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Cnplus · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
정밀커넥터 제조업체 씨엔플러스는 해상풍력 설치·시공 사업 확대로 외형이 커지는 가운데 2025년 연간 영업이익은 흑자로 전환했지만 순손실과 재무구조 악화가 동시에 나타나고 있다.
씨엔플러스는 지난 2003년 설립된 이후 시흥시를 기반으로 전기 네트워크와 연결장치용 커넥터 제품을 개발·생산해오고 있다. 국내외 전자업체를 주요 고객으로 확보하고 있으며, 삼성SDI·삼성전자·LG이노텍·히타치·니덱·CHANGHONG·Sony Optiarc 등 글로벌 전자사에 커넥터 부품을 공급해왔다. 2003년 설립돼 2011년 코스닥에 상장한 씨엔플러스는 20년 이상 삼성전자와 LG전자 등에 커넥터를 공급해 온 1차 협력사다. 정보통신기기용, 디스플레이용, 가전제품용 커넥터의 생산·판매를 주력으로 하며, 2021년 피케이풍력 인수 후 신재생에너지 발전소 관련 운송·설치 사업을 진행하고 있다. 중장기 성장동력 확보를 위해 풍력 관련 법인을 인수하고 해상풍력 EPC를 비롯해 해상 트랜지션피스(TP)와 풍력터빈 상부구조물(WTG) 설치, 프리어셈블리 사업에 진출했다. 종속회사로는 CNPLUS VINA Co. Ltd., 씨엔반도체, 씨엔에너지개발, 씨엔모빌리티 등 4개사를 보유하고 있다. 전남대학교와 업무협약을 체결하고 모듈형 AI 데이터센터 구축·운영 사업을 추진하며, 캠퍼스 내 1단계 실증사업을 시작으로 호남권 AI 거점 플랫폼으로 확대하는 것을 목표로 하고 있다. 중장기적으로는 디스플레이 중심의 전통 커넥터 포트폴리오를 모바일 및 IT 부품으로 다각화하고, ICT 및 친환경 에너지 사업 등 신사업 분야로 확장하는 전략을 추진 중이다.
연간 매출액은 2022년 430억원에서 2023년 363억원으로 줄었다가 2024년 475억원, 2025년 536억원으로 다시 늘며 최근 2년 연속 두 자릿수 성장을 나타냈다. 영업이익은 2022년 13.8억원, 2023년 9.6억원 흑자에서 2024년 소폭 적자(-0.4억원)로 전환한 뒤, 2025년 3.7억원 흑자로 재전환하며 영업이익률이 -0.1%에서 0.7%로 소폭 개선됐다. 반면 지배주주 순이익은 2022년 +17.4억원, 2023년 +3.9억원에서 2024년 -22.2억원, 2025년 -24.6억원으로 2년 연속 순손실을 기록해, 영업이익 회복과 순손익 흐름이 엇갈리는 모습을 보였다. 2025년 3분기 누적 기준으로는 전년동기 대비 매출액이 82.5% 증가했음에도 영업이익은 적자로 전환하고 순손실은 241.7% 확대됐는데, 이는 풍력·태양광 발전소 건립 시 경비가 일시에 인식되는 구조 때문으로 풀이된다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 183억원에 영업손실 4.6억원, 순손실 34.6억원을 기록한 뒤, 3분기 매출 157억원·영업이익 2.0억원으로 소폭 개선됐으나 순손실 2.6억원은 이어졌다. 4분기에는 매출이 87억원으로 줄었음에도 영업이익 10.1억원, 순이익 19.7억원을 기록하며 연간 실적을 흑자로 뒤집는 결정적 분기가 됐다. 그러나 2026년 1분기에는 매출이 175억원으로 회복됐음에도 영업손실 8.0억원, 순손실 9.0억원으로 다시 적자 전환했고, 2분기에는 매출 215억원·영업이익 8.7억원·순이익 3.6억원으로 재차 흑자를 나타내며 최근 다섯 개 분기 동안 흑자와 적자를 반복하는 패턴을 이어갔다. 같은 기간 자기자본은 2022년 116억원에서 2025년 68억원으로 줄었고 부채비율은 200.7%에서 612.1%로 뛰었으며, 영업활동현금흐름도 2024년 53억원에서 2025년 2.4억원으로 크게 줄어 이익의 질적 측면에서도 변동성이 크다는 점을 보여준다.
