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Iljin Electric · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
북미 초고압 변압기·케이블 수주가 매출로 전환되면서 영업이익률이 한 자릿수 초반에서 두 자릿수로 올라선 국면이며, 관세·원자재와 경쟁사 현지 생산 확대가 반대편 변수로 남아 있다.
일진전기는 변압기·차단기 등 전력기기를 만드는 중전기 사업과 초고압 케이블·배전선·동나선을 만드는 전선 사업을 함께 보유한 전기장비 기업이다. 회사는 초고압 변압기와 차단기 등 전력기기와 전선을 모두 자체 생산할 수 있는 국내 유일 기업이라고 설명한다(아주경제 2026년 6월 26일 보도). 부문별 매출 비중은 회사가 정기적으로 공개하지 않지만, 2026년 상반기 말 수주잔고 기준으로는 변압기·차단기 등 중전기가 약 67%, 전선이 약 33%를 차지한다(한국경제 2026년 8월 11일 보도). 생산 거점인 충남 홍성공장에서는 발전소용 변압기, 765kV급 초고압 송전용 변압기, 원전용·해상풍력용 변압기, 친환경 절연유 변압기 등을 만든다(아시아투데이 2025년 11월 6일 보도). 고객은 국내 전력회사와 건설·발전 사업자, 그리고 북미 전력청·유틸리티, 신재생·에너지저장장치 개발사, 중동 발주처 등으로 나뉘며 회사는 북미 전력청 대상 공급 이력이 20년을 넘는다고 밝혔다. 지역 다변화도 진행 중으로, 2025년 10월 미국 캘리포니아 500kV 프로젝트로 서부 초고압 시장에 처음 진입했고 영국 데이터센터용 132kV 초고압 변압기 프로젝트로 유럽 시장에 처음 들어갔으며 사우디아라비아 132kV 가스절연개폐장치도 수주했다(아시아투데이 2025년 11월 6일 보도). 전선 쪽은 초고압 케이블의 턴키 수행 역량을 앞세워 수주를 늘리고 있고, 2023년 12월 초고압직류송전(HVDC) 케이블 개발을 완료해 북미·유럽 수주를 추진한다고 회사는 설명했다. 경쟁 구도에서는 효성중공업·HD현대일렉트릭·LS일렉트릭이 훨씬 큰 수주잔고와 미국 현지 공장을 보유한 상위 그룹이고, 일진전기는 변압기와 케이블을 묶어 공급하는 패키지 역량과 중형·고사양 프로젝트 대응으로 차별화를 시도하는 위치다. 2026년 6월에는 약 239억원 규모로 신안우이 해상풍력의 해상변전소·육상개폐소 기자재와 내부 전선을 동시 수주해 국내 해상풍력 트랙 레코드를 확보했다.
실적 추세는 외형과 마진이 함께 올라가는 형태다. 매출은 2022년 1조 1,647억원에서 2023년 1조 2,467억원, 2024년 1조 5,772억원, 2025년 2조 445억원으로 3년 연속 증가했고, 영업이익은 같은 기간 315억원에서 608억원, 797억원, 1,512억원으로 늘었다. 영업이익률은 2.7%→4.9%→5.1%→7.4%로 개선됐으며, 지배주주 순이익도 2022년 242억원에서 2025년 1,039억원으로 커졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 5,228억원·영업이익 376억원(영업이익률 약 7.2%), 3분기 4,502억원·353억원(약 7.9%), 4분기 6,142억원·442억원(약 7.2%)이었다. 2025년 2분기에는 판매보증비 약 63억원이 반영됐고 3분기에 이 비용이 사라졌다는 것이 증권가 설명이었다(비즈워치 2025년 12월 10일 보도, 신한투자증권 자료 인용). 2026년으로 넘어오면 1분기 매출 5,061억원·영업이익 508억원으로 영업이익률이 약 10.0%, 2분기는 매출 6,374억원·영업이익 720억원으로 약 11.3%까지 올라 마진 레벨 자체가 한 단계 이동했다. 회사는 2분기 실적을 발표하며 중전기와 전선 양대 부문 매출이 모두 늘고 해외 전선 수주가 확대된 결과라고 설명했고, 미국향 매출 비중은 17.4%였다(미래에셋증권 2026년 8월 12일 자료 인용 보도). 최근 네 개 분기를 합치면 매출 약 2조 2,078억원, 영업이익 약 2,023억원, 지배주주 순이익 1,406억원으로 2025년 연간치를 이미 넘어섰다. 다만 현금 흐름은 이익 증가 속도를 따라가지 못했다 — 2025년 영업활동현금흐름은 869억원으로 2024년 1,057억원보다 줄었고 순이익을 밑돌았으며, 부채비율은 2024년 149.7%에서 2025년 159.2%로 높아졌다. 장기 수주 잔고를 소화하기 위한 재고·매출채권 등 운전자본 부담이 이 격차의 배경으로 지목되는 지점이다.
