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Ycchem · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
3년간의 영업적자 터널을 빠져나와 2025년 4분기부터 분기 영업흑자를 회복한 와이씨켐은, EUV·HBM·유리기판 등 차세대 소재 포트폴리오의 양산 본격화로 수익성 궤도 복귀 지속 여부가 2026년의 핵심 관전 포인트다.
와이씨켐은 2001년 설립된 반도체·디스플레이용 화학 소재 전문기업으로 2022년 코스닥에 상장했다. 주력 제품군은 포토레지스트(PR), EUV·ArF·KrF 공정용 린스, 웨트 케미칼(식각액·박리액), CMP 슬러리, HT-SOC 등이며, 증권사 산업보고서 기준 매출 비중은 포토 소재 약 53%, 웨트 케미칼 약 28%, PR용 린스 약 9% 수준으로 파악된다. 국내 주요 고객은 SK하이닉스·삼성전자 등 메모리 반도체 제조사이며, 유리기판 제조사인 앱솔릭스(SKC 자회사)에 기판용 소재를 공급하며 후공정 패키징 영역으로도 저변을 넓히고 있다. 생산거점은 경북 성주일반산업단지 제4·제5공장이며, 2025년 3월 제5공장을 신규 가동한 데 이어 2026년 3월 138억 원 규모의 5공장 추가 증설을 결정했다(2026년 8월 완공 목표). 차세대 제품으로는 HBM TSV 포토레지스트(국내 최초 국산화), EUV MOR 디벨로퍼(인프리아 라이선스 — 전 세계 TOK·와이씨켐 2개사만 보유), HBM 글루클리너(신규 개발), 유리기판용 PR·현상액·박리액·코팅제(국내 최초 상용화)를 보유하고 있다. 2025년에는 SK엔펄스의 CMP 슬러리 사업부문을 110억 원에 인수해 포트폴리오를 확장했고, 2028년 완공을 목표로 용인 반도체 클러스터에도 신규 설비 구축을 추진 중이다. 소량 다품종 맞춤형 생산 모델과 자체 미니팹을 통한 금속 불순물 1ppt 미만 수준의 초고순도 품질 관리가 핵심 경쟁력으로, 일본계 대형 소재사 위주의 시장에서 국산화 레퍼런스를 꾸준히 확보해 왔다.
2022년은 연매출 823.5억·영업이익 53.1억(OPM 6.5%)·순이익 41.6억으로 최근 수익성 고점을 기록했다. 반도체 업황 하강과 신규 소재 개발 투자가 맞물리며 2023~2024년 영업적자 국면에 진입해, 2023년에는 매출이 622.7억(YoY -24.4%)으로 급감하고 영업손실 78.3억(OPM -12.6%)·순손실 60.5억을 기록했다. 2024년에는 매출이 703.0억(YoY +12.9%)으로 일부 회복됐으나 영업손실은 81.6억(OPM -11.6%)으로 확대됐고, 비영업 비용 증가 등의 영향으로 순손실은 159.9억까지 불어나 최악의 한 해였다. 2025년에는 체질 개선이 뚜렷하게 나타났다. 연매출이 830.9억(YoY +18.2%, 역대 최고)으로 회복되고, 포토 소재 매출 증가·린스 제품군 판매 확대·원가율 개선이 맞물려 영업손실이 17.7억(OPM -2.1%)으로 대폭 축소됐으며 순이익도 46.3억으로 흑자 전환했다. 분기별로는 2025년 4분기에 영업이익 11.6억으로 처음 분기 흑자를 기록한 것이 의미 있는 변곡점이었다. 2026년 1분기에는 매출 260.3억(YoY +37.5%), 영업이익 16.0억(OPM 6.1%)을 달성해 영업 수익성이 2022년 수준으로 회복됐다. 재무 측면에서는 M&A와 공장 증설에 따른 차입 확대로 부채비율이 252.4%까지 급등했으며, 영업현금흐름은 2024년 -69.3억에서 2025년 +16.0억으로 플러스 전환에 성공했으나 추가 설비투자 규모에 비해 수준이 아직 낮은 편이다.
