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Dongil Metal · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
건설기계용 유압실린더를 주력으로 하는 동일금속은 2025년 3분기 영업손실을 기록한 이후 네 개 분기 연속 매출과 영업이익이 개선되는 흐름을 보이고 있다.
동일금속은 경북 영천에 본사를 둔 건설기계 부품 전문 생산업체로, 굴삭기·지게차·고소작업차 등에 쓰이는 유압실린더가 매출의 근간을 이룬다. 과거 사업보고서 기준으로 굴삭기, 지게차, 고소작업차 등의 유압실린더 제품이 매출의 대부분을 차지해온 것으로 파악된다. 유압실린더는 건설기계의 핵심 구동 부품으로, 완성차 업체의 생산 스케줄과 최종 장비 수요에 실적이 직접 연동되는 구조다. 코스닥 금속 업종으로 분류돼 있으나 실제로는 건설기계 부품 제조업에 가까운 사업 특성을 지닌다. 국내에는 흥국, 프리엠스, 서연탑메탈 등 건설기계 부품을 공급하는 여러 업체가 존재하며, 이들은 각기 롤러·와이어하네스·캐빈 등 다른 부품군에서 경쟁한다. 완성차 업체들의 생산 물량과 재고 조정 정책에 따라 부품업체의 매출 변동성이 확대되는 특성이 있다. 원재료인 철강 특수관 및 단조품 가격 변동이 원가에 직접 영향을 미치는 산업 구조다. 내수와 수출 비중은 최종 고객사의 해외 판매 전략에 좌우되는 만큼, 완성차 업체의 지역별 매출 구조 변화가 부품업체에도 간접적으로 영향을 준다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 1,114억원, 영업이익 139억원(영업이익률 12.5%)으로 정점을 기록한 뒤, 2023년에는 매출 1,104억원, 영업이익 124억원(11.2%)으로 외형과 마진 모두 견조했으나 지배주주 순이익은 3억 1,884만원까지 급감해 영업실적과 순이익 간 큰 괴리가 나타났다. 2024년에는 매출이 860억원으로 줄고 영업이익도 6억 1,792만원(0.7%)까지 낮아지며 본업 수익성이 크게 훼손됐으나, 지배주주 순이익은 72억 4,739만원으로 오히려 반등해 영업외 요인이 실적에 상당한 영향을 준 것으로 보인다. 2025년에는 매출이 917억원으로 다시 늘고 영업이익은 14억 3,236만원(1.6%)으로 개선됐지만 지배주주 순이익은 50억 4,834만원으로 전년보다 줄어드는 등 연도별 이익의 질과 방향성이 엇갈리는 모습이다. 최근 분기 흐름은 뚜렷한 회복 궤적을 보인다. 2025년 2분기 매출 241억원, 영업이익 12억원, 지배주주 순이익 27억원을 기록한 뒤 3분기에는 매출이 226억원으로 줄고 영업손실 2억 2,536만원을 내며 적자로 전환했다. 4분기에는 매출 232억원, 영업이익 2억 7,210만원으로 흑자 전환했고, 2026년 1분기 매출 286억원, 영업이익 15억 4,613만원, 2분기 매출 303억원, 영업이익 23억 6,186만원으로 4개 분기 연속 매출과 영업이익이 순차적으로 개선됐다. 부채비율은 2023년 7.6%까지 낮아졌다가 2025년 15.8%로 다시 높아졌는데, 이는 재무 레버리지가 소폭 확대됐음을 시사한다. 현금흐름은 2022년 152억원에서 2025년 61억원으로 줄어드는 흐름을 보여, 영업활동에서 창출되는 현금이 과거 대비 축소된 상태다.
글로벌 유압실린더 시장은 2026년 약 170억 달러 규모로 추산되며 2035년까지 연평균 5% 안팎의 성장이 예상되는데, 건설 부문이 2035년까지 시장의 약 32%를 차지할 것으로 전망된다. 최근 북미 건설기계 시장에서는 업황 변곡점 신호가 감지되고 있다. 캐터필러의 건설장비 부문 북미 리테일 판매는 2분기에 약 50% 증가했고, 두산밥캣의 북미 매출도 약 3%의 반등세를 보인 것으로 분석된다. 다만 글로벌 건설기계 순위표인 '옐로우 테이블 2026'에서는 두산밥캣이 13위(점유율 2.5%)로 전년보다 순위가 하락했고, HD건설기계도 15위(점유율 2.3%)로 한 계단 내려앉는 등 주력 시장 침체의 여파가 여전히 남아 있다. HD건설기계는 북미 매출 비중을 낮추고 중동·아프리카 등으로 판로를 다변화하는 전략을 취하고 있으며, 올해 1분기 유럽·중동·아프리카 매출이 전년 대비 18% 성장한 것으로 나타났다. 국내 산업재 섹터 주가는 연초 대비 상승했다가 5월 초 기준 약 23% 하락하는 등 변동성이 큰 국면을 지나온 것으로 파악된다. 완성차 업체들의 지역별 매출 구조와 재고 조정 정책이 부품업체인 동일금속의 수주와 매출 사이클에도 후행적으로 영향을 줄 수 있는 구조다.
