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Mirae Asset Venture Investment · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
미래에셋벤처투자는 2025년 포트폴리오 기업들의 잇단 상장으로 영업이익과 순이익이 큰 폭으로 늘었고, 2026년에는 리벨리온·몰로코·스페이스X 등 대형 자산의 추가 회수 가능성이 관전 포인트로 남아 있다.
미래에셋벤처투자는 1999년 설립돼 2019년 코스닥에 상장한 벤처캐피탈(VC) 회사로, 창업투자와 함께 자본시장법상 사모투자전문회사(PEF)를 통한 사업도 겸영하고 있다. 매출 구성은 VC부문이 약 90.46%로 절대적 비중을 차지하고, 기타 부문이 8.23%, PE부문이 1.31%로 뒤를 잇는다. 회사는 총 53개 VC투자조합과 6개 기관전용 사모집합투자기구를 통해 약 2조 829억원의 재원을 누적 결성했으며, 31개의 비상장 종속회사를 보유하고 있다. 투자 대상 산업은 ICT제조/서비스, 바이오/헬스케어, 엔터테인먼트/유통소비재 등 산업 전반에 고르게 분산돼 있다. 회사의 전략은 다수의 소규모 펀드를 결성해 다양한 산업을 커버하고 투자 회전율을 높이는 '스몰펀드' 방식이며, 이를 통해 21년 연속 흑자 경영을 이어온 것으로 소개된다. 고유계정을 활용한 직접 투자와 조합을 통한 간접 투자를 병행하는 구조로, 성과보수와 지분 평가·처분이익이 손익의 핵심을 이룬다. 경쟁 구도상 국내 VC 업계에서는 에이치비인베스트먼트, 우리기술투자, 엘비인베스트먼트, 나우아이비캐피탈 등이 유사 기업으로 꼽히며, 대형 리그에서는 스카이레이크에쿼티파트너스나 에이티넘인베스트먼트 같은 조 단위 펀딩 하우스와도 경쟁한다. 그룹 계열사인 미래에셋증권, 미래에셋캐피탈 등과 함께 스페이스X, 리벨리온 등 대형 딜에 공동 투자자로 참여해 온 점도 특징이다.
2025년 연결 매출은 약 2,398억원으로 2024년 약 2,339억원 대비 완만히 증가했지만, 영업이익은 약 351억원으로 2024년 약 157억원 대비 크게 확대됐다. 지배주주 순이익 역시 2025년 약 309억원으로 2024년 약 86억원에서 크게 늘었다. 업계에서는 이러한 실적 변동의 주요 원인으로 피투자업체의 가치 상승과 상장에 따른 평가·처분이익 증가를 지목했으며, 세미파이브·씨엠티엑스·리브스메드 등 핵심 포트폴리오 기업들이 2025년 4분기 잇따라 코스닥에 상장하며 장부상 평가이익이 크게 개선된 점이 실적 반등의 핵심 동력이 됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출은 약 218억원에 그쳤으나 영업이익은 약 98억원으로 마진율이 매우 높았고, 4분기에는 매출이 약 1,138억원까지 급증하며 영업이익 약 222억원, 지배주주 순이익 약 192억원을 기록해 연간 실적의 상당 부분이 4분기에 집중됐다. 이 흐름은 2026년에도 이어져 1분기 매출 약 537억원·영업이익 약 151억원, 2분기 매출 약 861억원·영업이익 약 224억원·지배주주 순이익 약 164억원을 기록하며 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 540억원 수준으로 집계된다. 다만 2022년에는 영업이익 약 592억원, 순이익 약 561억원으로 최근 4개년 중 가장 높은 수준이었다가 2023~2024년 연속 둔화된 뒤 2025년 들어 재차 회복되는 등, 포트폴리오 상장·회수 타이밍에 따라 실적이 크게 출렁이는 VC 업종 특성이 뚜렷하게 나타난다. 현금흐름 역시 2022년 영업활동현금흐름이 약 -533억원의 순유출이었던 반면 2024년에는 약 1,293억원의 순유입을 기록하는 등 연도별 변동성이 크다. 재무상태표상 지배주주 귀속 자본은 매년 음수(-)로 표시되는데, 이는 연결대상 펀드에 대한 비지배주주 지분(NCI)이 2025년 말 약 6,796억원 규모로 매우 크게 잡히는 VC 특유의 연결회계 구조에 기인하며, 부채비율도 2022년 249.7%에서 2025년 190.8%로 점차 낮아지는 추세이지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.