반도체 전공정 소재 시장은 EUV 노광 공정의 확대와 HBM 수요 급증을 중심으로 고부가 소재 수요가 구조적으로 성장하고 있다. 1c D램 세대로의 전환과 맞물려 EUV 적용 레이어 수가 증가하며 MOR 디벨로퍼·EUV 린스 등 초미세 공정 전용 소재의 중요성이 커지고 있다. HBM 시장은 AI 가속기 투자 확대에 힘입어 HBM3E·HBM4 세대로 빠르게 이동 중이며, TSV·글루클리너 등 후공정 패키징 전용 소재의 수요도 동반 확대되는 추세다. 유리기판 분야는 성장 초기 단계로, SKC 자회사 앱솔릭스는 2026년 하반기 양산을 목표로 미국 조지아 공장을 가동 중이며, AMD는 2026년 파일럿·2028년 제품 적용 로드맵을 발표했다. 삼성전기·LG이노텍도 각각 2027년·2027~2028년을 상용화 목표로 개발을 진행 중이어서 전방 수요가 단계적으로 확대될 전망이다. 유리기판은 유기 기판 대비 열안정성과 신호 밀도가 우수해 AI용 고성능 패키지에 적합하나, 유리의 균열 취약성과 구리 배선 접합력 문제가 수율 확보의 핵심 난제로 남아 있다. 반도체 소재 국산화 추세와 공급망 다변화 요구는 국내 중소 소재사에 구조적 기회를 제공하나, 일본 JSR·TOK·신에츠 등 대형 소재사와의 기술·자본 격차는 여전히 극복해야 할 과제다.
| 주가 | ₩9,790 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,980억원 |
| ROE | 28.8% |
2026년은 와이씨켐의 차세대 소재 포트폴리오가 실적으로 가시화되는 원년으로 평가된다. DART 공시 기준 5공장 증설 투자기간은 2026년 3월 20일~8월 31일이며, HBM용 글루클리너와 스트리퍼의 양산이 2026년 4분기부터 개시될 계획이다. 복수의 글로벌 메모리사의 수요를 이미 확보한 상태로, 완공 이후 연간 수백억 원 수준의 신규 매출 가능성이 제시되고 있다. 유리기판용 소재 3종(PR·현상액·박리액)은 국내 선도 고객사 양산 라인에 독점 공급 중이며, 세계 최초로 개발한 특수 폴리머 유리코팅제도 2026년 내 상용화를 목표로 하고 있다. 회사 측은 2026년 신소재(EUV·유리기판 소재 등) 매출이 전체의 약 20% 수준을 차지할 것으로 기대하고 있으며, 일본·대만 등 아시아권을 중심으로 해외 고객사 개척도 병행하고 있다. EUV 린스는 글로벌 반도체 기업의 양산평가를 통과해 공급 일정을 협의 중이며, EUV MOR 디벨로퍼는 1c D램 전환 확대와 함께 공급 볼륨 증가가 기대된다. 중장기적으로 2028년 완공 예정인 용인 반도체 클러스터 설비가 추가 성장 기반이 될 전망이나, 유리기판 본격 상용화는 주요 고객사 채택 속도에 따라 2027년 이후로 지연될 가능성도 고려해야 한다.
현재 주가는 순자산 대비 상당한 프리미엄이 형성된 구간에 있으며, 이는 2025년 이후 영업 흑자전환과 EUV·HBM·유리기판 소재의 중장기 성장 기대를 선반영한 결과로 해석된다. 적자 국면이던 2023~2024년에도 순자산 대비 높은 배수가 유지됐던 점에서 알 수 있듯, 시장은 현재 이익 규모보다 차세대 소재 포트폴리오의 성장 옵션에 가격을 부여하고 있다. 배당은 최근 수년간 지급 실적이 없으며, 재무 레버리지 개선 및 수익성 안정화 이전까지 무배당 기조가 이어질 가능성이 높다. 차세대 소재의 실적 기여가 본격화되어 영업이익률이 과거 정상 구간(약 6% 내외)을 지속적으로 상회하고 현금흐름이 개선되는 시점이 밸류에이션의 근거가 실적으로 뒷받침되기 시작하는 핵심 조건이 될 것이다. 높은 부채비율에 따른 금융 비용 부담은 밸류에이션 측면의 하방 제약 요인으로 동시에 고려할 필요가 있다.
2025년 4분기 분기 영업이익 흑자전환에 이어 2026년 1분기에는 영업이익률이 2022년 피크 수준에 근접했다. 매 분기 영업 규모가 커지고 있어 턴어라운드의 지속 가능성을 뒷받침한다. 포토 소재 및 린스 제품군의 볼륨 증가와 원가율 개선이 동시에 진행되며 영업 레버리지 효과가 수익성 회복을 가속화하는 구조다.
