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Starflex · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
스타플렉스는 2023년 대규모 적자를 겪은 뒤 2025년 매출 성장과 영업이익 흑자전환을 이뤄냈고, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기 연속 흑자 기조를 이어가고 있다.
스타플렉스는 1985년 설립된 광고용 PVC 사인(Sign) 소재 전문 제조업체로 2010년 코스닥에 상장했다. 회사는 광고용 사인소재인 Flex원단을 제조·판매하며 2001년부터는 세계 최초로 라미네이팅 공법을 이용해 5M 광폭 FLEX 생산에 성공해 기술력을 인정받았다. 회사는 FLEX Sign시장에서 국내점유율이 약 60% 이상이라고 공시하고 있어 내수 시장에서 견고한 지위를 확보한 것으로 파악된다. 제품 포트폴리오는 디지털 인쇄, 빌보드, 건물 벽과 매장 내 디스플레이에 사용되는 내부조명용·외부조명용 배너, 양면 인쇄용 배너, 점착 배너, 졸 타입 배너, 현수막 배너 등으로 구성돼 있다. 판매 지역은 국내 시장과 더불어 아시아, 북미, 중남미, 유럽, 중동, 아프리카 등 해외 시장을 포괄한다. 회사는 전 세계 120여 개국에 수출하며 연간 5,000만 달러 이상의 수출 실적을 기록해온 수출 중심 기업으로 알려져 있다. 생산 및 영업 기반은 충청북도 음성과 경기도 김포의 생산시설, 서울 양천구의 영업 사무소로 구성돼 있다. 2010년 상장 당시 증권사 분석에서는 옥외광고용 배너시장이 국내 업체와 유럽·중국 등 다수 업체로 나뉘어 있으며 중국산 저가 제품과의 가격 경쟁이 상시적인 구조로 묘사된 바 있어, 원가·품질·납기 경쟁력이 시장 지위를 좌우하는 산업 특성을 보여준다.
스타플렉스의 연결 매출액은 2022년 1,040.7억원에서 2023년 707.0억원으로 급감했으며, 이 기간 영업이익은 -34.1억원, 지배주주순이익은 -147.4억원의 큰 폭 적자를 기록했다(영업이익률 -4.8%). 2024년에는 매출액이 801.5억원으로 다소 회복됐지만 영업이익은 -1.6억원으로 여전히 적자에 머물렀고(영업이익률 -0.2%), 다만 지배주주순이익은 46.5억원으로 흑자를 나타내 영업외 손익이 순이익을 견인한 것으로 해석된다. 2025년에는 매출액이 986.6억원(전년 대비 +23.1%)으로 늘었고 영업이익은 65.7억원(영업이익률 6.7%)으로 뚜렷하게 개선되며 2023~2024년의 부진에서 벗어났다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 258.6억원, 영업이익 6.0억원을 냈으나 지배주주순이익은 -49.7억원의 큰 손실을 기록했는데, 이는 영업이익 흐름과 괴리된 일회성 요인이 반영된 결과로 보인다. 이후 2025년 3분기(매출 241.1억원, 영업이익 31.4억원, 순이익 42.4억원), 4분기(매출 257.0억원, 영업이익 16.8억원, 순이익 34.0억원), 2026년 1분기(매출 245.6억원, 영업이익 14.0억원, 순이익 45.1억원), 2분기(매출 250.4억원, 영업이익 29.5억원, 순이익 34.5억원)로 4개 분기 연속 흑자 기조를 이어갔다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 약 156.0억원으로, 2024년 연간 순이익(46.5억원)을 크게 상회하는 수준이다. 연결 자기자본은 2022년 778.7억원에서 2023년 631.4억원으로 줄었다가 2025년 말 712.4억원으로 다시 늘었고, 부채비율은 2022년 49.0%에서 2025년 39.0%로 낮아지며 재무구조가 개선되는 흐름을 보였다. 다만 2025년 연간 영업활동현금흐름은 -2.7억원으로 순이익과 방향이 엇갈려, 이익의 질과 현금 전환에 대한 지속적인 점검이 필요한 부분으로 남아 있다.
