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Humax · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
셋톱박스 중심에서 자동차 전장·모빌리티 중심으로 사업구조를 재편해온 휴맥스가 10월 1일 휴맥스홀딩스와의 합병으로 지배구조 단일화를 앞두고 있다.
휴맥스는 1989년 설립되어 디지털 셋톱박스와 비디오·브로드밴드 게이트웨이를 전 세계 방송·통신사업자에 공급해온 게이트웨이 전문기업이다. 셋톱박스 및 게이트웨이 사업은 여전히 매출의 상당 비중을 차지하지만, 유료방송 시장이 성숙 단계에 접어들면서 회사는 사업 다각화를 지속해왔다. 자동차 전장 부문은 자회사 위너콤을 통해 현대차·기아 등 완성차 업체에 차량용 통합샤크안테나와 스마트키 안테나를 공급하며, 이는 안정적 매출 기반으로 평가된다. 모빌리티 부문은 자회사 휴맥스모빌리티가 총괄하며, 그 아래 주차 인프라 운영사 하이파킹과 전기차 충전 운영사 휴맥스이브이가 있다. 하이파킹은 전국 1,400여 개 거점에서 29만 개 주차면을 운영하고 있으며, 휴맥스이브이는 전국 2만 기 이상의 전기차 충전기를 운영 중이다. 휴맥스는 전기차 충전 분야에서 35년간 쌓은 유럽 사업 경험을 바탕으로 OCPP·V2G 등 차세대 표준을 적용한 충전 솔루션(EVCS)을 영국 OZEV 인증을 시작으로 독일·프랑스 등으로 확대하고 있으며, 최근에는 영국 전기차 결제 플랫폼 라이트차지와 협력해 법인차·개인차 혼용 환경의 비용을 자동 정산하는 B2B 플릿 충전 통합 솔루션도 선보였다. 2026년 10월 1일 지주회사 휴맥스홀딩스와의 합병이 완료되면 셋톱박스에서 시작해 자동차 전장과 모빌리티 플랫폼으로 확장해온 사업 재편의 성과가 단일 상장 법인 안에 온전히 반영될 예정이다. 경쟁구도 측면에서 셋톱박스는 글로벌 하드웨어 업체들과, 모빌리티·주차 사업은 국내 주차·충전 운영사들과 경쟁하는 구조다.
휴맥스의 연간 매출은 2022년 6,894.8억원에서 2023년 6,526.3억원, 2024년 5,355.6억원, 2025년 3,941.7억원으로 4년 연속 감소했다. 영업이익은 2023년 112.1억원, 2024년 62.0억원으로 소폭 흑자를 유지했으나 2025년에는 292.2억원의 영업손실로 다시 적자 전환했고, 영업이익률도 2024년 1.2%에서 2025년 -7.4%로 악화됐다. 지배주주 순이익은 2022~2025년 4년 연속 적자(각각 -383.5억원, -614.9억원, -570.5억원, -780.7억원)를 기록해 누적 손실이 자본을 계속 잠식했다. 그 결과 지배주주 자본총계는 2022년 2,771.7억원에서 2025년 906.9억원으로 3년 만에 3분의 1 이하로 줄었고, 부채비율은 212.4%(2022)→235.8%(2023)→300.7%(2024)→410.8%(2025)로 꾸준히 상승했다. 다만 영업활동현금흐름은 2022년 -227.4억원에서 2023년 367.9억원, 2024년 817.9억원으로 개선된 뒤 2025년 179.3억원으로 낮아졌지만 여전히 양(+)의 흐름을 유지했다. 분기 단위로 보면 2025년 3분기 영업손실 19.6억원 속에서도 순이익은 27.4억원 흑자를 기록했고, 2025년 4분기에는 매출 867.3억원, 영업손실 149.8억원, 순손실 261.1억원으로 손익이 크게 악화됐다. 2026년 1분기에는 매출 920.9억원, 영업이익 28.2억원으로 흑자 전환했고 순이익은 351.7억원으로 영업이익 규모를 크게 웃돌아 영업외 요인이 컸던 것으로 보이며, 2026년 2분기에는 매출 1,095.9억원으로 회복됐지만 영업손실 15.0억원을 기록한 가운데 순이익은 12.8억원으로 소폭 흑자를 유지했다. 이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 130.8억원으로 집계되며, 분기별 영업손익의 등락에도 불구하고 순이익 기준으로는 흑자 구간에 들어섰다.
