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Dypnf · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2025년 연결 매출과 영업이익이 사상 최대치를 기록했지만, 2026년 들어 분기 매출이 세 개 분기 연속 축소되며 실적 둔화 국면에 접어들었다.
디와이피엔에프는 1999년 설립되어 2009년 코스닥에 상장된 분체이송시스템(PCS) 전문 엔지니어링 기업이다. 주력 제품은 공기압을 이용해 분체 원료를 안전하게 수평·수직 이송하는 공압식 이송설비(PCS)로, 석유화학, 발전, 정밀화학 등 장치산업 전반에 공급된다. 2023년 3분기 기준 매출 비중은 PCS 48.89%, E&R(엔지니어링·리모델링) 30.26%, 환경사업 12.77%, 기계식 이송설비(MCS) 7.99%로 파악된다. 회사는 고압·저속 방식과 저압·고속 방식을 모두 구현할 수 있는 국내 유일의 기업으로 알려져 있으며, 글로벌 PCS 시장에서는 1위 Coperion, 2위 Zeppelin에 이어 3위권으로 평가받는다. 2020년 코스모신소재의 NCM 양극활물질 설비 증설 이송설비 수주를 계기로 이차전지 시장에 진입했으며, 이후 전구체·폐배터리 재활용 등으로 사업영역을 확장하고 있다. 2025년 12월에는 남해화학과 584억원 규모의 낙포부두 물류시설 개선 계약을 체결해 2030년 6월까지 진행 중이며, 롯데케미칼 계열 삼박엘에프티와도 대형 EPC(설계·조달·시공) 계약을 맺어 컴파운드 공장 건설을 수행하고 있다. 이차전지 신사업으로는 대구시와 사용 후 배터리 재활용 공장 신설을 위한 투자협약을 체결하는 등 폐배터리·환경 분야로도 저변을 넓히고 있다. 이처럼 전통적인 석유화학·발전 플랜트 EPC를 기반으로 이차전지·환경 신사업을 더해가는 구조가 회사의 사업 포트폴리오를 특징짓는다.
디와이피엔에프의 연간 실적은 2022년 매출 1,131억원, 영업손실 118억원의 적자에서 2023년 매출 1,441억원·영업이익 83억원으로 흑자 전환한 뒤, 2024년 매출 2,810억원·영업이익 246억원, 2025년 매출 3,963억원·영업이익 286억원으로 3년 연속 성장세를 이어왔다. 영업이익률은 2022년 -10.4%에서 2023년 5.8%, 2024년 8.8%로 개선됐다가 2025년에는 7.2%로 소폭 낮아졌다. 지배주주순이익 역시 2022년 -112억원에서 2023년 57억원, 2024년 182억원, 2025년 254억원으로 확대됐다. 다만 분기별로 보면 흐름이 다르다. 2025년 2분기 매출 1,076억원·영업이익 150억원, 3분기 매출 1,085억원·영업이익 111억원으로 정점을 찍은 뒤 4분기에는 매출 863억원, 영업손실 97억원으로 적자 전환했고, 2026년 1분기 매출 607억원·영업이익 36억원, 2분기 매출 368억원·영업이익 11억원으로 매출과 이익 모두 뚜렷하게 축소됐다. 이는 연간 실적으로는 사상 최대를 기록했지만, 특정 대형 프로젝트의 매출 인식이 집중되며 분기별 편차가 커지는 EPC 업종 특유의 실적 패턴을 보여준다. 특히 주목할 부분은 현금흐름이다. 2025년 영업활동현금흐름은 -245억원으로, 2023년 472억원, 2024년 78억원의 양(+)의 흐름에서 순이익 흑자에도 불구하고 마이너스로 전환됐는데, 이는 대형 프로젝트 진행에 따른 공사대금 회수 지연 등 작업자본 부담이 커졌을 가능성을 시사한다. 부채비율은 2023년 160.2%, 2024년 150.2%에서 2025년 64.8%로 크게 낮아져 재무구조 측면에서는 개선이 뚜렷했다.
