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Kisco · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
한국철강은 2025년 연간 영업손실 전환(-387억원)에 이어 2026년 1분기에도 적자가 지속되고 있으나, 반덤핑 관세·중국 수출허가제·제강사 감산이 맞물리며 철근 가격이 의미 있게 반등해 점진적 실적 회복의 단초가 마련되는 국면이다.
한국철강은 2008년 KISCO홀딩스(구 한국철강주식회사)로부터 인적분할 방식으로 설립된 코스피 상장 전기로 제강사다. 창원 본사 공장에 120톤 전기로 및 압연설비를 갖추고 철근을 단일 영업부문으로 생산·판매한다. 철근은 전체 매출의 약 93~94%를 차지하는 사실상의 단일 품목으로, 건설사·유통상·조달청이 주요 고객이다. 2024년 2분기 기준 국내 철근 내수시장 점유율은 8.8% 수준으로, 현대제철·동국제강 양강 체제(합산 약 50%) 아래 KISCO그룹(한국철강+환영철강 합산 17~18%), 대한제강, YK스틸, 한국특강 등과 경쟁하는 7개 제강사 과점구조에 속한다. 전기로 제강 방식 특성상 철스크랩(고철)과 전기료가 핵심 원가 요소이며, 전기료 인상은 수익성에 직접적인 하방 압력으로 작용한다. 원자재 확보 다각화, 저가 원재료 구매, 디지털 전환을 통한 생산공정 효율화 등을 통해 원가 경쟁력 강화에 주력하고 있다. 단일 품목·단일 공장 구조는 철근 시황과 건설경기 변동에 실적 노출도가 높다는 점에서 집중 리스크를 수반한다.
한국철강의 실적은 2022년 정점 이후 급격한 하향 추세를 이어왔다. 2022년 매출 1조 641억원·영업이익 1,215억원(OPM 11.4%)으로 정점을 기록한 뒤, 2023년에는 매출 9,051억원·영업이익 866억원(OPM 9.6%)으로 감소했다. 2024년에는 매출이 6,000억원으로 쪼그라들고 영업이익 18억원(OPM 0.3%)으로 사실상 손익분기점까지 하락했다. 2025년에는 매출 4,866억원(-18.9% YoY), 영업손실 387억원(OPM -8.0%), 지배순손실 89억원으로 적자 전환했으며, 전기료·원자재 상승, 건설경기 침체와 중소 건설사 도산에 따른 철근 수요 급감이 복합 작용했다. 분기별로는 2025년 2분기 영업손실이 -26억원으로 일시 축소됐으나 3분기(-98억원)·4분기(-158억원)로 다시 악화됐다. 특히 2025년 4분기는 영업손실 -158억원에도 불구하고 지배순이익이 +21억원을 기록해 유의미한 영업외 수익이 발생했음을 시사한다. 2026년 1분기에는 매출 1,117억원·영업손실 143억원·지배순손실 112억원으로 적자가 지속됐으며, 전 분기(매출 1,264억원) 대비 외형도 축소되어 회복이 더딘 모습이다. 다만 2025년 영업활동현금흐름은 +243억원을 유지해 순손실에도 현금창출력이 보전됐으며, 자기자본 7,708억원·부채비율 12.4%의 견고한 재무구조가 단기 유동성 위험을 낮은 수준으로 관리하고 있다.
국내 철근 시장은 2021년 1,116만톤에서 2025년 665만톤으로 4년간 40%가량 급감한 구조적 침체를 겪었다. 건설경기 침체·중소 건설사 도산·중국산 저가 수입재 급증이 이 침체의 주원인이었으며, 전기로 기반 제강사들의 가동률은 2025년 하반기에 50%대까지 주저앉았다. 2026년은 국내 철근 수요가 701만톤으로 4년만에 처음 증가 전환이 예상되는 시점으로, 방향 전환의 가능성이 제기되고 있다. 제강사 감산과 중국의 수출허가제 도입, 정부 반덤핑 관세 부과가 맞물리며 2026년 5월 기준 철근 유통가는 연초 대비 최대 20%대 이상 반등했다. 한국신용평가는 2026년 철강업 전망을 '비우호적·부정적'으로 평가하고 내수 침체·중국 수출·보호무역 3중고를 주요 위협으로 지목했다. 세계철강협회(WSA)는 2026년 세계 철강 수요가 전년 대비 1%대 초반 증가할 것으로 전망하면서도 한국은 건설·제조업 부진으로 회복이 제한적일 것으로 내다봤다. 가격 회복 방향은 확인되지만 '상저하고' 기대와 'L자형 침체 고착' 가능성이 공존하는 만큼, 건설경기 본격 회복 여부가 업황 전환의 핵심 열쇠로 부각된다.
