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KB Financial Group · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-23
은행 이자이익이 둔화되는 국면에서 증권·자산운용 중심의 비이자이익과 업계 최고 수준의 주주환원이 KB금융 실적·밸류에이션의 핵심 축으로 부상했다.
KB금융은 2008년 국민은행 등의 포괄적 주식이전으로 설립된 금융지주로, 은행·증권·보험·카드·자산운용을 아우르는 종합 금융그룹이다. 2008년 KB국민은행 등 8개사의 포괄적 주식이전으로 설립되어 상장됐고, 2025년 기준 연결대상 종속회사는 상장 13개사, 비상장 363개사로 총 376개에 이른다. 핵심 계열사는 KB국민은행이며, KB증권·KB손해보험·KB라이프·KB국민카드 등 비은행 계열이 포트폴리오를 구성한다. 2026년 1분기 기준 KB국민은행이 그룹 전체 이익의 57%로 최대 기여자이며, 비은행 부문은 합산 7910억원을 창출해 사상 최고 기여도를 기록했다. 은행부문은 예대업무 경쟁력으로 안정적 이자수익을 창출하고, 증권부문은 디지털 자산관리와 IB 역량 확대로 수수료수익이 늘었으며, 보험부문은 장기보험 CSM 성장과 자동차보험 요율 정상화로 보험서비스수익이 개선됐다. 디지털 플랫폼도 핵심 자산이다. 2026년 3월 기준 총 플랫폼 월간 활성 이용자(MAU)는 3380만명으로 전년 대비 6.6% 증가했고, KB스타뱅킹·KB Pay·M-able 증권 플랫폼이 성장을 주도했다. 경쟁 구도에서는 신한·하나·우리 등 대형 금융지주와 리딩금융 지위를 두고 경쟁하며, 카카오뱅크 등 인터넷전문은행과도 디지털 채널에서 맞붙는다. KBI(인도네시아법인)나 KB프라삭(캄보디아법인) 등 해외법인 이익도 개선 흐름을 보이고 있다. 전반적으로 국내 최대 고객 기반을 바탕으로 계열사 간 시너지와 비은행 이익 기여 확대를 추구하는 구조다.
연간 실적은 뚜렷한 우상향 흐름을 보였다. 영업이익은 2023년 6조4353억원에서 2024년 8조452억원, 2025년 8조5177억원으로 증가했고, 지배주주 순이익은 같은 기간 4조6319억원→5조782억원→5조8331억원으로 확대됐다. 기본주당이익도 2023년 11,580원에서 2025년 15,410원으로 높아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년은 1분기 1조6973억원, 2분기 1조7384억원, 3분기 1조6860억원의 지배주주 순이익을 냈으나 4분기에는 7114억원으로 급감했다. 홍콩H지수 ELS 사태 관련 과징금 부과 가능성이 부담 요인으로 거론됐고, 제재가 확정되면 비용이 발생할 수 있다는 관측이 있었던 점이 4분기 약세 배경으로 작용했다. 2026년 1분기에는 지배주주 순이익이 1조8924억원으로 분기 최대 수준에 근접했다. 이는 전년 동기 대비 11.5%(1951억원) 증가한 실적으로, 안정적 이자이익 흐름이 지속되는 가운데 자본시장 관련 실적 중심으로 역대 최대 비이자이익을 낸 결과다. 2026년 1분기 순수수료이익은 1조3593억원으로 전년 동기 대비 45.5% 확대됐으며, 증권과 자산운용 등 자본시장 관련 계열사 수수료이익이 크게 늘었다. KB증권의 1분기 순이익은 3478억원으로 전년 동기 대비 93.3% 급증한 반면, KB손해보험은 투자수익 감소로 2007억원에 그쳐 전년 대비 감소했다. 1분기 그룹·은행 NIM은 1.99%·1.77%로, 은행 NIM은 핵심예금 증대 등 ALM 관리로 전분기 대비 2bp 개선됐다.
