KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Mercury · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
광케이블 수출 확대와 Wi-Fi7 전환 기대가 실적 반등의 축으로 부각되지만, 영업손익과 반대로 움직이는 지배주주 순이익의 변동성이 여전히 크다.
머큐리는 2000년 설립되어 2018년 코스닥에 상장한 정보통신장비 전문기업으로, 우리나라 이동통신 3사에 모두 통신단말장비를 공급하는 유일한 업체로 절반 이상의 시장 점유율을 차지한 국내 1위 업체다. 무선 AP(접속장치)를 중심으로 유무선 공유기, 광모뎀 등 가정 내 단말장비를 제조해 통신사업자에 공급하며, TDXAGW와 군 위성통신장비, 소형교환기, IoT 장비 사업도 함께 영위하고 있다. 광케이블은 100% 자회사 머큐리광통신이 생산하는데, 이 회사는 2024년 광케이블 사업부문 물적분할로 설립됐으며 광섬유 생산용 드로잉타워를 자체 보유해 국내 2위 수준의 생산 CAPA를 갖춘 것으로 파악된다. 또 다른 종속회사 이젝스는 IoT 기능을 탑재한 에너지 관리 제품과 조리실 안전 소화 제품을 판매하며 사업 다각화를 이어가고 있다. 광케이블 사업은 유럽·미주·아프리카 등으로 수출 레퍼런스를 확보하며 대응 범위를 넓히고 있고, 공압포설 방식의 마이크로케이블 등 고부가 제품을 중심으로 노르웨이 등 유럽 지역에 공급을 확대하고 있다. 최대주주는 코스닥 상장사 아이즈비전으로, 2026년 4월 발간 자료 기준 지분율은 53.63%로 나타났다. 경쟁구도 측면에서는 광케이블·광섬유 분야에서 대한광통신, 라이콤, 파이버프로, 우리넷 등이, 통신단말장비 분야에서는 다보링크, 에치에프알 등이 비교 대상으로 거론된다. 국내 업체들은 데이터센터발 수요 증가와 미국 수출 확대를 기회로 보고 있으나, 미국 현지 생산을 중시하는 정책 기조로 인해 단순 수출만으로는 한계가 있다는 지적도 나오고 있다.
연결 매출액은 2022년 1,631억원에서 2023년 1,536억원, 2024년 1,343억원, 2025년 1,239억원으로 4년 연속 감소했다. 영업손익은 2022년 49억원, 2023년 49억원 흑자였다가 2024년 -9억원, 2025년 -7억원으로 적자 전환됐으나, 적자 규모는 소폭 줄었다. 영업이익률도 2022년 3.0%, 2023년 3.2%에서 2024년 -0.7%, 2025년 -0.6%로 하락한 뒤 완만하게 개선되는 모습을 보였다. 지배주주 순이익은 2022년 5억원, 2023년 40억원으로 흑자를 유지했으나 2024년 -11억원, 2025년 -25억원으로 2년 연속 적자를 기록했다. 분기별로 보면 2025년 4분기(매출 405억원, 영업이익 21억원)와 2026년 2분기(매출 301억원, 영업이익 13억원)에 영업이익이 흑자로 돌아섰지만, 지배주주 순이익은 오히려 2026년 2분기에 -60억원으로 최근 분기 중 가장 큰 손실을 기록했다. 반대로 2026년 1분기에는 영업손실(-12억원)을 냈음에도 순이익은 +14억원으로 흑자를 낸 사례도 있어, 영업손익과 순손익의 방향이 분기마다 엇갈리는 패턴이 뚜렷하다. 이런 엇박자는 전환사채 등 금융상품 관련 평가손익이나 일회성 비용 같은 비영업적 요인의 영향이 컸을 것으로 추정되며, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실은 약 57억원에 달한다. 반면 영업활동현금흐름은 2022년 -157억원에서 2023년 172억원, 2024년 58억원, 2025년 110억원으로 개선되며 안정적으로 유지되고 있어, 손익표상 적자와는 다른 현금창출력 흐름을 보여준다. 부채비율은 2022년 51.3%에서 2023년 37.2%, 2024년 28.3%, 2025년 24.1%로 4년 연속 낮아지며 재무 안정성은 뚜렷하게 개선되는 방향으로 가고 있다.