전방 시장은 미국 노후 송전망 교체와 인공지능 데이터센터 증설, 유럽 신재생 확대가 겹친 공급 부족 국면이다. 미국은 변압기 수입 의존도가 80%를 넘고 납기가 과거 1년 수준에서 최대 4년까지 길어졌다는 분석이 나왔다(테크데일리 2026년 6월, 글로벌이코노믹 2026년 5월 보도). 북미전력계통신뢰성기구는 2026년 평가에서 미국 24개 주가 전력 부족에 따른 위험 상태에 있다고 경고했다(글로벌이코노믹 2026년 5월 11일 보도). 수급이 판매자 우위로 기울면서 제조사가 수익성과 납기를 보고 주문을 선별하는 관행이 자리 잡았다는 시장 해석도 있다. 국내 경쟁사와 비교하면 규모 차이가 크다 — 효성중공업·HD현대일렉트릭·LS일렉트릭 3사의 수주잔고는 2025년 3분기 기준 27조 3,512억원으로 집계됐고(블로터 2026년 1월 6일 보도), 세 회사는 미국 현지 생산 거점을 확충 중이다. 일진전기는 이들보다 작은 규모지만 홍성 증설과 전력기기·전선 동시 공급 역량으로 틈새를 확보하는 포지션이다. 사이클 위치로 보면 수주는 이미 여러 해치 물량이 쌓인 단계이고, 지금 논점은 신규 수주 속도보다 확보된 물량의 출하와 단가·마진 유지 여부로 이동해 있다. 반면 관세는 양방향 변수다 — 무역확장법 232조 개편으로 초고압 변압기에 우대 세율이 언급된 반면, 대형 유입식 변압기는 철강·알루미늄 함량 가치에 대한 관세와 구리 관세가 겹친다는 지적도 있다(전기저널·테크데일리 보도).
| 주가 | ₩76,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.6조원 |
| PER | 25.9 |
| PBR | 5.57 |
| ROE | 23.7% |
| 배당수익률 | 0.65% |
회사가 직접 언급한 방향은 확보 물량의 출하 지속이다. 2026년 2분기 발표 당시 회사 관계자는 기수주 물량이 계속 출하되고 있어 3분기 실적도 양호할 것으로 예상하며, 하반기에도 수주가 기대되는 대형 프로젝트가 있어 수주 규모가 크게 증가할 것으로 전망한다고 밝혔다(아주경제·한국경제 2026년 8월 11일 보도). 수주 측면에서는 2026년 1월 미국 신재생·에너지저장장치 개발사와 1,980억원 규모로 525kV급 초고압 변압기 24대 공급 계약을 체결했고 2029년 3분기까지 납품하는 구조다. 2026년 4월에는 미국 판매법인 ILJIN Electric USA를 통해 캐나다 발전사업자 대상 변압기 공급계약을 체결했고 공시상 계약금액은 518억원, 기간은 2028년 12월까지이며 2025년 3월 1차 계약분을 합치면 약 1,209억원 규모다. 국내에서는 6월 신안우이 해상풍력 전력설비를 수주했고, 회사는 약 10조원이 투입되는 서해안 에너지고속도로 사업 참여도 추진한다고 밝혔다. 생산능력은 2024년 10월 완공한 홍성 제2공장을 통해 변압기와 초고압 케이블 모두 확대됐으며, 회사는 2026년 가동률 100% 달성을 목표로 제시했었다(파이낸스스코프 2025년 1월 보도). HVDC 케이블은 2023년 12월 개발을 마쳤고 북미·유럽 수주를 추진 중이라는 것이 회사 설명이어서, 실제 레퍼런스 확보 시점이 다음 확인 지점이다. 다만 회사는 구체적인 연간 매출·영업이익 가이던스를 공개적으로 제시하지는 않고 있어, 분기 공시와 수주잔고 변화가 사실상의 확인 수단이다.
