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C-Site · 섬유·패션·생활 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
니트 의류 OEM 전문기업 씨싸이트는 2022년 두 자릿수에 근접했던 영업이익률이 이후 크게 낮아지며, 최근 분기 실적이 흑자와 적자를 번갈아 오가는 변동성을 보이고 있다.
씨싸이트는 1999년 설립된 니트 의류 제조 전문기업으로, 주문자상표부착생산(OEM) 방식을 중심으로 사업을 영위하며 갭(GAP), 에이치엔엠(H&M), 아메리칸이글(AEO) 등에 제품을 공급한다. 철저한 품질관리와 납기 준수, 특화된 제품 설계 및 공급능력을 바탕으로 GAP, OLD NAVY, TARGET, KOHLS 등 글로벌 브랜드와 거래하며 시장 내 입지를 다지고 있다. 생산은 과테말라와 인도네시아의 해외 생산기지를 통해 이뤄지며, 니트 기반의 티셔츠·조끼·셔츠 등 캐주얼 의류를 주력으로 한다. 갭(GAP) 브랜드 중 하나인 올드네이비(Old Navy)에서 매출 상당 부분이 발생하는 구조로 알려져 있으며, GAP Inc.로부터 품질관리 Gold 등급을 유지하며 안정적 수주를 확보해왔다. 회사는 2023년 12월 NH기업인수목적28호와의 스팩소멸 방식 합병을 통해 코스닥시장에 상장됐으며, 상장을 통해 확보한 자금을 생산능력(CAPA) 확대 등 사업 성장을 위한 운영자금으로 활용할 계획을 밝혔다. 상장 이후 기존 OEM 중심 사업에서 고부가가치 ODM(제조자설계생산) 사업으로 전환을 확대하는 전략을 추진 중이다. 최대주주는 사모펀드 티에스인베스트먼트로, 2019년 말 창업자 지분 75%를 인수한 이후 동일한 지분율을 유지해왔으며, 2026년 3월에는 티에스인베스트먼트 출신 인사가 대표이사로 신규 선임됐다. 경쟁사로는 한세실업, 영원무역, 세아상역 등 국내 대형 의류 OEM 기업들이 있으며, 이들과 비교해 씨싸이트는 상대적으로 소규모 사업자로 분류된다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 1,855.8억원, 영업이익 131.7억원(영업이익률 7.1%), 순이익 88.9억원으로 양호한 수익성을 기록했다. 그러나 2023년에는 매출이 1,522.9억원으로 줄고 영업이익도 7.8억원(영업이익률 0.5%)까지 급감했으며, 순이익은 -42.5억원의 적자로 전환했다. 2024년에는 매출이 1,738.6억원으로 회복(전년 대비 14.2% 증가)되고 영업이익도 12.5억원(60.8% 증가)으로 늘어 순이익이 1.95억원으로 흑자 전환에 성공했다. 그러나 2025년에는 매출이 1,697.2억원으로 다시 소폭 줄고, 영업이익은 1.5억원(영업이익률 0.1%)까지 낮아졌으며, 순이익은 -13.1억원의 적자를 기록해 수익성 개선이 안정적으로 이어지지 못했다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 3분기에는 매출 514.7억원, 영업이익 6.6억원, 순이익 8.8억원으로 흑자를 냈으나, 2025년 4분기에는 매출이 340.6억원으로 줄면서 영업손실 7.8억원, 순손실 11.9억원을 기록했다. 2026년 1분기에도 매출 387.4억원에 영업손실 14.8억원, 순손실 6.0억원으로 적자가 이어졌으나, 2026년 2분기에는 매출 404.1억원, 영업이익 16.1억원, 순이익 17.5억원으로 관찰 구간 내 최대 분기 이익을 기록하며 흑자로 전환했다. 이처럼 최근 5개 분기(2025년 2분기~2026년 2분기) 실적은 뚜렷한 방향성 없이 흑자와 적자를 오가는 패턴을 보이고 있어, 연간 단위로도 이익의 안정성이 낮은 상태다.
