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Sebitchem · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
리튬 가격 회복과 분기 최고 매출이 맞물리며 2026년 1분기 영업손실이 크게 축소됐으나, 3년 연속 적자로 소진된 재무 여력과 광물 가격 재변동 리스크가 회복 속도를 제약하는 핵심 변수로 남아 있다.
새빗켐은 2001년 설립된 폐자원 재활용 전문기업으로, 2022년 코스닥 시장에 상장했다. 핵심 사업은 두 축으로 구성된다. 첫째, 폐전지 재활용 부문은 포스코퓨처엠·에코프로비엠 등 양극재 업체에서 발생하는 불량 폐양극재 스크랩 및 폐리튬이온전지를 매입·처리하여 니켈(Ni)·코발트(Co)·망간(Mn) 전구체 복합액과 고순도 탄산리튬을 생산·판매하는 습식 후처리 공정이다. 둘째, 폐산 재활용 부문은 반도체·디스플레이 식각 공정에서 발생하는 폐인산 등을 정제해 비료 원료로 공급하는 사업으로, 안정적 수요 기반을 제공하는 캐시카우 역할을 담당한다. 증권사 리포트(2023년 기준) 기준 2022년 제품별 매출 비중은 폐배터리 재활용 약 52%, 폐산 재활용 약 33%, 상품·기타 약 15%로 파악된다. LG화학 합작법인 및 전구체 제조사가 주요 고객으로, 2022년 6월 LG화학 향 전구체 복합액 장기 공급 MOU 체결 이후 3공장 증설을 추진 중이다. 경쟁사로는 성일하이텍(SK온·삼성SDI 협력), 포스코HY클린메탈(그룹 내 수요처 직결) 등이 있으며, 새빗켐은 액상형 분리 기반 습식 공정 기술력으로 차별화를 꾀하고 있다. 중장기 신성장 축으로는 건식 공정 개발, 고순도 탄산리튬 추출 공정, 1차전지 리사이클링, 태양광 폐패널 재활용 사업을 병행 추진 중이다.
2022년 매출 481억 원·영업이익 102억 원(OPM 21.2%)으로 상장 연도에 사상 최대 실적을 달성했다. 이후 리튬 가격 급락이 본격화되면서 2023년 매출 460억 원에도 영업손실 49억 원(OPM -10.7%)으로 전환됐고, 2024년에는 매출이 303억 원으로 위축되며 영업손실 62억 원(OPM -20.3%), 순손실 107억 원으로 적자 폭이 확대됐다. 2025년 매출은 384억 원으로 반등했으나 영업손실 94억 원(OPM -24.5%)으로 마진 훼손은 심화됐고, 순손실은 180억 원에 달했다. 특히 2025Q4 순손실은 약 104억 원으로 동 분기 영업손실 25억 원 대비 4배를 초과해, 자산 손상 등 일회성 비용이 집중된 것으로 해석된다. 분기 흐름을 보면 2025Q3(매출 72억·영업손실 31억)이 가장 부진한 분기였으나, 2026Q1에서 매출 135억 원(분기 최고)·영업손실 약 5억 원으로 급격한 개선이 나타났다. 영업활동현금흐름은 2022년 43억 원 양수에서 2023년 30억·2024년 10억으로 감소하다 2025년 -126억 원으로 마이너스 전환됐다. 같은 기간 자기자본은 631억 원에서 454억 원으로 축소되고, 부채비율은 41.9%에서 82.4%로 급등해 재무 완충력이 크게 약화됐다.