국내 해상풍력 정책은 2026년 들어 빠르게 구체화되는 흐름을 보이고 있다. 2026년 3월 26일 「해상풍력 보급 촉진 및 산업 육성에 관한 특별법」이 시행됐다. 정부는 계획입지 제도 도입, 인허가 기간단축(10년→6.5년), 해상풍력발전추진단 가동 등을 통해 2030년까지 누적 10.5GW 달성을 추진한다는 계획이다. 씨엔플러스는 국내 최대 규모의 민간 해상풍력 발전단지인 영광 낙월 프로젝트의 상부구조물 및 기자재 하역과 핵심 조립·설치 공정을 수주해 총괄 수행하고 있다. 해상풍력 시공은 기상 조건, 해역 특성, 대형 장비 운용 등 고난도 역량이 요구되는 분야로, 국내에서 이 수준의 레퍼런스를 보유한 시공사는 극히 제한적이다. 회사는 국산 터빈발전기사인 두산에너빌리티와 유니슨의 발전기 설치 경험이 있으며, 지멘스 가메사 등 해외 발전기의 설치 역시 진행한 바가 있다. 다만 15MW급 이상 대형 터빈은 최고 높이가 260~290m에 달해 기존 국내 잭업베슬로는 대응이 어려운 만큼, 한화오션이 건조 중인 대형 풍력터빈설치선(WTIV)의 투입 시점이 향후 대형 프로젝트 참여 여부를 가르는 주요 변수로 꼽힌다. 정밀커넥터 사업은 삼성·LG 계열 공급망 안에서 안정적 수요를 유지하고 있으나 성숙 시장 특성상 고성장을 기대하기는 어려운 반면, 해상풍력 설치·시공 사업은 정책 변화에 연동된 성장 잠재력과 실적 변동성을 동시에 지니고 있다.
| 주가 | ₩2,975 |
|---|---|
| 시가총액 | 255억원 |
| PER | 19.7 |
| PBR | 1.99 |
| ROE | 15.1% |
씨엔플러스는 기존 전자부품 커넥터 제조를 넘어 해상풍력 설계·조달·시공(EPC)과 설치시공으로 사업 영역을 넓히고 있다. 회사 관계자는 단기적으로 낙월 해상풍력 매출인식이 2026년 실적에 반영되고, 중장기적으로는 1.5GW 이상의 인허가 진행 중인 후속 프로젝트들이 지속 성장을 뒷받침할 것이라고 밝혔다. 신성장축으로는 전남대학교와의 업무협약을 통한 모듈형 AI 데이터센터 구축·운영 사업이 있으며, 캠퍼스 내 1단계 실증사업을 시작으로 호남권 AI 거점 플랫폼으로 확대하는 것이 목표다. 재무구조 측면에서는 최대주주의 전환사채 전환을 통한 자본 확충과 오버행 해소를 시작으로, 신재생에너지·자동차 전장 등 신성장 사업의 성과를 가시화해 기업가치를 끌어올린다는 계획을 밝혔다. 실제로 최대주주인 인스앤코는 보유 중이던 제6회차 전환사채 15억원 전량을 주식으로 전환해 지분율을 28.42%로 높였고, 대표이사 보유분을 합한 특수관계인 지분율은 30.71%로 확대됐다. 아울러 제7회차 전환사채 중 10억원에 대해서는 만기 전 조기상환을 실시해 재무 부담을 줄였다. 자본구조 정비 차원에서는 1주당 액면가액을 100원에서 1,000원으로 변경하는 주식병합을 결의해 발행주식총수를 대폭 줄였고, 이는 유통주식수 감소를 통한 주가 안정화와 기업가치 제고를 목적으로 한다고 밝혔으며 신주는 2026년 5월 26일 상장했다.
