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KEM Tech · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
이차전지 ESS 부품(캔·캡) 장기 공급 계약으로 사업 전환 기반을 마련했으나, 관리종목 지정·계속기업 불확실성·매출 급감이 중첩되어 구조적 정상화까지 상당한 시간이 필요한 국면이다.
케이이엠텍(구 하이소닉)은 2001년 설립·2010년 코스닥 상장 전자부품 제조사로, 2025년 2월 현재의 사명으로 변경했다. 경기도 오산시에 본사 및 제조공장을 두고, 서울 송파 지점과 미국·중국·필리핀·베트남 해외법인을 운영하며 임직원은 약 27~28명의 초소형 기업 규모다. 사업 구조는 ① IR(적외선 차단)필터 제조·판매, ② 이차전지 각형 캔·캡 어셈블리 부품 제조·판매, ③ 식음료·생필품 등 F&B 유통의 세 축으로 구성된다. IR필터 부문은 이노웨이브 해외법인 인수를 통해 확보한 고정밀 광학 증착 기술을 기반으로 삼성전자 등 대형 스마트폰 OEM 거래처에 납품해 왔으나, 중국 소주 법인(하이소닉광전기술) 매각 이후 외주생산 체제로 전환되어 매출 기반이 크게 축소됐다. 이차전지 부품 부문은 2023년 사업본부를 신설하고 오산공장을 준공한 뒤 AESC 등 글로벌 배터리 기업의 공급사 등록을 마쳤으며, ESS 국책 과제 수주까지 성공했다. 미주법인을 통해 삼성SDI 배터리 부자재 양산도 이어지고 있다. F&B 부문은 국내외 대기업 유통망을 활용한 상품·제조유통 사업으로, 매출 안정성 보완 역할을 담당한다. 지배구조는 에이치에스홀딩스(최대주주)→케이이엠텍으로 이어지며, 유성준 대표가 에이치에스홀딩스의 실질 최대출자자 지위를 보유하고 있다.
2022년은 매출 288.9억원·영업이익 6.9억원(OPM 2.4%)으로 최근 4개년 중 유일하게 영업 흑자를 기록한 해였다. 2023년에는 중국 소주 법인 매각 등 구조 재편 과정에서 매출이 50.0억원으로 급감하고, 영업손실 36.8억원(OPM -73.7%)·순손실 112.9억원으로 대규모 비현금 손상 차손이 반영됐다. 2024년은 매출이 176.2억원으로 반등했으나 영업손실 43.5억원(OPM -24.7%)·순손실 43.9억원으로 수익성 회복에는 미치지 못했다. 2025년은 하이소닉광전기술 소주법인 매각에 따른 IR필터 매출 감소, 신규 사업 투자 비용, 매출채권 대손, 자회사 유형자산 평가손실이 중첩되며 매출 75.7억원(전년 대비 -57.1%)으로 재차 급감했다. 영업손실 92.3억원(OPM -121.8%)·지배주주 순손실 127.5억원으로 사상 최대 적자를 기록했다. 분기 추이를 보면 2025년 1분기 매출 32.4억원에서 4분기 9.4억원으로 연속 하락하였고, Q4 영업손실은 37.0억원까지 확대됐다. 2026년 1분기는 매출 7.9억원(전년 동기 32.4억원 대비 -75.6%), 영업손실 31.6억원, 지배주주 순손실 40.6억원으로 적자 기조가 지속됐다. 영업현금흐름은 2022년(-35.3억원)부터 2025년(-27.0억원)까지 4개년 연속 마이너스로, 자체 현금 창출 능력이 부재한 상태에서 외부 조달에 전적으로 의존하고 있다.
스마트폰 시장은 2021년 약 13.5억 대에서 2023년 약 11.7억 대로 수요가 위축됐으며, 중국 OEM사의 공급망 내재화와 원가 절감 기조가 IR필터 등 소형 광학 부품사의 수익성을 구조적으로 압박하고 있다. 삼성전자를 포함한 대형 스마트폰 OEM사들의 협력사 다변화 정책은 한때 주요 거래처였던 케이이엠텍의 수주 기반을 지속적으로 약화시켜 왔다. 반면 ESS·EV 배터리 시장은 AI 데이터센터 확장과 재생에너지 보급에 따른 전력망 안정화 수요를 배경으로 고성장세를 이어가고 있다. 글로벌 EV·ESS 배터리 시장은 2024년 934억 달러 규모에서 2033년 2,676억 달러로 매출 연평균 11.5%, 전력량 기준 연평균 22% 성장이 전망된다. 각형 배터리는 에너지 밀도와 공간 활용 면에서 ESS 적용에 유리하여 원통형 대비 채택 비중이 확대되는 추세이며, 이에 따라 각형 캔·캡 어셈블리 수요가 구조적으로 증가하고 있다. 이차전지 부품 시장에서는 기존 대형 금속 가공사 및 일본·중국 부품사가 강한 입지를 유지하고 있어, 케이이엠텍 같은 신규 공급사가 시장에 진입하려면 글로벌 배터리 기업의 엄격한 공정 실사 통과가 선결 과제다. AESC ESS305 프로젝트 최종 공정실사 통과가 이 장벽을 넘은 첫 사례로 평가된다.