| 주가 | ₩9,590 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,496억원 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | -2.1% |
| 배당수익률 | 7.82% |
2026년 2분기 이후 철근 가격 반등이 시차를 두고 회사 손익에 반영될 것으로 기대된다. 국내 철근 가격은 2026년 5월 기준 톤당 86.5만원 수준까지 회복됐고, 중국의 수출허가제·감산 기조가 유지될 경우 수입 압력 완화가 지속될 여지가 있다. 정부 주도 반도체 공장 건설과 3기 신도시 공사 본격화는 관련 철근 수요를 일부 창출할 긍정적 변수로 작용할 전망이다. 회사는 원가절감·저가 원재료 확보·판매처 다각화 및 디지털 전환을 통한 생산공정 효율화에 집중하고 있다. 다만 2026년 1분기에도 영업손실이 143억원에 달해 가격 반등이 실제 분기 흑자로 전환되기까지는 시일이 필요하다. 전기료 추가 인상 가능성과 건설 전방 수요의 완만한 회복 속도는 수익성 개선 폭을 제한하는 주요 변수다. 국내 철강산업 구조조정 과정에서 현대제철·동국제강의 선제적 설비 감축이 구체화된다면 업계 공급 과잉이 추가 해소되어 중장기 수급 정상화에 기여할 수 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 22,616원)에 비해 상당한 할인 구간에 위치하며, 이는 회사가 안정적 이익을 창출하던 과거 시기와 비교해도 역사적으로 낮은 밸류에이션 수준이다. 지배순손실이 지속되고 있어 EPS(-511원)가 음수 상태로, PER 기반의 평가 틀이 현재 시점에서는 적용이 어렵다. DPS 750원이 손실 구간에서도 유지되고 있어 현 주가 대비 배당수익률은 철강·금속 업종 평균을 크게 웃도는 수준이며, 이는 풍부한 자기자본이 배당 지속을 뒷받침하고 있음을 시사한다. 과거 흑자 구간에서 형성된 PBR 밴드 대비 현재는 더 낮은 할인 구간에서 거래되고 있으며, 재평가가 이루어지려면 철근 가격 상승이 실제 영업이익 흑자로 확인되는 것이 선행 조건이다. 건설수주 회복 신호와 반덤핑 관세 효과가 실적으로 가시화될 경우, 과거 이익 창출 시기의 PBR 수준으로의 단계적 수렴 여지가 열릴 수 있다.
2026년 들어 반덤핑 관세 부과, 중국 수출허가제 도입, 국내 제강사 감산이 맞물리며 국내 철근 가격이 반등 흐름에 진입했다. 하나증권에 따르면 2026년 5월 기준 철근 유통가는 톤당 86.5만원으로 연초 대비 상당 폭 오른 상태다. 중국의 2026년 1분기 조강 생산량이 전년 대비 4.6% 감소하는 등 글로벌 공급 측 압력도 완화 방향이다. 가격 상승 기조가 유지될 경우 2026년 하반기 수익성에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.
2025년 영업손실에도 불구하고 영업활동현금흐름은 +243억원으로 플러스를 유지했다. 부채비율 12.4%에 자기자본 7,708억원으로 무차입에 가까운 재무구조를 갖춰, 다운사이클이 장기화되더라도 재무적 위기 가능성이 낮다. 탄탄한 재무구조는 DPS 750원 배당 유지의 기반이 되며, 업황 반등 시 이익 레버리지를 극대화할 수 있는 토대를 제공한다.