| 주가 | ₩7,370 |
|---|---|
| 시가총액 | 671억원 |
| PER | 14.5 |
| PBR | 0.40 |
| ROE | 2.8% |
| 배당수익률 | 4.34% |
공개된 자료에서 동일금속이 별도로 제시한 매출·수주 가이던스나 증설 계획은 확인되지 않는다. 다만 최근 네 개 분기에 걸쳐 매출과 영업이익이 순차적으로 개선된 흐름은, 전방 산업인 건설기계 시장에서 나타난 북미 수요 회복 신호와 시기적으로 맞물려 있다. 캐터필러·두산밥캣 등 주요 완성차 업체의 북미 리테일 판매 반등이 이어질 경우, 부품 발주 물량 확대로 이어질 잠재적 경로가 존재한다. 반대로 완성차 업체들이 여전히 재고 조정과 관세 불확실성에 노출돼 있다는 점은, 발주 회복 속도가 완만하거나 지역별로 엇갈릴 가능성을 시사한다. HD건설기계 등 주요 고객군의 중동·아프리카 등 신흥시장 판로 다변화가 지속될 경우, 이는 부품업체의 수주 지역 구성에도 시차를 두고 영향을 줄 수 있다. 회사의 다음 분기 실적 공시와 완성차 업체들의 지역별 판매 지표가 향후 방향성을 가늠하는 주요 참고점이 될 것으로 보인다.
현재 주가는 주당순자산 대비 낮은 배수, 즉 1배에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어 순자산가치 대비 할인된 구간에 위치한다. 다만 연도별 지배주주 순이익이 큰 폭으로 오르내린 점을 고려하면, 이익 지표를 기준으로 한 배수 해석에는 유의가 필요하다. 회사는 실적 부침이 이어지는 가운데서도 현금배당을 지속해온 이력이 있으며, 이는 주주환원 정책의 일관성 측면에서 참고할 수 있는 요소다. 최근 네 개 분기의 매출·영업이익 개선이 이어질지 여부는 향후 배수 해석의 방향성에 영향을 줄 수 있는 변수다. 밸류에이션 판단은 다음 분기 실적과 전방 산업 지표의 확인을 거쳐 이뤄지는 것이 합리적이다.
2025년 3분기 영업손실 이후 4분기, 2026년 1분기, 2분기로 이어지며 매출과 영업이익이 순차적으로 증가했다. 2026년 2분기 매출 303억원, 영업이익 24억원은 제시된 구간 내 최대치다. 분기별 개선 속도가 유지될 경우 연간 실적에도 긍정적으로 반영될 수 있다.
캐터필러의 북미 리테일 판매가 2분기 약 50% 증가했고 두산밥캣의 북미 매출도 반등세를 보였다. 이는 재고 축적이 아닌 최종 수요 회복 가능성을 시사하는 신호로 해석되고 있다. 전방 수요가 개선될 경우 부품 발주로 이어질 잠재적 경로가 존재한다.
부채비율은 2023년 7.6%, 2025년에도 15.8%로 업종 내에서 비교적 낮은 수준을 유지하고 있다. 자본총계는 4개 연도에 걸쳐 1,500억원 안팎에서 안정적으로 유지됐다. 재무구조의 안정성은 실적 변동기에 완충 역할을 할 수 있다.
2023년에는 영업이익이 124억원에 달했음에도 지배주주 순이익은 3억원대에 불과해 영업외 요인의 영향이 컸다. 2024년에는 영업이익이 6억원대로 급락했지만 순이익은 72억원대로 반등하는 등 연도별 이익의 방향성이 엇갈렸다. 이런 괴리는 향후 실적 예측의 신뢰도를 낮추는 요인이 될 수 있다.
옐로우 테이블 2026 기준 두산밥캣과 HD건설기계 모두 전년보다 순위가 하락했다. 북미 시장 침체와 관세 불확실성이 주요 고객군의 실적에 부담을 준 것으로 분석된다. 완성차 업체의 부진이 이어질 경우 부품 발주 회복 속도가 지연될 가능성이 있다.
영업활동현금흐름은 2022년 152억원에서 2025년 61억원으로 줄었다. 이는 매출 회복에도 현금창출력이 과거 대비 위축됐음을 보여준다. 현금흐름 축소가 지속되면 투자나 배당 재원에 제약이 될 수 있다.