분체이송시스템(PCS) 산업은 석유화학, 발전, 정밀화학 등 대규모 장치산업의 설비투자 사이클에 크게 의존하는 특성을 가진다. 글로벌 시장은 독일계 Coperion과 Zeppelin이 상위권을 형성하고 있으며, 디와이피엔에프는 국내에서 유일하게 고압·저압 두 방식을 모두 구현할 수 있는 기업으로 3위권에 위치한 것으로 평가된다. 전방산업인 중동 지역 석유화학 대형 플랜트 투자가 회사 실적의 중요한 변수로 작용해왔으며, 국내 종합건설사·엔지니어링사의 대형 플랜트 프로젝트 수주 확대가 하도급 물량 증가로 이어지는 구조다. 이차전지·폐배터리 재활용 시장은 상대적으로 신사업 영역으로, 아직 매출 비중은 제한적이지만 국내 배터리 셀·소재 업체와의 레퍼런스 확보가 진행 중인 것으로 파악된다. 환경설비(수처리, 대기오염 방지 등) 부문 역시 에너지 전환과 관련 규제 강화에 따라 수요 기반이 형성되고 있다. 업종 특성상 대형 프로젝트 단위로 수주-매출 인식이 이뤄지기 때문에 사이클 상단과 하단의 편차가 크고, 개별 기업의 시장 지위보다 특정 시점의 수주 파이프라인 실행 속도가 실적에 더 즉각적인 영향을 미치는 구조다.
| 주가 | ₩6,690 |
|---|---|
| 시가총액 | 704억원 |
| PER | 6.8 |
| PBR | 0.43 |
| ROE | 5.9% |
| 배당수익률 | 10.46% |
회사는 2025년 10월 4분기 수주 목표로 분체이송 500억~600억원, 이차전지 600억원 이상을 합쳐 1,000억원 이상의 신규 프로젝트를 확보하겠다는 계획을 밝힌 바 있으나, 실제 2025년 4분기는 매출 863억원, 영업손실 97억원으로 마감되며 목표 대비 실행에는 시차와 편차가 있었던 것으로 나타난다. 2025년 12월 남해화학과의 낙포부두 물류시설 개선(584억원, 2030년 6월까지) 및 롯데케미칼 계열 삼박엘에프티와의 컴파운드 공장 EPC 계약은 향후 다년간 매출로 순차 인식될 예정인 주요 프로젝트다. 회사는 과거 국내외 석유화학·에너지 기업향 신규 수주 확대를 지속적으로 추진해왔으며, 카타르·쿠웨이트·사우디 등 중동 지역 초대형 프로젝트 수주를 목표로 제시한 바 있다. 이차전지·폐배터리 부문에서는 2025년 7월 대구시와 사용 후 배터리 재활용 공장 신설을 위한 투자협약(MOU)을 체결해 신사업 확장을 모색하고 있다. 다만 2026년 1·2분기 실적에서 나타난 매출·이익 축소 흐름이 신규 대형 수주로 얼마나 신속히 상쇄될지가 향후 실적의 관건이 될 것으로 보인다. 회사 측은 수익성 위주의 수주와 미래성장 산업에서의 추가 수주를 통해 경쟁력을 강화하겠다는 방침을 밝혀왔다.
현재 주가는 과거 실적 턴어라운드 초기에 형성됐던 두 자릿수 수준의 거래 배수보다 낮은 구간에서 거래되는 것으로 파악된다. 주가는 주당순자산 대비로도 할인된 상태에서 거래되고 있어, 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간과는 거리가 있다. 배당 측면에서는 주당 현금배당이 지속되고 있으며, 배당수익률은 코스닥 기계·장비 업종 평균을 상회하는 편에 속하는 것으로 나타난다. 다만 2025년 4분기 이후 분기 매출·이익이 축소되는 흐름이 나타나고 있어, 최근 네 개 분기 기준 이익 규모는 2025년 연간 실적 대비 크게 낮아진 상태다. 밸류에이션 지표를 해석할 때는 연간 기준 실적 개선(적자에서 흑자로의 전환, 이후 이익 확대)과 분기 기준의 최근 둔화 흐름을 함께 고려할 필요가 있다.
2022년 적자에서 2023년 흑자 전환 이후 2025년까지 3년 연속 매출과 영업이익이 확대됐다. 같은 기간 부채비율도 2024년 150.2%에서 2025년 64.8%로 크게 개선돼 재무구조 안정성이 높아졌다. 이는 회사가 코로나19로 지연됐던 프로젝트 재개와 신규 수주 확대를 통해 체질을 개선했음을 보여준다.
