KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
DSM · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
구 대성파인텍에서 디에스엠(DSM)으로 변신한 이 회사는 자동차 정밀 부품 기반 위에 9.81파크 IP 글로벌 라이선싱과 차세대 슈퍼커패시터 양산이라는 두 개의 성장 엔진을 가동 중이나, 2025년 이후 지속되는 영업 적자와 급등한 부채비율이 전환 비용의 현재 진행형임을 보여준다.
디에스엠(구 대성파인텍, 코스닥 104040)은 경남 창원에 본사를 둔 제조·엔터테인먼트·에너지 복합 기업이다. 2025년 8월 피지컬 AI 엔터테인먼트 기업 모노리스와 전략적 합병을 완료한 후, 2026년 3월 주주총회에서 '주식회사 디에스엠(DSM Corporation)'으로 사명을 변경하며 세 개 사업부 체제를 공식화했다. 모빌리티 사업부는 창원 공장에서 완성차 정밀 부품을 생산하며 MAGNA·BROSE·VALEO 등 글로벌 1차 협력사에 납품하는 전통 핵심 사업으로, 안정적 수익 기반 역할을 담당한다. 모노리스 사업부는 제주도 애월읍 약 4만2천평 규모의 9.81파크 제주를 운영하며, 중력 에너지 기반 레이싱과 피지컬 AI 기술을 결합한 '스페이셜 게임 파크(SGP)' 컨셉으로 국내외 관광객을 유치하고 있다. 에너지 사업부는 기존 태양광 솔루션에 더해 차세대 고전압 대용량 슈퍼커패시터 개발을 병행한다. 슈퍼커패시터는 기존 상용품(통상 단일 셀 약 3V 수준) 대비 약 5배 높은 16V 이상 단일 셀 전압을 구현하며, 전기차·로봇·드론·ESS·방산 전력 시스템 등 고출력 수요처를 타깃으로 한다. 회사는 공식 홈페이지에서 '모빌리티의 안정적 수익 기반 위에 피지컬 AI 엔터테인먼트와 슈퍼커패시터가 양대 성장 엔진'임을 명시하고 있다. 사업부별 매출 비중은 분기 공시상 별도 공개되지 않으나, 2026년 1분기 모노리스 사업부 매출은 전년 동기 대비 33.4% 증가한 36억원으로 집계돼, 연결 매출 125억원 중 약 29%를 기여한 것으로 추정된다.
연결 기준 연간 매출은 2022년 272억원, 2023년 294억원, 2024년 367억원으로 증가세를 보이다가 2025년 285억원으로 전년 대비 22.3% 감소했다. 이 감소는 2025년 3분기 매출이 –38억원(음수)으로 기록된 이례적 수치와 맞닿아 있으며, 모노리스 합병에 따른 연결 기준 변경 및 회계 처리 과정의 일회성 조정이 반영된 결과로 판단된다. 영업이익률은 2022년 –8.5%, 2023년 –6.9%의 적자 흐름에서 2024년 +2.0%(영업이익 7억5천만원)으로 일시 흑자 전환했으나, 2025년에는 –27.8%(영업손실 79억원)로 대폭 악화됐다. 2025년 연간 당기순이익은 20억원으로 흑자를 기록했는데, 이는 3분기 비영업 일회성 이익(분기 순이익 +74억원)이 나머지 세 분기의 손실을 상쇄한 결과로, 합병 관련 염가매수차익 또는 지분가치 재평가에 기인한 것으로 추정된다. 분기 흐름을 보면, 2025년 1분기 매출 80억원·영업손실 4억원, 2분기 매출 79억원·영업손실 3억원으로 비교적 소규모 적자를 유지하다가, 4분기 매출 129억원·영업손실 28억원으로 합병 후 외형은 커졌으나 손실 폭도 확대됐다. 2026년 1분기는 합병 온기 반영 첫 분기로 매출 125억원을 달성했으나, 영업손실 33억원·순손실 39억원으로 영업 적자 흐름이 이어지고 있다. 재무구조 측면에서 자본은 2024년 648억원에서 2025년 1,144억원으로, 부채는 같은 기간 244억원에서 1,167억원으로 각각 크게 늘어 부채비율이 37.6%에서 102.0%로 급상승했으며, 이는 모노리스 연결 편입에 따른 구조적 변화다. 영업현금흐름은 2024년 +6억원에서 2025년 –40억원으로 전환되어, 사업 전환 초기 단계의 현금 소진이 확인된다.
