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Haitai Confectionery and Foods · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
해태제과식품은 2025년 매출 6,414억원으로 4년 연속 증가했지만 국제 곡물가와 환율 부담으로 영업이익률이 6.6%로 낮아졌고, 2026년 상반기에는 신제품 라인업 강화로 대응하고 있다.
해태제과식품은 코스피 상장 식음료 기업으로 스낵, 비스킷, 파이, 캔디 등 제과 전 부문에 걸친 제품 포트폴리오를 보유하고 있다. 대표 브랜드로는 허니버터칩, 홈런볼, 오예스, 맛동산 등이 있으며 이 가운데 허니버터칩은 2014년 출시 이후 지금까지도 회사의 핵심 캐시카우로 꼽힌다. 최근에는 원조 허니버터칩의 형제 라인업인 '캐슬'을 새롭게 선보이며 브랜드 확장을 시도했다. 또한 GS25와 협업해 허니버터칩 개발 노하우를 활용한 '황치즈버터맛 생생감자칩'을 편의점 채널 단독으로 출시하는 등 유통사와의 협업형 신제품 전략도 병행하고 있다. 국내에서는 롯데웰푸드, 오리온, 농심 등과 스낵·제과 시장에서 경쟁하고 있으며, 계열사인 크라운제과와 함께 '크라운해태' 그룹을 형성하고 있다. 해외 매출은 2024년 기준 503억원으로 전체 매출의 약 8.0% 수준을 차지하며, 오리온이나 롯데웰푸드처럼 다수의 해외 생산법인을 두기보다는 국내 생산 후 수출하는 방식에 주로 의존해 해외 확장 속도는 상대적으로 더딘 편으로 평가된다. 이러한 한계를 보완하기 위해 2024년 충남 아산에 스낵 전문 공장을 완공하고 이를 수출 거점으로 활용하겠다는 방침을 밝힌 바 있다. 업계 일각에서는 제품 자체의 완성도는 유지되지만 허니버터칩 이후 10년간 그만큼 강력한 신제품 출시가 드물었다는 평가도 나온다.
해태제과식품의 연간 매출은 2022년 5,903억원에서 2023년 6,249억원, 2024년 6,292억원, 2025년 6,414억원으로 4년 연속 증가했다. 그러나 이익 흐름은 매출과 다른 방향을 보였는데, 영업이익은 2022년 232억원에서 2023년 457억원, 2024년 491억원으로 늘었다가 2025년에는 423억원으로 오히려 감소했다. 영업이익률도 2024년 7.8%에서 2025년 6.6%로 낮아졌는데, 이는 내수 경기 침체와 환율 불안 속에 국제 곡물가 상승분이 원가에 반영되며 매출총이익과 영업이익이 줄어든 결과로 풀이된다. 순이익 측면에서는 2022년 지배주주순이익 -22억원의 적자를 기록한 이후 2023년 216억원, 2024년 317억원으로 회복세를 이어갔으나 2025년에는 233억원으로 다시 줄었다. 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 흐름을 보면 2025년 3분기 영업이익 83억원, 4분기 103억원, 2026년 1분기 107억원으로 완만한 개선을 보이다 2분기에는 93억원으로 다시 낮아졌다. 지배주주순이익도 같은 기간 43억원(2025Q2)에서 63억원(4Q), 67억원(2026Q1)으로 오르다 2분기 45억원으로 재차 낮아지는 등 분기별 변동성이 관찰된다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2024년 803억원에서 2025년 530억원으로 줄었고, 부채비율은 2022년 172.3%에서 2025년 129.5%까지 꾸준히 낮아져 재무구조는 점진적으로 개선되는 모습이다.