전통적인 석유화학·발전 플랜트 PCS 사업에 더해 이차전지·폐배터리 재활용, 환경설비 등으로 사업 영역을 확대하고 있다. 대구시와의 폐배터리 재활용 공장 신설 투자협약, 코스모신소재를 시작으로 쌓아온 이차전지 레퍼런스 등이 신성장 축으로 거론된다. 이는 특정 전방산업에 대한 의존도를 낮추는 방향으로 작용할 수 있다.
2025년 12월 남해화학과의 584억원 규모 낙포부두 물류시설 개선 계약, 롯데케미칼 계열 삼박엘에프티와의 컴파운드 공장 EPC 계약 등 다년간 매출로 인식될 대형 프로젝트를 확보했다. 이러한 계약들은 향후 수년간 매출 인식의 기반이 될 수 있다. 회사는 국내외 석유화학·에너지 기업 대상 신규 수주를 지속적으로 추진해왔다.
2025년 3분기 매출 1,085억원, 영업이익 111억원을 정점으로 4분기에는 영업손실로 전환됐고, 2026년 1·2분기에는 매출이 각각 607억원, 368억원으로 축소됐다. 이는 최근 네 개 분기 기준 이익 규모가 2025년 연간 실적 대비 크게 낮아진 상태임을 의미한다. 대형 프로젝트 매출 인식이 특정 시점에 집중되는 업종 특성이 반영된 것으로 보인다.
2025년 영업활동현금흐름은 -245억원으로, 순이익이 흑자였음에도 오히려 마이너스로 전환됐다. 2023년 472억원, 2024년 78억원의 양(+)의 현금흐름과 대비되는 흐름이다. 대형 EPC 프로젝트 진행에 따른 공사대금 회수 지연 등 작업자본 부담이 커졌을 가능성을 시사한다.
회사는 2025년 10월 4분기 1,000억원 이상의 신규 수주를 목표로 제시했으나, 실제 4분기는 매출 863억원, 영업손실 97억원으로 마감돼 목표와 실적 사이에 시차가 발생했다. 대형 프로젝트 위주의 사업 구조상 특정 계약의 지연이나 매출 인식 시점 변화가 실적에 즉각적인 영향을 줄 수 있다.
디와이피엔에프는 2022년 적자에서 2023년 흑자 전환한 이후 2025년까지 매출과 영업이익이 3년 연속 확대되며 사상 최대 실적을 기록한 기업이다. 부채비율도 2024년 150.2%에서 2025년 64.8%로 크게 개선돼 재무구조 안정성이 높아졌다. 그러나 2025년 4분기 영업손실 전환 이후 2026년 1·2분기 매출이 각각 607억원, 368억원으로 축소되며 분기 실적은 뚜렷한 둔화 국면에 진입했고, 최근 네 개 분기 기준 이익 규모는 2025년 연간 실적에 크게 못 미친다. 2025년 영업활동현금흐름이 순이익 흑자에도 -245억원으로 악화된 점도 주목할 부분이다. 회사는 남해화학 낙포부두, 삼박엘에프티 EPC 등 다년간 매출로 인식될 대형 계약을 확보해두고 있으며, 이차전지·폐배터리 재활용 등 신사업으로도 영역을 넓히고 있다. 결국 연간 기준의 구조적 개선과 최근 분기의 실적 둔화라는 두 가지 상반된 흐름이 공존하는 상태이며, 향후 신규 대형 수주가 이 둔화 흐름을 얼마나 신속히 상쇄하는지가 핵심 관찰 포인트다.
English version
Consolidated revenue and operating profit hit record highs in 2025, but quarterly revenue has now contracted for three consecutive quarters into 2026, signaling a deceleration phase.