이익 기반 배수는 마진이 한 자릿수 초반에 머물던 시기에 이 종목이 거래됐던 밴드보다 높은 구간에 있다. 순자산 대비로도 프리미엄이 붙은 상태로, 실제로 과거 증권사 자료에서 목표 주가순자산비율을 역사적 밴드 상단 위로 올려 잡은 사례가 있었다(SK증권, 초고압 변압기 호황을 반영했다는 설명). 배당은 연간 현금배당을 유지하고 있으나 이익 규모 대비 지급 수준이 제한적이어서 배당수익률 자체는 낮은 편이며, 배당보다 증설·운전자본에 자금이 우선 배분되는 구조로 읽힌다. 이익 흐름은 최근 네 개 분기가 2025년 연간치를 이미 넘어선 회복·확대 방향이어서, 배수가 어떻게 보이는지는 이 이익 레벨이 유지되는지에 크게 좌우된다. 목표주가 관련해서는 미래에셋증권 김태형 연구원이 2026년 8월 12일 보고서에서 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 11만 4,000원으로 상향해 제시했으며, 근거로 중전기 부문의 북미향 매출 비중 확대와 2029년 물량 출하까지 이어지는 수주-매출 시차를 들었다고 보도됐다. 이는 해당 증권사의 견해이며 코사이의 판단이 아니고, 부채비율 상승과 관세·원자재 변수는 이 배수 논의에 함께 얹히는 요소다.
회사는 2026년 상반기 말 수주잔고를 약 19억 4,000만달러로, 1분기 대비 약 10% 증가했다고 밝혔다(한국경제 2026년 8월 11일 보도). 이 가운데 중전기가 약 67%, 해외가 약 76%로 고사양·해외 물량 중심이다. 2026년 1월 체결한 미국 525kV 변압기 계약은 2029년 3분기까지 납품되고, 2025년 11월 이전에 체결된 미국 장기 공급계약도 2030년까지 이어지는 구조여서 매출 인식 기간이 길다. 이는 단기 수주 변동에도 출하가 이어질 수 있는 구조라는 의미다.
분기 영업이익률은 2025년 2~4분기 7%대에서 2026년 1분기 약 10.0%, 2분기 약 11.3%로 올라섰다. 연간으로도 영업이익률이 2022년 2.7%에서 2025년 7.4%까지 개선됐다. 증권가는 미주향 고마진 변압기 물량 반영과 초고압 케이블 비중 확대를 마진 개선의 배경으로 설명했다(비즈워치 2025년 12월 10일 보도). 홍성 제2공장 가동률이 더 올라갈 경우 고정비 흡수 측면의 개선 여지도 남아 있다.
회사는 초고압 변압기·차단기와 전선을 모두 자체 생산할 수 있는 국내 유일 기업이라고 설명한다(아주경제 2026년 6월 26일 보도). 2026년 6월 신안우이 해상풍력에서는 해상변전소·육상개폐소 기자재와 내부 전선을 동시 수주해 이 패키지 역량을 실제 프로젝트로 증명했다. 해저케이블을 제외한 해상풍력 핵심 전력기기 일체를 묶어 공급할 수 있다는 것이 회사의 전략 설명이다. 유럽·중동 신규 진입 실적도 지역 편중을 완화하는 방향으로 쌓이고 있다.
