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Kolon Life Science · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
정밀화학·전자소재 수요와 기술이전 성과로 2025년 흑자전환에 성공했고, 2026년 7월 TG-C 미국 3상 탑라인 결과가 바이오 가치의 시험대다.
코오롱생명과학의 사업은 크게 케미칼사업과 바이오사업으로 구성된다. 케미칼사업은 세부적으로 스페셜티 케미칼(SC)사업과 의약사업으로 구성되며, SC사업은 항균제, 선박도료, 전자소재 등의 제품을 판매한다. 과거 기준으로 사업부문은 케미칼과 바이오로 나뉘며, 의약중간체·항균제 등이 포함된 케미칼 사업이 전체 매출의 90% 이상을 차지한다. 항균제 부문에서는 항비듬 샴푸·방오도료 등에 사용되는 피리치온계 항균방부제를 클린바이오 브랜드로 공급하며, 퍼스널 케어에서 P&G 헤드앤숄더, 유니레버 클리어, 로레알 등 글로벌 고객과 거래한다. 글로벌 피리치온 시장에서 회사 점유율은 25~30%로 2위를 차지한다. 산업용 부문에서는 선박 도료용 방오제와 코팅용 항균 원료인 피리치온을 요턴, PPG 등 글로벌 도료 회사에 공급한다. 전자소재 측면에서는 반도체 핵심 소재인 변성 폴리페닐렌 옥사이드(mPPO) 관련 포괄적 기술 및 권리를 2025년 코오롱인더스트리에 170억원에 이전했다. 의약사업에서는 RNA 치료제 핵심 원료인 포스포아미다이트에 기대를 걸고 있으며, 다년간 축적한 원료의약품(API) 제조 기술을 기반으로 차세대 포스포아미다이트를 공급한다. 바이오사업에서는 차세대 항암 유전자 치료제 후보물질 KLS-3021과 신경병증성 통증 유전자 치료제 후보물질 KLS-2031 등 차별화 기전의 파이프라인을 보유하고 있다.
2025년 연결 매출은 2,089억원으로 2024년 1,614억원 대비 큰 폭 증가했고, 영업이익은 176억원(영업이익률 8.4%), 지배주주 순이익은 250억원을 기록했다. 직전 2024년에는 영업손실 221억원, 순손실 931억원으로 부진했고 2023년에도 영업손실 241억원, 순손실 307억원을 기록했던 점을 감안하면 명확한 흑자전환이다. 실적 개선은 산업·도료용 등 정밀화학소재 제품의 수요 확대가 주로 견인했으며, 항균제의 미국 진출과 산업용 소재의 유럽 진출, API 부문 글로벌 매출 기반 확대, 전자소재로의 포트폴리오 확장이 더해졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기에 매출 665억원, 영업이익 189억원으로 분기 실적이 정점을 찍었는데, 이는 코오롱인더스트리와 체결한 mPPO 관련 포괄적 기술 및 권리 기술이전 대가 170억원이 3분기에 인식된 일회성 요인이 크게 작용한 결과다. 실제로 분기별 영업이익은 2025Q1 0.7억원, Q2 13억원, Q3 189억원, Q4 -27억원으로 변동성이 컸다. 순이익도 분기별로 들쭉날쭉해 2025Q3에 255억원으로 크게 늘었다가 Q4에는 -96억원을 기록했다. 2026년 1분기에는 매출 497억원, 영업이익 29억원, 지배주주 순이익 208억원으로, 영업이익 대비 순이익이 큰 폭으로 큰 점이 특징이다. 영업현금흐름은 2025년 102억원으로, 2022~2024년 연속 마이너스였던 흐름에서 플러스로 돌아섰다. 부채비율은 2024년 180.9%에서 2025년 56.6%로 크게 개선됐다.
