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Daesung Energy · 에너지·전력 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
대구·경산 등지에 도시가스를 공급하는 대성에너지는 2025년 연결 매출이 1조원을 넘기며 영업이익과 순이익이 동반 확대됐고, 2026년 들어서도 계절적 성수기 효과가 뚜렷하게 나타났다.
대성에너지는 1947년 대구 지역 연탄 공급업체로 출발한 대성그룹 계열사로, 2009년 대성홀딩스에서 도시가스 사업부문이 물적분할되어 설립됐고 2010년 유가증권시장에 상장했다. 한국가스공사로부터 천연가스를 공급받아 대구광역시 전역과 경산시, 고령군, 칠곡군 등지에 취사용·난방용·냉난방공조용·영업용·산업용 도시가스를 공급하는 지역 독점 도시가스 사업자다. 도시가스 부문이 매출의 97% 이상을 차지하며, 구입단가가 정부고시 단가에 의해 결정되는 구조로 안정적인 수익 기반을 갖추고 있다는 점이 증권 데이터 업체 자료에서 확인된다. 이 외에 주요 시내버스 차고지 인근에 12개소의 CNG(압축천연가스) 충전소를 운영하며 경유 시내버스의 천연가스차 전환을 지원하고 있다. 대구 죽곡지구에서는 국내 최초 신도시형 구역형 집단에너지시설(CES)로 꼽히는 열병합발전소를 운영하며 천연가스를 연료로 전기와 난방열을 생산해 인근 공동주택·학교·상업시설에 공급한다. 신재생에너지 분야에서는 태양광 관련 사업과 한국전력 전력연구원이 주관한 P2G(Power to Gas) 기술개발 과제 등에 참여한 바 있다. 경쟁구도 측면에서는 지역별 공급권역이 법적으로 구획된 도시가스업 특성상 대구·경북 남부권에서는 직접적인 역내 경쟁자가 제한적이며, 실적의 변동성은 주로 기온에 따른 수요 변화와 원료비 연동 요금 조정 시차에서 발생한다. 임직원 규모는 300명대 후반 수준으로 알려져 있다.
2025년 연결 매출은 1조 179억원으로 2024년 9,951억원 대비 늘었고, 영업이익은 303억원(영업이익률 3.0%)으로 2024년 205억원(영업이익률 2.1%)에서 확대됐다. 지배주주 순이익은 2025년 246억원으로 2024년 173억원, 2023년 149억원에 이어 3년 연속 증가세를 이어갔다. 2022년에는 매출 1조 209억원에도 영업이익 9억원, 순손실 8억원을 기록했던 점과 비교하면, 최근 3개년의 이익 회복은 뚜렷한 방향 전환으로 해석할 수 있다. 재무구조 측면에서도 부채비율이 2022년 165.9%에서 2023년 151.3%, 2024년 142.5%, 2025년 128.9%로 매년 낮아지며 자본 확충과 이익 누적이 동시에 진행됐다. 영업활동현금흐름은 2022년 530억원에서 2023년 202억원으로 줄었다가 2024년 454억원, 2025년 496억원으로 다시 회복됐다. 분기별로는 계절성이 커, 2025년 2분기 매출 1,710억원·영업이익 13억원·순이익 19억원의 흑자를 냈으나 여름 비수기인 2025년 3분기에는 매출 1,283억원에 영업손실 47억원, 순손실 32억원을 기록했다. 2025년 4분기는 별도 분기 수치가 공시되지 않아 이번 리포트에서는 다루지 않았다. 2026년 1분기에는 겨울 성수기 효과로 매출이 3,924억원까지 뛰고 영업이익도 257억원으로 크게 늘었으나, 2분기 들어 매출이 1,610억원으로 축소되고 영업이익도 27억원 수준으로 낮아지는 등 계절적 기복이 반복되는 패턴을 재확인시켰다.