| 주가 | ₩1,650 |
|---|---|
| 시가총액 | 95억원 |
| PBR | 0.36 |
| ROE | -10.0% |
케이이엠텍은 ESS 이차전지 부품을 차세대 핵심 성장축으로 집중 육성하고 있다. 글로벌 배터리사와 미국 ESS용 각형 캔(약 800억원, 2025년 말~2030년) 및 캡(약 500억원, 2026년 상반기~2030년) 공급 계약을 체결했으며, 2031~2035년 추가 500억원 이상 캡 공급 옵션은 2027년 이내 최종 확정 예정이다. 이들 계약이 예정대로 매출화될 경우 현재 외형 대비 대폭 확대된 수익 기반을 형성할 수 있다. AESC ESS305 프로젝트는 최종 공정실사를 통과해 양산 착수 직전 단계에 있으며, 삼성SDI 부자재 미주법인 양산도 병행 진행 중이다. 그러나 관리종목 지정으로 인한 상장폐지 리스크가 단기 최대 불확실성이며, 계속기업 불확실성 해소를 위해서는 ESS 매출 본격화 전까지의 자금 조달 방안이 시급하다. 전환사채 발행을 통한 운영자금 조달이 이어지고 있으나 추가 희석 및 이자 비용이 수반된다. IR필터 사업은 외주생산 체제로 전환 후 매출 회복 여력이 제한적이며, F&B 사업 역시 대규모 성장 동인이 되기 어려운 구조다. 결국 재무 정상화 시나리오는 ESS 부품 양산 매출의 속도와 규모에 달려 있다.
연속적인 영업손실로 PER 산출이 불가능하며, 최근 수년간 EPS는 손실 상태를 유지하고 있다. 주가는 주당 순자산(BPS 4,614원)을 하회하는 구간에서 거래되고 있어 순자산 대비 할인이 적용된 상태이나, 이는 계속기업 불확실성·관리종목 지정에 따른 상장폐지 위험이 시장가에 추가 할인으로 반영된 결과로 해석된다. 2022~2025년 4개년 연속 무배당이 지속됐으며, 수익성 회복 없이는 배당 재개 가능성이 낮다. 과거 흑자를 기록한 2022년에도 영업이익률이 2.4%에 불과했던 점을 감안하면, 이차전지 신사업의 안정적 매출화와 수익성 개선이 선행되어야만 순자산 대비 의미 있는 재평가가 가능하다. 관리종목 지정 해제 여부가 밸류에이션 리레이팅의 전제 조건으로 작동할 가능성이 높다.
글로벌 배터리사와 미국 ESS용 각형 캔(약 800억원, 2025년 말~2030년) 및 캡(약 500억원, 2026년 상반기~) 공급 계약을 체결했으며, AESC ESS305 프로젝트는 최종 공정실사를 통과해 양산 직전 단계에 도달했다. 이들 계약이 본격 매출로 전환될 경우 현재 연간 매출 대비 수배 규모의 외형 성장이 이론상 가능하다. AI 데이터센터 및 재생에너지 정책이 맞물리며 미국 내 ESS 수요가 구조적으로 확대되는 점이 계약 이행 환경을 뒷받침한다.
이노웨이브 해외법인 인수로 확보한 고정밀 광학 증착 기술이 각형 이차전지 부품 제조에 이식되었으며, 삼성SDI 등 대형 배터리사의 공급사 등록이 완료됐다. 글로벌 배터리사의 까다로운 공정실사를 단계적으로 통과한 점은 업계 내 높은 진입 장벽을 극복했음을 의미한다. 고객사별 맞춤 설계·제작 방식은 기술 유출 리스크가 낮고 관계 유지에 유리하며, 산업통상자원부의 핵심기술 유출 미해당 판정이 이를 공식 확인했다.