2026년 국내 은행업은 외형 성장보다 수익의 질이 관건인 국면에 들어섰다. 은행들은 대출 확대 대신 NIM 방어, 비이자이익 확대, 주주환원 강화로 실적을 증명해야 하는 국면에 들어섰으며, 가계대출 규제 고착화로 주택담보대출 성장세는 둔화 흐름을 벗어나기 어렵다. 금융위원회는 2026년 가계대출 증가율을 전년 말 대비 1.5% 수준으로 억제하겠다고 밝혔다. 마진 측면에서도 압력이 지속된다. 대신증권은 금리 인하 기조에도 2026년 5사 평균 NIM이 2025년 대비 3bp 하락에 그칠 것으로, 5사 합산 원화대출은 4% 증가할 것으로 전망했다. 정책 기조는 생산적 금융으로 이동 중이다. 정부의 생산적 금융 기조는 가계대출 비중을 줄이고 중소·혁신기업 대출을 확대하는 방향으로 포트폴리오를 이동시키고 있으나, 기업대출은 위험가중치가 높아 자산 성장이 곧바로 CET1 비율 압박으로 이어진다. 비이자이익은 실적 완충 장치로 부상했다. 2025년 3분기 누적 은행권 비이자이익은 전년 동기 대비 18% 이상 늘었고, NH투자증권은 2026년 5대 금융지주 비이자이익이 약 7% 증가할 것으로 내다봤다. 이 흐름에서 비은행·자본시장 역량이 강한 KB금융은 상대적으로 유리한 포지션에 있다.
| 주가 | ₩174,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 62.0조원 |
| PER | 10.8 |
| PBR | 1.08 |
| ROE | 10.3% |
| 배당수익률 | 2.50% |
경영진은 비이자이익 확대와 주주환원 지속을 핵심 메시지로 제시하고 있다. 나상록 CFO는 중장기 ROE 목표치를 11% 이상으로 두고 있으며, 이를 위해 비이자이익 증가가 매우 중요하다고 밝혔다. 자본 환원 강도도 높아지고 있다. KB금융은 2026년 1분기 발행주식총수의 약 3.8%(1426만주)에 달하는 기보유 자기주식 전량 소각과 함께 주당 1143원 분기배당, 6000억원 규모 자사주 매입·소각을 추가 결의했다. 증권업계는 추가 환원을 전망한다. 하나증권은 상반기 1.2조원을 포함해 올해 2조원을 상회하는 자사주 매입이 예상되며, 총주주환원율이 2025년 52.4%에서 56%로 상향될 것으로 기대했다. ELS 이슈는 해소 방향이다. 금감원이 KB금융에 대한 홍콩 ELS 과징금을 약 3000억원 수준으로 감경했고, 금융위 정례회의에서 추가 감경 가능성이 거론되며, 환입이 발생할 것으로 예상된다. 전략적으로는 AI·디지털자산이 핵심 축이다. 양종희 회장은 2026년 상반기 경영진 워크숍에서 AI 기술을 전략적 무기로 삼아 전략가이자 혁신가로 거듭나야 한다고 강조했고, 워크숍은 그룹의 구조적 레벨업을 위한 전환과 확장을 주제로 진행됐다. 양 회장은 싱가포르에서 글로벌 파트너와 스테이블코인 신전략을 조율했고, 경영진은 써클 등과 스테이블코인 사업모델 협력 논의를 구체화해 왔다. 다만 이러한 신사업의 실제 수익 기여 시점은 제도화 진행에 따라 확인이 필요하다.
은행주 전반은 과거 순자산 대비 큰 폭의 할인을 받아왔으나, KB금융은 실적 개선과 주주환원 확대를 거치며 순자산 가치에 근접한 수준까지 재평가됐다. 시총을 순자산으로 나눈 지표가 처음으로 1에 도달했는데, KB금융을 비롯한 금융주는 수년 전만 해도 0.4 안팎의 저평가를 받아왔다. 현 시점의 주당순자산(BPS)은 약 161,983원, 주당이익(EPS)은 약 16,146원 수준이며, 이는 적자 국면이 아닌 이익 회복·확대 구간을 반영한다. 배당 측면에서는 2025년 연간 주당 총배당금이 4,367원으로 제시됐고, 배당성향이 역대 최고 수준인 27%까지 높아졌다. 2025년 연간 총 현금배당액은 1조5800억원으로 전년 대비 32% 증가한 역대 최고 수준이며, 배당성향 27%로 고배당기업 기준(25%)을 넘어 배당소득 분리과세 요건을 충족했다. 자사주 매입·소각으로 주식 수가 줄어드는 점은 주당 지표를 구조적으로 끌어올리는 요인으로, 현재 수준은 과거 은행주가 받던 깊은 할인 구간을 상당 부분 벗어난 상태다.
