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Eco&Dream · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
에코앤드림은 새만금 캠퍼스 가동으로 전구체 생산능력을 연 3만 5천톤으로 확대했지만, 2026년 들어 매출과 이익이 큰 폭으로 흔들리고 있다.
에코앤드림은 2004년 설립된 환경소재 기업으로, 배출가스 저감 촉매 기술을 바탕으로 이차전지소재(양극활물질 전구체), 촉매소재, 촉매시스템 세 개 사업부문을 영위한다. 사업보고서에 따르면 당사는 환경소재분야의 원천기술을 활용하여 이차전지소재(양극활물질 전구체), 촉매소재, 촉매시스템 사업을 영위하고 있으며, 2014년 NCM계열의 양극활물질 전구체 양산을 시작하며 이차전지 소재 사업에 진출했다. 이차전지소재 부문은 니켈·코발트·망간을 합성한 NCM 전구체를 생산해 전기차용 배터리를 비롯한 다양한 이차전지 분야에 공급하며, 촉매소재 부문은 자동차·선박·가전 등의 배출가스 규제 대응 제품을 제조한다. 생산기지는 청주공장(연 5천톤)과 새만금캠퍼스(연 3만톤)로, 이차전지소재 부문 매출 비중은 2024년 3분기 누계 기준 이미 50%를 넘어선 것으로 파악된다. 핵심 고객은 벨기에 유미코아로, 2024년 1월 5년간 장기 공급계약을 체결했으며 이 물량은 SK온을 거쳐 현대차의 신형 전기차 플랫폼 배터리에 활용되는 것으로 알려져 있다. 사업보고서는 전 세계적으로 전구체 제조업체가 약 20여개 존재하며 상위권은 대부분 중국 기업이 차지하고 있다고 밝히면서, 국내에서 온전히 전구체 사업을 영위하는 업체는 소수이고 당사는 해외 자본 유입 없이 국내 자본과 자체 기술로 소입경 하이니켈 전구체 양산기술을 확보해 시장에 진입했다고 설명한다. 최근에는 국내 전구체 기업 최초로 LFP(리튬인산철) 전구체 개발에 나서 오창 이노베이션센터에 생산 설비를 구축했고, 전고체 배터리용 황화물계 전해질 소재 사업을 새로운 성장 축으로 제시하고 있다. 2026년 3월에는 새만금캠퍼스 가동을 알리는 하이니켈 NCM 전구체 162억원 규모 공급주문을 공시했다.
에코앤드림의 연간 실적은 뚜렷한 변동성을 보여왔다. 2022년 매출 605억원, 영업이익 22.5억원(영업이익률 3.7%)으로 소폭 흑자를 냈으나 2023년에는 매출이 515억원으로 줄고 영업손실 29.7억원(-5.8%), 순손실 101.5억원을 기록했다. 2024년에는 매출이 1,049억원으로 전년 대비 두 배 이상 늘고 영업이익 4.9억원(0.5%)으로 흑자 전환했으며 순이익도 135.2억원으로 크게 개선됐다. 그러나 2025년 매출은 1,420억원으로 35.3% 더 늘었음에도 영업손실 6.1억원(-0.4%), 순손실 86.0억원으로 다시 적자로 돌아섰다. 분기별로 보면 2025년 3분기에는 매출 350억원, 영업이익 3.2억원, 순이익 3.2억원으로 짧게 흑자를 기록했으나, 4분기에는 매출 373억원에도 영업손실 10.4억원, 순손실 89.3억원으로 손실 규모가 크게 확대됐다. 2026년에는 이 흐름이 더 나빠져 1분기 매출이 162억원으로 급감(영업손실 7.6억원, 순손실 1.2억원)했고, 2분기에는 매출 202억원에 영업손실 52.8억원, 순손실 53.5억원으로 손실이 한층 커졌다. 와이즈리포트 기업 모니터에 따르면 2026년 1분기 연결기준 매출액은 전년동기 대비 46.1% 감소했으며 영업이익과 순이익 모두 적자로 전환했는데, 이는 전기차 시장 성장 둔화와 고객사 재고 조정에 따른 전구체 출하량 감소가 주된 요인으로 지목됐다. 2025년 실적에 대해서는 언론 보도를 통해 판관비 증가와 투자세액공제 효과, 이연법인세자산 평가 감소에 따른 비현금성 법인세비용 인식 등 일회성 요인이 손익에 영향을 미쳤다는 설명이 나온 바 있다.