미주법인(HYSONIC AMERICA INC.) 보유로 관세·현지 조달 요구에 유연하게 대응할 수 있는 구조를 갖추고 있다. 미국 내 ESS 배터리 부품의 현지 조달 니즈가 강해지는 추세에서 이 같은 현지 법인 인프라는 후발 경쟁사 대비 선점 이점으로 작용할 수 있다. 삼성SDI 부자재 미주법인 양산 경험은 글로벌 고객 대응 역량 증거로도 활용 가능하다.
한국거래소는 계속기업 존속능력 불확실성 해소 확인서 미제출을 사유로 케이이엠텍을 관리종목으로 지정했으며, 이는 상장폐지 사유에 해당한다. 2025년 말 기준 유동부채가 유동자산을 약 149억원 초과하는 구조적 유동성 결핍이 이어지고 있고, 감사인은 유형자산 취득 관련 장기선급금의 계약 이행 여부와 회수 가능성에도 중대한 불확실성이 있다고 명시했다. 관리종목 지정 해소를 위한 재무 개선 계획이 시장에 구체적으로 제시되지 않을 경우 상장 지위 자체가 위협받을 수 있다.
2026년 1분기 매출이 7.9억원으로 분기 최저치를 경신하고, 영업손실 31.6억원이 지속됐다. ESS 부품 수주가 아직 실질 매출로 연결되지 않은 상태에서 IR필터 사업 급감과 고정비 부담이 상당 기간 동시에 작용할 것으로 전망된다. 영업현금흐름은 2022년부터 2025년까지 4개년 연속 마이너스로, 자체 현금 창출 없이 외부 조달만으로 운영을 이어가는 구조가 고착화되고 있다.
최대주주 에이치에스홀딩스의 주식담보제공 계약이 약 9개월간 공시되지 않다가 뒤늦게 알려지면서 거버넌스 신뢰도에 타격을 입혔다. 담보권 전부 실행 시 최대주주 보유 주식이 0주가 될 수 있는 구조로 경영권 안정성에 큰 불확실성이 존재한다. 미상환 전환사채 잔액이 약 180억원에 달하며 전환 가능 주식 수가 기존 주주 지분을 잠재적으로 희석할 수 있어 주당 가치 부담이 이중으로 작용하고 있다.
케이이엠텍은 전통 IR필터 사업의 급격한 공동화를 배경으로 ESS 이차전지 부품 사업으로의 전환을 추진 중이며, 글로벌 배터리사와의 장기 공급 계약 확보와 AESC 공정실사 통과는 신사업 구체화의 실질적 성과다. 그러나 2025년 매출 75.7억원·순손실 125.6억원, 2026년 1분기 매출 7.9억원이라는 재무 궤적은 ESS 매출 가시화 시점과의 큰 간극을 보여준다. 관리종목 지정 및 계속기업 불확실성은 상장 지위 자체를 위협하는 최고 수위의 리스크로, 단기 해소 여부가 주가 방향성의 선결 조건이다. 최대주주 담보공시 지연으로 드러난 거버넌스 취약성과 약 180억원 규모 미상환 CB는 기존 주주에게 이중 부담을 가하고 있다. ESS 부품 계약이 계획대로 이행되어 안정적 매출로 연결된다면 현재 순자산 대비 할인 구간에 대한 재평가 가능성이 존재하지만, 그 시나리오 실현 이전까지 유동성·상장 리스크와의 균형을 지속적으로 점검하는 것이 우선 과제다.
English version
KEM Tech has laid the groundwork for a business pivot through long-term ESS battery component supply contracts, yet simultaneous managed-issue designation, going-concern uncertainty, and sharp revenue declines make structural recovery a distant prospect.