글로벌 폐배터리 재활용 시장은 2030년 약 67조 원, 2040년 약 307조 원으로 장기 고성장이 전망되는 구조적 성장 섹터다(SNE리서치). 2017~2019년 대량 보급된 1세대 전기차의 배터리 교체 주기가 도래하면서 폐배터리 공급 물량이 증가하는 변곡점에 진입하고 있다. EU는 2031년부터 배터리 생산 시 재활용 원료 의무 사용 비율을 규정화할 방침이어서, 재활용 역량 없이는 유럽 배터리·전기차 수출이 사실상 불가능해지는 구조가 형성될 전망이다. 리튬 가격은 2024년 극저점 이후 ESS 수요 급증과 중국의 공급 조절을 배경으로 큰 폭으로 반등했으며, ESS 수요가 2026년 전체 리튬 소비의 약 31%를 차지할 것으로 예상되는 등 수요 다변화가 진행 중이다. 다만 2026년 들어 일부 호주·중국 광산의 재가동 움직임이 포착되어 가격 지속 상승을 제약하는 요인이 병존한다. 국내에서는 성일하이텍(대규모 설비 투자, 배터리 3사와 협력)과 포스코HY클린메탈(그룹 내 직접 수요처)이 캐파를 확대 중이며, 대기업 계열사의 시장 진입은 중소형 전문 업체에 원료 확보·단가 면에서 불리한 경쟁 환경을 조성하고 있다. 미국·유럽을 중심으로 한 공급망 재편과 에너지 안보 강화 기조는 재활용 원료의 전략적 자산 가치를 높이는 방향으로 작용하고 있다.
| 주가 | ₩13,720 |
|---|---|
| 시가총액 | 775억원 |
| PBR | 1.66 |
| ROE | -30.3% |
2026년 1분기 적자 폭의 급격한 축소는 리튬 등 산출물 가격 회복과 판매량 증가가 복합적으로 작용한 결과다. 이 흐름이 2분기 이후로도 지속될지가 단기 핵심 관전 포인트다. LG화학 향 전구체 복합액 공급을 위한 3공장 증설이 완료될 경우 연간 캐파가 기존 1만 톤에서 최대 3만 톤 수준으로 확대되어 매출 규모가 크게 성장할 수 있으나, 현재 시점의 완공 일정과 자금 조달 방식은 DART 추가 공시를 통해 확인이 필요하다. 고순도 탄산리튬 추출 공정의 상업화는 제품 포트폴리오를 넓히는 동시에 리튬 가격 변동에 대한 수익 노출도를 높이는 양면성을 내포한다. 건식 공정 개발과 태양광 폐패널 재활용은 중장기 신성장 동력으로 추진 중이나, 현재 재무 기여 시점은 불확실하다. EU 배터리 규정 대응을 위해 글로벌 배터리 메이커들의 재활용 원료 내재화 수요가 높아지고 있어, 중장기 공급 계약 확장 기회가 점차 구체화될 수 있다. 재무적으로는 2025년 마이너스로 전환된 영업활동현금흐름이 2026년 내 플러스로 회복되는지가 재무 안정성 회복의 핵심 지표가 될 전망이다.
현재 주당순이익(EPS)은 -2,890원으로, 순손실 지속에 따라 PER 산출이 불가능한 상태다. 주당순자산(BPS) 8,265원 대비 현 주가는 유의미한 프리미엄 구간에 위치해 있어, 시장이 현재 장부가치보다 미래 수익 회복 시나리오를 더 높게 평가하고 있음을 시사한다. 배당은 지속된 적자로 인해 지급되지 않고 있어(DPS 0원) 배당수익률은 0%이며, 수익률 측면의 보상은 부재한 상태다. 2022년 7월 공모가 3만5,000원 대비 현재 주가는 크게 할인된 수준으로, 그간의 실적 악화를 반영한다. 리튬 가격·업황 사이클에 민감하게 반응하는 섹터 특성상 주가 변동성이 크게 열려 있으며, 2026Q1의 적자 폭 축소가 추세적 개선으로 확인될수록 순자산 대비 프리미엄의 정당화 여부에 대한 시장의 판단도 달라질 수 있다.
2026년 1분기 매출이 135억 원으로 분기 최고치를 경신하고 영업손실이 약 5억 원으로 급감하며, 2025년 1분기(영업손실 21억 원) 대비 적자 폭이 크게 축소됐다. 리튬 가격 반등과 판매량 증가가 동시에 작용한 결과로, 매출 확대에 따른 고정비 레버리지 효과가 하반기에 추가적인 이익 개선으로 이어질 가능성이 있다. 분기 흑자 전환이 가시화될 경우 시장 기대를 상회하는 재평가 계기가 될 수 있다.
