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SK oceanplant · 에너지·전력 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
SK오션플랜트는 해상풍력 하부구조물 매출 비중 확대에 힘입어 분기 영업이익률이 꾸준히 개선되는 가운데, 그리스 선주사와의 상선 신조 계약으로 사업 포트폴리오를 넓히고 있다.
SK오션플랜트는 해상풍력 하부구조물 제작을 핵심 축으로 하는 종합 해양·조선 전문기업이다. 주력 사업은 해상풍력 하부구조물(자켓·모노파일)과 해상변전소(OSS) 구조물이며, 국내는 물론 대만·독일 등 해외 프로젝트에 공급하고 있다. 특수선 부문에서는 함정·관공선 등을 건조해 정부·군 발주 물량을 수행하며, 상선·MRO 부문은 선박 수리와 개조를 담당해왔다. 여기에 후육강관, 해양플랜트 기자재 및 수리 사업도 포트폴리오에 포함된다. 국내 증권사 리포트는 SK오션플랜트를 해상풍력 하부구조물 분야 아시아 1위 업체로 평가한다. 2026년 8월에는 그리스 선주사와 115K급 아프라막스 원유운반선 6척(옵션 2척 포함 최대 8척) 건조 계약을 체결하며 상선 신조 시장으로 사업 영역을 확장했다. 이 선박들은 경남 고성 조선소에서 건조돼 2029~2030년 순차 인도될 예정이다. 고객군은 국내 발전공기업·민간 디벨로퍼, 대만 해상풍력 프로젝트, 독일 북해 HVDC 해상변전소 '발윈5' 프로젝트(싱가포르 Seatrium과 계약), 그리고 신규 확보한 그리스 선주사로 다변화되고 있다.
SK오션플랜트의 연간 매출액은 2022년 6,918억원에서 2023년 9,258억원으로 늘었다가 2024년 6,626억원으로 줄었고, 2025년에는 9,654억원으로 다시 확대되며 역대 최대치를 기록했다. 영업이익은 2022년 719억원(영업이익률 10.4%), 2023년 756억원(8.2%), 2024년 418억원(6.3%), 2025년 595억원(6.2%)으로 매출 부침과 함께 등락했다. 지배주주 순이익은 2022년 223억원에서 2023년 575억원으로 늘었다가 2024년 164억원으로 줄었고, 2025년에는 378억원으로 회복됐다. 2025년 영업활동현금흐름은 -398억원으로, 매출 확대기 진행 관련 자산 증가가 반영된 결과로 해석된다. 재무구조는 뚜렷하게 개선되어 부채비율이 2022년 132.0%에서 2023년 104.9%, 2024년 99.3%, 2025년 41.0%로 낮아졌다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 2,406억원·영업이익 156억원(영업이익률 6.5%)에서 2025년 3분기 매출 2,932억원·영업이익 193억원(6.6%)으로 매출이 늘었고, 이후 매출 규모는 축소됐지만 마진은 뚜렷하게 개선되는 흐름이 나타났다. 2025년 4분기 매출 1,745억원·영업이익 137억원(7.9%), 2026년 1분기 매출 1,747억원·영업이익 169억원(9.7%), 2026년 2분기 매출 1,705억원·영업이익 193억원(11.3%)으로 분기 영업이익률이 4개 분기 연속 상승했다. 2026년 2분기 실적에서는 해상풍력 매출이 1,060억원으로 전체의 62%를, 특수선 매출은 460억원으로 27%를 차지해 전년 동기 특수선 비중이 절반에 달했던 것과 대조적인 매출 믹스 변화를 보였다.