글로벌 자동차 부품 업계는 전기차 전환 가속과 미국발 관세 불확실성이라는 이중 압력을 동시에 받고 있다. 미국의 자동차·부품 관세 정책 변화는 글로벌 1차 협력사를 통해 국내 중소 부품사들의 수익성에 간접 영향을 미치며, 완성차 업체들의 미국 현지 생산 확대에 따른 공급망 재편이 진행 중이다. 슈퍼커패시터 시장은 AI 데이터센터·전기차·로봇·방산 등 전력 안정화 수요 증가와 함께 성장세로, 기존 리튬이온 배터리 대비 빠른 충·방전 속도와 긴 수명 사이클이 차별화 요인으로 부각된다. 공간형 엔터테인먼트 IP 라이선싱은 국내 검증 콘텐츠를 해외 파크 개발사에 공급하는 자산 경량형(asset-light) 비즈니스 모델로, 국내 선행 사례가 드물어 시장 개척 리스크와 선점 기회가 공존한다. 코스닥 운송장비·부품 업종 PER은 약 30배 수준(FnGuide 기준)으로, 전통 부품사 대비 신사업 전환 모멘텀이 밸류에이션 격차를 형성하는 구도다. 디에스엠의 모빌리티 사업부는 이러한 업종 공통의 원가 압박과 전기차 전환에 따른 수요 구조 변화에 여전히 노출되어 있다.
| 주가 | ₩2,735 |
|---|---|
| 시가총액 | 733억원 |
| PBR | 0.66 |
| ROE | -1.6% |
모노리스 사업부의 해외 확장이 구체화되고 있다. 9.81파크 인천공항 2호점은 약 870억원 규모의 총사업비 조달을 완료하고, 영종도 파라다이스시티 인근에 연간 200만명 수용 규모의 실내형 디지털 테마파크로 2027년 상반기 준공을 목표로 공사가 진행 중이다. 중국에서는 100% 자회사 '모노리스 차이나'를 상하이에 설립하고 저장성 젠더시와 9.81파크 조성 MOU를 체결한 데 이어, 연내 본계약을 추진하고 있다. 향후 일본·동남아를 포함해 5년 내 7개 이상의 글로벌 파크를 조성한다는 로드맵도 제시됐으며, 해외 파크에는 차량·소프트웨어·컨설팅을 묶은 '981 패키지'를 공급하고 개장 후에는 운영 지원 및 브랜드 로열티 수익을 창출하는 구조를 구축할 계획이다. 슈퍼커패시터 사업은 2026년 양산 검증을 거쳐 상용 제품 생산을 본격화할 계획이며, 차세대 시제품은 16.2V·2,000F 수준의 상용화 단계에 도달한 것으로 확인됐다. GL리서치(2026년 5월)는 2026년 연결 매출 500억원 이상을, 아리스(2026년 6월)는 2027년 매출 800억원 달성을 전망했다. 2026년 1분기 매출을 연율로 환산하면 약 500억원으로, 해당 전망치 하단과 부합하는 추세이나, 영업 흑자 전환 시기는 아직 공식 가이던스가 없는 상태다.