글로벌 시장에서는 데이터센터 고도화에 따라 대용량 트래픽을 안정적으로 처리할 수 있는 다심용(High Fiber Count) 광케이블 수요가 빠르게 확대되고 있다는 점이 주목받고 있다. 시장조사기관 Fundamental Business Insights and Consulting에 따르면 글로벌 광섬유 케이블 시장 규모는 2026년 약 138억달러에서 2035년 약 378억달러로 성장할 것으로 전망되며, 데이터센터·클라우드 인프라 확장이 핵심 성장 동력으로 지목된다. 엔비디아 GTC 2026에서 최고경영자가 광통신을 미래 핵심기술로 언급하면서 광통신·광케이블·광섬유 업계가 다시 시장의 중심으로 부상하는 모습도 관찰됐다. 다만 경쟁구도에서는 국내 대한광통신이 미국 광섬유 케이블 업체 인캡아메리카 인수를 완료해 미국 현지 제조·공급 역량을 확보한 것으로 알려지는 등, 경쟁사들이 현지화 전략을 강화하고 있다. 이는 미국이 현지 생산을 중시하는 정책 기조가 강해 단순 수출만으로는 한계가 있다는 업계 지적과도 맞물린다. 통신단말장비 측면에서는 SK증권이 2026년 4월 보고서에서 국내 이동통신 3사를 중심으로 Wi-Fi 7으로의 점진적 전환이 추진되고 있어 이것이 머큐리에 기회로 작용할 것으로 전망했다. 공공 Wi-Fi, 군 보안 AP 등에서 안정적 점유율을 보유한 만큼 신규 표준 전환이 진행될 경우 수요 기반이 확대될 여지가 있다는 평가다.
| 주가 | ₩4,890 |
|---|---|
| 시가총액 | 838억원 |
| PBR | 0.55 |
| ROE | -4.7% |
회사는 미국·유럽 등 해외 시장에서 사업 기반을 확대하고 있다. 자회사 머큐리광통신은 지난 5월 독일 쾰른에서 열린 유럽 최대 방송·광대역 케이블 전시회 'ANGA COM 2026'에 참가해 유럽 고객 대상 기술 소개에 나섰고, 북미에서는 미국 동북부 지역 광대역 인프라 프로젝트에 광케이블을 공급하는 사업에 참여하며 2029년까지 이어지는 정부 연계 사업의 초도 계약 레퍼런스를 확보했다. 회사 측은 미주와 유럽을 중심으로 수출 기반을 강화하고 향후 아프리카 등 신흥 시장까지 대응 범위를 확대할 계획이라고 밝혔다. 통신단말장비 부문에서는 LG유플러스와 2026년 2분기~2027년 2분기 구간의 홈용 Wi-Fi6 구매 계약을 체결한 것으로 공시됐다. 자금 조달 측면에서는 최근 전환사채 발행으로 120억원 규모를 조달했고, 2026년 4월에는 전환청구권 행사로 130만 9,522주가 신규 발행돼 총 발행주식수가 늘어난 바 있다. 지배구조 측면에서는 2026년 3월 대표이사가 양승환·권순태 각자대표 체제로 변경됐다. 이 같은 수출 확대·신규 계약·경영진 교체가 겹치는 국면에서, 향후 분기 실적에서 광케이블 부문 매출 비중 변화와 순이익 변동성이 완화되는지가 관찰 포인트가 될 전망이다.
과거 증권사 리포트 기준으로 머큐리의 주가순자산비율은 2022년 1.1배, 2023년 1.0배 수준으로 당시 코스닥 시장 평균을 밑돌았던 것으로 나타난다. 이후 전환사채 전환 등으로 자기자본 규모가 확대된 가운데, 순자산 대비 주가 수준은 그 시기의 밴드보다 낮은 구간에서 거래되는 모습으로 파악된다. 최근 수년간 순손익이 적자를 반복한 영향으로 현금배당은 이뤄지지 않고 있어, 배당 관련 지표는 업종 내 배당을 실시하는 기업들과 비교할 때 상대적으로 낮은 편이다. SK증권은 2026년 4월 보고서에서 피어그룹과 비교해 "현저한 저평가 구간을 지나고 있다"고 평가했는데, 다만 해당 리포트는 별도의 목표주가 없이 참고용(Not Rated)으로 제시된 자료였다는 점을 함께 감안할 필요가 있다. 이익 안정성이 아직 검증되지 않은 만큼, 밸류에이션 지표를 해석할 때는 분기별 순이익 변동성과 함께 살펴보는 것이 합리적이다.
