdeok, Seoul, with plans to expand to major commercial districts such as Hongdae, Gangnam, and Seongsu. The global contact lens market is dominated by a handful of majors including Alcon, Johnson & Johnson (Acuvue), CooperVision, and Bausch + Lomb, which together hold roughly 70% share even within the domestic Korean market. Interojo holds about 1% global market share but maintains a leading position among local players with roughly 25% domestic share.
Consolidated revenue in 2025 came to KRW 118.44bn with operating profit of KRW 19.48bn (16.4% margin) and net profit attributable to owners of KRW 12.94bn, marking a clear recovery from the extreme profit slump of 2024. That year, an audit disclaimer opinion coincided with an inventory accounting issue, shrinking revenue to KRW 115.84bn, operating profit to KRW 5.82bn (5.0% margin), and owners' net profit to a mere KRW 0.18bn. Compared with 2023 (revenue KRW 121.84bn, operating profit KRW 18.32bn, 15.0% margin) or 2022 (revenue KRW 117.82bn, operating profit KRW 24.17bn, 20.5% margin), the 2024 margin collapse was severe, and the 2025 results show a recovery toward historically normal margin levels. On a quarterly basis, operating margin was 14.6% in Q3 2025 but rose to 19.7% in Q4 2025 and held at 20.3% in both Q1 and Q2 2026, extending an improving trend for four consecutive quarters. Over the same period, revenue actually declined from KRW 32.35bn in Q3 2025 to KRW 29.45bn in Q2 2026; the company explained in its Q2 earnings release that its cost ratio improved and its profit structure was stabilizing. Indeed, gross profit margin reportedly rose from 39% in Q3 2025 to 46.2% in Q2 2026, supporting the view that recent profit gains have been driven more by cost efficiency and a shift toward higher-value products than by top-line growth. In Q1 2026, overseas revenue rose 36% year-on-year to KRW 24bn, accounting for 78% of total sales, with Europe and CIS revenue surging 67% to lead growth.
The global contact lens market is dominated by a handful of global brands including Alcon, Johnson & Johnson (Acuvue), CooperVision, and Bausch + Lomb, which together also hold roughly 70% share within Korea's domestic market. Interojo maintains a leading position among local players with about 25% domestic share, but its global market share stands at only about 1%. The industry has high barriers to entry due to mold and injection technology requirements and regulatory approval hurdles, and because raw material costs make up a relatively small portion of cost of goods sold, profits tend to scale quickly once production and sales volumes grow. The United States, the world's largest single-country market, is estimated at more than KRW 6 trillion in consumer sales, roughly 17 times the size of the Korean market. As a result, entry into the US market is viewed as a key variable separating the mid- to long-term growth trajectories of Korean contact lens makers, and brokerages have flagged expansion in the US, the world's largest contact lens market, as a growth driver for the second half. Interojo is broadening its revenue base through a shift toward a Silicone Hydrogel-centered product portfolio and diversification into Europe, the Middle East, and China.
| Price | ₩14,470 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/E | 10.1 |
| P/B | 1.08 |
| ROE | 11.3% |
| Dividend yield | 4.49% |
On May 29, 2026, Interojo obtained US FDA 510(k) clearance for its self-developed Silicone Hydrogel contact lens, the 'Inofilcon A Silicone Hydrogel Soft Contact Lens,' and the company said it expects the clearance to lead to additional sales expansion with global distributors and major buyers. NH Investment & Securities noted that, beyond the Silicone Hydrogel clear lens, approvals for 1-day and color lens variants were also being pursued within the year, and that an expanding lineup of certified products should translate into increased supply volume. Korea Investment & Securities, in an April 23, 2026 report, forecast 2026 revenue of KRW 137bn and operating profit of KRW 29.3bn (up 50.4% year-on-year), citing the FDA approval push, yield improvement (from 62.0% in 2024 to 75.0% in the second half of 2025), and the resolution of the accounting issue as growth drivers. Consensus estimates compiled by FnGuide point to 2026 revenue of KRW 139.2bn and operating profit of KRW 29.7bn, which, if achieved, would surpass the company's prior record set in 2022 to mark an all-time high. Domestically, the company plans to expand Clalen Studio stores to areas such as Hongdae, Gangnam, and Seongsu, alongside a restructuring of distribution through subsidiaries. Daol Investment & Securities, following the Q2 2026 earnings release, assessed that overall yield improvement had lowered the cost ratio, while noting that some plans such as lens shipments to Japan had been delayed.