글로벌 이차전지 전구체 시장은 중국 기업이 생산능력 상위권을 장악하고 있는 구조로, 사업보고서에서도 전 세계 전구체 제조업체 약 20여개 중 상위권은 대부분 중국 기업이라고 설명한다. 미국은 IRA 세액공제 혜택을 제한하는 해외우려집단(FEOC) 세부 규정을 발표했고 여기에는 중국·러시아·북한·이란이 포함돼, 글로벌 배터리·양극재 기업이 이들 국가와 거래하거나 합작사를 세울 경우 보조금 대상에서 제외되는 구조가 만들어졌다. 이 때문에 중국과의 지분 연계가 없는 국내 순수 기술 기반 전구체 기업에 대한 관심이 상대적으로 부각되는 환경이 조성되고 있다는 평가가 나온다. 다만 2026년 들어서는 전기차 수요 성장 둔화와 고객사들의 재고 조정이 이어지며 전구체 출하량이 줄어드는 등 업황 자체는 아직 완전한 회복 국면에 들어서지 못한 것으로 보인다. 언론 보도에 따르면 2026년 5월 무렵에는 고유가 지속에 따른 미국·유럽 전기차 수요 회복 조짐과 함께 이차전지 소재기업들의 공급계약 체결이 이어지는 모습도 나타났다. 국내 경쟁 구도를 보면 포스코퓨처엠·LG화학·미래나노텍 등이 중국 기업과의 합작을 통한 전구체 진출을 추진했으나 지분율 등 이슈로 지연되고 있는 반면, 에코앤드림과 엘엔에프·LS의 합작 공장은 순수 국내 기술 기반으로 새만금에서 증설을 이어가고 있다는 평가가 업계에서 나온다.
| 주가 | ₩7,350 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,307억원 |
| PBR | 0.62 |
| ROE | -6.6% |
회사는 2026년 초 새만금캠퍼스 완전 가동을 목표로 내걸었으며, 2공장 가동률을 2분기 30~40%, 3분기 50~60%, 4분기 80% 수준까지 순차적으로 끌어올린다는 계획을 공개한 바 있다. 2026년 3월에는 하이니켈 NCM 전구체 162억원 규모 공급주문을 확보하며 새만금캠퍼스의 상업 가동을 알렸고, 같은 달 '인터배터리 2026'에 처음 참가해 차세대 90% 이상 하이니켈 NCM 전구체로 인터배터리 어워즈를 수상했다. 회사는 LMR(리튬망간리치), 고전압 미드니켈, 프리히팅 전구체, 이종원소도핑 등 차세대 하이엔드 전구체 기술을 순차적으로 공개하며 고객사와의 기술 커뮤니케이션 경쟁력을 강화하겠다는 계획을 밝히고 있다. 2026년 5월에는 기존 거래처가 아닌 새로운 양극재 제조사와 NCM 전구체 공급 재개를 논의 중이며, 늦어도 다음달 초순까지 논의를 마친 뒤 연말 또는 이듬해 초부터 납품을 시작할 수 있다는 회사 관계자의 언급이 언론에 보도됐다. 오창 이노베이션센터에서는 LFP 전구체 샘플 생산이 진행되고 있으며, 전고체 배터리용 황화물계 전해질 소재도 새로운 성장 축으로 제시되고 있다. 사업보고서는 이차전지 원료 제조 및 리사이클링 사업에 대해 2026년까지 사업성 검토, 인허가, 원재료 수급 방안 검토, 양산화 개발 검토 등 제반 작업을 진행할 계획이라고 밝히고 있다.
