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Youngone · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
기능성 의류 OEM은 아크테릭스 등 핵심 고객사 물량 확대로 분기 최대 수준의 매출을 이어가는 반면, 자전거 브랜드 스캇의 적자 축소 속도와 주주환원 이행 여부가 남은 변수다.
영원무역은 2009년 영원무역홀딩스에서 인적분할해 설립된 회사로, 방글라데시와 베트남 등 해외법인에서 의류·신발 등을 주문자상표부착생산(OEM) 방식으로 만들어 수출한다. 기능성 니트 의류 생산을 위해 베트남과 방글라데시에 원단 설비를 투자해 자체 생산 체계를 갖췄다. 노스페이스, 룰루레몬, 파타고니아 등 40여 개 글로벌 브랜드 제품을 방글라데시·베트남·엘살바도르 등지의 해외법인 공장에서 위탁 생산해 수출하는 구조다. OEM 사업은 전체 매출의 약 69%를 차지한다(대신증권, 2026년 8월). 과거 한 자릿수에 머물던 아크테릭스 매출 비중은 최근 10~15% 수준까지 높아져 실적 안정성의 축으로 부상했다. 아크테릭스·노스페이스·파타고니아·룰루레몬·온(On) 등 아웃도어·스포츠 브랜드가 주요 고객사로 거론된다. 두 번째 축은 브랜드·유통 부문으로, 2014년 미국 아웃도어 리서치를 인수하고 2015년 스위스 프리미엄 자전거 브랜드 스캇의 과반 지분을 확보해 자전거·스포츠 브랜드 유통과 물류를 담당한다. 스캇 지분율은 창업주 지분 인수로 96.71%까지 올라갔다. 경쟁 구도에서는 방글라데시·베트남 등으로 생산기지를 분산하고 기능성 의류 제조 역량을 확보해 일반 의류 OEM 업체보다 상대적으로 안정적인 수주 흐름을 유지한다는 평가를 받는다.
확정 재무를 보면 2022년 매출 3조 9110억원·영업이익 8230억원(영업이익률 21.0%)에서 2023년 매출 3조 6044억원·영업이익 6371억원(17.7%), 2024년 매출 3조 5178억원·영업이익 3156억원(9.0%)까지 2년 연속 이익이 줄었다. 2025년에는 매출 4조 636억원, 영업이익 5144억원으로 영업이익률이 12.7%로 회복됐고 지배주주 순이익은 4923억원을 기록했다. 이익 감소 국면의 배경으로는 제조OEM 부문이 2024년 하반기부터 오더 회복으로 매출이 늘어난 반면 스캇 부문은 글로벌 자전거 수요 둔화와 재고 과다로 어려움을 겪었다는 점이 지목된다. 분기 흐름은 2025년 2분기 매출 1조 382억원·영업이익 1457억원, 3분기 1조 2047억원·1812억원, 4분기 1조 93억원·1052억원으로 계절성이 뚜렷했고, 2026년 1분기 매출 8958억원·영업이익 1204억원을 거친 뒤 2026년 2분기에는 매출 1조 2317억원·영업이익 1756억원으로 반등했다. 2026년 2분기 영업이익률은 14.3%로 전년 동기 14.0%보다 소폭 개선됐고, 지배주주 순이익은 1566억원으로 전년 동기 1193억원을 크게 웃돌았다. 2026년 1분기에는 지배주주 순이익(1503억원)이 영업이익을 넘어 영업외 항목이 순이익을 밀어올린 구조가 나타났다. 부문별로는 2분기 OEM 매출이 원화 기준 22~23%, 달러 기준 14~15% 늘고 OEM 영업이익도 18% 증가한 것으로 두 증권사가 집계했다. 반면 스캇은 2분기 257억원의 영업적자를 냈으나 재고자산이 전년 동기 대비 18% 감소했다. 현금흐름은 2024년 영업활동현금흐름 6237억원에서 2025년 3749억원으로 줄어 이익 증가와 방향이 엇갈렸고, 2025년 말 부채비율은 39.3%로 2023년 47.6% 대비 낮아진 상태다.
