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INFOvine · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
국내 3대 이통사 제휴 기반 UBIKey 독점 구조와 케이뱅크 상장 지분이라는 두 축의 잠재 가치가 병존하는 가운데, 2025년 2분기 일회성 영업적자로 훼손된 수익성의 회복 경로가 향후 기업 가치 재평가의 핵심 변수다.
인포바인은 2000년 설립 이후 코스닥 IT서비스 기업으로서 휴대폰 인증서 보관서비스(UBIKey)와 유선전화 소액결제 서비스(Vinepay)를 핵심 사업으로 영위하며 2010년 2월 코스닥에 상장했다. UBIKey는 SK플래닛·KT·LG U+ 국내 3대 이동통신사와 제휴해 서비스 이용료를 통신사 청구서에 통합 부과하는 구조로, 금융기관(시중은행·증권사·카드사·보험사)·전자상거래·공공기관 등 광범위한 고객군에 서비스를 제공한다. 이용자는 인증서를 휴대폰에 1회 저장한 뒤 별도 저장 매체 없이 유무선 인터넷 어디서나 인증 절차를 수행할 수 있어, 편의성과 보안성을 동시에 충족한다. 유선전화 결제 서비스 Vinepay는 인터넷·모바일 없이도 전화 한 통으로 소액결제가 가능한 보완적 수익원 역할을 한다. 수백만 구독자에서 매월 일정 수수료를 수취하는 반복 매출 구조 덕분에 경기 변동 민감도가 상대적으로 낮고 매출 예측 가시성이 높은 편이다. 회사는 공인인증서 관련 특허를 통한 기술 진입 장벽도 보유하고 있으며, AI 기반 교통사고 과실비율 분쟁 분석 서비스 등으로 사업 다각화를 모색하고 있다. 경쟁사로는 헥토이노베이션·라온시큐어·한국정보인증·한국전자인증·케이사인 등이 있으나, 3대 이통사 청구 통합 방식이라는 독자적 채널 구조는 단기간 복제가 어렵다. 인터넷전문은행 케이뱅크의 지분도 보유 중으로, 2026년 3월 케이뱅크의 코스피 상장이 완료되면서 해당 지분이 공정가치로 평가 가능한 상장 유가증권으로 전환됐다.
2022~2025년 연간 매출은 209억→228억→252억→287억 원으로 꾸준한 성장 흐름을 보였으나, 수익성 추이는 엇갈렸다. 영업이익률은 2023년 34.0%로 정점을 기록한 이후 2024년 31.3%, 2025년 22.5%로 하락했다. 2025년 연간 영업이익은 65억 원(전년 79억 원 대비 -18%), 순이익은 70억 원(전년 90억 원 대비 -22%)으로 감소했으며, 이는 2025년 2분기의 영업적자(-3.2억 원)·순이익 3천만 원이라는 이례적 결과가 결정적 원인이다. 동 분기를 제외한 2025년 나머지 세 분기의 영업이익률은 29.8~33.1%를 유지해 2분기 손실의 일회성 성격을 시사한다. 순이익이 영업이익을 지속적으로 상회(특히 2025년 연간 순이익 70억 > 영업이익 65억)하는 구조는 케이뱅크 지분 관련 투자 수익 등 비영업 수입이 기여하고 있음을 시사한다. 2025년 영업활동현금흐름(CFO)은 47억 원으로 전년(65억 원) 대비 27.7% 감소해 현금 창출력도 일정 부분 영향을 받았다. 2026년 1분기 매출은 69억 원(전년 동기 71억 원 대비 -3.5%), 영업이익 19억 원(OPM 약 27.9%), 순이익 21억 원을 기록해 영업 정상화 흐름은 재개됐으나 전년 동기(OPM 약 32.1%) 대비 마진 갭이 여전히 남아 있다. 부채비율은 2022~2025년 8.0%→8.0%→9.2%→9.8%로 매우 낮은 수준을 유지하며, 자기자본 949억 원의 안정적 재무구조를 뒷받침하고 있다.