국내 벤처캐피탈 산업은 정부가 추진하는 대규모 정책 자금인 국민성장펀드(총 150조원 규모로 조성 예정)를 매개로 직접투자·간접투자·인프라투자·초저리대출 등 다양한 경로의 자금 유입이 예상되는 국면에 있다. 이 중 간접투자는 국내 펀드에 출자하는 방식으로, 향후 신규 벤처투자 결성금액이 확대될 수 있는 요인으로 거론된다. 다만 2025년 미래에셋벤처투자의 신규 펀드 결성 규모는 전년 대비 5분의 1 수준으로 줄었고, 운용자산(AUM) 순위도 2024년 13위에서 2025년 17위로 하락하는 등 개별 회사 차원에서는 펀딩 경쟁에서 다소 밀리는 모습을 보였다. 회수(Exit) 측면에서도 2025년 총 회수액은 2024년 대비 약 4,000억원 가까이 줄었는데, 이는 2024년에 웨이브 전환사채 만기 회수 등 대형 일회성 이벤트가 있었던 데 따른 기저효과이자, 2025년 4분기에 상장한 포트폴리오들의 보호예수 기간이 아직 끝나지 않아 실제 지분 매도가 후속 연도로 이연된 영향이 크다. 산업 전반적으로는 기술특례상장 심사 기준이 강화되는 흐름이 나타나고 있어, 비상장 포트폴리오 기업들의 상장 심사 통과 여부와 시점에 대한 불확실성이 상존한다. 경쟁 구도상 대형 리그에서는 스카이레이크에쿼티파트너스, 에이티넘인베스트먼트 등이 조 단위 펀딩에 성공하는 등 대형 하우스로의 자금 집중이 이어지고 있어, 스몰펀드 전략을 취하는 미래에셋벤처투자와는 규모 면에서 격차가 벌어지는 모습이다.
| 주가 | ₩17,300 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,190억원 |
| PER | 17.0 |
| ROE | 140.2% |
회사는 2025년 4분기 상장한 세미파이브·씨엠티엑스·리브스메드에 이어, 2026년 이후에는 리벨리온·몰로코·업스테이지·스페이스X 등 대형 비상장 포트폴리오의 회수 가시성 확대가 실적의 다음 변곡점이 될 것으로 관측된다. 리벨리온은 삼성증권과 JP모건을 상장 주관사로 선정하고 2026년 3분기 중 상장예비심사 청구를 목표로 준비 중이며, 최근 프리IPO 라운드에서 3조 4,000억원의 기업가치를 인정받은 것으로 알려졌고 미래에셋벤처투자도 해당 후속 투자에 참여했다. 다만 국민성장펀드 투자 유치 일정과 맞물려 예비심사 청구 작업이 2~3개월가량 지연된 바 있어, 실제 상장 시점은 유동적이다. 업계 일각에서는 리벨리온이 코스닥이 아닌 코스피 상장으로 방향을 선회했다는 관측도 나오는데, 이 경우 적자 상태에서도 확정 공모가 기준 시가총액이 1조원을 넘으면 상장이 가능한 것으로 알려져 있다. 몰로코는 나스닥 상장을 목표로 하고 있으며 2026년에서 2027년 사이 상장이 유력하다는 관측이 나온다. 스페이스X 투자는 2023년 프로젝트펀드를 통해 약 40억원이 투입된 것으로 알려져 있으며, 상장 이후 지분가치 변화가 회사 손익에 미치는 영향은 앞으로도 시장의 주요 관심사가 될 전망이다. 국민성장펀드의 간접투자 자금이 실제 신규 벤처펀드 결성으로 이어질지, 그리고 그 수혜가 미래에셋벤처투자의 펀딩 실적 회복으로 연결될지도 지켜봐야 할 변수다.