글로벌 기능성 의류 OEM 업황은 브랜드별 차별화가 커진 국면이다. 글로벌 의류 OEM 업황이 둔화하는 가운데 고부가 아웃도어 영역에서는 물량이 오히려 늘어나는 흐름이 관측된다. 아크테릭스를 보유한 아머스포츠가 기능성 의류 부문 연간 매출 성장률 전망을 기존 18~20%에서 22~24%로 상향했다고 KB증권이 2026년 6월 리포트에서 전했다. 통상 환경은 재편됐는데, 미국 무역대표부의 강제노동 관련 301조 조치가 2026년 7월 24일 발효되면서 방글라데시·캄보디아·인도 등은 10%, 중국·베트남·브라질 등은 12.5%의 추가 관세가 적용된다. 다만 방글라데시·캄보디아·인도네시아·말레이시아에는 미국산 면화·소재를 사용한 일정 물량에 대해 약 3년간 특별 관세 할당 제도가 적용된다. 자전거 쪽 사이클은 여전히 저점 인근으로, 회사는 분기보고서에서 유럽 등 글로벌 자전거 시장 회복이 예상보다 지연되면서 스캇의 영업환경도 당분간 어려울 것이며 2026년 회복 속도 역시 제한적일 것으로 전망했다. 경쟁 포지션 측면에서 복수 생산거점 운영은 관세·물류비·인건비 변동 대응의 기반이 되고, 글로벌 브랜드가 공급망 안정성과 납기 대응력을 협력사 선정 기준으로 두는 만큼 생산 인프라가 신규 수주 경쟁에서 강점으로 작용한다는 분석이 제시된다. 증권업계에서는 가격 인상보다 생산 물량 확대와 가동률 상승으로 이익을 늘리는 구조라는 설명도 나온다.
| 주가 | ₩72,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.2조원 |
| PER | 5.2 |
| PBR | 0.68 |
| ROE | 14.6% |
| 배당수익률 | 2.91% |
증권가는 2026년에도 OEM 주도의 외형 성장을 전제로 한 추정치를 제시하고 있다. 대신증권은 2026년 8월 18일 리포트에서 목표주가 14만원과 투자의견 매수를 유지하며 2026년 연결 매출 4조 5480억원, 영업이익 6280억원으로 2025년 대비 매출 12%, 영업이익 22% 증가를 전망했다. KB증권은 2026년 6월 4일 리포트에서 목표주가 12만원과 매수 의견을 유지하며 연간 매출 4조 5200억원, 영업이익 6650억원을 제시했다. DB증권은 2026년 7월 말 연간 매출 4조 4090억원, 영업이익 6830억원을 예상하면서 OEM 부문 영업이익 6980억원, 브랜드·유통 부문 영업손실은 150억원까지 축소될 것으로 전망했다. 브랜드 부문에서는 스캇의 제품 혁신, 디지털 마케팅, 채널 확장, 의류·신발 다각화에 1억달러 규모 투자가 계획된 상태다. 생산 측면에서는 글로벌 생산설비 증설과 스마트팩토리 전환, 자동화 설비 투자가 진행되고 태양광 발전 설비를 2025년 말 58MWp에서 2026년 71MWp, 2030년 100MWp까지 늘리는 계획이 제시됐다. 자본 배분은 2027년까지 연결 배당성향 30% 수준 유지와 500억원 규모 자사주 추가 매입이 축이며, 모회사 영원무역홀딩스는 하반기에 발행주식 총수의 5.5%에 해당하는 자사주를 추가 소각할 계획이라고 밝혔다. 다만 자전거 시장 회복 지연에 대한 회사 자체 전망이 유지되고 있어 브랜드 부문 흑자 전환 시점은 아직 확인 대상이다.