자본시장 활성화 국면에서 증권·자산운용 수수료가 급증하며 이자이익 둔화를 보완하고 있다. 2026년 1분기 비은행의 그룹 수수료이익·순이익 기여도가 각각 72%·43% 수준까지 확대되며 균형 잡힌 비즈니스 포트폴리오의 저력을 입증했다. 은행 의존도를 낮추는 구조 전환이 실적 변동성을 줄이는 방향으로 작용할 수 있다.
2025년 KB금융의 총주주환원율은 52.4%로 국내 모든 금융지주 중 1위였고, 금융지주 최초로 주주환원 총액이 3조원을 넘어섰다. 총주주환원율은 2021년 26%에서 2022년 27.9%, 2023년 38.0%, 2024년 39.8%로 매년 증가세를 보여왔다. 환원 강도의 지속적 상향은 주당 가치 제고의 핵심 동력이다.
KB금융은 2026년 3월 기준 업계 최고 수준으로 평가한 13.63%의 CET1 비율을 유지했으며, 이는 공격적 주주환원에도 전년 대비 7bp 하락에 그쳤다. 2026년 3월말 그룹 고정이하여신(NPL) 비율은 0.73%, NPL 커버리지 비율은 127.1%로 건전성이 양호했다. 자본 여력은 환원 지속과 생산적 금융 확대를 동시에 뒷받침한다.
2025년 3분기까지 국내은행 순이익은 증가했으나 NIM이 정체되고 총대출증가율도 전년 동기 8.8%에서 3.6%로 둔화되는 등 이익 창출력이 둔화되고 있다. 가계대출은 총량 규제로 성장 여력이 제한되고 기업대출도 금리 경쟁이 심화되며 예대마진이 압박받는 구조다. 자본시장 호조가 둔화되면 비이자이익의 완충 효과도 약해질 수 있다.
교육세·출연금 등 법적 비용을 대출 가산금리에 반영하는 행위가 금지되면서 규제로 인한 비용 부담이 2조1300억원에 이를 것으로 추산되며 순이익 훼손이 불가피하다는 관측이 있다. 생산적 금융 기조로 위험가중치가 높은 기업대출이 늘면 RWA 부담이 커져 CET1 비율 압박으로 이어진다. 정책·규제 변수는 비용과 자본 양면에서 변동 요인이다.
홍콩H지수 ELS 사태에 따른 과징금 부과 가능성이 부담 요인으로 거론되며, 1분기 중 제재가 확정되면 최대 1조원 안팎의 비용 발생 관측이 있었고, 단기 실적은 물론 자본비율에도 영향을 줄 수 있다. 손실사건 운영리스크 산출 배제 영향은 홍콩 ELS의 3년 경과 시점인 2027년 3월 이후에야 발생할 것으로 예상된다. 최종 규모와 시점은 여전히 확인이 필요한 변수다.
KB금융은 은행 이자이익 둔화라는 업종 공통 과제 속에서 증권·자산운용 중심의 비이자이익과 비은행 이익 기여 확대로 실적 체력을 키워왔다. 영업이익은 2023년 6조4353억원에서 2025년 8조5177억원으로, 지배주주 순이익은 4조6319억원에서 5조8331억원으로 증가했고, 2026년 1분기에는 1조8924억원으로 분기 최대 수준에 근접했다. 총주주환원율 52.4%와 자사주 전량 소각 등 업계 최고 수준의 환원 정책은 주당 가치 제고의 핵심 동력으로 작동한다. 다만 가계대출 규제, 금리 경로의 불확실성, 규제 비용, 중소기업 연체율 상승 등은 마진과 건전성에 동시에 부담을 주는 변수다. 홍콩 ELS 과징금은 해소 국면이나 최종 규모와 운영리스크 산입 시점은 여전히 확인이 필요하다. AI·스테이블코인 등 신사업은 중장기 성장 옵션이지만 제도화 진행과 경쟁 구도에 따라 수익 기여 시점이 가변적이다. 향후 분기 실적, 추가 환원 규모, 규제 이벤트를 균형 있게 추적하는 것이 적절하다.
English version
As bank interest income slows, capital-market fees and sector-leading shareholder returns have become the core drivers of KB Financial's earnings and valuation.