현재 주가는 주당 순자산(자체 산출 기준 BPS 4,137원, KRX 공식 기준 4,295원) 대비 상당히 할인된 구간에 형성되어 있어, 순자산 대비 뚜렷한 할인 상태임을 확인할 수 있다. 이 할인은 최근 수 개 분기 지속된 영업 손실과 합병 이후 급등한 부채비율이 복합적으로 반영된 결과로 볼 수 있다. 연간 당기순이익은 합병 관련 일회성 이익에 힘입어 2025년 흑자를 기록했으나, 일회성 제거 후 경상 수익성은 적자 구조로 전통적인 이익 기반 멀티플 적용이 실질적 의미를 갖기 어려운 국면이다. 무배당 기조가 유지되고 있어 배당수익률은 사실상 0으로, 같은 업종 평균을 크게 하회한다. 주가 재평가 여부는 9.81파크 IP 라이선싱 수익의 구체화, 슈퍼커패시터 양산 착수, 영업 흑자 전환이라는 세 가지 이정표에 달려 있으며, 이들 이벤트가 현실화되는 시점에 따라 현재의 순자산 할인 구간이 압축될 수 있다.
제주에서 검증된 9.81파크 컨셉이 인천공항(2027년 상반기 목표)·중국·일본·동남아로 확장 중이다. 인천공항 2호점은 약 870억원 사업비가 투입된 연간 200만명 규모 실내형 테마파크로, 개장 시 기존 제주점의 외형을 크게 뛰어넘는 매출원이 될 수 있다. 해외 파크에 '981 패키지'를 공급하고 로열티를 받는 자산 경량형 수익 구조가 실현될 경우, 고정비 부담 없이 글로벌 매출이 확대되는 구조적 이익 개선이 기대된다.
단일 셀 기준 16V 이상 전압(기존 상용품 약 3V 대비 5배 이상)을 구현한 차세대 슈퍼커패시터 상용 시제품 개발에 성공했으며, 창원 공장 내 시제품 생산라인 구축도 완료됐다. AI 데이터센터·전기차·로봇·ESS·방산 등 고출력 수요처가 빠르게 성장하는 시장을 공략하며, 2026년 양산 검증 성공 시 신규 매출원으로 기능할 수 있다. 기존 자동차 부품·태양광 제조 인프라와의 시너지도 기대된다.
2026년 1분기 모노리스 사업부 매출이 전년 동기 대비 33.4% 증가한 36억원을 기록했고, 9.81파크 제주의 2025년 7~8월 외국인 방문객은 전년 동기 대비 273%, 중국인 방문객은 208% 급증했다. 완성차 정밀 제조 인프라와 피지컬 AI 엔터테인먼트 콘텐츠의 결합으로 대규모 글로벌 프로젝트 실행 역량이 강화됐다. 외부 리서치 기관 두 곳이 2026년 매출 500억원 이상을 전망하고 있어, 합병 시너지의 가시화 가능성을 뒷받침한다.
2022~2025년 4개 연도 중 2024년 단 한 해만 영업 흑자를 기록했으며, 2026년 1분기에도 영업손실 33억원을 기록해 적자 흐름이 이어지고 있다. 부채비율은 2024년 37.6%에서 2025년 102.0%로 급등했고, 영업현금흐름도 2025년 –40억원으로 악화됐다. 사업 전환 비용이 예상보다 길어질 경우 재무 부담이 가중될 수 있다.
슈퍼커패시터는 2026년 양산 검증 단계로, 실제 고객 확보 및 상업 매출 발생 시기는 아직 미확정이다. 9.81파크 인천공항 2호점은 2027년 상반기 준공 목표이지만 대형 테마파크 특성상 개장 초기 가동률 안정화까지 추가 시간이 필요할 수 있다. 또한 중국 젠더시 본계약 체결 및 파크 조성 일정도 현지 규제·투자 환경에 따라 달라질 수 있다.