주가는 주당순자산을 밑도는 구간에서 거래되고 있으며, 이익 지표 대비 배수도 국내 소비재·패션 상장사 평균과 비교하면 낮은 편에 속한다. 이익 흐름 자체는 2024년까지 2년 연속 감익 이후 2025년 영업이익률 회복, 2026년 상반기 증익으로 방향이 바뀐 상태여서 과거 부진 구간의 실적을 기준으로 한 배수와 현재 이익 기준 배수 사이의 간격이 크다. NH투자증권은 스캇 재고 정상화와 배당정책 상향이 그동안 밸류에이션 할인 요인으로 작용했던 부분을 점진적으로 개선할 것으로 평가했다. 반대편에서는 쿼드자산운용이 회사의 기업가치 제고계획을 두고 긍정적인 변화이지만 요구 수준에는 미치지 못하며 자본 효율성 개선에 큰 도움이 되기 어렵다고 평가했고, 자사주 매입 계획에 소각 방침이 담기지 않아 주주환원 효과가 제한적이라는 지적도 제기됐다. 결과적으로 배수 수준은 스캇 부문의 손익 정상화 속도, 자사주 매입분의 처리 방식, OEM 이익의 지속성이라는 세 변수에 크게 좌우되는 구조다. 배당은 2025년 결산 기준으로 현금배당총액이 49.3% 늘어난 894억원으로 확대됐다는 점이 사실로 확인된다.
아크테릭스 매출 비중이 10~15%까지 올라와 실적 안정성의 축이 됐다는 평가가 나온다. 2분기에는 아크테릭스 외에 VFC와 파타고니아 대상 매출도 두 자릿수 증가한 것으로 파악됐다. 신흥 스포츠 브랜드 온(On)까지 고객사 풀이 넓어지고 있다는 평가도 더해졌다. OEM은 생산량이 늘수록 고정비 부담이 줄어 영업이익률이 개선되는 효과가 크다는 설명이 제시됐다.
2분기 스캇 영업적자는 257억원이었지만 재고자산은 전년 동기 대비 18% 줄었고, 스위스프랑 강세 효과를 제외한 현지통화 기준으로는 약 30% 감소했다. 두 증권사는 과잉 재고 소진이 상당 부분 진행되면서 하반기 적자폭도 축소될 가능성이 높다고 평가했다. 국제상업회의소 중재 승소에 따른 2대 주주 지분 인수로 스캇 지분율은 96.71%가 됐다. 공동 경영 구조가 해소되면서 제품 라인업과 채널 전략을 단독으로 조정할 여지가 커졌다.
회사는 2027년 배당성향 목표를 25%에서 30%로 올리고 중간배당도 상향하면서 500억원 규모 자사주 매입 계획을 내놨다. 공시에서는 상법 개정에 따른 주주이익 보호 의무 도입과 중장기 투자계획을 함께 고려해 일부 목표를 상향했다고 밝혔다. 확정 재무상 2025년 말 부채비율은 39.3%로 2023년 47.6% 대비 낮아졌고 자본총계는 4조 1055억원이다. 이는 스캇 정상화 투자와 환원 확대를 병행할 재무 여력과 직결되는 지표다.
회사 스스로 유럽 등 글로벌 자전거 시장 회복 지연으로 스캇의 영업환경이 당분간 어렵고 2026년 회복 속도도 제한적일 것으로 전망했다. 최근 5년간 스캇에 투입된 자금은 6438억원 규모이며 약 3400억원의 채무보증도 남아 있다. 대여금 한도는 1억 7000만 스위스프랑으로 증액됐고 기존 대여금 만기는 2026년 12월까지 연장됐다. 브랜드 부문의 흑자 전환이 늦어질 경우 연결 이익과 현금 배분에 계속 영향을 줄 수 있는 구조다.
2026년 7월 24일 발효된 301조 조치로 방글라데시산에 10%, 베트남산에 12.5%의 추가 관세가 적용된다. 글로벌 소비 둔화와 관세 부담은 여전히 변수로 남아 있다는 평가가 이어진다. 매출 비중이 높아진 특정 브랜드의 판매 사이클이 꺾일 경우 물량 변동이 곧바로 가동률과 마진에 반영될 수 있다. 시장에서도 단일 브랜드 의존도가 높다는 지적이 꾸준히 제기돼 왔다.
확정 재무상 영업활동현금흐름은 2024년 6237억원에서 2025년 3749억원으로 줄어 영업이익 회복과 방향이 달랐다. 2026년 1분기 말 OEM 재고자산은 8176억원으로 역대 최고치였다는 집계가 있어, 수주 선행 지표로 해석되는 동시에 운전자본 부담으로도 작용할 수 있다. DB증권은 OEM 부문의 달러 매출 성장과 함께 유리한 환율 효과가 수익성 개선에 기여했다고 설명했다. 환율이 반대로 움직이면 원화 환산 매출과 마진의 증가폭이 줄어들 수 있다.