KB Financial is a holding company established in 2008 through a comprehensive share transfer of Kookmin Bank and affiliates, spanning banking, securities, insurance, cards and asset management. Listed after the 2008 share transfer of eight companies including Kookmin Bank, it had 376 consolidated subsidiaries as of 2025—13 listed and 363 unlisted. Kookmin Bank is the core subsidiary, with KB Securities, KB Insurance, KB Life and KB Kookmin Card forming the non-bank portfolio. As of Q1 2026 Kookmin Bank remained the largest contributor at 57% of group profit, while non-bank units generated a combined KRW 791bn, a record contribution. The bank generates stable interest income from lending competitiveness, securities fee income rose on digital wealth management and IB capabilities, and insurance service revenue improved on long-term CSM growth and auto-rate normalization. Digital platforms are also a core asset. As of March 2026 total platform monthly active users reached 33.8 million, up 6.6% year on year, led by KB Star Banking, KB Pay and the M-able securities platform. Competitively it vies for leadership with Shinhan, Hana and Woori, and competes with internet banks such as KakaoBank on digital channels. Overseas units such as the Indonesian (KBI) and Cambodian (KB Prasac) operations are also showing improving profits. Overall, the structure leverages Korea's largest customer base to pursue cross-affiliate synergies and a rising non-bank profit contribution.
Annual results showed a clear uptrend. Operating profit rose from KRW 6.44tn in 2023 to KRW 8.05tn in 2024 and KRW 8.52tn in 2025, while net income attributable to owners expanded from KRW 4.63tn to KRW 5.08tn to KRW 5.83tn over the same period. Basic EPS climbed from KRW 11,580 in 2023 to KRW 15,410 in 2025. By quarter, 2025 delivered owner net income of KRW 1.70tn in Q1, KRW 1.74tn in Q2 and KRW 1.69tn in Q3, but slumped to KRW 711bn in Q4. The possibility of penalties tied to the Hong Kong H-index ELS episode was cited as a burden, with observers noting costs could arise once sanctions were finalized—a backdrop to the Q4 weakness. In Q1 2026 owner net income reached KRW 1.89tn, near a quarterly record. That was up 11.5% (KRW 195bn) year on year, driven by record non-interest income centered on capital-market activity amid steady interest income. Q1 2026 net fee income rose 45.5% year on year to KRW 1.36tn, as fee income at capital-market affiliates such as securities and asset management grew sharply. KB Securities' Q1 net profit jumped 93.3% year on year to KRW 348bn, while KB Insurance fell to KRW 201bn on lower investment income. Group and bank NIM were 1.99% and 1.77% in Q1, with the bank NIM up 2bp quarter on quarter on ALM management including core-deposit growth.
Korea's banking sector entered 2026 in a phase where earnings quality matters more than external growth. Banks must now prove results through NIM defense, non-interest income expansion and stronger shareholder returns rather than loan growth, and mortgage growth will struggle to escape its slowdown as household-lending curbs become entrenched. The Financial Services Commission said it would hold 2026 household-loan growth to about 1.5% versus end-2025. Margin pressure persists. Daishin Securities projected the five players' average 2026 NIM would fall only 3bp versus 2025 despite rate cuts, with combined won-denominated loans up 4%. Policy is shifting toward 'productive finance.' The government's productive-finance stance is moving portfolios toward SME and innovation lending and away from household loans, but corporate loans carry higher risk weights, so asset growth directly pressures the CET1 ratio. Non-interest income has emerged as a buffer. Sector non-interest income rose more than 18% year on year in the first nine months of 2025, and NH Investment projected roughly 7% growth for the five holdings in 2026. Within this trend, KB Financial—strong in non-bank and capital-market capabilities—is relatively well positioned.
| Price | ₩174,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩61.96T |
| P/E | 10.8 |
| P/B | 1.08 |
| ROE | 10.3% |
| Dividend yield | 2.50% |
Management's core message centers on expanding non-interest income and sustaining shareholder returns. CFO Na Sang-rok said the mid-to-long-term return-on-equity target is set above 11%, for which growing non-interest income is crucial. Capital returns are intensifying. In Q1 2026 KB resolved to cancel its entire holding of treasury shares—about 3.8% of total shares (14.26 million)—alongside a KRW 1,143 quarterly dividend and an additional KRW 600bn buyback-and-cancellation. Brokerages expect further returns. Hana Securities expected over KRW 2tn in buybacks this year including KRW 1.2tn in the first half, lifting the total payout ratio from 52.4% in 2025 to 56%. The ELS issue is moving toward resolution. The financial regulator reduced KB's Hong Kong ELS penalty to around KRW 300bn, with a possible further reduction at the FSC and an expected reversal of provisions. Strategically, AI and digital assets are central pillars. At the H1 2026 management workshop, Chairman Yang Jong-hee stressed using AI as a strategic weapon, with the workshop themed on transformation and expansion for the group's structural level-up. Yang coordinated a new stablecoin strategy with global partners in Singapore, and management has been formalizing stablecoin business-model cooperation with parties such as Circle. The timing of actual profit contribution from these new businesses, however, hinges on regulatory progress and needs to be confirmed.