현재 주가는 순자산 대비 프리미엄이 있는 구간에서 거래되고 있어, 시장이 장부가치보다 미래 성장 스토리(해상풍력 파이프라인, AI 데이터센터 사업 등)에 더 큰 가중치를 두고 있을 가능성을 시사한다. 다만 최근 다섯 개 분기 실적이 흑자와 적자를 반복해 온 만큼, 이익 기준 밸류에이션 지표는 특정 분기의 일회성 요인에 민감하게 움직일 수 있어 해석에 유의가 필요하다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어 배당 관련 지표는 업종 평균을 하회하는 수준에 머물러 있다. 2026년 상반기 주식병합과 전환사채 전환으로 발행주식수 자체가 구조적으로 변화한 만큼, 과거 시점의 주당 지표를 현재와 단순 비교하는 것은 적절하지 않다. 종합적으로 밸류에이션은 커넥터 사업의 안정적 현금흐름과 해상풍력·AI 신사업의 성장 기대가 동시에 반영된 상태로, 실적 회복의 지속성 여부에 따라 평가가 달라질 수 있는 구간으로 판단된다.
해상풍력특별법 시행과 정부의 10.5GW 보급 목표는 씨엔플러스가 확보한 설치·시공 레퍼런스의 활용 기회를 넓히고 있다. 영광 낙월 프로젝트를 통해 국내 최대 규모 해상풍력 단지의 핵심 공정을 총괄 수행한 경험은 후속 프로젝트 참여의 근거가 될 수 있다. 다만 이는 회사가 밝힌 계획일 뿐, 실제 신규 수주로 이어질지는 개별 입찰 결과에 좌우된다.
2025년 연간 영업이익이 3.7억원 흑자로 전환됐고 매출도 2년 연속 두 자릿수 성장을 나타냈다. 20년 이상 삼성전자·LG전자 등에 공급해 온 1차 협력사 지위는 커넥터 부문의 안정적 수요 기반이 된다. 다만 순이익은 여전히 적자이며 분기별 편차가 커 흑자 전환의 지속성은 추가로 확인해야 한다.
최대주주의 전환사채 전환과 조기상환을 통한 오버행 해소, 자본 확충 노력은 재무 불확실성을 일부 낮추는 요인이다. 전남대와의 모듈형 AI 데이터센터 협력은 커넥터·해상풍력 외 세 번째 성장축으로 제시됐다. 다만 이들 신사업은 아직 초기 단계로 매출 기여 시점과 규모는 확인되지 않았다.
해상풍력 공사는 완공·기성 시점에 따라 매출과 비용 인식이 크게 달라져 분기 실적이 흑자와 적자를 오가고 있다. 2026년 1분기 매출이 회복됐음에도 영업손실과 순손실을 기록한 사례가 이를 보여준다. 소수의 대형 프로젝트에 매출이 집중되는 구조는 이러한 변동성을 구조적으로 지속시킬 수 있다.
자기자본은 2022년 116억원에서 2025년 68억원으로 줄었고, 같은 기간 부채비율은 200.7%에서 612.1%로 뛰었다. 영업이익이 흑자로 돌아선 해에도 순손실이 확대되며 자본 잠식 압력이 이어졌다. 재무구조가 계속 약화될 경우 추가 자본조달이나 조건 변경이 필요해질 가능성이 있다.
2024년과 2025년 모두 영업이익과 무관하게 순손실을 기록해 비영업 부문의 부담이 컸던 것으로 보인다. 대형 EPC사나 해외 설치업체와 비교할 때 자본력과 시공 규모에서 상대적으로 열위에 있어 대형 프로젝트에서는 하도급이나 전문 구간 역할에 그칠 가능성이 있다. 대형 터빈 설치선 확보 여부와 시점도 회사가 직접 통제하기 어려운 변수다.