회사의 순자산가치 대비 주가는 순자산을 하회하는 수준에서 거래되는 편으로, 이는 2025년 이후 이어진 손익 불안정성과 맞물려 시장이 신중한 배수를 적용하고 있음을 시사한다. 과거 흑자를 기록한 2024년과 달리 2025년과 2026년 상반기 들어 다시 적자 국면으로 전환된 만큼, 이익 회복 여부가 향후 배수 산정에 중요한 변수로 작용할 것으로 보인다. 최근 회계연도 기준으로 배당은 지급되지 않은 것으로 확인되며, 이는 이익 변동성이 큰 성장 초기 기업의 전형적인 특징과 부합한다. 신규 공장 가동과 신규 고객 확보가 진전되며 매출 규모 자체는 확대되는 추세이지만, 이익률 개선이 뒤따르지 않는다면 순자산 대비 거래 수준에 대한 시장의 평가는 계속 보수적으로 유지될 가능성이 있다. 부채비율이 2024년 83.1%에서 2025년 117.5%로 높아진 점도 자본구조 측면에서 함께 살펴볼 필요가 있는 지표다.
새만금캠퍼스 가동으로 총 전구체 생산능력이 연 3만 5천톤으로 늘었고, 유미코아와의 5년 장기 공급계약에 이어 신규 양극재 고객사와의 추가 공급 논의도 진행 중이다. 고객군이 다변화되면 특정 거래처 의존도가 낮아지고 매출 기반이 넓어질 여지가 있다. 다만 신규 계약의 규모와 시점은 아직 확정 공시 전이다.
미국의 FEOC 규정과 유럽의 핵심원자재법 논의는 중국 지분 연계가 없는 전구체 기업에 상대적으로 유리한 환경을 만들 수 있다. 에코앤드림은 해외 자본 유입 없이 국내 기술로 하이니켈 전구체 양산 기술을 확보했다는 점을 강점으로 제시하고 있다. 다만 이는 업계 전반의 구조적 흐름으로, 개별 기업의 실제 수주로 이어지는 속도는 지켜볼 필요가 있다.
LFP 전구체 국산화, 전고체 배터리용 황화물계 전해질 소재, LMR·고전압 미드니켈 등 차세대 전구체 기술을 순차적으로 공개하며 인터배터리 2026 어워즈도 수상했다. 제품 라인업이 다양해지면 특정 배터리 화학 트렌드 변화에 대한 대응력이 높아질 수 있다. 다만 이들 신사업은 아직 샘플·초기 단계로, 매출 기여 시점은 불확실하다.
2025년 매출 성장에도 영업이익과 순이익은 다시 적자로 돌아섰고, 2026년 1분기와 2분기 모두 매출이 크게 줄며 손실 규모가 확대됐다. 와이즈리포트는 이를 전기차 시장 성장 둔화와 고객사 재고 조정에 따른 전구체 출하량 감소로 설명한다. 전방 수요 회복 속도가 예상보다 느릴 경우 실적 불안정성이 이어질 수 있다.
회사는 2공장 가동률을 단계적으로 높여 2026년 초 완전 가동을 목표로 제시했으나, 실제 가동률 상승 속도는 고객사 발주 흐름에 좌우된다. 2026년 2분기 영업손실이 대폭 확대된 점은 가동률 목표와 실제 수요 사이에 괴리가 있었을 가능성을 시사한다. 대규모 설비의 고정비 부담이 가동률 목표에 못 미칠 경우 손익에 부담으로 작용할 수 있다.