휴맥스가 속한 셋톱박스·게이트웨이 시장은 OTT 서비스 확산과 유료방송 가입자 성장세 둔화 속에서 성숙 단계에 접어든 것으로 평가된다. 다만 선진시장에서는 IPTV 보급 확대와 안드로이드 기반 셋톱박스 수요가 이어지고 있어 지역별로 수요 편차가 존재한다. 이에 회사는 셋톱박스 사업에서 쌓은 기술력을 자동차 전장과 전기차 충전 솔루션으로 확장하는 방향으로 사업 재편을 진행해왔다. 자동차 전장 부문은 현대차·기아라는 대형 완성차 고객을 확보하고 있어 전방산업인 완성차 생산 사이클에 연동되는 특성을 가진다. 전기차 충전 인프라 시장은 유럽과 국내 모두에서 성장 국면에 있으며, 국내에서는 주차·충전 통합 운영사들 간 경쟁이 이어지고 있다. 모빌리티 허브 개념을 통해 자율주행·로보택시 시대의 인프라 사업자로 자리매김하려는 시도는 아직 초기 단계로, 관련 매출 기여도는 제한적이다. 지주사와 사업회사로 이원화됐던 상장 구조를 단일화하는 이번 합병은 그룹 내 사업 재편 성과를 시장에 더 명확하게 전달하려는 시도로 풀이된다.
| 주가 | ₩5,560 |
|---|---|
| 시가총액 | 239억원 |
| PER | 1.8 |
| PBR | 0.19 |
| ROE | 11.2% |
가장 가까운 확인 대상은 2026년 10월 1일로 예정된 휴맥스와 휴맥스홀딩스의 합병 완료다. 합병비율은 휴맥스홀딩스 1주당 휴맥스 약 0.96주로, 자본시장법상 법정 기준시가를 적용해 산정됐으며 존속법인은 사명을 휴맥스로 유지한다. 이번 합병으로 지주사·사업회사로 이원화된 이중 상장 구조가 정리되며, 회사 측은 사업 재편의 성과를 기업가치에 온전히 반영하고 투자자 소통을 강화하겠다는 목표를 밝혔다. 모빌리티 부문에서는 휴맥스모빌리티가 하반기에도 주차 운영 효율화와 전기차 충전 사업의 수익성 개선을 지속하고, AI·데이터 기반 운영 고도화를 추진할 계획이라고 밝혔다. 전기차 충전 사업은 영국 인증을 발판으로 독일·프랑스 등 유럽 시장 진출을 확대하는 단계에 있다. 회사는 전국 단위로 구축한 주차·충전 인프라를 자율주행·로보택시 시대의 모빌리티 허브로 발전시키겠다는 방향을 제시했다. 다만 이러한 신사업의 확대가 셋톱박스 사업의 매출 감소를 상쇄할 수 있을지, 그리고 합병 이후 재무구조가 어떻게 재편될지는 향후 공시를 통해 확인이 필요하다.
휴맥스는 지난 4년간 연속 순손실을 기록하며 주가수익비율이 유효하게 산출되지 않던 구간을 지나, 최근 4개 분기 기준 지배주주 순이익이 흑자로 전환되면서 비로소 이익 기준 배수 산정이 가능한 국면으로 들어섰다. 주가는 지배주주 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 모습을 보이는데, 이는 4년 연속 이어진 순손실로 자본총계가 지속적으로 축소된 배경과 맞물려 해석할 필요가 있다. 배당은 최근 확인되는 주당 현금배당금이 없어 배당 관련 지표는 업종 내에서 낮은 편에 속한다. 합병을 통한 지배구조 단일화가 향후 밸류에이션 산정 기준 자체를 바꿀 수 있다는 점도 감안해야 하는데, 이는 실적 개선의 지속성과 별개로 상장 주식수·자본구조 변화를 수반하기 때문이다. 결국 현재의 밸류에이션 지표는 실적 턴어라운드의 초기 신호와 재무구조 악화라는 상반된 요인을 동시에 반영하고 있는 것으로 볼 수 있다.
핵심 자회사 휴맥스모빌리티는 2026년 1분기에 이어 2분기에도 영업이익 흑자를 이어가며 상반기 누적 영업이익 18.5억원을 기록했다. 하이파킹은 상반기 매출 986억원, 영업이익 79억원으로 전년 동기 대비 66% 증가했고 영업이익률도 5%에서 8%로 개선됐다. 전기차 충전 자회사 휴맥스이브이도 상반기 상각전영업이익(EBITDA) 약 30억원을 내며 4개 분기 연속 EBITDA 흑자를 이어갔다. 신사업 부문의 이러한 실적 개선이 이어질 경우 그룹 전체 손익 구조에 긍정적 영향을 줄 수 있다.