글로벌 의류 OEM 산업은 미국을 중심으로 한 관세 정책 변화의 영향을 크게 받고 있다. 2025년 미국은 베트남산 의류에 46%, 방글라데시산에 37%, 인도네시아산에 32%에 이르는 고율 관세를 예고한 바 있으며, 이는 동남아시아에 생산기지를 집중한 한국 OEM 기업들에 부담으로 작용했다. 이후 미국의 관세 체계가 여러 차례 조정되는 과정에서, 과테말라 등 중미·카리브 자유무역협정(CAFTA-DR) 회원국산 의류·섬유는 협정에 따른 예외로 무관세 혜택을 유지해왔다. 2026년 7월에는 강제노동 관련 조사에 근거한 신규 통상법 301조 관세가 발효되며 과테말라에는 기본 관세 10%가 적용됐으나, 의류·섬유를 포함한 일부 품목은 추가 면제 목록에 포함됐다. 이런 흐름 속에서 과테말라를 포함한 중미 생산기지는 니어쇼어링 효과와 관세 부담 완화를 동시에 누리는 지역으로 재평가되고 있으며, 한세실업·세아상역·신원 등 국내 대형 의류수출기업들이 중미 생산능력을 확대하고 있다. 반면 인도네시아를 생산기지로 두고 있는 기업들은 여전히 별도의 관세 불확실성에 노출돼 있다. 씨싸이트는 과테말라와 인도네시아 두 곳에 생산기지를 보유하고 있어, 관세 환경 변화에 따라 두 생산기지의 상대적 유불리가 엇갈릴 수 있는 구조다. 산업 내 경쟁 구도에서는 한세실업, 영원무역, 세아상역 등 매출 규모가 훨�다 큰 기업들이 자리하고 있어, 씨싸이트는 상대적으로 소규모 사업자로서 특정 브랜드·바이어에 대한 의존도가 높은 편으로 파악된다.
| 주가 | ₩8,770 |
|---|---|
| 시가총액 | 512억원 |
| PER | 60.9 |
| PBR | 0.92 |
| ROE | 1.5% |
씨싸이트는 상장 이후 기존 OEM 중심 사업에서 고부가가치 ODM 사업으로 전환을 확대하겠다는 방침을 밝혀왔으며, 이를 통한 수익성 개선 여부가 향후 실적의 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 2026년 3월 대표이사가 최대주주인 티에스인베스트먼트 출신의 정정한으로 교체된 만큼, 신임 경영진이 제시할 구체적인 경영 전략과 자본배치 방향을 확인하는 것이 중요하다. 대외적으로는 과테말라산 의류·섬유가 CAFTA 협정에 따라 무관세 혜택을 지속 유지하고 있어, 해당 생산기지의 상대적 경쟁력이 부각될 가능성이 있다는 점이 업계에서 언급되고 있다. 다만 인도네시아 생산기지는 별도의 관세 리스크에 노출돼 있어, 두 생산기지 간 주문 배분 전략이 향후 마진에 영향을 줄 수 있다. 최근 4개 분기 동안 흑자와 적자가 반복된 점을 고려하면, 다음 분기 실적에서 이 같은 변동성이 완화되는지 여부가 중요한 관찰 포인트다. 회사 측이 공개적으로 제시한 구체적인 매출·이익 가이던스는 확인되지 않아, 향후 분기 공시와 미국 관세 정책의 후속 변화를 통해 실적 방향을 가늠할 필요가 있다.
씨싸이트의 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 구간에 있으며, 이는 2023년 이후 반복된 실적 변동성과 낮아진 영업이익률이 시장의 가치 평가에 반영된 결과로 해석될 수 있다. 반면 최근 4개 분기 이익 규모가 작고 등락이 커, 이익 대비 시장이 부여하는 가격 배수는 과거 상장 초기 대비 낮아졌음에도 절대적인 수준으로는 여전히 높게 형성될 수 있는 구조다. 회사는 현재 별도의 현금배당을 지급하지 않고 있어, 주주환원 측면에서는 업종 내 배당을 실시하는 기업들과 다른 위치에 있다. 다년간의 실적 흐름을 보면 2022년의 견조한 수익성 이후 2023년 적자 전환, 2024년 흑자 전환, 2025년 재차 적자를 오가며 이익의 방향성이 자주 바뀌었다는 점이 밸류에이션 해석에서 함께 고려될 필요가 있다. 이 같은 이익 불안정성은 시장이 부여하는 배수를 해석할 때 참고할 만한 배경으로 볼 수 있다.