EUV MOR 디벨로퍼는 인프리아의 원천 기술 라이선스를 보유한 TOK·와이씨켐 두 곳만 공급할 수 있는 사실상 복점 시장이다. 1c D램 전환과 함께 MOR 채택이 확대될수록 와이씨켐의 구조적 공급 지위는 강화된다. 국내 주요 메모리 고객사와의 근접성과 국산화 선호도는 일본 경쟁사 대비 납기 대응력 측면의 차별화 요인으로 작용할 수 있다.
유리기판용 PR·현상액·박리액 3종을 국내 최초로 개발·상용화하고 국내 선도 양산 라인에 독점 공급 중이다. 세계 최초로 개발한 특수 폴리머 유리코팅제는 균열 방지 난제를 해결한 핵심 소재로 글로벌 수요처 확대 시 실적 레버리지가 크다. 업계에서는 유리기판 소재의 수익성이 기존 범용 소재를 월등히 상회할 것으로 평가하고 있다.
2022년 71.9%였던 부채비율이 3년 만에 252.4%로 약 3.5배 상승했다. 5공장 증설·용인 클러스터 투자 등 추가 지출이 예정되어 있어 재무 레버리지 부담이 지속될 가능성이 높다. 영업현금흐름이 아직 낮은 수준에 머물러 있어 외부 차입 의존도가 높고, 금리 환경 변화 시 이자 비용 증가 압력이 수익성에 직접 영향을 줄 수 있다.
전문가들은 글로벌 주요 플레이어의 유리기판 대량 양산 시점을 2027년 이후로 보는 시각이 지배적이다. 상용화가 지연될 경우 유리기판 소재 매출의 의미 있는 기여가 제한되며, 현재 프리미엄 형성의 근거가 약화될 수 있다. 유리의 균열 취약성과 구리 배선 접합력 문제는 수율 확보를 어렵게 해 상용화 시점 예측 자체가 변동성이 크다.
유리기판 소재 매출의 상당 부분이 앱솔릭스 한 곳에 집중돼 있어 해당 고객사의 양산 일정·전략 변화에 실적이 민감하게 연동된다. HBM 글루클리너 역시 복수의 고객을 확보했으나 아직 본격 양산 전 단계로, 실제 반복 매출 구조 확립까지 불확실성이 존재한다. 차세대 소재 대부분이 초기 납품 단계에 있어 안정적인 반복 매출로 전환하기까지 시간이 필요하다.
와이씨켐은 3년간의 영업적자 국면을 마무리하고 2025년 4분기부터 분기 영업흑자를 회복했으며, 2026년 1분기에는 영업이익률이 2022년 수준에 근접하는 수준까지 개선되어 턴어라운드의 실체가 확인되고 있다. 성장 동력은 기존 포토 소재·린스 볼륨 증가에 더해 EUV MOR 디벨로퍼(글로벌 복점), HBM TSV PR 및 글루클리너, 유리기판 핵심 소재 등 차세대 제품으로 분산되며 포트폴리오의 질적 업그레이드가 진행 중이다. 2026년 하반기 5공장 증설 완공과 HBM 글루클리너 양산 개시, EUV 린스 공급 계약 진전, 유리기판 소재 고객 다변화가 실현된다면 성장 내러티브가 실적으로 구체화되는 전환점이 될 수 있다. 반면 252%에 달하는 부채비율 부담, 유리기판 상용화 시점의 내재적 불확실성, 일본 대형 소재사와의 지속적인 기술·자본 경쟁은 투자자가 함께 점검해야 할 위험 요인이다. 현재 주가는 순자산 대비 상당한 프리미엄 구간에 형성되어 있어, 신소재 매출 비중의 실질적 확대와 영업이익 흑자 기조의 지속 여부가 이 프리미엄을 뒷받침할 수 있을지가 2026년 하반기~2027년의 핵심 확인 포인트가 될 것이다.
English version
Having exited three consecutive years of operating losses, YC Chem restored positive quarterly operating profit from Q4 2025; whether its next-generation EUV, HBM, and glass substrate material lineup can sustain this recovery throughout 2026 is now the pivotal question.