한국 모바일 인증·보안 서비스 시장은 2020년 공인인증서 의무 사용 폐지 이후 경쟁 구도가 개방됐으나, 이통사 청구 통합 방식의 UBIKey는 기존 플랫폼 우위를 유지하고 있다. 카카오페이·네이버·이통사 자체 PASS 앱 등 민간인증서 대안이 빠르게 확산되면서 장기적으로 인증서 보관 방식의 구조 전환이 진행 중이나, 법원·행정기관 등 일부 공공 영역은 여전히 기존 방식 의존도가 높다. 디지털 금융 서비스 확산에 따라 인증 수요 자체는 증가하는 방향이나, 개별 서비스 이용료가 물가 상승률을 따라가지 못하는 가격 환경이 단기 성장의 제약 요인이다. 경쟁사 헥토이노베이션·라온시큐어 등은 FIDO·생체인증 기술 중심의 차세대 플랫폼 전환을 추진 중으로, 인포바인의 기술 로드맵이 중장기 경쟁력을 좌우하는 핵심 변수가 될 전망이다. 케이뱅크 등 인터넷전문은행의 성장은 파생적 인증 수요를 확대하는 긍정적 요인이나, 인터넷은행 간 경쟁 심화와 플랫폼 재편이 이통사 연계 인증 생태계에도 변화를 예고하고 있다. 코스닥 IT서비스 업종 내 인포바인과 유사한 고마진 반복 매출 구조를 갖춘 소형 종목은 드물어, 비교 밸류에이션 대상군이 제한적인 편이다.
| 주가 | ₩7,305 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,083억원 |
| ROE | 77.4% |
회사가 공개한 구체적인 연간 가이던스는 현 시점까지 확인되지 않으나, 2026년 1분기 실적(매출 69억·영업이익 19억·순이익 21억)은 2025년 2분기 이후 영업의 정상화가 유지되고 있음을 시사한다. 케이뱅크가 2026년 3월 코스피 공모가 8,300원으로 상장을 완료함에 따라, 인포바인 보유 지분의 공정가치가 이후 반기·연간 재무제표에 시가 평가 방식으로 반영될 예정이다. 케이뱅크는 2026년 1분기 당기순이익 332억 원을 기록해 전년 동기 대비 106.8% 성장을 공시했으나, 상장 이후 공모가 수준 이하의 주가 흐름이 지속되고 있어 지분 평가 손익이 인포바인 비영업 손익의 비선형 변수로 남아 있다. 케이뱅크와 업비트의 제휴 계약은 2026년 10월 만료 예정으로, 재계약 조건에 따라 케이뱅크의 수익성이 변동하고 이는 인포바인 지분 가치에도 연동된다. 2025년 1월 공시된 약 102억 원 규모 자사주 취득이 완료되고 소각이 이뤄지면 발행주식 감소 및 주당 순자산 상승 효과가 공식화된다. 핵심 사업인 UBIKey의 가입자 기반은 구조적으로 안정적이나, 민간인증·생체인증으로의 시장 전환 속도에 따른 가입자 이탈 여부가 중기 매출 성장성의 핵심 가정이며, AI 기반 교통사고 과실 분석 등 신규 서비스의 매출 기여 가시화 여부가 비용 레버리지 개선에 추가 동력이 될 수 있다.