리튬 탄산염 가격이 1년 전 대비 약 2배 수준으로 반등했으며, ESS 및 전력 인프라 투자가 새로운 리튬 수요 축으로 빠르게 부상하고 있다. 전기차 수요 변동에만 의존하던 리튬 수급 구조가 에너지 저장 분야로 다변화되면서 가격 안정성이 높아질 수 있다. 새빗켐의 산출물 단가 회복은 직접적인 매출·마진 개선으로 연결된다.
EU는 2031년부터 배터리 생산에 재활용 원료 사용 비율을 의무화할 예정으로, 재활용 역량 없이는 유럽 시장 접근이 어려워지는 구조가 형성된다. 글로벌 배터리 메이커들이 이미 재활용 원료 공급망 내재화를 추진하고 있어 기술력을 갖춘 재활용 업체와의 중장기 계약 수요가 확대될 수 있다. SNE리서치에 따르면 글로벌 폐배터리 재활용 시장은 2040년 약 307조 원으로 성장이 예상된다.
2023~2025년 3개 연도 연속 영업손실 누적으로 자기자본은 631억 원에서 454억 원으로 감소하고 부채비율은 41.9%에서 82.4%로 두 배 가까이 상승했다. 2025년 영업활동현금흐름이 -126억 원으로 전환되면서 외부 자금 조달 없이는 운전자본 및 투자 여력이 제한적인 상황이다. 3공장 증설 등 설비 투자가 지속될 경우 재무 부담이 가중될 수 있다.
반등한 리튬 가격에 반응해 일부 호주·중국 광산이 재가동 준비에 나서고 있으며, 공급 증가가 가격 반등을 되돌릴 가능성이 있다. 재활용 원료가 채굴 원료보다 비싸지는 구조가 재현될 경우 고객사의 구매가 채굴 원료로 이동할 수 있다. 공급 과잉이 여전하다는 시장 경고도 병존하며, 가격 회복의 지속성은 불확실하다.
성일하이텍(SK온·삼성SDI 협력, 대규모 3공장 투자)과 포스코HY클린메탈(포스코그룹 내 직접 수요처)이 공격적으로 캐파를 확대하고 있다. 이들은 풍부한 자금력과 고정 고객 기반을 통해 원료 확보 경쟁과 판가 협상에서 중소형 전문업체 대비 유리한 위치에 있다. 폐배터리 스크랩 물량을 안정적으로 확보하는 네트워크 경쟁력이 향후 사업 유지의 관건이다.
새빗켐은 2022년 사상 최대 실적(매출 481억·영업이익 102억)을 달성한 뒤 리튬 가격 급락으로 2023~2025년 3개 연도 연속 영업적자를 기록하며 자기자본과 현금흐름이 크게 훼손됐다. 그러나 2026년 1분기에 매출이 분기 최고치를 경신하고 영업손실이 약 5억 원으로 급감하면서 업황 반전의 초기 시그널을 발신했다. 이 개선이 지속 추세로 자리잡으려면 ①리튬 가격이 현 회복 수준을 유지하거나 점진적으로 개선되고, ②3공장 증설이 재무 부담을 크게 키우지 않으면서 진행되며, ③원료 확보 네트워크와 핵심 고객 관계가 경쟁 심화 속에서 유지되어야 한다. EU 2031년 재활용 의무화, ESS 수요의 구조적 성장, 1세대 전기차 폐배터리 공급 물량 증가는 중장기 성장 논리를 지지하는 구조적 요인이다. 반면 광산 재가동에 따른 공급 과잉 재현 가능성, 부채비율 82%의 재무적 제약, 대기업 계열 경쟁사의 공격적 확장이 회복 경로의 불확실성을 높이고 있다. 2026년 2~3분기 실적과 월별 리튬 가격 동향이 단기 방향성을 가늠하는 가장 중요한 지표가 될 전망이다.
English version
A convergence of lithium price recovery and record quarterly revenue sharply narrowed Q1 2026 operating losses, yet three consecutive years of deficit-driven equity erosion and commodity price re-volatility remain the key constraints on the pace of any earnings recovery.