YC Chem, established in 2001 and listed on KOSDAQ in 2022, is a specialist chemical materials company serving the semiconductor and display industries. Its core product portfolio includes photoresist (PR), EUV/ArF/KrF process rinse solutions, wet chemicals (etchants and strippers), CMP slurry, and HT-SOC. Based on industry research reports, the revenue mix is approximately 53% photo materials, 28% wet chemicals, and 9% PR rinse. Primary domestic customers are leading memory chip makers including SK Hynix and Samsung Electronics; the company is also supplying glass substrate process materials to Absolix (an SKC subsidiary), extending its reach into advanced packaging. Manufacturing is based at the 4th and 5th factories in the Seongju General Industrial Complex (North Gyeongsang Province): the 5th factory opened in March 2025, and a further expansion of that facility (KRW 13.8B investment, targeting completion August 2026) was approved in March 2026. Next-generation products include Korea's first domestically developed HBM TSV photoresist; an EUV MOR developer under Inpria license (only two licensees globally: TOK and YC Chem); a newly developed HBM glue cleaner; and glass substrate core materials (PR/developer/stripper/coating agent), first commercialized domestically by YC Chem. In 2025, the company acquired SK Enpuls' CMP slurry business unit for KRW 11B to broaden its portfolio; a new facility in the Yongin Semiconductor Cluster is targeted for 2028. YC Chem's competitive strengths lie in its high-mix, low-volume customized production model, an in-house mini-fab capable of maintaining sub-1-ppt metal purity, and a growing import-substitution track record in a market historically dominated by major Japanese suppliers.
In 2022, YC Chem posted its recent profitability peak: revenue of KRW 82.4B, operating profit of KRW 5.3B (OPM 6.5%), and net income of KRW 4.2B. A semiconductor down-cycle combined with accelerating investment in next-generation materials drove the company into operating losses. In 2023, revenue contracted 24.4% YoY to KRW 62.3B, with an operating loss of KRW 7.8B (OPM -12.6%) and a net loss of KRW 6.1B. In 2024, revenue partially recovered to KRW 70.3B (+12.9% YoY), but the operating loss deepened to KRW 8.2B (OPM -11.6%), and elevated non-operating charges pushed the net loss to a record KRW 16.0B. A clear structural improvement emerged in 2025: full-year revenue reached a record KRW 83.1B (+18.2% YoY), the operating loss narrowed sharply to KRW 1.8B (OPM -2.1%) on the back of higher photo material and rinse product revenue and improved cost structure, and net income returned to a positive KRW 4.6B. At the quarterly level, Q4 2025 marked the first quarter of positive operating profit (KRW 1.2B) in the recent downcycle. Q1 2026 extended the recovery further, with revenue rising to KRW 26.0B (+37.5% YoY) and operating profit climbing to KRW 1.6B (OPM 6.1%), rivaling 2022 peak margins. On the balance sheet, the debt-to-equity ratio surged to 252.4% as M&A and factory capex expanded financial leverage; operating cash flow turned positive at KRW 1.6B in 2025 (versus -KRW 6.9B in 2024), though the level remains modest relative to the ongoing capital expenditure cycle.
The semiconductor front-end process materials market is experiencing structural high-value demand growth, driven by expanding EUV lithography and surging HBM adoption. As memory makers transition to 1c DRAM nodes, the number of EUV processing layers per chip is rising, increasing the criticality of specialized materials such as MOR developers and EUV rinse solutions. The HBM market is rapidly shifting toward HBM3E and HBM4 generations on AI accelerator investment tailwinds, pulling through demand for back-end dedicated materials including TSV photoresist and glue cleaners. The glass substrate segment is at an early-growth stage: SKC's Absolix targets H2 2026 mass production at its Georgia plant, AMD has outlined a 2026 pilot and 2028 product-adoption roadmap, and Samsung Electro-Mechanics and LG Innotek are targeting 2027 and 2027–2028, respectively, indicating a staged ramp in front-end demand. Glass substrates offer superior thermal stability and signal density versus organic substrates, making them attractive for high-performance AI packages, though glass fragility and copper adhesion issues remain the central yield challenges. The import-substitution trend in Korean semiconductor materials and supply-chain diversification imperatives create structural tailwinds for domestic mid-size material suppliers, while a significant technology and capital gap relative to Japanese majors such as JSR, TOK, and Shin-Etsu remains a meaningful challenge.
| Price | ₩9,790 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.20T |
| ROE | 28.8% |
2026 is widely viewed as the year in which YC Chem's next-generation material portfolio begins to deliver tangible revenue. Per DART filings, the 5th factory expansion investment runs from 20 March to 31 August 2026, with HBM glue cleaner and stripper mass production scheduled to commence in Q4 2026; demand has been secured from multiple global memory makers, and based on investment scale, the potential for several hundred billion won in incremental annual revenue post-completion has been cited in industry coverage. Three glass substrate core materials (PR/developer/stripper) are being exclusively supplied to a domestic leading producer's mass-production line, while the world-first proprietary polymer glass coating agent targets commercialization within 2026. Management guided that next-generation materials (EUV and glass substrate) will account for approximately 20% of total 2026 revenue, with overseas customer development focused on Japan and Taiwan. The EUV rinse has passed global customer qualification and is in supply-schedule discussions; the EUV MOR developer is expected to see volume gains as memory makers transition to 1c DRAM nodes. Longer-term, the planned Yongin Semiconductor Cluster facility (2028 target) provides additional growth capacity, though the timeline for large-scale glass substrate commercialization could extend beyond 2027 depending on major OEM adoption speed.
