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Joosung · 전자·부품 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
통신중계기 제조업체였던 주성코퍼레이션은 2023년 말 최대주주 변경을 계기로 물류주선업을 핵심 성장축으로 삼아 매출 구조를 빠르게 재편하고 있으며, 최근에는 모회사 물류사업부 인수와 대규모 자본조달이 동시에 진행되고 있다.
주성코퍼레이션은 2009년 회사분할로 설립돼 2017년 위니테크놀러지, 2021년 알에프윈도우를 흡수합병하며 사업을 다각화해온 코스피 상장사다. 전통적으로는 이동통신용 ICS 중계기를 세계 최초로 상용화해 KT, LGU+ 등 국내 통신사와 NTT DOCOMO, DENKI KOGYO 등 일본 파트너사에 제품을 공급해왔다. 사업부문은 통신네트워크(중계기, UPS, MUX 등), 커스터머(차량용 블랙박스, VPN 보안장비 등), 물류(국제복합운송주선) 세 갈래로 구분된다. 2023년 12월 국제물류업 경력 20년의 박진수 대표가 가족회사 비앤피주성을 통해 최대주주에 올라서면서 물류주선업을 신규 성장축으로 삼는 방향으로 사업 구조를 재편했으며, 이 최대주주 변경 사실은 2026년 8월 10일 공식 신고됐다. 2024년에는 보유 중이던 5개 비상장사 투자 지분을 모두 정리하는 선택과 집중 전략을 병행했다. 그 결과 복합물류주선업 매출 비중이 2025년 3분기 기준 84.5%까지 확대돼 실질적으로는 물류회사에 가까운 매출 구조를 갖추게 됐다. 다만 대표 업종 분류는 여전히 통신·방송장비 제조업으로 남아 있어 시장에서 업종 기준 비교와 실제 사업 내용 사이에 혼선이 발생하고 있다는 지적이 나온다. 2026년에는 모회사 비앤피주성의 캐시카우인 국제복합운송주선 사업부(연매출 약 182억원, 그룹 매출의 21.3% 규모)를 200억원에 양수하기로 하면서 물류 매출을 내재화하는 절차가 진행됐다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 288억원, 영업손실 48.1억원, 순손실 99.0억원의 적자 구조에서 2023년에는 매출이 239억원으로 줄었지만 영업손실은 13.4억원으로 축소됐다. 2024년에는 매출이 688억원으로 전년 대비 287.9% 급증하며 영업이익 37.6억원, 순이익 46.0억원으로 흑자 전환에 성공했다. 2025년에는 매출이 854억원으로 24.0% 늘었지만 영업이익은 31.7억원으로 15.9% 줄고 순이익은 20.4억원으로 55.7% 감소해, 매출 성장과 손익 개선이 같은 방향으로 가지 못했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 208.8억원·영업이익 7.7억원·순이익 1.3억원, 3분기 매출 183.2억원·영업이익 1.3억원·순이익 3.9억원, 4분기 매출 264.1억원·영업이익 12.9억원·순이익 2.6억원으로 영업이익 변동성이 컸다. 특히 2026년 1분기(매출 175.6억원)와 2분기(매출 242.5억원)는 각각 영업손실 2.6억원, 2.7억원을 기록했음에도 순이익은 12.5억원, 5.2억원으로 오히려 늘어, 영업외 손익이 실적 방향을 좌우하는 구간이 이어지고 있다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 약 24.2억원으로, 연간 단위로 환산했을 때 2025년 전체보다 소폭 높은 수준을 나타낸다. 이러한 흐름은 물류사업부 편입과 모회사와의 자본거래 등 일회성·비영업적 요인이 최근 손익에 상당한 영향을 미쳤을 가능성을 시사하며, 영업 본연의 수익성 추이를 판단할 때는 영업이익 항목을 함께 봐야 한다.