영원무역의 실적 구도는 기능성 의류 OEM과 자전거 브랜드 스캇이라는 두 축의 방향이 서로 다르게 움직인 결과로 요약된다. 확정 재무상 2022년 영업이익률 21.0%에서 2024년 9.0%까지 낮아졌던 수익성은 2025년 12.7%로 회복됐고, 2026년 2분기에는 매출 1조 2317억원·영업이익 1756억원으로 분기 최대 매출을 기록했다. 2분기 OEM 매출은 달러 기준으로도 14~15% 늘고 OEM 영업이익은 18% 증가한 것으로 집계됐으며, 스캇은 여전히 적자였지만 재고자산이 18% 감소했다. 반대 방향의 사실도 분명하다. 영업활동현금흐름은 2024년 6237억원에서 2025년 3749억원으로 줄었고, 회사는 2026년 자전거 시장 회복 속도가 제한적일 것으로 전망했으며 생산국별 추가 관세 체계도 새로 적용되기 시작했다. 자본 배분 측면에서는 배당성향 목표 상향과 500억원 자사주 매입 계획이 제시된 반면 매입분 소각 방침은 담기지 않았다. 따라서 향후 확인할 지점은 OEM 물량과 가동률의 지속성, 스캇 손익의 정상화 속도, 그리고 환원 정책의 실제 집행 방식이라는 세 가지다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Youngone Corporation's performance apparel OEM business keeps posting record quarterly revenue on rising orders from key clients such as Arc'teryx, while the pace of loss reduction at its SCOTT bicycle unit and the execution of shareholder-return pledges remain the open variables.
Youngone Corporation was spun off from Youngone Holdings in 2009 and manufactures apparel and footwear on an OEM basis through overseas subsidiaries in Bangladesh and Vietnam for export. It has invested in textile facilities in Vietnam and Bangladesh to produce its own fabric for performance knitwear. It makes and exports products for some 40 global brands including The North Face, lululemon and Patagonia from plants in Bangladesh, Vietnam and El Salvador. The OEM business accounts for about 69% of total revenue (Daishin Securities, August 2026). Arc'teryx, once a single-digit share of sales, has risen to roughly 10-15% and has become a pillar of earnings stability. Outdoor and sports brands such as Arc'teryx, The North Face, Patagonia, lululemon and On are cited as major clients. The second axis is the brand and distribution segment: the company acquired Outdoor Research of the US in 2014 and a majority stake in Swiss premium bicycle brand SCOTT in 2015, running bicycle and sports brand distribution and logistics. Its SCOTT stake rose to 96.71% after buying out the founder's shares. Competitively, it is viewed as maintaining relatively stable order flow versus commodity apparel OEM peers thanks to diversified production bases in Bangladesh and Vietnam and performance-apparel manufacturing capability.
On the confirmed financials, operating profit fell for two straight years: from KRW 823.0 billion on revenue of KRW 3,911.0 billion in 2022 (21.0% margin) to KRW 637.1 billion on KRW 3,604.4 billion in 2023 (17.7%) and KRW 315.6 billion on KRW 3,517.8 billion in 2024 (9.0%). In 2025 revenue reached KRW 4,063.6 billion with operating profit of KRW 514.4 billion, lifting the margin back to 12.7%, while net profit attributable to owners was KRW 492.3 billion. The downcycle reflected a split: the manufacturing OEM division saw revenue grow on an order recovery from the second half of 2024, while SCOTT struggled with slowing global bicycle demand and excess inventory. Quarterly seasonality was pronounced - revenue and operating profit of KRW 1,038.2 billion/145.7 billion in 2Q25, KRW 1,204.7 billion/181.2 billion in 3Q25 and KRW 1,009.3 billion/105.2 billion in 4Q25 - before KRW 895.8 billion/120.4 billion in 1Q26 and a rebound to KRW 1,231.7 billion/175.6 billion in 2Q26. The 2Q26 operating margin of 14.3% edged above 14.0% a year earlier, and net profit attributable to owners of KRW 156.6 billion far exceeded the KRW 119.3 billion of 2Q25. In 1Q26, owners' net profit of KRW 150.3 billion exceeded operating profit, indicating non-operating items boosted the bottom line. By segment, two brokerages estimated second-quarter OEM sales rose 22-23% in won and 14-15% in dollars, with OEM operating profit up 18%. By contrast, SCOTT recorded a KRW 25.7 billion operating loss in the quarter while its inventories fell 18% year on year. Operating cash flow moved the other way from earnings, easing from KRW 623.7 billion in 2024 to KRW 374.9 billion in 2025, while the debt-to-equity ratio stood at 39.3% at end-2025 versus 47.6% at end-2023.
