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Mercury · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
이동통신 3사 독점 WiFi AP 공급망과 자회사 머큐리광통신의 글로벌 광케이블 수출 확대를 성장 축으로 삼고 있으나, 3년 연속 매출 감소와 2개년 영업적자를 극복한 지속적 이익 회복이 실적으로 검증되어야 한다.
머큐리는 2000년 설립, 2018년 12월 코스닥에 상장한 정보통신장비 전문기업으로, 국내 통신사업자 대상 단말장비 제조·공급을 주력으로 삼는다. 핵심 경쟁력은 SKT·KT·LGU+ 이동통신 3사 전체에 WiFi AP를 납품하는 국내 유일의 공급자 지위로, 절반 이상의 시장 점유율을 바탕으로 WiFi AP 시장에서 독보적인 위치를 점하고 있다. 주요 제품 라인업은 가정용 WiFi AP, 5G 라우터(CPE), 10G ONT(광네트워크단말기) 등 고성능 홈 네트워크 장비로 구성된다. 2024년 광케이블 사업 부문을 물적분할해 설립한 100% 자회사 머큐리광통신은 광섬유 생산에 필수적인 드로잉타워(Drawing Tower)를 자체 보유하고 있으며, 국내 광케이블 생산 캐파 기준 2위 수준으로 파악된다. 종속회사 이젝스는 IoT 기능이 탑재된 에너지관리 제품과 조리실 안전 소화 솔루션을 판매하며 그룹의 사업 다각화를 지원한다. 방산 부문에서는 TDXAGW, 군 위성통신장비, 소형교환기 등을 공급하며 방위사업청 및 국방기술품질원과의 수주 기반을 확대하고 있다. 최대주주는 아이즈비전이며, 2026년 1월 전환사채(CB) 120억원을 발행해 성장 재원을 확보했다. 홈 단말장비가 연결 매출의 주축이나, 머큐리광통신의 광케이블 사업이 AI 인프라 수요 확장과 맞물려 그룹 내 비중을 높여가는 구조로 재편되는 중이다.
매출은 2022년 약 1,631억원을 정점으로 2023년 1,536억원, 2024년 1,343억원, 2025년 1,239억원으로 4년 연속 감소세를 기록했다. 영업이익은 2022년 약 49억원(OPM 3.0%)과 2023년 약 49억원(OPM 3.2%)으로 안정적인 흑자를 유지했으나, 2024년 영업손실 약 -9억원(-0.7%)으로 전환된 데 이어 2025년에도 약 -7억원(-0.6%)의 적자가 지속됐다. 지배주주 귀속 순손실은 2024년 약 11억원에서 2025년 약 24억원으로 확대됐으나, 영업현금흐름은 2023년 172억원, 2024년 58억원, 2025년 110억원으로 안정적인 현금 창출력을 유지했다. 2025년 분기별로는 1분기 영업손실 약 -23억원으로 최저 성적을 기록한 후 2분기(-2억원)·3분기(-3억원)를 거쳐 4분기에 영업이익 약 +21억원으로 분기 흑자 전환에 성공했다. 2026년 1분기에는 매출 약 260억원으로 전년 동기(215억원) 대비 약 21% 성장하며 외형 회복 신호를 보였으나, 영업손실은 약 -12억원으로 지속됐다. 다만 2026년 1분기 지배주주 귀속 순이익은 약 14억원으로 흑자를 기록했으며, 영업 외 손익의 기여가 있었던 것으로 해석된다. 2025년 자기자본이 2024년 약 989억원에서 약 1,421억원으로 대폭 증가한 주된 원인은 인천 본사 토지 재평가(평가액 685억원, 기존 장부가액 약 100억원)에 따른 기타포괄손익 항목 반영이며, 이는 비현금성 자본 변동이다.