스타플렉스가 속한 옥외광고·사인(Sign) 소재 산업은 디지털 프린팅 기술의 발전에 따라 실사출력물, 빌보드, 매장 디스플레이 등 다양한 옥외광고 매체 수요가 늘어나며 완만한 성장을 이어온 니치 산업이다. 원재료인 PVC(폴리염화비닐) 관련 시장은 인프라, 건축, 자동차 등 전방산업 수요에 힘입어 향후에도 연평균 성장이 예상된다는 것이 시장조사기관들의 공통된 시각이다. 2010년 상장 당시 증권사 분석에 따르면 옥외광고용 배너시장은 국내 업체들과 유럽·중국 등 다수 업체로 나뉘어 있었고, 중국산 저가 제품의 공세 속에서도 품질과 납기 안정성을 바탕으로 한국산 제품이 가격 프리미엄을 받는 구조로 묘사된 바 있다. 스타플렉스는 국내 FLEX Sign 시장에서 약 60% 이상의 점유율을 자체적으로 공시하고 있어, 내수 시장에서는 압도적 지위를 유지하고 있는 것으로 파악된다. 다만 매출의 상당 부분이 해외 수출에서 발생하는 구조여서 환율, 해외 경기, 물류비 등 대외 변수에 대한 노출도가 높다. 옥외광고 시장 자체는 디지털 사이니지(전자 디스플레이) 확산이라는 대체 위협에 노출돼 있으나, 여전히 저비용으로 대면적 노출이 가능한 PVC 소재 배너에 대한 수요는 유지되고 있는 것으로 평가된다. 경쟁구도상 코스닥 화학 업종 내에서는 매출 규모가 크지 않은 중소형 특화 업체로 분류되며, 대형 화학사들과의 직접적인 규모 경쟁보다는 사인·배너 특화 시장에서의 입지를 활용하는 전략을 취하고 있다.
| 주가 | ₩2,845 |
|---|---|
| 시가총액 | 227억원 |
| PER | 1.4 |
| PBR | 0.29 |
| ROE | 22.1% |
| 배당수익률 | 3.51% |
2025년 매출 회복과 영업이익률 개선, 그리고 2025년 3분기 이후 4개 분기 연속 이어진 흑자 기조는 회사가 2023~2024년의 실적 부진에서 벗어나는 국면에 들어섰음을 보여준다. 다만 공개된 자료에서 회사 차원의 구체적인 증설 계획, 신규 대형 수주, 신제품 출시 일정 등 세부 가이던스는 뚜렷하게 확인되지 않았다. 부채비율이 낮아지는 추세는 재무 안정성 측면에서 긍정적이나, 2025년 영업활동현금흐름이 마이너스를 기록한 점은 향후 분기에서 현금창출력이 회복되는지 확인이 필요한 부분이다. 수출 비중이 높은 사업 구조상 원/달러 환율 변동과 글로벌 물류비, 그리고 PVC·가소제 등 원자재 가격의 향방이 향후 마진에 지속적으로 영향을 미칠 것으로 예상된다. 광고 시장의 디지털 전환 흐름 속에서도 옥외광고용 실사 출력 수요가 유지되는 한 회사의 핵심 사업 기반은 유지될 가능성이 있다. 4개 분기 연속 흑자 흐름이 이어지고 있는 만큼, 향후 분기 실적 공시에서 이 흐름이 지속되는지, 그리고 현금흐름과 재무구조 개선이 동반되는지가 중요한 확인 포인트가 될 것으로 판단된다.