국내 도시가스 산업은 지역별로 공급권역이 법적으로 구획된 규제 사업으로, 원료비는 한국가스공사가 도입하는 LNG 가격과 환율에 연동돼 결정되고 공급비용은 시·도 물가대책심의위원회 승인을 거쳐 조정되는 구조다. 이 때문에 개별 도시가스사의 마진은 원가 상승분을 요금에 얼마나 신속히 반영하느냐에 좌우되며, 조정 시차가 발생하는 분기에는 일시적으로 마진이 눌리는 특성이 있다. 정부의 그린 뉴딜 정책 아래 석탄·원자력 발전을 보완하는 브릿지 연료로서 천연가스의 역할이 부각되고 있다는 점이 업계 자료에서 언급된다. 2022~2023년 국제 에너지 가격 급등기에 정부가 요금을 원가 이하로 눌러 한국가스공사에 누적된 미수금 회수 방식이 도매 공급비 조정의 핵심 변수로 작용하고 있다는 분석도 나온다. 대구·경북 지역은 인구 정체와 산업 구조상 도시가스 수요의 구조적 고성장을 기대하기 어려운 반면, 기존 배관망을 활용한 안정적 현금흐름 창출이 가능한 성숙 시장의 특성을 보인다. 경쟁구도 측면에서는 공급권역이 지역별로 독점 구조를 이루고 있어 서울도시가스, 경동도시가스 등 타 지역 사업자와 직접 경쟁하지 않으며, 대성에너지는 대구·경산·고령·칠곡 권역에서 독점적 지위를 유지하고 있다.
| 주가 | ₩7,010 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,928억원 |
| PER | 7.7 |
| PBR | 0.55 |
| ROE | 7.1% |
| 배당수익률 | 3.57% |
회사는 2026년 3월 26일 제17기 정기주주총회를 열어 2025년 12월 31일을 배당 기준일로 하는 결산배당 안건 등을 처리했으며, 4월에는 자원안보위기 대응을 위한 '도시가스 캐시백' 시행과 열수송관 집중 안전점검을 발표한 바 있다. 도시가스 요금은 원료비 연동제에 따라 홀수월을 중심으로 정기 조정되는 구조라, 향후 국제 LNG 가격과 원달러 환율 추이에 따라 원가와 판매 마진의 변동 폭이 결정될 전망이다. 죽곡지구 열병합발전소는 약 1만 1,000여 세대 규모의 아파트·학교·상업시설에 전기와 난방열을 공급하는 구역형 집단에너지시설로 계속 가동되고 있으며, 회사는 신재생에너지·청정에너지 분야에서 태양광 관련 사업 등을 병행하고 있다. 안전관리 측면에서는 대구시·한국가스안전공사와 협력해 노후 공동주택 공동배기구 특별점검을 진행하는 등 현장 안전관리를 강화하는 모습이 확인된다. 그룹 차원에서는 통합 인사관리시스템(HR시스템) 구축을 완료해 계열사 전반의 경영 효율화를 추진하고 있다는 점도 확인된다. 실적 측면에서는 겨울철 성수기 수요와 요금 조정 시차가 향후 분기별 실적의 방향을 가르는 핵심 변수가 될 것으로 보이며, 이 부분은 매 분기 공시를 통해 확인이 필요하다.
최근 몇 년간 이익이 순손실에서 흑자 전환을 거쳐 꾸준히 확대돼 온 점은 밸류에이션을 판단할 때 참고할 만한 배경이다. 주가순자산비율은 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되는 편으로, 이는 지역 독점 도시가스업의 안정적이나 완만한 성장 특성이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 과거 수년간의 주가수익비율 거래 밴드와 비교했을 때 현재 구간이 어느 지점에 위치하는지는 이익 회복 속도와 요금 조정 시차에 따라 계속 달라질 수 있다. 배당 측면에서는 결산배당을 매년 지급해 온 이력이 있으며, 배당 관련 수준은 업종 내 다른 지역 도시가스사와 비교해 판단할 필요가 있다. 시가총액이 상대적으로 작은 소형주인 만큼 거래량 변동에 따른 가격 움직임이 클 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
2023년 149억원, 2024년 173억원, 2025년 246억원으로 지배주주 순이익이 매년 확대됐다. 같은 기간 영업이익률도 2.0%→2.1%→3.0%로 개선됐다. 2022년의 순손실 국면과 비교하면 사업 전반의 수익성 회복이 뚜렷하다.