2026년 10월 1일 완료 예정인 휴맥스홀딩스와의 합병으로 지주사·사업회사로 이원화된 이중 상장 구조가 정리된다. 회사 측은 사업 재편 성과를 기업가치에 온전히 반영하고 투자자와의 소통을 강화하겠다는 목표를 밝혔다. 합병 절차는 독립적인 사외이사 중심 특별위원회 심의와 외부 법률·회계 자문을 거쳤다는 점에서 절차적 투명성 확보가 강조됐다.
자회사 위너콤을 통해 현대차·기아 등 완성차 업체에 차량용 안테나를 공급하는 사업은 상대적으로 안정적인 매출원으로 기능하고 있다. 전기차 충전 솔루션(EVCS)은 35년간 쌓은 유럽 사업 경험을 바탕으로 영국 OZEV 인증을 시작으로 독일·프랑스 등지로 확대되고 있다. 최근에는 영국 라이트차지와 협력해 법인차·개인차 혼용 환경의 B2B 플릿 충전 통합 솔루션도 선보이며 사업 영역을 넓히고 있다.
연간 매출은 2022년 6,894.8억원에서 2025년 3,941.7억원으로 3년 만에 절반 가까이 줄었다. 유료방송 시장의 성숙과 OTT 확산 속에서 셋톱박스·게이트웨이 중심 매출 기반이 약화되고 있는 것으로 판단된다. 신사업이 아직 매출 비중에서 이를 완전히 대체하지 못하는 구간에 있다.
지배주주 순이익은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 적자를 기록했으며, 이에 따라 지배주주 자본총계는 2022년 2,771.7억원에서 2025년 906.9억원으로 3분의 1 이하로 줄었다. 부채비율도 212.4%(2022)에서 410.8%(2025)로 꾸준히 상승해 재무 안정성 지표가 악화되는 추세를 보였다. 자본 기반이 계속 축소되는 상황에서는 추가 자금조달이나 자본구조 재편의 필요성이 커질 수 있다.
2025년 4분기 영업손실 149.8억원에서 2026년 1분기 영업이익 28.2억원으로 전환되고 다시 2분기 영업손실 15.0억원으로 돌아서는 등 영업손익이 분기마다 크게 오르내렸다. 2026년 1분기 순이익 351.7억원은 영업이익 규모를 크게 웃돌아 일회성 영업외 요인이 작용했을 가능성을 시사한다. 이러한 변동성은 사업 재편이 진행 중인 과도기적 특성을 반영하는 것으로 해석할 수 있다.
휴맥스는 셋톱박스 중심의 전통 사업이 구조적으로 축소되는 가운데, 자동차 전장과 모빌리티(주차·전기차 충전) 사업으로의 전환을 통해 새로운 손익 구조를 만들어가고 있다. 연간 실적은 4년 연속 순손실과 자본 축소, 부채비율 상승이라는 재무적 부담을 안고 있지만, 최근 4개 분기 기준으로는 순이익이 흑자로 전환됐고 핵심 자회사 휴맥스모빌리티도 2개 분기 연속 영업흑자를 냈다. 2026년 10월 1일로 예정된 휴맥스홀딩스와의 합병은 이중 상장 구조를 정리하고 사업 재편 성과를 단일 법인에 반영하려는 시도로, 회사의 지배구조와 자본구조에 변화를 가져올 예정이다. 산업 측면에서는 셋톱박스 시장의 성숙과 모빌리티·전기차 충전 시장의 성장이라는 상반된 흐름이 동시에 존재한다. 투자자로서는 합병 완료 이후의 재무구조 변화, 모빌리티 부문 흑자 기조의 지속 여부, 그리고 셋톱박스 사업의 매출 안정화 여부를 함께 지켜볼 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Humax, which has been restructuring from a set-top box-centered business toward automotive electronics and mobility, is set to unify its governance structure through a merger with Humax Holdings effective October 1.