Since moving from the sharp earnings decline caused by the 2024 accounting issue into a 2025 profit-normalization phase, Interojo has shown quarter-by-quarter operating margin improvement over the most recent four quarters. NH Investment & Securities, in a June 10, 2026 report, assessed that the price-to-earnings ratio (PER) based on 2026 expected results stood at around 7.3 times, calling it an attractive valuation level. Heungkuk Securities raised its target price in May 2026 from KRW 23,000 to KRW 26,000, one of the few domestic brokerages this year to maintain a buy rating. With brokerage valuation views diverging in this way, the pace of market-trust recovery stemming from the past trading halt tied to the audit disclaimer remains a variable in the discussion. On the dividend front, the company has paid dividends for 16 consecutive years since its 2010 listing, including through the trading-halt period, which is cited as evidence of a consistent shareholder-return policy.
Interojo obtained FDA 510(k) clearance for its Silicone Hydrogel monthly clear lens in May 2026, and brokerages expect additional approvals for 1-day and color lenses to be completed within the year. Analysts note that an expanding certified product lineup could lead to broader OEM/ODM contracts with global distributors and major buyers. A full-scale entry into the United States, the world's largest single market, could become a new pillar of mid- to long-term growth.
Production yield improved from 62.0% in 2024 to 75.0% in the second half of 2025, while gross margin rose from 39% in Q3 2025 to 46.2% in Q2 2026. As a result, operating margin climbed for four consecutive quarters, from 14.6% in Q3 2025 to 20.3% in Q2 2026. Even amid stalled top-line growth, cost-side improvement alone has been shown to lift profitability.
In Q1 2026, overseas revenue accounted for 78% of the total, with simultaneous high growth across multiple regions including Europe/CIS (+67%), the Middle East (+111%), and China (+100%). Domestically, the Family Shop franchise network grew to 1,708 stores to become the core distribution channel, and the company is pursuing a strategy to capture both consumer touch points and distribution margin through its new D2C store, Clalen Studio. This regional and channel diversification is cited as a factor reducing reliance on any single market.
Quarterly revenue declined for four consecutive quarters, from KRW 32.35bn in Q3 2025 to KRW 29.45bn in Q2 2026. The margin improvement over the same period stemmed from a lower cost ratio and product mix shift rather than volume growth, meaning profit gains have not been backed by top-line expansion. There is a concern that if the pace of cost improvement slows, the margin gains could stall as well.
Interojo received a disclaimer of opinion on its FY2023 audit report due to scope limitations, leading to a 13-month trading halt from April 2024 to May 2025. Although it satisfied listing maintenance requirements by securing clean audit opinions for FY2024 and FY2025, assessments note that the share price has yet to recover to levels seen just before the halt. The prevailing view is that additional time will be needed to fully restore market trust that was damaged during the episode.
The global contact lens market is dominated by a handful of majors—Alcon, Acuvue, CooperVision, and Bausch + Lomb—which together hold roughly 70% share even within the domestic Korean market. Interojo's global market share stands at only about 1%, making it difficult to close the scale gap quickly on the strength of FDA approval alone. Whether contracts with large global distribution networks materialize could determine how quickly any approval translates into actual sales.
Having navigated a major crisis marked by an audit disclaimer opinion in 2023-2024 and a 13-month trading halt, Interojo has shown a recovery trajectory through profit normalization in 2025 and operating margin improvement continuing into the first half of 2026. Production yield rising from 62% to 75% and gross margin climbing from 39% to 46.2% confirm that cost and mix improvements have been the core driver of recent earnings strength. That said, quarterly revenue actually declined slightly over the same period, so it is important to maintain a balanced view that current profit growth relies more on cost efficiency than on volume expansion. The US FDA clearance and pursuit of additional approvals are cited as new growth drivers, but the scale gap versus global majors and the pace of market-trust recovery remain variables to watch. Brokerage views are split between those highlighting valuation appeal and those recommending a cautious approach, so investors should track upcoming quarterly results and FDA certification progress directly to form their own judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)