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Poongsan · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
신동(동·동합금)의 구리 가격 레버리지와 방산(탄약) 수출 모멘텀이 동시에 작동하는 가운데, 자국산 우선주의와 탄약사업부 매각 이슈가 변수로 부상하고 있다.
풍산은 구리·동합금을 가공하는 신동 사업과 탄약을 생산하는 방산 사업을 양대 축으로 하는 종합 비철금속·방산 기업이다. 신동 부문은 전기동을 가공해 판·대, 봉·선, 소전 등 고부가가치 제품을 생산하며, IT·AI·정보통신 발전과 자동차 전장화로 수요가 확대되고 있다.방산부문은 매출 비중은 약 30%지만 영업이익의 70% 이상을 차지하는 알짜 사업이다. 방산은5.56mm 소총탄에서부터 120mm 전차포탄, 155mm 자주포탄을 생산하며 국내에서 사실상 독점적 위치를 갖는다.풍산은 5.56㎜ 소구경 탄약에서부터 155㎜ 곡사포탄에 이르기까지 한국군이 사용하는 모든 종류의 탄약을 공급하며, 개발·설계·제조·검품·출하를 하나로 묶는 '일관생산체제'를 구축하고 있어 국내 탄약 공급망의 핵심 축으로 평가된다. 원자재 조달 측면에서전기동은 LS MnM에서 매입하고 미국 아이오와주 소재 자회사 PMX인더스트리스를 통해 스크랩을 회수하며, 아연은 고려아연과 풍전비철 등에서 매입해 합금 제조에 사용한다. 주요 종속회사로는PMX Industries, Siam Poongsan Metal, PMC Ammunition, 풍산FNS 등을 보유하며 환태평양벨트 네트워크를 구축하고 있다. 또한군용 탄약과 별도로 수렵·사격용 스포츠탄 사업에도 진출해 자체 브랜드 'PMC'를 통해 북미 시장 등 글로벌 시장에 진입했으며 약 100여종의 스포츠탄을 공급하고 있다. 이러한 소재-부품-완제품 수직계열화가 원가 경쟁력과 공급망 안정성의 기반이 된다.
확정 실적 기준 2025년 연결 매출은 5조485.8억원으로 전년 4조554.4억원 대비 증가했으나, 영업이익은 2974.3억원으로 전년 3237.7억원에서 줄었고 지배주주 순이익은 1471.6억원으로 전년 2360.5억원에서 큰 폭 감소했다.풍산은 지난해 연간 매출 5조 486억 원, 영업이익 2974억 원, 당기순이익 1472억 원을 거뒀으며, 전년에 비해 매출은 10.9% 늘었지만 영업이익은 8.1%, 당기순익은 37.7% 줄었다. 분기별로 보면 2025년은 1분기 영업이익 697.1억원, 2분기 935.9억원으로 개선됐다가 3분기 425.8억원으로 부진했고, 4분기 915.4억원으로 회복했으나 지배주주 순이익은 88.3억원에 그쳤다. 2025년 4분기 부진 배경으로신동 부문은 판매량이 회복됐지만 메탈 가격 급등에 따른 헷지 손실 260억원이 메탈 게인 230억원을 상쇄하며 이익 기여가 제한적이었던 점이 지목된다. 2026년 1분기에는 매출 1조2708.96억원, 영업이익 901.7억원, 지배주주 순이익 780.0억원으로 이익이 크게 반등했다.1분기 연결 기준 영업이익이 902억 원으로 지난해 같은 기간보다 29.3% 증가했고, 매출은 1조 2709억 원으로 9.9% 늘었다. 반등의 핵심은 신동 부문으로,판매량은 전년 동기 대비 1% 줄었지만 가격 상승효과로 매출은 30.4% 증가한 8121억 원을 기록했고, 1분기 LME 전기동 평균 가격은 톤당 1만 2854달러로 지난해 같은 기간보다 37.5% 상승했다. 반면 영업현금흐름은 2025년 -1684.9억원으로 마이너스 전환했고 부채비율은 88.4%로 상승해 운전자본·금융비용 관리가 점검 포인트로 남는다.