최근 순이익이 회복 흐름을 보이면서 주가수익비율은 실적 부진기에 형성됐던 수준보다는 낮아진 구간에서 거래되고 있는 것으로 보인다. 다만 지배주주 귀속 자본이 연결회계상 매년 음수로 표시되는 구조적 특성 때문에, 주가순자산비율과 같은 순자산 대비 지표는 통상적인 방식으로 해석하기가 쉽지 않다. 최근 회계연도까지 배당을 실시하지 않아 배당 관련 지표는 형성되지 않고 있으며, 이는 성과보수와 지분 평가·처분이익에 기반한 VC 업종의 손익 구조와도 맞물려 있다. 주가는 스페이스X 관련 투자 서사와 코스닥 활성화 정책 기대감이 겹치며 큰 폭의 변동성을 보인 바 있고, 이 과정에서 거래소가 투자주의·투자경고 관련 공시를 낸 이력도 있어 밸류에이션 판단 시 이러한 변동성 요인을 함께 고려할 필요가 있다.
2025년 4분기 세미파이브·씨엠티엑스·리브스메드가 잇따라 코스닥에 상장하며 평가·처분이익이 실적에 반영되기 시작했다. 2025년 영업이익과 지배주주 순이익 모두 전년 대비 큰 폭으로 늘었고, 2026년 1~2분기에도 이러한 개선 흐름이 이어졌다. 보호예수 해제 이후 지분 매도가 본격화되면 회수 실적으로도 연결될 여지가 있다.
리벨리온, 몰로코, 스페이스X 등 회사가 초기 단계부터 투자해온 대형 비상장 자산들이 상장 및 후속 투자 유치 단계에 진입해 있다. 리벨리온은 최근 프리IPO 라운드에서 3조 4,000억원의 기업가치를 인정받았고, 몰로코는 나스닥 상장을 목표로 하고 있다. 이들 자산의 상장이 성사될 경우 지분 평가이익 확대로 이어질 수 있다.
정부가 추진하는 국민성장펀드는 총 150조원 규모로 조성될 예정이며, 이 중 간접투자 부문은 국내 펀드 출자를 통해 벤처·중소·중견기업 자금 공급을 확대하는 구조다. 이는 향후 신규 벤처투자 결성금액 확대로 이어질 수 있는 요인으로 거론된다. 다만 실제 자펀드 결성과 자금 집행까지는 시차가 있을 수 있다.
2025년 3분기 매출 약 218억원에서 4분기 약 1,138억원으로 급증한 것처럼, 분기별 실적 편차가 매우 크다. 이는 평가·처분이익이라는 비반복적 요인에 크게 의존하는 VC 업종 특성 때문이다. 2022년 고점 이후 2023~2024년 연속 이익이 둔화됐던 사례에서 보듯, 향후에도 유사한 하락 국면이 재현될 가능성을 배제할 수 없다.
2025년 신규 펀드 결성 규모는 전년 대비 5분의 1 수준으로 줄었고, 운용자산(AUM) 순위도 2024년 13위에서 2025년 17위로 하락했다. 특히 PEF 부문 AUM은 펀드 청산으로 반토막이 났다. 펀딩 경쟁에서 밀릴 경우 신규 투자 실행 여력과 향후 성과보수 기반이 약화될 수 있다.