KEM Tech Corp. (formerly Hysonic) was founded in 2001, listed on KOSDAQ in 2010, and renamed to its current brand in February 2025. The company is headquartered in Osan, Gyeonggi-do, and operates a branch in Seoul's Songpa district along with overseas subsidiaries in the United States, China, the Philippines, and Vietnam. With approximately 27–28 employees, it is a micro-cap operation. Its business is organized around three pillars: (1) IR (infrared cut) filter manufacturing and sales for smartphone camera modules; (2) secondary battery component manufacturing—specifically square-type can and cap assemblies for EV and ESS applications; and (3) F&B distribution of food, beverages, and daily necessities through major distribution networks. The IR filter segment was built on high-precision optical deposition technology acquired via the Inowave subsidiary and historically served major OEMs including Samsung Electronics, but following the divestiture of the Suzhou, China subsidiary (Hysonic Guangdian Technology), the business has shifted to an outsourced production model with a much-reduced revenue base. The battery component segment was formally established in 2023 with the completion of the Osan factory, and the company has since secured vendor registration with global battery makers including AESC and won government-sponsored ESS projects. Mass production of Samsung SDI battery materials through the US subsidiary is ongoing. The F&B segment provides supplementary revenue stability via established domestic distribution channels. The ownership structure runs from HS Holdings (controlling shareholder) down to KEM Tech, with CEO Seong-jun Yoo as the effective largest beneficial owner of HS Holdings.
FY2022 was the sole profitable year in the past four, with revenue of KRW 28.9 billion and operating profit of KRW 689 million (OPM 2.4%). FY2023 saw revenue collapse to KRW 5.0 billion amid structural reorganization including the Suzhou subsidiary disposal, with operating loss of KRW 3.68 billion (OPM -73.7%) and a net loss of KRW 11.29 billion amplified by large non-cash impairment charges. FY2024 showed a partial revenue recovery to KRW 17.6 billion, but operating loss of KRW 4.35 billion (OPM -24.7%) and net loss of KRW 4.39 billion indicated that profitability remained out of reach. FY2025 was the most severe year on record: revenue fell 57% YoY to KRW 7.57 billion, driven by further IR filter sales declines following the Suzhou divestiture, new-business investment costs, accounts-receivable write-offs, and subsidiary fixed-asset impairments. Operating loss reached KRW 9.23 billion (OPM -121.8%) and the controlling-interest net loss widened to KRW 12.75 billion. Quarterly revenue deteriorated from KRW 3.24 billion in 2025Q1 to KRW 940 million in 2025Q4, with Q4 operating loss expanding to KRW 3.70 billion. In 2026Q1, revenue shrank further to KRW 794 million (down 75.6% YoY), with operating loss of KRW 3.16 billion and a controlling-interest net loss of KRW 4.06 billion, confirming continued deterioration. Operating cash flows have been negative for all four years from 2022 (KRW -3.53 billion) through 2025 (KRW -2.70 billion), reflecting a complete absence of self-sustaining cash generation and full dependence on external financing.
The global smartphone market contracted from approximately 1.35 billion units in 2021 to 1.17 billion in 2023, and Chinese OEM supply-chain internalization combined with relentless cost-reduction pressure is structurally compressing margins for small optical component suppliers such as KEM Tech. Supplier diversification policies by major OEMs including Samsung Electronics have progressively eroded the company's order base in its legacy IR filter business. In contrast, the ESS and EV battery market is growing rapidly, fueled by surging electricity infrastructure demand from AI data center expansion and renewable energy adoption. The global EV/ESS battery market is forecast to grow from USD 93.4 billion in 2024 to USD 267.6 billion by 2033, representing a revenue CAGR of approximately 11.5% and an energy-volume CAGR of approximately 22%. Prismatic battery formats are gaining share over cylindrical designs in ESS applications due to superior energy density and space efficiency, structurally underpinning demand for square-type can and cap assemblies. Established large metal fabricators and Japanese/Chinese component suppliers currently dominate the prismatic can market, making rigorous quality audits by global battery makers the key entry barrier for new suppliers. Clearing the AESC ESS305 final process inspection is regarded as the first concrete evidence of KEM Tech overcoming this barrier.
| Price | ₩1,650 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| P/B | 0.36 |
| ROE | -10.0% |
KEM Tech is concentrating its strategic resources on ESS battery components as the next-generation growth engine. Long-term supply agreements have been secured with a global battery maker for US ESS square-type cans (~KRW 80 billion, late 2025–2030) and cap components (~KRW 50 billion, H1 2026–2030), with an additional cap supply option of more than KRW 50 billion for 2031–2035 expected to be finalized by 2027. If these contracts execute as planned, revenue could grow to multiples of the current base. The AESC ESS305 project has cleared all required quality audits and is approaching full-scale mass production, while Samsung SDI battery materials are already in mass production at the US subsidiary. However, the most acute near-term uncertainty remains the managed-issue designation and the associated delisting risk; bridging the financing gap until ESS revenues ramp is an urgent priority. The company continues to fund operations through convertible bond issuances, which carry dilution and interest cost. The IR filter business is constrained by its outsourced production structure and the structural headwinds of the smartphone market, and the F&B segment is too small to serve as a material growth driver. Financial normalization therefore hinges almost entirely on the pace and scale of ESS component revenue ramp-up.
