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Humax · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
셋톱박스·게이트웨이 매출의 구조적 감소와 4년 연속 순손실로 재무 부담이 누적되는 가운데, 2026년 1분기 연결 영업이익이 흑자로 전환되며 모빌리티 인프라 중심 사업 재편의 첫 가시적 성과가 나타났다.
휴맥스(115160)는 1989년 창업해 1996년 아시아 최초·세계 세 번째로 디지털 위성방송 수신 셋톱박스를 개발한 글로벌 게이트웨이 기업으로, 2009년 휴맥스홀딩스에서 인적분할돼 코스닥에 상장됐다. 현재 ①게이트웨이(디지털 셋톱박스·비디오 게이트웨이·브로드밴드 게이트웨이), ②전장(차량용 통합 샤크안테나·인포테인먼트, 분할 자회사 휴맥스오토모티브), ③모빌리티(주차·전기차 충전·카셰어링·플릿·대리운전, 자회사 휴맥스모빌리티) 3대 사업 축을 보유하며 전세계 20개 해외법인·지사를 운영하는 14개 계열사 구조다. 게이트웨이 사업은 80여 개국 방송사·통신사업자에 공급하는 글로벌 B2B 구조이며, 전장 사업에선 현대·기아차에 차량용 통합 샤크안테나·스마트키 안테나를 공급하고 5G 기반 커넥티드카 시장 확장을 추진하고 있다. 모빌리티는 휴맥스모빌리티가 컨트롤타워로, ▲하이파킹(전국 1,400여 거점·29만 주차면 운영, 2025년 매출 약 2,000억 원) ▲휴맥스이브이(완속·급속 포함 2만기 이상 충전기 운영) ▲카일이삼제스퍼(플릿·렌탈, 전국 1,350여 개 서비스 네트워크) ▲투루카·투루택시·투루대리 등 플랫폼 서비스가 피지컬 인프라 위에서 작동하는 구조다. 하이파킹은 연간 약 2,000억 원 매출의 그룹 내 핵심 캐시카우이며, 데이터 기반 운영 고도화(VAM·DPM)로 수익성을 개선하고 있다. 경쟁 구도 측면에서 게이트웨이는 국내 가온그룹·알로이스, 글로벌 Arris·Technicolor 등과, 모빌리티는 카카오모빌리티·롯데렌탈·GS파킹 등과 경쟁한다.
연결 매출은 2022년 6,895억 원에서 2025년 3,942억 원으로 4년간 약 43% 감소했으며, 이는 OTT 코드커팅에 따른 게이트웨이 수요 위축이 주된 원인이다. 영업이익은 2023년 112억 원(OPM 1.7%), 2024년 62억 원(OPM 1.2%)으로 소폭 흑자를 유지했으나 2025년 -292억 원(OPM -7.4%)으로 적자 전환해, 매출 감소 속도에 비용 구조가 따라가지 못했음을 시사한다. 지배주주 귀속 순손실은 2022년 -384억 원, 2023년 -615억 원, 2024년 -570억 원, 2025년 -781억 원으로 4년 연속 이어졌으며, 종속회사 손상차손 등 영업외 비용이 영업이익을 지속적으로 잠식했다. 분기별로는 2025년 내내 영업적자가 지속됐으나(1Q -68억→2Q -55억→3Q -20억→4Q -150억), 4분기에 -150억 원이 집중 발생하며 연간 손익을 대폭 악화시켰다. 2026년 1분기 들어 연결 매출 921억 원, 연결 영업이익 약 28억 원을 기록하며 5개 분기 만에 영업이익이 흑자로 전환됐다. 같은 기간 지배주주 순이익은 352억 원으로 크게 개선됐는데, 종속회사 관련 일회성 이익이 일부 반영된 영향으로 추정된다. 재무 건전성 측면에서 지배주주 자기자본은 2022년 2,772억 원에서 2025년 907억 원으로 급감하였고, 부채비율은 2022년 212.4%에서 2025년 410.8%로 급등해 레버리지 부담이 심화됐다. 다만 영업활동 현금흐름은 2025년 179억 원(2024년 818억 원)으로 플러스를 유지해 단기 유동성이 일방적으로 악화되지는 않았음을 보여준다.