대형 유입식 변압기는 기본 상호관세 외에 철강·알루미늄 함량 가치에 대한 관세가 적용되고 수입 구리 관세도 더해질 것으로 지적됐다(전기저널 보도). 무역확장법 232조 개편으로 초고압 변압기에 우대 세율이 언급되기도 했으나(테크데일리 2026년 6월 보도), 품목별 적용 범위가 바뀌면 수출 채산성이 흔들릴 수 있다. 방향성 전기강판과 구리 가격 변동이 영업이익률에 미치는 영향도 점검 대상으로 거론된다(글로벌이코노믹 2026년 5월 보도). 미국 현지 생산 거점 없이 수출 비중이 높은 구조라면 이 변수의 민감도가 상대적으로 크다.
국내 전력기기 3사의 수주잔고는 2025년 3분기 기준 27조 3,512억원으로 집계됐고, 세 회사는 앨라배마·테네시 등 미국 현지 공장을 신·증설하고 있다(블로터 2026년 1월 6일 보도). 미국이 자국 생산을 요구하는 방향으로 정책을 강화할 경우 현지 거점 유무가 수주 자격 자체를 가를 수 있다. 히타치 등 글로벌 경쟁사의 대규모 공장이 가동되는 시점 이후 공급 부족이 완화될 가능성도 지적된다(글로벌이코노믹 2026년 5월 보도). 이 경우 지금의 선별 수주·단가 우위 환경은 약해질 수 있다.
2025년 영업활동현금흐름은 869억원으로 2024년 1,057억원보다 줄었고, 같은 해 지배주주 순이익 1,039억원을 밑돌았다. 부채비율은 2024년 149.7%에서 2025년 159.2%로 상승했고, 부채 총액은 9,373억원 수준이다. 장기 프로젝트를 소화하는 과정에서 재고·매출채권이 늘면 이익과 현금의 간격이 유지될 수 있다. 이익이 늘어도 재무 부담이 곧바로 완화되지는 않는 구조라는 점은 균형 있게 볼 부분이다.
일진전기는 변압기·차단기 중심의 중전기와 초고압 케이블 중심의 전선을 함께 보유한 구조로, 북미 전력망 교체와 인공지능 데이터센터 수요가 겹친 국면에서 수주와 실적이 동시에 확대됐다. 확정 실적은 매출이 2022년 1조 1,647억원에서 2025년 2조 445억원으로 늘고 영업이익률이 2.7%에서 7.4%로 개선된 흐름을 보여주며, 2026년 1분기 약 10.0%, 2분기 약 11.3%로 마진 레벨이 한 단계 이동했다. 회사는 2026년 상반기 말 수주잔고를 약 19억 4,000만달러로 밝혔고 중전기 약 67%, 해외 약 76% 구성이어서 출하 기반의 실적 가시성은 확보된 편이다. 반대편에는 대형 유입식 변압기에 걸리는 관세와 구리·전기강판 가격, 미국 현지 생산 거점을 갖춘 대형 경쟁사와의 규모 격차, 2028년 전후 글로벌 증설로 공급 부족이 완화될 가능성이 놓여 있다. 재무적으로는 영업활동현금흐름이 순이익을 밑돌고 부채비율이 149.7%에서 159.2%로 높아진 점이 이익 개선과 별개로 남은 과제다. 밸류에이션 배수는 마진이 낮았던 시기의 거래 밴드보다 높은 구간이고 순자산 대비 프리미엄도 붙어 있어, 지금의 이익 레벨이 유지되는지가 해석의 축이 된다. 다음 확인 지점은 11월 중순 3분기 실적에서의 마진 유지 여부, 하반기 대형 수주 공시, 그리고 2027년 초 연간 실적에서 드러날 가동률과 현금흐름이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
As North American extra-high-voltage transformer and cable orders convert into sales, the operating margin has moved from the low single digits into double digits, while tariffs, raw materials and rivals' local capacity build-outs remain on the other side of the ledger.