Continuous operating losses render PER calculation impossible, and earnings per share have remained in deficit for multiple consecutive years. The stock trades below book value per share (BPS: KRW 4,614), reflecting a discount to net assets that incorporates a significant risk premium for going-concern uncertainty and the potential delisting arising from the managed-issue designation. No dividends have been paid from 2022 through 2025, and resumption appears unlikely absent a meaningful earnings recovery. Even in FY2022—the only profitable year in recent history—operating margin was a slim 2.4%, underscoring that a durable premium to net assets would require demonstrated and stable revenue generation from the new ESS business. Resolution of the managed-issue designation is likely a necessary precondition for any meaningful re-rating.
Long-term supply agreements with a global battery maker for US ESS square cans (~KRW 80 billion, late 2025–2030) and cap components (~KRW 50 billion, from H1 2026) are in place, and the AESC ESS305 project has cleared all quality audits ahead of full mass-production launch. Should these contracts translate into revenues as planned, top-line growth could reach several multiples of the current annual base. Structural expansion of US ESS demand—driven by AI data center investment and renewable energy policy—provides a supportive macro backdrop for contract execution.
Precision optical deposition technology acquired via the Inowave subsidiary is being applied to prismatic battery component manufacturing, and vendor registration with major battery makers including Samsung SDI has been completed. Clearing the rigorous, multi-stage quality audits of a global battery manufacturer signals that KEM Tech has overcome a significant industry entry barrier. The customer-specific design-and-manufacture model inherently limits technology leakage risk and favors contract retention, a point formally endorsed by an official determination from Korea's Ministry of Trade, Industry and Energy.
The US subsidiary (HYSONIC AMERICA INC.) gives KEM Tech structural flexibility to navigate tariffs and local content requirements. As US demand for domestically sourced ESS battery components intensifies, this pre-established local presence could provide a first-mover advantage over later-entering competitors. Demonstrated mass-production experience at the US subsidiary for Samsung SDI battery materials also serves as a credibility reference for global customers.
The Korea Exchange designated KEM Tech as a managed-issue company for failing to submit a going-concern uncertainty resolution certificate—a condition that constitutes a formal delisting reason. Current liabilities exceeded current assets by approximately KRW 14.9 billion at year-end 2025, and auditors flagged material uncertainty over the collectability of long-term prepayments tied to property acquisitions. Without a concrete, publicly disclosed financial recovery plan, the company's listing status itself is at risk.
Revenue in 2026Q1 reached a record quarterly low of KRW 794 million, with an ongoing operating loss of KRW 3.16 billion. Since ESS component orders have yet to contribute meaningful revenues, the combined drag of collapsing IR filter sales and elevated fixed costs is expected to persist for a significant period. Operating cash flows have been negative for four consecutive years (2022–2025), and the company's structural dependence on external financing rather than self-generated funds appears increasingly entrenched.
The major shareholder HS Holdings' stock pledge agreement went undisclosed for approximately nine months before being belatedly announced, significantly damaging governance credibility. The pledge structure was such that full enforcement of collateral rights could reduce the major shareholder's stake to zero shares, creating material management stability risk. Outstanding convertible bonds of approximately KRW 18 billion represent a substantial dilution overhang for existing shareholders, compounding the per-share value risk.
KEM Tech is pursuing a strategic pivot from its rapidly hollowing IR filter business to ESS battery components, and the secured long-term supply agreements with a global battery maker—along with AESC process audit clearance—represent tangible progress in this transition. However, FY2025 revenue of KRW 7.57 billion, a net loss of KRW 12.56 billion, and 2026Q1 revenue of just KRW 794 million reveal a substantial gap between current financial reality and the anticipated timing of ESS revenue ramp-up. The managed-issue designation and going-concern uncertainty constitute the most acute near-term risks, threatening the company's very listing status; their resolution is a prerequisite for any share-price re-rating. The governance credibility damage from the delayed pledge disclosure and approximately KRW 18 billion in outstanding convertible bonds impose a dual burden on existing shareholders. If ESS component contracts execute as planned and generate stable revenues, the current discount-to-book-value position could become a basis for re-assessment; until that scenario materializes, continuously monitoring the interplay of liquidity risk and listing risk must remain the primary analytical focus.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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