국내 해상풍력 시장은 정부 주도의 고정가격계약 경쟁입찰 제도를 축으로 성장하고 있다. 기후에너지환경부는 2026년 상반기 입찰에서 9개 사업·3,656MW가 응찰해 5개 사업·1,786MW를 선정했으며, 이는 2022년 제도 도입 이후 처음으로 경쟁률이 2대 1을 넘어선 결과다. 고정식 해상풍력만 1,254MW가 선정돼 전년도 연간 선정 규모인 689MW를 웃돌았다. 정부는 같은 시기 2026년부터 2035년까지 매년 4GW 이상, 총 55GW 규모의 해상풍력을 입찰 시장에 공급하는 중장기 로드맵을 발표했다. 이번 입찰에서는 선정 사업 대부분이 터빈을 제외한 하부구조물·전력케이블·설치시공 등에서 국내 공급망 활용 계획을 제시해, SK오션플랜트와 같은 국내 하부구조물 제작사에 우호적인 환경이 조성되고 있다. 다만 중국 골드윈드 계열사와 라이선스 계약을 맺은 업체의 터빈이 적용된 사업이 이번 입찰에서 선정되면서 공급망 정책의 실효성에 대한 업계 내 이견도 제기됐다. 한편 상선 부문에서는 2026년 상반기 전 세계 탱커 발주가 407척으로 전년 동기 대비 약 193% 증가하고 인도량도 238척으로 2배 이상 늘어나는 등 발주 호황이 이어지고 있으나, 늘어난 발주 물량은 2028~2030년경부터 선박 공급 증가로 이어져 장기적으로 운임과 선가에 하방 압력을 줄 수 있다는 지적도 나온다.
| 주가 | ₩11,540 |
|---|---|
| 시가총액 | 7,210억원 |
| PER | 14.7 |
| PBR | 0.86 |
| ROE | 6.2% |
회사는 2026년 해상풍력 사업을 두고 '정책적 수혜와 폭발적 수요의 교차점'에 있다고 자평하면서도, 하반기로 예정됐던 안마해상풍력 공사가 지연되며 당초 전망보다는 성장 속도가 다소 완화될 것이라고 밝혔다. 대만 포모사4 프로젝트는 강재 절단이 진행되고 있으며 안마해상풍력용 강재 절단도 2026년부터 순차 진행될 예정인 것으로 알려졌다. 유럽에서는 싱가포르 Seatrium과 독일 북해 HVDC 해상변전소 '발윈5' 프로젝트의 하부구조물 제작·공급 계약(약 1,605억원)을 체결해 유럽 고객 기반을 확대했다. 2026년 8월에는 그리스 선주사로부터 아프라막스 원유운반선 6척(약 6,000억원)을 수주하며 상선 신조 시장에 신규 진입했으며, 옵션 2척이 모두 발주될 경우 계약 규모는 약 8,000억원까지 늘어날 수 있다. 이를 반영하면 2026년 6월 말 1조 1,072억원이었던 수주잔고는 최대 약 2조원 수준까지 확대될 수 있다고 회사 측은 설명했다. 회사는 그리스 선주사와의 협력을 계기로 유럽 상선 시장에서 추가 수주 기회를 모색하겠다는 계획을 밝혔다. 해상풍력 부문에서는 국내·대만 프로젝트 외에도 유럽 지역으로 수주 저변을 넓히려는 시도가 이어지고 있다.
SK오션플랜트의 주가는 순자산 대비 일정한 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되는 것으로 평가되며, 이는 2025년 이후 부채비율이 크게 낮아지고 지배주주 순이익이 적자 없이 회복세를 이어온 재무구조 개선과 맞물려 있다. 배당수익률은 회사가 최근 별도의 현금배당을 지급하지 않아 업종 평균 대비 낮은 수준에 머물러 있다. 증권사 목표주가는 시점에 따라 편차가 있는데, KB증권은 2026년 5월 보고서에서 목표주가 2만 5,000원과 매수 의견을 제시했고, 미래에셋증권도 같은 달 목표주가 2만 5,000원·매수 의견을 유지했다. 메리츠증권은 2026년 5월 보고서에서 기존 목표주가 2만 6,000원을 3만원으로 상향하며 매수 의견을 제시했다. 이들 보고서는 해상풍력 매출 비중 확대에 따른 마진 개선을 목표주가 조정의 주된 근거로 들었다. 다만 이 같은 목표주가는 각 보고서 발행 시점의 실적 전망을 기반으로 하며, 이후 안마해상풍력 프로젝트 지연 등 변수가 발생한 점은 함께 감안할 필요가 있다.
분기 영업이익률이 2025년 2분기 6.5%에서 2026년 2분기 11.3%까지 4개 분기 연속 상승했다. 이는 상대적으로 수익성이 높은 해상풍력 매출 비중이 커지고 특수선 비중이 줄어든 매출 구조 변화에 따른 결과다. 2026년 2분기에는 해상풍력이 전체 매출의 62%를 차지해 전년 동기 특수선 비중이 절반에 달했던 구조와 뚜렷하게 달라졌다.