주성코퍼레이션이 걸쳐 있는 두 산업은 성격이 상이하다. 통신중계기 시장은 국내 5G 투자가 성숙 단계에 접어들며 신규 구축보다는 교체·유지보수 수요가 중심이 되는 국면이고, 국내에는 세계 5위권으로 평가받는 쏠리드 등 경쟁사가 자리하고 있어 중소형 업체는 특정 통신사·특정 규격 대응력으로 승부해야 하는 구조다. 반면 일본 시장에서는 3G 서비스 종료에 따른 LTE 대응 장비 전면 교체 수요가 예상되며 감시박스·옥외 대형 장비 수요 확대가 거론되고 있다. 물류주선업은 해상·항공 화물운임 사이클과 글로벌 교역량에 실적이 연동되는 업종으로, 최근에는 중고차 수출물류와 인천 창고 임대를 매개로 중앙아시아 등 신흥 항로로 사업 영역을 넓히는 모습이 나타난다. 주성그룹 내에서는 모태 법인인 주성씨앤에어가 대형 화주 해상·항공 포워딩을, 비앤피주성이 플랜트 물류 등 고난도 프로젝트 물류를, 주성코퍼레이션은 상장사로서 일부 구간 물류와 특정 지역 현지화 서비스에 집중하는 역할 분담 구조로 파악된다. 이처럼 통신장비와 물류주선업이라는 이질적 사업을 병행하면서도 대표 업종 분류가 통신·방송장비 제조업에 머물러 있어, 시장에서 업종 평균 비교나 밸류에이션 잣대를 적용할 때 혼선이 발생할 수 있다는 지적이 나온다.
| 주가 | ₩1,550 |
|---|---|
| 시가총액 | 819억원 |
| PER | 34.4 |
| PBR | 2.64 |
| ROE | 8.2% |
회사는 일본 NTT DOCOMO의 동축분배장비 사업권과 LGU+의 5G 중형중계기 사업권 확보를 바탕으로 중계기 사업 매출 확장을 기대하고 있으며, 특히 일본의 3G 서비스 종료에 따른 LTE 대응 제품 전면 교체 수요가 감시박스·옥외 대형 장비 판매를 늘릴 요인으로 지목된다. 물류 부문에서는 중고차 수출물류와 인천 창고 임대를 매개로 중앙아시아 등으로 사업 영역을 넓히는 흐름이 이어지고 있다. 가장 큰 변화는 자본구조와 사업범위 확장이다. 회사는 2026년 8월 10일 임시주주총회를 통해 0% 전환사채 300억원(엠밸류업1호조합 대상)과 최대주주 비앤피주성을 대상으로 한 제3자배정 유상증자 150억원(주당 1,209원) 발행을 승인받았으며, 이 자금을 활용해 모회사의 국제복합운송주선 사업부(연매출 약 182억원)를 200억원에 양수하는 절차를 진행했다. 유증으로 발행되는 신주 약 1,240만 6,948주는 상장일로부터 1년간 보호예수가 설정돼 있다. 동시에 회사는 주당 가액을 500원에서 2,500원으로 높이는 5대 1 주식병합을 추진해 발행주식총수를 기존 약 5,281만 주에서 약 1,056만 주로 줄이는 방안도 의결했으며, 회사 측은 이를 감자가 아닌 유통주식수 관리 목적이라고 설명했다. 이러한 절차가 마무리되면 물류 매출이 회사 재무제표에 더 크게 내재화되는 한편, 주식 수·자본 구조 변화가 향후 실적과 주당 지표 해석에 영향을 줄 수 있어 관련 공시를 지속적으로 확인할 필요가 있다.