부채비율은 2024년 83.1%에서 2025년 117.5%로 높아졌고, 2026년 들어 전환사채 발행 관련 우려가 제기된 바 있다. 2025년 4분기 순손실 확대에는 이연법인세자산 평가 감소에 따른 비현금성 법인세비용 인식이라는 일회성 요인도 포함돼 있었다. 대규모 증설을 이어가는 과정에서 추가 자금조달이 필요할 경우 기존 주주 지분 희석 우려가 남는다.
에코앤드림은 촉매소재 사업에서 출발해 이차전지 전구체로 사업 축을 옮긴 회사로, 새만금캠퍼스 가동을 통해 생산능력을 연 3만 5천톤으로 늘리며 외형 확장의 발판을 마련했다. 그러나 2025년 매출 성장에도 영업이익과 순이익은 다시 적자로 전환됐고, 2026년 1분기와 2분기 모두 매출이 크게 줄고 손실이 확대되는 등 실적 변동성이 뚜렷하게 나타나고 있다. 회사 측은 이를 전기차 시장 성장 둔화와 고객사 재고 조정에 따른 일시적 출하량 감소로 설명하며, 유미코아 외 신규 양극재 고객사와의 추가 공급 논의, LFP 전구체·전고체 전해질 등 차세대 제품 개발을 통해 성장 동력을 다변화하려는 움직임을 보이고 있다. 부채비율이 1년 사이 큰 폭으로 높아진 점은 대규모 증설 과정에서의 자본구조 부담을 보여준다. 미국 FEOC 규정 등 탈중국 공급망 재편 흐름은 구조적으로 우호적인 환경을 제공하지만, 실제 수주와 가동률 개선으로 이어지는 속도는 여전히 지켜봐야 하는 변수다. 결국 새만금 캠퍼스의 실질 가동률 상승과 신규 고객 확보의 구체적 성과가 향후 실적 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Eco&Dream has expanded its precursor capacity to 35,000 tons per year with the Saemangeum campus coming online, but revenue and earnings have swung sharply since early 2026.
Founded in 2004, Eco&Dream is an environmental materials company that operates three business segments—secondary battery materials (cathode active material precursors), catalyst materials, and catalyst systems—built on its emission-reduction catalyst technology. According to its business report, the company leverages proprietary environmental materials technology across these three segments, and it entered the battery materials business in 2014 when it began mass-producing NCM-series cathode precursors. The battery materials segment produces NCM precursors synthesized from nickel, cobalt, and manganese for electric-vehicle and other battery applications, while the catalyst materials segment manufactures products addressing emission regulations for automobiles, ships, and appliances. Production sites consist of the Cheongju plant (5,000 tons/year) and the Saemangeum campus (30,000 tons/year), and the battery materials segment's revenue share had already exceeded 50% on a cumulative basis through the third quarter of 2024. The core customer is Belgium's Umicore, with which the company signed a five-year long-term supply agreement in January 2024; this volume reportedly flows through SK On into batteries for Hyundai's newer EV platform. The business report notes that roughly 20 precursor manufacturers operate globally, with the top tier dominated mostly by Chinese firms, and states that few domestic companies fully operate a precursor business, while Eco&Dream entered the market using only domestic capital and its own technology to achieve mass production of small-particle high-nickel precursors without foreign capital inflow. More recently, the company became the first domestic precursor firm to pursue LFP (lithium iron phosphate) precursor development, building production facilities at its Ochang Innovation Center, and has positioned a sulfide-based electrolyte material business for solid-state batteries as a new growth pillar. In March 2026, the company disclosed a KRW 16.2 billion high-nickel NCM precursor supply order marking the start of Saemangeum campus operations.