국내 제과 시장은 내수 경기 둔화 속에서도 감자칩 등 스낵 카테고리가 건강 지향 소비 트렌드를 등에 업고 상대적으로 견조한 성장세를 보이고 있다. 경쟁사인 오리온의 감자스낵 매출은 최근 3년간 연평균 9%씩 성장했고, 그 가운데 73%가 해외에서 발생하는 등 감자스낵 카테고리 내 경쁄이 치열하다. 반면 해태제과식품은 국내 생산 후 수출하는 구조에 주로 의존하고 있어 오리온, 롯데웰푸드 대비 해외 확장 속도가 상대적으로 느린 편으로 평가된다. K-스낵 전반의 해외 수출은 올해 상반기 3억 5,403만달러로 전년 동기 대비 11.4% 늘어나는 등 우호적인 흐름을 보이고 있다. 다만 업계 전반적으로 코코아 가격의 급격한 등락이 원가 구조에 부담을 주고 있는데, 2026년 하반기 들어 국제 코코아 선물가격이 반년 만에 다시 크게 오르는 등 변동성이 이어지고 있다. 원재료 계약과 실제 투입 사이의 시차로 가격 상승분이 지연 반영되는 구조적 특성 때문에, 롯데웰푸드나 오리온 등 경쟁사들도 원가 관리가 하반기 실적의 핵심 변수가 될 것으로 보고 있다. 원/달러 환율의 고환율 기조도 수입 원재료 의존도가 높은 국내 제과업체 전반의 원가 부담을 가중시키는 요인으로 지목된다.
| 주가 | ₩5,530 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,610억원 |
| PER | 6.7 |
| PBR | 0.47 |
| ROE | 7.1% |
| 배당수익률 | 4.52% |
해태제과식품은 2026년에도 기존 히트 브랜드를 축으로 한 라인업 확장 전략을 이어가고 있다. 대표적으로 허니버터칩 출시 이후 처음으로 형제 라인업인 '캐슬'을 선보였고, 감자 모양과 두께를 바꾼 새로운 공법을 적용해 프리미엄 포지셔닝을 시도했다. GS25와의 협업으로 2026년 6월 27일 편의점 단독 출시된 '황치즈버터맛 생생감자칩'은 최근 편의점 채널에서 황치즈 관련 스낵 매출이 전월 대비 115.4% 늘어난 트렌드에 맞춰 기획된 제품으로, 유통채널과의 공동 상품 기획이 신제품 발굴의 한 축으로 자리잡고 있음을 보여준다. 2024년 완공된 충남 아산 스낵 전문 공장은 향후 수출 물량 확대의 거점으로 활용될 계획이라고 밝힌 바 있다. 다만 원가 측면에서는 국제 코코아 가격 변동성과 고환율 기조가 지속되고 있어, 증권업계는 코코아 원가 하락 효과가 실제 실적에 반영되는 시점과 폭에 주목하고 있다. 회사가 원가 상승분을 제품 가격에 얼마나, 언제 반영할지, 혹은 자체적으로 흡수할지에 대한 선택이 하반기 마진에 영향을 줄 수 있다. 신제품이 기존 허니버터칩 수준의 파급력을 보일지, 아니면 기존 리뉴얼형 제품에 머물지는 향후 판매 데이터로 확인이 필요한 부분이다.
해태제과식품의 주가는 순자산 대비로 볼 때 주당순자산에 못 미치는 수준에서 거래되는 구간에 있으며, 이는 과거 5년여 거래 밴드에서도 낮은 편에 속한다. 이익 측면에서는 2022년 적자에서 2023~2024년 이익 회복을 거쳐 2025년 다소 둔화되는 흐름을 보였고, 이런 다년간의 이익 변동성이 배수 평가에 영향을 주는 요인으로 작용한다. 배당 측면에서는 매년 현금배당을 지급해온 이력이 있으나, 그 수준은 업종 평균 배당수익률에 못 미치는 편으로 파악된다. 과거 이 종목의 수익성 배수는 시기에 따라 등락이 컸는데, 이는 원자재 가격과 환율 변동에 실적이 민감하게 반응해온 이력과 맞물려 있다. 결국 밸류에이션을 판단할 때는 단기 실적 변동성과 원가 부담 완화 여부를 함께 살펴볼 필요가 있다.
2022년 지배주주순손실을 기록한 이후 2023년부터 3년 연속 흑자를 유지하고 있으며, 부채비율도 172.3%(2022)에서 129.5%(2025)로 꾸준히 낮아졌다. 영업활동현금흐름 역시 매년 양(+)의 흐름을 유지하며 재무구조 개선이 지속되고 있다. 이러한 흐름은 단기 이익률 둔화에도 회사의 기초 체력이 점진적으로 강화되고 있음을 보여준다.
허니버터칩의 형제 라인업 '캐슬' 출시와 GS25와의 협업 신제품은 기존 인지도가 높은 브랜드 자산을 활용한 확장 전략을 보여준다. 유통채널과의 공동 기획형 신제품은 개발 리스크를 낮추면서도 트렌드에 맞춘 빠른 대응이 가능하다는 장점이 있다. 다만 신제품의 파급력이 원조 허니버터칩 수준에 이를지는 판매 성과로 확인이 필요하다.