AI 데이터센터 투자 확대는 서버 간 연결과 데이터센터 간 전송(DCI)을 위한 광케이블 수요를 구조적으로 끌어올리고 있으며, 광섬유 가격은 최근 1년 사이 2배 이상 상승하는 등 수급 불균형이 심화되고 있다. 미국의 BEAD 프로그램은 2026년 하반기부터 농어촌 광대역 인프라 보조금 집행을 본격화할 것으로 예상되며, 이는 한국 광케이블 업체들에게 북미 수출 기회를 확대하는 요인으로 작용한다. 글로벌 주요 업체들이 고부가 데이터센터용 케이블 생산에 집중함에 따라 범용 광케이블 수요가 국내 업체로 이전되는 양상도 관찰된다. 국내 WiFi 시장은 이동통신 3사 주도로 WiFi 6에서 WiFi 7(IEEE 802.11be)로의 점진적 전환이 진행 중이며, 학교·병원·공공시설 등 고밀도 트래픽 환경에서 도입이 앞서 확산되고 있다. 광케이블 경쟁사인 대한광통신은 모재(Preform)부터 완성품까지 완전 수직계열화를 구축한 반면, 머큐리광통신은 드로잉타워 단계에 그쳐 원재료 조달 의존도가 상대적으로 높다는 구조적 차이가 있다. 과기정통부가 2026년을 '6G 기술 시연 원년'으로 선언하고 관련 R&D 투자를 집행 중이어서, 차세대 통신 장비 수요의 중장기 흐름도 서서히 형성되고 있다.
| 주가 | ₩3,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 583억원 |
| PER | 46.6 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | 1.0% |
WiFi7 측면에서 머큐리는 서울·경남·대전·광주·제주 5개 교육청의 학교 무선망 도입 사업을 수주해 WiFi7 AP 4,000대 이상을 연내 공급할 계획이며, 전국 약 1만 1,835개 학교로 사업이 확대될 경우 추가 수주 여력도 생긴다. 통신사 채널에서는 2026년 4월 LGU+와 약 149억5,000만원 규모의 홈용 WiFi6 공급 계약을 체결(DART 공시)하며 통신사 발주 연속성을 확인했고, 이통3사의 WiFi7 점진적 전환 수요를 독점 공급자로서 포착할 위치를 선점하고 있다. 광케이블 수출 측면에서는, 머큐리광통신이 2026년 6월 ANGA COM 2026(독일 쾰른)에 참가해 AI 데이터센터·초고속 광대역 환경에 최적화된 다심용 광케이블을 전면에 내세우며 영국·폴란드·스웨덴 등 유럽 인프라 사업자와 공급 협력 방안을 논의했다. 북미에서는 미국 동북부 광대역 인프라 프로젝트(2029년까지 진행되는 미국 정부 연계 공공 인프라 사업)에 광케이블 공급권을 확보했으며, 초도 물량 공급을 통한 현지 레퍼런스를 기반으로 추가 수주 협의를 진행 중이다. 방산 부문에서는 방위사업청 및 국방기술품질원 관련 위성통신체계 사업과 해군 위성통신체계 사업을 수주하며 방산 매출 기반을 확충하고 있다. 2026년 3월 정기주총에서 '기계장비 및 관련 물품 도매업'을 신규 사업 목적으로 추가해 사업 영역 확장 의지를 표명했다. 다만 이러한 성장 촉매 대부분이 수주·공급 초기 단계에 있어, 전사 연결 매출에 유의미하게 기여하는 시점과 규모는 향후 분기 실적 확인이 필요하다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 8,800원) 대비 상당한 할인 구간에 위치해 있으나, 이 순자산에는 2025년 비현금성 토지 재평가 효과가 대거 반영되어 있음을 감안해야 한다. EPS 73원(지배주주 기준 최근 4개 분기 합산으로 흑자 전환)을 기준으로 한 주가수익비율은 과거 정상 이익 구간에서 관찰되던 배수 수준을 크게 상회하며, 이는 시장이 향후 이익 회복의 속도와 규모에 상당한 기대를 내포하고 있음을 시사한다. 최근 2개 사업연도 동안 배당이 지급되지 않았으며(DPS 0원), 적자 사이클 내 현금 재원을 영업·투자에 집중하는 기조가 반영된 것으로 보인다. 전환사채(CB) 120억원의 미전환분이 잠재 희석 요인으로 남아 있어, 순자산 기준 지표 해석 시 이를 함께 고려해야 한다. 분기 영업흑자가 연속성을 갖추고 광케이블·WiFi7 수주가 실적화된다면, 현재의 순자산 할인 폭 축소 여부가 시장 재평가의 가늠자가 될 것이다.