현재 주가는 KRX 공시 기준 주당순자산(BPS)을 상당 폭 하회하는 구간에 위치해 있어, 순자산 대비 할인 거래는 안정적 반복 매출 구조를 갖춘 IT서비스 종목으로서는 이례적으로 낮은 밸류에이션 수준이다. 이러한 순자산 대비 할인의 배경에는 2025년 수익성 훼손의 일회성 여부에 대한 시장 불확실성, 인증 시장의 장기 구조 변화 우려, 그리고 케이뱅크 지분 평가 변동성이 복합적으로 작용하고 있는 것으로 보인다. 케이뱅크 지분이 주가 이하에서 평가된 상태로 순자산에 반영되고 있다면, 케이뱅크 주가 회복은 인포바인 순자산 가치 상향의 잠재적 촉매가 될 수 있다. 자사주 취득·소각을 통한 주주환원 기조와 극히 낮은 부채비율은 하방 재무 안정성을 지지하지만, 현재까지 주당현금배당(DPS) 확정 데이터가 제공되지 않아 배당 측면의 평가는 보수적으로 접근할 필요가 있다. 마진이 완전히 정상화되어 연간 수익성이 2023~2024년 수준(OPM 31~34%)으로 회귀할 경우, 현재의 순자산 대비 할인 정도가 축소될 여지가 있으나, 이는 매 분기 실적을 통해 경로가 확인되어야 한다.
국내 3대 이통사와의 직접 제휴를 통해 UBIKey 이용료가 통신 요금 청구서에 통합 부과되는 구조는 경쟁 서비스가 단기간에 대체하기 어려운 플랫폼 우위다. 수백만 구독 사용자 기반과 금융기관·공공기관의 장기 계약에서 비롯되는 반복 매출은 경기 민감도가 낮고 예측 가시성이 높다. 2022~2025년 4개년 매출이 안정적인 우상향(209억→287억 원)을 기록한 것이 이 구조적 내성의 실적 증거다.
케이뱅크가 2026년 3월 코스피 상장을 완료함에 따라 인포바인 보유 지분의 공정가치가 분기 단위로 시장 평가를 받을 수 있는 환경이 갖춰졌다. 케이뱅크는 2026년 1분기 순이익이 전년 동기 대비 106.8% 성장하는 등 펀더멘털 개선 흐름을 보이고 있어, 주가 안착 시 인포바인 순자산과 비영업 투자 수익에 긍정적 영향을 기대할 수 있다. 또한 케이뱅크의 성장은 인증 서비스 수요를 파생적으로 확대하는 효과도 기대된다.
2025년 기준 부채비율 9.8%·자기자본 949억 원의 무차입에 가까운 재무구조는 경기 충격이나 규제 변화에 대한 높은 내성을 제공한다. 2025년 1월 공시된 약 102억 원 규모 자사주 취득·소각 계획이 이행되면 발행주식 수 감소와 주당 순자산 상승 효과가 발생한다. 신규 사업 투자나 M&A 여력도 충분히 보유하고 있어 중장기 성장 옵션이 열려 있다.
2025년 연간 OPM이 22.5%로 전년(31.3%) 대비 9%p 가까이 하락했으며, 영업활동현금흐름도 47억 원으로 전년(65억 원) 대비 27.7% 감소했다. 2025년 2분기 영업적자(-3.2억 원)의 구체적 원인이 공개되지 않아 일회성인지 구조적 비용 증가인지 시장의 검증이 필요하다. 2026년 1분기 OPM이 27.9%로 반등했음에도 2023~2024년 수준(31~34%)에는 미치지 못해 완전 회복 여부는 향후 분기 실적으로 확인해야 한다.
2020년 공인인증서 의무 사용 폐지 이후 카카오페이·네이버·PASS 등 대형 플랫폼이 민간인증 시장 점유율을 지속 확대하고 있어 UBIKey 가입자 기반이 장기적으로 잠식될 수 있다. FIDO·생체인증으로의 기술 전환이 업계 전반에서 진행 중이어서 기존 모바일 인증서 보관 모델의 성장 수명이 단축될 가능성이 있다. 인포바인이 차세대 인증 기술 전환에 적시 대응하지 못할 경우 중기 매출 성장이 정체되고, 기존 OPM 수준 유지도 어려워질 수 있다.