최근 4개 분기 순이익이 흑자 기조를 유지하고 있는 만큼 현재 주가수익비율은 산정 자체는 가능하지만, 2022~2023년 연속 적자를 거쳤던 실적 이력을 고려하면 이 배수를 과거 수익성 부진기의 밴드와 단순 비교하기는 어렵다. 주가순자산비율은 순자산가치 대비 일정한 프리미엄이 얹힌 구간에서 형성돼 있으며, 이는 시장이 물류사업 전환에 따른 향후 수익구조 변화를 밸류에이션에 일부 반영하고 있음을 시사한다. 회사는 최근 결산연도들에 대해 현금배당을 지급한 이력이 없어, 배당수익률 측면에서는 배당을 정기적으로 지급하는 업종 평균 기업들과 직접 비교하기 어렵다. 아울러 2026년 진행 중인 전환사채 발행과 제3자배정 유상증자, 5대 1 주식병합 등 자본구조 변화는 향후 발행주식총수와 주당 지표의 산출 기준 자체를 바꿀 수 있어, 밸류에이션 지표를 시계열로 비교할 때는 이러한 구조적 변화가 반영된 시점인지를 함께 확인하는 것이 필요하다.
모회사 비앤피주성의 국제복합운송주선 사업부(연매출 약 182억원)를 200억원에 양수함으로써 이미 매출 비중 84.5%까지 커진 물류 부문이 한층 더 확대될 여지가 생겼다. 중고차 수출물류와 인천 창고 임대를 매개로 중앙아시아 등 신흥 항로로 사업 영역이 넓어지고 있어 지역 다각화도 진행 중이다. 자본 조달을 통해 외부 차입 대신 내부 자금 순환 구조로 사업을 확장한 점도 특징이다.
NTT DOCOMO의 동축분배장비 사업권과 LGU+의 5G 중형중계기 사업권 확보로 전통 사업인 중계기 부문에서도 매출 확장 기회가 존재한다. 일본의 3G 서비스 종료에 따른 LTE 대응 장비 전면 교체 수요는 감시박스·옥외 대형 장비 판매 증가로 이어질 요인으로 지목된다. 세계 최초 ICS 중계기 상용화 이력을 보유해 기술적 신뢰도를 갖추고 있다는 점도 강점이다.
300억원 규모 전환사채가 표면이자율과 만기이자율 모두 0%로 발행돼 당장의 이자 부담 없이 자금을 조달했다. 최대주주 비앤피주성이 150억원 규모 제3자배정 유상증자에 직접 참여하고 신주 전량이 1년간 보호예수 대상이 돼 시장의 오버행 우려를 일정 부분 낮춘 구조다. 이는 최대주주가 자본 조달에 책임 있게 참여했다는 신호로 해석될 수 있다.
2026년 1분기와 2분기 모두 영업손실을 기록했음에도 순이익은 늘어난 구조로, 영업 본연의 수익성이 개선되지 못한 채 실적을 지탱하고 있을 가능성이 있다. 2025년에도 매출은 24.0% 늘었지만 영업이익과 순이익은 각각 15.9%, 55.7% 줄어 매출 성장이 곧바로 이익 개선으로 연결되지 않았다. 비영업적 요인이 반복적으로 실적을 좌우할 경우 실적 예측 가시성이 낮아질 수 있다.
300억원 규모 전환사채가 향후 전환될 경우 발행주식총수가 늘어날 수 있으며, 150억원 규모 유상증자로도 이미 약 1,240만 주의 신주가 발행됐다. 5대 1 주식병합이 병행되고 있어 주당 지표를 시계열로 비교할 때 기준이 계속 바뀔 수 있는 점도 유의할 부분이다. 자본구조 변화가 완료되는 시점까지는 주당 가치 해석에 주의가 필요하다.
물류 매출 비중이 84.5%에 달함에도 대표 업종은 여전히 통신·방송장비 제조업으로 분류돼 있어, 시장에서 업종 평균과 비교할 때 실제 사업 구조와 다른 기준이 적용될 수 있다는 지적이 나온다. 소액주주 비중이 높은 가운데 배당이나 자사주 매입·소각 등 주주환원 정책이 사실상 없다는 점도 지적된다. 사업 정체성 정리가 마무리되지 않은 상태에서 투자자들의 판단 기준이 엇갈릴 수 있다.