머큐리는 SKT·KT·LGU+ 3사 전체에 WiFi AP를 공급하는 국내 유일의 사업자로, WiFi7 교체 수요를 직접 포착하는 구조적 해자를 갖고 있다. 5개 교육청 WiFi7 공급 사업 수주와 LGU+ WiFi6 계약 체결이 통신사 발주 연속성을 실증했으며, 전국 1만여 개 학교 무선망 고도화가 확대될 경우 추가 수주 기회도 열린다. 통신사의 WiFi7 도입 스케줄이 앞당겨질 경우, 홈 단말장비 부문의 단기 실적 회복이 가속화될 수 있다.
AI 인프라 투자 붐으로 광케이블 수요가 구조적으로 늘어나는 가운데, 머큐리광통신은 미국 북동부 광대역 프로젝트 공급권을 확보했고 ANGA COM 2026에서 유럽 주요국 인프라 사업자와 공급 협력을 논의했다. 광섬유 가격이 1년 새 2배 이상 상승해 판매 단가 개선이 기대되며, 국내에서 드로잉타워를 자체 보유한 몇 안 되는 업체로서 공급 신뢰성도 갖추고 있다. 수출 물량이 본격 반영된다면 연결 매출 증가와 광케이블 부문 수익성 개선이 동시에 나타날 수 있다.
부채비율은 2022년 51.3%에서 2025년 24.1%로 크게 낮아졌고, 영업현금흐름은 2023~2025년 3년 연속 플러스를 유지해 현금 창출력이 건재하다. 2025년 4분기 분기 영업이익이 약 +21억원으로 흑자 전환에 성공했으며, 2026년 1분기 지배주주 귀속 순이익도 약 14억원을 기록했다. 이러한 단기 지표 개선이 2분기 이후로 이어진다면 실적 회복 추세 형성의 토대가 마련될 수 있다.
매출은 2022년 약 1,631억원에서 2025년 약 1,239억원으로 24% 감소했으며, 영업이익은 2024~2025년 2개년 연속 적자를 기록했다. 2025년 4분기 분기 영업흑자(약 21억원)가 나타났으나, 2026년 1분기에 다시 영업손실(-약 12억원)로 돌아서면서 흑자 지속성에 의구심이 남는다. 이번 실적 반등이 구조적 전환인지 일시적 개선인지는 최소 2~3개 분기의 추가 검증이 필요하다.
머큐리광통신의 북미 공급권 확보와 ANGA COM 유럽 논의는 긍정적이나, 수주 확정 규모와 매출 인식 시점이 아직 구체적으로 공시되지 않은 단계다. 경쟁사 대한광통신은 모재(Preform)부터 완성품까지 완전 수직계열화를 갖춘 반면, 머큐리광통신은 드로잉타워 단계에 그쳐 원재료 조달 의존도가 상대적으로 높다. 광섬유 가격 상승이 단가 개선에는 유리하지만 원재료 비용 상승 요인으로 동시에 작용할 수 있어 마진 방향성이 양면적이다.
2025년 자기자본 급증(약 989억원→약 1,421억원)의 주된 원인은 토지 재평가(약 585억원 기타포괄손익 반영)라는 비현금성 항목으로, 영업이익 창출로 인한 잉여금 축적과는 성격이 다르다. 이에 따라 현재 순자산 할인 수준의 의미를 해석할 때 재평가 효과를 분리해 볼 필요가 있다. 전환사채 120억원의 전환권이 행사될 경우 신주가 발행되어 기존 주주의 주당 가치가 희석될 수 있다.