과테말라산 의류·섬유는 CAFTA 협정에 따라 미국의 신규 관세 조치에서도 무관세 혜택을 지속 유지하고 있다. 동남아시아 생산 비중이 높은 경쟁사들과 비교해, 씨싸이트가 보유한 과테말라 생산기지는 관세 측면에서 상대적으로 유리한 위치에 있을 수 있다. 최근 산업계에서는 중미 생산기지의 니어쇼어링 효과가 재평가되고 있다는 분석도 나온다.
2026년 2분기 영업이익 16.1억원, 순이익 17.5억원은 관찰된 5개 분기 가운데 가장 큰 규모의 이익이다. 직전 분기의 적자에서 벗어나 흑자로 전환한 점은 실적 변동성 속에서도 이익 창출 여력이 존재함을 보여준다.
현재 주가는 회사의 순자산가치보다 낮은 수준에서 형성돼 있다. 이는 자본 대비 시장가치 측면에서 완충 여력을 제공할 수 있는 요인으로 언급될 수 있다.
2022년 매출 1,855.8억원, 영업이익률 7.1%를 기록한 이후 매출은 1,500억~1,700억원대로 축소됐고 영업이익률도 1% 미만 수준까지 낮아졌다. 2025년에는 매출이 전년보다 다시 줄면서 순이익도 적자로 돌아섰다.
최근 5개 분기 동안 순이익은 적자, 흑자, 적자, 적자, 흑자를 오가며 뚜렷한 방향성을 보이지 못했다. 이 같은 변동성은 향후 실적을 예측하기 어렵게 만드는 요인이다.
인도네시아산 의류는 미국의 별도 고율 관세 리스크에 노출돼 있어, 해당 생산기지의 원가 경쟁력이 흔들릴 가능성이 있다. 또한 매출 상당 부분이 올드네이비 등 소수 대형 브랜드에 집중된 구조로 알려져, 특정 고객사의 발주 변화가 실적에 미치는 영향이 크다.
씨싸이트는 GAP, H&M 등 글로벌 브랜드를 고객으로 둔 니트 의류 OEM/ODM 기업으로, 2022년 견조했던 수익성이 2023년 이후 크게 낮아지며 최근에는 분기별 흑자와 적자를 오가는 실적 변동성을 보이고 있다. 2024년 일시적으로 매출과 이익이 회복됐으나 2025년 다시 매출이 줄고 순이익이 적자로 전환하는 등 안정적인 개선 흐름은 아직 확인되지 않는다. 대외적으로는 과테말라 생산기지가 CAFTA 협정에 따른 무관세 혜택을 유지하고 있다는 점이 긍정적 요인으로 언급되는 반면, 인도네시아 생산기지는 별도의 관세 불확실성에 노출돼 있어 두 생산기지 간 유불리가 엇갈릴 수 있다. 2026년 3월에는 최대주주인 티에스인베스트먼트 출신의 신임 대표이사가 선임돼 향후 경영 전략의 구체화 여부가 관찰 대상이다. 회사의 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되고 있으며, 배당은 현재 지급되지 않고 있다. 투자자들은 다음 분기 실적에서 최근의 흑자·적자 반복 패턴이 완화되는지, 그리고 미국 관세 정책의 후속 변화가 두 생산기지에 어떤 영향을 미치는지를 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Knit apparel OEM specialist C-Site has seen its operating margin fall sharply from a peak near double digits in 2022, with recent quarters swinging between profit and loss.