회사가 속한 정밀화학·바이오 영역은 전방 산업이 분산되어 있다는 점이 특징이다. 항균제는 생활필수품인 항비듬샴푸 등에 쓰여 안정적 수요와 꾸준한 성장이 기대되는 시장으로, 글로벌 퍼스널케어·도료 업체들이 주요 수요처다. 다만 유럽환경청(ECHA)이 징크 피리치온을 발암생식독성(CMR) 물질로 분류할 가능성을 제기하는 등 규제 변수가 존재하며, 유럽 외 국가에서는 사용을 지속하겠다는 입장이다. 전자소재 측면에서는 반도체 핵심 소재인 mPPO 관련 수요가 늘면서 매출이 크게 증가해 반도체·PCB 사이클과의 연동성이 커지고 있다. RNA 치료제 원료 시장은 구조적 성장이 예상되는데, 시장조사기관 퓨처마켓인사이트에 따르면 올리고뉴클레오타이드 API 시장은 2035년까지 51억달러 규모로 성장할 전망이다. 바이오 측면에서 골관절염 유전자치료제는 글로벌 경쟁이 제한적이나 높은 규제 장벽을 통과해야 한다. 국내 CDMO 시장에서는 삼성바이오로직스가 항체의약품, SK팜테코가 합성의약품에 주력하는 등 대형 사업자가 존재해 후발 진입자의 차별화가 관건이다.
| 주가 | ₩15,240 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,995억원 |
| PER | 5.6 |
| PBR | 0.25 |
| ROE | 6.5% |
바이오 부문의 최대 이벤트는 계열 코오롱티슈진이 개발 중인 골관절염 유전자치료제 TG-C의 미국 임상 3상 결과다. 미국 임상 3상 두 건 가운데 한 건은 2026년 5월 종료됐고, 7월 탑라인에 이어 나머지 한 건의 결과를 10월 공개할 계획이며, 2027년 1월 FDA 허가 신청, 2028년 상업화가 목표다. 다만 TG-C 글로벌 사업권은 코오롱티슈진과 지역별로 나눠 갖는 구조로, 미국 등 해외 권리와 임상·BLA·상업화는 티슈진이 맡고 코오롱생명과학은 한국·아시아 권리를 보유한다. 회사는 한국을 포함해 총 47개국에서 TG-C를 제조·개발·상업화할 권리를 확보하고 있으며, 최근 중국 임상 추진을 본격화했다. 케미칼 부문은 전자소재 매출처를 다각화하고 원료의약품 시장을 중국과 남미 등으로 넓혀 성장세를 이어갈 예정이다. 특히 mPPO는 코오롱인더스트리로 기술이전됐지만 원료인 PPO는 코오롱생명과학이 지속 생산·납품해 매출을 확보할 계획이어서 전자소재가 지속 매출 기반이 될지 주목된다. 한편 2025년 11월 회사는 TG-C 상업공급용 설비투자 및 운영자금 조달을 위해 전환사채(CB)를 발행하며 상업화 대비에 나섰다. 올 상반기 외부에서 영입한 이한국 신임 대표 체제로 글로벌 사업개발(BD)과 인허가 전략에 시동을 걸었으며, TG-C 아시아 사업화와 항암제 등 자체 파이프라인의 글로벌 사업화를 추진한다.
회사는 2024년 대규모 적자에서 2025년 흑자로 전환하며 이익 기반이 회복됐고, 이에 따라 이익 대비 주가 지표를 다시 산정할 수 있는 국면에 들어섰다. 다만 2025년 이익에는 mPPO 기술이전 대가 등 일회성 요인이 포함돼 있어, 추세 이익으로 환산할 때 주의가 필요하다. 순자산 대비 주가 수준은 자체 산출 기준과 KRW 공식 기준 간 차이가 있어, 적용 자기자본 기준에 따라 순자산 대비 할인 또는 프리미엄으로 달리 해석될 수 있다. 배당은 최근 주당현금배당금이 없는 상태로, 배당 매력보다는 케미칼 수익성 회복과 바이오 모멘텀이 주가 변수로 작용하는 구조다. EPS는 2,698원, BPS는 60,178원 수준이며, 구체적인 현재 PER·PBR·주가 수치는 실시간 화면 카드를 참고하면 된다. TG-C 임상 결과 같은 비재무 모멘텀이 밸류에이션에 큰 영향을 미칠 수 있는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
실적 개선은 산업·도료용 정밀화학소재 수요 확대가 견인했고, 항균제의 미국 진출, 산업용 소재의 유럽 진출, API 부문 글로벌 매출 확대가 더해졌다. 글로벌 피리치온 시장에서 25~30% 점유율로 2위를 차지하는 안정적 사업 기반도 강점이다. 케미칼 중심의 견조한 매출 흐름이 흑자전환을 뒷받침했다.