The current stock price reflects a substantial premium to book value, which appears to incorporate the post-2025 operational turnaround and medium-to-long-term growth optionality from the EUV, HBM, and glass substrate material portfolio. Notably, even during the 2023–2024 loss years the stock maintained a significant book-value premium, indicating that investors have consistently priced technology optionality over near-term earnings power. The company has paid no dividend in recent years, and a continuation of the zero-dividend policy is likely until profitability stabilizes and financial leverage normalizes. A sustained return of operating margins to the historical normal range (approximately 6%) — backed by real volume contributions from next-generation materials and improved operating cash flow — would be the most significant catalyst for shifting the valuation onto a more fundamentals-supported footing. The elevated financial leverage and its associated interest burden represent a concurrent downside constraint on valuation that warrants monitoring alongside the growth story.
Following the first quarterly operating profit in Q4 2025, Q1 2026 operating margin approached the 2022 peak level. Growing sequential operating profit across quarters supports the durability of the turnaround. Volume gains in photo materials and rinse products, combined with cost structure improvement, are generating operating leverage that is accelerating the margin recovery.
The EUV MOR developer market is effectively a global duopoly: only TOK and YC Chem hold Inpria's foundational technology license. As MOR adoption expands beyond 1c DRAM into subsequent generations, YC Chem's structural supply position strengthens. Proximity to domestic memory customers and favorable import-substitution positioning provide an additional competitive edge relative to its Japanese rival.
YC Chem is Korea's first company to develop and commercialize glass substrate core materials (PR/developer/stripper), and is exclusively supplying the country's leading glass substrate production line. Its world-first proprietary polymer glass coating agent — which addresses the critical glass-cracking challenge — represents a high-revenue-leverage product if global adoption accelerates. Industry analysts project significantly superior margins for glass substrate materials compared to conventional semiconductor process materials.
The debt-to-equity ratio has risen roughly 3.5x from 71.9% in 2022 to 252.4% in 2025. With the 5th factory expansion and Yongin cluster investment still ahead, further leverage build-up is likely. Operating cash flow remains at a modest level, maintaining high dependence on external borrowings; any tightening of the interest rate environment could exert meaningful upward pressure on financing costs and erode profitability.
The prevailing industry view is that large-scale glass substrate mass production by major global players may slip beyond 2027. If commercialization is delayed, the material revenue contribution from this product line would remain limited, weakening the fundamental basis for the current valuation premium. Glass fragility and copper adhesion challenges make yield improvement inherently difficult, adding variability to any commercialization timeline.
A significant portion of glass substrate material revenue is concentrated in a single customer (Absolix), making results sensitive to that customer's production schedule and strategic decisions. For the HBM glue cleaner, while demand from multiple global memory makers is secured, the product has not yet entered full-scale mass production, leaving actual volume and revenue confirmation uncertain. Most next-generation materials remain at an early supply stage, and transitioning to stable, recurring revenue streams will take additional time.
YC Chem has exited a three-year operating loss cycle and restored positive quarterly operating profitability from Q4 2025, with Q1 2026 margins approaching the 2022 peak — providing tangible confirmation that the turnaround is underway. Growth drivers are diversifying from legacy photo materials and rinse products into next-generation items — EUV MOR developer (global duopoly), HBM TSV PR and glue cleaner, and glass substrate core materials — signaling a meaningful qualitative upgrade in the portfolio mix. If H2 2026 delivers on the 5th factory expansion completion, HBM glue cleaner mass production commencement, EUV rinse supply contract formalization, and glass substrate customer base expansion, this could mark the inflection point where the growth narrative translates into sustained financial results. Against this, the 252% debt-to-equity ratio, inherent uncertainty around glass substrate commercialization timing, and ongoing competition from Japanese material majors are risk factors that demand continuous monitoring. The stock trades at a substantial premium to book value, and whether expanding next-generation material revenue and sustained operating profitability can underpin that premium over H2 2026 into 2027 is the central question for this name.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)