Founded in 1989, Humax is a gateway equipment specialist that has supplied digital set-top boxes and video/broadband gateways to broadcasters and telecom operators worldwide. The set-top box and gateway business still accounts for a significant share of revenue, but as the pay-TV hardware market has matured, the company has pursued continuous diversification. The automotive electronics segment, run through subsidiary Winercom, supplies integrated shark-fin antennas and smart-key antennas to automakers including Hyundai and Kia, providing a relatively stable revenue base. The mobility segment is overseen by subsidiary Humax Mobility, under which sit parking infrastructure operator Hi-Parking and EV charging operator Humax EV. Hi-Parking operates roughly 290,000 parking spaces across about 1,400 nationwide locations, while Humax EV runs more than 20,000 EV chargers nationwide. Drawing on 35 years of European business experience, Humax is expanding its EV charging solutions (EVCS), which apply next-generation standards such as OCPP and V2G, starting with UK OZEV certification and extending into Germany and France, and it recently partnered with UK EV payment platform Rightcharge to launch a B2B fleet charging integration solution that automatically separates costs between corporate and personal vehicle use. Once the merger with holding company Humax Holdings is completed on October 1, 2026, the results of a business transformation that began with set-top boxes and expanded into automotive electronics and mobility platforms will be fully reflected within a single listed entity. Competitively, the set-top box business faces global hardware makers while the mobility and parking business competes with domestic parking and charging operators.
Humax's annual revenue declined for four consecutive years, from KRW 689.5 billion in 2022 to KRW 652.6 billion in 2023, KRW 535.6 billion in 2024, and KRW 394.2 billion in 2025. Operating income stayed modestly positive at KRW 11.2 billion in 2023 and KRW 6.2 billion in 2024, but swung back to a loss of KRW 29.2 billion in 2025, with the operating margin worsening from 1.2% in 2024 to -7.4% in 2025. Net income attributable to owners posted losses for four straight years from 2022 to 2025 (-KRW 38.4 billion, -KRW 61.5 billion, -KRW 57.0 billion, and -KRW 78.1 billion, respectively), steadily eroding equity. As a result, equity attributable to owners fell from KRW 277.2 billion in 2022 to KRW 90.7 billion in 2025, less than a third of the earlier level within three years, while the debt ratio climbed steadily from 212.4% (2022) to 235.8% (2023), 300.7% (2024), and 410.8% (2025). Operating cash flow, however, improved from -KRW 22.7 billion in 2022 to KRW 36.8 billion in 2023 and KRW 81.8 billion in 2024, before easing to KRW 17.9 billion in 2025 while still remaining positive. On a quarterly basis, Q3 2025 saw a net profit of KRW 2.7 billion despite an operating loss of KRW 2.0 billion, while Q4 2025 deteriorated sharply with revenue of KRW 86.7 billion, an operating loss of KRW 15.0 billion, and a net loss of KRW 26.1 billion. Q1 2026 turned to an operating profit of KRW 2.8 billion on revenue of KRW 92.1 billion, with net income of KRW 35.2 billion far exceeding operating profit, suggesting a significant non-operating factor, while Q2 2026 revenue recovered to KRW 109.6 billion but posted an operating loss of KRW 1.5 billion alongside a modest net profit of KRW 1.3 billion. As a result, cumulative net income attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026) came to KRW 13.08 billion, moving into positive territory on a net-income basis despite the volatility in quarterly operating results.
The set-top box and gateway market that Humax operates in is generally seen as having entered a mature phase amid the spread of OTT services and slowing pay-TV subscriber growth. That said, demand for IPTV expansion and Android-based set-top boxes continues in developed markets, creating regional variation in demand. In response, the company has pursued a business realignment that extends its accumulated set-top box technology into automotive electronics and EV charging solutions. The automotive electronics segment benefits from large automaker customers in Hyundai and Kia, linking its performance to the broader vehicle production cycle. The EV charging infrastructure market is in a growth phase both in Europe and domestically, with competition among integrated parking and charging operators continuing in Korea. The attempt to position the company as a mobility hub infrastructure provider for the autonomous driving and robotaxi era remains at an early stage, with limited revenue contribution so far. The merger unifying the previously dual-listed holding company and operating company structure is interpreted as an effort to more clearly convey the results of the group's business realignment to the market.
| Price | ₩5,560 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 1.8 |
| P/B | 0.19 |
| ROE | 11.2% |
The nearest event to monitor is the completion of the merger between Humax and Humax Holdings, scheduled for October 1, 2026. The merger ratio is approximately 0.96 shares of Humax per share of Humax Holdings, calculated using the statutory market price basis under capital markets law, and the surviving entity will retain the Humax name. The merger will eliminate the dual-listing structure between the holding company and operating company, with management stating a goal of fully reflecting the results of business realignment in corporate value and strengthening investor communication. On the mobility side, Humax Mobility has stated it plans to continue improving parking operation efficiency and EV charging profitability in the second half, while pursuing AI- and data-driven operational upgrades. The EV charging business is in a stage of expanding into European markets including Germany and France, building on its UK certification. The company has outlined a direction to develop its nationwide parking and charging infrastructure into a mobility hub for the autonomous driving and robotaxi era. However, whether this new-business expansion can offset the decline in set-top box revenue, and how the balance sheet will be reshaped after the merger, remain to be confirmed through future disclosures.