글로벌 셋톱박스 시장은 넷플릭스·구글 크롬캐스트 등 OTT 플랫폼 확산으로 북미·유럽 등 선진 시장에서 코드커팅이 가속화되며 구조적으로 수축하고 있다. 스마트 TV에 스트리밍 인터페이스가 내장되는 추세가 강화될수록 물리적 셋톱박스 수요 대체 속도는 빨라질 수 있는 반면, 신흥 시장의 IPTV 보급 확대와 안드로이드 기반 스마트 셋톱박스 수요는 부분적 성장 여지를 제공한다. 국내 전기차 충전 인프라 시장은 전기차 보급 확산에 힘입어 고성장세를 이어가고 있으며, 인프라 설치 경쟁에서 운영 효율화·이용률 제고 중심으로 경쟁 축이 이동하는 단계에 접어들고 있다. 국내 주차 운영 시장은 공동주택·상업시설 중심으로 스마트 주차 시스템과 데이터 기반 수익 극대화로 진화 중이며, 선점 규모가 수익성을 결정하는 과점 구조가 형성되고 있다. 차량용 안테나 분야는 커넥티드카·자율주행 시대를 대비해 5G V2X·V2I 통신 수요가 증가하고 있어 기술 고도화 기회가 존재한다. 카셰어링·플릿 관리 시장은 카카오모빌리티 등 대형 플랫폼과의 경쟁이 치열하고, 차량 보유 중심 자산 집약 모델에서 공급·수요 연결 중심의 플랫폼 경량화로 전환이 가속화되고 있다. 자율주행 로보택시 시대를 대비한 거점 인프라(주차·충전·플릿) 선점 경쟁이 산업 전반의 중장기 테마로 부각되고 있다.
| 주가 | ₩5,320 |
|---|---|
| 시가총액 | 229억원 |
| PBR | 0.18 |
| ROE | -18.6% |
자회사 휴맥스모빌리티는 2026년 1분기 연결 매출 634억 원, 영업이익 1억 원(흑자 전환)을 달성하며 모빌리티 인프라의 수익화가 초기 단계에 진입했음을 시사했다. 하이파킹은 빈 공간 분석 모델(VAM)과 동적 가격 모델(DPM) 등 AI 기반 운영 고도화를 통해 2026년 1분기 영업이익을 전년 동기 대비 159% 늘리며 캐시카우 역할을 강화하고 있다. 휴맥스이브이는 2026년 1분기 CPO(충전기 운영) 매출이 전년 동기비 46% 성장하고 3개 분기 연속 EBITDA 흑자(2026년 1분기 EBITDA 13.5억 원)를 유지하며 투자 단계에서 운영 수익 단계로의 전환을 입증했다. 카셰어링 사업은 차량 보유 중심에서 공급·수요 연결 플랫폼 구조로 재편 중이며, 2026년 1분기 영업손실이 전년 동기 대비 77% 개선됐다. 회사는 자율주행 로보택시 시대를 대비해 전국 1,400여 주차 거점과 2만기 이상 충전 인프라를 V2I 통신·차량 관제·호출 데이터 축적의 핵심 자산으로 활용하겠다는 중장기 전략을 제시하고 있다. 반면 본업인 게이트웨이 사업의 매출 감소 추세는 지속될 가능성이 높아 전사 성장의 상쇄 요인으로 작용할 수 있다. 2026년 하반기 영업이익 흑자 기조 유지와 부채비율 개선 여부가 연간 실적 복원의 핵심 관건이다.