국내 철근 수요는 2026년 701만톤으로 4년만에 처음 증가 전환이 예상된다. 반도체 공장 건설과 3기 신도시 공사 본격화, 데이터센터 인프라 투자 등이 관련 철근 수요를 일부 창출할 것으로 보인다. 업계 구조조정 과정에서 현대제철·동국제강의 설비 감축이 진행 중이며, 공급 과잉 해소가 가속화된다면 철근 가격의 상향 안정을 견인할 수 있다.
국내 건설업 경기 침체와 중소 건설사 도산이 철근 수요를 구조적으로 압박하고 있다. 한국신용평가는 2026년 건설업 크레딧 전망을 '부정적'으로 유지하고 있으며, 건설경기의 획기적 회복을 기대할 수 있는 정책적 조치가 나올 가능성이 낮다는 분석도 있다. 건설 수주가 예상에 못 미칠 경우 철근 가격 반등 효과가 제한되고 가동률 회복이 더뎌져 흑자 전환 시점이 늦어질 수 있다.
전기로 제강사인 한국철강에 전기료는 가장 민감한 비용 변수다. 전기료 지속 인상과 철스크랩 가격 변동성이 이중으로 수익성을 압박하고 있으며, 실제 2025년 실적 악화 요인 중 하나로 전기료·원유가 상승이 명시됐다. 원가 전가 능력이 제한되는 약세 시황에서는 비용 상승이 스프레드 압축으로 직결되며, 2026년에도 전기료 추가 인상 가능성이 잠재 리스크로 존재한다.
매출의 93~94%가 철근 단일 품목에 집중되어 있고, 생산시설이 창원 단일 공장으로 한정돼 있다. 이는 철근 시황과 건설경기 변동에 실적이 극히 민감하게 반응하는 구조를 의미하며, 다운사이클 장기화 시 대체 수익원이나 제품 포트폴리오 다변화를 통한 완충 수단이 없다. 조달청 등 특정 채널 의존도가 높은 점도 수주 환경 변화에 따른 볼륨 리스크를 내재한다.
한국철강은 2022년 호황 이후 4년간 이어진 철근 다운사이클의 가장 깊은 구간을 통과하고 있다. 2025년 연간 영업손실 전환과 2026년 1분기 적자 지속은 건설경기 침체·전기료 상승·수입재 압박이 중첩된 결과이며, 단기적 실적 회복 가시성은 아직 제한적이다. 그러나 반덤핑 관세·중국 수출허가제·제강사 감산이 맞물린 2026년 들어 철근 가격이 의미 있게 반등한 점은 업황 방향 전환의 신호로 읽힐 수 있다. 부채비율 12.4%·자기자본 7,708억원의 견고한 재무구조와 적자에도 양(+)을 유지한 영업현금흐름은 이 회사가 다운사이클을 가장 안정적으로 견딜 수 있는 플레이어 중 하나임을 시사한다. 철근 수요가 4년만에 처음 증가 전환이 예상되는 2026년은 실적 회복의 여부와 속도를 가늠할 중요한 분기점이 될 것이다. 건설경기의 실질적 회복 속도, 전기료 인상 추이, 중국의 공급 관리 지속 여부가 핵심 모니터링 변수이며, 2026년 2분기 실적 발표가 회복 경로 확인의 첫 번째 관문이 될 전망이다.
English version
Korea Iron & Steel recorded an annual operating loss of KRW 38.7bn in 2025 and continued posting losses in 2026Q1, yet the convergence of anti-dumping tariffs, China's steel export permit system, and domestic steelmaker production cuts has driven a meaningful rebar price rebound, laying the groundwork for a gradual earnings recovery.
Korea Iron & Steel was established in 2008 through a spin-off from KISCO Holdings (formerly Korea Iron & Steel Co.) and is listed on KOSPI. The company operates an integrated 120-tonne electric arc furnace (EAF) and rolling mill at its Changwon headquarters, with rebar as its single business segment. Rebar accounts for approximately 93–94% of total revenue, with construction companies, steel distributors, and the government procurement service as primary customers. As of 2024Q2, the company held an 8.8% share of the domestic rebar market, positioned within an oligopoly of seven steelmakers dominated by Hyundai Steel and Dongkuk Steel (combined ~50%), with the KISCO Group (Korea Iron & Steel plus Hwanyoung Steel, combined 17–18%), Daehan Steel, YK Steel, and Korea Special Steel as key competitors. As an EAF producer, steel scrap and electricity are the primary cost inputs; rising electricity tariffs exert direct downward pressure on margins. The company is focused on procuring low-cost raw materials, diversifying supply sources, and improving production efficiency through digital transformation to strengthen cost competitiveness. The single-product, single-plant structure translates into high earnings sensitivity to rebar market conditions and the construction cycle, creating material concentration risk.