글로벌 데이터센터 고도화에 따라 다심용 광케이블 수요가 확대되는 가운데, 머큐리는 유럽·미주·아프리카로 수출 레퍼런스를 넓히고 있다. ANGA COM 2026 참가와 미국 동북부 인프라 프로젝트 참여는 향후 추가 수주로 이어질 수 있는 초기 레퍼런스로 평가된다. 광섬유 자체 생산 역량(드로잉타워)을 보유한 점은 원가·품질 측면에서 경쟁 요소로 꼽힌다.
이동통신 3사에 모두 단말장비를 공급하는 국내 유일 업체로 절반 이상의 시장 점유율을 확보하고 있어, 신규 표준 전환기에 안정적 매출 기반이 될 수 있다. LG유플러스와의 Wi-Fi6 구매계약 체결은 기존 고객사와의 관계가 지속되고 있음을 보여준다. Wi-Fi7으로의 전환이 본격화되면 신규 장비 수요가 발생할 여지가 있다.
영업활동현금흐름은 2023년 이후 3년 연속 양의 흐름을 유지하며 손익표상 적자와는 다른 흐름을 보였다. 부채비율도 2022년 51.3%에서 2025년 24.1%로 4년 연속 낮아지며 재무 안정성이 개선됐다. 이는 향후 투자 여력과 외부 충격에 대한 대응력 측면에서 긍정적 요소로 볼 수 있다.
연결 매출액은 2022년 1,631억원에서 2025년 1,239억원까지 매년 줄어들며 하락세가 이어지고 있다. 영업손익도 2024년, 2025년 2년 연속 적자를 기록했다. 사업부문별 매출 회복이 뚜렷하게 확인되기 전까지는 추세 반전 여부를 단정하기 어렵다.
2026년 2분기에는 영업이익이 13억원 흑자였음에도 지배주주 순이익은 -60억원의 손실을 기록했다. 최근 4개 분기 합산 지배주주 순이익도 약 -57억원의 손실 상태다. 비영업적 요인에 따른 손익 변동성이 크다는 점은 실적 예측의 불확실성을 높이는 요인이다.
전환사채 전환청구권 행사로 2026년 4월 130만 9,522주가 신규 발행돼 총 발행주식수가 늘어났다. 추가 전환 물량이 남아있다면 향후에도 지분 희석이 이어질 수 있다. 최대주주 아이즈비전의 지분율 변화도 함께 관찰이 필요한 부분이다.
머큐리는 국내 통신단말장비 시장에서의 지배적 지위와 자회사 머큐리광통신을 통한 광케이블 수출 확대라는 두 축을 바탕으로 실적 반등을 모색하고 있다. 연간 매출은 4년 연속 감소했지만 최근 분기 영업이익은 흑자 전환을 보였고, 영업활동현금흐름과 부채비율도 개선되는 흐름이 확인된다. 다만 지배주주 순이익은 영업손익과 자주 엇갈리는 패턴을 보이며 최근 4개 분기 합산으로는 손실을 기록했는데, 이는 전환사채 등 비영업적 요인의 영향이 컸을 것으로 추정된다. 전환사채 전환에 따른 주식수 증가와 최대주주 지분 변동은 지분 구조 측면에서 함께 살펴볼 요소다. 산업 측면에서는 AI 데이터센터발 광케이블 수요 확대와 Wi-Fi7 전환이라는 우호적 환경이 조성되고 있으나, 미국의 현지 생산 중시 기조와 경쟁사들의 현지화 전략도 함께 고려할 변수다. 종합적으로 사업 모멘텀과 실적 변동성이 공존하는 국면으로, 향후 분기별 실적 발표와 수출 계약 확대 여부가 판단의 근거가 될 것으로 보인다.
English version
Optical cable export growth and Wi-Fi7 transition expectations are emerging as key turnaround drivers, but net income attributable to owners still swings sharply and often in the opposite direction of operating profit.
