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Creas F&C · 섬유·패션·생활 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 1위 골프웨어 기업 크리스에프앤씨는 2026년 3월 자회사 온타이드 지분을 완전히 매각하며 브랜드 중심 사업구조로 재편했지만, 골프웨어 시장 축소와 이익 회복은 여전히 진행 중인 과제다.
크리스에프앤씨는 국내 골프웨어 시장 점유율 1위 업체다. 1998년 설립 이후 1999년 12월 미국 골프 브랜드 핑(PING)의 의류 라이선스 계약을 체결한 뒤 일본의 파리게이츠와 마스터바니, 스코틀랜드의 세인트앤드류스 등 해외 브랜드와 라이선스 계약을 맺고 국내에서 판매하고 있다. 자체 브랜드 팬텀(FANTOM)도 함께 운영해 왔으며, 한때 핑·파리게이츠 등 주력 브랜드는 연 매출 1000억원대까지 성장했으나 최근 골프 인구 감소로 브랜드별 매출 규모가 다시 축소된 상태로 전해진다. 2022년 이탈리아 브랜드 Hydrogen 인수와 유럽 스포츠 브랜드 마무트 국내 독점사업권 확보 등으로 사업 확장 중이며, 이후 일본 하이패션 라이프스타일 아웃도어 '앤드원더(AND WANDER)' 독점사업권을 확보해 아웃도어 브랜드 축을 세 개로 늘렸다. 제조 부문에서는 의류 OEM 자회사 온타이드(옛 국동)를 2022년 인수해 보유해 왔으나, 수익성 부진이 이어지며 2025년부터 지분 매각을 추진했고 2026년 3월 지분 전량을 약진통상에 매각하며 완전히 분리했다. 골프웨어 및 스포츠 의류를 다양한 채널로 판매하며, 20대부터 고령층까지 다양한 브랜드 포트폴리오를 구축하고 있다. 유통은 백화점, 직영매장, 온라인몰(크리스몰) 등으로 다변화돼 있다. 경쟁구도는 코오롱인더스트리FnC(지포어·왁 등), LF(헤지스골프), 데상트골프, 까스텔바작 등 국내 대형 패션사들이 각축을 벌이는 구조다.
연결 매출액은 2022년 3809억원에서 2023년 3670억원, 2024년 3313억원, 2025년 3119억원으로 4년 연속 감소했다. 영업이익도 2022년 785억원(영업이익률 20.6%)에서 2023년 461억원(12.6%), 2024년 121억원(3.7%)으로 급격히 줄었고, 2025년에는 영업손실 47억원(-1.5%)으로 전환했다. 다만 2025년 지배주주순이익은 128억원으로 흑자를 유지했는데, 연결 전체 순손실(-46억원)과 대조되는 결과로 비지배주주 귀속 손실이 상대적으로 컸음을 보여준다. 반대로 2024년에는 영업이익이 121억원 흑자였음에도 지배주주순손실이 251억원에 달해, 자회사 관련 손상이나 영업외 손익 등 일회성 요인이 순이익에 부담을 줬던 것으로 해석된다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 1469억원, 영업이익 16억원, 지배주주순이익 18억원을 기록한 뒤, 3분기에는 매출이 1172억원으로 줄고 영업손실 37억원을 냈다. 4분기에는 영업손실 13억원, 지배주주순손실 42억원을 기록했고, 2026년 1분기에는 매출이 632억원으로 급감하며 영업손실 67억원, 지배주주순손실 89억원으로 최근 분기 중 가장 부진한 실적을 냈다. 반면 2026년 2분기에는 매출 898억원, 영업이익 109억원, 지배주주순이익 71억원으로 뚜렷한 흑자 전환을 보였다. 이 같은 분기별 변동성은 자회사 온타이드의 연결범위 변화(부분 연결에서 완전 매각으로 전환)와 계절적 성수기 효과가 복합적으로 작용한 결과로 풀이된다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 -57억원으로, 2026년 2분기 흑자에도 아직 연간 손익은 마이너스 구간에 머물러 있다.