BPS 28,949원, EPS -5,777원을 기준으로 보면 현재 주가는 장부상 순자산 가치 대비 상당한 할인 구간에 형성되어 있으며, 이는 4년 연속 지배주주 귀속 순손실과 자기자본 급감에 대한 시장의 불확실성을 반영한 것으로 풀이된다. 연속 적자 국면에서 PER 산출이 사실상 의미를 갖기 어려워 순자산 기준 비교가 주된 참고 지표가 되는 상황이다. 지배주주 자기자본이 2022년 약 2,772억 원에서 2025년 약 907억 원으로 수축했고 부채비율이 400%를 초과한 점은 순자산 기반 평가의 신뢰성을 제한하는 요인이다. 무배당 기조가 유지되고 있어 배당수익 측면의 가격 지지 요인은 부재하며, 2026년 3월 자기주식 848,701주 소각은 주당 순자산 계산 기준 소폭 긍정적 효과를 가져왔다. 향후 분기별 영업이익 흑자가 지속되고 부채비율이 가시적으로 개선될 경우 순자산 할인 폭 축소의 여지가 열리지만, 현재는 손익 구조 안정화 여부가 선결 조건으로 남아 있다.
자회사 휴맥스모빌리티가 2026년 1분기 영업이익 흑자 전환에 성공하며 모빌리티 인프라 사업의 수익화가 현실화됐다. 하이파킹의 AI 기반 동적 가격 모델 도입으로 영업이익이 전년 동기 대비 159% 증가했고, 휴맥스이브이는 3개 분기 연속 EBITDA 흑자를 달성하며 투자 단계에서 운영 수익 단계로 전환이 확인됐다. 주차·충전이라는 피지컬 인프라의 고정 기반 수익 구조가 안착될 경우 그룹 전체 손익 안정성에 의미 있는 기여를 할 수 있다.
전국 1,400여 개 주차 거점·29만 주차면, 2만기 이상 전기차 충전기, 1,350여 개 차량관제 서비스 네트워크는 자율주행 로보택시 시대의 핵심 운영 인프라 자산으로 평가될 수 있다. V2I 통신·충전·정비 거점·차량 통합 관제 체계를 동시에 보유한 기업은 국내에 드물어 차별화 포지션이 형성된다. 자율주행 전환이 가시화될 경우 이 물리적 인프라 자산에 대한 가치 재평가 가능성이 존재한다.
2026년 3월 자기주식 848,701주를 소각하여 유통 주식 수가 감소했다. 이는 신규 주식 발행 없이 주당 순자산 및 주당 이익 산출 기준을 개선하는 구조적 효과를 가져온다. 향후 수익성이 회복될 경우 소각된 주식 수 만큼 주당 이익 환산 시 긍정적으로 작용할 수 있다.
글로벌 셋톱박스 시장은 OTT 플랫폼 확산으로 주요 선진 시장에서 코드커팅이 가속화되며 구조적으로 수축하고 있다. 연결 매출이 2022년 6,895억 원에서 2025년 3,942억 원으로 4년간 43% 감소했으며, 이 추세가 단기에 반전될 뚜렷한 신호는 아직 보이지 않는다. 게이트웨이 사업의 지속적 위축은 모빌리티 사업의 성장 속도가 이를 추월하기 전까지 전사 손익에 하방 압력을 가한다.
2025년 부채비율은 410.8%로 2022년 212.4% 대비 약 2배 수준으로 상승했고, 지배주주 자기자본은 907억 원으로 축소됐다. 순손실이 재발할 경우 자기자본 추가 잠식 위험이 존재하며, 높은 레버리지는 금융비용을 증폭시켜 영업이익 회복 효과를 상쇄하는 악순환 구조로 이어질 수 있다. 재무 건전성 회복 없이는 사업 재투자 여력이 제한되고 외부 자금 조달 비용도 상승 압력을 받는다.