DYPNF was established in 1999 and listed on KOSDAQ in 2009 as an engineering firm specializing in pneumatic conveying systems (PCS). Its core product uses air pressure to move powder materials horizontally and vertically for petrochemical, power generation, and fine chemical process industries. As of 3Q2023, revenue mix was estimated at 48.89% PCS, 30.26% E&R (engineering and remodeling), 12.77% environmental business, and 7.99% mechanical conveying systems (MCS). The company is described as the only domestic firm capable of implementing both high-pressure/low-speed and low-pressure/high-speed conveying methods, and is regarded as ranking third globally in the PCS market behind Coperion and Zeppelin. It entered the secondary battery market in 2020 through an order to supply transport equipment for Cosmo New Materials' NCM cathode active material capacity expansion, and has since expanded into precursor materials and waste battery recycling. In December 2025 it signed a KRW 58.4bn contract with Namhae Chemical Corporation for the Nakpo pier logistics facility improvement project, running through June 2030, while also executing a large EPC (engineering, procurement, construction) contract with Sambak LFT, a Lotte Chemical affiliate, to build a compound materials plant. In the battery business, the company signed an investment MOU with Daegu Metropolitan City to build a used-battery recycling plant, broadening its footprint into waste battery and environmental fields. This combination of traditional petrochemical and power plant EPC work with newer secondary battery and environmental businesses defines the company's portfolio structure.
Annual results moved from a KRW 113.1bn revenue and KRW -11.8bn operating loss in 2022 to a turnaround with KRW 144.1bn revenue and KRW 8.3bn operating profit in 2023, then continued growing to KRW 281.0bn revenue and KRW 24.6bn operating profit in 2024, and KRW 396.3bn revenue and KRW 28.6bn operating profit in 2025 — three consecutive years of growth. The operating margin improved from -10.4% in 2022 to 5.8% in 2023 and 8.8% in 2024, before easing slightly to 7.2% in 2025. Owner net income likewise expanded from KRW -11.2bn in 2022 to KRW 5.7bn in 2023, KRW 18.2bn in 2024, and KRW 25.4bn in 2025. However, the quarterly pattern tells a different story. Revenue peaked at KRW 107.6bn with KRW 15.0bn operating profit in 2Q2025 and KRW 108.5bn with KRW 11.1bn operating profit in 3Q2025, before swinging to an operating loss of KRW -9.7bn on revenue of KRW 86.3bn in 4Q2025, and then contracting further to KRW 60.7bn revenue and KRW 3.6bn operating profit in 1Q2026 and KRW 36.8bn revenue and KRW 1.1bn operating profit in 2Q2026. While the full-year figures set records, this reflects the typical EPC-industry pattern where revenue recognition is concentrated around specific large projects, producing wide quarter-to-quarter swings. Cash flow is a notable area of concern: 2025 operating cash flow was KRW -24.5bn, a reversal from positive flows of KRW 47.2bn in 2023 and KRW 7.8bn in 2024 despite a profitable year, suggesting increased working-capital strain possibly linked to delayed collection of progress payments on large projects. The debt-to-equity ratio fell sharply from 160.2% in 2023 and 150.2% in 2024 to 64.8% in 2025, marking a clear improvement in the balance sheet.
The pneumatic conveying system (PCS) industry is heavily dependent on the capital investment cycles of large-scale process industries such as petrochemicals, power generation, and fine chemicals. The global market is led by Germany's Coperion and Zeppelin, with DYPNF regarded as holding a top-three position as the only domestic firm capable of implementing both high-pressure and low-pressure conveying methods. Large-scale petrochemical plant investment in the Middle East has been an important variable for the company's results, in a structure where expanded plant-project orders won by domestic general contractors and engineering firms translate into subcontracted volume for DYPNF. The secondary battery and waste battery recycling market represents a relatively new business area; while its revenue contribution remains limited, the company appears to be building references with domestic battery cell and material makers. The environmental equipment segment (water treatment, air pollution control, etc.) is also seeing demand support from the energy transition and tightening regulations. Because revenue recognition in this industry is tied to individual large projects, the gap between cyclical peaks and troughs is wide, and the pace at which the order pipeline is executed at any given time has a more immediate impact on results than a company's overall market position.