국내 골프웨어 시장은 2022년 4조 2500억원을 정점으로 2023년 3조 7500억원, 2024년 3조 4500억원, 2025년 3조 1400억원으로 3년 연속 감소세를 이어갔다. 코로나19 엔더믹 전환 이후 해외 여행이 재개된 데다, 경기 악화로 주머니 사정이 팍팍해지면서 2030세대가 비용 부담이 큰 골프에서 이탈한 것으로 보인다. 이 여파로 골프복을 취급하는 지포어, 왁, 잭니클라우스, 엘로드 등 골프복을 운영하는 코오롱인더스트리FnC부문(이하 코오롱FnC)은 지난해 매출액이 전년 대비 5% 감소한 1조 2120억원, 영업이익은 64% 줄어든 164억원에 그쳤다. 다만 시장 규모가 줄어드는 가운데도 한국의 세계 골프웨어 시장점유율은 1위(45%)로 집계돼, 절대적 시장 지위 자체는 유지되고 있다. 팬데믹 호황기를 지나 불황의 바람이 매서운 가운데 2026년 상반기 골프웨어는 진성 골퍼 확보에 나서며 도약을 엿보고 있다는 평가도 나온다. 업계는 국내 수요 정체에 대응해 미국·일본·중국 등 해외시장 진출과 파크골프 같은 인접 스포츠 시장으로 외연을 넓히는 추세다. 크리스에프앤씨 역시 이러한 흐름 속에서 하이드로겐·마무트·앤드원더 등 아웃도어 브랜드를 통해 골프 의존도를 낮추는 전략을 취하고 있다.
| 주가 | ₩2,960 |
|---|---|
| 시가총액 | 694억원 |
| PBR | 0.17 |
| ROE | -1.5% |
| 배당수익률 | 6.76% |
크리스에프앤씨는 2026년 3월 보유한 온타이드 보통주 2245만 9094주(29.27%)와 우선주 835만 730주(10.88%)를 전량 매각하며, 총 양수도대금은 약 386억원을 받는 계약을 체결했다. 이는 2025년 7월 코스모인베스트먼트를 상대로 추진했던 매각이 매매대금 300억원 중 240억원을 미지급하면서 무산된 지 약 5개월 만에 새 원매자를 찾아 마무리한 결과다. 회사 측은 온타이드를 관계사로 편입한 이후에도 수익이 나지 않아 포트폴리오 재정비 차원에서 매각을 결정했다고 설명했다. 매각 이후 회사는 하이드로겐·앤드원더·마무트 등 아웃도어 브랜드를 중심으로 글로벌 시장 공략에 속도를 낸다는 계획이라고 밝혔다. 회사 관계자는 “최근 골프웨어 시장이 정통 브랜드를 중심으로 다시 회복세를 보이면서 외형은 성장세를 이어가고 있다”고 말했다. 다만 온타이드 연결범위 변화로 분기별 매출 비교가 어려워진 만큼, 향후 순수 브랜드 사업만의 매출·수익성 추이를 확인하는 것이 중요해졌다. 회사는 CREAS LYK JAPAN, CREAS LYK PTE. LTD. 등 해외 법인에 신규 출자한 내역을 공시해, 일본·동남아 등 해외 진출을 위한 조직 정비를 진행 중인 것으로 파악된다.
크리스에프앤씨의 주가는 주당순자산 대비 상당히 할인된 상태에서 거래되고 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익이 적자를 기록해, 통상적인 주가수익비율 산정이 의미를 갖기 어려운 구간에 있다. 2022~2023년의 두 자릿수 영업이익률 시기와 비교하면 최근 3년은 이익이 크게 축소된 뒤 2026년 2분기 흑자 전환으로 회복 조짐을 보이는 국면으로 볼 수 있다. 회사는 순손실을 낸 해에도 현금배당을 지급해온 이력이 있어 주주환원 정책의 연속성 자체는 유지되고 있다. 다만 온타이드 지분 매각과 같은 일회성 손익 요인이 지배주주순이익에 영향을 준 만큼, 향후 분기 실적에서 본업만의 수익성 회복 속도를 확인하는 것이 중요하다.
2026년 3월 온타이드 지분 전량 매각이 마무리되면서 만성적인 적자 요인이었던 OEM 제조 부문 부담이 해소됐다. 회사 측은 온타이드가 편입된 이후에도 수익을 내지 못했다고 밝혔는데, 이제는 상대적으로 마진이 높은 브랜드·라이선스 사업에 자원을 집중할 수 있게 됐다. 이는 향후 연결 실적의 변동성을 낮추고 본업 수익성을 더 명확히 보여줄 수 있는 계기가 될 수 있다.
2026년 1분기 영업손실 67억원, 지배주주순손실 89억원의 부진을 겪은 뒤 2분기에는 매출 898억원, 영업이익 109억원, 지배주주순이익 71억원으로 뚜렷하게 반전했다. 이는 계절적 성수기 효과와 온타이드 분리 이후 본업 실적이 온전히 드러난 결과로 해석할 수 있다. 다만 한 분기의 흑자 전환만으로 추세적 회복을 단정하기는 이르며, 다음 분기 실적으로 지속성을 확인해야 한다.