정부는 2026년 상반기 해상풍력 입찰에서 5개 사업·1,786MW를 선정했고, 2035년까지 매년 4GW 이상, 총 55GW 규모를 입찰 시장에 공급하는 로드맵을 발표했다. 선정 사업 대부분이 하부구조물 등에서 국내 공급망 활용 계획을 제시해 SK오션플랜트와 같은 국내 제작사에 우호적인 환경이 조성되고 있다.
2026년 8월 그리스 선주사와 아프라막스 원유운반선 6척(약 6,000억원, 옵션 포함 최대 8,000억원)을 수주하며 상선 신조 시장에 신규 진입했다. 앞서 독일 북해 발윈5 HVDC 해상변전소 하부구조물 계약(약 1,605억원)도 체결해 유럽 고객 기반을 넓혔다. 이를 반영하면 수주잔고는 6월 말 1조 1,072억원에서 최대 약 2조원 수준까지 늘어날 수 있다.
안마해상풍력은 당초 2026년 하반기로 예정됐던 공사가 지연되며 회사 스스로도 애초 전망보다는 성장 속도가 완화될 것이라고 밝혔다. 대형 해상풍력 프로젝트는 인허가, 군 작전성 협의, 전력망 연결 등 여러 변수에 노출돼 있어 매출 인식 시점이 뒤로 밀릴 가능성이 존재한다.
2026년 상반기 전 세계 탱커 발주는 407척으로 전년 동기 대비 약 193% 늘었고 인도량도 2배 이상 증가했다. 늘어난 발주 물량이 2028~2030년경부터 실제 선박 공급으로 이어지면 운임과 선가에 하방 압력이 발생할 수 있어, SK오션플랜트가 새로 진입한 상선 사업의 장기 수익성에 변수가 될 수 있다.
2025년 영업활동현금흐름은 -398억원을 기록했는데, 이는 매출 확대기에 진행 관련 자산이 늘어난 영향으로 해석된다. 수주잔고가 앞으로 더 커질 경우 공정 진행에 따른 자금 소요가 함께 늘어날 수 있어 현금흐름 관리가 과제로 남는다.
SK오션플랜트는 2025년 매출 9,654억원으로 역대 최대치를 기록한 이후, 2026년 들어서는 매출 규모가 다소 줄어든 대신 해상풍력 비중 확대에 따른 마진 개선이 뚜렷하게 나타나고 있다. 분기 영업이익률은 2025년 2분기 6.5%에서 2026년 2분기 11.3%까지 4개 분기 연속 상승했고, 부채비율도 2022년 132.0%에서 2025년 41.0%로 크게 낮아지며 재무구조가 개선됐다. 2026년 8월 그리스 선주사와의 아프라막스 6척 수주는 해상풍력 중심 사업구조에 상선이라는 새로운 매출원을 추가하는 계기가 됐으며, 이를 반영한 수주잔고는 최대 약 2조원 수준까지 확대될 잠재력을 갖게 됐다. 정부의 해상풍력 중장기 입찰 로드맵과 2026년 상반기 입찰 경쟁률 상승은 국내 공급망 중심 업체에 우호적인 정책 환경을 시사하지만, 안마해상풍력 등 개별 프로젝트의 지연 사례는 매출 인식 시점의 불확실성을 함께 보여준다. 신규 진입한 상선 사업은 그리스 선주와의 첫 프로젝트 수행 성과와 후속 수주 여부에 따라 사업 다각화의 성패가 갈릴 것으로 보인다. 증권사들은 2026년 5월 시점 보고서에서 해상풍력 마진 개선을 근거로 목표주가를 제시했으나, 이후 발생한 프로젝트 지연 변수는 투자자들이 함께 감안할 필요가 있는 요소다.
English version
SK Oceanplant has shown a steady rise in quarterly operating margin as offshore wind substructure revenue expands its share, while a new shipbuilding contract with a Greek shipowner broadens its business portfolio.