풍산의 양대 전방시장인 구리와 방산은 현재 모두 우호적 사이클에 놓여 있다는 평가가 많다. 구리 시장은 구조적 수요 확대와 공급 제약이 맞물려 강세 전망이 우세하다.골드만삭스는 구리 가격이 2026년 평균 톤당 13,349달러, 2027년 평균 톤당 13,800달러를 기록할 것으로 전망하며 이는 이전 추정치에서 상향된 수치다. 수요 측면에서는AI 데이터센터와 전기차 확산으로 전력망, 배전, 냉각 설비 투자가 급증하면서 구리, 알루미늄 등 산업금속 수요가 구조적으로 확대될 가능성이 커지고 있다. 공급 측면에서도세계 최대 구리 생산국인 칠레가 23년 만에 가장 낮은 4월 생산량을 보고하며 긴축된 글로벌 공급에 대한 우려가 커지고 있다. 다만 미국의 구리 관세 정책 결정이 LME·COMEX 가격 스프레드와 단기 변동성을 좌우하는 핵심 변수로 남아 있다. 방산 측면에서는 K-방산 수출 확대가 탄약 수요를 견인하고 있으나, 동시에K-방산의 양대 핵심 시장인 폴란드와 인도에서 '자국산 우선주의' 기류가 동시에 분출하면서 국내 방산기업들의 수출 전선에 비상이 걸렸다. 풍산은 가격·납기 경쟁력과 NATO 표준 호환성을 무기로 글로벌 탄약 시장에서 차별적 지위를 유지하고 있다.
| 주가 | ₩83,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.3조원 |
| PER | 12.3 |
| PBR | 0.97 |
| ROE | 8.1% |
| 배당수익률 | 2.05% |
회사와 시장은 2026년 이익이 강하게 회복될 것으로 보고 있다.2026년에는 방산 외형 성장이 이어질 전망으로, 별도 방산 매출은 1조3700억원으로 전년 대비 15.4% 증가할 것으로 예상됐다. 다만생산 라인이 내수 물량에 우선 배정되면서 수출 비중은 42.3%로 낮아질 것으로 추정되고, 이에 따라 방산 부문 영업이익률은 12% 수준으로 전망됐다. 신동 부문은 구리 가격 강세가 실적을 지지하는데,회사의 구리 가격 가정은 톤당 1만700달러지만 현재 가격이 1만3000달러 수준임을 감안하면 2026년 신동 부문 매출은 3조1360억원, 영업이익은 1066억원으로 가이던스를 상회할 가능성이 있다는 분석이다. 1분기 방산 부진과 관련해서는수락시험과 중동 물류 등의 일회성 영향이 컸다고 판단되며, 올해 연간 방산 매출 가이던스 1.37조원을 그대로 적용하면 하반기 방산 매출은 상반기 대비 2배 가까이 증가할 전망이다. 수주 측면에서는한화에어로스페이스와 2023년 1647억원, 지난해 3585억원 규모의 155㎜ 포탄 공급 계약을 체결하는 등 K9·K2 패키지 수출과 연동된 탄약 수요가 이어지고 있다. 종합하면 구리 가격 경로와 하반기 방산 매출 집중 여부가 연간 실적의 핵심 결정 변수가 될 전망이다.
헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 8.1%, 주당순이익(EPS)은 6,722원, 주당순자산(BPS)은 85,965원 수준이다. 주가수익비율은 과거 통상적으로 거래되던 밴드 안에서 형성되어 있으며, 주가순자산비율은 1배를 밑돌아 순자산 대비 할인 구간에 있다. 이익은 2025년 감소세를 거쳐 2026년 1분기 큰 폭으로 회복되는 방향성을 보였는데, 이러한 회복 추세와 향후 구리 가격·방산 매출 인식 시점이 밸류에이션 평가의 변수로 작용한다. 배당은 2025년 주당 1,700원이 책정되어 있으나, 배당수익률은 주가에 따라 변동되므로 화면 카드의 실시간 값을 참고할 필요가 있다. 영업현금흐름이 마이너스로 전환한 점과 부채비율 상승은 자산가치 대비 할인의 배경을 일부 설명하는 요인으로 함께 고려할 만하다. 정확한 PER·PBR·배당수익률·시가총액 수치는 주가에 따라 매일 바뀌므로 화면의 실시간 카드를 참고하는 것이 정확하다.