주성코퍼레이션은 통신중계기 제조업체에서 물류주선업 중심 기업으로 사업 정체성이 빠르게 전환되는 과정에 있으며, 2025년 매출은 24.0% 늘었지만 영업이익과 순이익은 각각 15.9%, 55.7% 감소해 매출 성장과 손익 개선이 같은 방향으로 가지 못했다. 2026년 1분기와 2분기에는 영업손실을 기록하면서도 순이익은 흑자를 유지해 영업외 요인의 영향력이 커진 모습이 확인된다. 동시에 모회사로부터 물류사업부를 인수하고 전환사채·제3자배정 유상증자·주식병합을 병행하는 대규모 자본구조 개편이 2026년 8월을 기점으로 진행돼, 향후 발행주식총수와 매출 구성 자체가 달라질 가능성이 크다. NTT DOCOMO·LGU+와의 통신장비 계약 확대, 물류 부문의 지역 다각화 등 강세 요인과 함께, 관계사 거래 구조·과거 거래정지 이력·업종 분류 불일치 등 약세 요인도 함께 존재한다. 배당이나 주주환원 정책이 부재한 점도 참고할 부분이다. 투자 판단에 앞서 다가오는 3분기 실적과 자본구조 개편 완료 시점의 공시를 순차적으로 확인하는 것이 중요하다.
English version
Once a telecom repeater maker, Joosung Corporation has rapidly reshaped its revenue base around freight forwarding since a late-2023 change of controlling shareholder, and is now combining a parent-company logistics unit acquisition with a large capital raise.
Joosung Corporation was established via corporate spin-off in 2009 and diversified its business through absorption mergers with Winitech in 2017 and RF Window in 2021, and the company trades on the KOSPI. Historically the firm commercialized the world's first ICS mobile repeater and has supplied equipment to domestic carriers KT and LG Uplus as well as Japanese partners NTT DOCOMO and Denki Kogyo. Its operations span three segments: telecom network (repeaters, UPS, MUX), customer products (vehicle black boxes, VPN security gear), and logistics (international freight forwarding). In December 2023, Park Jin-su, a representative with 20 years of experience in international logistics, took control of the company through his family firm BNP Joosung, redirecting the business toward freight forwarding as a new growth pillar; this change of controlling shareholder was formally disclosed on August 10, 2026. In 2024 the company also divested all five of its unlisted equity holdings as part of a selection-and-focus restructuring. As a result, the logistics forwarding segment's revenue share climbed to 84.5% as of the third quarter of 2025, giving the company a revenue structure that resembles a logistics firm in substance. However, its official industry classification remains telecom and broadcasting equipment manufacturing, which observers say creates confusion between sector-based peer comparisons and the company's actual business mix. In 2026 the company moved to internalize logistics revenue further by agreeing to acquire the parent's core freight-forwarding unit (annual revenue of about KRW 18.2 billion, roughly 21.3% of group sales) for KRW 20 billion.
On an annual basis, the company posted revenue of KRW 28.8 billion with an operating loss of KRW 4.8 billion and a net loss of KRW 9.9 billion in 2022; revenue then fell to KRW 23.9 billion in 2023, though the operating loss narrowed to KRW 1.3 billion. In 2024, revenue surged 287.9% year over year to KRW 68.8 billion, and the company turned profitable with operating profit of KRW 3.8 billion and net profit of KRW 4.6 billion. In 2025, revenue grew a further 24.0% to KRW 85.4 billion, but operating profit declined 15.9% to KRW 3.2 billion and net profit fell 55.7% to KRW 2.0 billion, so revenue growth and profit trends diverged. Quarterly, 2025 Q2 revenue was KRW 20.9 billion with operating profit of KRW 770 million and net profit of KRW 126 million; Q3 revenue was KRW 18.3 billion with operating profit of KRW 130 million and net profit of KRW 388 million; Q4 revenue was KRW 26.4 billion with operating profit of KRW 1.29 billion and net profit of KRW 260 million, showing considerable swings in operating profitability. Notably, 2026 Q1 (revenue KRW 17.6 billion) and Q2 (revenue KRW 24.3 billion) each posted operating losses of roughly KRW 265 million and KRW 267 million, yet net profit actually rose to KRW 1.25 billion and KRW 524 million, indicating that non-operating items have increasingly driven the bottom line. Combined attributable net profit over the most recent four quarters (2025 Q3 through 2026 Q2) came to roughly KRW 2.42 billion, modestly above the full 2025 figure on an annualized basis. This pattern suggests that one-off or non-operating factors tied to the logistics unit integration and capital transactions with the parent may have materially affected recent results, making the operating profit line the more relevant gauge of underlying business performance.