스타플렉스의 주가는 주당순자산을 크게 밑도는 수준에서 형성돼 있어, 순자산 대비 할인된 상태에서 거래되고 있다. 2025년 이후 네 개 분기 연속 흑자를 낸 실적 회복 흐름을 반영하면, 최근 발표된 실적을 기준으로 산출되는 이익 대비 주가 배수는 상대적으로 낮은 편에 위치한다. 다만 시가총액 자체가 소형주 수준에 머물러 있어 거래 유동성이 제한적일 수 있으며, 이는 밸류에이션 지표를 해석할 때 유의가 필요한 부분이다. 회사는 매년 일정 규모의 현금배당을 유지해온 것으로 나타난다. 2022~2023년 큰 폭의 적자를 거치며 자기자본이 줄었던 이력이 있는 만큼, 최근의 이익 회복이 이어지는지가 향후 순자산 가치 변화의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
2023년 -34.1억원의 영업손실과 -147.4억원의 순손실을 기록한 이후, 2025년 영업이익 65.7억원으로 흑자전환에 성공했다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기 연속 영업이익과 순이익이 모두 양전(+)을 나타내며 회복 흐름이 이어지고 있다. 매출액도 2025년 986.6억원으로 전년 대비 23.1% 증가해 규모의 회복도 동반됐다.
회사는 국내 FLEX Sign 시장에서 약 60% 이상의 점유율을 자체 공시하고 있어 내수 시장에서 압도적인 지위를 유지하고 있는 것으로 파악된다. 2001년 세계 최초 5M 광폭 라미네이팅 공법 도입 등 기술 경쟁력을 바탕으로 시장 주도권을 확보한 이력이 있다. 이러한 지위는 신규 진입자 대비 상대적 경쟁 우위로 작용할 수 있다.
부채비율이 2022년 49.0%에서 2025년 39.0%로 낮아지며 재무 안정성이 개선되는 흐름을 보였다. 자기자본도 2023년 저점(631.4억원) 대비 2025년 말 712.4억원으로 회복됐다. 이는 향후 추가적인 손실 흡수력 측면에서 긍정적으로 볼 수 있는 대목이다.
2025년 연간 영업활동현금흐름은 -2.7억원으로, 같은 기간 지배주주순이익 34.7억원과 방향이 엇갈렸다. 이는 이익이 실제 현금 창출로 충분히 뒷받침되지 않고 있을 가능성을 시사한다. 향후 분기에서 현금흐름 개선 여부를 확인할 필요가 있다.
2025년 2분기에는 영업이익이 6.0억원의 양(+)이었음에도 지배주주순이익이 -49.7억원의 큰 손실을 기록해, 영업 외 요인에 따른 실적 변동성이 크게 나타난 바 있다. 이러한 비영업적 손익의 영향력이 커서 분기별 실적 예측 가능성이 제한적일 수 있다.
2022년 1,040.7억원이던 매출액이 2023년 707.0억원으로 32% 급감한 이력이 있어, 대외 경기나 수요 변동에 따라 매출 규모가 크게 흔들릴 수 있음을 보여준다. 수출 비중이 높은 사업구조상 이러한 변동성은 환율이나 해외 경기와 맞물려 재현될 가능성이 있다.
스타플렉스는 2023년 대규모 적자를 겪은 뒤 2025년 매출 성장과 영업이익 흑자전환을 이뤄냈고, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기 연속 이익을 시현하며 실적 회복 국면에 들어선 것으로 나타난다. 부채비율이 낮아지는 등 재무구조 개선 신호도 확인되지만, 2025년 영업활동현금흐름이 마이너스를 기록해 이익의 질에 대한 점검이 필요한 부분도 병존한다. 회사는 국내 FLEX Sign 시장에서 높은 점유율을 보유한 니치 플레이어로, 수출 비중이 높아 환율과 원자재가 변동에 노출도가 크다는 특징이 있다. 분기별 순이익의 변동성이 커서 영업이익 흐름과 별도로 비영업적 요인의 영향을 함께 살펴볼 필요가 있다. 향후 분기 실적 공시를 통해 최근의 흑자 기조와 현금흐름 개선 여부가 지속되는지가 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 판단된다. 이 리포트는 투자 의견이나 매수·매도 권유를 포함하지 않으며, 정보 제공 목적으로만 작성됐다.
English version
Starflex, after posting a large loss in 2023, returned to revenue growth and operating profit in 2025, extending a four-quarter run of profitability from Q3 2025 through Q2 2026.