Iljin Electric runs two businesses: heavy electric equipment (transformers, circuit breakers, gas-insulated switchgear) and wire and cable (extra-high-voltage cable, distribution cable, bare copper wire). The company describes itself as the only Korean firm able to manufacture in-house both extra-high-voltage power equipment such as transformers and breakers and the cables that go with them (as reported by Ajunews on June 26, 2026). Segment revenue mix is not disclosed regularly, but on an end-H1 2026 backlog basis, heavy electric equipment accounted for about 67% and cable about 33% (as reported by Hankyung on Aug 11, 2026). Its Hongseong plant in Chungcheongnam-do builds generator step-up transformers, 765kV transmission transformers, nuclear and offshore-wind transformers and eco-friendly insulating-oil units (as reported by Asia Today on Nov 6, 2025). Customers span domestic utilities and EPC and power developers, North American public power authorities and utilities, renewable and energy-storage developers, and Middle East buyers; management says its supply record to North American power authorities exceeds 20 years. Regional diversification is under way: in October 2025 it entered the US western extra-high-voltage market via a 500kV California project, made its first European inroad with a 132kV transformer project for a UK data center, and won a 132kV gas-insulated switchgear order in Saudi Arabia (as reported by Asia Today on Nov 6, 2025). In cable, the company is expanding orders on turnkey extra-high-voltage capability and says it completed development of high-voltage direct current cable in December 2023 while pursuing North American and European awards. Competitively, Hyosung Heavy Industries, HD Hyundai Electric and LS Electric sit above it with far larger backlogs and US plants, leaving Iljin Electric to differentiate through package supply of transformers plus cable and through mid-size, high-specification projects. In June 2026 it won an about KRW 23.9bn package covering the offshore substation, onshore switching station equipment and internal cabling for the Sinan Ui offshore wind project, securing a domestic offshore-wind track record.
The trend shows revenue and margins rising together. Revenue grew for three consecutive years, from KRW 1,164.7bn in 2022 to KRW 1,246.7bn in 2023, KRW 1,577.2bn in 2024 and KRW 2,044.5bn in 2025, while operating profit moved from KRW 31.5bn to KRW 60.8bn, KRW 79.7bn and KRW 151.2bn. The operating margin improved from 2.7% to 4.9%, 5.1% and 7.4%, and net profit attributable to owners rose from KRW 24.2bn in 2022 to KRW 103.9bn in 2025. Quarterly, Q2 2025 delivered revenue of KRW 522.8bn and operating profit of KRW 37.6bn (about 7.2% margin), Q3 KRW 450.2bn and KRW 35.3bn (about 7.9%), and Q4 KRW 614.2bn and KRW 44.2bn (about 7.2%). Brokerage commentary noted that a warranty provision of roughly KRW 6.3bn booked in Q2 2025 dropped out in Q3 (as reported by Bizwatch on Dec 10, 2025, citing Shinhan Investment Corp). In 2026, Q1 revenue of KRW 506.1bn with operating profit of KRW 50.8bn lifted the margin to about 10.0%, and Q2 revenue of KRW 637.4bn with operating profit of KRW 72.0bn took it to about 11.3%, a step change in margin level. With the Q2 release, management attributed the gain to growth in both heavy electric equipment and cable plus expanded overseas cable orders, and the US share of revenue was cited at 17.4% (reported from a Mirae Asset Securities note dated Aug 12, 2026). Summing the latest four quarters gives revenue of about KRW 2,207.8bn, operating profit of about KRW 202.3bn and net profit attributable to owners of KRW 140.6bn, already above the full-year 2025 figures. Cash generation, however, has lagged the profit ramp: 2025 operating cash flow of KRW 86.9bn was below both the 2024 figure of KRW 105.7bn and net profit, and the debt-to-equity ratio rose to 159.2% from 149.7%. Working capital tied up in inventory and receivables to execute the long-dated backlog is the commonly cited reason for that gap.