안정적 현금 기반으로 기대되는 모빌리티 사업부는 미국 관세 정책 불확실성과 전기차 전환에 따른 전통 부품 수요 감소 위험에 노출되어 있다. 글로벌 1차 협력사(MAGNA, BROSE, VALEO)를 통한 납품 구조는 완성차 업체들의 발주 조정에 민감하게 반응할 수 있다. 모빌리티 사업부의 수익성이 훼손될 경우 신사업 투자를 뒷받침할 안정적인 내부 자금 조달이 어려워질 수 있다.
디에스엠은 자동차 정밀 부품이라는 전통 제조 기반 위에 피지컬 AI 엔터테인먼트(9.81파크)와 차세대 슈퍼커패시터라는 두 성장 엔진을 탑재하는 대규모 사업 전환을 추진 중이다. 2025년 모노리스 합병 이후 사업 다각화와 외형 성장(2026년 1분기 연율 환산 약 500억원)이 가시화됐으나, 합병에 따른 부채비율 급등과 2026년 1분기까지 지속되는 영업 적자는 전환 비용이 현재 진행 중임을 명확히 보여준다. 외부 리서치 기관들은 2026년 매출 500억원 이상, 2027년 800억원 달성을 전망하고 있으나, 이는 해당 기관의 추정치이며 영업 흑자 전환 시기에 대한 공식 가이던스는 부재하다. 9.81파크 인천공항 2호점 개장(2027년 상반기 목표), 중국 본계약 체결(2026년 연내 목표), 슈퍼커패시터 양산 검증이라는 세 가지 이정표의 실현 여부가 향후 실적 개선의 핵심 가늠자다. 현재 주가는 주당 순자산(BPS 4,137~4,295원)을 상당 폭 하회하며 순자산 대비 뚜렷한 할인 구간에 있어, 사업 전환에 수반하는 불확실성이 이미 상당 부분 반영된 상태이나, 이 할인이 축소되기 위해서는 영업 손익의 실질적 개선이 선행될 필요가 있다.
English version
Rebranded from Daesung Finetec to DSM Corporation, the company is layering 9.81 Park global IP licensing and next-generation supercapacitor production onto its precision auto-parts base, yet sustained operating losses and a sharply higher debt ratio signal that the cost of transformation is very much ongoing.
DSM Corporation (formerly Daesung Finetec, KOSDAQ 104040), headquartered in Changwon, South Korea, is a hybrid manufacturer-entertainment-energy group. After completing a strategic merger with physical AI entertainment company Monolith in August 2025, DSM formalized a three-division structure at its March 2026 AGM. The Mobility division produces precision automotive components at the Changwon facility, supplying global Tier-1 customers such as MAGNA, BROSE, and VALEO—serving as the company's stable revenue base. The Monolith division operates 9.81 Park Jeju, a ~42,000-pyeong (~139,000 sqm) gravity-racing theme park where physical racing and physical AI technology converge in a proprietary 'Spatial Game Park' (SGP) concept. The Energy division pursues existing solar solutions alongside next-generation high-voltage large-capacity supercapacitor R&D; DSM's single-cell prototype achieves 16V+ versus the conventional 3V standard—approximately 5× higher—targeting EVs, robots, drones, ESS, and defense power systems. The company's corporate website explicitly positions physical AI entertainment and supercapacitors as the 'two growth engines' atop the stable auto-parts revenue foundation. Divisional revenue breakdowns are not separately disclosed in quarterly filings, but the Monolith division reported approximately KRW 3.6B in 2026Q1 (+33.4% YoY), representing an estimated ~29% of total consolidated revenue of KRW 12.5B.