2025년 3분기까지 SC사업 내수 매출이 전년 대비 약 400% 이상 증가했는데, 이는 반도체 핵심 소재 mPPO 관련 매출 증가에 따른 것이다. mPPO는 코오롱인더로 기술이전됐지만 원료 PPO는 코오롱생명과학이 지속 생산·납품해 매출을 확보할 계획이다. 신규 전자소재 발굴도 추진 중이어서 지속 매출 가능성이 있다.
계열 코오롱티슈진이 7월 골관절염 유전자치료제 TG-C 미국 임상 3상 톱라인 결과를 공개하며, 이는 미국 FDA 임상 1상 착수 20년 만의 분수령이다. 회사는 한국 포함 47개국 권리를 확보하고 중국 임상도 본격화했다. 긍정적 결과 시 아시아 판권을 보유한 회사에도 가치 재평가 여지가 있다.
2025년 3분기 영업이익 189억원의 상당 부분은 코오롱인더스트리와의 mPPO 기술이전 대가 170억원이 3분기에 인식된 일회성 요인이다. 분기 영업이익이 2025Q3 189억원에서 Q4 -27억원으로 급변했듯 변동성이 크다. 일회성 효과를 제외한 추세 수익성 확인이 필요하다.
TG-C는 과거 인보사로 허가됐으나 성분 논란으로 미국 임상이 한때 보류됐고, 회사는 코스닥 상장 적격성 심사까지 받은 바 있다. 7월 발표 예정인 탑라인 결과가 TG-C의 상업화 여부를 좌우할 것으로 보인다. 결과가 부정적이면 바이오 가치 전반이 흔들릴 수 있다.
인보사 성분 논란 관련 주주 소송에서 패소한 주주들이 항소하면서 사법 리스크의 불씨가 남았다. 한국에서는 식약처와 품목허가 취소 행정소송을 진행 중이어서 국내 출시 계획이 미지수다. 항균제 핵심 원료 징크 피리치온의 유럽 규제 가능성도 변수다.
코오롱생명과학은 항균제·선박도료·전자소재 중심의 케미칼사업과 TG-C·자체 파이프라인의 바이오사업을 함께 보유한 정밀화학·바이오 기업이다. 2025년에는 정밀화학소재 수요 확대와 mPPO 기술이전 성과로 매출 2,089억원, 영업이익 175억원, 순이익 248억원을 기록하며 적자에서 흑자로 전환했다. 다만 이익의 상당 부분이 일회성 기술이전 대가에 기인해 추세 수익성에 대한 확인이 필요하고, 분기 실적 변동성도 크다. 바이오에서는 계열 코오롱티슈진의 TG-C 미국 3상 결과가 7월과 10월에 공개되며, 긍정적일 경우 2027년 FDA 신청·2028년 상업화로 이어질 수 있는 핵심 모멘텀이다. 동시에 인보사 사태에서 비롯된 사법·규제 리스크와 CB 발행에 따른 자금·희석 변수가 잔존한다. 케미칼 본업의 지속 수익성과 바이오 임상 이벤트가 함께 주가 변수로 작용하는 구조이므로, 일회성 제외 실적과 임상 일정을 균형 있게 추적하는 것이 중요하다.
English version
Fine-chemicals and electronic-materials demand plus a technology-transfer gain drove a return to profit in 2025, while the July 2026 U.S. Phase 3 topline for TG-C is a key test for the bio business.