The global performance apparel OEM cycle has become highly brand-specific. While the broad apparel OEM environment has slowed, volumes in the high value-added outdoor segment have been expanding. KB Securities noted in a June 2026 report that Amer Sports, owner of Arc'teryx, raised its annual revenue growth guidance for the technical apparel segment from 18-20% to 22-24%. Trade conditions have been reset: the USTR's forced-labor Section 301 actions took effect on 24 July 2026, applying an additional 10% duty to origins including Bangladesh, Cambodia and India and 12.5% to China, Vietnam and Brazil. Bangladesh, Cambodia, Indonesia and Malaysia, however, receive a roughly three-year special tariff-rate-quota scheme for certain volumes made with US cotton and materials. The bicycle cycle remains near a trough: in a quarterly report the company said the recovery in the global bicycle market, including Europe, has been slower than expected, that SCOTT's operating environment will stay difficult for some time and that the pace of recovery in 2026 will be limited. On positioning, analysts argue that running multiple production bases provides a buffer against tariff, freight and wage swings, and that because global brands weigh supply-chain stability and delivery capability when selecting vendors, this production infrastructure is an advantage in winning new orders. Brokerage commentary also frames profit growth as driven by higher volumes and utilization rather than price increases.
| Price | ₩72,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.19T |
| P/E | 5.2 |
| P/B | 0.68 |
| ROE | 14.6% |
| Dividend yield | 2.91% |
Brokerage estimates for 2026 assume OEM-led top-line growth. In an 18 August 2026 report, Daishin Securities maintained a target price of KRW 140,000 and a Buy rating, projecting 2026 consolidated revenue of KRW 4,548.0 billion and operating profit of KRW 628.0 billion, up 12% and 22% from 2025. KB Securities, in a 4 June 2026 report, maintained a KRW 120,000 target price and Buy rating with full-year revenue of KRW 4,520.0 billion and operating profit of KRW 665.0 billion. DB Securities in late July 2026 forecast revenue of KRW 4,409.0 billion and operating profit of KRW 683.0 billion, with OEM operating profit of KRW 698.0 billion and the brand and distribution operating loss narrowing to KRW 15.0 billion. In the brand segment, a USD 100 million investment is planned for SCOTT's product innovation, digital marketing, channel expansion and diversification into apparel and footwear. On the manufacturing side, the group is expanding global capacity, converting to smart factories and investing in automation, and plans to raise solar generation capacity from 58MWp at end-2025 to 71MWp in 2026 and 100MWp by 2030. Capital allocation centers on maintaining a consolidated payout ratio of around 30% through 2027 plus an additional KRW 50 billion of share buybacks, while parent Youngone Holdings said it plans to cancel a further 5.5% of its outstanding shares in the second half. That said, the company's own view that the bicycle market recovery is being delayed means the timing of a return to profit in the brand segment remains to be confirmed.
The shares trade at a discount to book value, and multiples on earnings metrics also sit below the average of domestic consumer and fashion listings. The earnings direction itself has turned - two straight years of profit decline through 2024, a margin recovery in 2025 and growth in the first half of 2026 - so multiples based on the weak stretch differ widely from those based on current earnings. NH Investment & Securities judged that SCOTT inventory normalization and the upgraded dividend policy would gradually improve factors that had acted as valuation discounts. On the other side, Quad Asset Management called the corporate value-up plan a positive change that nonetheless falls short of its demands and is unlikely to help capital efficiency much, and critics noted the buyback plan contained no cancellation policy, limiting the shareholder-return effect. The multiple level therefore hinges largely on three variables: how quickly SCOTT's profit and loss normalizes, how repurchased shares are handled, and the durability of OEM profits. On dividends, it is confirmed that total cash dividends for fiscal 2025 rose 49.3% to KRW 89.4 billion.