Bank stocks have historically traded at deep discounts to net asset value, but KB Financial has been re-rated toward parity with book value through earnings improvement and expanded shareholder returns. The ratio of market cap to net assets reached 1 for the first time, whereas financial stocks including KB traded at deep discounts of around 0.4 just a few years ago. Current book value per share is about KRW 161,983 and earnings per share about KRW 16,146, reflecting a phase of profit recovery and expansion rather than losses. On dividends, the 2025 total per-share payout was set at KRW 4,367, with the payout ratio rising to a record 27%. Total 2025 cash dividends reached KRW 1.58tn, up 32% year on year to a record, and the 27% payout ratio cleared the 25% high-dividend threshold, qualifying for separate dividend-income taxation. Share-count reduction from buybacks and cancellations structurally lifts per-share metrics, and the current level has largely moved beyond the deep discount that bank stocks once carried.
In a buoyant capital market, securities and asset-management fees have surged, offsetting slowing interest income. In Q1 2026, non-bank contributions to group fee income and net profit expanded to about 72% and 43%, demonstrating the strength of a balanced portfolio. A structural shift reducing bank dependence could lower earnings volatility.
KB's 2025 total payout ratio of 52.4% led all domestic financial holdings, and it became the first to exceed KRW 3tn in total shareholder returns. The total payout ratio climbed steadily from 26% in 2021 to 27.9% in 2022, 38.0% in 2023 and 39.8% in 2024. Continually rising return intensity is a key driver of per-share value.
KB maintained a 13.63% CET1 ratio as of March 2026—self-assessed as sector-leading—down just 7bp year on year despite aggressive returns. As of end-March 2026 the group NPL ratio was 0.73% with NPL coverage of 127.1%, indicating sound asset quality. This capital buffer supports both continued returns and productive-finance expansion.
Through Q3 2025 bank net profit rose, but earnings power is weakening as NIM stagnates and total loan growth slowed from 8.8% to 3.6% year on year. Household loans face limited growth under volume caps while corporate-loan rate competition intensifies, pressuring the loan-deposit margin. If capital-market strength fades, the non-interest income buffer could also weaken.
With legal levies like education tax barred from being passed into loan spreads, regulatory cost burdens are estimated at KRW 2.13tn, making profit erosion seem unavoidable. Under the productive-finance stance, rising higher-risk-weight corporate loans increase RWA and pressure the CET1 ratio. Policy and regulatory variables are swing factors on both costs and capital.
The Hong Kong H-index ELS episode raised penalty risk, with observers noting costs near KRW 1tn if sanctions were finalized in Q1, affecting both short-term earnings and capital ratios. The effect of excluding loss-event operational risk from calculations is expected only after March 2027, the three-year mark for the Hong Kong ELS. The final amount and timing remain variables requiring confirmation.
Amid the sector-wide challenge of slowing bank interest income, KB Financial has built earnings resilience through capital-market-driven non-interest income and a rising non-bank profit contribution. Operating profit rose from KRW 6.44tn in 2023 to KRW 8.52tn in 2025, and net income attributable to owners from KRW 4.63tn to KRW 5.83tn, with Q1 2026 near a quarterly record at KRW 1.89tn. Sector-leading returns—a 52.4% total payout ratio and full treasury-share cancellation—serve as a key driver of per-share value. However, household-lending curbs, an uncertain rate path, regulatory costs and rising SME delinquencies pressure both margins and asset quality. The Hong Kong ELS penalty is easing, but the final amount and operational-risk recognition timing still need confirmation. New businesses such as AI and stablecoins are mid-to-long-term growth options, but their profit-contribution timing depends on regulatory progress and competition. Balanced tracking of upcoming quarterly results, additional return amounts and regulatory events is appropriate.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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