Kolon Life Science's business is split into chemicals and bio. Chemicals comprises specialty chemicals (SC) and a pharma-materials unit; the SC business sells antimicrobials, marine coatings and electronic materials. On a historical basis, the segments are chemicals and bio, with the chemicals business—including pharma intermediates and antimicrobials—accounting for over 90% of total revenue. In antimicrobials, it supplies pyrithione-based preservatives used in anti-dandruff shampoos and antifouling coatings under the CleanBio brand, with personal-care customers including P&G's Head & Shoulders, Unilever's Clear and L'Oreal. Its global pyrithione market share is 25–30%, ranking second. In the industrial segment, it supplies marine antifouling agents and pyrithione coating ingredients to global paint makers such as Jotun and PPG. In electronic materials, it transferred comprehensive technology and rights for modified polyphenylene oxide (mPPO), a key semiconductor material, to Kolon Industries for KRW 17bn in 2025. In the pharma unit, it is betting on phosphoramidite, a key RNA-therapeutics raw material, leveraging years of API manufacturing expertise to supply next-generation phosphoramidite. In bio, it holds differentiated pipeline candidates including the anti-cancer gene therapy KLS-3021 and the neuropathic pain gene therapy KLS-2031.
Consolidated 2025 revenue reached KRW 208.9bn, up sharply from KRW 161.4bn in 2024, with operating profit of KRW 17.6bn (8.4% margin) and owner's net profit of KRW 25.0bn. Given an operating loss of KRW 22.1bn and net loss of KRW 93.1bn in 2024, and an operating loss of KRW 24.1bn and net loss of KRW 30.7bn in 2023, this is a clear return to profit. The improvement was led mainly by stronger demand for fine-chemical materials in industrial and coating uses, plus antimicrobials entering the U.S., industrial materials entering Europe, a broader API revenue base, and expansion into electronic materials. By quarter, 3Q25 peaked with revenue of KRW 66.5bn and operating profit of KRW 18.9bn, driven heavily by a one-off: the KRW 17bn mPPO technology and rights transfer payment from Kolon Industries was recognized in the third quarter. Quarterly operating profit was volatile—KRW 0.07bn in 1Q25, KRW 1.3bn in 2Q, KRW 18.9bn in 3Q and -KRW 2.7bn in 4Q. Net profit was also uneven, jumping to KRW 25.5bn in 3Q25 then swinging to -KRW 9.6bn in 4Q. In 1Q26, revenue was KRW 49.7bn, operating profit KRW 2.9bn and owner's net profit KRW 20.8bn, with net profit notably outsizing operating profit. Operating cash flow turned positive at KRW 10.2bn in 2025 after consecutive negatives in 2022–2024. The debt ratio improved sharply from 180.9% in 2024 to 56.6% in 2025.
The fine-chemicals and bio space the company operates in features diversified end-markets. Antimicrobials serve anti-dandruff shampoos and other staples, a market expected to see stable demand and steady growth, with global personal-care and coating firms as key customers. However, regulatory variables exist: the European Chemicals Agency (ECHA) has raised the possibility of classifying zinc pyrithione as a CMR substance, while countries outside Europe intend to keep using it. In electronic materials, demand for mPPO, a key semiconductor material, rose, boosting revenue, increasing linkage to semiconductor and PCB cycles. The RNA-therapeutics raw-material market is set for structural growth: per Future Market Insights, the oligonucleotide API market is projected to grow to USD 5.1bn by 2035. In bio, osteoarthritis gene therapy faces limited global competition but high regulatory hurdles. In Korea's CDMO market, large players exist—Samsung Biologics focuses on antibody drugs and SK Pharmteco on small-molecule drugs—making differentiation key for later entrants.
| Price | ₩15,240 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.20T |
| P/E | 5.6 |
| P/B | 0.25 |
| ROE | 6.5% |
The bio segment's biggest event is the U.S. Phase 3 results for TG-C, the osteoarthritis gene therapy being developed by affiliate Kolon TissueGene. One of two U.S. Phase 3 trials ended in May 2026, with topline due in July and the other trial's results in October; an FDA filing is targeted for January 2027 and commercialization for 2028. However, TG-C's global rights are split regionally with TissueGene—which handles overseas rights, trials, the BLA and commercialization—while Kolon Life Science holds Korea and Asia rights. The company holds rights to manufacture, develop and commercialize TG-C in 47 countries including Korea, and has recently advanced China trials. In chemicals, it plans to diversify electronic-materials customers and expand API markets into China and South America to sustain growth. Notably, while mPPO was transferred to Kolon Industries, the raw material PPO will continue to be produced and supplied by Kolon Life Science to secure revenue, making electronic materials a watch item for recurring sales. Meanwhile, in November 2025 the company issued a convertible bond to fund facility investment and working capital for TG-C commercial supply, preparing for commercialization. Under new CEO Lee Han-kook, recruited externally in the first half, the company has kicked off global business-development and regulatory strategy, pursuing TG-C's Asian commercialization and global out-licensing of its own pipeline including cancer therapies.