Founded in 1999, C-Site is a knit apparel manufacturer operating primarily under an original equipment manufacturing (OEM) model, supplying products to global brands including GAP, H&M and American Eagle (AEO). Backed by rigorous quality control and delivery discipline along with specialized design and supply capabilities, the company maintains business relationships with GAP, Old Navy, Target and Kohl's, reinforcing its market position. Production takes place at overseas plants in Guatemala and Indonesia, with core products consisting of knit-based casual wear such as T-shirts, vests and shirts. A substantial portion of revenue reportedly comes from Old Navy, a GAP-affiliated brand, and the company has maintained a Gold quality-management rating from GAP Inc., supporting stable order flow. The company listed on KOSDAQ in December 2023 through a reverse merger with special purpose acquisition company NH SPAC No. 28, stating plans to use the listing proceeds for operating capital to expand production capacity (CAPA) and support business growth. Since listing, C-Site has pursued a strategy of expanding from its OEM-centered business into higher value-added ODM (original design manufacturing) operations. Its largest shareholder is private equity firm TS Investment, which acquired a 75% stake from the founder at the end of 2019 and has maintained that ownership level since; in March 2026, a former TS Investment executive was newly appointed as CEO. Competitors include larger domestic apparel OEM players such as Hansae, Youngone and Sae-A Trading, relative to which C-Site is classified as a smaller-scale operator.
On an annual basis, the company posted revenue of KRW185.58 billion, operating profit of KRW13.17 billion (7.1% margin) and net profit of KRW8.89 billion in 2022, reflecting solid profitability. In 2023, however, revenue fell to KRW152.29 billion and operating profit dropped sharply to KRW0.78 billion (0.5% margin), while net profit swung to a loss of KRW4.25 billion. In 2024, revenue recovered to KRW173.86 billion (up 14.2% year over year) and operating profit rose to KRW1.25 billion (up 60.8%), turning net profit positive at KRW195 million. In 2025, however, revenue slipped again to KRW169.72 billion, operating profit narrowed further to KRW151 million (0.1% margin), and net profit returned to a loss of KRW1.31 billion, indicating that the profitability recovery did not hold steadily. Looking at recent quarters, Q3 2025 delivered revenue of KRW51.47 billion with operating profit of KRW661 million and net profit of KRW878 million, but Q4 2025 saw revenue decline to KRW34.06 billion alongside an operating loss of KRW780 million and a net loss of KRW1.19 billion. Q1 2026 remained in the red with revenue of KRW38.74 billion, an operating loss of KRW1.48 billion and a net loss of KRW597 million, before Q2 2026 rebounded to revenue of KRW40.41 billion, operating profit of KRW1.61 billion and net profit of KRW1.75 billion — the largest quarterly profit in the observed window. This pattern across the latest five quarters (Q2 2025–Q2 2026) shows earnings swinging between profit and loss without a clear directional trend, leaving annual profitability relatively unstable as well.
The global apparel OEM industry has been significantly affected by shifting US tariff policy. In 2025, the United States signaled high tariffs of up to 46% on Vietnamese apparel, 37% on Bangladeshi apparel and 32% on Indonesian apparel, creating pressure on Korean OEM companies that had concentrated production in Southeast Asia. As the US tariff framework was subsequently adjusted multiple times, apparel and textiles from CAFTA-DR member countries including Guatemala have retained duty-free treatment under the agreement's exemptions. In July 2026, new Section 301 tariffs based on forced-labor investigations took effect, applying a base 10% tariff to Guatemala, though certain categories including apparel and textiles were added to an additional exemption list. Against this backdrop, Central American production bases including Guatemala are being reassessed as regions benefiting from both nearshoring advantages and reduced tariff burden, with large Korean apparel exporters such as Hansae, Sae-A Trading and Shinwon expanding Central American production capacity. In contrast, companies with Indonesian production bases remain exposed to separate tariff uncertainty. C-Site operates production bases in both Guatemala and Indonesia, meaning the relative advantage or disadvantage between the two sites can shift depending on how the tariff environment evolves. In terms of competitive positioning, much larger players such as Hansae, Youngone and Sae-A Trading operate in the same industry, leaving C-Site as a relatively small operator with reportedly high dependence on specific brands and buyers.