대구광역시와 경산·고령·칠곡 지역에서 법적으로 구획된 도시가스 공급권역을 보유하고 있어 역내 직접 경쟁이 제한적이다. 도시가스 매출이 전체의 97% 이상을 차지하며 정부고시 단가 체계가 원가 변동을 요금에 반영해주는 구조도 안정성을 뒷받침한다.
부채비율이 2022년 165.9%에서 2025년 128.9%로 4년 연속 낮아졌다. 같은 기간 자본총계(지배주주)도 3,138억원에서 3,457억원으로 늘어, 이익 누적을 통한 재무구조 개선이 이어지고 있다.
2025년 3분기에는 영업손실 47억원, 순손실 32억원을 기록한 반면 2026년 1분기에는 영업이익 257억원을 냈다. 겨울 성수기와 여름 비수기 간 실적 격차가 커, 특정 분기만 보고 연간 흐름을 판단하기 어렵다.
2022~2025년 연간 매출은 9,951억원에서 1조 209억원 사이에서 좁게 움직였다. 대구·경북 지역의 인구·산업 구조상 도시가스 수요의 구조적 고성장을 기대하기는 쉽지 않은 성숙 시장 특성을 보인다.
도시가스 요금은 원료비 연동제로 정기 조정되지만, 국제 LNG 가격이나 환율이 급변할 경우 조정 시차 동안 마진이 눌릴 수 있다. 2022년 에너지 가격 급등기에 영업이익이 9억원까지 줄었던 사례가 이를 보여준다.
대성에너지는 대구·경산·고령·칠곡 권역의 독점적 도시가스 공급권을 바탕으로, 2022년 순손실에서 2023~2025년 3년 연속 순이익 확대라는 뚜렷한 이익 회복 흐름을 보여왔다. 같은 기간 부채비율이 매년 낮아지며 재무구조도 함께 개선됐다. 다만 도시가스 부문에 매출이 집중된 만큼 원료비 연동 요금 조정의 시차, 기온에 따른 계절적 수요 변동이 분기별 실적을 크게 흔드는 구조적 특성은 계속 남아 있다. 2025년 3분기의 영업손실과 2026년 1분기의 대규모 영업이익이 이러한 계절성을 다시 확인시켰다. 성장성 측면에서는 지역 인구·산업 구조상 구조적 고성장을 기대하기보다는, 안정적 현금흐름과 완만한 이익 개선이 이어질지를 분기별 공시로 확인해 나가는 접근이 필요하다. 향후 원료비 연동제 조정 주기와 배당 정책의 지속 여부, 죽곡지구 열병합발전 및 신재생 사업의 진행 상황이 핵심 관찰 포인트다.
English version
Daesung Energy, which supplies city gas to Daegu, Gyeongsan and nearby areas, posted consolidated revenue above KRW 1 trillion in 2025 with operating profit and net income expanding together, and the seasonal peak effect was clearly visible again in early 2026.
Daesung Energy traces its roots to a 1947 coal briquette supplier in Daegu and is part of the Daesung Group; the city gas business was spun off from Daesung Holdings in 2009 and the company listed on the KOSPI market in 2010. It is the regional monopoly city gas supplier for Daegu Metropolitan City and the surrounding Gyeongsan, Goryeong and Chilgok areas, supplying gas for cooking, heating, air-conditioning, commercial and industrial use after purchasing natural gas from Korea Gas Corporation. According to financial data providers, the city gas segment accounts for more than 97% of revenue, and because purchase prices are set under a government-notified tariff, the company maintains a stable revenue base. The company also operates 12 compressed natural gas (CNG) charging stations near major city bus depots, supporting the conversion of diesel city buses to natural gas vehicles. In the Jukgok district of Daegu, it operates a combined heat and power plant that is cited as Korea's first new-town-type community energy system (CES), burning natural gas to produce electricity and heat for nearby apartment complexes, schools and commercial facilities. In renewable energy, the company has participated in solar-related projects and a Power-to-Gas (P2G) technology development project led by the Korea Electric Power Research Institute. Given that city gas supply territories are legally demarcated by region, direct in-territory competition is limited within Daegu and southern North Gyeongsang, and earnings variability mainly stems from temperature-driven demand swings and the timing lag in raw-material-cost tariff adjustments. Headcount is reported to be in the high 300s.