The end market sits in a shortage phase driven by US aging-grid replacement, AI data center build-outs and European renewable expansion. Analyses note that the US imports more than 80% of its transformers and that lead times have stretched from about one year to as long as four (as reported by TechDaily in June 2026 and Global Economic in May 2026). The North American Electric Reliability Corporation warned in its 2026 assessment that 24 US states face elevated risk from power shortfalls (as reported by Global Economic on May 11, 2026). With supply tight, market commentary describes a shift in bargaining power under which manufacturers select orders based on profitability and delivery slots. Scale differences versus domestic peers are large: the combined backlog of Hyosung Heavy Industries, HD Hyundai Electric and LS Electric was put at KRW 27,351.2bn as of Q3 2025 (as reported by Bloter on Jan 6, 2026), and all three are expanding US production bases. Iljin Electric is smaller but positions itself through the Hongseong expansion and its ability to supply power equipment and cable together. In cycle terms, orders covering several years have already been banked, so the debate has shifted from new-order momentum to shipment execution and the durability of pricing and margins. Tariffs cut both ways: reports flag preferential treatment discussed for extra-high-voltage transformers under the Section 232 overhaul, while large liquid-filled transformers face duties tied to steel and aluminum content alongside copper tariffs (as reported by Electric Journal and TechDaily).
| Price | ₩76,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.65T |
| P/E | 25.9 |
| P/B | 5.57 |
| ROE | 23.7% |
| Dividend yield | 0.65% |
Management's stated direction is continued shipment of already-secured volumes. With the Q2 2026 release, a company official said booked orders keep shipping so Q3 results should also be solid, and that large projects expected in the second half should substantially increase order intake (as reported by Ajunews and Hankyung on Aug 11, 2026). On orders, in January 2026 the company signed a KRW 198.0bn contract with a US renewable and energy-storage developer to supply 24 units of 525kV-class extra-high-voltage transformers, with deliveries running through Q3 2029. In April 2026 it signed a transformer supply contract with a Canadian power producer via its US sales arm ILJIN Electric USA; the filing put the amount at KRW 51.9bn running to December 2028, and about KRW 120.9bn including the first tranche signed in March 2025. Domestically it won the Sinan Ui offshore wind power equipment package in June, and it says it is pursuing participation in the roughly KRW 10tn West Coast Energy Highway grid program. Capacity for both transformers and extra-high-voltage cable was expanded through the second Hongseong plant completed in October 2024, and management had targeted full utilization in 2026 (as reported by Finance Scope in January 2025). The company says HVDC cable development was completed in December 2023 with North American and European orders being pursued, so the timing of an actual reference win is the next item to verify. Notably, the company does not publish specific annual revenue or operating profit guidance, so quarterly filings and backlog disclosures are the practical checkpoints.
The earnings-based multiple sits above the band this stock traded in during the years when its margin was in the low single digits. It also carries a premium to net assets; indeed, a past brokerage note explicitly set a target price-to-book above the historical band (SK Securities, explaining it reflected the extra-high-voltage transformer upcycle). The company maintains an annual cash dividend, but the payout is modest relative to profit, so the dividend yield itself is on the low side, consistent with capital being directed first to capacity and working capital. Profit direction has been one of recovery and expansion, with the latest four quarters already exceeding full-year 2025 figures, so how the multiple looks depends heavily on whether this earnings level holds. On target prices, Mirae Asset Securities analyst Kim Tae-hyung reportedly maintained a Buy rating and raised his target price to KRW 114,000 in a report dated Aug 12, 2026, citing the rising North American share of heavy electric equipment revenue and the roughly three-year lag between orders and shipments extending into 2029 volumes. That is the brokerage's view rather than KOSAI's, and rising leverage plus tariff and raw-material variables belong in the same discussion.