SK Oceanplant is an integrated offshore and shipbuilding company centered on offshore wind substructure fabrication. Its core businesses are offshore wind substructures (jackets and monopiles) and offshore substation (OSS) structures, supplied to projects in Korea as well as Taiwan and Germany. The special-purpose vessel segment builds naval and government vessels for state and military orders, while the merchant vessel and MRO segment has handled ship repair and conversion. The portfolio also includes thick-walled steel pipes and offshore plant equipment and repair services. Domestic brokerage reports rate SK Oceanplant as the largest offshore wind substructure fabricator in Asia. In August 2026, the company signed a contract with a Greek shipowner for six 115K-class Aframax crude tankers, with an option for two more, expanding into the newbuild tanker market. These vessels will be built at its Goseong shipyard in South Gyeongsang Province and delivered sequentially between 2029 and 2030. Its customer base is diversifying to include domestic power generation utilities and private developers, Taiwan offshore wind projects, the Baltic Eagle/Wind 5 HVDC offshore substation project in the German North Sea (contracted with Singapore's Seatrium), and the newly secured Greek shipowner.
SK Oceanplant's annual revenue rose from KRW 691.8 billion in 2022 to KRW 925.8 billion in 2023, fell to KRW 662.6 billion in 2024, and then expanded again to a record KRW 965.4 billion in 2025. Operating profit fluctuated alongside revenue, at KRW 71.9 billion (10.4% margin) in 2022, KRW 75.6 billion (8.2%) in 2023, KRW 41.8 billion (6.3%) in 2024, and KRW 59.5 billion (6.2%) in 2025. Owner net income rose from KRW 22.3 billion in 2022 to KRW 57.5 billion in 2023, fell to KRW 16.4 billion in 2024, and recovered to KRW 37.8 billion in 2025. Operating cash flow in 2025 was negative KRW 39.8 billion, reflecting increased work-in-progress related assets during a period of revenue expansion. The balance sheet improved markedly, with the debt ratio falling from 132.0% in 2022 to 104.9% in 2023, 99.3% in 2024, and 41.0% in 2025. On a quarterly basis, revenue rose from KRW 240.6 billion with an operating margin of 6.5% in Q2 2025 to KRW 293.2 billion with a 6.6% margin in Q3 2025, after which revenue scaled down but margins improved noticeably. Revenue and operating margin were KRW 174.5 billion and 7.9% in Q4 2025, KRW 174.7 billion and 9.7% in Q1 2026, and KRW 170.5 billion and 11.3% in Q2 2026, marking four consecutive quarters of margin improvement. In Q2 2026, offshore wind revenue of KRW 106.0 billion accounted for 62% of total sales while special-purpose vessels contributed KRW 46.0 billion or 27%, a sharp mix shift from a year earlier when special-purpose vessels made up about half of quarterly revenue.
Korea's offshore wind market is growing around a government-led fixed-price competitive auction system. In the H1 2026 auction, the Ministry of Climate, Energy and Environment received bids for nine projects totaling 3,656MW and selected five projects totaling 1,786MW, the first time the competition ratio has exceeded 2-to-1 since the system was introduced in 2022. Fixed-bottom offshore wind alone accounted for 1,254MW selected, exceeding the prior year's full-year total of 689MW. Around the same time, the government unveiled a mid- to long-term roadmap to supply more than 4GW annually, totaling 55GW, through the auction market from 2026 to 2035. Most of the selected projects in this auction presented plans to use domestic supply chains for substructures, power cables, and installation work excluding turbines, creating a favorable environment for domestic substructure fabricators such as SK Oceanplant. However, the selection of a project using a turbine from a company licensed with a Chinese Goldwind-affiliated firm raised industry concerns about the effectiveness of supply-chain policy. Meanwhile, in the commercial vessel segment, global tanker orders surged to 407 units in H1 2026, up about 193% year-on-year, with deliveries more than doubling to 238 units, though analysts note that the surge in orders could translate into increased vessel supply from around 2028-2030, potentially pressuring freight rates and vessel prices over the long term.
| Price | ₩11,540 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.72T |
| P/E | 14.7 |
| P/B | 0.86 |
| ROE | 6.2% |
The company has described its 2026 offshore wind business as standing at the intersection of policy tailwinds and explosive demand, while noting that a delay in construction at the Anma offshore wind project originally scheduled for the second half will moderate growth somewhat versus initial expectations. Steel cutting is proceeding on Taiwan's Formosa 4 project, and steel cutting for the Anma offshore wind substructures is reportedly set to proceed in stages starting in 2026. In Europe, the company expanded its customer base by signing a substructure fabrication and supply contract worth about KRW 160.5 billion with Singapore's Seatrium for the Wind 5 HVDC offshore substation project in the German North Sea. In August 2026 it entered the newbuild tanker market by winning an order for six Aframax crude tankers worth about KRW 600 billion from a Greek shipowner, a deal that could grow to about KRW 800 billion if both option vessels are exercised. Factoring this in, the company said its order backlog of KRW 1,107.2 billion as of end-June 2026 could expand to roughly KRW 2 trillion. The company stated it plans to pursue additional order opportunities in the European commercial vessel market building on its cooperation with the Greek shipowner. In offshore wind, efforts to broaden the order base into Europe continue alongside existing projects in Korea and Taiwan.