Eco&Dream's annual results have shown pronounced volatility. In 2022, revenue was KRW 60.5 billion with a modest operating profit of KRW 2.25 billion (3.7% margin), but in 2023 revenue fell to KRW 51.5 billion with an operating loss of KRW 2.97 billion (-5.8%) and a net loss of KRW 10.15 billion. In 2024, revenue more than doubled year-on-year to KRW 104.9 billion, operating profit turned positive at KRW 0.49 billion (0.5% margin), and net income improved sharply to KRW 13.5 billion. However, in 2025, even as revenue grew a further 35.3% to KRW 142.0 billion, the company swung back to an operating loss of KRW 0.61 billion (-0.4%) and a net loss of KRW 8.6 billion. On a quarterly basis, Q3 2025 briefly turned profitable with revenue of KRW 35.0 billion, operating income of KRW 0.32 billion, and net income of KRW 0.32 billion, but Q4 2025 saw losses widen sharply to an operating loss of KRW 1.04 billion and a net loss of KRW 8.93 billion despite revenue of KRW 37.3 billion. This trend worsened further in 2026: Q1 revenue plunged to KRW 16.2 billion (operating loss of KRW 0.76 billion, net loss of KRW 0.12 billion), and Q2 losses deepened further with revenue of KRW 20.2 billion, an operating loss of KRW 5.28 billion, and a net loss of KRW 5.35 billion. According to corporate monitor data from WiseReport, consolidated Q1 2026 revenue fell 46.1% year-on-year with both operating and net income turning negative, attributed mainly to slowing EV market growth and reduced precursor shipment volumes tied to customer inventory adjustments. Media reports on 2025 results cited one-off factors affecting earnings, including higher selling and administrative expenses, investment tax credit effects, and non-cash tax expense recognition from a reduction in deferred tax asset valuation.
The global secondary battery precursor market remains structurally dominated by Chinese producers at the top of the capacity rankings; the company's own business report notes that of roughly 20 global precursor manufacturers, the top tier is mostly Chinese. The United States has issued detailed Foreign Entity of Concern (FEOC) rules restricting IRA tax credit eligibility, covering China, Russia, North Korea, and Iran, meaning global battery and cathode makers that trade with or form joint ventures with these countries can be excluded from subsidy eligibility. This has drawn relatively more attention toward domestic, technology-driven precursor companies with no Chinese equity ties. That said, the industry itself does not yet appear to be in a full recovery phase, as slowing EV demand growth and customer inventory adjustments continued to reduce precursor shipment volumes into 2026. Media reports around May 2026 pointed to signs of EV demand recovery in the US and Europe amid sustained high oil prices, alongside a series of new supply contracts among battery materials companies. In the domestic competitive landscape, POSCO Future M, LG Chem, and Miraenanotech have pursued precursor entry through joint ventures with Chinese partners but have faced delays over equity-related issues, while industry observers note that Eco&Dream's expansion, along with the L&F-LS joint venture plant, is proceeding at Saemangeum on a purely domestic technology basis.
| Price | ₩7,350 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/B | 0.62 |
| ROE | -6.6% |
The company has set a target of full utilization at the Saemangeum campus by early 2026, having previously outlined a phased ramp-up plan for the second plant—utilization of 30-40% in Q2, 50-60% in Q3, and 80% in Q4. In March 2026, it secured a KRW 16.2 billion high-nickel NCM precursor supply order marking the commercial start of Saemangeum operations, and in the same month it made its first appearance at 'InterBattery 2026,' where it won an InterBattery Award for its next-generation 90%-plus high-nickel NCM precursor. The company has stated plans to sequentially unveil next-generation high-end precursor technologies—including lithium-manganese-rich (LMR), high-voltage mid-nickel, pre-heating precursors, and heteroatom doping—to strengthen technical engagement with customers. In May 2026, media reports quoted a company official saying discussions were underway to resume NCM precursor supply with a new cathode maker outside its existing customer base, with talks expected to conclude by early the following month and deliveries potentially starting by year-end or early the next year. At the Ochang Innovation Center, LFP precursor sample production is proceeding, and sulfide-based electrolyte materials for solid-state batteries have been positioned as a new growth pillar. The business report states that for its battery raw material manufacturing and recycling business, the company plans to conduct feasibility review, permitting, raw material supply planning, and mass-production development review through 2026.