씨엔플러스는 정밀커넥터라는 안정적 본업 위에 해상풍력 설치·시공과 AI 데이터센터라는 두 개의 신성장축을 얹으려는 기업으로, 2025년 연간 영업이익 흑자 전환과 매출 2년 연속 두 자릿수 성장이 확인됐다. 그러나 같은 기간 순손실이 오히려 확대되고 자기자본이 줄면서 부채비율이 200%대에서 600%대로 뛰어오른 점은 재무구조 측면의 뚜렷한 약점이다. 분기 실적은 해상풍력 프로젝트의 공정 진행에 따라 흑자와 적자를 반복하는 패턴을 보이고 있어, 향후 실적의 지속성은 개별 프로젝트의 완공 및 매출 인식 시점에 크게 좌우될 것으로 보인다. 최대주주의 전환사채 전환과 조기상환, 주식병합 등 자본구조 정비 노력은 오버행과 재무 부담을 일부 완화하는 요인이다. 해상풍력특별법 시행과 정부의 보급 목표, 전남대와의 AI 데이터센터 협력은 중장기 성장 스토리의 근거가 되지만, 이들 모두 아직 초기 단계로 실제 매출 기여 시점과 규모는 확인되지 않았다. 투자 판단에 앞서 향후 분기 실적, 개별 프로젝트 수주·완공 공시, 재무구조 변화를 지속적으로 점검할 필요가 있다.
English version
Precision connector maker CNPlus has expanded through offshore wind installation and construction work, turning operating profit positive in 2025, while a net loss and weakening balance sheet persisted at the same time.
CNPlus was founded in 2003 and has been developing and producing connector products for electrical networks and connection devices from its base in Siheung, Gyeonggi Province. It has secured domestic and international electronics makers as key customers, supplying connector components to global electronics firms including Samsung SDI, Samsung Electronics, LG Innotek, Hitachi, Nidec, Changhong, and Sony Optiarc. Founded in 2003 and listed on KOSDAQ in 2011, CNPlus has been a tier-one connector supplier to Samsung Electronics and LG Electronics for more than two decades. The company focuses on producing and selling connectors for information/communication devices, displays, and home appliances, and has run a renewable-energy transport and installation business since acquiring PK Wind Power in 2021. To secure medium- to long-term growth drivers, the company acquired wind-related entities and expanded into offshore wind EPC, transition piece (TP) installation, wind turbine generator (WTG) top-structure installation, and pre-assembly work. Its subsidiaries include CNPLUS VINA Co., Ltd., CN Semiconductor, CN Energy Development, and CN Mobility. CNPlus has signed a memorandum of understanding with Chonnam National University to build and operate a modular AI data center, starting with a phase-one pilot on campus with the goal of expanding into a Honam-region AI hub platform. Over the medium to long term, the company is pursuing a strategy of diversifying its traditional display-centric connector portfolio into mobile and IT components while expanding into new businesses such as ICT and eco-friendly energy.