SK Oceanplant's shares are assessed as trading at a level that reflects a premium to net asset value, a pattern that coincides with the marked improvement in its balance sheet since 2025, including a sharply lower debt ratio and a recovery in owner net income without a loss year. The dividend yield remains below the sector average as the company has not recently paid a separate cash dividend. Brokerage target prices vary by timing: KB Securities set a target price of KRW 25,000 with a Buy rating in a May 2026 report, and Mirae Asset Securities maintained the same KRW 25,000 target with a Buy rating that same month. Meritz Securities raised its target price from KRW 26,000 to KRW 30,000 with a Buy rating in a May 2026 report. These reports cited margin improvement from a growing offshore wind revenue mix as the main basis for their target price adjustments. However, these target prices are based on earnings expectations at the time each report was published, and it should be considered alongside subsequent variables such as the delay in the Anma offshore wind project.
Quarterly operating margin rose for four straight quarters, from 6.5% in Q2 2025 to 11.3% in Q2 2026. This reflects a shift in revenue mix toward the relatively higher-margin offshore wind business and away from special-purpose vessels. In Q2 2026, offshore wind accounted for 62% of total revenue, a marked change from a year earlier when special-purpose vessels made up about half of quarterly sales.
The government selected five projects totaling 1,786MW in the H1 2026 offshore wind auction and announced a roadmap to supply over 4GW annually, totaling 55GW, through 2035. Most selected projects presented plans to use domestic supply chains for substructures, creating a favorable environment for domestic fabricators such as SK Oceanplant.
In August 2026 the company won an order for six Aframax crude tankers (about KRW 600 billion, up to KRW 800 billion with options) from a Greek shipowner, entering the newbuild tanker market. It had also previously signed a contract worth about KRW 160.5 billion for substructures for the Wind 5 HVDC offshore substation in the German North Sea, widening its European customer base. Factoring these in, the order backlog could grow from KRW 1,107.2 billion at end-June to roughly KRW 2 trillion.
Construction at the Anma offshore wind project, originally planned for the second half of 2026, has been delayed, and the company itself stated growth would moderate versus initial expectations. Large offshore wind projects are exposed to variables such as permitting, military operational coordination, and grid connection, raising the possibility that revenue recognition could be pushed back.
Global tanker orders reached 407 units in H1 2026, up about 193% year-on-year, with deliveries more than doubling. If the increased order volume translates into actual vessel supply from around 2028-2030, it could pressure freight rates and vessel prices, posing a variable for the long-term profitability of the tanker business SK Oceanplant has newly entered.
Operating cash flow was negative KRW 39.8 billion in 2025, reflecting an increase in work-in-progress related assets during a period of revenue expansion. If the order backlog grows further, the funding needed to support production progress could also increase, leaving cash flow management as an ongoing task.
After posting record revenue of KRW 965.4 billion in 2025, SK Oceanplant has seen revenue scale down somewhat in 2026 while margins have improved noticeably as the offshore wind mix expands. Quarterly operating margin rose for four straight quarters from 6.5% in Q2 2025 to 11.3% in Q2 2026, and the balance sheet improved substantially as the debt ratio fell from 132.0% in 2022 to 41.0% in 2025. The August 2026 order for six Aframax tankers from a Greek shipowner marked the addition of a new revenue stream—commercial vessels—to a business structure previously centered on offshore wind, and the resulting order backlog has the potential to expand to roughly KRW 2 trillion. The government's long-term offshore wind auction roadmap and the rising competition ratio in the H1 2026 auction suggest a policy environment favorable to domestic supply-chain-focused fabricators, but delays on individual projects such as Anma offshore wind also highlight uncertainty around revenue recognition timing. The success of the newly entered tanker business will likely hinge on execution of the first project with the Greek shipowner and whether follow-on orders materialize. Brokerages cited offshore wind margin improvement as the basis for target prices set in reports from around May 2026, but the subsequent project delay is a factor investors should weigh alongside those figures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)