케이뱅크는 상장 첫날 장중 9,880원까지 상승했으나 이후 중동 리스크 확산과 오버행 우려 속에 공모가 8,300원 대비 주가가 하락하는 흐름을 보였다. 케이뱅크 주가 약세가 지속될 경우 인포바인 보유 지분의 평가손이 비영업 손실로 인식돼 순이익 및 순자산에 부정적으로 작용할 수 있다. 또한 업비트 제휴 계약이 2026년 10월 만료 예정이어서, 재계약 조건에 따라 케이뱅크 수익성이 변동하고 이 불확실성이 인포바인 지분 가치 평가에도 직접 연동된다.
인포바인은 국내 3대 이통사 직접 청구 통합이라는 독자적 채널 구조를 기반으로 한 UBIKey 모바일 인증서 보관 서비스를 중심으로, 2022~2024년 연간 OPM 31~34%의 고마진 반복 매출을 구현해 온 코스닥 소형 IT서비스 기업이다. 2025년 2분기 일회성 영업적자로 연간 수익성이 일시 훼손됐으나, 2026년 1분기 실적은 영업 정상화가 재개됐음을 확인시켜 준다. 케이뱅크의 코스피 상장 완료(2026년 3월)로 보유 지분의 가시성이 높아졌으나, 케이뱅크 주가 방향성·업비트 제휴 계약 재협상(2026년 10월)·FI 보호예수 해제 등이 인포바인 비영업 손익에 비선형으로 영향을 미치는 변수군으로 남아 있다. 순자산 대비 할인 수준의 밸류에이션은 단기 재무 안정성 측면에서 하방을 지지하나, 이 할인이 해소되기 위해서는 마진 정상화(분기 OPM의 31~34% 회귀)와 케이뱅크 지분 가치 회복이 동시에 진행되어야 한다. 인증 시장의 장기 구조 변화(민간·생체인증 확산)에 대한 차세대 서비스 전략이 중기 성장성을 결정하는 핵심 가정이며, 이 전략의 실행 가시성이 낮은 현재 상태에서는 분기별 마진 추이와 케이뱅크 관련 공시를 병행 모니터링하는 것이 중요하다.
English version
Infovine's two pillars—a near-monopoly UBIKey authentication service underpinned by alliances with all three Korean carriers, and a now-publicly-traded K-Bank stake—carry embedded potential, yet the pace of margin recovery from a Q2 2025 one-time operating loss is the central driver of any re-rating.
Infovine was founded in 2000 and listed on KOSDAQ in February 2010, operating two core businesses: UBIKey (mobile certificate storage) and Vinepay (landline-based micropayment service). UBIKey works through alliances with all three domestic telecoms—SK Planet, KT, and LG U+—billing subscribers via their monthly phone statements and serving a broad customer base of banks, securities firms, card companies, insurers, e-commerce platforms, and government agencies. Users store digital certificates on a mobile device once and can thereafter authenticate on any internet connection without additional hardware, combining security with convenience. Vinepay serves as a complementary revenue stream, enabling micropayments via landline phone without internet access. The subscription fee model, charging millions of users a fixed monthly rate, gives revenues a high degree of cyclical resilience and predictability. The company holds authentication-related patents that raise the technical barrier to entry, and is diversifying into adjacent services including an AI-based traffic accident fault-ratio analysis platform. Competitors include Hecto Innovation, Raon Secure, KICA, CrossCert, and KeySign, but Infovine's direct telecom-billing channel is structurally difficult to replicate quickly. The company also holds a strategic stake in internet-only bank K-Bank, which completed its KOSPI IPO in March 2026, converting the stake into a publicly priced equity asset.