국내 과자 수출액은 올해 상반기 3억 5,403만달러로 전년 동기 대비 11.4% 늘어나는 등 K-스낵에 대한 해외 수요가 확대되고 있다. 회사의 해외 매출 비중은 아직 8% 수준으로 오리온 등 경쟁사에 비해 낮지만, 2024년 완공된 아산 공장을 수출 거점으로 삼아 확대할 계획을 밝힌 바 있다. 해외 수요 확대 흐름이 이어질 경우 국내 수출 채널 강화의 여지가 있다.
2025년 영업이익률은 6.6%로 2024년 7.8%에서 낮아졌는데, 이는 국제 곡물가 상승과 환율 불안이 원가에 반영된 결과로 풀이된다. 코코아 등 원자재 가격은 최근 다시 급등락을 반복하고 있어 원가 부담의 예측 가능성이 낮은 편이다. 원재료 계약과 실제 투입 사이의 시차로 인해 가격 하락 효과가 반영되는 데도 수개월이 걸릴 수 있다.
업계 전문가들은 허니버터칩 이후 약 10년간 그만큼 강력한 존재감을 가진 신제품 출시가 드물었다고 평가한다. 최근 출시된 제품들도 대부분 기존 맛이나 컨셉트를 응용한 리뉴얼에 가깝다는 지적이 있다. 건강·기능성 식품 등 중장기 트렌드 대응을 위한 연구·기획 체계 강화가 필요하다는 의견도 제기된다.
최근 4개 분기 영업이익은 83억원에서 107억원 사이를 오가며 분기별 변동이 관찰된다. 해외 매출 비중은 8% 수준으로, 다수의 해외 생산법인을 둔 오리온·롯데웰푸드에 비해 해외 확장 속도가 상대적으로 더딘 편으로 평가된다. 국내 생산 후 수출하는 구조는 물류비와 환율 노출을 동시에 안고 있어 해외 성장의 속도를 제약할 수 있다.
해태제과식품은 2025년까지 4년 연속 매출 증가와 3년 연속 흑자, 그리고 꾸준한 부채비율 개선을 이어왔지만 2025년 영업이익률은 국제 곡물가와 환율 부담으로 6.6%까지 낮아졌다. 최근 4개 분기 실적은 8.3억원에서 10.7억원 사이를 오가며 분기별 변동성을 보이고 있고, 2026년 2분기에는 다시 이익이 낮아지는 모습이 나타났다. 회사는 허니버터칩의 형제 라인업 '캐슬'과 GS25 협업 신제품 등으로 기존 히트 브랜드 자산을 활용한 확장을 시도하고 있으나, 업계에서는 허니버터칩 이후 그만큼 강력한 신제품이 드물었다는 평가도 나온다. 코코아 등 원자재 가격 변동성과 고환율 기조는 하반기 원가 구조에 지속적인 부담 요인으로 남아 있으며, 이 부담이 언제·어느 정도 완화될지가 향후 마진 흐름을 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다. 해외 매출 비중은 8% 수준으로 경쥰사 대비 낮은 편이나, K-스낵 수출 증가 흐름과 아산 공장의 수출 거점화 계획은 중장기 성장 경로로 지켜볼 부분이다. 종합적으로 재무구조 개선과 브랜드 확장 시도, 원가 변동성이라는 상반된 요인들이 동시에 작용하고 있는 구간으로 판단된다.
English version
Haitai Confectionery & Foods posted its fourth consecutive year of revenue growth in 2025 at KRW 641.4bn, but rising grain costs and the exchange rate pushed the operating margin down to 6.6%, prompting the company to lean on new product launches in the first half of 2026.