스페이스X 투자 관련 서사를 계기로 주가가 단기간에 급등락했고, 한국거래소는 2026년 4월 소수계좌 매수관여 과다종목 및 투자경고종목 지정예고 관련 공시를 낸 바 있다. 회사 IR도 투자자들에게 포트폴리오에 대한 과대 해석을 경계해야 한다는 서한을 발송한 바 있다. 이러한 서사 의존적 변동성은 실제 펀더멘털과 주가 간 괴리를 키울 수 있는 요인이다.
미래에셋벤처투자는 2025년 4분기 포트폴리오 상장 랠리에 힘입어 영업이익과 순이익이 큰 폭으로 개선됐고, 이 흐름은 2026년 상반기까지 이어졌다. 다만 신규 펀드 결성과 운용자산 순위는 오히려 축소·하락하는 등, 실적 개선과 펀딩 경쟁력 사이에는 괴리가 존재한다. 리벨리온·몰로코·스페이스X 등 대형 비상장 자산의 상장·회수 여부가 다음 실적 변곡점으로 꼽히지만, 상장 일정은 여러 차례 지연되거나 시장 방향이 바뀌는 등 불확실성이 남아 있다. 지배주주 귀속 자본이 연결회계상 매년 음수로 표시되는 구조적 특성으로 인해 전통적인 순자산 지표의 해석에는 주의가 필요하다. 주가는 특정 포트폴리오 서사에 따른 변동성이 컸고, 이 과정에서 거래소의 투자주의 관련 공시가 나온 바 있다. 투자 판단에 앞서 분기별 실적의 비반복적 요인 의존도, 펀딩·AUM 추이, 대형 포트폴리오의 회수 진행 상황을 함께 확인할 필요가 있다.
English version
Mirae Asset Venture Investment posted sharply higher operating profit and net income in 2025 on a wave of portfolio company listings, and 2026 attention centers on whether further exits from large holdings such as Rebellions, Moloco, and SpaceX materialize.
Mirae Asset Venture Investment is a venture capital firm founded in 1999 and listed on KOSDAQ in 2019, operating both as a startup investment company and, under the Capital Markets Act, through private equity funds (PEFs). Its revenue mix is overwhelmingly weighted toward the VC segment at about 90.46%, with other segments contributing 8.23% and the PE segment 1.31%. The firm has cumulatively raised roughly 2.0829 trillion won through 53 VC investment associations and 6 institution-only private collective investment vehicles, and holds 31 unlisted subsidiaries. Its investment coverage spans ICT manufacturing/services, biotech/healthcare, and entertainment/retail-consumer sectors broadly. The company's strategy relies on forming numerous small funds to cover diverse industries and maintain a fast investment turnover, a 'small-fund' approach it credits for a reported 21 consecutive years of profitable operation. Its business model combines proprietary-account direct investment with fund-based indirect investment, with performance fees and valuation/disposal gains forming the core of earnings. In terms of competitive positioning, HB Investment, Woori Technology Investment, LB Investment, and NAU IB Capital are cited as comparable domestic VCs, while in large-scale fundraising leagues the firm competes with trillion-won-class houses such as Skylake Equity Partners and Atinum Investment. A notable feature is its practice of co-investing in large deals such as SpaceX and Rebellions alongside group affiliates including Mirae Asset Securities and Mirae Asset Capital.