The two industries in which Joosung operates have quite different characteristics. The domestic telecom repeater market has entered a maturing phase where 5G build-out demand is giving way to replacement and maintenance needs, and competitors such as Solid, regarded as a top-five global repeater maker, occupy a strong position, forcing smaller players to compete on carrier-specific and spec-specific responsiveness. In Japan, however, the shutdown of 3G service is expected to drive a full replacement cycle toward LTE-compatible equipment, with rising demand cited for surveillance boxes and large outdoor units. Freight forwarding, by contrast, is tied to ocean and air freight rate cycles and global trade volumes, and the company has recently been expanding into emerging trade lanes such as Central Asia via used-car export logistics and an Incheon warehouse lease. Within the broader Joosung Group, the founding entity Joosung C&Air appears to handle large-shipper ocean and air forwarding, BNP Joosung focuses on complex project logistics such as plant cargo, and Joosung Corporation, as the listed vehicle, concentrates on partial-segment logistics and localized regional services. Operating this mix of dissimilar telecom-equipment and freight-forwarding businesses while remaining classified under telecom and broadcasting equipment manufacturing has drawn observations that sector-average comparisons and valuation benchmarks applied to the stock may not fully reflect its actual business composition.
| Price | ₩1,550 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 34.4 |
| P/B | 2.64 |
| ROE | 8.2% |
The company expects to expand repeater-business revenue on the back of securing a coaxial distribution equipment contract with Japan's NTT DOCOMO and a 5G mid-size repeater contract with LG Uplus, with the shutdown of Japan's 3G service cited as a factor that could boost sales of surveillance boxes and large outdoor units as operators fully replace equipment with LTE-compatible gear. In logistics, the company continues to expand into markets such as Central Asia via used-car export logistics and an Incheon warehouse lease. The biggest change concerns capital structure and business scope. At an extraordinary shareholders' meeting on August 10, 2026, the company obtained approval to issue a zero-coupon KRW 30 billion convertible bond (to M Value-Up No.1 Partnership) and a KRW 15 billion third-party rights offering to controlling shareholder BNP Joosung at KRW 1,209 per share, and used the proceeds to proceed with acquiring the parent's international freight-forwarding unit (annual revenue of roughly KRW 18.2 billion) for KRW 20 billion. The roughly 12.4 million new shares issued in the rights offering are subject to a one-year lock-up from listing. At the same time, the company approved a 5-for-1 share consolidation raising par value from KRW 500 to KRW 2,500, reducing total shares outstanding from about 52.8 million to about 10.6 million, which management described as a measure to manage float rather than a capital reduction. Once these procedures are completed, logistics revenue will be more fully internalized in the financial statements, while changes to share count and capital structure could affect how future results and per-share metrics should be interpreted, warranting continued monitoring of related disclosures.