Sebitchem (107600) is a waste resource recycling specialist founded in 2001 and listed on KOSDAQ in 2022. Its business is anchored by two segments. The spent battery recycling segment acquires off-spec cathode active material scrap and waste lithium-ion batteries from cathode manufacturers such as POSCO Future M and EcoPro BM, then processes them via hydrometallurgical wet routes to produce nickel-cobalt-manganese (NCM) precursor complex solutions and high-purity lithium carbonate for sale. The waste acid recycling segment reclaims phosphoric acid and sodium nitrate from semiconductor and display etching processes for use as fertilizer feedstocks, providing a stable demand base. Based on brokerage research (2023 report, 2022 data), the revenue mix was approximately 52% spent battery recycling, 33% waste acid recycling, and ~15% merchandise and other. Key customers include an LG Chem joint venture and precursor manufacturers; a long-term supply MOU for precursor complex solutions was signed with LG Chem in June 2022, with a third-plant expansion underway. Competitors include Seonghwa Hi-Tech (partnered with SK On and Samsung SDI) and POSCO HY Clean Metal (captive POSCO group demand). Sebitchem differentiates through its liquid-phase separation wet process technology. New growth vectors under development include dry-process battery recycling, high-purity lithium carbonate extraction, primary battery recycling, and solar panel recycling.
In fiscal 2022, Sebitchem recorded peak revenue of ~48.1B KRW and operating profit of ~10.2B KRW (OPM 21.2%), its best-ever performance in the year of its listing. As lithium prices collapsed, FY2023 delivered an operating loss of ~4.9B KRW (OPM -10.7%) on slightly lower revenue of ~46.0B KRW. The downturn deepened in FY2024, with revenue contracting to ~30.3B KRW, operating loss widening to ~6.2B KRW (OPM -20.3%), and net loss expanding to ~10.7B KRW. FY2025 revenue recovered to ~38.4B KRW, but the operating loss of ~9.4B KRW (OPM -24.5%) reflected further margin compression; net loss ballooned to ~18.0B KRW. Q4 2025 was notable for a net loss of ~10.4B KRW — far exceeding its operating loss of ~2.5B KRW — pointing to concentrated non-recurring charges, likely asset impairments. Quarterly, Q3 2025 (revenue ~7.2B KRW, operating loss ~3.1B KRW) was the weakest quarter; Q1 2026 delivered a sharp turnaround to a series-high revenue of ~13.5B KRW and an operating loss of only ~0.5B KRW. Operating cash flow turned negative at -12.6B KRW in FY2025 (vs. +4.3B KRW in FY2022), while equity fell from ~63.1B to ~45.4B KRW and the debt ratio surged from 41.9% to 82.4%, substantially eroding financial resilience.
The global spent battery recycling market is projected at approximately 67T KRW by 2030 and 307T KRW by 2040 (SNE Research), making it a structurally high-growth sector. EVs sold in bulk during 2017–2019 are entering their battery replacement cycle, increasing the supply of spent batteries available for recycling. The EU's plan to mandate minimum recycled content in battery production from 2031 means European market access for batteries and EVs will effectively require proven recycling capability. Lithium prices have rebounded sharply from their 2024 lows amid surging ESS demand and Chinese production restraint; ESS is expected to account for approximately 31% of total lithium consumption in 2026, indicating meaningful demand diversification. However, mine restarts in Australia and China in 2026 coexist as a risk to sustained price recovery. Domestically, Seonghwa Hi-Tech (large-scale investment, partnerships with all three Korean battery majors) and POSCO HY Clean Metal (captive POSCO group demand) are expanding capacity, creating an increasingly competitive environment for smaller independent recyclers in feedstock procurement and pricing. Broader supply chain reorientation in the US and Europe continues to elevate the strategic value of recycled critical minerals.
| Price | ₩13,720 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 1.66 |
| ROE | -30.3% |
The sharp Q1 2026 loss improvement reflects a combination of higher realized prices for recycled materials and volume recovery; whether this trajectory extends into Q2 2026 and beyond is the most important near-term question. Completion of the third-plant expansion for LG Chem precursor supply could eventually lift annual capacity from ~10,000 to up to ~30,000 tonnes, materially expanding revenue scale, but the specific timeline and financing method require verification through additional DART filings. High-purity lithium carbonate commercialization broadens the product portfolio while simultaneously amplifying earnings sensitivity to lithium price swings—a double-edged dynamic. Dry-process recycling development and solar panel recycling remain medium-to-long-term growth initiatives without near-term revenue contribution. As global battery manufacturers accelerate supply chain internalization ahead of EU mandates, medium-term contract expansion opportunities are credible. On the financial side, whether operating cash flow—which turned deeply negative in FY2025—recovers to positive territory in 2026 will be the most important metric for assessing balance sheet stabilization.