Haitai Confectionery & Foods is a KOSPI-listed food company with a product portfolio spanning snacks, biscuits, pies, and candies. Its flagship brands include Honey Butter Chip, Homerun Ball, Oh Yes, and Matdongsan, with Honey Butter Chip, launched in 2014, remaining the company's core cash cow. The company recently introduced 'Castle,' a new sibling lineup to the original Honey Butter Chip, as part of a brand-extension effort. It has also partnered with convenience store chain GS25 to launch a cheese-butter potato chip exclusive to that channel, leveraging its Honey Butter Chip development know-how, reflecting a retailer-collaboration approach to new product development. Domestically, the company competes with Lotte Wellfood, Orion, and Nongshim in the snack and confectionery market, and forms the 'Crown Haitai' group together with affiliate Crown Confectionery. Overseas sales reached KRW 50.3bn in 2024, roughly 8.0% of total revenue, and the company relies mainly on domestic production for export rather than operating multiple overseas manufacturing subsidiaries as Orion and Lotte Wellfood do, which industry observers note has made its overseas expansion comparatively slower. To address this, the company completed a snack-dedicated plant in Asan, South Chungcheong Province in 2024, positioning it as an export hub. Some industry commentary notes that while product quality has been maintained, few new products with the same impact as Honey Butter Chip have emerged in the roughly ten years since its launch.
Annual revenue rose for four straight years, from KRW 590.3bn in 2022 to KRW 624.9bn in 2023, KRW 629.2bn in 2024, and KRW 641.4bn in 2025. Profitability, however, moved in a different direction: operating profit climbed from KRW 23.2bn in 2022 to KRW 45.7bn in 2023 and KRW 49.1bn in 2024, before falling back to KRW 42.3bn in 2025. The operating margin correspondingly slipped from 7.8% in 2024 to 6.6% in 2025, a decline attributed to sluggish domestic consumption and currency volatility alongside rising international grain prices that pressured gross and operating margins. On the bottom line, owners' net income swung from a loss of KRW 2.2bn in 2022 to profits of KRW 21.6bn in 2023 and KRW 31.7bn in 2024, before easing to KRW 23.3bn in 2025. Looking at the latest four quarters (2025Q3-2026Q2), operating profit moved from KRW 8.3bn in 2025Q3 to KRW 10.3bn in Q4 and KRW 10.7bn in 2026Q1, a gradual improvement, before pulling back to KRW 9.3bn in Q2. Owners' net income showed similar quarter-to-quarter swings, rising from KRW 4.3bn in 2025Q2 to KRW 6.3bn in Q4 and KRW 6.7bn in 2026Q1, then falling back to KRW 4.5bn in Q2. Operating cash flow declined from KRW 80.4bn in 2024 to KRW 53.0bn in 2025, while the debt ratio steadily improved from 172.3% in 2022 to 129.5% in 2025, pointing to a gradually strengthening balance sheet.
South Korea's confectionery market has shown relatively resilient growth in the snack category, particularly potato chips, buoyed by health-conscious consumption trends even as overall domestic spending remains sluggish. Rival Orion's potato snack sales grew at a 9% average annual rate over the past three years, with 73% of that revenue coming from overseas, underscoring intense competition within the potato snack category. By contrast, Haitai Confectionery & Foods relies mainly on a domestic-production-for-export model, which industry observers note has made its overseas expansion comparatively slower than Orion's or Lotte Wellfood's. K-snack exports overall have trended favorably, rising 11.4% year-on-year to USD 354.0mn in the first half of this year. However, sharp swings in cocoa prices continue to pressure the industry's cost structure broadly, with international cocoa futures surging again in the second half of 2026 after a brief retreat. Because of the time lag between raw material contracts and actual input costs, cost management is seen as a key swing factor for second-half earnings across peers such as Lotte Wellfood and Orion. A persistently high won-dollar exchange rate is also cited as a factor compounding cost pressure for domestic confectionery makers that rely heavily on imported raw materials.
| Price | ₩5,530 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.16T |
| P/E | 6.7 |
| P/B | 0.47 |
| ROE | 7.1% |
| Dividend yield | 4.52% |
Haitai Confectionery & Foods continues to pursue a lineup-extension strategy centered on its existing hit brands in 2026. Most notably, it introduced 'Castle,' the first sibling lineup since the original Honey Butter Chip's launch, applying a new potato-cutting technique with altered shape and thickness to attempt a premium positioning. Its collaboration with GS25, which launched a cheese-butter potato chip exclusive to the convenience store chain on June 27, 2026, was designed around a retail trend in which cheese-flavored snack sales at GS25 rose 115.4% month-on-month, illustrating how joint product planning with retail partners has become one avenue for new product development. The company has stated that its snack-dedicated plant in Asan, completed in 2024, is intended to serve as a hub for expanding future export volumes. On the cost side, however, continued volatility in international cocoa prices and a persistently high exchange rate mean the securities industry is watching closely for the timing and magnitude of any cocoa cost relief flowing through to actual results. How much and when the company passes rising costs through to product prices, versus absorbing them internally, could affect second-half margins. Whether the new product lineup achieves an impact comparable to the original Honey Butter Chip, or remains more incremental in nature, is something that will need to be confirmed through future sales data.