Korea Iron & Steel's financial performance has been on a sharp downward trajectory since its 2022 peak. Revenue reached KRW 1.06tn and operating profit KRW 121.5bn (OPM 11.4%) at the high-water mark in 2022, declining to KRW 905.1bn in revenue and KRW 86.6bn in operating profit (OPM 9.6%) in 2023. By 2024, revenue had compressed to KRW 600.0bn with operating profit of just KRW 1.8bn (OPM 0.3%), barely above break-even. In 2025, revenue fell a further 18.9% YoY to KRW 486.6bn, with the company swinging to an operating loss of KRW 38.7bn (OPM -8.0%) and a parent net loss of KRW 8.9bn, driven by surging electricity costs, rising raw material prices, a construction sector slump, and the mass insolvency of smaller builders. On a quarterly basis within 2025, the operating loss briefly narrowed to KRW 2.6bn in Q2 before deteriorating again to KRW 9.8bn in Q3 and KRW 15.8bn in Q4; notably, Q4 posted a parent net profit of KRW 2.1bn despite the operating loss, suggesting a significant non-operating gain in that period. In 2026Q1, revenue declined to KRW 111.7bn (down from KRW 126.4bn in 2025Q4) with an operating loss of KRW 14.3bn and a parent net loss of KRW 11.2bn, indicating a slow recovery. Positively, operating cash flow remained at KRW 24.3bn in FY2025 despite the net loss, and the combination of KRW 770.8bn in equity and a 12.4% debt ratio keeps near-term liquidity risk at a low level.
The domestic rebar market endured a structural slump, with demand plunging approximately 40% from 11.16mn tonnes in 2021 to 6.65mn tonnes in 2025, driven by a construction sector downturn, widespread bankruptcies among small builders, and a surge in low-cost Chinese imports; EAF-based steelmaker utilization rates fell into the 50% range in the second half of 2025. In 2026, domestic rebar demand is projected at 7.01mn tonnes—the first year-on-year increase in four years—signaling a possible directional shift. The convergence of steelmaker production cuts, China's newly introduced steel export permit system, and government anti-dumping tariffs drove rebar distribution prices more than 20% above early-2026 lows by May 2026. Korea Ratings assigned a 'non-favorable/negative' outlook to the steel industry for 2026, citing the triple headwinds of domestic demand weakness, Chinese export pressure, and protectionist trade barriers. The World Steel Association (WSA) forecasts global steel demand to grow around 1% in 2026 but notes that Korea faces more limited recovery due to construction and manufacturing weakness. With both a 'first-half-weak, second-half-strong' recovery thesis and the risk of an 'L-shaped prolonged slump' in play, the pace of the construction sector rebound remains the decisive variable for the industry's trajectory.
| Price | ₩9,590 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.35T |
| P/B | 0.42 |
| ROE | -2.1% |
| Dividend yield | 7.82% |
From 2026Q2 onward, the rebar price rebound is expected to flow through into the company's earnings with a lag. Domestic rebar prices had recovered to approximately KRW 865,000/tonne by May 2026, and sustained implementation of China's export permit system and production controls could maintain import relief. Government-backed construction of semiconductor fabrication plants and the full-scale launch of the third new-town development program are expected to generate incremental rebar demand. The company remains focused on cost reduction, low-cost raw material procurement, customer diversification, and production efficiency improvement via digital transformation. However, the 2026Q1 operating loss of KRW 14.3bn indicates that meaningful quarterly profitability recovery will require several more quarters. Further electricity tariff increases and a gradual construction-sector demand recovery remain key constraints on the pace of margin improvement. If major steelmakers such as Hyundai Steel and Dongkuk Steel formalize concrete capacity reduction roadmaps as part of the industry restructuring process, this could accelerate supply-demand normalization over the medium term.