The company said end-H1 2026 backlog stood at about USD 1.94bn, up roughly 10% from Q1 (as reported by Hankyung on Aug 11, 2026). Heavy electric equipment made up about 67% and overseas orders about 76%, skewing the book toward high-specification export work. The US 525kV transformer contract signed in January 2026 delivers through Q3 2029, and an earlier US long-term supply agreement runs to 2030, stretching the revenue recognition window. That structure means shipments can continue even if quarterly order intake fluctuates.
The quarterly operating margin moved from the 7% range in Q2-Q4 2025 to about 10.0% in Q1 2026 and about 11.3% in Q2 2026. On an annual basis the margin improved from 2.7% in 2022 to 7.4% in 2025. Brokerage commentary attributed the improvement to higher-margin US transformer volumes flowing through and a rising share of extra-high-voltage cable (as reported by Bizwatch on Dec 10, 2025). If utilization at the second Hongseong plant climbs further, there is still room for better fixed-cost absorption.
The company says it is the only Korean firm able to make extra-high-voltage transformers, breakers and cable in-house (as reported by Ajunews on June 26, 2026). In June 2026 it demonstrated that package capability on the Sinan Ui offshore wind project by winning offshore substation and onshore switching station equipment together with internal cabling. Management's stated strategy is to supply the full set of offshore wind power equipment excluding submarine cable as a bundle. First entries into Europe and the Middle East are also accumulating in a way that dilutes regional concentration.
Large liquid-filled transformers face duties on steel and aluminum content on top of baseline reciprocal tariffs, with copper import duties expected to add further cost (as reported by Electric Journal). Preferential treatment for extra-high-voltage transformers has been discussed under the Section 232 overhaul (as reported by TechDaily in June 2026), but shifts in item-level coverage could unsettle export economics. Grain-oriented electrical steel and copper price swings are also cited as items to monitor for their margin impact (as reported by Global Economic in May 2026). A structure weighted toward exports without a US production base carries relatively higher sensitivity to these variables.
The combined backlog of Korea's three large power equipment makers stood at KRW 27,351.2bn as of Q3 2025, and all three are building or expanding US plants in states such as Alabama and Tennessee (as reported by Bloter on Jan 6, 2026). If US policy pushes harder toward domestic manufacturing, having a local base could determine eligibility to bid at all. Commentary also flags that supply tightness may ease once large plants from global rivals such as Hitachi come online (as reported by Global Economic in May 2026). In that case the current environment of selective order-taking and firm pricing could weaken.
Operating cash flow of KRW 86.9bn in 2025 was down from KRW 105.7bn in 2024 and below the same year's net profit attributable to owners of KRW 103.9bn. The debt-to-equity ratio rose to 159.2% in 2025 from 149.7% in 2024, with total liabilities around KRW 937.3bn. As long-dated projects are executed, growing inventory and receivables can keep the gap between profit and cash open. The point to weigh is that rising profit does not automatically translate into immediate balance-sheet relief.
Iljin Electric combines heavy electric equipment centered on transformers and breakers with a cable business centered on extra-high-voltage products, and both orders and earnings have expanded as North American grid replacement overlapped with AI data center demand. Confirmed figures show revenue rising from KRW 1,164.7bn in 2022 to KRW 2,044.5bn in 2025 with the operating margin improving from 2.7% to 7.4%, followed by a step change to about 10.0% in Q1 2026 and about 11.3% in Q2 2026. The company reported end-H1 2026 backlog of about USD 1.94bn, roughly 67% heavy electric equipment and about 76% overseas, giving reasonable shipment-based visibility. On the other side sit tariffs applied to large liquid-filled transformers, copper and electrical steel prices, the scale gap versus larger peers with US plants, and the possibility that global capacity additions around 2028 ease the shortage. Financially, operating cash flow below net profit and leverage rising from 149.7% to 159.2% remain open items separate from the profit improvement. Valuation multiples sit above the band seen in the low-margin years and carry a premium to net assets, so the interpretive pivot is whether this earnings level is sustained. The next checkpoints are margin durability in the Q3 results in mid-November, large order filings in the second half, and the utilization and cash flow figures that emerge with full-year results in early 2027. This report is for information purposes and contains no buy or sell opinion and no target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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