크리스에프앤씨는 국내 골프웨어 시장 점유율 1위 지위를 유지하고 있으며, 핑·파리게이츠·마스터바니에디션·세인트앤드류스 등 다수의 라이선스 브랜드를 운영해왔다. 여기에 2022년 하이드로겐 인수와 마무트 독점권 확보, 이후 앤드원더 독점권까지 더해 아웃도어 브랜드 세 축을 갖추게 됐다. 골프웨어 시장이 위축되는 가운데서도 이 같은 브랜드 다각화는 매출원을 분산시키는 효과를 기대할 수 있는 요인이다.
국내 골프웨어 시장 규모는 2022년 4조 2500억원에서 2025년 3조 1400억원으로 3년 연속 줄었다. 코로나19 특수로 유입됐던 2030세대 골퍼들이 엔데믹 이후 해외여행 재개와 경기 둔화 속에서 이탈한 영향이 크다. 크리스에프앤씨의 주력인 골프웨어 브랜드 매출이 이 같은 업황 축소와 궤를 같이할 수밖에 없다는 점은 구조적 부담이다.
2025년 7월 코스모인베스트먼트를 상대로 추진했던 온타이드 매각은 매매대금 300억원 중 240억원이 미지급되며 무산됐다. 이는 회사가 추진하는 구조조정성 거래가 계획대로 완결되지 않을 수 있음을 보여준 사례다. 온타이드의 연결범위가 부분 연결에서 완전 매각으로 바뀌는 과정에서 분기별 매출과 손익의 변동성이 커진 점도 실적 해석을 어렵게 하는 요인이다.
2025년 연간 영업손실은 47억원으로 전년 121억원 흑자에서 적자로 전환됐고, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익도 -57억원으로 아직 적자 구간에 있다. 2026년 2분기에 흑자 전환이 있었지만 이 한 분기만으로 연간 손익 구조가 안정적으로 바뀌었다고 보기는 어렵다. 2024년에는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주순손실이 251억원에 달했던 전례가 있어, 일회성 요인의 영향을 계속 주의해서 봐야 한다.
크리스에프앤씨는 국내 골프웨어 시장 1위 사업자로서의 브랜드력을 유지하고 있으나, 2022년 이후 4년 연속 매출 감소와 영업이익 축소를 겪으며 사업 체력이 크게 저하됐다. 2025년에는 연결 영업손실을 기록했음에도 지배주주순이익은 흑자를 유지했고, 2026년 1분기의 큰 손실 이후 2분기에는 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 돌아서는 반전을 보였다. 회사는 2026년 3월 오랜 논란이었던 자회사 온타이드 지분을 약진통상에 매각해 완전히 분리하며 제조 부문 부담을 덜어내고 브랜드·라이선스 사업에 집중하는 구조로 재편했다. 다만 국내 골프웨어 시장 자체가 3년 연속 축소되는 구조적 하락 국면에 있고, 최근 4개 분기 누적 지배주주순이익은 여전히 적자 상태에 머물러 있어 이익 회복이 확고히 자리잡았다고 보기는 아직 이르다. 하이드로겐·마무트·앤드원더 등 아웃도어 브랜드로의 다각화가 새로운 성장축이 될 수 있는지, 그리고 온타이드 분리 이후 원가율과 마진이 실제로 개선되는지가 향후 실적을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 다음 분기 실적 발표와 아웃도어 브랜드의 매출 기여도 확대 여부를 계속 주시할 필요가 있다.
English version
Creas F&C, the domestic golf apparel market leader, fully divested its OnTide subsidiary in March 2026 to refocus on branded apparel, but shrinking domestic golf apparel demand and profit recovery remain works in progress.
Creas F&C is the No.1 player in Korea's domestic golf apparel market by share. Following its 1998 founding, the company signed a licensing agreement for the U.S. golf brand Ping in December 1999, and has since secured and sold licensed apparel from Japan's Pearly Gates and Master Bunny Edition and Scotland's St. Andrews in the domestic market. It also operates its own brand, Fantom; flagship brands such as Ping and Pearly Gates once grew to annual sales in the tens of billions of won, though brand-level revenue has reportedly contracted again as the domestic golfer population declines. The company has been expanding beyond golf apparel, having acquired the Italian brand Hydrogen and secured exclusive domestic rights to the Swiss sports brand Mammut in 2022. It later obtained exclusive domestic rights to the Japanese high-fashion outdoor brand And Wander, bringing its outdoor brand lineup to three pillars. On the manufacturing side, the company had held OEM apparel subsidiary OnTide (formerly Kukdong) since acquiring it in 2022, but persistent losses led it to pursue a divestiture starting in 2025, ultimately selling its entire stake to Yakjin Trading in March 2026 to fully separate the business. The company sells golf and sports apparel through diverse channels and has built a brand portfolio spanning consumers from their twenties to seniors. Distribution runs through department stores, directly operated stores, and its online mall, Creas Mall. Competitors include Kolon Industries FnC (G/FORE, WAAC), LF (Hazzys Golf), Descente Golf, and Castelbajac, among other major domestic fashion houses.