2026년 1분기 휴맥스모빌리티의 영업이익은 1억 원으로 흑자 전환했으나 규모가 미미하다. 계절성, 전기차 보조금 정책 변화, 카셰어링 모델 전환 과정의 불확실성, 경쟁 심화 등이 흑자 지속에 변수로 작용할 수 있다. 과거 대규모 M&A 투자를 회수하기 위해서는 여러 분기에 걸친 안정적 영업이익 창출이 필요하며, 아직 그 경로가 확립됐다고 보기는 이르다.
휴맥스는 글로벌 셋톱박스·게이트웨이 사업의 구조적 쇠퇴를 극복하기 위해 2018년 이후 모빌리티 인프라(주차·EV충전·카셰어링·플릿)로의 중장기 전환을 지속해왔다. 이 과정에서 4년 연속 지배주주 순손실, 자기자본 급감, 부채비율 410.8% 급등이라는 재무 부담이 누적됐으며, 이는 현재 주가가 순자산 대비 상당한 할인 구간에 형성되는 배경이 됐다. 2026년 1분기 연결 영업이익 흑자 전환과 자회사 휴맥스모빌리티의 첫 분기 영업흑자 달성은 수년간의 투자가 수익 구조로 안착하기 시작했다는 의미 있는 신호다. 그러나 영업이익 흑자의 지속 가능성, 모빌리티 이익 규모의 실질적 확대, 게이트웨이 매출 감소 완화라는 세 가지 조건이 복합적으로 충족되어야 추세 전환으로 평가할 수 있다. BPS 28,949원 기준의 순자산 할인이 축소되려면 실적 회복의 구조적 지속성이 복수 분기에 걸쳐 검증되어야 하며, 레버리지 개선 여부가 그 속도를 결정할 것이다. 하이파킹·휴맥스이브이의 인프라 수익화와 전사 재무 건전성 개선이 동시에 진행되는지 여부가 앞으로 수 분기간의 핵심 관전 포인트다.
English version
Amid structural gateway and STB revenue decline and four consecutive years of net losses compressing the balance sheet, Humax's 1Q 2026 consolidated operating profit turned positive, marking an early tangible outcome of its mobility infrastructure pivot.
Humax (115160), founded in 1989 as the world's third company to commercialize a digital satellite STB (1996), was listed on KOSDAQ after spinning off from Humax Holdings in 2009. The company operates three business pillars: (1) Gateway (digital STBs, video and broadband gateways), (2) Automotive Electronics (integrated shark antennas, smart-key antennas, infotainment via subsidiary Humax Automotive), and (3) Mobility (parking, EV charging, car-sharing, fleet management, and chauffeur services via Humax Mobility). Supported by 14 affiliates and 20 overseas entities, the gateway business operates a global B2B model serving broadcasters and telecom operators in over 80 countries, while the automotive electronics unit supplies Hyundai and Kia with shark antennas and smart-key antennas, targeting 5G-connected car expansion. Humax Mobility acts as the umbrella for key subsidiaries: HyPark (1,400+ sites, 290,000 parking spaces, ~KRW 200bn 2025 revenue), HumaxEV (20,000+ EV chargers), Kil123 Jasper (fleet, 1,350+ service network points), and platform services TruCar, TruTaxi, and TruDriver running atop the physical infrastructure. HyPark serves as the group's primary cash cow, enhancing profitability through data-driven operations including Vacant Space Analysis Model (VAM) and Dynamic Pricing Model (DPM). The gateway segment competes with domestic players Giga Media and Allois and globally with Arris and Technicolor, while Mobility faces competition from Kakao Mobility, Lotte Rental, and GS Parking.