풍산은 국제 구리 가격을 제품 판매가격에 반영하는 사업구조여서 가격 상승이 직접 수익성 개선으로 이어진다.골드만삭스는 구리 가격이 2026년 평균 톤당 13,349달러를 기록할 것으로 전망하며 이전 추정치에서 상향했다. AI 데이터센터·전기차·전력망 수요가 구조적 강세론을 뒷받침한다.
1분기 방산 부진이 일회성 요인에 가까웠다는 평가가 나온다.올해 연간 방산 매출 가이던스 1.37조원을 적용하면 하반기 방산 매출은 상반기 대비 2배 가까이 증가할 전망이다. 고수익 방산 매출의 하반기 집중은 이익 회복의 핵심 동력이다.
풍산은 K2 전차용 120mm와 K9 자주포용 155mm 포탄을 국내에서 사실상 독점 생산한다.소구경부터 155㎜ 곡사포탄까지 일관생산체제를 구축한 국내 탄약 공급망의 핵심 축이다. 이 지위는 K9·K2 패키지 수출 확대 시 안정적 탄약 수요로 연결된다.
주요 수출국의 현지화 정책이 탄약 신규 진입 장벽을 높이고 있다.폴란드는 수십만 발의 155mm 포탄을 100% 폴란드 국내 시설에서 생산하기로 확정하면서 한국산 탄약의 신규 진입 장벽이 높아졌다. 수출 비중 축소는 고수익 매출 믹스에 부정적이다.
2025년 영업현금흐름은 -1684.9억원으로 마이너스 전환했고, 부채비율은 88.4%로 상승했다. 운전자본 부담과 금융비용이 이익 회복의 발목을 잡을 수 있다. 구리·헷지 관련 변동성도 분기 이익의 진폭을 키우는 요인이다.
구리 가격 급등이 항상 이익으로 직결되지는 않는다.2025년 4분기에는 메탈 가격 급등에 따른 헷지 손실 260억원이 메탈 게인 230억원을 상쇄하며 신동 부문 이익 기여가 제한적이었다. 가격 급변동 구간에서는 헷지 손익이 분기 실적을 왜곡할 수 있다.
풍산은 신동(구리·동합금)과 방산(탄약)이라는 두 엔진을 갖춘 비철금속·방산 기업으로, 현재 두 전방시장이 모두 우호적 사이클에 진입했다는 평가가 우세하다. 2025년에는 영업이익과 순이익이 감소했으나, 2026년 1분기에는 구리 가격 강세에 힘입어 이익이 큰 폭으로 반등했다. 강세 측면에서는 구리 슈퍼사이클 기대, 하반기 방산 매출 집중, 국내 탄약 독점적 지위가, 약세 측면에서는 수출국 자국산 우선주의, 영업현금흐름 마이너스 전환, 메탈 가격·헷지 변동성이 같은 무게로 존재한다. 특히 한화에어로스페이스의 탄약사업부 인수 추진설은 사업·지배구조 재편의 핵심 변수로, 규제 승인 절차와 거래 조건을 지켜볼 필요가 있다. 향후 실적은 구리 가격 경로와 하반기 방산 매출 인식 시점에 크게 좌우될 전망이다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 투자 권유나 의견을 담지 않는다.
English version
Poongsan rides simultaneous tailwinds from copper-price leverage in its rolled-copper business and export momentum in defense ammunition, while localization policies abroad and a potential ammunition-unit sale emerge as key swing factors.