Consolidated annual revenue rose from KRW 27.3B (2022) to KRW 29.4B (2023) and KRW 36.7B (2024) before declining 22.3% to KRW 28.5B in 2025—a drop partly explained by 2025Q3's anomalous negative revenue of approximately KRW –0.4B, which reflects one-time accounting adjustments related to the Monolith merger consolidation. Operating profitability followed a similarly volatile path: OPM of –8.5% in 2022, –6.9% in 2023, a brief turnaround to +2.0% in 2024 (operating profit KRW 0.75B), and then a sharp deterioration to –27.8% in 2025 (operating loss KRW 7.9B). Full-year 2025 net income remained positive at KRW 2.0B only because 2025Q3 recorded an anomalously large quarterly net income of KRW +7.4B—likely a bargain-purchase gain or equity revaluation tied to the Monolith merger—offsetting losses in the other three quarters. Quarterly, 2025Q1 (revenue KRW 8.0B, OP –KRW 0.4B) and Q2 (revenue KRW 7.9B, OP –KRW 0.3B) showed relatively contained deficits, while Q4 (revenue KRW 12.9B, OP –KRW 2.8B) revealed expanding losses alongside a post-merger revenue step-up. In 2026Q1—the first fully consolidated quarter—revenue reached KRW 12.5B, but operating loss of KRW 3.3B and net loss of KRW 3.9B confirm the deficit trajectory persists. On the balance sheet, equity nearly doubled from KRW 64.8B (2024) to KRW 114.4B (2025) while liabilities surged from KRW 24.4B to KRW 116.7B, pushing the debt ratio from 37.6% to 102.0%, a direct result of Monolith's consolidation. Operating cash flow shifted from +KRW 0.6B (2024) to –KRW 4.0B (2025), confirming elevated cash consumption in the early transformation phase.
The global auto-parts sector faces a dual headwind of EV-transition acceleration and US tariff policy uncertainty; OEM supply-chain restructuring—driven by production localisation to the US—is creating both disruption risk and potential requalification opportunities for Korean suppliers. The global supercapacitor market is expanding on the back of power-stabilisation demand from AI data centres, EVs, robotics, and defence systems, with its fast charge/discharge cycle and long cycle life differentiating it from lithium-ion batteries. Spatial entertainment IP licensing—franchising domestically proven content to foreign park developers—is an emerging asset-light model with limited domestic precedents, presenting both first-mover advantages and market-development risk. The KOSDAQ transportation equipment and parts sector trades at an aggregate PER of approximately 30x (FnGuide data), creating a valuation differentiation framework where transformation narratives command a premium over conventional parts-only peers. DSM's Mobility division nonetheless remains exposed to the same sector-wide cost pressures and structural demand shifts associated with the EV transition.
| Price | ₩2,735 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 0.66 |
| ROE | -1.6% |
The Monolith division's global expansion is gaining concrete momentum. 9.81 Park Incheon Airport, the second domestic venue, has secured ~KRW 87B in project financing and is under active construction near Paradise City on Yeongjong Island, with an annual capacity of 2 million visitors targeted at an indoor digital theme park format for H1 2027. In China, a wholly owned subsidiary 'Monolith China' has been incorporated in Shanghai, an MOU for a park in Zhenide City, Zhejiang Province has been signed, and a full contract is being pursued before year-end 2026. A five-year road map to open at least seven global parks—including Japan and Southeast Asia—has been articulated, under a licensing model where the '981 Package' (vehicles + software + consulting) is supplied at park opening for initial revenue, followed by recurring royalty and maintenance income. On the supercapacitor front, a commercial-grade prototype at 16.2V / 2,000F has been confirmed, with 2026 mass-production validation planned and commercial product launch to follow. GL Research (May 2026) projected 2026 consolidated revenue of KRW 50B+, while Aris (June 2026) forecast KRW 80B by 2027. The 2026Q1 annualized revenue run-rate is broadly consistent with the KRW 50B projection, though no formal guidance on the timing of an operating profit turnaround has been issued.