Because net profit over the most recent four quarters has stayed in positive territory, a price-to-earnings multiple can be computed, but given the company's history of consecutive losses in 2022 and 2023, that multiple is not straightforward to compare against bands from the earlier loss-making period. The price-to-book ratio sits at a level that carries a premium over net asset value, suggesting the market is partly pricing in the expected shift in earnings structure from the logistics-business transition. The company has no record of paying cash dividends in recent fiscal years, making direct dividend-yield comparisons with peers that pay regular dividends difficult. In addition, the convertible bond issuance, third-party rights offering, and 5-for-1 share consolidation under way in 2026 could change the basis on which total shares outstanding and per-share metrics are calculated going forward, so time-series comparisons of valuation metrics should be checked against whether they reflect these structural changes.
By acquiring the parent BNP Joosung's international freight-forwarding unit (annual revenue of roughly KRW 18.2 billion) for KRW 20 billion, the company has room to further expand a logistics segment that already accounted for 84.5% of revenue. Regional diversification is also under way through used-car export logistics and an Incheon warehouse lease that extend the business into emerging trade lanes such as Central Asia. The financing structure notably expanded the business through internal capital recycling rather than external borrowing.
Securing a coaxial distribution equipment contract with NTT DOCOMO and a 5G mid-size repeater contract with LG Uplus gives the legacy repeater business room for revenue expansion. Japan's 3G service shutdown is cited as a driver of full LTE-equipment replacement demand that could boost sales of surveillance boxes and large outdoor units. The company's history as the first to commercialize ICS repeaters also lends it technical credibility.
The KRW 30 billion convertible bond was issued with both a 0% coupon and 0% maturity yield, raising capital without an immediate interest burden. Controlling shareholder BNP Joosung directly participated in the KRW 15 billion third-party rights offering, and all new shares are subject to a one-year lock-up, which lowers overhang concerns to some degree. This can be read as a signal of the controlling shareholder's committed participation in the capital raise.
Both 2026 Q1 and Q2 posted operating losses even as net profit rose, raising the possibility that underlying operating profitability has not improved and results are being propped up elsewhere. In 2025 as well, revenue grew 24.0% while operating profit and net profit fell 15.9% and 55.7% respectively, so revenue growth did not translate directly into profit improvement. If non-operating factors continue to repeatedly drive results, earnings visibility could be reduced.
If the KRW 30 billion convertible bond is converted in the future, total shares outstanding could increase, and the KRW 15 billion rights offering has already issued roughly 12.4 million new shares. A parallel 5-for-1 share consolidation means the basis for comparing per-share metrics over time keeps shifting, which is worth noting. Care is warranted in interpreting per-share value until the capital structure changes are fully completed.
Even though logistics accounts for 84.5% of revenue, the company's official sector classification remains telecom and broadcasting equipment manufacturing, and observers note that peer-average comparisons in the market may apply standards that differ from the company's actual business structure. With a high proportion of minority shareholders, the company has essentially no shareholder-return policy such as dividends or share buybacks and cancellations. With the business-identity issue still unresolved, investors' evaluation criteria could diverge.
Joosung Corporation is in the midst of a rapid shift in business identity from a telecom repeater maker to a company centered on freight forwarding; 2025 revenue grew 24.0%, but operating profit and net profit fell 15.9% and 55.7% respectively, so revenue growth and profit improvement did not move in the same direction. In 2026 Q1 and Q2 the company posted operating losses while still reporting net profit, underscoring the growing influence of non-operating factors. At the same time, a major capital-structure overhaul combining the acquisition of the parent's logistics unit with a convertible bond issuance, a third-party rights offering, and a share consolidation has been under way since August 2026, meaning total shares outstanding and the revenue mix are both likely to change further. Bullish factors such as expanded telecom equipment contracts with NTT DOCOMO and LG Uplus and regional diversification in logistics coexist with bearish factors including the related-party transaction structure, the past trading-halt history, and the mismatch between sector classification and actual business. The absence of a dividend or shareholder-return policy is also worth noting. Ahead of any investment decision, it is important to sequentially check the upcoming Q3 earnings and disclosures marking the completion of the capital-structure overhaul.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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