Poongsan is an integrated non-ferrous metals and defense company built on two pillars: a rolled-copper business processing copper and copper alloys, and a defense business making ammunition. The rolled-copper segment fabricates electrolytic copper into value-added products such as sheets/strips, rods/wires and coin blanks, with demand expanding from IT, AI, telecom growth and automotive electrification.While defense accounts for about 30% of revenue, it generates more than 70% of operating profit, making it the high-margin core. The defense unit produces everything from 5.56mm rifle rounds to 120mm tank shells and 155mm self-propelled howitzer shells, holding a near-monopoly position domestically.Poongsan supplies every type of ammunition used by the Korean military from 5.56mm small-caliber rounds to 155mm howitzer shells, and operates an integrated production system spanning development, design, manufacturing, inspection and shipment, making it a core axis of the domestic ammunition supply chain. On raw materials,it buys electrolytic copper from LS MnM, recovers scrap through its US subsidiary PMX Industries in Iowa, and sources zinc from Korea Zinc and Poongjeon Nonferrous for alloy production. Key subsidiaries include PMX Industries, Siam Poongsan Metal, PMC Ammunition and Poongsan FNS, forming a Pacific-rim network. Separately,Poongsan has entered the hunting and sporting ammunition business under its own 'PMC' brand, supplying roughly 100 types of sporting rounds to markets including North America. This material-to-finished-product vertical integration underpins its cost competitiveness and supply-chain stability.
On confirmed figures, 2025 consolidated revenue rose to KRW 5,048.6bn from KRW 4,554.4bn the prior year, but operating profit fell to KRW 297.4bn from KRW 323.8bn and controlling-interest net profit dropped sharply to KRW 147.2bn from KRW 236.0bn.Poongsan posted full-year 2025 revenue of KRW 5.0486tn, operating profit of KRW 297.4bn and net profit of KRW 147.2bn; versus the prior year revenue rose 10.9% while operating profit fell 8.1% and net profit fell 37.7%. By quarter in 2025, operating profit improved from KRW 69.7bn in Q1 to KRW 93.6bn in Q2, weakened to KRW 42.6bn in Q3, then recovered to KRW 91.5bn in Q4, though Q4 controlling net profit was only KRW 8.8bn. A factor behind the Q4 softness was that in rolled copper, although volumes recovered, a hedging loss of KRW 26.0bn from surging metal prices offset a metal gain of KRW 23.0bn, limiting the profit contribution. In Q1 2026 profit rebounded strongly to revenue of KRW 1,270.9bn, operating profit of KRW 90.2bn and controlling net profit of KRW 78.0bn.Q1 consolidated operating profit reached KRW 90.2bn, up 29.3% year on year, with revenue of KRW 1,270.9bn, up 9.9%. The rebound was driven by rolled copper, where volumes fell 1% year on year but the price effect lifted revenue 30.4% to KRW 812.1bn, and the Q1 average LME copper price was USD 12,854 per ton, up 37.5% year on year. By contrast, operating cash flow turned negative at KRW -168.5bn in 2025 and the debt ratio rose to 88.4%, leaving working-capital and finance-cost management as items to monitor.
Both of Poongsan's key end-markets—copper and defense—are widely seen as sitting in favorable cycles. The copper market is dominated by bullish views as structural demand growth meets supply constraints.Goldman Sachs forecasts copper to average USD 13,349 per ton in 2026 and USD 13,800 in 2027, both raised from prior estimates. On demand,surging investment in power grids, distribution and cooling equipment from AI data centers and EV adoption is structurally expanding demand for industrial metals such as copper and aluminum. On supply,Chile, the world's largest copper producer, reported its lowest April output in 23 years, heightening concerns over tight global supply. However, the US decision on copper tariffs remains a key variable shaping the LME-COMEX price spread and near-term volatility. On the defense side, expanding Korean defense exports are driving ammunition demand, but at the same time localization sentiment is erupting simultaneously in Poland and India, the two core markets for Korean defense, putting domestic exporters' sales fronts on alert. Poongsan maintains a differentiated position in the global ammunition market on price, delivery speed and NATO-standard compatibility.