The current share price sits at a meaningful discount to per-share book value (BPS: KRW 4,137 by internal calculation; KRW 4,295 by KRX official method), reflecting a clear discount-to-book positioning. This discount is a composite of sustained multi-quarter operating losses and the sharply higher post-merger debt ratio. Full-year 2025 net income was positive only due to a large one-time non-operating gain tied to the Monolith consolidation; stripping that out, the underlying recurring earnings are in deficit, making a conventional earnings-based multiple less meaningful at this juncture. With no dividends in place, the yield stands effectively at zero—well below the sector peer average. A re-rating of the book-value discount would logically hinge on three observable milestones: realization of 9.81 Park IP licensing revenue streams, commencement of supercapacitor commercial production, and an eventual operating profit recovery. The pace at which these milestones materialize will determine whether the current discount compresses.
The 9.81 Park concept, proven in Jeju, is expanding to Incheon Airport (H1 2027 target), China, Japan, and Southeast Asia. The Incheon Airport 2nd venue—a ~KRW 87B indoor digital theme park targeting 2 million annual visitors—could deliver revenues far exceeding the Jeju operation. If the asset-light '981 Package' licensing model (vehicles + software + royalties) takes hold internationally, DSM can grow global revenues without proportional fixed-cost increases, pointing to a structurally improved earnings trajectory.
DSM has successfully developed a commercial-grade supercapacitor prototype achieving 16V+ at the single-cell level—approximately 5× the conventional 3V standard—and has completed a pilot production line at Changwon. Targeting the fast-growing AI data-centre, EV, robotics, ESS, and defence power markets, a successful 2026 mass-production validation could unlock an entirely new revenue stream. Synergies with existing auto-parts and solar manufacturing infrastructure add further upside potential.
The Monolith division posted 2026Q1 revenue of KRW 3.6B (+33.4% YoY), and 9.81 Park Jeju recorded a 273% YoY surge in foreign visitors and 208% jump in Chinese visitors in July–August 2025. The combination of precision manufacturing infrastructure and physical AI entertainment content has enhanced DSM's capacity to execute large-scale global projects. Two external research firms projecting 2026 revenues of KRW 50B+ corroborate the possibility of merger synergies becoming visible in financial results.
Of the four fiscal years from 2022 to 2025, only 2024 achieved an operating profit. 2026Q1 continued the deficit with a KRW 3.3B operating loss. The debt ratio surged from 37.6% (2024) to 102.0% (2025), and operating cash flow deteriorated to –KRW 4.0B in 2025. If the transformation takes longer than anticipated, financial stress could mount further.
Supercapacitor commercialization remains at the mass-production validation stage, and the timing of customer acquisition and commercial revenue is unconfirmed. 9.81 Park Incheon Airport targets H1 2027 completion, but large-format theme parks typically require additional ramp-up time post-opening. The China Zhenide full-contract signing and park development timeline could also shift based on local regulatory and investment conditions.
The Mobility division—expected to serve as the stable cash-generation base—is exposed to US tariff policy uncertainty and structural demand erosion in conventional parts driven by EV adoption. The indirect supply structure through global Tier-1 customers (MAGNA, BROSE, VALEO) makes it sensitive to OEM production adjustments. Should Mobility profitability deteriorate, the internal funding base for new-business investment would be undermined.
DSM is executing a sweeping transformation, layering physical AI entertainment (9.81 Park) and next-generation supercapacitors onto a legacy precision auto-parts foundation. The August 2025 Monolith merger has diversified the business and lifted the revenue run-rate, with 2026Q1 annualizing to approximately KRW 50B—consistent with external research targets. However, a debt ratio that has crossed 100% and operating losses extending into 2026Q1 are clear signals that the costs of transformation are still being absorbed. External firms project 2026 revenues of KRW 50B+ and 2027 revenues of KRW 80B, but these are analyst estimates, and no formal operating profit guidance has been issued. Three milestones will be decisive: the 9.81 Park Incheon Airport opening (H1 2027 target), the China Zhenide full contract (targeted within 2026), and supercapacitor mass-production validation. The current share price reflects a meaningful discount to per-share book value (BPS KRW 4,137–4,295), suggesting that transformation uncertainty is already substantially priced in—yet a compression of that discount will likely require evidence of tangible operating profit improvement.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)