Starflex is a manufacturer of PVC-based advertising sign materials founded in 1985 and listed on KOSDAQ in 2010. The company produces and sells Flex fabric used in outdoor advertising, and in 2001 it became the first in the world to succeed in producing 5-meter-wide FLEX material using a laminating process, earning recognition for its technology. The company discloses a domestic market share of over 60% in the FLEX sign market, indicating a strong position in the home market. Its product portfolio includes interior-lit and exterior-lit banners, double-sided printed banners, adhesive banners, sol-type flex banners, and banner cloth used for digital printing, billboards, building walls, and in-store displays. Sales cover both the domestic market and overseas regions including Asia, North America, Latin America, Europe, the Middle East, and Africa. The company has historically exported to more than 120 countries with annual export revenue exceeding USD 50 million, reflecting an export-oriented business model. Its manufacturing and sales base consists of production facilities in Eumseong, Chungcheongbuk-do and Gimpo, Gyeonggi-do, along with a sales office in Yangcheon-gu, Seoul. At the time of its 2010 listing, brokerage analysis described the outdoor advertising banner market as split among domestic firms and a number of European and Chinese producers, with pricing competition from low-cost Chinese products a persistent feature — illustrating how cost, quality, and delivery reliability shape competitive positioning in this industry.
Starflex's consolidated revenue fell sharply from KRW 104.07bn in 2022 to KRW 70.70bn in 2023, a period during which operating profit swung to a loss of KRW -3.41bn and owners' net income posted a large deficit of KRW -14.74bn (operating margin of -4.8%). In 2024, revenue recovered modestly to KRW 80.15bn but operating profit remained negative at KRW -0.16bn (operating margin -0.2%), while owners' net income turned positive at KRW 4.65bn, suggesting non-operating items drove the bottom-line profit. In 2025, revenue rose to KRW 98.66bn (+23.1% YoY) and operating profit improved markedly to KRW 6.57bn (6.7% operating margin), pulling the company out of its 2023-2024 slump. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 25.86bn with operating profit of KRW 0.60bn, yet owners' net income showed a large loss of KRW -4.97bn, a divergence that appears to reflect one-off items unrelated to core operations. The company then posted four consecutive profitable quarters: Q3 2025 (revenue KRW 24.11bn, operating profit KRW 3.14bn, net income KRW 4.24bn), Q4 2025 (revenue KRW 25.70bn, operating profit KRW 1.68bn, net income KRW 3.40bn), Q1 2026 (revenue KRW 24.56bn, operating profit KRW 1.40bn, net income KRW 4.51bn), and Q2 2026 (revenue KRW 25.04bn, operating profit KRW 2.95bn, net income KRW 3.45bn). Combined owners' net income across the most recent four quarters (Q3 2025-Q2 2026) totaled approximately KRW 15.60bn, well above the full-year 2024 figure of KRW 4.65bn. Consolidated equity fell from KRW 77.87bn in 2022 to KRW 63.14bn in 2023 before recovering to KRW 71.24bn at the end of 2025, while the debt ratio declined from 49.0% in 2022 to 39.0% in 2025, indicating an improving capital structure. However, 2025 full-year operating cash flow was negative at KRW -0.27bn despite positive net income, a divergence that leaves questions about earnings quality and cash conversion that merit continued monitoring.
The outdoor advertising and sign materials industry that Starflex operates in is a niche sector that has grown steadily as digital printing technology advanced, increasing demand for printed displays, billboards, and in-store signage. Market research firms generally expect the broader PVC materials market to continue growing on the back of infrastructure, construction, and automotive demand. According to brokerage analysis at the time of the company's 2010 listing, the outdoor advertising banner market was split among domestic firms and a number of European and Chinese producers, with Korean products commanding a price premium over low-cost Chinese alternatives due to quality and delivery reliability. Starflex discloses a domestic market share of over 60% in the FLEX sign segment, suggesting it maintains a dominant position domestically. However, because a substantial portion of revenue is generated overseas, the company carries meaningful exposure to currency movements, overseas economic conditions, and logistics costs. While the outdoor advertising market faces a substitution threat from the spread of digital signage, demand for low-cost, large-format PVC banners appears to have persisted. Within the KOSDAQ chemicals sector, Starflex is classified as a smaller specialized player, pursuing a strategy centered on its niche position in the sign and banner market rather than competing on scale with large chemical producers.