The stock trades at a level below its net asset value, suggesting the market is applying a cautious multiple amid the profit instability seen since 2025. Unlike 2024, when the company posted a profit, both 2025 and the first half of 2026 saw a return to losses, making the pace of any earnings recovery an important variable for how multiples are assessed going forward. No dividend appears to have been paid based on the most recent fiscal year, consistent with a growth-stage company still experiencing significant earnings volatility. While revenue scale continues to expand as new plants ramp up and new customers are added, the market's assessment of the level relative to net assets could remain conservative unless margin improvement follows. The rise in the debt ratio from 83.1% in 2024 to 117.5% in 2025 is another capital-structure metric worth monitoring alongside these trends.
Total precursor capacity has grown to 35,000 tons/year with the Saemangeum campus online, and beyond the five-year Umicore supply agreement, discussions are underway with a new cathode material customer. Broader customer diversification could reduce dependence on any single client and widen the revenue base. However, the scale and timing of any new contract have not yet been formally disclosed.
US FEOC rules and discussions around Europe's Critical Raw Materials Act could create a relatively favorable environment for precursor companies with no Chinese equity ties. Eco&Dream highlights that it achieved high-nickel precursor mass-production technology using domestic capital and its own technology without foreign capital inflow. Still, this is a broader industry-wide structural trend, and the pace at which it translates into actual orders for the company bears watching.
The company is sequentially unveiling next-generation precursor technologies—domestic LFP precursor development, sulfide-based electrolyte materials for solid-state batteries, and LMR/high-voltage mid-nickel—and won an award at InterBattery 2026. A more diverse product lineup could improve responsiveness to shifts in battery chemistry trends. However, these new businesses remain at the sample or early stage, and the timing of any revenue contribution is uncertain.
Despite revenue growth in 2025, operating and net income swung back into losses, and both Q1 and Q2 2026 saw sharply lower revenue with widening losses. WiseReport attributes this to slowing EV market growth and reduced precursor shipment volumes tied to customer inventory adjustments. If end-demand recovery is slower than expected, earnings instability could persist.
The company targeted a phased increase in second-plant utilization toward full operation by early 2026, but the actual pace depends on customer order flow. The sharp widening of the operating loss in Q2 2026 suggests a possible gap between the utilization target and actual demand. If utilization falls short of the target, the fixed-cost burden of the large-scale facility could weigh on earnings.
The debt ratio rose from 83.1% in 2024 to 117.5% in 2025, and concerns over convertible bond issuance emerged in 2026. The widened net loss in Q4 2025 also included a one-off, non-cash tax expense tied to a reduction in deferred tax asset valuation. If additional funding is required to sustain large-scale capacity expansion, dilution concerns for existing shareholders remain.
Eco&Dream, which started in catalyst materials and shifted its business axis toward secondary battery precursors, has laid the groundwork for scale expansion by raising capacity to 35,000 tons/year with the Saemangeum campus coming online. However, despite 2025 revenue growth, operating and net income swung back into losses, and both Q1 and Q2 2026 saw sharply lower revenue and widening losses, showing pronounced earnings volatility. The company attributes this to temporary shipment declines from slowing EV market growth and customer inventory adjustments, while pursuing growth diversification through additional supply discussions with a new cathode maker beyond Umicore and next-generation product development in LFP precursors and solid-state electrolytes. The sharp rise in the debt ratio over the past year reflects the capital-structure burden of large-scale expansion. While the shift away from China-linked supply chains under US FEOC rules provides a structurally favorable backdrop, the pace at which this translates into actual orders and utilization improvement remains a variable to watch. Ultimately, the actual pace of utilization increase at the Saemangeum campus and concrete progress in securing new customers are likely to be the key variables shaping the direction of future earnings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)