| Price | ₩6,690 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 6.8 |
| P/B | 0.43 |
| ROE | 5.9% |
| Dividend yield | 10.46% |
In October 2025 the company outlined a target of securing more than KRW 100bn in new 4Q orders, split between roughly KRW 50-60bn in powder conveying projects and over KRW 60bn in secondary battery projects; however, actual 4Q2025 results closed with KRW 86.3bn revenue and a KRW -9.7bn operating loss, indicating a gap in timing and execution relative to that target. The December 2025 Namhae Chemical Nakpo pier logistics improvement contract (KRW 58.4bn, running through June 2030) and the EPC contract with Lotte Chemical affiliate Sambak LFT for a compound materials plant are major projects whose revenue is expected to be recognized progressively over multiple years. The company has continued pursuing new orders from domestic and overseas petrochemical and energy firms, and has previously set a goal of winning mega-scale Middle East projects in Qatar, Kuwait, and Saudi Arabia. In the secondary battery and waste battery segment, it signed an investment MOU with Daegu Metropolitan City in July 2025 to build a used-battery recycling plant, seeking to expand into this newer business area. Still, how quickly new large-scale orders can offset the revenue and profit contraction seen in the 1Q and 2Q2026 results will be a key determinant of forward performance. Management has stated a policy of strengthening competitiveness through profitability-focused order intake and additional orders in future-growth industries.
The current share price appears to trade below the double-digit multiple range seen in the early stages of the company's earnings turnaround. It also trades at a discount to book value per share, rather than at a significant premium to net assets. On the dividend side, per-share cash dividends have continued, and the dividend yield appears to run above the average for the KOSDAQ machinery and equipment sector. However, since 4Q2025 quarterly revenue and profit have been contracting, and profit levels over the most recent four quarters are markedly lower than the full-year 2025 result. Interpreting valuation metrics requires weighing both the annual-basis earnings improvement (from losses to profitability, and subsequent profit growth) and the recent quarterly deceleration together.
Following the swing from a loss in 2022 to profitability in 2023, revenue and operating profit expanded for three consecutive years through 2025. Over the same period the debt-to-equity ratio improved sharply from 150.2% in 2024 to 64.8% in 2025, strengthening balance sheet stability. This reflects the resumption of projects delayed by the pandemic and expanded new order intake.
Beyond the traditional petrochemical and power plant PCS business, the company is expanding into secondary battery and waste battery recycling and environmental equipment. The investment MOU with Daegu City for a waste battery recycling plant and the secondary battery references built since the initial Cosmo New Materials order are cited as new growth pillars. This could work to reduce dependence on any single end-market.
The company secured large multi-year projects, including the KRW 58.4bn Namhae Chemical Nakpo pier logistics improvement contract in December 2025 and an EPC contract with Lotte Chemical affiliate Sambak LFT for a compound materials plant. These contracts could form the basis for revenue recognition over the coming years. The company has continued to pursue new orders from domestic and overseas petrochemical and energy firms.
After peaking at KRW 108.5bn revenue and KRW 11.1bn operating profit in 3Q2025, the company swung to an operating loss in 4Q2025, and revenue contracted further to KRW 60.7bn and KRW 36.8bn in 1Q and 2Q2026, respectively. This means profit over the most recent four quarters is markedly lower than the full-year 2025 result, reflecting the industry characteristic where large-project revenue recognition is concentrated at specific points in time.
2025 operating cash flow was KRW -24.5bn, turning negative even though net income was positive, contrasting with the positive flows of KRW 47.2bn in 2023 and KRW 7.8bn in 2024. This suggests possible increased working-capital strain linked to delayed collection of progress payments on large EPC projects.
The company set a target of over KRW 100bn in new 4Q2025 orders in October 2025, but actual 4Q results closed with KRW 86.3bn revenue and a KRW -9.7bn operating loss, showing a gap between target and outcome. Given the project-driven business structure, delays in specific contracts or shifts in revenue recognition timing can have an immediate impact on results.
DYPNF turned from a loss in 2022 to profitability in 2023 and posted record results with revenue and operating profit expanding for three consecutive years through 2025. Its debt-to-equity ratio also improved sharply, from 150.2% in 2024 to 64.8% in 2025, strengthening balance sheet stability. However, following the swing to an operating loss in 4Q2025, quarterly revenue contracted to KRW 60.7bn and KRW 36.8bn in 1Q and 2Q2026 respectively, marking a clear deceleration, with profit over the most recent four quarters falling well short of the full-year 2025 result. It is also notable that 2025 operating cash flow deteriorated to KRW -24.5bn despite positive net income. The company has secured large multi-year contracts, including the Namhae Chemical Nakpo pier project and the Sambak LFT EPC contract, and is expanding into new areas such as secondary battery and waste battery recycling. Overall, structural improvement on an annual basis coexists with a clear deceleration in recent quarters, and how quickly new large orders can offset this slowdown remains the key point to watch going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)