Consolidated 2025 revenue came in around 239.8 billion won, a modest increase from roughly 233.9 billion won in 2024, while operating profit expanded sharply to about 35.1 billion won from approximately 15.7 billion won in 2024. Net income attributable to owners likewise jumped to roughly 30.9 billion won in 2025 from about 8.6 billion won in 2024. Industry sources attributed this swing mainly to rising valuations and increased valuation/disposal gains tied to portfolio company listings, with core holdings Semifive, CMTX, and Revs Med all completing KOSDAQ listings in the fourth quarter of 2025, materially lifting book valuation gains and driving the earnings rebound. On a quarterly basis, Q3 2025 revenue was only about 21.8 billion won yet operating profit reached roughly 9.8 billion won on an unusually high margin, while Q4 revenue surged to about 113.8 billion won with operating profit near 22.2 billion won and owner net income of about 19.2 billion won, concentrating a large share of annual results in the fourth quarter. This pattern continued into 2026, with Q1 revenue of about 53.7 billion won and operating profit of roughly 15.1 billion won, followed by Q2 revenue of about 86.1 billion won, operating profit of about 22.4 billion won, and owner net income of about 16.4 billion won, bringing the trailing four-quarter sum (Q3 2025 through Q2 2026) of owner net income to roughly 54.0 billion won. Notably, 2022 recorded the highest operating profit (about 59.2 billion won) and net income (about 56.1 billion won) of the recent four-year window before consecutive declines in 2023-2024 and a renewed recovery in 2025, illustrating how heavily results swing with portfolio listing and exit timing in this industry. Operating cash flow has also been volatile, swinging from a net outflow of roughly 53.3 billion won in 2022 to a net inflow of about 129.3 billion won in 2024. Owners' equity on the balance sheet has been negative every year, a feature stemming from the VC-specific consolidation structure in which non-controlling interests (NCI) tied to consolidated funds were valued at roughly 679.6 billion won at end-2025; the debt ratio, meanwhile, has gradually eased from 249.7% in 2022 to 190.8% in 2025, though it remains elevated.
The domestic venture capital industry is positioned to benefit from a large-scale policy fund, the National Growth Fund (planned at a total of 150 trillion won), expected to channel capital through direct investment, indirect investment, infrastructure investment, and ultra-low-rate lending. Indirect investment, which involves capital injections into domestic funds, is cited as a factor that could expand future new venture-fund formation amounts. At the individual company level, however, Mirae Asset Venture Investment's new fund formation in 2025 shrank to about one-fifth of the prior year's level, and its assets-under-management ranking slipped from 13th in 2024 to 17th in 2025, indicating the firm lagged somewhat in fundraising competition. On the exit side, total 2025 recoveries fell by nearly 400 billion won versus 2024, partly a base effect from a large one-off event in 2024 (the maturity redemption of Wave's convertible bond) and partly because lock-up periods on portfolio companies that listed in Q4 2025 had not yet expired, deferring actual share sales to later periods. Industry-wide, screening standards for technology special listings have been tightening, leaving uncertainty around whether and when unlisted portfolio companies will clear listing reviews. In terms of competitive positioning, large-league fundraising continues to concentrate among bigger houses such as Skylake Equity Partners and Atinum Investment, which have secured trillion-won-scale fundraises, widening the scale gap with Mirae Asset Venture Investment's small-fund strategy.
| Price | ₩17,300 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.92T |
| P/E | 17.0 |
| ROE | 140.2% |
Following the Q4 2025 listings of Semifive, CMTX, and Revs Med, attention from 2026 onward turns to whether exit visibility expands for large unlisted holdings such as Rebellions, Moloco, Upstage, and SpaceX, which are seen as the next earnings inflection point. Rebellions has selected Samsung Securities and JP Morgan as IPO lead underwriters and is targeting a preliminary listing review filing in Q3 2026; the company was reportedly valued at 3.4 trillion won in its latest pre-IPO funding round, in which Mirae Asset Venture Investment participated as a follow-on investor. That said, the preliminary review filing has reportedly been delayed by two to three months due to overlapping fundraising for the National Growth Fund, leaving the actual listing timeline uncertain. Some industry observers note Rebellions may pivot toward a KOSPI listing rather than KOSDAQ, under which even a loss-making company can list if its market capitalization at the confirmed offering price exceeds 1 trillion won. Moloco is targeting a Nasdaq listing, with market commentary suggesting a listing sometime between 2026 and 2027. The SpaceX investment, reportedly around 4 billion won deployed via a project fund in 2023, will likely remain a focal point for how post-listing equity value changes flow through to the company's results. Whether the National Growth Fund's indirect-investment capital translates into actual new venture fund formation, and whether that benefit flows through to a recovery in Mirae Asset Venture Investment's own fundraising performance, also remains a variable to watch.