Mercury Corp is an information and communications equipment specialist founded in 2000 and listed on KOSDAQ in 2018; it is the sole supplier of terminal telecom equipment to all three domestic mobile carriers, holding more than half of that market as the domestic No.1 player. Centered on wireless access points (APs), the company manufactures home terminal devices such as wired/wireless routers and optical modems for telecom operators, while also operating in TDXAGW, military satellite communication equipment, small switches, and IoT device businesses. Optical cables are produced by its wholly owned subsidiary Mercury Optic Communications, which was established through a 2024 spin-off of the optical cable business unit and holds its own fiber-drawing tower, giving it what is estimated to be the second-largest production capacity domestically. Another subsidiary, EJEX, sells IoT-enabled energy management products and kitchen fire-safety products, continuing the group's business diversification. The optical cable business has been broadening its reach by securing export references across Europe, the Americas, and Africa, expanding supply of high-value-added products such as pneumatically installed micro-cables to European markets including Norway. The largest shareholder is KOSDAQ-listed Eyes Vision, whose stake stood at 53.63% according to an April 2026 report. In terms of competitive landscape, Daehan Fiber Optic, Raycom, Fiberpro and Woori.net are cited as comparables in optical cable/fiber, while Daboo Link and HFR are referenced in telecom terminal equipment. Domestic players see data-center-driven demand growth and US export expansion as opportunities, though some observers note limits to pure exports given US policy favoring local production.
Consolidated revenue fell for four straight years, from KRW 163.1 billion in 2022 to KRW 153.6 billion in 2023, KRW 134.3 billion in 2024, and KRW 123.9 billion in 2025. Operating profit was positive at roughly KRW 4.9 billion in both 2022 and 2023, then turned negative at about -KRW 0.9 billion in 2024 and -KRW 0.7 billion in 2025, with the loss narrowing slightly. Operating margin followed the same pattern, easing from 3.0% (2022) and 3.2% (2023) to -0.7% (2024) and -0.6% (2025), showing a modest improvement after turning negative. Net income attributable to owners stayed positive at about KRW 0.5 billion in 2022 and KRW 4.0 billion in 2023, but posted losses of about -KRW 1.1 billion in 2024 and -KRW 2.5 billion in 2025, two consecutive loss years. On a quarterly basis, operating profit turned positive in Q4 2025 (revenue KRW 40.5 billion, operating profit KRW 2.1 billion) and Q2 2026 (revenue KRW 30.1 billion, operating profit KRW 1.3 billion), yet owners' net income swung to a loss of about -KRW 6.0 billion in Q2 2026, the largest recent quarterly loss. Conversely, Q1 2026 posted an operating loss of about -KRW 1.2 billion alongside a net profit of about KRW 1.4 billion, underscoring a recurring pattern where operating and net results move in opposite directions quarter to quarter. This divergence is likely driven in large part by non-operating factors such as valuation gains/losses tied to convertible bonds or other financial instruments, and the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026) combined show an owners' net loss of roughly KRW 5.7 billion. Operating cash flow, by contrast, improved from about -KRW 15.7 billion in 2022 to KRW 17.2 billion in 2023, KRW 5.8 billion in 2024, and KRW 11.0 billion in 2025, remaining stable and diverging from the income-statement losses. The debt ratio declined for four consecutive years, from 51.3% in 2022 to 37.2% (2023), 28.3% (2024), and 24.1% (2025), pointing toward a clearly improving financial structure.
Globally, attention is turning to the rapid expansion of demand for high-fiber-count optical cables that can reliably handle heavy traffic loads as data centers scale up. According to market researcher Fundamental Business Insights and Consulting, the global optical fiber cable market is projected to grow from about USD 13.8 billion in 2026 to about USD 37.8 billion in 2035, with data center and cloud infrastructure expansion cited as the key growth driver. At Nvidia's GTC 2026, the CEO's reference to optical communications as a core future technology also drew renewed market attention to the optical communications, cable, and fiber industry. On the competitive front, domestic peer Daehan Fiber Optic completed the acquisition of US fiber cable maker Incab America, securing local manufacturing and supply capability in the United States, reflecting a broader industry push toward localization. This aligns with industry observations that a US policy stance favoring local production limits the effectiveness of pure export strategies. In terminal telecom equipment, SK Securities forecast in an April 2026 report that a gradual shift toward Wi-Fi 7 among Korea's three mobile carriers would represent an opportunity for Mercury. The report also noted that the company's stable share in public Wi-Fi and military security AP segments could support demand expansion should the new standard transition advance.