머큐리는 이동통신 3사 전방위 WiFi AP 독점 공급이라는 구조적 해자를 기반으로, WiFi7 교체 사이클과 자회사 머큐리광통신을 통한 AI 광케이블 글로벌 수출이라는 두 성장 축을 동시에 추진하고 있다. 3년 연속 매출 감소와 2개년 영업적자라는 실적 이력이 있으나, 2025년 4분기 분기 영업흑자 전환과 2026년 1분기 매출 21% 반등은 의미 있는 변곡 신호다. 다만 2026년 1분기에도 영업적자(-약 12억원)가 재발해 연간 흑자 복귀가 확립됐다고 판단하기 이른 시점이며, 2025년 자기자본 급증이 비현금성 토지 재평가에 의한 것임을 감안하면 순자산 기반 지표를 문면 그대로 해석하기 어렵다. 머큐리광통신의 북미·유럽 시장 진입(ANGA COM 2026, 미국 동북부 광대역 프로젝트)과 WiFi7 학교 공급 수주는 구체적 사업 기반을 다지는 긍정적 흐름이나, 전사 연결 매출에 유의미하게 기여하는 규모와 시점은 향후 분기 실적으로 검증되어야 한다. 전환사채 미전환 물량에 따른 주당 희석 가능성도 지속적으로 고려해야 할 요소다. 분기별 영업이익 지속성, 광케이블 수출 수주 구체화, WiFi7 공식 발주 개시 등을 순차적으로 확인하며 판단 기반을 다져가는 것이 합리적 접근이다.
English version
Leveraging exclusive WiFi AP supply to all three Korean telecom operators and growing fiber optic cable exports through its subsidiary, Mercury must demonstrate sustained earnings recovery after three consecutive years of revenue decline and two years of operating losses.
Mercury is an ICT equipment specialist founded in 2000 and listed on KOSDAQ in December 2018, with its core business in manufacturing and supplying terminal equipment to domestic telecom operators. Its defining competitive advantage is being the only company in Korea to supply WiFi access points to all three major carriers — SK Telecom, KT, and LG Uplus — holding a majority domestic WiFi AP market share. Key product lines include home WiFi APs, 5G routers (CPE), and 10G optical network terminals (ONTs). The wholly-owned subsidiary Mercury Optical (physically carved out from the optical cable division in 2024) operates its own drawing towers for optical fiber production and is regarded as the second-largest domestic optical cable producer by capacity. Subsidiary Ijecx sells IoT-enabled energy management products and kitchen safety fire-suppression solutions, supporting group diversification. The defense segment supplies TDXAGW systems, military satellite communication equipment, and small PBX systems, with a growing contract base through DAPA and the Agency for Defense Development. The largest shareholder is Eyezvision; in January 2026 Mercury issued KRW 12 billion in convertible bonds to fund business expansion. While home terminal equipment remains the revenue backbone, the fiber optic cable business within Mercury Optical is progressively increasing its share of group revenues against the backdrop of the global AI infrastructure demand surge.
Revenue peaked at approximately KRW 163.1 billion in 2022 and declined consecutively to KRW 153.6 billion (2023), KRW 134.3 billion (2024), and KRW 123.9 billion (2025). Operating profit held steady at approximately KRW 4.9 billion in both 2022 (OPM 3.0%) and 2023 (OPM 3.2%) before turning to an operating loss of approximately KRW –0.9 billion (–0.7%) in 2024, with the loss continuing at approximately KRW –0.7 billion (–0.6%) in 2025. The loss attributable to controlling shareholders expanded from approximately KRW –1.1 billion in 2024 to approximately KRW –2.4 billion in 2025, while operating cash flow remained constructive at KRW 17.2 billion (2023), KRW 5.8 billion (2024), and KRW 11.0 billion (2025). Quarterly, 2025 bottomed with an operating loss of approximately KRW –2.3 billion in Q1, improved progressively through Q2 (KRW –0.2 billion) and Q3 (KRW –0.3 billion), and returned to a quarterly operating profit of approximately KRW +2.1 billion in Q4. In 2026 Q1, revenue of approximately KRW 26.0 billion rebounded roughly 21% YoY from KRW 21.5 billion, signaling an external recovery, yet the operating loss of approximately KRW –1.2 billion persisted. Net income attributable to controlling shareholders nonetheless reached approximately KRW +1.4 billion in 2026 Q1, supported by non-operating income contributions. The sharp equity expansion from approximately KRW 98.9 billion (2024) to KRW 142.1 billion (2025) was primarily driven by the non-cash land revaluation of the Incheon factory site, recognized in other comprehensive income.