| Price | ₩83,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.33T |
| P/E | 12.3 |
| P/B | 0.97 |
| ROE | 8.1% |
| Dividend yield | 2.05% |
Both the company and the market expect a strong profit recovery in 2026.Defense top-line growth is expected to continue in 2026, with standalone defense revenue projected to rise 15.4% year on year to KRW 1.37tn. However,with production lines prioritized for domestic orders, the export share is estimated to fall to 42.3%, putting the defense operating margin at around 12%. The rolled-copper segment is supported by strong copper prices:the company's price assumption is USD 10,700 per ton, but given current levels near USD 13,000, 2026 rolled-copper revenue of KRW 3,136bn and operating profit of KRW 106.6bn could exceed guidance. On Q1 defense weakness,one-off factors such as acceptance testing and Middle East logistics are seen as significant, and applying the full-year defense guidance of KRW 1.37tn implies second-half defense revenue could nearly double versus the first half. On orders,Poongsan signed 155mm shell supply contracts with Hanwha Aerospace worth KRW 164.7bn in 2023 and KRW 358.5bn last year, with ammunition demand tied to K9/K2 package exports continuing. Overall, the copper-price path and whether defense revenue concentrates in the second half will be the key determinants of full-year results.
On headline metrics, return on equity is 8.1%, earnings per share is KRW 6,722, and book value per share is KRW 85,965. The price-to-earnings ratio sits within its historically typical trading band, while the price-to-book ratio is below 1x, placing the stock in a discount zone relative to net assets. Earnings moved through a 2025 decline and then rebounded sharply in Q1 2026, and this recovery trajectory together with the timing of copper prices and defense revenue recognition act as variables in valuation. A dividend of KRW 1,700 per share was set for 2025, but the dividend yield moves with the share price, so the real-time card value should be referenced. The swing to negative operating cash flow and the rising debt ratio are worth considering as partial explanations for the discount to asset value. Because exact PER, PBR, dividend yield and market-cap figures change daily with the share price, the real-time on-screen card is the accurate reference.
Poongsan's structure passes international copper prices into product pricing, so price gains flow directly into margins.Goldman Sachs forecasts copper to average USD 13,349 per ton in 2026, raised from its prior estimate. AI data centers, EVs and power-grid demand underpin the structural bull case.
Q1 defense weakness is seen as largely one-off.Applying the full-year defense guidance of KRW 1.37tn implies second-half defense revenue could nearly double versus the first half. The second-half concentration of high-margin defense revenue is a core driver of profit recovery.
Poongsan is the near-sole domestic producer of 120mm tank shells and 155mm howitzer shells.With an integrated production system spanning small-caliber to 155mm shells, it is a core axis of the domestic ammunition supply chain. This position links to stable ammunition demand as K9/K2 package exports expand.
Localization policies in key export markets are raising entry barriers for ammunition.Poland confirmed it will produce hundreds of thousands of 155mm shells entirely at domestic facilities, raising barriers for new Korean ammunition entry. A shrinking export share is negative for the high-margin sales mix.
In 2025, operating cash flow swung to negative KRW -168.5bn and the debt ratio rose to 88.4%. Working-capital pressure and finance costs could weigh on profit recovery. Copper- and hedge-related volatility also amplifies the swing in quarterly profit.
Surging copper prices do not always translate directly into profit.In Q4 2025, a KRW 26.0bn hedge loss from surging metal prices offset a KRW 23.0bn metal gain, limiting the rolled-copper profit contribution. During sharp price swings, hedge gains and losses can distort quarterly results.
Poongsan is a non-ferrous metals and defense company with two engines—rolled copper and defense ammunition—and both end-markets are widely seen as having entered favorable cycles. Operating and net profit declined in 2025, but Q1 2026 profit rebounded sharply on strong copper prices. On the bull side stand a copper super-cycle thesis, a second-half concentration of defense revenue, and a near-monopoly in domestic ammunition; on the bear side, localization in export markets, a swing to negative operating cash flow, and metal-price/hedge volatility carry equal weight. In particular, reports of Hanwha Aerospace pursuing the ammunition unit are a key variable for business and governance realignment, warranting attention to regulatory approval and deal terms. Future results will hinge largely on the copper-price path and the timing of second-half defense revenue recognition. This report is for informational purposes only and contains no investment recommendation or opinion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)