동일금속은 건설기계용 유압실린더를 주력으로 하는 부품업체로, 2025년 3분기 영업손실을 저점으로 이후 네 개 분기 연속 매출과 영업이익이 순차적으로 개선되는 흐름을 보였다. 다만 연도별 지배주주 순이익은 영업이익과 방향이 엇갈리는 해가 있어, 이익의 질을 판단할 때는 영업외 요인을 함께 살펴볼 필요가 있다. 전방산업인 북미 건설기계 시장에서는 캐터필러·두산밥캣의 판매 반등 신호가 감지되는 한편, 글로벌 순위표에서는 주요 고객군의 순위 하락도 함께 나타나는 등 신호가 혼재돼 있다. 재무구조는 부채비율이 낮게 유지되며 상대적으로 안정적이나, 영업활동현금흐름은 과거 대비 줄어든 상태다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 구간에서 거래되고 있으며, 회사는 실적 부침 속에서도 현금배당을 이어온 이력이 있다. 향후 실적 방향성은 다음 분기 공시와 완성차 업체들의 지역별 판매 지표를 통해 추가로 확인하는 것이 합리적이다.
English version
Dongil Metal, a maker of hydraulic cylinders for construction equipment, has posted four consecutive quarters of improving revenue and operating profit since an operating loss in the third quarter of 2025.
Dongil Metal, headquartered in Yeongcheon, North Gyeongsang Province, is a specialized manufacturer of construction equipment components, with hydraulic cylinders used in excavators, forklifts, and aerial work platforms forming the core of its revenue. According to past regulatory filings, hydraulic cylinder products for excavators, forklifts, and aerial work platforms have historically accounted for the large majority of sales. Hydraulic cylinders are a core actuation component in construction machinery, meaning the company's results are directly tied to OEM production schedules and end-market equipment demand. Although classified under the KOSDAQ metals sector, the company's actual business character is closer to construction equipment parts manufacturing. Domestically, several other suppliers such as Heungkuk, Freems, and Seoyeon Top Metal compete in the construction equipment parts space, each specializing in different component categories such as rollers, wire harnesses, or cabins. Revenue volatility for parts suppliers tends to be amplified by OEM production volumes and inventory adjustment policies. Steel-based specialty tubing and forged materials are key raw material inputs, so price swings in these materials directly affect cost structure. Domestic-versus-export sales mix is largely determined by the end-customer's overseas sales strategy, meaning shifts in OEM regional revenue structures indirectly affect parts suppliers as well.
On an annual basis, revenue peaked at KRW 111.4 billion in 2022 with operating profit of KRW 13.9 billion (12.5% margin), and in 2023 revenue and margin remained solid at KRW 110.4 billion and KRW 12.4 billion (11.2%), yet net income attributable to owners collapsed to just KRW 0.32 billion, showing a large gap between operating results and bottom-line profit. In 2024, revenue fell to KRW 86.0 billion and operating profit dropped sharply to KRW 0.62 billion (0.7% margin), materially impairing core profitability, while net income attributable to owners rebounded to KRW 7.25 billion, suggesting non-operating factors had a substantial impact on results. In 2025, revenue recovered to KRW 91.7 billion and operating profit improved to KRW 1.43 billion (1.6% margin), but net income attributable to owners declined year-over-year to KRW 5.05 billion, indicating diverging quality and direction of earnings across years. The recent quarterly trend shows a clearer recovery trajectory. After posting revenue of KRW 24.1 billion, operating profit of KRW 1.2 billion, and net income of KRW 2.7 billion in the second quarter of 2025, the company swung to an operating loss of KRW 0.23 billion on revenue of KRW 22.6 billion in the third quarter. It returned to profitability in the fourth quarter with revenue of KRW 23.2 billion and operating profit of KRW 0.27 billion, then continued improving with first-quarter 2026 revenue of KRW 28.6 billion and operating profit of KRW 1.55 billion, followed by second-quarter 2026 revenue of KRW 30.3 billion and operating profit of KRW 2.36 billion—four consecutive quarters of sequential improvement in both revenue and operating profit. The debt ratio fell to 7.6% in 2023 before rising back to 15.8% in 2025, indicating a modest increase in financial leverage. Operating cash flow declined from KRW 15.2 billion in 2022 to KRW 6.1 billion in 2025, showing that cash generation from operations has narrowed compared to prior years.