Surging AI data center investment is structurally driving demand for fiber optic cables needed for inter-server and inter-data-center transmission, with optical fiber prices more than doubling over the past year, signaling a deepening supply-demand imbalance. The US BEAD program is expected to accelerate rural broadband subsidy disbursement from the second half of 2026, expanding North American export opportunities for Korean fiber optic cable manufacturers. As global majors focus production capacity on high-value data-center-grade cables, demand for standard-grade optical cables is migrating toward Korean suppliers. Domestically, all three Korean telecom carriers are gradually transitioning WiFi deployments from WiFi 6 to WiFi 7 (IEEE 802.11be), with early adoption led by high-density environments such as schools, hospitals, and public facilities. In fiber optic cables, competitor Daihan Optical Fiber operates full vertical integration from preform production to finished cable, while Mercury Optical is limited to the drawing tower stage, implying structurally higher raw material procurement dependency. The Ministry of Science and ICT has designated 2026 as the inaugural year for 6G technology demonstrations, with associated R&D spending laying the groundwork for a medium-to-long-term pipeline in next-generation network equipment.
| Price | ₩3,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 46.6 |
| P/B | 0.39 |
| ROE | 1.0% |
On WiFi7, Mercury has secured school wireless network deployment projects from five regional education authorities (Seoul, South Gyeongsang, Daejeon, Gwangju, Jeju) and plans to supply more than 4,000 WiFi7 APs within the year, with further upside if the program expands to all approximately 11,835 schools nationwide. Carrier channel demand was reaffirmed with a KRW 14.95 billion home WiFi6 supply agreement with LG Uplus signed in April 2026 (DART-disclosed), and Mercury remains uniquely positioned as the exclusive AP supplier to capture all three carriers' gradual WiFi7 transition orders. On fiber optic exports, Mercury Optical attended ANGA COM 2026 in Cologne in June 2026, presenting AI data center-optimized high-fiber-count cables and holding supply partnership discussions with infrastructure operators in Germany, the UK, Poland, and Sweden. In North America, the company secured supply rights for a US Northeast broadband infrastructure project (a government-linked public infrastructure program running through 2029), using initial shipments to establish a local reference for future contract negotiations. In defense, contracts covering satellite communication systems through DAPA and the Agency for Defense Development, as well as naval satellite communication programs, are expanding the defense revenue base. At the March 2026 AGM, 'wholesale trade of machinery and related equipment' was added as a new business purpose, signaling intentions to further diversify. However, most of these growth catalysts remain at early stages of order or initial supply, meaning the timing and scale of meaningful consolidated revenue contributions will require validation through upcoming quarterly results.
The current share price sits at a meaningful discount to book value per share (BPS: KRW 8,800), though this book value incorporates a substantial non-cash land revaluation effect recognized in 2025. With EPS of KRW 73 — reflecting the most recent four-quarter aggregate return to positive earnings — the implied price-to-earnings ratio materially exceeds the multiples observed during historically normal profit cycles, suggesting the market embeds significant expectations for the pace and magnitude of earnings recovery. No dividends have been paid over the past two fiscal years (DPS: KRW 0), consistent with a capital allocation posture focused on operations and investment during the loss cycle. The unconverted portion of the KRW 12 billion convertible bond represents an ongoing dilution overhang that should be factored into asset-based valuation analysis. If quarterly operating profitability achieves continuity and fiber optic or WiFi7 orders are monetized in reported results, the extent of compression in the current book-value discount will likely serve as a key market re-rating signal.