Consolidated revenue contracted approximately 43% over four years from KRW 689.5 billion in 2022 to KRW 394.2 billion in 2025, primarily due to gateway demand erosion from OTT cord-cutting. Operating profit was marginally positive in 2023 at KRW 11.2 billion (OPM 1.7%) and KRW 6.2 billion in 2024 (OPM 1.2%), but deteriorated sharply to a KRW -29.2 billion loss (OPM -7.4%) in 2025, indicating the cost structure failed to adjust in pace with revenue decline. Net losses attributable to owners were consecutive: KRW -38.4bn (2022), -61.5bn (2023), -57.0bn (2024), and -78.1bn (2025), with subsidiary impairment charges and finance costs consistently absorbing operating income. Quarterly operating results were negative throughout 2025 (1Q: -6.8bn, 2Q: -5.5bn, 3Q: -2.0bn, 4Q: -15.0bn), with 4Q's outsized loss dragging the full-year figure lower. In 1Q 2026, consolidated revenue came in at KRW 92.1 billion with operating profit turning positive at KRW 2.8 billion — the first profitable operating quarter in five. Owners' net profit for 1Q 2026 reached KRW 35.2 billion, a sharp improvement partly attributed to one-off subsidiary-related gains. Equity attributable to owners shrank from KRW 277.2 billion (2022) to KRW 90.7 billion (2025), while the debt ratio surged from 212.4% to 410.8% over the same period. Notably, operating cash flow remained positive at KRW 17.9 billion in 2025 (KRW 81.8 billion in 2024), suggesting that near-term liquidity deterioration is not entirely one-directional.
The global STB market faces structural contraction in advanced markets (North America, Europe) as OTT cord-cutting accelerates via Netflix, Google Chromecast, and similar services. As smart TVs increasingly embed streaming interfaces natively, physical STB substitution may accelerate, though emerging-market IPTV expansion and demand for Android-based smart STBs provide partial offsets. The domestic EV charging infrastructure market continues high-growth momentum alongside rising EV adoption, with competitive dynamics transitioning from installation-capacity expansion toward operational efficiency and utilization improvement. The domestic parking management market is evolving toward smart-parking systems and data-driven revenue optimization centered on apartment complexes and commercial facilities, forming an oligopoly structure where scale advantage dictates profitability. The automotive antenna segment benefits from growing 5G V2X and V2I connectivity demand as the connected-car and autonomous-driving era approaches. Car-sharing and fleet management face intense competition from large platforms like Kakao Mobility, with the industry rapidly shifting from capital-intensive vehicle-ownership models to asset-light platform-matching structures. Securing physical mobility infrastructure (parking, charging, fleet) in anticipation of the eventual robo-taxi era is emerging as a prominent mid-to-long-term industry theme.
| Price | ₩5,320 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.18 |
| ROE | -18.6% |
Subsidiary Humax Mobility achieved 1Q 2026 consolidated revenue of KRW 63.4 billion and turned its operating profit positive (KRW 1 billion), signaling the early monetization of mobility infrastructure assets. HyPark's AI-driven VAM and DPM operational upgrades drove a 159% YoY operating profit increase in 1Q 2026, reinforcing its cash cow role. HumaxEV sustained three consecutive quarters of EBITDA profitability (1Q 2026 EBITDA KRW 1.35 billion) with CPO revenue growing 46% YoY, confirming a transition from investment to operational-stage economics. The car-sharing segment is shifting from vehicle-ownership to a platform-matching model, with 1Q 2026 operating losses improving 77% YoY. Management has outlined a long-term strategy to leverage the network of 1,400+ parking sites and 20,000+ EV chargers as foundational V2I communication, fleet management, and demand-data assets for the anticipated robo-taxi era. The core gateway business, however, is likely to continue contracting structurally, acting as an offsetting headwind to group-level growth. Whether Humax can sustain operating profitability throughout 2H 2026 and begin improving its debt ratio are the critical metrics for a full-year earnings recovery.