With net income on a recovery trajectory, the price-to-earnings multiple appears to be trading at a lower level than during the period of weaker earnings. However, because owners' equity is recorded as negative every year under the consolidated accounting structure, net-asset-based metrics such as price-to-book are not straightforward to interpret in the conventional way. The company has not paid dividends through its most recent fiscal years, so dividend-related metrics have not been established, consistent with a VC business model built around performance fees and valuation/disposal gains on equity stakes. The share price has shown considerable volatility tied to narratives around the SpaceX investment and expectations around KOSDAQ revitalization policy, a period during which the exchange issued investment-caution-related notices, and this volatility should be weighed alongside any valuation assessment.
The sequential KOSDAQ listings of Semifive, CMTX, and Revs Med in Q4 2025 began flowing valuation and disposal gains into earnings. Both operating profit and owner net income rose sharply year on year in 2025, and this improving trend continued through Q1-Q2 2026. As lock-up periods expire and share sales accelerate, this could also translate into realized exit performance.
Large unlisted assets the company has invested in since early stages, including Rebellions, Moloco, and SpaceX, are now progressing through listing preparation and follow-on funding rounds. Rebellions was recently valued at 3.4 trillion won in a pre-IPO round, and Moloco is targeting a Nasdaq listing. Successful listings of these assets could translate into expanded equity valuation gains.
The government-driven National Growth Fund is planned at a total of 150 trillion won, with its indirect-investment component structured to expand capital supply to venture, small, and mid-sized companies through domestic fund commitments. This is cited as a factor that could expand future new venture-fund formation. However, there may be a time lag before sub-fund formation and actual capital deployment materialize.
Quarterly results vary widely, as seen in revenue jumping from roughly 21.8 billion won in Q3 2025 to about 113.8 billion won in Q4. This reflects the VC industry's heavy reliance on non-recurring valuation and disposal gains. As seen in the consecutive earnings declines of 2023-2024 following the 2022 peak, a similar downturn cannot be ruled out in the future.
New fund formation in 2025 shrank to about one-fifth of the prior year, and the assets-under-management ranking fell from 13th in 2024 to 17th in 2025. In particular, PEF-segment AUM was cut roughly in half following fund liquidations. Falling behind in fundraising competition could weaken future new-investment capacity and the base for future performance fees.
Triggered by narratives around the SpaceX investment, the share price experienced sharp short-term swings, and the Korea Exchange issued notices in April 2026 designating the stock for excessive concentration of buying in a small number of accounts and pre-announcing an investment-warning designation. The company's own IR sent a letter cautioning investors against over-interpreting its portfolio. This narrative-dependent volatility is a factor that could widen the gap between actual fundamentals and the share price.
Mirae Asset Venture Investment saw operating profit and net income improve sharply on the back of a Q4 2025 portfolio listing rally, a trend that continued through the first half of 2026. However, new fund formation and assets-under-management rankings both contracted, revealing a gap between earnings improvement and fundraising competitiveness. Whether large unlisted holdings such as Rebellions, Moloco, and SpaceX list and are exited is cited as the next earnings inflection point, though listing timelines have been delayed multiple times and market direction has shifted, leaving uncertainty. The structural feature of owners' equity being recorded as negative every year under consolidated accounting warrants caution when interpreting traditional net-asset metrics. The share price has shown considerable volatility tied to specific portfolio narratives, a period during which the exchange issued investment-caution-related notices. Ahead of any investment decision, it is worth examining the reliance of quarterly results on non-recurring factors, trends in fundraising and AUM, and the progress of exits from large portfolio holdings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)