Consolidated revenue fell for four straight years, from KRW 380.9 billion in 2022 to KRW 367.0 billion in 2023, KRW 331.3 billion in 2024, and KRW 311.9 billion in 2025. Operating profit also dropped sharply, from KRW 78.5 billion (20.6% margin) in 2022 to KRW 46.1 billion (12.6%) in 2023 and KRW 12.1 billion (3.7%) in 2024, before turning into an operating loss of KRW 4.7 billion (-1.5%) in 2025. Even so, owners' net profit in 2025 remained positive at KRW 12.8 billion, contrasting with the overall consolidated net loss of KRW 4.6 billion, indicating that losses attributable to non-controlling interests were relatively large. Conversely, in 2024, despite an operating profit of KRW 12.1 billion, owners' net loss reached KRW 25.1 billion, suggesting one-off items such as subsidiary-related impairments or non-operating losses weighed on net income. On a quarterly basis, revenue was KRW 146.9 billion with operating profit of KRW 1.6 billion and owners' net profit of KRW 1.8 billion in Q2 2025, before revenue fell to KRW 117.2 billion with an operating loss of KRW 3.7 billion in Q3. Q4 2025 posted an operating loss of KRW 1.3 billion and an owners' net loss of KRW 4.2 billion, and Q1 2026 revenue plunged to KRW 63.2 billion with an operating loss of KRW 6.7 billion and an owners' net loss of KRW 8.9 billion, the weakest quarter in the recent series. Q2 2026, however, showed a clear turnaround with revenue of KRW 89.8 billion, operating profit of KRW 10.9 billion, and owners' net profit of KRW 7.1 billion. This quarterly volatility appears to reflect a combination of the changing consolidation scope of subsidiary OnTide (from partial consolidation to full divestiture) and seasonal peak effects. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative owners' net profit stood at negative KRW 5.7 billion, meaning that despite the Q2 2026 turnaround, the rolling annual figure remains in negative territory.
Korea's domestic golf apparel market shrank for three consecutive years, from KRW 4.25 trillion in 2022 to KRW 3.75 trillion in 2023, KRW 3.45 trillion in 2024, and KRW 3.14 trillion in 2025. The exodus appears driven by the resumption of overseas travel after the pandemic ended and by tighter household budgets that pushed cost-sensitive golfers in their twenties and thirties away from the sport. As a result, competitors handling golf apparel also saw declines; Kolon Industries' FnC division, which operates G/FORE, WAAC, Jack Nicklaus, and Arrow, posted a 5% revenue decline and a 64% drop in operating profit last year. Even so, Korea reportedly still holds the world's largest golf apparel market share at 45%, suggesting the country's overall industry position remains intact despite a shrinking domestic market. Some assessments note that in the first half of 2026, following the pandemic boom and subsequent downturn, the golf apparel sector has shown early signs of a rebound centered on securing core, dedicated golfers. The industry has been responding to stagnant domestic demand by expanding into overseas markets such as the U.S., Japan, and China, as well as adjacent sports categories like park golf. Creas F&C is pursuing a similar strategy, using outdoor brands such as Hydrogen, Mammut, and And Wander to reduce its reliance on golf apparel.
| Price | ₩2,960 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 0.17 |
| ROE | -1.5% |
| Dividend yield | 6.76% |
In March 2026, Creas F&C signed a contract to fully sell its holdings of OnTide, comprising 22,459,094 common shares (29.27%) and 8,350,730 preferred shares (10.88%), for total consideration of about KRW 38.6 billion. This followed the collapse, roughly five months earlier, of a July 2025 sale to Cosmo Investment, which failed to pay KRW 24 billion of the agreed KRW 30 billion purchase price. The company explained that it decided to divest as OnTide had not generated profit even after being brought in as an affiliate, prompting a portfolio realignment. Following the sale, the company said it plans to accelerate its global push centered on outdoor brands such as Hydrogen, And Wander, and Mammut. A company representative stated, "The golf apparel market is showing a recovery led by authentic brands, and our sales continue to grow." However, because the changing consolidation scope of OnTide complicates quarter-to-quarter revenue comparisons, tracking the revenue and profitability trend of the pure brand business going forward has become more important. The company disclosed new equity investments in overseas entities including CREAS LYK JAPAN and CREAS LYK PTE. LTD., suggesting it is organizing its structure for expansion into Japan and Southeast Asia.