Mercury is the only domestic company supplying WiFi APs to all three Korean carriers, providing a structural moat to directly capture WiFi7 upgrade demand. Wins in school WiFi7 deployment projects across five education authorities and the LG Uplus WiFi6 supply agreement demonstrate sustained carrier ordering continuity, with further upside from the potential expansion of nationwide school wireless network upgrades. If domestic carriers accelerate their WiFi7 introduction timelines, near-term recovery in the home terminal equipment segment could quicken.
Against a backdrop of structural fiber optic demand growth driven by AI infrastructure investment, Mercury Optical secured a US Northeast broadband supply contract and discussed supply partnerships with European infrastructure operators at ANGA COM 2026. With optical fiber prices more than doubling over the past year, unit price improvement is expected, and the company's ownership of its own drawing towers positions it as a credible supplier. If export volumes begin to be fully reflected in results, simultaneous consolidated revenue growth and optical cable segment margin improvement are achievable.
The debt ratio declined sharply from 51.3% (2022) to 24.1% (2025), and operating cash flow remained positive for three consecutive years (2023–2025), demonstrating intact cash generation capability. Operating profit returned to a quarterly positive of approximately KRW +2.1 billion in Q4 2025, and net income attributable to controlling shareholders reached approximately KRW +1.4 billion in 2026 Q1. If these early improvement signals extend into subsequent quarters, a sustainable recovery trend could be firmly established.
Revenue contracted 24% from approximately KRW 163.1 billion in 2022 to approximately KRW 123.9 billion in 2025, with operating losses recorded in both 2024 and 2025. While Q4 2025 returned to a quarterly operating profit of approximately KRW +2.1 billion, the return to an operating loss of approximately KRW –1.2 billion in 2026 Q1 raises questions about sustainability. Whether the recent improvement represents a structural inflection or a temporary bounce requires at least two to three additional quarters of confirmation.
While Mercury Optical's secured US supply contract and European ANGA COM discussions are encouraging, confirmed order sizes and revenue recognition timelines have not yet been specifically disclosed. In contrast to competitor Daihan Optical Fiber's full vertical integration from preform to finished cable, Mercury Optical operates only at the drawing tower stage, implying relatively higher procurement dependency on external optical fiber. Rising optical fiber prices are favorable for unit pricing but simultaneously increase input costs, creating two-sided margin dynamics.
The primary driver of the 2025 equity expansion (from approximately KRW 98.9 billion to KRW 142.1 billion) was the land revaluation effect (approximately KRW 58.5 billion recognized in other comprehensive income), which is fundamentally different in character from retained earnings accumulated through operating profit. Interpreting the current book-value discount therefore requires disaggregating the revaluation effect. Conversion of the KRW 12 billion convertible bonds into equity would result in new share issuance, diluting existing per-share value.
Mercury operates with a structural competitive advantage as the sole domestic supplier of WiFi APs to all three Korean telecom carriers, and is simultaneously pursuing two growth vectors: the WiFi7 upgrade cycle and AI-infrastructure-linked global fiber optic cable exports through Mercury Optical. The company carries an unfavorable track record of three consecutive years of revenue decline and two years of operating losses, though the return to quarterly operating profitability in Q4 2025 and a 21% YoY revenue rebound in 2026 Q1 are meaningful inflection signals. The re-emergence of an operating loss of approximately KRW –1.2 billion in 2026 Q1, however, means that annual profit recovery is premature to declare as established, and the 2025 book equity expansion driven primarily by a non-cash land revaluation makes face-value interpretation of asset-based metrics challenging. Mercury Optical's active entry into North American and European markets (via the ANGA COM 2026 presence and US Northeast broadband project supply rights) and WiFi7 school deployment wins represent genuine progress in building a commercial foundation, though the scale and timing of meaningful consolidated revenue contributions await quarterly validation. The potential per-share dilution from unconverted convertible bonds is also an ongoing factor to monitor. A quarter-by-quarter verification framework focusing on operating profit continuity, fiber optic order concretization, and formal WiFi7 carrier orders represents a prudent approach to building an informed assessment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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