Consolidated revenue rose to KRW 1,017.9 billion in 2025 from KRW 995.1 billion in 2024, while operating profit expanded to KRW 30.3 billion (3.0% margin) from KRW 20.5 billion (2.1% margin) a year earlier. Net income attributable to owners reached KRW 24.6 billion in 2025, extending a third consecutive year of growth after KRW 17.3 billion in 2024 and KRW 14.9 billion in 2023. Compared with 2022, when the company posted revenue of KRW 1,020.9 billion but only KRW 0.94 billion in operating profit and a net loss of about KRW 0.76 billion, the three-year run of expanding earnings represents a clear directional turnaround. On the balance sheet side, the debt ratio declined every year from 165.9% in 2022 to 151.3% in 2023, 142.5% in 2024 and 128.9% in 2025, reflecting simultaneous capital accumulation and earnings retention. Operating cash flow fell from KRW 53.0 billion in 2022 to KRW 20.2 billion in 2023 before recovering to KRW 45.4 billion in 2024 and KRW 49.6 billion in 2025. Quarterly results show pronounced seasonality: the second quarter of 2025 was profitable with revenue of KRW 171.0 billion, operating profit of KRW 1.3 billion and net income of KRW 1.9 billion, while the seasonally weak third quarter of 2025 swung to an operating loss of KRW 4.7 billion and a net loss of KRW 3.2 billion on revenue of KRW 128.3 billion. Fourth-quarter 2025 figures were not disclosed on a standalone quarterly basis and are therefore not addressed in this report. In the first quarter of 2026, the winter peak effect pushed revenue up to KRW 392.4 billion with operating profit surging to KRW 25.7 billion, but by the second quarter revenue contracted to KRW 161.0 billion and operating profit fell back to roughly KRW 2.7 billion, reconfirming the recurring seasonal swing pattern.
Korea's city gas industry is a regulated business with legally demarcated regional supply territories, where raw-material costs are linked to LNG import prices set by Korea Gas Corporation and the exchange rate, while distribution fees require approval from provincial price-stabilization committees. As a result, individual city gas companies' margins depend heavily on how quickly cost increases are passed through to tariffs, and margins can be temporarily squeezed in quarters where there is a lag in adjustment. Industry sources note that under the government's Green New Deal policy, natural gas is gaining prominence as a bridge fuel complementing coal and nuclear power. Some analyses point out that how Korea Gas Corporation recovers accumulated receivables—built up when the government kept tariffs below cost during the 2022–2023 energy price spike—has become a key variable in future wholesale fee adjustments. Daegu and North Gyeongsang, given stagnant population and industrial structure, are unlikely to see structurally high growth in city gas demand, but the region shows characteristics of a mature market capable of generating stable cash flow through its existing pipeline network. In terms of competitive structure, regional supply territories form regional monopolies, so the company does not directly compete with operators in other regions such as Seoul City Gas or Kyungdong City Gas, and Daesung Energy retains its exclusive position in the Daegu, Gyeongsan, Goryeong and Chilgok territories.