| Price | ₩4,890 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 0.55 |
| ROE | -4.7% |
The company is expanding its overseas business footprint in the US and Europe. Subsidiary Mercury Optic Communications participated in ANGA COM 2026, Europe's largest broadcasting and broadband cable trade show held in Cologne, Germany in May, to introduce its technology to European customers, while in North America it joined a project supplying optical cable for a broadband infrastructure initiative in the US Northeast, securing an initial-contract reference for a government-linked project running through 2029. The company stated it plans to strengthen its export base centered on the Americas and Europe while expanding coverage to emerging markets such as Africa going forward. In the terminal telecom equipment segment, a supply contract with LG Uplus for home Wi-Fi6 devices covering Q2 2026 through Q2 2027 was disclosed. On the financing side, the company recently raised about KRW 12.0 billion through convertible bond issuance, and in April 2026, exercise of conversion rights resulted in the new issuance of 1,309,522 shares, increasing total shares outstanding. On the governance side, the CEO structure changed in March 2026 to a co-CEO system led by two executives. With export expansion, new contracts, and management change overlapping, a key point to watch going forward will be whether the optical cable segment's revenue contribution and net income volatility moderate in coming quarters.
According to past brokerage reports, Mercury's price-to-book ratio stood at about 1.1x in 2022 and 1.0x in 2023, below the KOSDAQ market average at the time. Since then, equity capital has expanded due in part to convertible bond conversions, and the current price-to-book level appears to trade below that earlier band. Because net income has repeatedly posted losses in recent years, the company has not paid cash dividends, leaving its dividend-related metrics comparatively low versus peers that do distribute dividends. SK Securities stated in an April 2026 report, relative to peer companies, that the stock was passing through what it called a "significant undervaluation zone,
As global data center upgrades drive demand for high-fiber-count optical cables, Mercury is broadening export references to Europe, the Americas, and Africa. Its participation in ANGA COM 2026 and involvement in a US Northeast infrastructure project are seen as early references that could lead to further orders. Owning in-house fiber production capability via a drawing tower is cited as a competitive factor on cost and quality.
As the sole domestic supplier of terminal equipment to all three mobile carriers with over half the market, Mercury holds a stable revenue base that could benefit during standard transition periods. The Wi-Fi6 supply contract with LG Uplus shows continuity of existing customer relationships, and a fuller shift to Wi-Fi7 could generate new equipment demand.
Operating cash flow has stayed positive for three consecutive years since 2023, diverging from the income-statement losses. The debt ratio also fell for four straight years, from 51.3% in 2022 to 24.1% in 2025, improving financial stability, which could support future investment capacity and resilience to external shocks.
Consolidated revenue has declined every year, from KRW 163.1 billion in 2022 to KRW 123.9 billion in 2025, and operating profit posted losses in both 2024 and 2025. Until a clear recovery in segment-level revenue is confirmed, it is difficult to determine whether the trend has reversed.
In Q2 2026, despite an operating profit of about KRW 1.3 billion, owners' net income posted a loss of about -KRW 6.0 billion, and the trailing four-quarter total for owners' net income also shows a loss of roughly -KRW 5.7 billion. The large swings driven by non-operating factors add uncertainty to forecasting future results.
The exercise of convertible bond conversion rights resulted in the new issuance of 1,309,522 shares in April 2026, increasing total shares outstanding. If additional conversion volume remains, further dilution could continue, and changes in largest shareholder Eyes Vision's stake also warrant continued observation.
Mercury is seeking an earnings turnaround built on two pillars: its dominant position in Korea's domestic telecom terminal equipment market and expanding optical cable exports through subsidiary Mercury Optic Communications. Annual revenue has declined for four consecutive years, yet recent quarterly operating profit has turned positive, and both operating cash flow and the debt ratio show improving trends. However, owners' net income has frequently diverged from operating profit and posted a loss on a trailing four-quarter basis, likely reflecting the substantial influence of non-operating factors such as convertible bonds. Share count increases from CB conversion and shifts in the largest shareholder's stake are factors to watch on the ownership structure side. On the industry front, favorable conditions are forming around AI data-center-driven optical cable demand and the Wi-Fi7 transition, though the US policy emphasis on local production and competitors' localization strategies are variables to weigh as well. Overall, this is a phase where business momentum and earnings volatility coexist, and upcoming quarterly results along with export contract expansion will likely serve as key reference points going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)