The global hydraulic cylinder market is estimated at roughly USD 17 billion in 2026 and is projected to grow at around a 5% compound annual rate through 2035, with the construction segment expected to account for about 32% of the market by 2035. Recent signals point to a possible inflection in the North American construction equipment market. Caterpillar's North American retail sales for construction equipment rose by roughly 50% in the second quarter, and Doosan Bobcat's North American revenue showed a rebound of about 3%. However, in the global 'Yellow Table 2026' rankings, Doosan Bobcat fell to 13th place with a 2.5% share, and HD Construction Machinery slipped one spot to 15th with a 2.3% share, reflecting lingering effects of a slump in their core markets. HD Construction Machinery has been reducing its reliance on North America and diversifying sales toward the Middle East and Africa, with first-quarter revenue from Europe, the Middle East, and Africa growing 18% year-over-year. The Korean industrials sector overall experienced considerable volatility, rising early in the year before falling roughly 23% by early May. OEM regional revenue structures and inventory adjustment policies can have a lagged effect on order and revenue cycles for parts suppliers such as Dongil Metal.
| Price | ₩7,370 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 14.5 |
| P/B | 0.40 |
| ROE | 2.8% |
| Dividend yield | 4.34% |
No separately disclosed revenue or order guidance, nor capacity expansion plans specific to Dongil Metal, were identified in public sources. However, the sequential improvement in revenue and operating profit over the past four quarters coincides with signals of a North American demand recovery in the upstream construction equipment market. If the rebound in North American retail sales at major OEMs such as Caterpillar and Doosan Bobcat continues, there is a potential path toward increased parts order volumes. Conversely, the fact that OEMs remain exposed to inventory adjustments and tariff uncertainty suggests the pace of order recovery could be gradual or uneven across regions. Continued diversification by major customer groups such as HD Construction Machinery toward emerging markets like the Middle East and Africa could, with a lag, affect the regional composition of orders for parts suppliers. The company's upcoming quarterly disclosures and regional sales data from major OEMs are likely to serve as key reference points for gauging future direction.
The current share price trades at a multiple below one times book value per share, placing it at a discount to net asset value. However, given the wide year-to-year swings in net income attributable to owners, earnings-based multiples should be interpreted with caution. The company has a track record of maintaining cash dividends even through periods of earnings volatility, which is a relevant consideration for the consistency of shareholder return policy. Whether the improvement in revenue and operating profit seen over the past four quarters continues will be a key variable affecting how multiples are interpreted going forward. A reasoned valuation assessment would benefit from confirmation via upcoming quarterly results and upstream industry indicators.
Following an operating loss in the third quarter of 2025, revenue and operating profit rose sequentially through the fourth quarter, first quarter of 2026, and second quarter of 2026. Second-quarter 2026 revenue of KRW 30.3 billion and operating profit of KRW 2.4 billion mark the highest levels in the disclosed window. If this pace of improvement continues, it could positively affect full-year results.
Caterpillar's North American retail sales rose about 50% in the second quarter, and Doosan Bobcat's North American revenue also showed a rebound. This has been interpreted as a signal of potential end-demand recovery rather than mere inventory buildup. If upstream demand improves, there is a potential path toward increased parts orders.
The debt ratio stood at 7.6% in 2023 and 15.8% in 2025, remaining relatively low within the industry. Total equity has stayed stable at around KRW 150 billion across the four years disclosed. This financial stability could serve as a buffer during periods of earnings volatility.
In 2023, despite operating profit of KRW 12.4 billion, net income attributable to owners was only around KRW 0.3 billion, reflecting significant non-operating impacts. In 2024, operating profit fell sharply to around KRW 0.6 billion while net income rebounded to around KRW 7.2 billion, showing diverging earnings directions across years. Such discrepancies can reduce the reliability of forward earnings projections.
Both Doosan Bobcat and HD Construction Machinery fell in rankings compared to the previous year under the Yellow Table 2026. The North American market slump and tariff uncertainty are cited as burdens on major customers' results. If OEM weakness persists, the pace of recovery in parts orders could be delayed.
Operating cash flow declined from KRW 15.2 billion in 2022 to KRW 6.1 billion in 2025. This shows that cash-generating capacity has narrowed compared to prior years despite the revenue recovery. Continued cash flow contraction could constrain resources for investment or dividends.
Dongil Metal is a parts maker centered on hydraulic cylinders for construction equipment, and after bottoming with an operating loss in the third quarter of 2025, it posted four consecutive quarters of sequential improvement in revenue and operating profit. However, in certain years, net income attributable to owners has diverged in direction from operating profit, so non-operating factors should be examined alongside operating results when assessing earnings quality. In the upstream North American construction equipment market, signals of a sales rebound at Caterpillar and Doosan Bobcat have emerged, while global ranking tables also show declines for major customer groups, reflecting mixed signals. The company's financial structure remains relatively stable with a low debt ratio, though operating cash flow has narrowed compared to prior years. The stock trades at a discount to net asset value, and the company has a history of maintaining cash dividends through periods of earnings volatility. A reasonable approach going forward would be to further confirm the earnings trajectory through upcoming quarterly disclosures and regional sales indicators from major OEMs.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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