Annual revenue fell from KRW 43.0 billion in 2022 to KRW 36.3 billion in 2023, then rose to KRW 47.5 billion in 2024 and KRW 53.6 billion in 2025, marking two consecutive years of double-digit growth. Operating profit moved from KRW 1.38 billion and KRW 0.96 billion in surplus in 2022-2023 to a small loss of KRW 0.04 billion in 2024, then back to a KRW 0.37 billion profit in 2025, lifting the operating margin from -0.1% to 0.7%. By contrast, net income attributable to owners went from KRW +1.74 billion in 2022 and KRW +0.39 billion in 2023 to KRW -2.22 billion in 2024 and KRW -2.46 billion in 2025, posting net losses for two straight years even as operating profit recovered. On a nine-month cumulative basis through the third quarter of 2025, revenue grew 82.5% year on year, yet operating profit turned negative and the net loss widened 241.7%, a pattern attributed to the structure in which construction costs for wind and solar plants are recognized all at once. Quarterly figures show revenue of KRW 18.3 billion with an operating loss of KRW 0.46 billion and a net loss of KRW 3.46 billion in Q2 2025, followed by a modest improvement to KRW 15.7 billion revenue and KRW 0.20 billion operating profit in Q3, though the net loss of KRW 0.26 billion continued. In Q4, revenue fell to KRW 8.7 billion, yet operating profit reached KRW 1.01 billion and net profit KRW 1.97 billion, the decisive quarter that flipped the full-year result into profit. However, Q1 2026 reverted to a loss, with revenue recovering to KRW 17.5 billion but an operating loss of KRW 0.80 billion and a net loss of KRW 0.90 billion, before Q2 2026 swung back to profit with revenue of KRW 21.5 billion, operating profit of KRW 0.87 billion, and net profit of KRW 0.36 billion, continuing a pattern of alternating profit and loss over the past five quarters. Over the same period, equity fell from KRW 11.6 billion in 2022 to KRW 6.8 billion in 2025, the debt ratio jumped from 200.7% to 612.1%, and operating cash flow shrank sharply from KRW 5.3 billion in 2024 to KRW 0.24 billion in 2025, underscoring significant volatility in earnings quality as well.
Korea's offshore wind policy has been rapidly taking shape in 2026. The Special Act on the Promotion and Industrial Development of Offshore Wind Power took effect on March 26, 2026. The government aims to reach a cumulative 10.5GW by 2030 through the introduction of a designated-site system, shortening the permitting period from ten years to 6.5 years, and operating an offshore wind promotion task force. CNPlus has won and is overseeing the top-structure and equipment unloading and core assembly/installation work for the Yeonggwang Nakwol project, the country's largest private offshore wind farm. Offshore wind construction requires demanding capabilities related to weather conditions, sea characteristics, and heavy equipment operation, and very few domestic contractors hold this level of reference experience. The company has installation experience with domestic turbine makers Doosan Enerbility and Unison, as well as with overseas turbines such as Siemens Gamesa. That said, turbines of 15MW and above reach a maximum height of 260-290 meters, which existing domestic jack-up vessels struggle to handle, making the deployment timing of the large wind turbine installation vessel (WTIV) that Hanwha Ocean is building a key variable for participation in future large-scale projects. The connector business maintains stable demand within the Samsung and LG supply chains but, as a mature market, offers limited high growth, whereas the offshore wind installation and construction business carries both growth potential tied to policy shifts and considerable earnings volatility.
| Price | ₩2,975 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 19.7 |
| P/B | 1.99 |
| ROE | 15.1% |
CNPlus is expanding beyond its traditional connector manufacturing business into offshore wind engineering, procurement, and construction (EPC) as well as installation work. A company representative said Nakwol offshore wind revenue recognition would be reflected in 2026 results in the near term, while follow-on projects exceeding 1.5GW currently in the permitting stage would support sustained growth over the medium to long term. As a new growth pillar, the company has a memorandum of understanding with Chonnam National University to build and operate a modular AI data center, aiming to expand from a phase-one campus pilot into a Honam-region AI hub platform. On the balance-sheet side, the company stated a plan to raise capital and resolve overhang through the largest shareholder's convertible bond conversion, followed by making tangible progress in new growth businesses such as renewable energy and automotive electronics to lift corporate value. In practice, the largest shareholder, Ins&Co, converted its entire KRW 1.5 billion sixth-series convertible bond into shares, raising its stake to 28.42%, with the combined stake of related parties including the CEO reaching 30.71%. In addition, the company carried out an early redemption of KRW 1 billion of its seventh-series convertible bond before maturity, reducing its financial burden. On capital structure, the company resolved to consolidate shares by changing the par value from KRW 100 to KRW 1,000, substantially cutting the total number of outstanding shares, stating the goal was share price stabilization and value enhancement through reduced float, with the new shares listed on May 26, 2026.