| Price | ₩8,770 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 60.9 |
| P/B | 0.92 |
| ROE | 1.5% |
Since its listing, C-Site has stated a policy of expanding from its OEM-centered business into higher value-added ODM operations, and whether this shift translates into improved profitability will likely be a key variable going forward. Given that the CEO role changed in March 2026 to an executive from major shareholder TS Investment, it will be important to monitor the specific management strategy and capital-allocation direction the new leadership presents. Externally, industry commentary has noted that Guatemalan apparel and textiles continue to benefit from duty-free treatment under CAFTA, potentially highlighting the relative competitiveness of that production base. However, the Indonesian production base remains exposed to separate tariff risk, meaning the order-allocation strategy between the two sites could affect future margins. Given that profit and loss alternated over the past four quarters, whether this volatility moderates in coming quarters is an important point to watch. No specific revenue or profit guidance from the company has been confirmed publicly, so future quarterly disclosures and subsequent changes in US tariff policy will need to be tracked to gauge the direction of earnings.
C-Site's share price trades at a discount to its net asset value, a positioning that can be interpreted as reflecting the recurring earnings volatility and reduced operating margin observed since 2023. At the same time, given the small and fluctuating profit base over the latest four quarters, the price multiple the market assigns relative to earnings, while lower than in the early period after listing, can still register at an elevated absolute level depending on the earnings base used. The company currently does not pay a cash dividend, placing it in a different position from shareholder-return standpoint compared with dividend-paying peers in the sector. Looking at the multi-year earnings trend, profitability swung from solid results in 2022 to a loss in 2023, a return to profit in 2024, and another loss in 2025, with the direction of earnings changing frequently — a pattern worth factoring into any valuation interpretation. This earnings instability can be considered relevant background when interpreting the multiples the market currently assigns.
Guatemalan apparel and textiles continue to maintain duty-free benefits under the CAFTA agreement, even amid the new U.S. tariff measures. Compared to competitors with a high proportion of production in Southeast Asia, C-Site's Guatemalan production base may be in a relatively favorable position in terms of tariffs. Recently, some industry analyses have noted a reassessment of the nearshoring effect of Central American production bases.
Operating profit of KRW 1.61 billion and net income of KRW 1.75 billion in Q2 2026 represent the largest profit among the five observed quarters. The turnaround from the previous quarter's loss to profit demonstrates the company's capacity to generate earnings despite volatility in performance.
The current share price is trading below the company's net asset value. This can be cited as a factor that may provide a buffer in terms of market value relative to equity.
After recording revenue of KRW 185.58 billion and an operating margin of 7.1% in 2022, revenue contracted to the KRW 150–170 billion range, and the operating margin fell to below 1%. In 2025, revenue declined further year-over-year, and net income also turned into a loss.
Over the past five quarters, net income alternated between loss, profit, loss, loss, and profit, showing no clear directional trend. This volatility is a factor that makes future performance difficult to predict.
Apparel produced in Indonesia is exposed to the risk of separate high tariffs imposed by the U.S., which could undermine the cost competitiveness of that production base. In addition, a significant portion of revenue is known to be concentrated in a few major brands such as Old Navy, meaning that changes in orders from specific customers can have a substantial impact on performance.
C-Site is a knit apparel OEM/ODM company serving global brands such as GAP and H&M, whose solid 2022 profitability declined sharply from 2023 onward, and which has recently shown quarterly earnings swinging between profit and loss. Revenue and profit temporarily recovered in 2024, but 2025 saw revenue decline again and net profit turn negative, meaning a stable improvement trend has not yet been confirmed. Externally, the Guatemala production base's continued duty-free treatment under CAFTA is cited as a positive factor, while the Indonesian base remains exposed to separate tariff uncertainty, meaning the relative advantage between the two sites could diverge. In March 2026, a new CEO from major shareholder TS Investment was appointed, making the concretization of future management strategy a point to watch. The company's shares trade at a discount to net asset value, and no dividend is currently paid. Investors will want to watch whether the recent alternating profit-and-loss pattern moderates in coming quarters, and how subsequent changes in US tariff policy affect the two production bases.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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