Haitai Confectionery & Foods' shares currently trade at a level below its per-share net asset value, which places the stock toward the lower end of its multi-year trading band on a price-to-book basis. On the earnings side, the company moved from a loss in 2022 through a recovery in 2023-2024 before profit growth moderated somewhat in 2025, and this multi-year earnings volatility is a factor that weighs on how the market applies valuation multiples. On dividends, the company has a history of paying annual cash dividends, though the resulting yield has generally run below the sector average. Historically, the stock's earnings multiples have swung considerably across periods, consistent with its history of sensitivity to raw material and currency movements. Ultimately, assessing valuation for this name requires weighing near-term earnings volatility alongside whether cost pressures ease going forward.
Since posting a net loss attributable to owners in 2022, the company has maintained three consecutive years of profitability, while its debt ratio steadily improved from 172.3% in 2022 to 129.5% in 2025. Operating cash flow has also remained positive every year, reflecting ongoing balance sheet improvement. This trend suggests the company's underlying financial footing has gradually strengthened even amid near-term margin softness.
The launch of 'Castle,' a sibling lineup to Honey Butter Chip, and the GS25 collaboration product both illustrate a strategy of leveraging existing high-recognition brand equity for extension. Co-planned new products with retail partners lower development risk while allowing quicker responses to consumer trends. Whether these new products can match the impact of the original Honey Butter Chip, however, remains to be confirmed through actual sales performance.
Domestic confectionery exports rose 11.4% year-on-year to USD 354.0mn in the first half of this year, reflecting growing overseas demand for K-snacks. The company's overseas sales mix remains around 8%, lower than competitors like Orion, but it has stated plans to use its Asan plant, completed in 2024, as an export hub for expansion. If overseas demand growth continues, there is room to strengthen the company's export channel.
The 2025 operating margin fell to 6.6% from 7.8% in 2024, a decline attributed to rising international grain prices and currency volatility feeding into costs. Raw materials such as cocoa have again shown sharp swings recently, making cost pressure difficult to predict. Because of the time lag between raw material contracts and actual input, any relief from falling prices can take several months to be reflected.
Industry experts note that in the roughly ten years since Honey Butter Chip's launch, few new products with comparable impact have emerged. Many recently launched products are seen as closer to renewals applying existing flavors or concepts rather than genuinely new positioning. Some observers argue the company needs to strengthen its research and planning capabilities to respond to longer-term trends such as health and functional foods.
Operating profit over the latest four quarters has ranged between KRW 8.3bn and KRW 10.7bn, showing notable quarter-to-quarter variation. The overseas sales mix remains around 8%, and industry observers view the pace of overseas expansion as comparatively slower than peers like Orion and Lotte Wellfood, which operate multiple overseas production subsidiaries. The domestic-production-for-export model carries both logistics cost and currency exposure that could constrain the pace of overseas growth.
Haitai Confectionery & Foods extended revenue growth for a fourth consecutive year through 2025 and maintained profitability for a third straight year while steadily improving its debt ratio, yet the 2025 operating margin slipped to 6.6% under the weight of rising international grain costs and currency pressure. Results over the latest four quarters have ranged between KRW 8.3bn and KRW 10.7bn in operating profit, showing quarter-to-quarter volatility, with profit easing again in the second quarter of 2026. The company is attempting to extend its existing hit-brand equity through initiatives such as the 'Castle' sibling lineup to Honey Butter Chip and a GS25 collaboration product, though industry commentary notes that few new products with comparable impact to Honey Butter Chip have emerged since its debut. Volatility in raw materials such as cocoa and a persistently high exchange rate remain ongoing cost-structure burdens for the second half, and how quickly and to what extent this pressure eases is seen as the key variable shaping future margins. The overseas sales mix, at around 8%, remains lower than peers, but the growth trend in K-snack exports and the company's plan to position its Asan plant as an export hub are factors worth monitoring over the medium to long term. On balance, this is a period in which balance sheet improvement and brand-extension efforts are playing out alongside ongoing cost volatility as offsetting factors.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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