Humax passed through a period in which price-to-earnings figures were effectively not meaningful due to four consecutive years of net losses, and has only recently entered a phase where earnings-based multiples can be calculated again, as net income attributable to owners turned positive over the trailing four quarters. The stock trades at a substantial discount to owners' net asset value, a pattern that should be read alongside the steady contraction of total equity driven by four straight years of net losses. With no recently confirmed per-share cash dividend, dividend-related metrics sit on the lower end within the industry. It is also worth noting that the governance unification through the merger could itself alter the basis for future valuation calculations, since it involves changes to share count and capital structure independent of the sustainability of any earnings improvement. Ultimately, current valuation metrics appear to reflect both an early signal of an earnings turnaround and the countervailing factor of a weakened balance sheet at the same time.
Core subsidiary Humax Mobility posted a second straight quarter of operating profit in Q2 2026, bringing cumulative H1 operating profit to KRW 1.85 billion. Hi-Parking's H1 revenue reached KRW 98.6 billion with operating profit of KRW 7.9 billion, up 66% year-on-year, with the operating margin improving from 5% to 8%. EV charging subsidiary Humax EV also generated approximately KRW 3.0 billion in EBITDA in H1, extending its streak to four consecutive quarters of positive EBITDA. If this improvement in new-business performance continues, it could positively affect the group's overall earnings structure.
The merger with Humax Holdings, set to be completed on October 1, 2026, will eliminate the dual-listing structure between the holding company and the operating company. Management has stated a goal of fully reflecting the results of business realignment in corporate value and strengthening investor communication. The merger process emphasized procedural transparency, having gone through review by an independent outside-director special committee and external legal and accounting advisors.
Through subsidiary Winercom, the automotive antenna business supplying automakers including Hyundai and Kia functions as a relatively stable revenue source. The EV charging solutions (EVCS) business, built on 35 years of European experience, is expanding from UK OZEV certification into markets such as Germany and France. It has also recently partnered with UK-based Rightcharge to launch a B2B fleet charging integration solution for mixed corporate and personal vehicle environments, broadening its business scope.
Annual revenue nearly halved over three years, from KRW 689.5 billion in 2022 to KRW 394.2 billion in 2025. The set-top box and gateway revenue base appears to be weakening amid pay-TV market maturity and OTT expansion. New businesses have not yet fully offset this decline in terms of revenue contribution.
Net income attributable to owners posted losses for four consecutive years from 2022 to 2025, and as a result, equity attributable to owners shrank to less than a third, from KRW 277.2 billion in 2022 to KRW 90.7 billion in 2025. The debt ratio also rose steadily from 212.4% (2022) to 410.8% (2025), showing a worsening trend in financial stability metrics. With the capital base continuing to shrink, the need for additional funding or capital restructuring could increase.
Operating results swung sharply between quarters, from an operating loss of KRW 15.0 billion in Q4 2025 to an operating profit of KRW 2.8 billion in Q1 2026, before reverting to an operating loss of KRW 1.5 billion in Q2 2026. Q1 2026 net income of KRW 35.2 billion far exceeded the scale of operating profit, suggesting a possible one-off non-operating factor. This volatility can be interpreted as reflecting the transitional nature of an ongoing business realignment.
Humax is building a new earnings structure through its shift toward automotive electronics and mobility (parking and EV charging) even as its traditional set-top box-centered business faces structural contraction. Annual results carry a financial burden of four consecutive years of net losses, shrinking equity, and a rising debt ratio, but net income turned positive over the trailing four quarters, and core subsidiary Humax Mobility posted operating profit for two consecutive quarters. The merger with Humax Holdings, scheduled for October 1, 2026, is an attempt to eliminate the dual-listing structure and reflect the results of business realignment within a single entity, and it will bring changes to the company's governance and capital structure. On the industry side, the maturity of the set-top box market and the growth of the mobility and EV charging markets represent two opposing trends occurring simultaneously. Investors should watch the changes to the balance sheet after the merger is completed, whether the mobility segment's profit trend continues, and whether the set-top box business stabilizes in terms of revenue. This report is provided for informational purposes and does not include a buy or sell recommendation or a target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)