The current share price stands at a meaningful discount to book value (BPS KRW 22,616), representing a historically depressed valuation level relative to the company's profitable years. With parent net losses continuing and EPS at negative KRW 511, a PER-based valuation framework is not applicable at this time. DPS of KRW 750 has been maintained even through the loss cycle, placing the dividend yield well above the sector average at current price levels—an indication that the company's substantial equity base continues to support shareholder distributions. Relative to the PBR trading band observed during the company's prior profitable periods, the current stock sits at a deeper discount; a re-rating will require confirmation that rebar price gains translate into visible operating profit recovery. Should construction order growth signals and anti-dumping duty effects flow through to reported earnings, the path toward gradual convergence with the PBR levels seen in profitable years could begin to open.
The convergence of government anti-dumping tariffs, China's new export permit system, and domestic steelmaker production cuts has put domestic rebar prices on a rebound trajectory in 2026. According to Hana Securities, rebar distribution prices reached approximately KRW 865,000/tonne in May 2026, meaningfully above early-year levels. China's 2026Q1 crude steel output declined 4.6% YoY, easing global supply-side pressure. If the price recovery is sustained, second-half 2026 profitability could benefit materially.
Despite the 2025 operating loss, operating cash flow remained positive at KRW 24.3bn. With a debt ratio of just 12.4% and equity of KRW 770.8bn, the balance sheet is effectively debt-free, sharply limiting financial distress risk even in a prolonged downcycle. This strong financial foundation underpins the maintained DPS of KRW 750 and positions the company to maximize earnings leverage when the sector eventually recovers.
Domestic rebar demand is projected to increase for the first time in four years to 7.01mn tonnes in 2026. Construction of semiconductor fabrication plants, the full-scale launch of third new-town development projects, and data center infrastructure investment are expected to generate incremental rebar demand. Ongoing facility reductions at major steelmakers such as Hyundai Steel and Dongkuk Steel are part of broader industry restructuring; if the capacity overhang dissipates faster than expected, rebar prices could stabilize at higher levels more rapidly.
The domestic construction sector downturn and insolvencies among small and mid-sized builders continue to structurally suppress rebar demand. Korea Ratings maintained a 'negative' credit outlook for the construction industry in 2026, with analysts noting the low probability of decisive policy measures to spark a meaningful construction recovery. If construction orders undershoot forecasts, the rebar price rebound effect would be muted, utilization rate recovery would stall, and the timeline to a return to profitability would be extended.
For Korea Iron & Steel as an EAF producer, electricity is the most sensitive cost variable. Ongoing electricity tariff increases and steel scrap price volatility are creating a dual cost squeeze, with rising electricity and energy costs explicitly identified as key contributors to the 2025 earnings deterioration. In a weak pricing environment with limited cost pass-through ability, cost escalation directly compresses margins, and further electricity tariff increases in 2026 remain a latent risk.
With 93–94% of revenue concentrated in a single product—rebar—and production limited to a single plant in Changwon, earnings are highly sensitive to rebar market conditions and the construction cycle. In a prolonged downcycle, there are no alternative revenue streams or product portfolio diversification to cushion losses. Additionally, relatively high dependence on specific procurement channels such as the government procurement service introduces volume risk when institutional purchasing conditions shift.
Korea Iron & Steel is navigating the deepest phase of a four-year rebar downcycle that followed the 2022 boom. The swing to an annual operating loss in 2025 and the continuation of losses into 2026Q1 reflect the compounding pressures of the construction downturn, electricity cost increases, and import competition—leaving near-term earnings visibility limited. Nevertheless, the meaningful rebar price rebound in 2026, driven by the convergence of government anti-dumping tariffs, China's export permit system, and domestic steelmaker production cuts, can be read as a directional turning point signal for the sector. A debt ratio of 12.4% and equity of KRW 770.8bn, combined with positive operating cash flow even during loss years, mark the company as one of the more financially resilient participants in the domestic rebar market through the cycle. With rebar demand projected to grow for the first time in four years in 2026, this year represents a critical inflection point for assessing whether and at what pace an earnings recovery materializes. The pace of actual construction sector recovery, ongoing electricity tariff trends, and China's commitment to supply management remain the key variables to monitor, with the 2026Q2 earnings release serving as the first meaningful checkpoint on the road to recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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