Arc'teryx's share of sales has climbed to 10-15%, which analysts describe as a pillar of earnings stability. In the second quarter, sales to VFC and Patagonia also grew at double-digit rates alongside Arc'teryx. The client pool is widening further to include emerging sports brand On. Analysts note that in OEM, higher output dilutes fixed costs and materially improves the operating margin.
SCOTT's second-quarter operating loss was KRW 25.7 billion, but inventories fell 18% year on year and about 30% in local currency excluding the strong Swiss franc. Two brokerages said excess inventory clearance is well advanced and the loss is likely to narrow in the second half. Following a win at ICC arbitration and the buyout of the second-largest shareholder, the SCOTT stake reached 96.71%. With the joint-management structure dissolved, there is more room to adjust product lineups and channel strategy unilaterally.
The company raised its 2027 payout ratio target from 25% to 30%, lifted interim dividends and announced a KRW 50 billion buyback. Its filing said some targets were raised in light of the revised Commercial Act's shareholder-protection duty and its medium-term investment plans. On confirmed financials, the debt-to-equity ratio was 39.3% at end-2025 versus 47.6% at end-2023, with total equity of KRW 4,105.5 billion. That capacity bears directly on funding SCOTT's normalization while expanding returns.
The company itself said SCOTT's operating environment will remain difficult for a while as the global bicycle market recovery, including Europe, is delayed, with only limited recovery in 2026. Cash injected into SCOTT over the past five years amounts to about KRW 643.8 billion, with roughly KRW 340.0 billion of debt guarantees still outstanding. The loan limit was raised to CHF 170 million and the existing loan maturity extended to December 2026. If the brand segment's return to profit is delayed, it can keep weighing on consolidated earnings and cash allocation.
Section 301 measures effective 24 July 2026 apply an extra 10% duty on Bangladeshi origin and 12.5% on Vietnamese origin. Commentary continues to flag global consumption weakness and tariff costs as live variables. If the sales cycle of a brand that has grown into a large share of revenue turns, volume swings would feed straight into utilization and margins. The market has repeatedly pointed to relatively high single-brand dependence.
On confirmed financials, operating cash flow fell from KRW 623.7 billion in 2024 to KRW 374.9 billion in 2025, diverging from the operating profit recovery. OEM inventories reached a record KRW 817.6 billion at end-1Q26, which can be read as a leading indicator of orders but also as a working-capital burden. DB Securities said a favorable exchange rate, alongside dollar sales growth in OEM, contributed to margin improvement. Should currencies move the other way, won-converted revenue and margin gains would compress.
Youngone Corporation's earnings profile boils down to two axes moving in different directions: performance apparel OEM and the SCOTT bicycle brand. On confirmed financials, profitability that had slipped from a 21.0% operating margin in 2022 to 9.0% in 2024 recovered to 12.7% in 2025, and the second quarter of 2026 delivered record quarterly revenue of KRW 1,231.7 billion with operating profit of KRW 175.6 billion. Second-quarter OEM sales rose 14-15% even in dollar terms and OEM operating profit was up 18%, while SCOTT remained loss-making but cut inventories by 18%. The counterweights are equally concrete. Operating cash flow fell from KRW 623.7 billion in 2024 to KRW 374.9 billion in 2025, the company expects only a limited pace of bicycle market recovery in 2026, and a new set of origin-based additional duties has taken effect. On capital allocation, a higher payout target and a KRW 50 billion buyback were announced, yet no plan to cancel the repurchased shares was included. The items to verify from here are therefore threefold: the durability of OEM volumes and utilization, the pace of normalization in SCOTT's profit and loss, and how the shareholder-return policy is actually executed. This report is for information purposes and contains no buy or sell recommendation or target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)