Creas F&C's shares trade at a substantial discount to book value per share. Owners' net profit over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) remained in loss territory, making a conventional price-to-earnings comparison of limited use in this window. Compared with the double-digit operating margins of 2022-2023, the past three years have seen a sharp contraction in profitability, with the Q2 2026 turnaround offering an early sign of recovery. The company has a history of paying cash dividends even in years of net loss, indicating continuity in its shareholder return policy. Because one-off items such as the OnTide divestiture have influenced owners' net profit, tracking the pace of profitability recovery in the core brand business alone in coming quarters will be important.
The completion of the full OnTide divestiture in March 2026 removed a chronic loss driver in the OEM manufacturing segment. The company stated that OnTide had failed to generate profit even after being consolidated, and it can now concentrate resources on the relatively higher-margin brand and licensing business. This could reduce consolidated earnings volatility going forward and give a clearer picture of core business profitability.
After a weak Q1 2026 with an operating loss of KRW 6.7 billion and an owners' net loss of KRW 8.9 billion, Q2 2026 marked a clear reversal, with revenue of KRW 89.8 billion, operating profit of KRW 10.9 billion, and owners' net profit of KRW 7.1 billion. This can be attributed to seasonal peak effects combined with the core business results being fully revealed after the OnTide separation. However, a single profitable quarter is not sufficient to confirm a sustained recovery trend, and continuity should be verified in coming quarters.
Creas F&C maintains the No.1 share of Korea's domestic golf apparel market and has long operated multiple licensed brands including Ping, Pearly Gates, Master Bunny Edition, and St. Andrews. It further diversified with the 2022 acquisition of Hydrogen and exclusive rights to Mammut, followed by exclusive rights to And Wander, giving it three pillars in the outdoor category. Even as the golf apparel market contracts, this brand diversification could help spread out revenue sources over time.
Korea's domestic golf apparel market has contracted for three straight years, from KRW 4.25 trillion in 2022 to KRW 3.14 trillion in 2025. The exit of golfers in their twenties and thirties, who had entered the sport during the pandemic boom, has accelerated amid the resumption of overseas travel and an economic slowdown. Because Creas F&C's core golf apparel brands are closely tied to this shrinking market, this represents a structural headwind.
A planned sale of OnTide to Cosmo Investment in July 2025 collapsed after the buyer failed to pay KRW 24 billion of the agreed KRW 30 billion purchase price. This episode showed that the company's restructuring-related transactions may not always be completed as planned. The changing consolidation scope of OnTide, from partial consolidation to a full sale, also increased quarter-to-quarter volatility in revenue and earnings, complicating the interpretation of results.
The full-year 2025 operating loss of KRW 4.7 billion marked a reversal from the prior year's KRW 12.1 billion profit, and cumulative owners' net profit over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026) remains negative at KRW 5.7 billion. While Q2 2026 turned profitable, a single quarter is not enough to conclude that the annual earnings structure has stabilized. In 2024, despite a positive operating profit, owners' net loss reached KRW 25.1 billion, a precedent that underscores the continued need to watch for one-off items.
Creas F&C retains brand strength as the No.1 player in Korea's domestic golf apparel market, but its business fundamentals have weakened considerably amid four straight years of declining revenue and shrinking operating profit since 2022. In 2025, despite a consolidated operating loss, owners' net profit remained positive, and after a large loss in Q1 2026, both operating profit and net profit turned positive in Q2 2026. In March 2026, the company fully separated its long-troubled OnTide subsidiary by selling its stake to Yakjin Trading, restructuring itself to relieve manufacturing burdens and focus on brand and licensing operations. However, the domestic golf apparel market itself remains in a structural downturn, having contracted for three consecutive years, and cumulative owners' net profit over the trailing four quarters remains negative, so it is still premature to conclude that a firm profit recovery is in place. Whether diversification into outdoor brands such as Hydrogen, Mammut, and And Wander can become a new growth pillar, and whether cost ratios and margins genuinely improve following the OnTide separation, are likely to be key variables shaping future results. Investors will want to continue monitoring upcoming quarterly results and the growing revenue contribution from outdoor brands.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)