The current share price trades at a premium to net asset value, suggesting the market may be weighting future growth narratives—such as the offshore wind pipeline and the AI data center business—more heavily than book value alone. However, given that results over the past five quarters have alternated between profit and loss, earnings-based valuation metrics can be sensitive to one-off factors in any given quarter and should be interpreted with caution. The company currently pays no dividend, so dividend-related metrics remain below the sector average. Because the 2026 share consolidation and convertible bond conversions structurally changed the number of shares outstanding, simple comparisons of historical per-share figures with current ones are not appropriate. Overall, the valuation appears to reflect both the stable cash flow of the connector business and growth expectations tied to the offshore wind and AI ventures, a combination whose assessment could shift depending on whether the earnings recovery proves durable.
The offshore wind special act and the government's 10.5GW deployment target are widening the opportunity for CNPlus to leverage the installation and construction reference it has built. Its experience overseeing core processes at the country's largest offshore wind farm, the Yeonggwang Nakwol project, could serve as a basis for participating in follow-on projects. This remains the company's stated plan, however, and whether it translates into new orders depends on individual bidding outcomes.
Annual operating profit turned positive at KRW 0.37 billion in 2025, and revenue posted two consecutive years of double-digit growth. Its more than two decades as a tier-one supplier to Samsung Electronics and LG Electronics provides a stable demand base for the connector segment. Still, net income remains in the red with large quarterly swings, so the durability of the operating turnaround needs further confirmation.
Efforts by the largest shareholder to resolve overhang via convertible bond conversion and early redemption, alongside capital-raising steps, are factors that partially reduce financial uncertainty. The modular AI data center collaboration with Chonnam National University has been presented as a third growth pillar beyond connectors and offshore wind. These new businesses remain at an early stage, however, and the timing and scale of any revenue contribution are unconfirmed.
Because revenue and cost recognition for offshore wind construction fluctuate significantly around completion milestones, quarterly results have swung between profit and loss. The fact that Q1 2026 posted an operating and net loss despite a revenue recovery illustrates this. A structure in which revenue is concentrated in a small number of large projects could keep this volatility persistent.
Equity fell from KRW 11.6 billion in 2022 to KRW 6.8 billion in 2025, while the debt ratio over the same period jumped from 200.7% to 612.1%. Even in the year operating profit turned positive, the net loss widened, keeping pressure on capital erosion. If the balance sheet continues to weaken, further capital raising or changes in financing terms could become necessary.
Net losses were recorded in both 2024 and 2025 regardless of the operating result, suggesting a substantial non-operating burden. Compared with large EPC firms or overseas installation companies, the company is relatively disadvantaged in capital strength and construction scale, which could limit its role in large projects to subcontracting or specialized segments. The availability and timing of large turbine installation vessels is also a variable largely outside the company's direct control.
CNPlus is a company seeking to layer two new growth pillars—offshore wind installation/construction and an AI data center venture—on top of its stable core precision connector business, having confirmed a turn to operating profit and two straight years of double-digit revenue growth in 2025. However, the fact that the net loss widened over the same period while equity shrank and the debt ratio jumped from the 200% range to the 600% range is a clear weak point in its financial structure. Quarterly results show a recurring pattern of profit and loss tied to offshore wind project progress, meaning the durability of future earnings will likely depend heavily on the completion and revenue-recognition timing of individual projects. Balance-sheet actions such as the largest shareholder's convertible bond conversion, early redemption, and share consolidation are factors that partly ease overhang and financial burden. The offshore wind special act, government deployment targets, and the AI data center collaboration with Chonnam National University provide a basis for a medium- to long-term growth story, but all remain at an early stage with the timing and scale of actual revenue contribution unconfirmed. Ongoing monitoring of future quarterly results, individual project order/completion disclosures, and balance-sheet changes is warranted before forming any investment judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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