| Price | ₩7,010 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 7.7 |
| P/B | 0.55 |
| ROE | 7.1% |
| Dividend yield | 3.57% |
The company held its 17th annual general meeting on March 26, 2026, addressing agenda items including the year-end dividend with a record date of December 31, 2025, and in April it announced a city gas cashback program in response to a resource security crisis alongside intensive safety inspections of heat transport pipelines. Because city gas tariffs are periodically adjusted under the raw-material cost pass-through mechanism, primarily on odd-numbered months, the extent of future cost and margin swings will hinge on the trajectory of international LNG prices and the won-dollar exchange rate. The Jukgok district combined heat and power plant, a community energy system supplying electricity and heat to roughly 11,000 households across apartments, schools and commercial facilities, continues to operate, and the company runs solar and other renewable and clean energy initiatives in parallel. On the safety front, the company has strengthened on-site safety management, including special inspections of shared exhaust flues in aging apartment complexes in cooperation with Daegu Metropolitan City and the Korea Gas Safety Corporation. At the group level, the company has completed construction of an integrated HR system, pursuing management efficiency across affiliated companies. On the earnings side, winter peak-season demand and the timing lag in tariff adjustments are likely to remain the key variables shaping quarter-to-quarter results, and this will need to be confirmed through each quarterly disclosure.
The recent multi-year pattern of earnings moving from a net loss to a steadily expanding profit is a useful backdrop when assessing valuation. The price-to-book ratio tends to trade at a discount to net asset value, which can be interpreted as reflecting the stable but modest-growth characteristics of a regional monopoly city gas business. Where the current price-to-earnings level sits relative to past multi-year trading bands can continue to shift depending on the pace of earnings recovery and the timing lag in tariff adjustments. On the dividend side, the company has a history of paying a year-end dividend annually, and the relative level is worth comparing against other regional city gas peers in the sector. Given the company's relatively small market capitalization, price swings tied to trading volume changes are also worth keeping in mind.
Owner net income expanded every year, from KRW 14.9 billion in 2023 to KRW 17.3 billion in 2024 and KRW 24.6 billion in 2025. Operating margin also improved over the same period, from 2.0% to 2.1% to 3.0%. Compared with the net loss recorded in 2022, the recovery in overall profitability is clear.
The company holds a legally demarcated city gas supply territory across Daegu Metropolitan City, Gyeongsan, Goryeong and Chilgok, limiting direct in-territory competition. City gas sales account for more than 97% of total revenue, and the government-notified tariff system that passes through cost changes further supports stability.
The debt ratio declined for four consecutive years, from 165.9% in 2022 to 128.9% in 2025. Owners' equity also rose over the same period, from KRW 313.8 billion to KRW 345.7 billion, reflecting ongoing balance sheet improvement through earnings accumulation.
The company posted an operating loss of KRW 4.7 billion and a net loss of KRW 3.2 billion in the third quarter of 2025, while operating profit reached KRW 25.7 billion in the first quarter of 2026. The gap between the winter peak and summer trough seasons is large, making it difficult to judge the annual trend from any single quarter.
Annual revenue moved within a narrow range of KRW 995.1 billion to KRW 1,020.9 billion between 2022 and 2025. Given the population and industrial structure of the Daegu and North Gyeongsang region, structurally high growth in city gas demand appears difficult to expect, reflecting a mature market characteristic.
While city gas tariffs are adjusted periodically under the cost pass-through mechanism, a sudden move in international LNG prices or the exchange rate can compress margins during the adjustment lag. The 2022 episode, when operating profit shrank to about KRW 0.94 billion during the energy price spike, illustrates this risk.
Backed by an exclusive city gas supply franchise across the Daegu, Gyeongsan, Goryeong and Chilgok territories, Daesung Energy has shown a clear earnings recovery, moving from a net loss in 2022 to three consecutive years of expanding net income through 2025. Over the same period, the debt ratio declined every year, accompanying an improving balance sheet. However, because revenue remains concentrated in the city gas segment, the structural characteristics of tariff-adjustment timing lags and temperature-driven seasonal demand swings continue to sway quarterly results significantly. The operating loss in the third quarter of 2025 followed by the large operating profit in the first quarter of 2026 reconfirmed this seasonality. On growth, given the region's population and industrial structure, an approach of tracking stable cash flow and gradual earnings improvement through each quarterly disclosure appears more relevant than expecting structurally high growth. Going forward, the key points to watch are the cadence of raw-material cost pass-through tariff adjustments, whether the dividend policy continues, and progress on the Jukgok district combined heat and power and renewable energy projects.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)