The company's earnings per share (EPS) stands at -2,890 KRW, with ongoing net losses precluding PER calculation. The stock is trading at a meaningful premium relative to book value per share (BPS) of 8,265 KRW, implying the market is pricing in a future earnings recovery scenario rather than current net asset value. No dividends have been paid given persistent losses (DPS 0 KRW), leaving investors without current income compensation. The current price represents a significant discount from the IPO price of 35,000 KRW at the July 2022 listing, reflecting the intervening earnings deterioration. Given the stock's high sensitivity to lithium prices and the broader battery recycling cycle, valuation multiples remain volatile; the extent to which the Q1 2026 loss improvement proves to be a sustained trend—rather than a temporary reprieve—will be the pivotal factor in assessing whether the current premium to book value is warranted.
Q1 2026 revenue hit a series high of ~13.5B KRW while the operating loss narrowed to ~0.5B KRW from ~2.1B KRW in Q1 2025, driven by higher realized prices for recycled materials and volume growth. Operating leverage on the fixed cost base could amplify further improvement in H2 2026. An earlier-than-expected return to quarterly profitability would constitute a meaningful positive re-rating catalyst.
Lithium carbonate prices have recovered to approximately 2x year-ago levels, and ESS and power infrastructure investment are rapidly emerging as new demand pillars for lithium. As demand diversifies beyond EV battery dependency into energy storage, lithium price stability may improve structurally. Higher realized prices for Sebitchem's recycled material outputs translate directly into revenue and margin recovery.
EU regulations set to take effect in 2031 will mandate minimum recycled content in battery production, making European market access contingent on recycling capability. Global battery manufacturers are already moving to internalize recycled raw material supply chains, expanding medium-to-long-term contract opportunities for technically capable recyclers. SNE Research projects the global spent battery recycling market to reach approximately 307T KRW by 2040.
Three consecutive years (2023–2025) of operating losses have shrunk equity from ~63.1B to ~45.4B KRW while the debt ratio nearly doubled from 41.9% to 82.4%. With FY2025 operating cash flow at -12.6B KRW, working capital and capex headroom are limited without external financing. Continued third-plant construction spending could compound balance sheet pressure further.
Rising lithium prices are triggering mine restarts in Australia and China, raising the prospect of renewed supply surplus reversing the price recovery. If recycled materials again become more expensive than mined equivalents, customer demand could shift back to primary supply. Concerns about residual structural supply overhang persist in market commentary, and the durability of the price recovery remains uncertain.
Seonghwa Hi-Tech (partnered with SK On and Samsung SDI, large-scale third-plant investment) and POSCO HY Clean Metal (captive POSCO group feedstock demand) are aggressively expanding capacity. Their superior financial resources and captive customer relationships give them a structural advantage over smaller independent recyclers in feedstock procurement and pricing negotiations. Network strength in securing stable spent battery scrap supply will be critical for Sebitchem's competitive position.
Sebitchem achieved record results in FY2022 (revenue ~48.1B KRW, operating profit ~10.2B KRW) before lithium price collapse drove three consecutive years (2023–2025) of operating losses, substantially eroding both equity and cash flow. Q1 2026 delivered an encouraging early reversal signal—a series-high revenue quarter with operating losses narrowing to near breakeven. Sustaining this improvement requires: (1) lithium prices holding at or improving from current recovery levels, (2) third-plant expansion proceeding without materially worsening the balance sheet, and (3) feedstock procurement and key customer relationships remaining intact amid intensifying competition. Structural tailwinds—EU 2031 recycled content mandates, structural ESS demand growth, and increasing first-generation EV battery retirements—support a credible medium-to-long-term growth thesis. However, the risk of renewed supply surplus from mine restarts, a debt ratio of 82.4%, and aggressive expansion by large conglomerate competitors collectively elevate uncertainty around the recovery path. Q2–Q3 2026 earnings releases and monthly lithium price trends will be the decisive near-term directional indicators to monitor.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)