Annual revenue grew steadily from KRW 20.9 billion (2022) to 22.8B (2023), 25.2B (2024), and 28.7B (2025), but profitability showed a divergent trend. Operating margin peaked at 34.0% in 2023, then declined to 31.3% in 2024 and 22.5% in 2025. The 2025 full-year operating profit of KRW 6.5 billion (down 18% YoY) and net profit of KRW 7.0 billion (down 22% YoY) were heavily dragged by the Q2 2025 anomaly—an operating loss of KRW -322 million with near-zero net income of KRW 31 million. The three remaining 2025 quarters each maintained OPMs of 29.8–33.1%, strongly suggesting the Q2 loss reflected one-time charges. The persistent pattern of net profit exceeding operating profit—most clearly in 2025 (net KRW 7.0B > operating KRW 6.5B)—implies meaningful non-operating income, likely related to the K-Bank equity stake. Operating cash flow fell 27.7% YoY to KRW 4.7 billion in 2025, reflecting both weaker operating profit and working-capital movements. Q1 2026 revenue of KRW 6.87 billion (down 3.5% from Q1 2025), operating profit of KRW 1.92 billion (OPM ~27.9%), and net profit of KRW 2.05 billion confirm a return to normal operations, though an OPM gap versus Q1 2025 (~32.1%) remains. The debt ratio has stayed below 10% across all four years reviewed, and equity of KRW 94.9 billion anchors a clean, low-leverage balance sheet.
Korea's mobile authentication and security market was opened to competition following the 2020 abolition of mandatory public certificate usage, but UBIKey's telecom-billing integration maintains a strong platform advantage. The rapid proliferation of private certificate alternatives—KakaoPay, Naver, and PASS—is structurally shifting how certificates are managed, though courts and public agencies remain heavily reliant on traditional services. Growing digital finance activity supports aggregate authentication demand, but pricing pressure—service fees not keeping pace with inflation—constrains near-term revenue growth. Rivals Hecto Innovation and Raon Secure are transitioning to FIDO and biometric authentication frameworks, making Infovine's next-generation technology roadmap a critical medium-to-long-term competitive determinant. The expansion of internet-only banks such as K-Bank creates derivative authentication demand, while intensifying inter-bank competition and platform realignment signals ongoing structural changes in the telecoms-linked authentication ecosystem. Among KOSDAQ IT services companies, Infovine's combination of high margins and recurring revenues is relatively rare, limiting directly comparable peers for valuation benchmarking.
| Price | ₩7,305 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| ROE | 77.4% |
No specific annual guidance has been publicly confirmed, but Q1 2026 results (revenue KRW 6.87B, operating profit KRW 1.92B, net profit KRW 2.05B) indicate operating normalisation has been sustained since the Q2 2025 anomaly. K-Bank's KOSPI listing in March 2026 at KRW 8,300 per share means Infovine's stake will be subject to periodic fair-value reassessment in semiannual and annual financial statements. K-Bank reported Q1 2026 net income of KRW 33.2 billion—up 106.8% YoY—though its post-IPO share price has broadly trended below the offer price, leaving the mark-to-market impact on Infovine's stake as a non-linear variable. K-Bank's Upbit partnership contract is set to expire in October 2026; renegotiation outcomes will influence K-Bank's profitability and, by extension, the carrying value of Infovine's stake. Completion and cancellation of the approximately KRW 10.2 billion treasury share repurchase (announced January 2025) will formally reduce share count and enhance per-share book value. UBIKey's subscriber base is structurally stable, but the rate of attrition toward competing private and biometric authentication platforms is the key medium-term growth assumption, while commercial traction from the new AI traffic accident service could provide incremental margin leverage.
The current share price sits meaningfully below the KRX-stated book value per share (BPS), representing an unusually deep discount for an IT services company with a high-margin, recurring-revenue business model. The persistent discount to book appears to reflect a combination of market uncertainty around whether the 2025 profitability setback was truly one-time, concerns about the long-term structural trajectory of the authentication market, and volatility in the carrying value of the K-Bank stake. If K-Bank's shares are currently embedded in Infovine's book value at below-market levels, a K-Bank share price recovery could act as a potential catalyst for net asset value uplift. The shareholder-return posture—evidenced by the treasury buyback and cancellation programme—and near-zero leverage provide financial floor support; however, the absence of confirmed DPS data means a precise dividend-yield assessment is not currently possible. Should margins fully normalise toward the 2023–2024 range (OPM 31–34%), the current discount to book value has room to narrow, though this path requires quarterly earnings confirmation.