| Price | ₩2,845 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 1.4 |
| P/B | 0.29 |
| ROE | 22.1% |
| Dividend yield | 3.51% |
The 2025 revenue recovery, improved operating margin, and four consecutive profitable quarters starting in Q3 2025 suggest the company has moved past its 2023-2024 downturn. However, no specific company-level guidance on capacity expansion, major new orders, or new product launch timelines could be confirmed from publicly available sources. The declining debt ratio is a positive for financial stability, but the negative operating cash flow recorded in 2025 raises a question of whether cash generation will recover in coming quarters. Given the export-heavy business structure, the direction of the won-dollar exchange rate, global logistics costs, and raw material prices for PVC and plasticizers are expected to continue affecting margins. As long as demand for printed outdoor advertising materials persists despite the broader shift toward digital advertising, the company's core business base is likely to remain intact. With four consecutive profitable quarters now on record, whether this trend continues in upcoming quarterly disclosures, alongside improvement in cash flow and balance sheet metrics, will be an important point to monitor.
Starflex's share price stands well below its book value per share, meaning the stock trades at a discount to net assets. Reflecting the earnings recovery that produced four consecutive profitable quarters since 2025, the price-to-earnings multiple based on recently reported results sits on the lower side relative to typical market levels. That said, the market capitalization itself remains at a small-cap scale, which can limit trading liquidity and warrants caution when interpreting valuation metrics. The company appears to have maintained a modest annual cash dividend over the years. Given that equity declined during the large losses of 2022-2023, whether the recent earnings recovery persists will be a key variable for future changes in net asset value.
After posting an operating loss of KRW -3.41bn and a net loss of KRW -14.74bn in 2023, the company achieved an operating profit of KRW 6.57bn in 2025, marking a clear swing to profitability. Both operating profit and net income remained positive for four straight quarters from Q3 2025 through Q2 2026, sustaining the recovery. Revenue also grew alongside this, rising 23.1% year-over-year to KRW 98.66bn in 2025.
The company discloses a share of over 60% in the domestic FLEX sign market, indicating a dominant position at home. Its technological edge, including the world-first introduction of a 5-meter-wide laminating process in 2001, has historically underpinned this market leadership. This position could serve as a relative competitive advantage against new entrants.
The debt ratio fell from 49.0% in 2022 to 39.0% in 2025, reflecting improving financial stability. Equity also recovered from its 2023 trough of KRW 63.14bn to KRW 71.24bn at the end of 2025. This provides a somewhat improved buffer for absorbing potential future losses.
2025 full-year operating cash flow was negative at KRW -0.27bn, diverging from the period's owners' net income of KRW 3.47bn. This suggests profits may not be fully backed by actual cash generation. Whether cash flow improves in coming quarters warrants continued attention.
In Q2 2025, despite a positive operating profit of KRW 0.60bn, owners' net income posted a large loss of KRW -4.97bn, showing significant earnings volatility driven by non-operating factors. The outsized influence of such non-operating items may limit the predictability of quarterly results.
Revenue fell 32% from KRW 104.07bn in 2022 to KRW 70.70bn in 2023, demonstrating that the company's top line can swing sharply with external economic conditions or demand shifts. Given the export-heavy structure, similar volatility could recur in connection with exchange rates or overseas economic cycles.
Starflex, after suffering a large loss in 2023, achieved revenue growth and a return to operating profit in 2025, and appears to have entered an earnings recovery phase with four consecutive profitable quarters from Q3 2025 through Q2 2026. Signs of an improving balance sheet, such as a declining debt ratio, are also evident, but negative operating cash flow in 2025 leaves a question mark over earnings quality that needs continued scrutiny. The company is a niche player with a high domestic share of the FLEX sign market, but its export-heavy structure leaves it exposed to exchange rate and raw material price swings. Given the notable volatility in quarterly net income, non-operating factors need to be examined alongside the operating profit trend. Whether the recent run of profitability and any improvement in cash flow persist will be the key points to watch in upcoming quarterly disclosures. This report contains no investment opinion or recommendation to buy or sell, and is provided for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)