With a BPS of KRW 28,949 and EPS of KRW -5,777, the current share price trades at a substantial discount to stated book value per share, reflecting market uncertainty from four consecutive years of owners' net losses and a rapidly shrinking equity base. Sustained net losses render a PER-based framework largely uninformative, making book-value comparison the primary valuation reference. The contraction of equity attributable to owners from approximately KRW 277.2 billion (2022) to KRW 90.7 billion (2025), combined with a debt ratio exceeding 400%, limits the reliability of a pure book-value assessment. No dividend is currently paid, removing an income-based valuation floor. The cancellation of 848,701 treasury shares in March 2026 had a modestly positive effect on per-share book value metrics. A narrowing of the book-value discount becomes possible if quarterly operating profitability proves sustainable and the debt ratio visibly improves — both of which remain preconditions rather than established trends.
Humax Mobility's first operating profit in 1Q 2026 confirms the tangible monetization of mobility infrastructure assets. HyPark's AI-powered dynamic pricing model drove a 159% YoY operating profit improvement, while HumaxEV sustained three consecutive EBITDA-positive quarters, confirming its transition from investment to operational-stage economics. As parking and EV charging mature into recurring-revenue anchors, they could meaningfully stabilize group-level earnings.
The group's network of 1,400+ parking sites (290,000 spaces), 20,000+ EV chargers, and 1,350+ fleet management service points represents potentially valuable physical infrastructure for the autonomous robo-taxi era. Few domestic operators simultaneously control parking, charging, and fleet management infrastructure at this scale, creating a differentiated position. Accelerating autonomous-vehicle commercialization could trigger a revaluation of these physical assets.
The cancellation of 848,701 treasury shares in March 2026 reduced the outstanding share count without new issuance, structurally improving both book value per share and any future earnings-per-share calculations. Should profitability recover, the lower share base would amplify the per-share earnings benefit compared to a pre-cancellation scenario.
The global STB market faces structural contraction as OTT cord-cutting accelerates across major advanced markets. Consolidated revenue has fallen 43% over four years from KRW 689.5 billion (2022) to KRW 394.2 billion (2025), with no clear near-term reversal signal. Continuing gateway attrition will maintain downward pressure on group-level earnings until mobility growth comprehensively offsets it.
The 2025 debt ratio of 410.8% is nearly double the 212.4% recorded in 2022, while equity attributable to owners has contracted to KRW 90.7 billion. Renewed net losses risk further equity erosion, and high leverage amplifies financing costs in a way that could offset operating profit recovery, creating a vicious cycle. Without balance-sheet repair, reinvestment capacity is constrained and external financing becomes more expensive.
Humax Mobility's 1Q 2026 operating profit was just KRW 1 billion — positive, but slim in the context of the capital invested. Seasonal factors, EV subsidy policy changes, car-sharing model-transition uncertainty, and intensifying competition are all variables that could interrupt the profitability trajectory. Recovering the substantial initial M&A investments requires sustained operating profit over multiple consecutive quarters, and that track record has yet to be established.
Humax has been executing a long-term pivot from structurally declining global gateway and STB operations toward mobility infrastructure (parking, EV charging, car-sharing, fleet) since 2018. This transition accumulated significant financial stress — four consecutive years of owners' net losses, sharply contracting equity, and a debt ratio surging to 410.8% — which explains why the stock has been trading at a substantial discount to stated book value. The 1Q 2026 return to consolidated operating profit and Humax Mobility's first quarterly operating profit mark meaningful early signals that years of investment are beginning to yield a sustainable earnings base. However, a validated trend reversal requires the simultaneous fulfillment of three conditions: sustained operating profitability, meaningful growth in the scale of mobility segment earnings, and at least a moderation of gateway revenue decline. A narrowing of the discount to the BPS of KRW 28,949 requires structural earnings recovery to be demonstrated across multiple quarters, with the pace of leverage reduction being a critical determinant. Whether HyPark and HumaxEV's infrastructure monetization proceeds alongside visible group-level balance sheet repair will be the central observation point over the coming quarters.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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