Infovine's direct telecom-billing integration means UBIKey fees are bundled into monthly phone bills, creating a platform advantage that is structurally hard to dislodge quickly. Recurring subscription revenues from millions of users and long-term contracts with financial and government clients generate low-cyclicality, high-visibility cash flows. The unbroken four-year revenue expansion from KRW 20.9B (2022) to 28.7B (2025) is empirical evidence of this structural resilience.
K-Bank's KOSPI listing in March 2026 means Infovine's stake is now subject to transparent quarterly fair-value measurement. K-Bank's Q1 2026 net income more than doubled YoY, signalling improving fundamentals; if its share price stabilises at or above the IPO price, Infovine's book value and non-operating investment income stand to benefit. K-Bank's growth also generates derivative demand for authentication services, providing a secondary revenue tailwind.
A debt ratio of 9.8% and equity of KRW 94.9 billion as of 2025 provide strong resilience against economic downturns or regulatory disruption. The completion and cancellation of the KRW 10.2 billion treasury share repurchase announced in January 2025 will directly reduce share count and lift per-share book value. Ample balance-sheet firepower also preserves optionality for new business investment or M&A to supplement organic growth.
The 2025 full-year OPM declined nearly 9 percentage points to 22.5%, and operating cash flow fell 27.7% YoY to KRW 4.7 billion. The precise cause of the Q2 2025 operating loss has not been publicly disclosed, leaving unresolved the question of whether cost pressures are one-time or structural. While Q1 2026 OPM recovered to ~27.9%, it remains short of the 31–34% range seen in 2023–2024, and full normalisation remains to be confirmed over subsequent quarters.
Since the 2020 abolition of mandatory public certificates, large platforms—KakaoPay, Naver, and PASS—have steadily gained share in Korea's private certificate market, posing a long-term risk to UBIKey's subscriber base. Industry-wide migration toward FIDO and biometric authentication may shorten the growth runway of the traditional mobile certificate storage model. Failure to deliver a credible next-generation authentication strategy on time could stall medium-term revenue growth and compress operating margins below their historical range.
K-Bank's share price climbed to KRW 9,880 intraday on listing day before declining below its IPO price of KRW 8,300 amid Middle East risk concerns and overhang pressure. Sustained K-Bank share price weakness could result in mark-to-market losses on Infovine's stake, recognised as non-operating charges that directly reduce net income and book value. In addition, K-Bank's Upbit partnership is set to expire in October 2026; the renegotiation outcome is a key swing factor for K-Bank's earnings and, by extension, for the value of Infovine's stake.
Infovine is a small-cap KOSDAQ IT services company that has delivered 31–34% annual operating margins from a high-margin, recurring-revenue UBIKey mobile certificate storage business underpinned by a structurally unique direct telecom-billing channel with all three Korean carriers. A one-quarter operating loss in Q2 2025 temporarily impaired profitability, but Q1 2026 results confirm that operational normalisation has resumed. K-Bank's KOSPI listing in March 2026 has made Infovine's stake more transparent, but K-Bank's post-IPO share price trajectory, the October 2026 Upbit partnership renegotiation, and upcoming FI lockup releases collectively form a cluster of non-linear variables affecting Infovine's non-operating income. The discount to book value provides financial floor support in the near term, but closing this discount requires both margin normalisation (a return of quarterly OPM to 31–34%) and a recovery in K-Bank's carrying value. The central medium-to-long-term question—whether Infovine can successfully develop next-generation authentication offerings to address the structural shift toward private and biometric authentication—remains a key unresolved assumption, making quarterly margin tracking and K-Bank-related disclosures the most critical monitoring priorities.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)