The company swung from a large 2024 loss to a 2025 profit, restoring an earnings base and entering a phase where price-to-earnings metrics can be recalculated. However, 2025 earnings include one-off items such as the mPPO technology-transfer payment, warranting caution when normalizing to underlying earnings. The price-to-book level differs between the in-house calculation and the official KRX basis, so depending on the equity figure applied it may read as a discount or a premium to net assets. With no recent cash dividend per share, the appeal lies less in dividends and more in chemicals profitability recovery and bio momentum as the share-price drivers. EPS stands at KRW 2,698 and BPS at KRW 60,178; for current PER, PBR and price figures, refer to the live on-screen card. It is also worth noting that non-financial catalysts such as TG-C trial results can materially affect the valuation.
The improvement was led by stronger demand for industrial and coating fine-chemicals, plus antimicrobials entering the U.S., industrial materials entering Europe and broader API revenue. A stable base helps, with a 25–30% global pyrithione share ranking second. Solid chemicals-led revenue underpinned the return to profit.
Through 3Q25, SC domestic sales rose over 400% year on year, driven by mPPO, a key semiconductor material. While mPPO was transferred to Kolon Industries, the raw material PPO will keep being produced and supplied by Kolon Life Science to secure revenue. New electronic-material discovery is also underway, offering recurring-revenue potential.
Affiliate Kolon TissueGene will release the U.S. Phase 3 topline for TG-C in July—a milestone 20 years after the first U.S. FDA Phase 1. The company holds rights in 47 countries including Korea and has advanced China trials. Positive results could open room for a re-rating of the firm, which holds Asian rights.
A large part of 3Q25's KRW 18.9bn operating profit was a one-off, as the KRW 17bn mPPO technology-transfer payment from Kolon Industries was recognized in the third quarter. Volatility is high—quarterly operating profit swung from KRW 18.9bn in 3Q25 to -KRW 2.7bn in 4Q. Underlying profitability excluding one-offs needs confirmation.
TG-C was once approved as Invossa but its U.S. trial was suspended amid an ingredient controversy, and the group even underwent a KOSDAQ listing-eligibility review. The July topline will likely determine whether TG-C can be commercialized. A negative outcome could shake the entire bio valuation.
Shareholders who lost a suit over the Invossa ingredient controversy have appealed, keeping legal risk alive. In Korea, an administrative lawsuit over the license cancellation is ongoing, leaving domestic launch plans uncertain. Potential European regulation of zinc pyrithione, a key antimicrobial ingredient, is also a variable.
Kolon Life Science is a fine-chemicals and bio company combining a chemicals business centered on antimicrobials, marine coatings and electronic materials with a bio business built on TG-C and its own pipeline. In 2025 it swung from loss to profit, posting revenue of KRW 208.9bn, operating profit of KRW 17.6bn and net profit of KRW 25.0bn on stronger fine-chemicals demand and the mPPO technology transfer. However, a large share of earnings stemmed from a one-off transfer payment, so underlying profitability needs confirmation, and quarterly results are highly volatile. In bio, affiliate Kolon TissueGene's U.S. Phase 3 results for TG-C are due in July and October—a key catalyst that, if positive, could lead to a 2027 FDA filing and 2028 commercialization. At the same time, legal and regulatory risks stemming from the Invossa episode and funding/dilution variables from the CB issuance remain. With both the durability of core chemicals profitability and bio clinical events driving the stock, it is important to track one-off-adjusted results and the clinical timeline in a balanced way.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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